Introduccin al Mercado de Derivados

El propsito de este material es estrictamente pedaggico y en consecuencia, la Bolsa de Valores de Colombia S.A. no adquiere ninguna responsabilidad derivada de las decisiones de inversin, cobertura, estrategias de negociacin y cualquier otro tipo de estructuracin de productos financieros que sus destinatarios o terceros lleven a cabo con la informacin que la misma contiene.

AGENDA
Introduccin: Conceptos generales El contexto internacional El mercado en Colombia La Negociacin La Cmara de Riesgo Central de Contraparte

LOS MERCADOS DE DERIVADOS

Los instrumentos derivados completan los mercados financieros y son parte de su desarrollo ya que permiten implementar de forma eficiente estrategias de cobertura, de especulacin y arbitraje.

En Colombia, desde septiembre 2008, se est desarrollando el primer mercado de derivados estandarizado liderado por la BVC.

El crecimiento en la negociacin de estos instrumentos a nivel global en las ltimas dcadas es prueba de esto (16% anual crecimiento de futuros y opciones).

CONCEPTOS GENERALES

Qu es un derivado? Producto cuyo precio depende del precio de un producto relacionado Derivados de la leche Derivados del petrleo Esta relacin se convierte en un mercado profesional de negociacin masiva Para que sirve un derivado? Inversin especulacin Cobertura Arbitraje

VALOR AGREGADO DE UN MERCADO DE DERIVADOS

Descubrimiento de precios Flexibilidad en el trading Liquidez Sin costo de lnea de crdito en el precio Compensacin entre ordenes Apalancamiento

Presencia de la CRCC (eliminacin del riesgo de contraparte)

MERCADO DE DERIVADOS
La Negociacin

FUTUROS
Compra (venta) del activo subyacente a un precio determinado para entrega en una fecha futura, en el contexto de un mercado estandarizado. Ganancias Compra (Largo)

G P
Prdidas

G
Precio

P
Venta (Corto)

OPERATIVA DEL FUTURO

Venta Futuro
99 MM COP

A
P&G = 2 f = 105 f = 103 P&G = 4 f= 99

A
f= 99

CRCC
t0

CRCC
t1 P&G = -2

CRCC
tn-1 P&G = -4

CRCC
tn

B
Compra Futuro

B
RECIBE EL TITULO

OPERACIN DE LOS MRGENES O GARANTAS

Posicin Tamao Contrato Cantidad de Contratos Garanta Precio de compra Tick Valor del Tick Compra $ 250.000.000 1 3,5% 110,000 0,005 $12.500

Dia 1 1 2 3 4 5 6

Precio Cierre Futuros $ 110,000 $ 110,800 $ 109,590 $ 109,650 $ 109,200 $ 110,000 $ 110,200

Cambio Precio $ 0,800 $ (1,210) $ 0,060 $ (0,450) $ 0,800 $ 0,200

P&G Diaria Futuro

P&G Acumulado Garanta Diaria Futuro $ 2.000.000 $ (1.025.000) $ (875.000) $ (2.000.000) $$ 500.000 $ 9.695.000 $ 9.589.125 $ 9.594.375 $ 9.555.000 $ 9.625.000 $-

P&G Diaria Garantias $ (9.695.000) $ 105.875 $ (5.250) $ 39.375 $ (70.000) $ 9.625.000

P&G Acumulado P&G Diaria Total Garantas $ (9.695.000) $ (9.589.125) $ (9.594.375) $ (9.555.000) $ (9.625.000) $$ (7.695.000) $ (2.919.125) $ 144.750 $ (1.085.625) $ 1.930.000 $ 10.125.000

Flujo de Caja Acumulado $ (7.695.000) $ (10.614.125) $ (10.469.375) $ (11.555.000) $ (9.625.000) $ 500.000

$ 2.000.000 $ (3.025.000) $ 150.000 $ (1.125.000) $ 2.000.000 $ 500.000

Precio Inicial Precio Final Cambio Precio Utilidad

$ 110,000 $ 110,200 0,200 $ 500.000

Caractersticas del producto estandarizado

No tienen emisor ni captan dinero del pblico Se establecen como contratos con volmenes determinados: Contrato de FTES por 250 MM Los vencimientos son pocos y comunes para todos El saldo se conoce como posicin abierta Las posiciones las lleva la Cmara no estn en depsitos de valores El volumen se registra en nmero de contratos

Evolucin de los contratos de Derivados en el Mundo

Negociacin en Contratos de Derivados por Instrumento
4,000,000 450,000,000
400,000,000 350,000,000 300,000,000 2,500,000 250,000,000 2,000,000 200,000,000 Montos en Billones de USD

3,500,000

3,000,000 Nmero de contratos en Millones

Options Contracts Futures Contracts Futures Amounts Options Amounts

1,500,000
150,000,000 1,000,000 100,000,000 50,000,000 0 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Mar.2011

500,000

EVOLUCIN CONTRATOS DERIVADOS EN EL MUNDO POR INSTRUMENTO

2,500,000 600,000,000

500,000,000 2,000,000

Nmero de Contratos en Millones

400,000,000 1,500,000 300,000,000 1,000,000 200,000,000

Montos en Billones de USD

Equity index Contracts

Currency Contracts Interest rate Contracts Interest rate Currency Equity index

500,000 100,000,000

0 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Mar.2011

PARA COLOMBIA

PARTICIPANTES DEL MERCADO DE DERIVADOS HISTORICAMENTE

BANCO DAVIVIENDA 2%
2% 3% 4%

1% 1% 1% 1% 1%1% 1%

INTERBOLSA
CORREVAL

17%

BANCOLOMBIA BBVA
ASESORES EN VALORES

BANCO DE BOGOTA JP MORGAN CORPORACION FINANCIERA

CORREDORES ASOCIADOS

4%

SERFINCO BOLSA Y RENTA

6% 15% ALIANZA VALORES

GLOBAL SECURITIES VALORES BANCOLOMBIA

ACCIONES Y VALORES

6%

CIA PROFESIONALES DE BOLSA ULTRABURSATILES

FIDUCIARIA BANCOLOMBIA

9%

BANCO DE OCCIDENTE 13% CORFICOLOMBIANA

LEASING BANCOLOMBIA

11%

PROTECCIN AFP CASA DE BOLSA

HELM COMISIONISTA

VOLUMEN OPERADO POR TIPO DE INSTRUMENTO

140000

120000

100000

CANTIDAD

80000

60000

40000

20000

TEL

TEM

TES

TRM

TRS

ECO

PFB

COL

IBR

PRE

CPI

EVOLUCION DEL MERCADO FUTUROS DE TES

35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000

TES
TEM TEL

EVOLUCION DEL MERCADO FUTUROS DE TRM

60000

50000

40000
CANTIDAD

30000

TRS TRM

20000

10000

2009-6

2009-8

2009-10 2009-12

2010-2

2010-4

2010-6

2010-8

2010-10 2010-12

2011-2

2011-4

2011-6

2011-8

2011-10 2011-12

2012-2

2012-4

Lanzamiento del mercado en Jun 09.

EVOLUCION DEL MERCADO FUTUROS DE INDICE

COL
140
120

100
80

60
40

COL

20
0

EVOLUCION DEL MERCADO FUTUROS DE ACCIONES

1200 1000 800 600 400 200 0 100000

90000
80000 70000 60000 50000 PFB COL ECO

40000
30000 20000

10000
0

2010-3

2010-7

2010-9

2011-1

2011-3

2011-5

2011-9

2012-3

2011-11

2010-11

2012-5

2010-5

2011-7

2012-1

EVOLUCION DEL MERCADO FUTUROS DE ACCIONES

1200
1000 800 600 PFB

400
200 0

PRE

CON LOS DERIVADOS SE ANTICIPA UN GRAN CAMBIO EN EL MERCADO

La administracin eficiente de portafolios
Nuevas formas de apalancamiento Eficiente asignacin de recursos
Exposicin, cobertura y transferencia de riesgos especficos. Rplica de posiciones en activos subyacentes. Enlace entre mercados segmentados.

El desarrollo del mercado de derivados posibilita

Mayor volumen..

Menores costos.

Precios justos.

Correccin de los mercados de contado.

ESTRUCTURA DEL MERCADO

Operaciones a plazo
Compensacin Liquidacin Control

MERCADO DE DERIVADOS

y administracin de riesgos de contraparte

Plataforma de Negociacin

Productos Estandarizados Cmara de Riesgo (Derivados) Central de

Futuros

AGENTES
BVC

Contraparte

Opciones CRCC

LA NEGOCIACIN BVC

PRODUCTOS LISTADOS
ID Futuro TES Futuro Dlar Futuro de ndice Acciones Futuro Inflacin Futuro IBR Identificador Nemo TES - TEM - TEL TRM - TRS COL ECO - PFB - PRE CPI IBR

Activo Subyacente Tamao y unidad de negociacin Generacin de Contratos

Canasta TES

TRM / USD

COLCAP

IPC mensual

Promedio IBR overnight de 360 das

COP 250.000.000

TRM USD 50.000 TRS USD 5.000

COP 25.000 por ndice

1000 acciones

COP 250.000.000

COP 1.000.000.000

H, M , U, Z (2) y 2 contratos

H, M , U, Z (4) y 2 contratos mensuales

H, M , U, Z (4)

H, M , U, Z (4)

3 contratos mensuales

H, M , U, Z (4)

Mtodo de liquidacin

Entrega

Financiera

Financiera

Entrega

Financiera

Financiera

ltimo da de negociacin

Dos das antes del primer Tres das antes del Segundo mircoles del Tercer viernes del mes Quinto da del mes de Primer viernes del viernes del mes de cuarto mercoles del mes de vencimiento de vencimiento vencimiento mes de vencimiento vencimiento mes de vencimiento

Horario de Negociacin 8:00a.m (L) - 1:00p.m (L) Garanta sobre posicin

8:00a.m (L) - 4:30 p.m 8:00a.m. (L) - 4:00 p.m (L) (NY)

8:00a.m. (L) - 4:00 p.m (NY) ECO (15%) PFB (15%) PRE (22%)

8:00a.m (L) - 1:00p.m 8:00a.m (L) - 1:00p.m (L) (L)

S=2%; M=5%; L=8%

8%

12%

0.5%

0.5%

Composicin del nemotcnico

1. Descripcin del subyacente (3 caracteres) Ejemplo: Futuro de Tes (TES , TEM, TEL) 2. Mes de vencimiento del contrato (1 caracter)
Enero
Febrero Marzo Abril Mayo Junio

F
G H J K M

Julio
Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

N
Q U V X Z

Composicin del nemotcnico

3. Ao de vencimiento del contrato (2 caracteres) Ejemplo: 2010 10 4. Identificacin del contrato o instrumento (1 carcter)

Futuros

Nemotcnico Completo TEMU10F Futuro de TES con vencimiento en Septiembre de 2010

Composicin del nemotcnico

Time Spreads Descripcin del subyacente (3 caracteres) Mes del primer tramo (1 caracter) Ao del primer tramo (2 caracteres) Mes del segundo tramo (1 caracter) Ao del segundo tramo (2 caracteres) Descripcin del instrumento (1 caracter) Ejemplo: TEMU10V10S Spreads S

Cotizacin en el sistema

Spreads

PRXIMOS PRODUCTOS
Futuros
Condiciones Generales Acciones Tasa de inters IBR IBR ON Financiera COP 1.000.000.000

Subyacente Liquidacin Nominal

No. de acciones especficas Efectiva 1000 acciones

Vencimientos

Prximos 3 mensuales Trimestrales ciclo de Marzo hasta 6 meses Precio de la accin Subastas y mercado continuo

Mensual prximos 12 meses (12 vencimientos) 100 tasa de inters Subastas y mercado continuo

Sistema de Cotizacin Sesiones de negociacin

PRXIMOS PRODUCTOS
Opciones
Condiciones Generales Futuro TES COP / USD ColCap Acciones

Subyacente

Prximo vencimiento Futuro de TES

Europea Efectiva COP 250.000.000

Dlar

Puntos de ndice

No. de acciones especficas

Americana Efectiva 1000 acciones

Tipo Liquidacin Nominal

Europea Financiera USD 50.000

Europea Financiera COP 50.000 * unidad de ndice Semanal, prximos 2 meses y ciclo de marzo Precio de prima mercado continuo

Vencimientos

Semanal, prximos 2 meses y ciclo de marzo Precio de prima mercado continuo

Semanal, prximos 2 meses y ciclo de marzo Precio de prima mercado continuo

Semanal, prximos 2 meses y ciclo de marzo Precio de prima mercado continuo

Sistema de Cotizacin Sesiones de negociacin

CMARA DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE

PAPEL DE LA CRCC
MERCADO

Vendedor

Comprador

1. Acuerdan unas condiciones

Gestionar el riesgo de contraparte

Definir lmites de operacin y posicin Comprador Vendedor Netear el riesgo de las operaciones
Administrar

2. Deciden celebrar una operacin

las garantas
Contraparte Central

Cmara de etc. Liquidar diariamente las posiciones,

CMARA DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE

Miembros Liquidadores Individuales

Miembros Liquidadores Generales

Miembros No Liquidadores

Posicin Propia

Terceros
Id y No Id

Posicin Propia

Terceros Id y No Id

Posicin Propia

Terceros Id y No Id

UN DA DE OPERACIN EN LA CRCC
Liquidacin Diaria y

OPERACIONES

Riesgo de posicin por cada cuenta (Prop Terc) MODELO

Entrega a Vencimiento P&G CRCC CRCC P&G Valores DVL DCV Valores

Aceptacin de la CRCC
Cuentas de Miembros

Asignacin de posicin Traspasos GS: Garanta Solicitada Give Up GR: Garanta Requerida Cuentas Finales GD: Garanta Depositada (P. Propia Terceros)

GS = |GR GD|

Asignacin

CUD

EFECTIVO: NETO MULTILATERAL A NIVEL DE MIEMBROS VALORES: NETO A NIVEL DE CUENTA

NETO DE POSICIONES

COMPENSACIN DE RIESGO EN GARANTAS

ESQUEMA SISTEMA DE GARANTAS

Depsito previo a la aceptacin operaciones en la Cmara. de

Garantas Ordinarias

Garantas Inicial

Garantas Diaria

Depsito que cubre el riesgo de la posicin abierta en cada cuenta. Depsito que cubre el riesgo de las posiciones abiertas a nivel de cuentas propias del miembro y cuenta de titular

Garantas Generales

Garantas Extraordinarias

Monto adicional de garantas requerido ante eventos excepcionales del mercado que alteren el escenario de volatilidad

ANILLOS DE SEGURIDAD DE CRCC

MIEMBROS LIQUIDADORES SLIDOS

GARANTIAS INICIALES Y DIARIAS ADMINISTRACION DE LIMITES GARANTIAS EXTRAORDINARIAS

FONDO DE SALVAGUARDA Patrimonio de la CRCC

CONTACTOS Bogot (1) 3139800 ext.1265

mjimenez@bvc.com.co

Michael Jimenez

Medelln (4) 3112244

Paulina Saldarriaga psaldarriaga@bvc.com.co

Cali

(2) 6672727
achamorro@bvc.com.co

Aurelio Chamorro

GRACIAS