Working Paper

14 de noviembre de 2013

Políticas Anti-Crisis
EL BCE SE EQUIVOCA

Anti-Crisis Policy Krisiaren Aurkako Politikak

THE ECB IS WRONG EBZ OKERTU EGITEN DA

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a
conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making
their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A2 MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520
E-MAIL: info@ekaicenter.eu
facebook.com/EKAICentre scribd.com/EKAICenter
 Políticas Anti-Crisis
EL BCE SE EQUIVOCA

1. De forma inesperada, el Banco Central

Europeo ha decidido reducir el tipo de interés de
referencia al 0,25%, situándolo en un mínimo
histórico. La decisión es significativa desde
distintos puntos de vista.

2. Las explicaciones básicas de esta decisión

son diversas. Se ha aludido al riesgo de deflación
de la eurozona, a la necesidad de evitar una
sobrevaloración del euro frente al dólar o al yen
imitando las políticas expansivas de los bancos
centrales de Japón y USA. Y, finalmente, a los
Fuente: BCE
problemas de liquidez que se advierten en el
sector financiero y que amenazan con un nuevo 6. Lo cierto es que, en nuestro entorno,
estallido. todo son alabanzas para estas políticas
expansivas del Banco Central Europeo. Las
3. Como venimos repitiendo en relación con
defiende, lógicamente, el sistema bancario,
las sucesivas actuaciones del Banco Central
principal beneficiario de las mismas. Pero
Europeo durante los últimos años, esta reducción
también los partidos políticos autodenominados
de tipos se adecúa perfectamente al objetivo de
“progresistas” y, en nuestro caso, la generalidad
hacer frente a estos retos desde una perspectiva
de la clase política y empresarial. Los argumentos
de corto plazo y, a la vez, supone un nuevo
para defender estas políticas expansivas no
dramático error por su inadecuación frente a los
suelen ser excesivamente sofisticados. Puesto
problemas de medio y largo plazo y frente a los
que estamos en recesión o si la actividad
retos estructurales de la economía europea.
económica es débil, se entiende que lo lógico es
4. Si contemplamos la evolución de los tipos que se utilicen estrategias monetarias expansivas,
de referencia del BCE desde la implantación del que inyecten más recursos financieros en el
Euro, podremos recordar que los tipos de interés mercado y se favorezca así el crédito, la demanda
excesivamente bajos fueron una de las causas y la inversión.
casi unánimemente aceptadas como origen de la Este tipo de argumentos tan simplistas,
crisis financiera. También sabemos que, a su vez, sorprendentemente habituales en políticas
el intento de normalización de estos tipos en monetarias o bancarias, no resisten un análisis de
2006-2007 fue una de las causas no de la crisis fondo basado en la mera lógica. A nadie se le
sino del estallido de la misma en 2007-2008. escapa que en economía no existen los milagros.
Esto significa que si una reducción de tipos de
5. A partir de este momento, los tipos de
interés ayuda a impulsar la actividad económica
interés de la Eurozona se han mantenido en
ello debe implicar algún coste. Y este coste no es
niveles mínimos. Esta última reducción, como
otro que las burbujas especulativas y el sobre-
hemos dicho, supone alcanzar un mínimo
endeudamiento.
histórico para el Banco Central Europeo.

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a
conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making
their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A2 MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520
E-MAIL: info@ekaicenter.eu
facebook.com/EKAICentre scribd.com/EKAICenter
 Políticas Anti-Crisis
EL BCE SE EQUIVOCA

7. Parece mentira que a estas alturas no desequilibrios patrimoniales y, como es habitual,

hayamos aprendido una de las fundamentales
lecciones de esta crisis. Si el problema de fondo
es precisamente de un sobre-endeudamiento
provocado por una excesiva expansión
monetaria, cualquiera entiende que debería
resultar al menos sospechoso que intentemos
salir de la crisis incrementando el problema que
la ha provocado.
8. Esto no es demagogia, como diría
Krugman, sino al contrario, la evidente realidad
de que para salir de una crisis de sobre-
endeudamiento no hay más remedio que reducir
el endeudamiento en lugar de incrementarlo.
la directa influencia que estos grandes bancos
tienen sobre las políticas del Banco Central
Europeo.
10. Las reducciones artificiales de tipos de
interés tienen sentido como instrumento de
reactivación de la economía a corto plazo,
especialmente en economías no endeudadas. En
una economía sobre-endeudada como la europea
y dentro de una estrategia expansiva que viene
prolongándose desde el estallido de la crisis, es
un paso más en el agravamiento de los
problemas de fondo de la Eurozona.

9. Si esto se olvida de forma sistemática ello

se debe, en buena parte, a los directos intereses
de los grandes bancos en este tipo de política,
que les ha permitido generar artificialmente
ingresos con los que compensar sus

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a
conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making
their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A2 MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520
E-MAIL: info@ekaicenter.eu
facebook.com/EKAICentre scribd.com/EKAICenter