Administracin Financiera

Balotario Unidad II EVALUACIN DE LA GESTIN FINANCIERA EMPRESARIAL CONTENIDO Finalidad del anlisis Mtodos del anlisis Anlisis vertical y horizontal. Ej Ratios (liquidez y rentabilidad), determinado la capacidad de la empresa para generar recursos. Aplicacin de ratios (solvencia y endeudamiento), determinando la capacidad de la empresa para generar riqueza y financiamiento externo. Aplicacin de ratios (Gestin determinando la gestin de la entidad. Anlisis Dupont Interpretacin de los Estados Financieros 1. Introduccin El anlisis de los estados financieros busca conocer el comportamiento de los elementos o partes que conforman los mismos, para luego tomar decisiones tendientes a mejorarlos, corregirlos o simplemente para informarse de la situacin financiera de la empresa. El anlisis puede efectuarse para cada cuenta en forma individual o a partir de las relaciones entre ellas. Un elemento necesario e importante para el anlisis financiero es el patrn o estndar que debe determinarse previamente para evaluar y comparar. Los estados financieros tienen como caracterstica cualitativa la comparacin, la cual est basada en mostrar la situacin financiera y econmica de la empresa, aplicando los mismos criterios y polticas contables de los aos que se expresan. Un aspecto importante para realizar el anlisis financiero es que los estados financieros aparte de estar debidamente bien elaborados, sean oportunamente presentados; para ello es indispensable que su presentacin a los encargados de la toma de decisiones sea dentro de los primeros das del mes siguiente, ya que de esta forma se tendr mejores elementos de juicio para tomar las decisiones necesarias, sin esperar que estos solo sirvan de estadstica o para fines tributarios, es naturalizando el objeto que persigue: informar hechos de importancia. 2. Objetivos del anlisis financiero El anlisis financiero permite determinar: Suficiencia del capital de trabajo. Situacin financiera de la empresa. Situacin crediticia de la empresa. Capacidad de pago de las obligaciones a corto plazo. Si se vende y si el importe de las ventas que se recupera es antes del vencimiento de las obligaciones. Si el capital y las utilidades retenidas de la empresa se han empleado convenientemente. Si los gastos son demasiado elevados. Si las depreciaciones y amortizaciones son por cantidades adecuadas.
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3. Componentes del anlisis financiero El anlisis financiero se puede dividir en tres fases: Mecnica financiera.Es el proceso por el cual se obtienen los ratios, ndices o razones financieras. Razonamiento financiero.Se refiere a la interpretacin de los ndices obtenidos en la fase anterior. Toma de decisiones.-Luego de las dos fases anteriores, el siguiente paso es tomar una decisin en funcin a los resultados. 4. Limitaciones de las razones financieras Las principales limitaciones encontradas, son las siguientes: Su confiabilidad se basa en la solidez y exactitud de los estados financieros. Un solo ratio no proporciona informacin suficiente. Los ratios siempre se refieren al pasado. Las cifras contenidas en los estados financieros son fciles de manipular. Existe dificultad para comparar distintas empresas por las diferencias existentes en los mtodos contables que siguen. 5. Clasificacin de las razones financieras Estas se clasifican segn los estados financieros que se quieran analizar: Ratios o ndices del estado de ganancias y prdidas (razones dinmicas). Ratios o ndices del balance general.(razones estticas). Ratios o ndices de estados financieros diferentes (razones dinmicas y/o estticas 6. BASES DEL ANLISIS FINANCIERO 1. RAZONES DE RENTABILIDAD.- Miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y polticas en la administracin de los fondos de la empresa. Evalan los resultados econmicos de la actividad empresarial. a) Rentabilidad sobre Activos (ROI)

ROI = EBIT / Activos Totales Promedio

ROI = ReturnOnInvestment EBIT= Earnings Before, Interest, Taxes. Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa. Al utilizar esta razn podemos omitir cargos financieros diferentes (intereses e impuestos). b) Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) ROE =Utilidad Neta= EBIT - Inters - Impuestos Patrimonio Promedio
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Patrimonio Promedio

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ROE= ReturnOnEquity Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista. Es decir, mide la capacidad de la empresa para generar utilidad a favor del propietario. c) Rentabilidad Accionistas

Rentabilidad Accionistas= (Precio accin (final-inicial) + Dividendos) Precio Accin Inicial

Se determina la ganancia de los accionistas por un periodo determinado. d) Rentabilidad sobre las Ventas

Rentabilidad sobre las Ventas =Utilidad / Ventas Muestra el margen o beneficio de la empresa respecto a sus ventas. RAZONES DE LIQUIDEZ Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. Facilitan examinar la situacin financiera de la compaa frente a otras, en este caso los ratios se limitan al anlisis del activo y pasivo corriente. Una buena imagen y posicin frente a los intermediarios financieros, requiere: mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo. A mayor ndice o mayor diferencia positiva es mayor posibilidad de pagar las deudas a corto plazo.

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Las principales razones de Liquidez son: Razn Corriente, Prueba cida y Liquidez Absoluta. a) Razn Corriente o ndice de Circulante

Razn Corriente = (Total Activo Circulante) / (Total Pasivo Circulante)

El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente. El activo corriente incluye bsicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y letras por cobrar, valores de fcil negociacin e inventarios. Este ratio es la principal medida de liquidez, muestra qu proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversin en dinero corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas. A mayor ndice mayor liquidez pero se debe balancear para evitar tener el dinero sin producir. b) Prueba cida Prueba cida = (Total Activo Circulante Inventarios)/Total Pasivo Circulante . Circulante) Seala la capacidad de la empresa para cubrir las obligaciones a corto plazo, sin considerar los inventarios, mide la capacidad inmediata de pago. Es algo ms severo que la anterior debido a que los inventarios son excluidos del anlisis porque son los activos menos lquidos y los ms sujetos a prdidas en caso de quiebra. Esta razn se concentra en los activos ms lquidos, por lo que proporciona datos ms correctos al analista, es prudente no solo restar los inventarios sino tambin cuentas por cobrar poco probables de recuperar a corto plazo y aquellas que pueden llegar a ser incobrables. c) ndice de Liquidez Absoluta

Liquidez Absoluta =

Caja + Banco + Valores Negociables mediatos Total Pasivo Circulante

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Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera nicamente los activos mantenidos en Caja y Bancos y los valores negociables, variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las dems cuentas del activo corriente. Nos indica en trminos porcentuales, la capacidad de la empresa para operar con sus activos ms lquidos, sin recurrir a sus ventas exclusivamente, a diferencia del ratio anterior, no toma en cuenta las cuentas por cobrar (clientes) ya que es dinero que todava no ha ingresado a la empresa.

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO Son aquellos ratios o ndices que miden la relacin entre el capital ajeno (fondos o recursos aportados por los acreedores) y el capital propio (recursos aportados por los socios o accionistas, y lo que ha generado la propia empresa), as como tambin el grado de endeudamiento de los activos. Dan una idea de la autonoma financiera de la misma indicando la capacidad para cumplir las obligaciones contradas tanto a corto como a largo plazo.El endeudamiento normalmente es problema de flujo de efectivo. Nuevamente este ndice se debe analizar en conjunto con otros factores y conceptos como el Patrimonio. Mientras ms grande es el Patrimonio en relacin al Pasivo las posibilidades de subsistencia son mayores. a) Razn de Apalancamiento Patrimonial

Razn de Apalancamiento= Pasivo Total Patrimonial Patrimonio

Nos muestra el grado de autonoma o de pendencia financiera de la empresa; o sea si camina con capital propio o con capital de terceros (prestamos). Es conveniente que tenga un ndice bajo, pues ello significara que tiene un escaso nivel de endeudamiento y por lo tanto una buena capacidad de pago para los acreedores y proveedores. b) Razn de Apalancamiento Activo Total

Razn de Apalancamiento= Pasivo Total

Activo Total

5 Activo Total

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Porcentaje de activos que es financiado con deuda, o el nmero de unidades monetarias que se adeudan por cada unidad monetaria invertida en activo. c) Cobertura de Intereses

Cobertura de Intereses = EBIT / Gasto de Intereses

EBIT = ganancias antes de interese e impuestos. (EarningsBeforeInterest, Taxes) Mide la capacidad de la empresa para satisfacer sus pagos anuales de intereses derivados de sus financiamientos, sean de corto o largo plazo.Muestra hasta donde las utilidades pueden soportar el cubrir los intereses. RAZONES DE ACTIVIDAD O EFICIENCIA ADMINISTRATIVA Miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin del capital de trabajo, expresan los efectos de decisiones y polticas seguidas por la empresa, con respecto a la utilizacin de sus fondos. Evidencian cmo se manej la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales. Estos ratios implican una comparacin entre ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que existe un apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos. Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el perodo de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos. a) Rotacin de Inventario

Rotacin de Inventario = Costo de Productos Vendidos/ Inventario Promedio

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La cifra del costo de ventas que se utiliza en el numerador es para el periodo que se est estudiando, el cual suele ser un ao; la cifra del inventario promedio que se utiliza en el denominador es comnmente un promedio de los inventarios al principio y al fin del periodo. Sin embargo, al igual que con las cuentas por cobrar, puede ser necesario calcular un promedio ms elaborado cuando existe un fuerte elemento estacional. La razn de rotacin de inventarios indica la rapidez con que cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de las ventas. Por lo general, mientras ms alta sea la rotacin de inventario, ms eficiente ser el manejo del inventario de una corporacin. En ocasiones una razn relativamente elevada de rotacin de inventarios puede ser resultado de un nivel demasiado bajo del inventario y de frecuentes agotamientos del mismo. Tambin puede deberse a rdenes demasiado pequeas para el reemplazo del inventario. Cuando la razn de rotacin de inventarios es relativamente baja, indica un inventario con movimiento lento o la obsolescencia de una parte de las existencias. La obsolescencia exige cancelaciones considerables, que a su vez invalidaran el tratamiento del inventario como un activo lquido. b) Perodo Promedio de Cobro

Perodo Promedio de Cobro = Saldo en Cuentas por Cobrar (Ventas a Crdito/365 Das)

Ao Comercial (en das)

Rotacin de Cuentas por Cobrar

Miden la frecuencia de recuperacin de las cuentas por cobrar. El propsito de este ratio es medir el plazo promedio de crditos otorgados a los clientes y, evaluar la poltica de crdito y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas. Cuando este saldo es mayor que las ventas se produce la inmovilizacin total de fondos en cuentas por cobrar, restando a la empresa, capacidad de pago y prdida de poder adquisitivo.
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Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal manera que no implique costos financieros muy altos y que permita utilizar el crdito como estrategia de ventas.Una tolerancia mayor que el estndar seguido por el mismo giro de industria puede reflejar diferentes cosas: estrategia de ventas en mercado restringido, o pueden ser problemas de mala administracin de crditos, estacionalidad, etc. Perodo de cobros o rotacin anual: Puede ser calculado expresando los das promedio que permanecen las cuentas antes de ser cobradas o sealando el nmero de veces que rotan las cuentas por cobrar. Para convertir el nmero de das en nmero de veces que las cuentas por cobrar permanecen inmovilizados, dividimos por 360 das que tiene un ao. c) Rotacin de Cuentas por Pagar

Rotacin de Cuentas por Pagar= Compras Anuales a Crdito Cuentas por Pagar Promedio

Muestra el nmero de veces que hay salida de efectivo durante el ao por causa de compras al crdito. Debe guardar cierta correlacin con el ratio de rotacin de las cuentas por cobrar, con el objeto de que las facilidades de crdito que la empresa otorga a sus clientes y las que obtiene por las compras al crdito que realiza, permitan programarse adecuadamente; por ejemplo no sera conveniente otorgar crditos a 60 o 90 das cuando la empresa obtiene plazo de apenas 30 das para cancelar sus compras. d) Periodo Promedio de Pago Perodo Promedio de Pago = Saldo en Cuentas por Pagar (Adquisiciones/365 Das)

Ao Comercial (en das) Rotacin de Cuentas por Pagar

Desde el punto de vista de un acreedor, es deseable obtener una demora de las cuentas por pagar o una matriz de conversin para las cuentas por pagar. Estas medidas,
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combinadas con la rotacin menos exacta de las cuentas por pagar (compras anuales divididas entre las cuentas por pagar) nos permiten analizar estas cuentas en forma muy parecida a la que utilizamos cuando analizamos las cuentas por cobrar. Asimismo, podemos calcular la edad promedio de las cuentas por pagar de una compaa. e) Rotacin de Activos

Rotacin de Activos = Ventas anuales / Activos Totales.

Mide el grado de efectividad con el que la empresa utiliza los activos para generar ventas. Un ratio elevado refleja una gran productividad de los activos como generadores de venta, es decir, cuantas veces se puede vender una cantidad igual a la inversin. Una rotacin alta es indicativa de un manejo eficiente. RECOMENDACIN Las razones financieras no se deben analizar nicamente para un punto en el tiempo, ya que para poder aprovechar al mximo la informacin que revelan es til granearlas en funcin del tiempo, identificar las tendencias que siguen y la probabilidad de que la situacin financiera de la empresa mejore o empeore. Incluso, es factible proyectar las razones financieras y utilizarlas como una herramienta de planeacin a largo plazo que permita estudiar el efecto que tendr en los resultados de la empresa un incremento en los precios de venta, la introduccin de un producto o la entrada a un mercado nuevo; analizar alternativas de inversin e identificar las que sean ms rentables, as como determinar el nivel de apalancamiento que permita mantener en un nivel bajo el gasto por intereses e incrementar el rendimiento sobre el capital. En general, se puede decir que las razones financieras son un instrumento indispensable para analizar las cifras de los estados financieros. Sin embargo, no basta con calcular dichas razones de manera aislada, sino que es necesario conocer el contexto en el que la empresa realiza sus operaciones. ESTADOS FINANCIEROS COMPARADOS CONTRA LA INDUSTRIA EN EL TIEMPO

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Las razones financieras se calculan con base en el estado de prdidas y ganancias y en el balance general de la organizacin. Calcular las razones financieras es como sacar una fotografa, porque los resultados reflejan una situacin en un punto en el tiempo. La comparacin de las razones con el transcurso del tiempo y con los promedios de la industria tiene muchas probabilidades de producir estadsticas llenas de significados que se pueden usar para identificar y evaluar fuerzas y debilidades. Los estados financieros proporcionan informacin sobre el desempeo de una empresa durante un periodo especifico de tiempo, los informes comparativos son los ms tiles, ya que presentan los datos de ejercicios anteriores y la progresin de espectculo a travs del tiempo, otros informes comparativos indican claramente la direccin de la empresa a travs del tiempo, mostrando los resultados del ao en curso junto con los mismos resultados de los ltimos dos o tres aos. Los estados financieros comparativos son un tipo de estado contable que muestra ms de la actividad del ao en curso o de los saldos el departamento de contabilidad preparar estos estados comparativos para que el equipo directivo de la compaa pueda analizar los resultados financieros e identificar los cambios y tendencias. Al comparar los resultados reales de los esperados, la administracin puede determinaran si la empresa cumpli con sus metas financieras y el crecimiento estimado de las ventas futuras y las tendencias de gastos, los estados contables comparativos pueden demostrar la eficacia de la empresa. Los administradores revisan y analizan los resultados financieros comparativos para el clculo de los resultados esperados en el futuro y establecer metas financieras. El anlisis horizontal utiliza estados comparativos para medir los cambios de un ao a otro, tanto en valor monetario y los porcentajes. Los analistas utilizan estados comparativos para analizar los gastos en comparacin con las ventas. Adems, las empresas utilizan a menudo estados comparativos para comparar los informes financieros dentro de una industria o en todos los sectores para determinar las tendencias generales en el mercado.1

http://kwhs.wharton.upenn.edu/es/2012/05/relaciones-financieras-evaluacion-del-estado-de-salud-y-valor-de-unaempresa/ 10

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VALORES GUA DE LOS RELACIONES FINANCIERAS. Ej. 3 razones financieras INDICE O RATIO OPTIMO CRITERIO RS < 1.5 probabilidad de suspender pagos hacia Razn de Solvencia 1.5 < RS < 2.0 terceros RS > 2.0 se tiene activos ociosos. Prdida de rentabilidad. RE > 0.6, se frente est a

perdiendo financiera terceros.

autonoma

0.4 < RE < 0.6, el X % del Razn de endeudamiento 0.4 < RE < 0.6 total de activos, est siendo financiado por los acreedores de corto y largo plazo. RE < 0.4, se tiene exceso de capitales propio (se recomienda cierta proporcin de deudas) Se vendi en inventario X veces, en tanto se Rotacin de Inventario Lo ms alto posible agoten por las existencias, se consiguiente

pierdan ventas.

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INTRODUCCION Y DEFINCION DE EBIT, EBITDA y EVA En los ltimos aos se ha observado una amplia utilizacin del indicadores financieros: EBIT, EBITDA y EVA. EARNING BEFORE INTEREST TAXES = UTILIDADES = ANTES = INTERESES = IMPUESTOS

DEPRECIATION = DEPRECIACION AMORTIZATION = AMORTIZACION

a) EBIT Siglas en ingls de EarningsBeforeInterest and Taxes (Gananciasantes de intereses e impuestos). Es clave para el anlisis de los resultados de una empresa y nos muestra el beneficio obtenido en el puro desarrollo del negocio correspondiente, al ser la diferencia entre los ingresos de explotacin u operativos y los gastos de explotacin u operativos del periodo, independientemente de cmo se han financiado los activos necesarios para su desarrollo y del impuesto sobre beneficios aplicable. Es muy til para comparar la evolucin de los resultados de un ao a otro y entre empresas del mismo sector. b) EBITDA Es una indicador financiero muy poco conocido y que apenas muchos lo estamos conociendo y entendiendo, se remonta a los aos 90 popularizndose a finales de los aos 90, en plena burbuja tecnolgica con las empresas de internet y el auge petrolero, es importante hacer algunas precisiones sobre lo que es y sobre su utilidad. En trminos generales, lo que el Ebitda hace, es determinar las ganancias o la utilidad obtenida por una empresa o proyecto, sin tener en cuenta los gastos financieros, los impuestos, intereses y dems gastos contables que no implican salida de dinero en efectivo, como las depreciaciones y las amortizaciones. En otras palabras, el Ebitda nos dice: Hasta aqu el proyecto es rentable, y en adelante, depender de su gestin que el proyecto sea viable o no. La principal utilidad que nos presenta el Ebitda, es que nos muestra los resultados de un proyecto sin considerar los aspectos financieros ni los tributarios del proyecto, algo
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importante puesto que estos dos aspectos, se pueden analizar por separado, y que si se pueden manejar o administrar, no deben afectar para nada el desarrollo del proyecto y su resultado final. Desde el punto de vista del Ebitda, lo importante es conocer cunto puede generar un proyecto; luego los aspectos financieros y tributarios son otra historia. Si el Ebitda de un proyecto es positivo, quiere decir que el proyecto en s es positivo, y depender su xito del tratamiento o gestin que se haga de los gastos financieros y del tema tributario, adems de las polticas de depreciacin y amortizacin. El Ebitda, por ejemplo, no es una medida suficiente cuando se trata de un proyectos que por estar altamente financiados por recursos externos, resulta en altos costos financieros, de modo que el xito del proyecto, estar en buscar una solucin a los costos financieros, puesto que el Ebitda es positivo, pero los altos costos de financiacin pueden afectar seriamente los resultados finales del proyecto. Igual sucede con la parte impositiva, la depreciacin y la amortizacin EL EBITDA, es el Margen Bruto de Explotacin de la Empresa; antes de deducir los Intereses, Impuestos, las depreciaciones y las amortizaciones.2 c) EVA El EVA (Valor Econmico Agregado) podra definirse como el importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos. Por tanto, el EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otra palabras, el EVA es la ganancia operativa neta menos un cargo apropiado por el costo de oportunidad de todo el capital invertido en una empresa. Como tal el EVA es un estimado del beneficio Econmico real o el monto por el cual las utilidades u orden exceden o no llegan a la tasa mnimo de retorno que los accionistas y los prestamistas pueden obtener invirtiendo en otros valores de riesgo comparable. El VEA o EVA es una herramienta que revela el verdadero desempeo de una empresa y les suministra a sus gerentes la informacin necesaria para la toma de decisiones empresariales. "El VEA es el instrumento ms claro de comunicacin de los resultados de
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http://ebitda.over-blog.com/article-ebitda-ebit-y-ebt---que-son-102427312.html 13

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los negocios al personal y a los accionistas". Se usa para: Fijar metas de la empresa, medir desempeo, presupuesto de capital, anlisis de acciones y comunicacin con accionistas e inversores.3 CONSIDERACIONES Y OPINIONES DE LOS FINANCIEROS ACERCA DE EBITDA Al no considerar los efectos tributarios y financieros, estamos ante flujos que provienen de la operacin. Adems si se prescinde de los gastos de depreciacin y amortizacin, lo cual es verdad, pero no toda la verdad, ya que es slo una parte del flujo de caja el que surge precisamente del Estado de Prdidas y Ganancias, pero faltan aquellos flujos que se derivan de la variacin del capital de trabajo. Es decir, si partimos del estado de Prdidas y Ganancias, consideramos unas ventas que no sabemos si ya estn cobradas o no; y unos pagos que se hacen y que no estn considerados en los costos all recogidos y que se pueden calcular en el periodo considerado. Estos dos elementos, como cualquier variacin adicional de activos y pasivos corrientes, se pueden considerar conjuntamente con la variacin de capital de trabajo. Adems hay que considerar los flujos de inversiones en activos fijos previstos para los prximos aos, los que me permitirn seguir consiguiendo esos flujos futuros. Esta consideracin del EBITDA como flujo, adems de errnea, por ser slo una parte de l, es peligrosa, porque al ser considerada como flujo total de dinero que genera un negocio, puede llevar a los directivos a tomar decisiones equivocadas y porque no representan el verdadero potencial de valor de una empresa determinada. Otros tratadistas sostienen que el EBITDA tiene la ventaja de eliminar el sesgo de la estructura financiera, del entorno fiscal (a travs de los impuestos) y de los gastos ficticios (amortizaciones). De esta forma, permite obtener una idea clara del rendimiento operativo de las empresas, y comparar de una forma ms adecuada lo bien o mal que lo hacen distintas empresas o sectores en el mbito puramente operativo siempre y cuando se use como medida de Rentabilidad.
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http://es.scribd.com/doc/22518618/Finanzas-II-Sesion-5-EVA 14

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Un error bastante comn es considerar el EBITDA como una medida de Cash Flow de la compaa. El error procede del hecho de que los intereses y los impuestos son gastos reales, y por lo tanto relevantes en el clculo del flujo de Caja. Tampoco tiene en cuenta las inversiones realizadas, que segn el sector, pueden llegar a ser muy relevantes. Vincular EBITDA y Cash Flow tambin supondra asumir que todas las ventas se cobran, todas las deudas se pagan y todo lo que se compra se vende, lo cual, evidentemente no es as. Algunos analistas financieros lo critican como indicador maleable, en cuyo clculo un contable creativo puede realizar distintas asunciones, y por lo tanto se puede maquillar los verdaderos resultados de una organizacin. Su clculo es ms sencillo de calcular, mientras que el Cash Flow exige un manejo ms fino.4 CRTICAS SEVERAS AL EBITDA El profesor, Humberto A., Panam Como se ha dicho es una herramienta til, para tratar de darle un valor a una empresa, cuando sus otros ndices son negativos (perdida, poco capital etc.) Sin embargo el hecho que se utilice el EBITDA, no significa que la empresa sea una mala inversin, ya que puede darse el caso de que los resultados netos son negativos, por una psima administracin. Por otra parte habra que considerar el ambiente (mercado) en donde se desarrolla la empresa que tan bien est posicionada y si su producto tiene potencial. Para m este ndice, solo es eso, hay que evaluar otros aspectos de la empresa, por ejemplo, sus inventarios que tan bien estn, su cartera que tan sana esta y su nivel de endeudamiento (bancos, terceros, personal) que tan alto es. Evaluador de Empresas, Claudio Lorca, Chile Enel sentido de que los resultados antes de inters e impuestos negativos no significa que necesariamente que la empresa no tenga un buen potencial de atractivo de inversin, sin embargo como evaluador de empresas, puedo decir que independientemente de la gestin buena o mala, los antecedentes financieros dicen si una empresa est bien

http://www.12manage.com/forum.asp?TB=ebitda&S=15 15

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posicionada o no, casi siempre esto se puede apreciar comparando la compaa evaluada con una de similar tamao.5 Literatura especializada Grinblatt Titman,2002 Plantea que EBITDA puede utilizarse para analizar la rentabilidad entre otras compaas e industrias porque elimina los efectos de financiamiento y de las decisiones relacionadas con la contabilidad tales como la depreciacin y la amortizacin de intangibles. Agregan que es necesario tener preocupacin con la concepcin errnea de considerar que EBITDA representa un flujo de caja propiamente tal. Constituye solo una aproximacin al flujo de caja y por tanto una buena mtrica para evaluar la rentabilidad. Finalmente habra que decir que EBITDA es un buen indicador si se usa con precaucin y para lo que est diseado, y es un indicador peligroso si se toma como nica medida de la capacidad de una empresa de generar efectivo, que es en el fondo, lo que importa.

https://docs.google.com/viewer?a=v&q=cache:uq9u9ozsVp4J:www.contadores8varegion.cl/archivos/ 16

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CUADRO COMPARATIVO DE CRITERIOS DE EVALUACIN DE LAS GANANCIAS DE UNA EMPRESA VENTAJAS Es un proxy del flujo de caja operacional Prescinde de cuestiones financieras y tributarias, y de los gastos de depreciacin y amortizacin. Su crculo es simple y rpido.

EBITDA

DESVENTAJAS Es solo una parte del flujo de efectivo. Considera ingresos (pagos) que pueden estar cobrados (pagados) o no. No considera las inversiones en capital de trabajo y en activos fijos.

EBIT

MEDIDAS DE GANANCIAS

VENTAJAS Corresponde al resultado operacional o de explotacin del periodo. Prescinde de los aspectos financieros tributarios.

DESVENTAJAS No prescinde de los gastos contables que no implican pagos efectivos de dinero.

UTILIDAD NETA

VENTAJAS Corresponde al resultado neto del negocio, en el periodo determinado.

DESVENTAJAS Incluye flujo de carcter transitorio Se calcula de acuerdo al principio de devengado.

FLUJO DE EFECTIVO

VENTAJAS Es la medida apropiada de los ingresos y costos que recibe y paga, respectivamente, una empresa durante un periodo determinado.

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