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- INTRODUCCIÓN A LOS MERCADOS FINANCIEROS

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1.1.- DEFINICIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS

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DEFINICIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS
Los activos financieros son títulos emitidos por los agentes económicos y que se constituyen como un pasivo para los mismos. Los activos y pasivos financieros son las dos caras de la misma moneda: Inversión/Financiación. Las funciones que cumplen los activos financieros son dos: - Instrumento de transferencia de fondos entre agentes económicos - Instrumento de transferencia de riesgos entre agentes económicos.

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Todos los derechos reservados . Riesgo: El riesgo de un activo financiero se define como la probabilidad de que el crédito concedido sea efectivamente devuelto en la fecha de vencimiento. La rentabilidad debería ser mayor cuanto menor sea la liquidez y mayor el riesgo. Rentabilidad: La rentabilidad de un activo financiero es la capacidad del mismo para producir rendimientos para el agente que los adquiere y por tanto asume el riesgo inherente a dicho activo.CARACTERÍSTICAS BÁSICAS DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS Liquidez: La liquidez de un activo financiero mide la facilidad con que dicho activo puede ser transformado antes de su vencimiento en dinero sin pérdidas de capital. El riesgo de un activo financiero dependerá de la solvencia del emisor y las garantías que incorpore dicho activo. Página | 4 © Deloitte 2003.

CONVENCIONES BÁSICAS DE MERCADO  MERCADOS MONETARIOS  MERCADOS DE CAPITALES  MERCADOS DE DIVISAS © Deloitte 2003.2. Todos los derechos reservados ..2.MERCADOS FINANCIEROS: DEFINICIÓN Y FUNCIONES.

Definición: Un mercado financiero es el lugar/mecanismo en/por el que se compran/venden activos financieros. Página | 6 © Deloitte 2003. Un mercado será más amplio cuanto mayor sea el número de inversores potenciales que obtienen pronta información de la oferta y demanda de otros agentes. Un mercado será más flexible cuantos más agentes especializados actúen por cuenta propia en ese mercado. •Amplitud: Un mercado es amplio si las órdenes de compra/venta existen en volumen suficiente. •Flexibilidad: Un mercado es flexible si ante cambio de precios aparecen rápidamente nuevas órdenes. A mayor número de intermediarios mayor profundidad. Características: •Profundidad: Un mercado es profundo cuando en dicho mercado existen órdenes de compra y de venta con precios por encima y por debajo del precio al que se está intercambiando un activo financiero en cada momento.Determinación del precio de los activos financieros. . Todos los derechos reservados . Funciones: .Poner en contacto a compradores y vendedores.Mercados Financieros. fijándose su precio.

al tener dichos activos el carácter de cuasi dinero. de reducido riesgo y elevada liquidez. Tipología en Función de los Activos Negociados. Todos los derechos reservados . En España se entendería por mercado monetario el conjunto de mercados interbancarios. Los mercados monetarios son el principal instrumento de transmisión de la política monetaria. Página | 7 © Deloitte 2003. se considera que es el precio de referencia del dinero al representar el coste de los fondos líquidos.Mercados Financieros. El precio de los activos intercambiados en estos mercados. Mercado de Capitales: Conjunto de mercados en los que se intercambian activos financieros de amortización a medio y largo plazo. Mercado Monetario: Conjunto de mercados en los que se intercambian activos financieros a corto plazo.

Operaciones entre las propias entidades de crédito (depósitos transferibles y no transferibles y repos. Todos los derechos reservados .Operaciones de regulación monetaria entre las entidades de crédito y el Banco Central Europeo a través del SEBC.Mercados Monetarios.) Página | 8 © Deloitte 2003. . Mercado Interbancario: Mercado en el que se realizan dos tipos de operaciones: .

Definir y ejecutar la política monetaria única. Máxima inflación del 2% a medio plazo. Mercado Interbancario.Autorizar la emisión de billetes de banco en el área del euro. . •Funciones: . Suecia Dinamarca y Grecia. Página | 9 © Deloitte 2003.Realizar operaciones en divisas de acuerdo a la política cambiaria. .Custodia y gestión de las reservas oficiales de divisas.Buen funcionamiento de los sistemas de pagos en la zona euro. Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC): Organismo constituido por el Banco Central Europeo (BCE) y por todos los bancos centrales de los países de la UE además de los bancos centrales del Reino Unido. •Objetivo primordial: Estabilidad de precios.Mercados Monetarios. . . Todos los derechos reservados .

Operaciones de mercado abierto . Instrumentos de política monetaria del SEBC . El hecho de que los países de la UE compartan una misma moneda. Mercado Interbancario. exige que también exista una única política monetaria con un organismo responsable (BCE) de las decisiones de inyección y drenaje de liquidez. Todos los derechos reservados . La Política Monetaria Única. Las decisiones se toman desde el SEBC y se ejecutan por los bancos centrales nacionales.Coeficiente de caja Página | 10 © Deloitte 2003.Mercados Monetarios.Facilidades de carácter permanente .

Operaciones principales: Subasta semanal de compras temporales de activos a dos semanas. Página | 11 © Deloitte 2003.Mercados Monetarios. La Política Monetaria Única. Todos los derechos reservados . .Otros instrumentos: Compraventas simples al contado de valores elegibles. swaps de tipos de cambio.Operaciones de ajuste: Operaciones de inyección o drenaje de liquidez sin periodicidad establecida. . Se realizan por el método de subasta con periodicidad mensual. Habitualmente el BCE decide previamente un tipo mínimo de refinanciación. emisión al descuento de certificados. .Operaciones estructurales de inyección de liquidez: Operaciones de inyección de liquidez con regularidad y estandarización de vencimientos que se hace en función de circunstancias. Suministra liquidez y ofrece una señal regular a los mercados. Mercado Interbancario.Operaciones de financiación a largo plazo: Inyecciones de liquidez a través de compras temporales de activos a tres meses. . Se instrumenta en subastas a través de entidades elegidas. préstamos a tipo fijo y sin colateral. Instrumentos de política monetaria del SEBC Operaciones de mercado abierto: . Se realiza de forma bilateral entre un banco central y una serie de entidades elegidas.

Se ha establecido en un 1% por encima del tipo mínimo de refinanciación.Mercados Monetarios.Depósito a un día: Posibilidad de colocación por las entidades de fondos a un día en su banco central. Coeficiente de caja: El coeficiente de caja obligatorio se sitúa en el 2%. de liquidez a un día de su banco central. Todos los derechos reservados . Mercado Interbancario. El precio del dinero es anunciado por el SEBC y es el tipo suelo para los tipos a un día. Página | 12 © Deloitte 2003. El precio del dinero es anunciado por el SEBC y es el tipo techo para los tipos a un día.Préstamo marginal a un día: Posibilidad de obtención por las entidades residentes. Este coeficiente ha de cumplirse por las entidades sobre una base mensual. Se ha establecido en un 1% por debajo del tipo mínimo de refinanciación. Instrumentos de política monetaria del SEBC Facilidades permanentes: . igual que el existente en España antes de la UEM. Dichos depósitos se remuneran a la media mensual del tipo de intervención. . La Política Monetaria Única. Los depósitos en el Banco de España deberán cubrir un 2% de la media de pasivos computables mensual que se contabilicen entre el día 24 del mes y el día 23 del mes siguiente.

Mercados Monetarios. Ejemplos de subastas de mercado abierto Drenaje de liquidez Página | 13 © Deloitte 2003. La Política Monetaria Única. Todos los derechos reservados Inyección de liquidez Fuente: Boletín mensual de octubre del Banco Central Europeo. Mercado Interbancario. .

Mercados Monetarios. Fuente: Boletín mensual de octubre del Banco Central Europeo. La Política Monetaria Única. Página | 14 © Deloitte 2003. Mercado Interbancario. Todos los derechos reservados .

Pierde importancia la referencia del Mibor para los antiguos contratos en pesetas. Mercado Interbancario en Euros. la FBE publica también el Eurepo como referencia basada en las operaciones con pacto de recompra. Sustituido por el más objetivo Euribor. Existe un Mibor por cada hora aunque la referencia habitual es el de las 11h. Desde marzo de 2002. Dicho tipo de interés se construye con las referencias contribuidas por 58 entidades bancarias de la UE. Página | 15 © Deloitte 2003. tres entidades de los EEUU. La Federación Bancaria Europea (FBE) publica un Euribor o tipo de interés de referencia del euro a plazos entre 1 semana y 12 meses.Mercados Monetarios. El Banco Central Europeo publica diariamente el tipo de interés a un día denominado Eonia (European Overnight Interest Average) calculando la media ponderada de 51 bancos. dos entidades suizas y una entidad japonesa. Todos los derechos reservados . La hora de referencia son las 11h (CET). El mercado interbancario en euros es un mercado secundario de dinero al que acuden las instituciones financieras como prestamistas o prestatarias para ceder depósitos u otros activos financieros desde 1 día a 12 meses.

Mercados Monetarios. S/N: Spot/next: Fecha mañana para el día siguiente a pasado mañana. El más corto plazo O/N : Overnigth. T/N: Tomorrow/next: Fecha mañana para pasado mañana. También denominado día a día. Fecha hoy para mañana. Todos los derechos reservados . O/N T/N S/N HOY MAÑANA PASADO MAÑANA DIA SIGUIENTE A PASADO MAÑANA Página | 16 © Deloitte 2003.

Todos los derechos reservados . Fuente: Reuters Página | 17 © Deloitte 2003.Mercados Monetarios. Mercado Interbancario en Euros.

Regulación Q que en los EEUU fijó en 1963 un límite a los tipos de interés que los bancos de los EEUU podían pagar a sus depositantes.En 1958 se abandona por mayoría de países occidentales el control de cambios. Euromercados. .Años 60. Todos los derechos reservados . Enorme déficit comercial de EEUU. Definición: El Euromercado es un mercado de crédito en el que se engloba el conjunto de los mercados internacionales de dinero y de capital en los que son negociadas las monedas fuera de sus países de origen.Crisis de la libra esterlina en 1957 . . . Origen del Euromercado: Los orígenes se remontan a la segunda mitad de los años 50 y estuvieron influidos por los siguientes aspectos: .Deterioro relaciones EEUU con Países del Este.Mercados Monetarios. Fuerte volumen de dólares fuera de los EEUU. Definición y Origen. Página | 18 © Deloitte 2003. Ejemplo Depósito en eurodólares: Depósito en dólares efectuado fuera de los EEUU.

Ámsterdam. Ginebra. controles sobre tipos de interés. exigencia de canalización de fondos hacia sectores determinados permite a los euromercados ofrecer mejores precios que los mercados domésticos. Antillas Holandesas.largo plazo) Página | 19 © Deloitte 2003. Características y Estructura. Hong Kong y Manila. Todos los derechos reservados .Euromercado de capitales (medio . Estructura del Euromercado . Euromercados.El Euromercado no está localizado geográficamente.Los centros financieros internacionales más importantes del Euromercado son: Londres. Zurich. -La ausencia de una regulación específica sobre las operaciones del Euromercado es la base de su competitividad. Bahamas. Características .Mercados Monetarios. La inexistencia de obligaciones sobre reservas mínimas. . Islas Caimán. París. Singapur.Euromercado o mercado monetario de divisas (corto plazo) .

2 semanas.Los tipos LIBOR de las distintas divisas y a distintos plazos son publicados por la Asociación Británica de Banca (BBA) de una forma oficial a las 11:00 de la mañana (hora de Londres). 9 meses y 12 meses.Los precios (tipos de interés) se determinan por el libre juego de la oferta y demanda. 3 meses.Los plazos cotizados son: Overnight. 1 día. 1 mes. Página | 20 © Deloitte 2003. 2 meses.Mercados Monetarios. . .Se cotiza un tipo para depósitos y otro para préstamos. (London InterBank Offered Rate). Euromercado Monetario de Divisas (Eurodepósitos). Todos los derechos reservados . . . 1 semana. Mercado de eurodepósitos .Se utiliza como término genérico para los tipos de interés de las divisas el término LIBOR. .Mercado al por mayor de préstamos entre bancos. 6 meses.

Pueden emitirse al descuento. Mercado de eurocapitales a medio plazo Activos financieros negociados: Euronotas: Títulos de deuda a corto plazo cuya emisión se realiza en programas de financiación de medio plazo conocidos como Note Issuance Facilities. Los títulos pueden adoptar la forma de pagarés al portador. 3 y 6 meses. Europapel comercial: Pagarés al portador negociables emitidos por diversidad de prestatarios. Euronotas a medio plazo: Obligaciones o pagarés ordinarios que se ofrecen de forma continuada en tramos normalmente reducido. Página | 21 © Deloitte 2003. Euromercado de Capitales (Eurocapitales). Todos los derechos reservados . Vencimientos más usuales: 1.Mercados Monetarios.certificados de depósito. La vida del programa se sitúa entre 5 y 7 años.

Eurobonos cupón cero. Referencia Libor más un diferencial. Página | 22 © Deloitte 2003.Eurobonos convertibles. que no tienen su domicilio social en el país de la emisión. .Eurobono a tipo variable. siendo distribuidos por un sindicato doméstico. Se encuentran sometidos a la legislación del país de colocación. . Los emisores son organismos públicos. Euromercado de Capitales (Eurocapitales). Cupón de revisión periódica. Mercado de eurocapitales a largo plazo Activos financieros negociados: Eurobonos: Títulos de deuda a largo plazo cuya emisión se coloca simultáneamente en dos países. Normalmente cupón anual. . organizaciones internacionales.Mercados Monetarios.Eurobono a tipo fijo periódico (straights). Todos los derechos reservados . Bonos extranjeros: Bonos que se colocan (emiten) dentro del mercado interno de un solo país. denominados en una divisa cualquiera y distribuidos generalmente por medio de un sindicato de instituciones financieras internacionales. empresas multinacionales. Tipos de eurobonos: .

Podemos distinguir dentro del mercado de capitales.Mercado de deuda pública: Mercado de títulos de deuda emitido por el Estado y otros organismo públicos.Mercado de renta fija: Mercado de títulos de deuda. Todos los derechos reservados . .Mercado de renta fija privada: Mercado de títulos de deuda emitidos por empresas. los siguientes mercados: . . . participando también las entidades financieras como oferentes o demandantes de fondos y las Administraciones Públicas tradicionalmente como demandantes de fondos. Página | 23 © Deloitte 2003. Es el eje principal a través del cual se canaliza la financiación desde el sector familias al sector empresarial.Mercados de Capitales.Mercado de renta variable: Mercado de acciones de empresas financieras y no financieras. Mercado de capitales: Mercado en el que se negocian activos financieros de amortización a medio y largo plazo.

.Mercados de Capitales. Página | 24 © Deloitte 2003.. Fuente: Boletín mensual de octubre del Banco Central Europeo. Todos los derechos reservados . La renta fija de la zona euro representa más del 100% del PIB.

Todos los derechos reservados .Mercados de Capitales. . Página | 25 © Deloitte 2003. Fuente: Boletín mensual de octubre del Banco Central Europeo..frente al 47% del mercado de la renta variable..

Mercado de Deuda Pública en España. Mercado Primario.
Objetivo de la deuda pública: Captar fondos para cubrir las necesidades de endeudamiento en las que incurre la Administración pública. Instrumentos de endeudamiento del Tesoro: Letras del Tesoro: Valores emitidos al descuento a un plazo no superior a los 18 meses de valor nominal unitario de 1.000 euros. Las letras del Tesoro se emiten normalmente a 3, 6 ,12 y 18 meses. Bonos y obligaciones del Estado: Valores emitidos con cupones anuales. Los bonos se emiten con plazo de vencimiento entre dos y 5 años y las obligaciones con vencimiento superior a 5 años. El valor nominal de cada título es de 1.000 euros. Actualmente, se subastan bonos a 3 y 5 y obligaciones a 10,15 y 30 años. Strips de deuda pública (Separated TRading of Interest and Principal Securities): Títulos obtenidos de la separación en un bono de los distintos pagos que genera: intereses y principal, negociándose cada uno de dichos títulos separadamente del resto. El valor nominal de los valores correspondientes al principal de referencias segregadas será de 100.000 euros y el de los cupones será de 1.000 euros. Deuda en divisas: El peso de la deuda del Tesoro denominada en divisas en la deuda total en circulación se sitúa en el 3-4%. Esencialmente bonos denominados en yenes, seguidos a distancia por dólares y libras. Principalmente en instrumentos negociables: eurobonos y Notas a Medio Plazo. Los instrumentos a corto plazo, como el papel Comercial y la Línea de Crédito multidivisa, se reservan para situaciones de necesidad de fondos.
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Mercado de Deuda Pública en España. Mercado Primario.

Fuente: Memoria 2002. Tesoro Público
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Fuente: Dirección Gral. del Tesoro y Política Financiera.

Mercado de Deuda Pública en España. Mercado Primario.
SUBASTAS DE TÍTULOS (LETRAS DEL TESORO): Competitivas: Indican precio expresado en tanto por ciento del valor nominal con tres decimales (el último decimal 0 ó 5 para Letras a 12 y 18 meses y de 0 a 9 para Letras a 3 y 6 meses). Las ofertas se ordenan de mayor a menor precio y decidido el volumen que se desea emitir (puede haber sido anunciado previamente) se determina el precio mínimo aceptado que es el precio marginal. Se adjudican todas las peticiones realizadas al precio marginal o superior. De las operaciones adjudicadas se calcula el precio medio ponderado. La adjudicación definitiva se hace de la siguiente forma: Precio marginal < Precio ofertado < Precio medio ponderado =====> Precio ofertado. Precio marginal < Precio medio ponderado < Precio ofertado =====> Precio medio ponderado. Precio marginal = Precio ofertado ========> Precio marginal. No competitivas: No indican precio. Se adjudican al precio medio ponderado. Peticiones competitivas: Mínimo 1.000 euros. Peticiones no competitivas: Máximo 200.000 euros.
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Todos los derechos reservados .Mercado de Deuda Pública en España. Página | 29 © Deloitte 2003. Mercado Primario.

Mercado Primario. Todos los derechos reservados . Página | 30 © Deloitte 2003.Mercado de Deuda Pública en España.

Los “strips” de deuda pública • Posibilidad de "segregación": puede separarse cada bono en "n" valores (los llamados strips). y un sexto por el principal. • Esta operación de segregación transforma un activo de rendimiento explícito (bono u obligación) en una serie de valores de rendimiento implícito – bonos cupón cero-. Mercado Primario. de un bono a 5 años podrían obtenerse 6 "strips": uno por cada pago de cupón anual.) son idénticas a las de los Bonos y Obligaciones "no segregables". al cabo de los 5 años.. Todos los derechos reservados . cuya fecha de vencimiento y valor de reembolso coinciden con los de los cupones y principal del activo originario. Cada uno de estos strips puede ser posteriormente negociado de forma diferenciada del resto de strips procedentes del bono. Los bonos cupón cero tienen unas características financieras peculiares que los hacen especialmente atractivos para determinados inversores. • Permite realizar la operación inversa: reconstitución del activo originario a partir de los bonos cupón cero procedentes de su segregación.. • Tratamiento fiscal más favorable para sujetos pasivos del Impuesto sobre Sociedades: el cupón de los Bonos y Obligaciones del Estado segregables no está sujeto a retención. frecuencia de cupón. método de emisión. uno por cada pago que la posesión del bono dé derecho a recibir.Mercado de Deuda Pública en España. y tampoco sufren retención los rendimientos implícitos generados por los bonos cupón cero (strips) procedentes de su segregación. Página | 31 © Deloitte 2003. Así. Todo el resto de características de los Bonos y Obligaciones segregables (plazos de emisión.

Mercado Secundario. Operaciones de segregación y reconstrucción: La segregación es sustituir un bono segregable en nuevos títulos (stripping). siendo la operación inversa la reconstrucción. Las letras cotizan en tipos de interés. Se realizan fundamentalmente con Bonos y Obligaciones. Todos los derechos reservados .Repos: Compraventa de un valor con el compromiso de deshacer la operación en una fecha posterior. Pueden ser: . Página | 32 © Deloitte 2003. .Mercado de Deuda Pública en España.Simultáneas: Dos operaciones de signo contrario (una de compra otra de venta) con distinta fecha de ejecución y que se acuerdan simultáneamente con al misma entidad financiera. Las más utilizadas por el pequeño inversor. Operaciones con pacto de recompra: Normalmente inferiores a un año. Tipos de operaciones Operaciones a vencimiento: Compras o ventas simples al contado o a plazo. Si excede es una operación a plazo. Operaciones al contado son las que la fecha valor no excede de cinco días hábiles de la fecha de contratación . Lo bonos y obligaciones cotizan por precio sin incluir el cupón corrido.

derivados. ™ Otras plataformas recientes de negociación son MTS España. Bruselas y Ámsterdam). SA ¾ Centros de contratación: ‰ SENAF: Sistema de negociación ciego de deuda pública anotada (contado). Página | 33 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados . EuroMTS y Brokertec. ‰ AIAF: Negociación de títulos de renta fija. En España se ha optado por una integración vertical que incluye Bolsa. en línea con el modelo elegido por los mercados alemanes. En los últimos años se han producido cambios significativos en la organización de los mercados de valores en España iniciados a partir del pilar que supuso la Ley de Reforma del Mercado de Valores del 28 de julio de 1988 y que ha culminado con la aprobación de la Ley de Medidas del Sistema Financiero del 22 de noviembre de 2002. ‰ MEFF: Se especializa en la negociación de derivados (futuros y opciones) de renta fija y de renta variable. compensación y liquidación. • Organismo rector del mercado secundario de deuda: MEFF-AIAF-SENAF Holding de Mercados Financieros. Estructura del Mercado Secundario. renta fija. frente al modelo horizontal promovido por Euronext (París.Mercado de Deuda Pública en España.

Todos los derechos reservados Fuente: Memoria 2002. Página | 34 © Deloitte 2003. Tesoro Público .Mercado de Deuda Pública en España. Estructura del Mercado Secundario.

¾ Cámara de compensación de MEFF: Compensación y liquidación de los derivados de MEFF ¾ Cuentas de tesorería del Banco de España: Se centralizan en estas cuentas las liquidaciones monetarias. • Compensación y liquidación: ¾ Iberclear: Nombre comercial de la “Promotora para la gestión de los sistemas españoles de liquidación S. Página | 35 © Deloitte 2003.Mercado de Deuda Pública en España.A. Todos los derechos reservados .” integrada por: ‰ Central de Anotaciones de Deuda Española (CADE): ‰ Servicio de Compensación y Liquidación de Valores (SCLV). compensación y liquidación de valores de ámbito nacional que antes realizaban el Banco de España y el SCLV. Estructura del Mercado Secundario. Iberclear unifica la gestión de los sistemas de registro.

Diariamente se realiza liquidación de pérdidas y ganancias. dando así liquidez al mercado. Funcionamiento: La negociación en el mercado secundario se puede realizar a través de tres sistemas (los dos primeros se refieren exclusivamente a los miembros del mercado): ‰ Mercado ciego: la negociación es electrónica. En el mercado ciego se puede operar a vencimiento. directa o a través de broker (sistema tradicional).Mercado de Deuda Pública en España. ya sea al contado o a plazo. que se comprometen a cotizar precios de compra y venta con diferenciales reducidos. Estructura del Mercado Secundario. abierto a todos los miembros del mercado. ‰ Negociación bilateral. Todos los derechos reservados . En este segmento se puede operar a vencimiento (al contado o a plazo) y en operaciones dobles (simultáneas o repos). y no se conoce la contrapartida. a través de plataformas. ‰ Transacciones entre las entidades gestoras y sus clientes. y desde septiembre de 2002 se permiten también las operaciones simultáneas. Página | 36 © Deloitte 2003. Sólo pueden acceder los miembros del mercado negociadores de deuda pública.

Mercado de Deuda Pública en España. Todos los derechos reservados . Participantes en el mercado: ‰ Tesoro (emisor) ‰ Banco de España (tesorería) ‰ Entidades gestoras ‰ Titulares de cuenta ‰ Creadores de mercado Página | 37 © Deloitte 2003. Estructura del Mercado Secundario.

Cooperativas de crédito. cajas de ahorro.000 millones de pesetas. Si no tienen cuenta propia en la Central de Anotaciones sólo pueden operar como comisionistas. Entidades Gestoras: Entidades que gestionan las cuentas de terceros. . Se les exige un saldo mínimo de clientes de 1. Se dividen en dos tipos : . Estructura del Mercado Secundario. incluidos el Instituto de Crédito Oficial (ICO) y la Confederación Española de Cajas de Ahorro (CECA). • Sociedades de valores y agencias de valores.Entidades Gestoras con capacidad plena: Autorizadas a realizar todo tipo de operaciones y ostentan la condición adicional de Titular de cuenta a nombre propio en la Central de Anotaciones. Exigencia de un capital de 750 millones de pesetas y un saldo mínimo de clientes de 20.000 millones de pesetas. Agencias de Valores y Bolsa.Mercado de Deuda Pública en España.Entidades Gestoras con capacidad restringida:Solo pueden ofrecer contrapartida en nombre propio a sus clientes en las compraventas al contado. Página | 38 © Deloitte 2003. • • Bancos. Todos los derechos reservados . Sociedades de Valores y Bolsa.

FIM y FIAMM. EFC. Sociedades de reafianzamiento. Estructura del Mercado Secundario. Sociedades de Valores. Sólo pueden realizar operaciones por cuenta propia. © Deloitte 2003. el Banco de España. Cajas de Ahorro. el ICO y el Consorcio de compensación de seguros. Cooperativas de Crédito. Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito. Titulares de Cuenta en nombre propio: Son entidades financieras autorizadas para adquirir y mantener Deuda Pública anotada en cuenta en cuentas abiertas a nombre propio en la Central de Anotaciones. Pueden ser Titular de Cuenta: Bancos. Fondos de regulación del mercado Hipotecario. Bancos Centrales de países del FMI.Mercado de Deuda Pública en España. Todos los derechos reservados . entidades de seguros. Tienen como finalidad favorecer la liquidez del mercado secundario de Deuda Pública. Página | 39 Son las únicas entidades autorizadas a segregar y reconstituir valores de Deuda del Estado segregable. SGR. Creadores de mercado: Son entidades financieras con derechos y obligaciones especiales. Requieren unos recursos propios de al menos 200 millones de pesetas. Organismo Financieros internacionales a los que España pertenezca. Entre las obligaciones que tienen destaca la de garantizar la liquidez del mercado secundario cotizando un mínimo de 13 referencias de Bonos y Obligaciones del Estado en las condiciones que establece la Dirección General del Tesoro y Política Financiera.

SA FC&M AIAF SENAF MERCADO DE DERIVADOS SOBRE CÍTIRICOS Centros de contratación corros SIBE MEFF HOLDING MEFF RENTA VARIABLE MEFF RENTA FIJA IBERCLEAR de valores Compensación y liquidación SCLV CADE CÁMARA MEFF de dinero Página | 40 BANCO DE ESPAÑA. CUENTAS DE TESORERÍA Fuente: Banco de España. Todos los derechos reservados . Boletín Económico Marzo 2002 © Deloitte 2003. SA Organismos rectores SOCIEDADES RECTORAS DE LAS BOLSAS DE MADRID SA BILBAO SA BARCELONA SA VALENCIA SA MEFF-AIAF-SENAF holding de mercados financieros.Autoridades supervisoras COMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES Y BANCO DE ESPAÑA BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES sociedad holding de mercados y sistemas financieros.

Mercado de Deuda Pública en España. Estructura del mercado. Página | 41 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados .

Existen asimismo títulos a corto plazo (pagarés o cédulas). a medio (bonos) y a largo plazo (obligaciones) así como todas las innovaciones o peculiaridades presentes en otros mercados de capitales internacionales (cupones cero. ya sea constante o variable. Todos los derechos reservados . opciones de amortización anticipada. En este mercado se incluye una pluralidad de títulos valores que presentan unas características muy diferentes: Títulos emitidos al descuento (con rendimiento implícito) o títulos pagaderos de cupones periódicos.Mercado de Renta Fija Privada.. warrants. Características. emitidos por empresas privadas con el objeto de captar financiación directamente del inversor final. La Renta Fija Privada se denomina a los títulos con rendimiento prefijado.) Página | 42 © Deloitte 2003. etc..

125.668.380 489.870.951 29.604.242.351 549.901 425.312.120 7.509 97.820 40 69.439 2.290 3.801 41.353 (a) Sólo incluye operaciones con valores del Estado (b) Volúmenes nominales .008 29.975 204.441 423.105 894 445.022 2001 16.041.091 14.935 28.008 11.276 2. cédulas y obligaciones Bonos matador Mercado bursátil de renta fija Deuda del Estado Deuda de AATT Resto Mercado bursátil de renta variable Mercado MEFF de derivados Renta fija Corto plazo Medio y largo plazo Renta variable Ibex 35 Opciones individuales Fuentes: Banco de España y MEFF Página | 43 © Deloitte 2003.384 35.441 0 5.336 2.985 1.Mercados Secundarios y Derivados Volúmenes negociados en los mercados secundarios y de derivados En millones de euros Mercado de Deuda Pública en anotaciones (a) Contado (b) Repo y simultáneas Plazo (b) Mercado AIAF de renta fija (b) Pagarés Bonos.600 16.517 2002 18.687 43.173.791 754 261.504.171 609 445.424 53.148 603 51.279 24.442 986.002 23.974 2.883 56.071 428.220 56.400 264.802 5.543 556.761 6.111.050 460.361 394.050 0 29.488 2.000 2.835.802 69.237.329 7.346 141.000 18. Todos los derechos reservados 1998 13.049 50 55.

así como una mayor cantidad de información disponible . Todos los derechos reservados . que aleja al prestatario del proveedor de los fondos. 9 El rating es una mayor fuente de información para el prestatario de fondos. 9 Representa el menor o mayor riesgo crediticio que soporta el inversor que ha prestado sus fondos a la entidad que los ha recibido. El Rating El rating trata de proporcionar un indicador expresivo de la mayor o menor capacidad o probabilidad del pago en el tiempo estipulado tanto de los intereses como de la devolución del principal. 9 Análisis del riesgo crediticio más riguroso e independiente. en parte. Página | 44 © Deloitte 2003. 9 La provisión pública de ratings viene a reemplazar. la función de los departamentos de análisis crediticio de los bancos. 9 La necesidad y difusión del rating se derivan del propio desarrollo y crecimiento de los mercados de deuda.Mercado de Renta Fija Privada.

(Fitch Ibca sería la tercera gran agencia de rating). se apoya en la objetividad con que se lleve a cabo el proceso de calificación. por tanto. en igualdad de condiciones. a su vez.Mercado de Renta Fija Privada. •Un rating es una opinión. brecha que puede llegar a ampliarse a unos 50 . las entidades calificadoras se constituyen en “agencias de rating”.75 puntos básicos si la comparación se realiza entre el primer nivel y el cuarto de la escala. Ésta. El Rating •Un buen nivel de rating puede suponer un menor tipo de interés. •En la medida en que la credibilidad se generaliza en el mundo financiero. un juicio cualitativo. Todos los derechos reservados . •La validez del rating descansa. lo que no impide que este juicio esté soportado por los análisis cuantitativos que sean precisos. •Las agencias que cuentan con un mayor reconocimiento dentro de los mercados son: Moody’s y Standard & Poor’s. en su credibilidad. que otra emisión con peor rating. Por ejemplo. en último término. Página | 45 © Deloitte 2003. y. entre el nivel de calidad crediticia máxima y el siguiente puede existir una diferencia de más de 10 puntos básicos en el tipo de interés de las empresas.

Página | 46 © Deloitte 2003. pero más susceptibles a los cambios adversos que los anteriores Bonos con adecuada capacidad de pago. con capacidad extremadamente fuerte de pago de los intereses y principal Bonos que cuentan con una capacidad muy fuerte de pago de intereses y del principal. Bonos con elementos de peligro para el pago de los intereses y del principal. Bonos con débiles garantías del pago de intereses y principal. Bonos con perspectivas extremadamente pobres.2.Mercado de Renta Fija Privada. que pueden debilitarse en mayor medida ante los cambios adversos. Bonos con elementos moderadamente especulativos en relación con el pago de los intereses y del principal. Bonos que representan obligaciones especulativas en un alto grado. El Rating Moody's Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C 1. Bonos que tienen pendientes pago de intereses o devoluciones de principal ya vencidos Modificaciones aplicables para reflejar una posición relativa dentro de una categoría. aunque algo menor que en el caso anterior Bonos con una fuerte capacidad de pago de intereses y de principal. Todos los derechos reservados .3 S&P AAA AA A BBB BB B CCC CC C D +oDescripción Bonos de calidad máxima.

PRECIO DE UNA DIVISA = TIPO DE CAMBIO Página | 47 © Deloitte 2003. da lugar a la necesidad de una materialización de las transacciones en una moneda aceptable por ambas partes. INTRODUCCION La estructura básica del Sistema Financiero Internacional está configurada por la coexistencia de los Mercados de Divisas. Todos los derechos reservados . Por lo tanto. proporcionando facilidades para el intercambio de los medios de cobro/pago y posibilitando de esta forma que los instrumentos denominados en divisas distintas sean aceptados por residentes en terceros países. La internacionalización de la economía a través del comercio internacional o las transferencias de fondos ahorro/inversión.MERCADOS DE DIVISAS. el Mercado de Divisas es el mercado internacional donde se efectúan las transacciones de divisas y se fijan los precios o tipos de cambio de las mismas. Mercados Financieros Domésticos y Mercados Financieros Externos o Euromercado. En cualquiera de los tres casos los Mercados de Divisas proporcionan el vínculo entre los mercados domésticos y los mercados externos. denominada Divisa. El funcionamiento de tales mercados esta estrechamente interrelacionado a pesar de estar sometido en cada zona económica a diferente regulación interna/externa.

La divisa es una mercancía homogénea y no física. Página | 48 © Deloitte 2003.MERCADOS DE DIVISAS Características ‰ ‰ ‰ ‰ ‰ ‰ ‰ Carece de localización geográfica. Es un mercado esencialmente OTC (Over The Counter) aunque también se negocian divisas en los mercados de futuros. Internacional. Todos los derechos reservados . Red perfecta de comunicación en tiempo real. 24 horas Gran cantidad de participantes. Transparencia en los precios e información.

MERCADOS DE DIVISAS INTRODUCCION Clasificación de divisas: Î Î Î Î Divisas Convertibles: divisas que pueden ser libremente cambiadas por otra divisa. dicha suma a favor del B. Los importadores de este segundo país actúan de la misma forma y al final se compensan los saldos Página | 49 © Deloitte 2003. Divisas Convertibles Parcialmente Divisas No Convertibles Divisas Bilaterales: el importador paga en su propia moneda a su banco central a un tipo de cambio fijo. del país exportador.C. Todos los derechos reservados . acreditando el B.C.

Propio mercado. Flujos financieros internacionales. 2. Todos los derechos reservados . Comercio internacional de bienes y servicios. Î Página | 50 © Deloitte 2003. Atesoramiento. Especulación.MERCADOS DE DIVISAS INTRODUCCION Agentes que participan en los mercados de divisas: Î Î Î Î Entidades financieras: actuando por cuenta propia y de sus clientes. Bancos centrales. Bancos Centrales: actuando normalmente para mantener la estabilidad del tipo de cambio Grandes Empresas: actuando por cuenta propia Oferta/demanda divisas:  oferta > demanda => precio desciende  Oferta < demanda => precio aumenta Factores que afectan a la oferta/demanda 1. Inversión. 4. 3.

Ejemplo: 1 EURO = 1. Definición: el tipo de cambio es la suma que hay que entregar de una moneda a cambio de un cierto montante de otra moneda.MERCADOS DE DIVISAS Tipo de cambio. Todos los derechos reservados . (bid) Selling rate: cambio al cual el banco está dispuesto a vender una divisa.1689 USD 1 GBP = 1. (ask) TIPOS DE COTIZACIÓN: . Composición del tipo de cambio: cotización doble: Buying rate: cambio al cual el banco está dispuesto a comprar una divisa.Cotización indirecta o método cierto: los tipos de cambio se expresan en montante de moneda extranjera para adquirir una unidad de moneda nacional.Cotización directa o método incierto: los tipos de cambio se expresan en moneda local por montante entero de moneda extranjera. Ejemplo: 1 USD = 1.66 USD 1 AUD= 0.53 JPY (desde el punto de vista japonés) Página | 51 © Deloitte 2003.70 USD .33 CHF (desde el punto de vista suizo) 1 USD = 109.

Todos los derechos reservados .MERCADOS DE DIVISAS COTIZACIONES CONVENCIONALES: COTIZACIÓN DIRECTA DEL USD Fuente: Reuters Página | 52 © Deloitte 2003.

40 JPY 1 USD = 1.4531 = 0.9217 USD 1 EURO = 0.6930 JPY = 68. Todos los derechos reservados .9217/0.6343 GBP => 1 GBP = 0.4531 USD 1 EURO = 0.9217/1.40/1.9217 USD 1 GBP = 1.4531 USD 1 EURO = 0.754 JPY 1 EURO = 0.6343 GBP Página | 53 © Deloitte 2003.6930 CHF => 1 CHF = 116.MERCADOS DE DIVISAS CAMBIOS CRUZADOS 1 USD = 116.6343 USD = 1.

MERCADOS DE DIVISAS ÎCAMBIO COMPRADOR/VENDEDOR.40/1.9220 USD 1 USD = 1.9217 x 1.9220 USD 1 USD = 1.813 JPY ÎCAMBIO COMPRADOR/VENDEDOR.50 JPY 1 USD = 1.6930/1.6930 JPY = 68.6930 CHF => 1 CHF = 116.6930 CHF = 1.9217/0.6940 CHF = 1.6940 FRANCOS SUIZOS Ó CAMBIO COMPRADOR (EXPORTACION) CHF/JPY 1 USD = 1.50 JPY 1 USD = 1.40/116. COTIZACION DIRECTA => CAMBIO CRUZADO 1 USD = 116.5604 CHF Ó CAMBIO VENDEDOR (IMPORTACION) EURO/CHF Página | 54 © Deloitte 2003.9220 x 1. Todos los derechos reservados 1 EURO = 0.6940 FRANCOS SUIZOS Ó CAMBIO COMPRADOR (EXPORTACION) EURO/CHF 1 EURO = 0. 6930 CHF => 1 EURO = 0.6930/1.5619 CHF . COTIZACION INDIRECTA => CAMBIO PARALELO 1 EURO = 0.50/1.6940 JPY = 68.6940 CHF => 1 EURO = 0.713 JPY ÓCAMBIO VENDEDOR (IMPORTACION) CHF/JPY 1 USD = 116.6940 CHF 1 USD = 116.9217 USD 1 USD = 1.40 JPY => 1 CHF = 116.

Todos los derechos reservados .CONVENCIONES DEL MERCADO Página | 55 © Deloitte 2003.

" Página | 56 © Deloitte 2003. en el caso de que la/s fecha/s fijada/s en virtud de lo dispuesto en el Contrato no coincida/n con un Día Hábil. (b) en relación con las comunicaciones y/o notificaciones contempladas en la Estipulación Vigésima. en el lugar o lugares especificados para el pago y/o entrega en la confirmación de que se trate. en cuyo caso. en el lugar que de cualquier otro modo especifiquen las Partes y. en el lugar del domicilio señalado en el Anexo I por las Partes para la recepción de las mismas. se entenderá que la/s fecha/s se refiere/n al Día Hábil siguiente salvo que este último día pertenezca al mes natural siguiente. A efectos del Contrato Marco y de las Confirmaciones. se entenderá como Día Hábil el inmediatamente anterior. en cuyo caso. en el centro financiero de la moneda de ese pago. cualquier día en que los bancos estén abiertos para efectuar operaciones financieras en Madrid y Londres. Sin perjuicio de lo dispuesto en la Estipulación Vigésima. en su defecto. A efectos del Contrato Marco y de las Confirmaciones. no para convenciones estándar al por menor.CONVENCIONES DEL MERCADO Día hábil "Día Hábil" significa. Sin perjuicio de lo dispuesto en la Estipulación Vigésima. cualquier día en que los bancos estén abiertos para efectuar operaciones financieras (a) en relación con cualquier obligación de pago o de entrega derivada de las Operaciones. se considerará que el Sábado es día no hábil. Todos los derechos reservados . se entenderá que la/s fecha/s se refiere/n al Día Hábil siguiente salvo que este último día pertenezca al mes natural siguiente. Posible modificación:"Día Hábil significa. se entenderá como Día Hábil el inmediatamente precedente. en el caso de que la/s fecha/s fijada/s en virtud de lo dispuesto en el Contrato no coincida/n con un Día Hábil. en el caso de que no especifique ninguno. se considerará que el Sábado es día no hábil.

significa. respecto al cual se calculasen los importes fijos o variables. (ii) si se especifica "Día siguiente modificado" esa fecha pasará al primer Día Hábil siguiente.2. Base de liquidación o de cálculo "Base de liquidación. utilizados en relación con la Convención del Día hábil y una determinada Fecha.. de forma que: (i) si se especifica "Día siguiente hábil" esa fecha pasará al primer Día Hábil siguiente. dividido por la base que se especifique en la Confirmación de que se trate. la convención para ajustar una Fecha que sea un día no hábil. el número de días que comprende el período de cálculo. del Contrato Marco y si las Partes los especifican. significa sin perjuicio de lo establecido en la definición de día hábil contenida en la Estipulación 1. (ii) si se especifica "Día siguiente hábil anterior" esa fecha pasará al primer Día Hábil anterior. significa que se realizará un ajuste de fechas en el supuesto de que la fecha fijada sea un Día no Hábil. en cuyo caso.CONVENCIONES DEL MERCADO Convención día hábil Convención de día Hábil. salvo que pertenezca al mes natural siguiente. en relación con una operación. Los siguientes términos. significa. se entenderá como Día Hábil el inmediatamente anterior. Todos los derechos reservados . Página | 57 © Deloitte 2003.

ISDA recomienda cupón anual. Cedel o Euroclear. Swaps Base de cálculo: Flotante: actual/360. Es la base más utilizada en la UE. Pagos de cupón: semestral o anual. Limitar los festivos al 1 de enero y el 25 de diciembre.CONVENCIONES DEL MERCADO Recomendación conjunta para la UEM* Mercados monetarios Base de cálculo: actual/360. varias asociaciones de intermediarios de los mercados financieros como ISDA. El comunicado fue apoyado por la Comisión Europea y el Instituto Monetario Europeo (actual BCE). Página | 58 © Deloitte 2003. Limitar los festivos al 1 de enero y el 25 de diciembre. Todos los derechos reservados . Se recomienda para las operaciones al por mayor no para convenciones estándar al por menor. * En 1997. Fecha de liquidación: contado/estándar dos días Días hábiles: TARGET. Fijo: 30/360 Fecha de fijación: estándar dos días Días hábiles: TARGET. publicaron un comunicado conjunto para las convenciones de mercado del euro.

Todos los derechos reservados . ISDA recomienda anual. Mercados de divisas Cotizaciones: “cierto por incierto”:1 euro= x divisa Fecha de liquidación: Contado: T+2 Tipo de referencia: Publicado por el BCE Página | 59 © Deloitte 2003. Días hábiles: los de TARGET. Pagos de cupón: semestral o anual.CONVENCIONES DEL MERCADO Recomendación conjunta para la UEM Mercados de deuda Base de cálculo: actual/actual o actual/365. Reducir progresivamente con TARGET. También utilizada en Estados Unidos y Japón. Es la base más utilizada en la UE. ISDA: actual/actual Cotizaciones: con decimales y no en fracciones Fecha de liquidación: operaciones internacionales T+3.

Todos los derechos reservados .CONVENCIONES DEL MERCADO Letras del Tesoro (en 1997) Fuente: Comisión Europea Página | 60 © Deloitte 2003.

Letras del Tesoro (proyecto) Fuente: Comisión Europea Página | 61 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados .

Todos los derechos reservados .CONVENCIONES DEL MERCADO Bonos Fuente: Comisión Europea Página | 62 © Deloitte 2003.

CONVENCIONES DEL MERCADO Bonos – Días hábiles Fuente: Comisión Europea Página | 63 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados .

CONVENCIONES DEL MERCADO Bonos Fuente: LIFFE Página | 64 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados .

Todos los derechos reservados .CONVENCIONES DEL MERCADO Utilización más habitual en las principales divisas Swaps de tipos de interés Página | 65 © Deloitte 2003.

ANEXO TÉCNICAS DE PREVISIÓN EN LOS MERCADOS FINANCIEROS Página | 66 © Deloitte 2003. Todos los derechos reservados .

Página | 67 © Deloitte 2003. Análisis gráfico. Análisis macroeconómico. • Análisis técnico: determina la futura evolución de una cotización en función de su comportamiento en los mercados.Técnicas de Previsión en los Mercados Financieros • Análisis econométrico: sistema matemático-estadístico que trata de modelizar el comportamiento de una economía a través de sus principales variables. Todos los derechos reservados . • Análisis fundamental: sistema que realiza sus predicciones basándose en un análisis de los factores económicos subyacentes que tienen un impacto en la formación de los precios.

Î Teoría de la paridad del poder adquisitivo Página | 68 © Deloitte 2003. Análisis Econométrico. Todos los derechos reservados . Î Basado en el desarrollo de modelos teóricos o de laboratorio Î Estudia el comportamiento o la correlación de una o alguna de las variables. que en términos generales tiene bajo poder predictivo a corto plazo. Î Son un elemento más de análisis.Técnicas de Previsión. Î No contempla la aleatoriedad. Sigue pautas rígidas de comportamiento. así como su impacto en la evolución de los precios Î El resto de variables quedan fuera del estudio y se mantienen constantes.

políticos y psicológicos que teóricamente tienen un impacto en la formación de los precios de los activos. técnicos. fiscal o de renta del gobierno  Conocer mejor las características de una economía extranjera  Comparar la evolución de distintas economías  Elaborar predicciones económicas de distintas variables Requisitos previos: Î Î Î Î Disponer de información adecuada Conocer las reacciones del mercado Funcionamiento del ciclo económico Interpretación de los indicadores económicos: Datos mensuales. medias móviles Página | 69 © Deloitte 2003. Análisis Fundamental. acumulados Series ajustadas o no de variación estacional. ofertas de adquisición o abordar una penetración en nuevos mercados  Comprender mejor el funcionamiento de la economía  Elaborar un juicio sobre la política monetaria. ¿Por que analizar los indicadores económicos?  Obtener la mejor tasa de rentabilidad para invertir  Analizar las empresas y sus productos  Evaluar el momento apropiado para afrontar proyectos de inversión de capital.Técnicas de Previsión. Definición: estudia los factores macroeconómicos. anualizados. interanuales. Todos los derechos reservados .

Técnicas de Previsión. Todos los derechos reservados . Análisis Fundamental. Demanda interna ‹ Inversión ‹ Balanza comercial ‹ Balanza por cuenta corriente ‹ Balanza de capitales ‹ Tasa de paro ‹ Salarios ‹ Índices de producción ‹ Índices de ventas ‹ Déficit/superávit público ‹ Inflación ‹ Masa monetaria ‹ Crédito al sector privado Página | 70 © Deloitte 2003. Î Factores económicos: ‹ PIB/PNB ‹ Consumo.

Î Factores políticos: ‹Política fiscal ‹ Política monetaria ‹ Política de precios o rentas ‹ Decisiones de devaluación o revaluación ‹ Decisiones que favorecen la inversión en un país ‹ Países que compran/venden bienes en una determinada época del año. Todos los derechos reservados . Factor estacional ‹ Anuncios de cambios claves en la política. Análisis Fundamental. Elecciones ‹ Nombramientos y dimisiones ‹ Tendencias en las relaciones internacionales ‹ Acuerdos comerciales ‹ Amenazas o riesgos bélicos Página | 71 © Deloitte 2003.Técnicas de Previsión.

Técnicas de Previsión. Control de posición. Análisis Fundamental. Reservas ‹ Acuerdos y actuaciones de los bancos centrales Î Factores psicológicos: ‹ Condición de moneda refugio. Todos los derechos reservados . Coeficientes. Dificultades para equilibrar oferta/demanda ‹ Impacto derivado del carácter cíclico de determinados cobros/pagos ‹ Relación existente entre determinadas paridades ‹ Condición de divisa reserva ‹ Prescripciones de los bancos centrales. Î Factores técnicos: ‹ Volumen de las operaciones. de prestigio o solidez ‹ Rumores de mercado ‹ Sentimiento del mercado ‹ Posicionamiento de los operadores ‹ Encuestas de opinión ‹ Comentarios y declaraciones Página | 72 © Deloitte 2003.

Desde gráficos en minutos hasta anuales.Técnicas de Previsión. Todos los derechos reservados . Análisis Técnico Fuente: Reuters Fuente: Reuters Análisis basado en las cotizaciones históricas. Página | 73 © Deloitte 2003.

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