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- INTRODUCCIÓN A LOS MERCADOS FINANCIEROS

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1.1.- DEFINICIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS

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DEFINICIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS
Los activos financieros son títulos emitidos por los agentes económicos y que se constituyen como un pasivo para los mismos. Los activos y pasivos financieros son las dos caras de la misma moneda: Inversión/Financiación. Las funciones que cumplen los activos financieros son dos: - Instrumento de transferencia de fondos entre agentes económicos - Instrumento de transferencia de riesgos entre agentes económicos.

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El riesgo de un activo financiero dependerá de la solvencia del emisor y las garantías que incorpore dicho activo. Todos los derechos reservados . Página | 4 © Deloitte 2003. La rentabilidad debería ser mayor cuanto menor sea la liquidez y mayor el riesgo. Rentabilidad: La rentabilidad de un activo financiero es la capacidad del mismo para producir rendimientos para el agente que los adquiere y por tanto asume el riesgo inherente a dicho activo. Riesgo: El riesgo de un activo financiero se define como la probabilidad de que el crédito concedido sea efectivamente devuelto en la fecha de vencimiento.CARACTERÍSTICAS BÁSICAS DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS Liquidez: La liquidez de un activo financiero mide la facilidad con que dicho activo puede ser transformado antes de su vencimiento en dinero sin pérdidas de capital.

. CONVENCIONES BÁSICAS DE MERCADO  MERCADOS MONETARIOS  MERCADOS DE CAPITALES  MERCADOS DE DIVISAS © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados .2.2.MERCADOS FINANCIEROS: DEFINICIÓN Y FUNCIONES.

•Flexibilidad: Un mercado es flexible si ante cambio de precios aparecen rápidamente nuevas órdenes. Un mercado será más flexible cuantos más agentes especializados actúen por cuenta propia en ese mercado.Determinación del precio de los activos financieros.Poner en contacto a compradores y vendedores. Funciones: . Todos los derechos reservados . A mayor número de intermediarios mayor profundidad. fijándose su precio.Mercados Financieros. •Amplitud: Un mercado es amplio si las órdenes de compra/venta existen en volumen suficiente. Un mercado será más amplio cuanto mayor sea el número de inversores potenciales que obtienen pronta información de la oferta y demanda de otros agentes. Características: •Profundidad: Un mercado es profundo cuando en dicho mercado existen órdenes de compra y de venta con precios por encima y por debajo del precio al que se está intercambiando un activo financiero en cada momento. Definición: Un mercado financiero es el lugar/mecanismo en/por el que se compran/venden activos financieros. . Página | 6 © Deloitte 2003.

Página | 7 © Deloitte 2003. En España se entendería por mercado monetario el conjunto de mercados interbancarios. se considera que es el precio de referencia del dinero al representar el coste de los fondos líquidos. al tener dichos activos el carácter de cuasi dinero. Tipología en Función de los Activos Negociados. Mercado de Capitales: Conjunto de mercados en los que se intercambian activos financieros de amortización a medio y largo plazo. Los mercados monetarios son el principal instrumento de transmisión de la política monetaria. Mercado Monetario: Conjunto de mercados en los que se intercambian activos financieros a corto plazo.Mercados Financieros. El precio de los activos intercambiados en estos mercados. de reducido riesgo y elevada liquidez. Todos los derechos reservados .

Operaciones de regulación monetaria entre las entidades de crédito y el Banco Central Europeo a través del SEBC.) Página | 8 © Deloitte 2003.Operaciones entre las propias entidades de crédito (depósitos transferibles y no transferibles y repos.Mercados Monetarios. . Mercado Interbancario: Mercado en el que se realizan dos tipos de operaciones: . Todos los derechos reservados .

Buen funcionamiento de los sistemas de pagos en la zona euro.Mercados Monetarios. . .Realizar operaciones en divisas de acuerdo a la política cambiaria. Página | 9 © Deloitte 2003. •Objetivo primordial: Estabilidad de precios. Suecia Dinamarca y Grecia. Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC): Organismo constituido por el Banco Central Europeo (BCE) y por todos los bancos centrales de los países de la UE además de los bancos centrales del Reino Unido. •Funciones: .Autorizar la emisión de billetes de banco en el área del euro.Custodia y gestión de las reservas oficiales de divisas. Máxima inflación del 2% a medio plazo. Mercado Interbancario. Todos los derechos reservados . .Definir y ejecutar la política monetaria única. .

Mercados Monetarios.Operaciones de mercado abierto .Facilidades de carácter permanente . Mercado Interbancario. exige que también exista una única política monetaria con un organismo responsable (BCE) de las decisiones de inyección y drenaje de liquidez. Instrumentos de política monetaria del SEBC . El hecho de que los países de la UE compartan una misma moneda.Coeficiente de caja Página | 10 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados . Las decisiones se toman desde el SEBC y se ejecutan por los bancos centrales nacionales. La Política Monetaria Única.

. .Mercados Monetarios.Operaciones de ajuste: Operaciones de inyección o drenaje de liquidez sin periodicidad establecida. Se realizan por el método de subasta con periodicidad mensual. Instrumentos de política monetaria del SEBC Operaciones de mercado abierto: . Suministra liquidez y ofrece una señal regular a los mercados.Operaciones de financiación a largo plazo: Inyecciones de liquidez a través de compras temporales de activos a tres meses. Se instrumenta en subastas a través de entidades elegidas. La Política Monetaria Única. Habitualmente el BCE decide previamente un tipo mínimo de refinanciación. Mercado Interbancario. swaps de tipos de cambio. . emisión al descuento de certificados. Página | 11 © Deloitte 2003.Operaciones estructurales de inyección de liquidez: Operaciones de inyección de liquidez con regularidad y estandarización de vencimientos que se hace en función de circunstancias.Otros instrumentos: Compraventas simples al contado de valores elegibles. Todos los derechos reservados .Operaciones principales: Subasta semanal de compras temporales de activos a dos semanas. . préstamos a tipo fijo y sin colateral. Se realiza de forma bilateral entre un banco central y una serie de entidades elegidas.

igual que el existente en España antes de la UEM. El precio del dinero es anunciado por el SEBC y es el tipo suelo para los tipos a un día. de liquidez a un día de su banco central. Se ha establecido en un 1% por encima del tipo mínimo de refinanciación. Los depósitos en el Banco de España deberán cubrir un 2% de la media de pasivos computables mensual que se contabilicen entre el día 24 del mes y el día 23 del mes siguiente. Este coeficiente ha de cumplirse por las entidades sobre una base mensual.Préstamo marginal a un día: Posibilidad de obtención por las entidades residentes. El precio del dinero es anunciado por el SEBC y es el tipo techo para los tipos a un día. .Depósito a un día: Posibilidad de colocación por las entidades de fondos a un día en su banco central. La Política Monetaria Única. Dichos depósitos se remuneran a la media mensual del tipo de intervención. Todos los derechos reservados . Instrumentos de política monetaria del SEBC Facilidades permanentes: .Mercados Monetarios. Página | 12 © Deloitte 2003. Mercado Interbancario. Coeficiente de caja: El coeficiente de caja obligatorio se sitúa en el 2%. Se ha establecido en un 1% por debajo del tipo mínimo de refinanciación.

Mercado Interbancario.Mercados Monetarios. La Política Monetaria Única. Ejemplos de subastas de mercado abierto Drenaje de liquidez Página | 13 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Inyección de liquidez Fuente: Boletín mensual de octubre del Banco Central Europeo. .

Página | 14 © Deloitte 2003. Fuente: Boletín mensual de octubre del Banco Central Europeo.Mercados Monetarios. Todos los derechos reservados . La Política Monetaria Única. Mercado Interbancario.

tres entidades de los EEUU. La hora de referencia son las 11h (CET). Mercado Interbancario en Euros. Pierde importancia la referencia del Mibor para los antiguos contratos en pesetas. Dicho tipo de interés se construye con las referencias contribuidas por 58 entidades bancarias de la UE. la FBE publica también el Eurepo como referencia basada en las operaciones con pacto de recompra. dos entidades suizas y una entidad japonesa. Existe un Mibor por cada hora aunque la referencia habitual es el de las 11h.Mercados Monetarios. La Federación Bancaria Europea (FBE) publica un Euribor o tipo de interés de referencia del euro a plazos entre 1 semana y 12 meses. Desde marzo de 2002. Sustituido por el más objetivo Euribor. Página | 15 © Deloitte 2003. El Banco Central Europeo publica diariamente el tipo de interés a un día denominado Eonia (European Overnight Interest Average) calculando la media ponderada de 51 bancos. El mercado interbancario en euros es un mercado secundario de dinero al que acuden las instituciones financieras como prestamistas o prestatarias para ceder depósitos u otros activos financieros desde 1 día a 12 meses. Todos los derechos reservados .

También denominado día a día. El más corto plazo O/N : Overnigth. Todos los derechos reservados . T/N: Tomorrow/next: Fecha mañana para pasado mañana.Mercados Monetarios. O/N T/N S/N HOY MAÑANA PASADO MAÑANA DIA SIGUIENTE A PASADO MAÑANA Página | 16 © Deloitte 2003. S/N: Spot/next: Fecha mañana para el día siguiente a pasado mañana. Fecha hoy para mañana.

Fuente: Reuters Página | 17 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados . Mercado Interbancario en Euros.Mercados Monetarios.

Definición y Origen. Definición: El Euromercado es un mercado de crédito en el que se engloba el conjunto de los mercados internacionales de dinero y de capital en los que son negociadas las monedas fuera de sus países de origen. Fuerte volumen de dólares fuera de los EEUU. Euromercados.Años 60. Ejemplo Depósito en eurodólares: Depósito en dólares efectuado fuera de los EEUU. Enorme déficit comercial de EEUU. Página | 18 © Deloitte 2003.Deterioro relaciones EEUU con Países del Este. . . Origen del Euromercado: Los orígenes se remontan a la segunda mitad de los años 50 y estuvieron influidos por los siguientes aspectos: .Mercados Monetarios. .En 1958 se abandona por mayoría de países occidentales el control de cambios. Todos los derechos reservados .Regulación Q que en los EEUU fijó en 1963 un límite a los tipos de interés que los bancos de los EEUU podían pagar a sus depositantes.Crisis de la libra esterlina en 1957 .

Características y Estructura.Los centros financieros internacionales más importantes del Euromercado son: Londres. -La ausencia de una regulación específica sobre las operaciones del Euromercado es la base de su competitividad. Singapur. La inexistencia de obligaciones sobre reservas mínimas. Características . Hong Kong y Manila. Estructura del Euromercado . Ámsterdam. . París. exigencia de canalización de fondos hacia sectores determinados permite a los euromercados ofrecer mejores precios que los mercados domésticos. Todos los derechos reservados . Islas Caimán.El Euromercado no está localizado geográficamente. Bahamas. controles sobre tipos de interés.Euromercado de capitales (medio .largo plazo) Página | 19 © Deloitte 2003. Zurich. Ginebra. Euromercados.Mercados Monetarios.Euromercado o mercado monetario de divisas (corto plazo) . Antillas Holandesas.

3 meses. (London InterBank Offered Rate). Página | 20 © Deloitte 2003. .Se cotiza un tipo para depósitos y otro para préstamos. 9 meses y 12 meses. 1 semana. 1 día.Los tipos LIBOR de las distintas divisas y a distintos plazos son publicados por la Asociación Británica de Banca (BBA) de una forma oficial a las 11:00 de la mañana (hora de Londres). 6 meses.Los plazos cotizados son: Overnight. 2 meses. .Los precios (tipos de interés) se determinan por el libre juego de la oferta y demanda. . Euromercado Monetario de Divisas (Eurodepósitos). Mercado de eurodepósitos .Mercado al por mayor de préstamos entre bancos. 1 mes.Se utiliza como término genérico para los tipos de interés de las divisas el término LIBOR. Todos los derechos reservados . . . 2 semanas.Mercados Monetarios.

certificados de depósito. Pueden emitirse al descuento.Mercados Monetarios. Europapel comercial: Pagarés al portador negociables emitidos por diversidad de prestatarios. Los títulos pueden adoptar la forma de pagarés al portador. Euronotas a medio plazo: Obligaciones o pagarés ordinarios que se ofrecen de forma continuada en tramos normalmente reducido. 3 y 6 meses. Euromercado de Capitales (Eurocapitales). Vencimientos más usuales: 1. Mercado de eurocapitales a medio plazo Activos financieros negociados: Euronotas: Títulos de deuda a corto plazo cuya emisión se realiza en programas de financiación de medio plazo conocidos como Note Issuance Facilities. Todos los derechos reservados . Página | 21 © Deloitte 2003. La vida del programa se sitúa entre 5 y 7 años.

organizaciones internacionales. empresas multinacionales. Referencia Libor más un diferencial. Cupón de revisión periódica. . Normalmente cupón anual. siendo distribuidos por un sindicato doméstico.Eurobono a tipo fijo periódico (straights). Se encuentran sometidos a la legislación del país de colocación. Mercado de eurocapitales a largo plazo Activos financieros negociados: Eurobonos: Títulos de deuda a largo plazo cuya emisión se coloca simultáneamente en dos países. Euromercado de Capitales (Eurocapitales). denominados en una divisa cualquiera y distribuidos generalmente por medio de un sindicato de instituciones financieras internacionales. . Bonos extranjeros: Bonos que se colocan (emiten) dentro del mercado interno de un solo país.Eurobono a tipo variable. Los emisores son organismos públicos. que no tienen su domicilio social en el país de la emisión. Página | 22 © Deloitte 2003.Eurobonos cupón cero. .Eurobonos convertibles. Tipos de eurobonos: .Mercados Monetarios. Todos los derechos reservados .

Podemos distinguir dentro del mercado de capitales.Mercado de deuda pública: Mercado de títulos de deuda emitido por el Estado y otros organismo públicos. Todos los derechos reservados . . Página | 23 © Deloitte 2003. los siguientes mercados: . . participando también las entidades financieras como oferentes o demandantes de fondos y las Administraciones Públicas tradicionalmente como demandantes de fondos. Es el eje principal a través del cual se canaliza la financiación desde el sector familias al sector empresarial.Mercado de renta variable: Mercado de acciones de empresas financieras y no financieras. Mercado de capitales: Mercado en el que se negocian activos financieros de amortización a medio y largo plazo.Mercado de renta fija: Mercado de títulos de deuda.Mercado de renta fija privada: Mercado de títulos de deuda emitidos por empresas. .Mercados de Capitales.

Página | 24 © Deloitte 2003. La renta fija de la zona euro representa más del 100% del PIB... Fuente: Boletín mensual de octubre del Banco Central Europeo. Todos los derechos reservados .Mercados de Capitales.

..Mercados de Capitales. Página | 25 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados . Fuente: Boletín mensual de octubre del Banco Central Europeo..frente al 47% del mercado de la renta variable.

Mercado de Deuda Pública en España. Mercado Primario.
Objetivo de la deuda pública: Captar fondos para cubrir las necesidades de endeudamiento en las que incurre la Administración pública. Instrumentos de endeudamiento del Tesoro: Letras del Tesoro: Valores emitidos al descuento a un plazo no superior a los 18 meses de valor nominal unitario de 1.000 euros. Las letras del Tesoro se emiten normalmente a 3, 6 ,12 y 18 meses. Bonos y obligaciones del Estado: Valores emitidos con cupones anuales. Los bonos se emiten con plazo de vencimiento entre dos y 5 años y las obligaciones con vencimiento superior a 5 años. El valor nominal de cada título es de 1.000 euros. Actualmente, se subastan bonos a 3 y 5 y obligaciones a 10,15 y 30 años. Strips de deuda pública (Separated TRading of Interest and Principal Securities): Títulos obtenidos de la separación en un bono de los distintos pagos que genera: intereses y principal, negociándose cada uno de dichos títulos separadamente del resto. El valor nominal de los valores correspondientes al principal de referencias segregadas será de 100.000 euros y el de los cupones será de 1.000 euros. Deuda en divisas: El peso de la deuda del Tesoro denominada en divisas en la deuda total en circulación se sitúa en el 3-4%. Esencialmente bonos denominados en yenes, seguidos a distancia por dólares y libras. Principalmente en instrumentos negociables: eurobonos y Notas a Medio Plazo. Los instrumentos a corto plazo, como el papel Comercial y la Línea de Crédito multidivisa, se reservan para situaciones de necesidad de fondos.
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Mercado de Deuda Pública en España. Mercado Primario.

Fuente: Memoria 2002. Tesoro Público
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Fuente: Dirección Gral. del Tesoro y Política Financiera.

Mercado de Deuda Pública en España. Mercado Primario.
SUBASTAS DE TÍTULOS (LETRAS DEL TESORO): Competitivas: Indican precio expresado en tanto por ciento del valor nominal con tres decimales (el último decimal 0 ó 5 para Letras a 12 y 18 meses y de 0 a 9 para Letras a 3 y 6 meses). Las ofertas se ordenan de mayor a menor precio y decidido el volumen que se desea emitir (puede haber sido anunciado previamente) se determina el precio mínimo aceptado que es el precio marginal. Se adjudican todas las peticiones realizadas al precio marginal o superior. De las operaciones adjudicadas se calcula el precio medio ponderado. La adjudicación definitiva se hace de la siguiente forma: Precio marginal < Precio ofertado < Precio medio ponderado =====> Precio ofertado. Precio marginal < Precio medio ponderado < Precio ofertado =====> Precio medio ponderado. Precio marginal = Precio ofertado ========> Precio marginal. No competitivas: No indican precio. Se adjudican al precio medio ponderado. Peticiones competitivas: Mínimo 1.000 euros. Peticiones no competitivas: Máximo 200.000 euros.
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Mercado Primario. Página | 29 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados .Mercado de Deuda Pública en España.

Mercado Primario.Mercado de Deuda Pública en España. Todos los derechos reservados . Página | 30 © Deloitte 2003.

Así. • Tratamiento fiscal más favorable para sujetos pasivos del Impuesto sobre Sociedades: el cupón de los Bonos y Obligaciones del Estado segregables no está sujeto a retención. Página | 31 © Deloitte 2003. • Esta operación de segregación transforma un activo de rendimiento explícito (bono u obligación) en una serie de valores de rendimiento implícito – bonos cupón cero-.. Mercado Primario. frecuencia de cupón. Los “strips” de deuda pública • Posibilidad de "segregación": puede separarse cada bono en "n" valores (los llamados strips). y tampoco sufren retención los rendimientos implícitos generados por los bonos cupón cero (strips) procedentes de su segregación. Todos los derechos reservados . Los bonos cupón cero tienen unas características financieras peculiares que los hacen especialmente atractivos para determinados inversores. • Permite realizar la operación inversa: reconstitución del activo originario a partir de los bonos cupón cero procedentes de su segregación..Mercado de Deuda Pública en España. método de emisión.) son idénticas a las de los Bonos y Obligaciones "no segregables". cuya fecha de vencimiento y valor de reembolso coinciden con los de los cupones y principal del activo originario. al cabo de los 5 años. de un bono a 5 años podrían obtenerse 6 "strips": uno por cada pago de cupón anual. Todo el resto de características de los Bonos y Obligaciones segregables (plazos de emisión. uno por cada pago que la posesión del bono dé derecho a recibir. Cada uno de estos strips puede ser posteriormente negociado de forma diferenciada del resto de strips procedentes del bono. y un sexto por el principal.

Mercado Secundario. siendo la operación inversa la reconstrucción. Lo bonos y obligaciones cotizan por precio sin incluir el cupón corrido. Las más utilizadas por el pequeño inversor. Operaciones al contado son las que la fecha valor no excede de cinco días hábiles de la fecha de contratación . . Si excede es una operación a plazo.Mercado de Deuda Pública en España. Las letras cotizan en tipos de interés. Operaciones de segregación y reconstrucción: La segregación es sustituir un bono segregable en nuevos títulos (stripping). Se realizan fundamentalmente con Bonos y Obligaciones. Todos los derechos reservados . Tipos de operaciones Operaciones a vencimiento: Compras o ventas simples al contado o a plazo. Pueden ser: .Simultáneas: Dos operaciones de signo contrario (una de compra otra de venta) con distinta fecha de ejecución y que se acuerdan simultáneamente con al misma entidad financiera. Página | 32 © Deloitte 2003. Operaciones con pacto de recompra: Normalmente inferiores a un año.Repos: Compraventa de un valor con el compromiso de deshacer la operación en una fecha posterior.

Bruselas y Ámsterdam). • Organismo rector del mercado secundario de deuda: MEFF-AIAF-SENAF Holding de Mercados Financieros.Mercado de Deuda Pública en España. frente al modelo horizontal promovido por Euronext (París. en línea con el modelo elegido por los mercados alemanes. Estructura del Mercado Secundario. compensación y liquidación. Todos los derechos reservados . En los últimos años se han producido cambios significativos en la organización de los mercados de valores en España iniciados a partir del pilar que supuso la Ley de Reforma del Mercado de Valores del 28 de julio de 1988 y que ha culminado con la aprobación de la Ley de Medidas del Sistema Financiero del 22 de noviembre de 2002. ™ Otras plataformas recientes de negociación son MTS España. Página | 33 © Deloitte 2003. En España se ha optado por una integración vertical que incluye Bolsa. ‰ MEFF: Se especializa en la negociación de derivados (futuros y opciones) de renta fija y de renta variable. EuroMTS y Brokertec. renta fija. SA ¾ Centros de contratación: ‰ SENAF: Sistema de negociación ciego de deuda pública anotada (contado). ‰ AIAF: Negociación de títulos de renta fija. derivados.

Página | 34 © Deloitte 2003. Tesoro Público . Estructura del Mercado Secundario. Todos los derechos reservados Fuente: Memoria 2002.Mercado de Deuda Pública en España.

• Compensación y liquidación: ¾ Iberclear: Nombre comercial de la “Promotora para la gestión de los sistemas españoles de liquidación S. Página | 35 © Deloitte 2003.A. ¾ Cámara de compensación de MEFF: Compensación y liquidación de los derivados de MEFF ¾ Cuentas de tesorería del Banco de España: Se centralizan en estas cuentas las liquidaciones monetarias. Iberclear unifica la gestión de los sistemas de registro.” integrada por: ‰ Central de Anotaciones de Deuda Española (CADE): ‰ Servicio de Compensación y Liquidación de Valores (SCLV). Todos los derechos reservados . compensación y liquidación de valores de ámbito nacional que antes realizaban el Banco de España y el SCLV. Estructura del Mercado Secundario.Mercado de Deuda Pública en España.

‰ Transacciones entre las entidades gestoras y sus clientes. dando así liquidez al mercado. abierto a todos los miembros del mercado. a través de plataformas. directa o a través de broker (sistema tradicional). ya sea al contado o a plazo.Mercado de Deuda Pública en España. que se comprometen a cotizar precios de compra y venta con diferenciales reducidos. En este segmento se puede operar a vencimiento (al contado o a plazo) y en operaciones dobles (simultáneas o repos). En el mercado ciego se puede operar a vencimiento. y desde septiembre de 2002 se permiten también las operaciones simultáneas. Página | 36 © Deloitte 2003. Funcionamiento: La negociación en el mercado secundario se puede realizar a través de tres sistemas (los dos primeros se refieren exclusivamente a los miembros del mercado): ‰ Mercado ciego: la negociación es electrónica. ‰ Negociación bilateral. Todos los derechos reservados . y no se conoce la contrapartida. Estructura del Mercado Secundario. Diariamente se realiza liquidación de pérdidas y ganancias. Sólo pueden acceder los miembros del mercado negociadores de deuda pública.

Participantes en el mercado: ‰ Tesoro (emisor) ‰ Banco de España (tesorería) ‰ Entidades gestoras ‰ Titulares de cuenta ‰ Creadores de mercado Página | 37 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados .Mercado de Deuda Pública en España. Estructura del Mercado Secundario.

Sociedades de Valores y Bolsa. Exigencia de un capital de 750 millones de pesetas y un saldo mínimo de clientes de 20. • • Bancos. Todos los derechos reservados .000 millones de pesetas. . incluidos el Instituto de Crédito Oficial (ICO) y la Confederación Española de Cajas de Ahorro (CECA).Entidades Gestoras con capacidad restringida:Solo pueden ofrecer contrapartida en nombre propio a sus clientes en las compraventas al contado.Mercado de Deuda Pública en España. Cooperativas de crédito. Estructura del Mercado Secundario.Entidades Gestoras con capacidad plena: Autorizadas a realizar todo tipo de operaciones y ostentan la condición adicional de Titular de cuenta a nombre propio en la Central de Anotaciones. Se dividen en dos tipos : . Agencias de Valores y Bolsa. cajas de ahorro. Página | 38 © Deloitte 2003. Se les exige un saldo mínimo de clientes de 1. Si no tienen cuenta propia en la Central de Anotaciones sólo pueden operar como comisionistas. Entidades Gestoras: Entidades que gestionan las cuentas de terceros. • Sociedades de valores y agencias de valores.000 millones de pesetas.

SGR. el Banco de España. Tienen como finalidad favorecer la liquidez del mercado secundario de Deuda Pública. Estructura del Mercado Secundario. Cajas de Ahorro. Todos los derechos reservados . Organismo Financieros internacionales a los que España pertenezca. Bancos Centrales de países del FMI. Sociedades de reafianzamiento. Pueden ser Titular de Cuenta: Bancos. EFC. Sociedades de Valores. Cooperativas de Crédito. entidades de seguros. Requieren unos recursos propios de al menos 200 millones de pesetas. el ICO y el Consorcio de compensación de seguros. Creadores de mercado: Son entidades financieras con derechos y obligaciones especiales. Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito. Sólo pueden realizar operaciones por cuenta propia. Página | 39 Son las únicas entidades autorizadas a segregar y reconstituir valores de Deuda del Estado segregable. Titulares de Cuenta en nombre propio: Son entidades financieras autorizadas para adquirir y mantener Deuda Pública anotada en cuenta en cuentas abiertas a nombre propio en la Central de Anotaciones. Fondos de regulación del mercado Hipotecario. Entre las obligaciones que tienen destaca la de garantizar la liquidez del mercado secundario cotizando un mínimo de 13 referencias de Bonos y Obligaciones del Estado en las condiciones que establece la Dirección General del Tesoro y Política Financiera. FIM y FIAMM. © Deloitte 2003.Mercado de Deuda Pública en España.

SA FC&M AIAF SENAF MERCADO DE DERIVADOS SOBRE CÍTIRICOS Centros de contratación corros SIBE MEFF HOLDING MEFF RENTA VARIABLE MEFF RENTA FIJA IBERCLEAR de valores Compensación y liquidación SCLV CADE CÁMARA MEFF de dinero Página | 40 BANCO DE ESPAÑA. CUENTAS DE TESORERÍA Fuente: Banco de España. Todos los derechos reservados . SA Organismos rectores SOCIEDADES RECTORAS DE LAS BOLSAS DE MADRID SA BILBAO SA BARCELONA SA VALENCIA SA MEFF-AIAF-SENAF holding de mercados financieros. Boletín Económico Marzo 2002 © Deloitte 2003.Autoridades supervisoras COMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES Y BANCO DE ESPAÑA BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES sociedad holding de mercados y sistemas financieros.

Todos los derechos reservados .Mercado de Deuda Pública en España. Estructura del mercado. Página | 41 © Deloitte 2003.

) Página | 42 © Deloitte 2003. En este mercado se incluye una pluralidad de títulos valores que presentan unas características muy diferentes: Títulos emitidos al descuento (con rendimiento implícito) o títulos pagaderos de cupones periódicos. etc. a medio (bonos) y a largo plazo (obligaciones) así como todas las innovaciones o peculiaridades presentes en otros mercados de capitales internacionales (cupones cero. Existen asimismo títulos a corto plazo (pagarés o cédulas). La Renta Fija Privada se denomina a los títulos con rendimiento prefijado. Características. emitidos por empresas privadas con el objeto de captar financiación directamente del inversor final.Mercado de Renta Fija Privada... Todos los derechos reservados . ya sea constante o variable. opciones de amortización anticipada. warrants.

050 0 29.091 14.509 97.336 2.384 35.120 7.002 23.380 489.543 556.242.600 16.820 40 69.312.050 460.008 29.276 2.985 1.870.400 264. Todos los derechos reservados 1998 13.441 423.517 2002 18.883 56.220 56.791 754 261.504.351 549.237.951 29.901 425.049 50 55.424 53.604.802 69.802 5.008 11.974 2.346 141. cédulas y obligaciones Bonos matador Mercado bursátil de renta fija Deuda del Estado Deuda de AATT Resto Mercado bursátil de renta variable Mercado MEFF de derivados Renta fija Corto plazo Medio y largo plazo Renta variable Ibex 35 Opciones individuales Fuentes: Banco de España y MEFF Página | 43 © Deloitte 2003.761 6.668.000 2.041.173.439 2.441 0 5.071 428.488 2.835.125.442 986.105 894 445.Mercados Secundarios y Derivados Volúmenes negociados en los mercados secundarios y de derivados En millones de euros Mercado de Deuda Pública en anotaciones (a) Contado (b) Repo y simultáneas Plazo (b) Mercado AIAF de renta fija (b) Pagarés Bonos.022 2001 16.801 41.687 43.111.935 28.148 603 51.000 18.290 3.361 394.171 609 445.975 204.329 7.279 24.353 (a) Sólo incluye operaciones con valores del Estado (b) Volúmenes nominales .

Página | 44 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados . 9 La provisión pública de ratings viene a reemplazar. El Rating El rating trata de proporcionar un indicador expresivo de la mayor o menor capacidad o probabilidad del pago en el tiempo estipulado tanto de los intereses como de la devolución del principal. 9 El rating es una mayor fuente de información para el prestatario de fondos. 9 La necesidad y difusión del rating se derivan del propio desarrollo y crecimiento de los mercados de deuda.Mercado de Renta Fija Privada. en parte. la función de los departamentos de análisis crediticio de los bancos. 9 Análisis del riesgo crediticio más riguroso e independiente. que aleja al prestatario del proveedor de los fondos. así como una mayor cantidad de información disponible . 9 Representa el menor o mayor riesgo crediticio que soporta el inversor que ha prestado sus fondos a la entidad que los ha recibido.

El Rating •Un buen nivel de rating puede suponer un menor tipo de interés. brecha que puede llegar a ampliarse a unos 50 . •En la medida en que la credibilidad se generaliza en el mundo financiero. se apoya en la objetividad con que se lleve a cabo el proceso de calificación. entre el nivel de calidad crediticia máxima y el siguiente puede existir una diferencia de más de 10 puntos básicos en el tipo de interés de las empresas. Por ejemplo. en último término. •Las agencias que cuentan con un mayor reconocimiento dentro de los mercados son: Moody’s y Standard & Poor’s. •Un rating es una opinión. un juicio cualitativo. las entidades calificadoras se constituyen en “agencias de rating”. que otra emisión con peor rating. Ésta.Mercado de Renta Fija Privada. (Fitch Ibca sería la tercera gran agencia de rating). en su credibilidad. y. por tanto. en igualdad de condiciones. Página | 45 © Deloitte 2003. lo que no impide que este juicio esté soportado por los análisis cuantitativos que sean precisos. Todos los derechos reservados .75 puntos básicos si la comparación se realiza entre el primer nivel y el cuarto de la escala. •La validez del rating descansa. a su vez.

Todos los derechos reservados . con capacidad extremadamente fuerte de pago de los intereses y principal Bonos que cuentan con una capacidad muy fuerte de pago de intereses y del principal. Bonos con débiles garantías del pago de intereses y principal. Bonos que representan obligaciones especulativas en un alto grado. Bonos con perspectivas extremadamente pobres.3 S&P AAA AA A BBB BB B CCC CC C D +oDescripción Bonos de calidad máxima. Bonos con elementos moderadamente especulativos en relación con el pago de los intereses y del principal. El Rating Moody's Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C 1. aunque algo menor que en el caso anterior Bonos con una fuerte capacidad de pago de intereses y de principal. Bonos con elementos de peligro para el pago de los intereses y del principal.2. que pueden debilitarse en mayor medida ante los cambios adversos. Página | 46 © Deloitte 2003. Bonos que tienen pendientes pago de intereses o devoluciones de principal ya vencidos Modificaciones aplicables para reflejar una posición relativa dentro de una categoría. pero más susceptibles a los cambios adversos que los anteriores Bonos con adecuada capacidad de pago.Mercado de Renta Fija Privada.

El funcionamiento de tales mercados esta estrechamente interrelacionado a pesar de estar sometido en cada zona económica a diferente regulación interna/externa. Mercados Financieros Domésticos y Mercados Financieros Externos o Euromercado. En cualquiera de los tres casos los Mercados de Divisas proporcionan el vínculo entre los mercados domésticos y los mercados externos. La internacionalización de la economía a través del comercio internacional o las transferencias de fondos ahorro/inversión. Todos los derechos reservados . Por lo tanto. proporcionando facilidades para el intercambio de los medios de cobro/pago y posibilitando de esta forma que los instrumentos denominados en divisas distintas sean aceptados por residentes en terceros países.MERCADOS DE DIVISAS. INTRODUCCION La estructura básica del Sistema Financiero Internacional está configurada por la coexistencia de los Mercados de Divisas. PRECIO DE UNA DIVISA = TIPO DE CAMBIO Página | 47 © Deloitte 2003. el Mercado de Divisas es el mercado internacional donde se efectúan las transacciones de divisas y se fijan los precios o tipos de cambio de las mismas. denominada Divisa. da lugar a la necesidad de una materialización de las transacciones en una moneda aceptable por ambas partes.

La divisa es una mercancía homogénea y no física. Transparencia en los precios e información.MERCADOS DE DIVISAS Características ‰ ‰ ‰ ‰ ‰ ‰ ‰ Carece de localización geográfica. Es un mercado esencialmente OTC (Over The Counter) aunque también se negocian divisas en los mercados de futuros. Red perfecta de comunicación en tiempo real. Internacional. Todos los derechos reservados . 24 horas Gran cantidad de participantes. Página | 48 © Deloitte 2003.

del país exportador. Divisas Convertibles Parcialmente Divisas No Convertibles Divisas Bilaterales: el importador paga en su propia moneda a su banco central a un tipo de cambio fijo.C. acreditando el B.MERCADOS DE DIVISAS INTRODUCCION Clasificación de divisas: Î Î Î Î Divisas Convertibles: divisas que pueden ser libremente cambiadas por otra divisa.C. dicha suma a favor del B. Todos los derechos reservados . Los importadores de este segundo país actúan de la misma forma y al final se compensan los saldos Página | 49 © Deloitte 2003.

Comercio internacional de bienes y servicios. Especulación. Atesoramiento. Propio mercado. 3. Inversión. Î Página | 50 © Deloitte 2003. Bancos Centrales: actuando normalmente para mantener la estabilidad del tipo de cambio Grandes Empresas: actuando por cuenta propia Oferta/demanda divisas:  oferta > demanda => precio desciende  Oferta < demanda => precio aumenta Factores que afectan a la oferta/demanda 1.MERCADOS DE DIVISAS INTRODUCCION Agentes que participan en los mercados de divisas: Î Î Î Î Entidades financieras: actuando por cuenta propia y de sus clientes. 2. Bancos centrales. Flujos financieros internacionales. Todos los derechos reservados . 4.

Todos los derechos reservados .66 USD 1 AUD= 0.MERCADOS DE DIVISAS Tipo de cambio.1689 USD 1 GBP = 1. Ejemplo: 1 USD = 1. (ask) TIPOS DE COTIZACIÓN: . (bid) Selling rate: cambio al cual el banco está dispuesto a vender una divisa.70 USD .33 CHF (desde el punto de vista suizo) 1 USD = 109. Ejemplo: 1 EURO = 1. Definición: el tipo de cambio es la suma que hay que entregar de una moneda a cambio de un cierto montante de otra moneda.Cotización directa o método incierto: los tipos de cambio se expresan en moneda local por montante entero de moneda extranjera.53 JPY (desde el punto de vista japonés) Página | 51 © Deloitte 2003. Composición del tipo de cambio: cotización doble: Buying rate: cambio al cual el banco está dispuesto a comprar una divisa.Cotización indirecta o método cierto: los tipos de cambio se expresan en montante de moneda extranjera para adquirir una unidad de moneda nacional.

MERCADOS DE DIVISAS COTIZACIONES CONVENCIONALES: COTIZACIÓN DIRECTA DEL USD Fuente: Reuters Página | 52 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados .

6930 CHF => 1 CHF = 116.6343 GBP Página | 53 © Deloitte 2003.6343 USD = 1.6930 JPY = 68.9217 USD 1 EURO = 0.754 JPY 1 EURO = 0. Todos los derechos reservados .4531 USD 1 EURO = 0.9217/0.4531 USD 1 EURO = 0.9217/1.6343 GBP => 1 GBP = 0.9217 USD 1 GBP = 1.40/1.40 JPY 1 USD = 1.4531 = 0.MERCADOS DE DIVISAS CAMBIOS CRUZADOS 1 USD = 116.

9217 x 1.713 JPY ÓCAMBIO VENDEDOR (IMPORTACION) CHF/JPY 1 USD = 116.6940 JPY = 68.6940 CHF = 1.5619 CHF .6930/1.6940 FRANCOS SUIZOS Ó CAMBIO COMPRADOR (EXPORTACION) CHF/JPY 1 USD = 1. Todos los derechos reservados 1 EURO = 0.6940 CHF 1 USD = 116.6930 JPY = 68.6940 CHF => 1 EURO = 0.6930 CHF => 1 CHF = 116.9220 x 1.813 JPY ÎCAMBIO COMPRADOR/VENDEDOR.5604 CHF Ó CAMBIO VENDEDOR (IMPORTACION) EURO/CHF Página | 54 © Deloitte 2003.9217 USD 1 USD = 1. 6930 CHF => 1 EURO = 0.50 JPY 1 USD = 1.40/1.6930/1.9220 USD 1 USD = 1.6940 FRANCOS SUIZOS Ó CAMBIO COMPRADOR (EXPORTACION) EURO/CHF 1 EURO = 0.9217/0.40 JPY => 1 CHF = 116.40/116.50/1. COTIZACION INDIRECTA => CAMBIO PARALELO 1 EURO = 0.MERCADOS DE DIVISAS ÎCAMBIO COMPRADOR/VENDEDOR. COTIZACION DIRECTA => CAMBIO CRUZADO 1 USD = 116.9220 USD 1 USD = 1.6930 CHF = 1.50 JPY 1 USD = 1.

CONVENCIONES DEL MERCADO Página | 55 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados .

A efectos del Contrato Marco y de las Confirmaciones. se entenderá como Día Hábil el inmediatamente precedente. en el lugar que de cualquier otro modo especifiquen las Partes y. en el centro financiero de la moneda de ese pago. en el lugar del domicilio señalado en el Anexo I por las Partes para la recepción de las mismas.CONVENCIONES DEL MERCADO Día hábil "Día Hábil" significa. se entenderá que la/s fecha/s se refiere/n al Día Hábil siguiente salvo que este último día pertenezca al mes natural siguiente. Posible modificación:"Día Hábil significa. en el lugar o lugares especificados para el pago y/o entrega en la confirmación de que se trate. se considerará que el Sábado es día no hábil. A efectos del Contrato Marco y de las Confirmaciones. se entenderá que la/s fecha/s se refiere/n al Día Hábil siguiente salvo que este último día pertenezca al mes natural siguiente. se entenderá como Día Hábil el inmediatamente anterior. en el caso de que no especifique ninguno. cualquier día en que los bancos estén abiertos para efectuar operaciones financieras en Madrid y Londres. no para convenciones estándar al por menor." Página | 56 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados . en el caso de que la/s fecha/s fijada/s en virtud de lo dispuesto en el Contrato no coincida/n con un Día Hábil. se considerará que el Sábado es día no hábil. (b) en relación con las comunicaciones y/o notificaciones contempladas en la Estipulación Vigésima. en cuyo caso. en su defecto. Sin perjuicio de lo dispuesto en la Estipulación Vigésima. en el caso de que la/s fecha/s fijada/s en virtud de lo dispuesto en el Contrato no coincida/n con un Día Hábil. Sin perjuicio de lo dispuesto en la Estipulación Vigésima. cualquier día en que los bancos estén abiertos para efectuar operaciones financieras (a) en relación con cualquier obligación de pago o de entrega derivada de las Operaciones. en cuyo caso.

significa. en cuyo caso. significa que se realizará un ajuste de fechas en el supuesto de que la fecha fijada sea un Día no Hábil. (ii) si se especifica "Día siguiente modificado" esa fecha pasará al primer Día Hábil siguiente. (ii) si se especifica "Día siguiente hábil anterior" esa fecha pasará al primer Día Hábil anterior. del Contrato Marco y si las Partes los especifican. significa. utilizados en relación con la Convención del Día hábil y una determinada Fecha. Base de liquidación o de cálculo "Base de liquidación..CONVENCIONES DEL MERCADO Convención día hábil Convención de día Hábil. salvo que pertenezca al mes natural siguiente. el número de días que comprende el período de cálculo. la convención para ajustar una Fecha que sea un día no hábil. significa sin perjuicio de lo establecido en la definición de día hábil contenida en la Estipulación 1. Los siguientes términos. Todos los derechos reservados .2. de forma que: (i) si se especifica "Día siguiente hábil" esa fecha pasará al primer Día Hábil siguiente. dividido por la base que se especifique en la Confirmación de que se trate. Página | 57 © Deloitte 2003. en relación con una operación. respecto al cual se calculasen los importes fijos o variables. se entenderá como Día Hábil el inmediatamente anterior.

CONVENCIONES DEL MERCADO Recomendación conjunta para la UEM* Mercados monetarios Base de cálculo: actual/360. publicaron un comunicado conjunto para las convenciones de mercado del euro. Se recomienda para las operaciones al por mayor no para convenciones estándar al por menor. Limitar los festivos al 1 de enero y el 25 de diciembre. ISDA recomienda cupón anual. Swaps Base de cálculo: Flotante: actual/360. Limitar los festivos al 1 de enero y el 25 de diciembre. Pagos de cupón: semestral o anual. varias asociaciones de intermediarios de los mercados financieros como ISDA. * En 1997. Es la base más utilizada en la UE. Cedel o Euroclear. Página | 58 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados . Fecha de liquidación: contado/estándar dos días Días hábiles: TARGET. El comunicado fue apoyado por la Comisión Europea y el Instituto Monetario Europeo (actual BCE). Fijo: 30/360 Fecha de fijación: estándar dos días Días hábiles: TARGET.

Es la base más utilizada en la UE. Pagos de cupón: semestral o anual. También utilizada en Estados Unidos y Japón. ISDA: actual/actual Cotizaciones: con decimales y no en fracciones Fecha de liquidación: operaciones internacionales T+3.CONVENCIONES DEL MERCADO Recomendación conjunta para la UEM Mercados de deuda Base de cálculo: actual/actual o actual/365. Días hábiles: los de TARGET. ISDA recomienda anual. Reducir progresivamente con TARGET. Todos los derechos reservados . Mercados de divisas Cotizaciones: “cierto por incierto”:1 euro= x divisa Fecha de liquidación: Contado: T+2 Tipo de referencia: Publicado por el BCE Página | 59 © Deloitte 2003.

Todos los derechos reservados .CONVENCIONES DEL MERCADO Letras del Tesoro (en 1997) Fuente: Comisión Europea Página | 60 © Deloitte 2003.

Todos los derechos reservados .Letras del Tesoro (proyecto) Fuente: Comisión Europea Página | 61 © Deloitte 2003.

Todos los derechos reservados .CONVENCIONES DEL MERCADO Bonos Fuente: Comisión Europea Página | 62 © Deloitte 2003.

CONVENCIONES DEL MERCADO Bonos – Días hábiles Fuente: Comisión Europea Página | 63 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados .

Todos los derechos reservados .CONVENCIONES DEL MERCADO Bonos Fuente: LIFFE Página | 64 © Deloitte 2003.

CONVENCIONES DEL MERCADO Utilización más habitual en las principales divisas Swaps de tipos de interés Página | 65 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados .

Todos los derechos reservados .ANEXO TÉCNICAS DE PREVISIÓN EN LOS MERCADOS FINANCIEROS Página | 66 © Deloitte 2003.

• Análisis fundamental: sistema que realiza sus predicciones basándose en un análisis de los factores económicos subyacentes que tienen un impacto en la formación de los precios.Técnicas de Previsión en los Mercados Financieros • Análisis econométrico: sistema matemático-estadístico que trata de modelizar el comportamiento de una economía a través de sus principales variables. Análisis gráfico. Página | 67 © Deloitte 2003. • Análisis técnico: determina la futura evolución de una cotización en función de su comportamiento en los mercados. Análisis macroeconómico. Todos los derechos reservados .

así como su impacto en la evolución de los precios Î El resto de variables quedan fuera del estudio y se mantienen constantes. Î Basado en el desarrollo de modelos teóricos o de laboratorio Î Estudia el comportamiento o la correlación de una o alguna de las variables. que en términos generales tiene bajo poder predictivo a corto plazo. Todos los derechos reservados .Técnicas de Previsión. Sigue pautas rígidas de comportamiento. Î Son un elemento más de análisis. Î No contempla la aleatoriedad. Análisis Econométrico. Î Teoría de la paridad del poder adquisitivo Página | 68 © Deloitte 2003.

acumulados Series ajustadas o no de variación estacional. fiscal o de renta del gobierno  Conocer mejor las características de una economía extranjera  Comparar la evolución de distintas economías  Elaborar predicciones económicas de distintas variables Requisitos previos: Î Î Î Î Disponer de información adecuada Conocer las reacciones del mercado Funcionamiento del ciclo económico Interpretación de los indicadores económicos: Datos mensuales. técnicos. medias móviles Página | 69 © Deloitte 2003. ¿Por que analizar los indicadores económicos?  Obtener la mejor tasa de rentabilidad para invertir  Analizar las empresas y sus productos  Evaluar el momento apropiado para afrontar proyectos de inversión de capital. Análisis Fundamental.Técnicas de Previsión. ofertas de adquisición o abordar una penetración en nuevos mercados  Comprender mejor el funcionamiento de la economía  Elaborar un juicio sobre la política monetaria. políticos y psicológicos que teóricamente tienen un impacto en la formación de los precios de los activos. anualizados. Definición: estudia los factores macroeconómicos. interanuales. Todos los derechos reservados .

Todos los derechos reservados .Técnicas de Previsión. Análisis Fundamental. Demanda interna ‹ Inversión ‹ Balanza comercial ‹ Balanza por cuenta corriente ‹ Balanza de capitales ‹ Tasa de paro ‹ Salarios ‹ Índices de producción ‹ Índices de ventas ‹ Déficit/superávit público ‹ Inflación ‹ Masa monetaria ‹ Crédito al sector privado Página | 70 © Deloitte 2003. Î Factores económicos: ‹ PIB/PNB ‹ Consumo.

Técnicas de Previsión. Î Factores políticos: ‹Política fiscal ‹ Política monetaria ‹ Política de precios o rentas ‹ Decisiones de devaluación o revaluación ‹ Decisiones que favorecen la inversión en un país ‹ Países que compran/venden bienes en una determinada época del año. Elecciones ‹ Nombramientos y dimisiones ‹ Tendencias en las relaciones internacionales ‹ Acuerdos comerciales ‹ Amenazas o riesgos bélicos Página | 71 © Deloitte 2003. Análisis Fundamental. Todos los derechos reservados . Factor estacional ‹ Anuncios de cambios claves en la política.

de prestigio o solidez ‹ Rumores de mercado ‹ Sentimiento del mercado ‹ Posicionamiento de los operadores ‹ Encuestas de opinión ‹ Comentarios y declaraciones Página | 72 © Deloitte 2003. Dificultades para equilibrar oferta/demanda ‹ Impacto derivado del carácter cíclico de determinados cobros/pagos ‹ Relación existente entre determinadas paridades ‹ Condición de divisa reserva ‹ Prescripciones de los bancos centrales. Todos los derechos reservados . Coeficientes.Técnicas de Previsión. Control de posición. Î Factores técnicos: ‹ Volumen de las operaciones. Reservas ‹ Acuerdos y actuaciones de los bancos centrales Î Factores psicológicos: ‹ Condición de moneda refugio. Análisis Fundamental.

Análisis Técnico Fuente: Reuters Fuente: Reuters Análisis basado en las cotizaciones históricas. Desde gráficos en minutos hasta anuales. Todos los derechos reservados . Página | 73 © Deloitte 2003.Técnicas de Previsión.

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