Mat Fin

SEMINARIO:
Elementos Bsicos de Matemticas Financieras.

Ing. Edwin Alberto Garavito Hernndez
Esp. Gerencia de la Produccin Mejoramiento Continuo
Esp. Docencia Universitaria
Maestra Ing. Industrial (UPRM)
garavito@uis.edu.co
http://torcaza.uis.edu.co/~garavito

OBJETIVO:

Se pretende que al finalizar el curso los participantes puedan analizar e interpretar los
conceptos fundamentales del dinero y su valor en el tiempo, las tasas de inters y sus
diferentes modalidades y relaciones de equivalencia del dinero para alternativas mltiples
de pago. Adicionalmente se trabajar en el uso de una herramienta para facilitar los
clculos matemticos (En nuestro caso, trabajaremos con Ms Excel)

Se ha diseado este curso, con el nimo de introducir en los conceptos de matemtica
financiera a aquellas personas que no estn familiarizados con el tema y refrescar los
conocimientos de quienes en su formacin profesional tuvieron la posibilidad de
trabajarlos. Lo anterior sustentado en el hecho de que los participantes del programa de
especializacin de la UIS, pertenecen a diversas reas del conocimiento, y se hace
necesario un nivel bsico que les permita participar de mejor manera en los cursos que
se desarrollarn en el mdulo financiero del programa oficial.

TABLA DE CONTENIDO

1 CONCEPTOS FUNDAMENTALES ..................................................................... 1
1.1 EL DINERO. .............................................................................................................................. 1
1.2 INTERS ................................................................................................................................... 1
1.2.1 Variables que inciden sobre el inters .............................................................................. 1
1.2.2 Definicin de inters ......................................................................................................... 3
1.2.3 Cuantificacin del inters ................................................................................................. 3
1.3 DIAGRAMAS DE FLUJO DE CAJA ..................................................................................... 4
2 DINERO, TIEMPO Y RELACIONES DE EQUIVALENCIA ........................... 6
2.1 VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO ............................................................................ 6
2.1.1 Relaciones entre cantidades de dinero situadas entre diferentes perodos de tiempo ..... 6
2.2 SERIE UNIFORME (A) ......................................................................................................... 8
2.2.1 Relacin de equivalencia entre una serie uniforme (A) y un valor futuro (F) situado
exactamente al final de la serie (PERIODO n)................................................................. 8
2.2.2 Relacin de equivalencia entre una serie uniforme (A) y un valor presente (P) situado
un periodo atrs del primer flujo de la serie .................................................................... 9
2.3 GRADIENTE ........................................................................................................................ 10
2.3.1 Gradiente Aritmtico (G) ................................................................................................ 10
2.3.2 Gradiente Geomtrico..................................................................................................... 13
2.4 SERIES UNIFORMES CONSECUTIVAS CON CRECIMIENTO GEOMETRICO........... 16
2.5 CREDITOS EN UNIDAD DE VALOR REAL CONSTANTE (UVR) ................................ 18
2.5.1 Metodologa para el clculo de la UVR ......................................................................... 18
2.5.2 MODALIDADES DE LIQUIDACION: ......................................................................... 19
3 INTERESES: MODALIDADES, PERIODOS Y EQUIVALENCIAS............ 26
3.1 RELACIN DE EQUIVALENCIA ENTRE INTERESES DE DIFERENTES PERIODOS26
3.2 INTERS NOMINAL VS. INTERS EFECTIVO................................................................ 27
3.2.1 Inters Nominal ............................................................................................................... 27
3.2.2 Inters Efectivo ............................................................................................................... 28
3.2.3 Relacin de equivalencia entre Inters Nominal y Efectivo ........................................... 28
3.3 INTERESES ANTICIPADOS VS VENCIDOS (EFECTIVOS) .......................................................... 29
4 CRITERIOS ECONMICOS PARA TOMA DE DECISIONES Y
EVALUACIN DE ALTERNATIVAS .......................................................................... 32
4.1 EVALUACION ECONMICA DE PROYECTOS .............................................................. 32
2

Escuela de Estudios Industriales y Empresariales UIS
Ing. Edwin Alberto Garavito.
4.2 INTERS DE OPORTUNIDAD ........................................................................................... 32
4.3 CRITERIOS CON BASE EN LA DIFERENCIA ENTRE INGRESOS Y EGRESOS ......... 34
4.3.1 Valor Presente Neto ........................................................................................................ 35
4.3.2 Valor Futuro Neto ........................................................................................................... 36
4.3.3 Valor Anual Neto (VAN) ................................................................................................. 37
4.3.4 Relacin entre VPN, VFN, VAN ...................................................................................... 38
4.4 CRITERIO RELACIN BENEFICIO/COSTO (B/C) ............................................................... 38
4.5 CRITERIOS CON BASE EN LA RENTABILIDAD OBTENIDA ....................................... 39
4.5.1 Tasa Interna de Retorno (TIR) ........................................................................................ 39
4.5.2 Verdadera Rentabilidad (VR) ......................................................................................... 40
4.5.3 Tasa de Crecimiento del Patrimonio .............................................................................. 42
4.6 CRITERIOS CON BASE EN EL MONTO FINAL ACUMULADO ...................................... 42
4.6.1 Valor Futuro de los Flujos de Fondo (VFFF) ................................................................ 42
4.7 CRITERIOS CON BASE EN EL TIEMPO DE RECUPERACION DE LA INVERSION ... 43
4.7.1 Periodo de Recuperacin en Pesos Corrientes y sin inters .......................................... 43
4.7.2 Periodo de Recuperacin en Pesos Corrientes incluyendo i* ........................................ 43
4.7.3 Periodo de Recuperacin en Pesos Constantes .............................................................. 43

1 CONCEPTOS FUNDAMENTALES
1.1 EL DINERO.

Bsicamente los economistas definen dinero como algo que es generalmente aceptado para
el pago de bienes y servicios o cancelacin de deudas. Los billetes y monedas entonces
encajan en esta definicin; pero tambin los cheques son aceptados, luego constituyen
dinero. De otro lado la palabra dinero (plata) es comnmente usada para referirse a riqueza
"Ardila tiene mucha plata"; involucrando no solo dinero sino todo tipo de propiedades.
Igualmente es usada esta palabra para referirse a ingresos "Un ejecutivo gana mucha plata"

La principal funcin del dinero es facilitar el intercambio de bienes y servicios. A diferencia
de un sistema econmico primitivo basado en el trueque, el intercambio con dinero le
imprime facilidad y eficiencia a las transacciones. El dinero no solo reduce el tiempo y
esfuerzo dedicado al intercambio sino que permite la divisin y especializacin de trabajo.

El dinero debe poseer tres propiedades bsicas: Servir como medio de intercambio, servir
como valor almacenable y servir como unidad contable

La primera es la propiedad ms evidente del dinero al ser usado para la compra de bienes y
servicios, adicionalmente el dinero al ser almacenado en busca de compra de bienes y
servicios en el futuro, sirve temporalmente como medio para almacenar poder adquisitivo
(An cuando esta propiedad es rpidamente controlada por la inflacin al menos en parte
debe cumplirse); por ltimo el dinero permite que los precios de los bienes y servicios se den
de acuerdo a un mismo standard o unidad contable.

1.2 INTERS

Es obvio que quien est en posesin del dinero tiene ventaja relativa respecto a quien no.
Esta ventaja est reflejada en las mltiples posibilidades de intercambio mediante las cuales
se puede generar utilidad; en esencia esta es la razn de ser del inters.

1.2.1 Variables que inciden sobre el inters

Adicionalmente el inters puede ser mayor menor dependiendo de una serie de factores
como son:

Riesgo: Una alternativa que no presenta riesgo es preferida a otra con igual inters y
algn nivel de riesgo. Algunos inversionistas estn dispuestos a afrontar un determinado
nivel de riesgo tratando de obtener una mayor rentabilidad; es decir a mayor nivel de
riesgo mayor ser el inters.

2

Inflacin: An cuando este libro dedica una especial atencin en captulos posteriores al
importante tema de la inflacin, es importante hacer nfasis desde ya a la relacin entre
tasas de inters y tasas de inflacin; definidas estas ultimas como es porcentaje de
incremento en el nivel general de precios. Diversas economas (pases) presentan
diversas tasas de inflacin y de inters pero se observa claramente que pases con
mayor nivel de inflacin tienen a su vez mayores tasas de inters y esto debera ser
lgico puesto que todo inversionista desea incrementar durante el periodo de la inversin
no slo el monto del dinero invertido sino su capacidad de compra, esto es, al final de la
inversin l busca que con el dinero obtenido l pueda comprar mayor nmero de bienes
y servicios que los que podra adquirir al comienzo de la inversin. Por lo tanto desde
este punto de vista entre mayor sea la inflacin mayor ser el inters.

Dinero Circulante: El dinero, al igual que cualquier otra mercanca, est sujeto a las
fuerzas de oferta y demanda que sobre l se ejercen. El gobierno de todo pas est
constantemente preocupado por ejercer un estrecho control sobre el dinero en
circulacin y para ello efecta las llamadas OMAs (Operaciones de Mercado Abierto) en
las que segn su conveniencia compra vende papeles del gobierno para expandir
contraer el dinero circulante; otra forma de control es el encaje bancario segn el cual
todo banco debe depositar en el Banco de la Repblica un porcentaje de sus
captaciones y segn sea el caso el gobierno puede incrementar o disminuir dicho
porcentaje. Si el dinero circulante se incrementa existirn ms pesos para comprar
probablemente el mismo nmero de bienes y servicios lo cual genera por fuerzas de
oferta y demanda un incremento en el nivel de precios lo que significa inflacin y como
se explic anteriormente a mayor inflacin mayor inters. Por otro lado el dinero
directamente puede ser demandado para realizar algn proyecto; desde este punto de
vista primario, entre mayor nmero de proyectos exista y mayor sea su rentabilidad
esperada (Tasa de crecimiento de la economa) es de esperarse que las tasas de inters
sean mayores.

Comercio y Finanzas Internacionales: A nivel internacional, la moneda de un pas est
tambin sujeta a fuerzas de oferta y demanda relacionadas con el comercio exterior y las
inversiones internacionales. El precio de una moneda est reflejado en su tasa de
cambio respecto a las otras monedas, de manera que si mucha gente deseara adquirir
pesos para realizar inversiones en Colombia comprar productos en pesos, dicho
incremento de la demanda generara un incremento del valor del peso respecto a otras
monedas revaluacin del peso; pero si por el contrario muchos colombianos desean
adquirir dlares para comprar artculos en el exterior para realizar inversiones externas,
la tasa de cambio del peso respecto al dlar aumentara y esto es llamado devaluacin
(ms pesos por dlar).

Tomando como base este anlisis, si los productos en Colombia aumentan de precio
respecto a los extranjeros, es lgico pensar que habr mayor demanda de dlares
puesto que los consumidores desearan importar y esto generara una devaluacin el
peso en busca de equilibrio; desde este punto de vista la inflacin gener devaluacin.

Ahora si las tasas de inters en Colombia son ms atractivas que las externas se
esperara una afluencia de dinero hacia Colombia. Esto es, habra un aumento de la
3

demanda por pesos incrementando a la postre el valor del peso respecto al dlar. En
general entonces los niveles de inflacin, devaluacin e inters estn interrelacionados.

Acciones Gubernamentales: Ya han sido mencionadas varias acciones
gubernamentales que han incidido sobre los niveles de las tasa de inters.
Adicionalmente debe tomarse en cuenta que el gobierno juega un rol importante no solo
como regulador, con lo cual adquiere de por si especial importancia, sino como actor en
el mercado financiero ya que l es, en algunos casos un captador importante de dinero
con lo cual el inters tiende al alza, en otros casos un inversionista fuerte y en general
muchas de sus acciones inciden sobre el inters.

Esta seccin no trat de presentar un anlisis exhaustivo de las variables que inciden
sobre las tasas de inters ya que sobre ello se podra escribir todo un libro, pero si se
trat de presentar una visin general sobre las principales variables.

1.2.2 Definicin de inters

Inters es entonces, la renta que se paga por utilizar el dinero ajeno se recibe por invertir
nuestro dinero. Puesto que estas dos situaciones se presentan en diferentes formas es
conveniente desarrollar una serie de relaciones de equivalencia mediante las cuales se
puede evaluar con certeza el rendimiento obtenido de una determinada inversin o el costo
real que representa una determinada fuente de financiamiento.
A continuacin pasaremos del plano cualitativo al plano cuantitativo para definir el inters y
su uso en las relaciones financieras de equivalencia.

1.2.3 Cuantificacin del inters

Desde el punto de vista de un prstamo, Inters es el costo del capital, es decir, es la suma
pagada por el uso del dinero ajeno y desde el punto de vista de un inversionista es el retorno
obtenido, monto adicional al dinero invertido. En este caso el inters expresado como
porcentaje del dinero invertido es denominado rentabilidad

Tasa de inters

Desde el punto de vista de un proyecto de endeudamiento, la tasa de inters es la
diferencia entre la suma cancelada al final del periodo y la suma que se recibe en prstamo,
dividida por la suma recibida inicialmente. Generalmente se expresa como un porcentaje
para un periodo de tiempo determinado

Ejemplo

Cul ser la tasa de inters aplicada al prestar $1.000 hoy para cancelar $1.200 al final de 1
ao?. Definiendo la tasa de inters como "i" se tendra:
i=
1200 1000
1000
i = 0.2 20%
La respuesta se puede dar en forma porcentual o decimal como se prefiera

Se pagarn entonces $200 por intereses, y el inters ser el 20%.
4

Cuando estamos evaluando un proyecto, al tomar la decisin debe tenerse un punto de
comparacin (inters mnimo) a partir del cual el inters de una alternativa ser atractivo
no.

Tipos de inters

El inters puede ser simple o compuesto, dependiendo de si el inters acumulado al
comienzo de un periodo es considerado para el clculo del inters al mismo periodo.
INTERS SIMPLE: En este caso, el inters por periodo es calculado con base en el capital
que se posee al comienzo del periodo sin tenerse en cuenta el posible inters acumulado al
comienzo del mismo.

Ejemplo

Qu cantidad de dinero se poseer despus de prestar $1.000 al 30% de inters simple
anual durante dos aos?

Al final del primer ao se tiene los $1.000 ms los $300 por inters; y al final del segundo
ao se tendr los $1.000 iniciales, $300 por inters del primer ao y $300 por inters del
segundo ao ($1.600).

INTERS COMPUESTO: En este caso, el inters se calcula con base en el capital inicial
ms cualquier suma de inters acumulado al principio del periodo.

Ejemplo

Qu cantidad de dinero se poseer despus de prestar $1.000 al 30% de inters compuesto
anual durante dos aos?

Al final del primer ao se tiene $1.300 (cuyo clculo es similar al del ejemplo anterior ya que
al comienzo del periodo no hay ningn inters acumulado). Para el segundo ao el clculo
ser sobre los $1.300 que se poseen al comienzo del periodo, y no solo sobre los $1.000
iniciales; por tanto los intereses causados en el segundo ao son:

$1.300 ( 0,3) = $390 y la suma final ser: $1.300 + $390 = $1.690

NOTA: En adelante, siempre que se hable de inters se estar haciendo referencia a un
inters compuesto.

1.3 DIAGRAMAS DE FLUJO DE CAJA

Un diagrama de flujo de caja es la representacin grfica de los ingresos y egresos
ocasionados durante la vida de un proyecto. Se emplean en estos diagramas flechas
verticales, que sealando hacia arriba representan un flujo de caja positivo (INGRESO), y
sealando hacia abajo representan un flujo de caja negativo (EGRESO). Cada flecha parte
de una lnea horizontal que representa el tiempo, y est subdividida en periodos (das,
meses, aos, etc.).

5

Egreso
Ingreso
n
1 2
nmero total
de periodos
Tiempo
Periodo
de tiempo

Esta representacin grfica ser utilizada a lo largo de este texto para ilustrar cualquier
proyecto de inversin o endeudamiento.

6

2 DINERO, TIEMPO Y RELACIONES DE EQUIVALENCIA

2.1 VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO

Este concepto significa que cantidades iguales de dinero no tienen el mismo valor si se
encuentran en puntos diferentes en el tiempo y si la tasa de inters es mayor que cero. Es
importante reconocer que un peso que se recibe en el futuro valdr menos que un peso que
se tenga actualmente, debido a que el dinero puede ganar un cierto inters cuando se
invierte por un periodo determinado.

2.1.1 Relaciones entre cantidades de dinero situadas entre diferentes perodos de
tiempo

Existe hoy (momento cero) una cantidad de dinero P, sobre la cual se genera un inters
compuesto i en cada periodo de tiempo (das, meses, bimestres, trimestres, ao, etc.). Se
desea conocer el monto total acumulado en un tiempo determinado.Sea:
P: Valor presente F : Valor futuro
n: nmero de periodos entre P y F i: tasa de inters por periodo (%)

La cantidad final acumulada "F" depende del nmero de periodos "n" as:

Si n=1: Cuando ha transcurrido un periodo tenemos la cantidad inicial (P) ms el inters
generado en ese periodo ("P" multiplicado por la tasa de inters "i"). Utilizando la
nomenclatura definida se tendra:
F=P+P(i)= P(1+i)

P
P(1+i)
0 1

1
0
2 3 4 5 n-3 n-2 n-1 n
P
F
7

Cuando ha transcurrido un periodo tenemos la cantidad inicial ms el inters generado en
ese periodo.

Si n=2
0 1 2
P(1+i)
2
P

Cuando han transcurrido dos periodos tenemos la cantidad obtenida hasta el primer periodo
(P(1+i)), ms el inters generado por esa cantidad en el segundo periodo. De forma que el
monto acumulado al final del segundo periodo ser:
F= P(1+i)+P(1+i)*i= P(1+i)
2

Si n=3
0 1 2
3
P
P(1+i)
3

Para un tercer periodo tenemos la cantidad acumulada hasta el segundo periodo (P(1+i)
2
)
ms el inters generado por dicha cantidad en el nuevo periodo.
F= P(1+i)
2
+ P(1+i)
2
*i =P(1+i)
3

En forma general podemos deducir la relacin para n periodos de tiempo:

[1]
F P(1 i)
n
= +

[2]
P F(1 i)
-n
= +

Ejemplo

Cuanto debe invertir hoy para recibir en un ao un milln de pesos en una entidad que le
paga mensualmente el 1.5 % de inters?
P= ?
i= 1.5% mensual
n= 12 meses
F=1000.000

Utilizando la relacin [2] tendramos: P= 1000.000 * (1+0.015)
12
= $ 836.387,42

8

2.2 SERIE UNIFORME (A)

Es un flujo uniforme que se presenta durante n periodos de tiempo (mes, trimestre,
semestre, etc.) consecutivos, cada uno de ellos con un valor A.
Grficamente se representa de la siguiente forma:

0 1 2 3 n-2 n-1
F
A A A
A
n 0 1 2 3 n-2 n-1 n
F
A A A

2.2.1 Relacin de equivalencia entre una serie uniforme (A) y un valor futuro (F)
situado exactamente al final de la serie (PERIODO n)

Sea:
F: Valor futuro
A: Valor de la serie uniforme
n: nmero de flujos de la serie uniforme
i: tasa de inters peridica

El valor futuro podra ser expresado como la suma de cada uno de los flujos individuales "A"
trasladados hacia el periodo "n", as:

Supongamos que cada A es un valor presente ubicado en su respectivo periodo.
En la expresin bsica F= P (1+i)
n
; P representa un monto situado atrs con relacin a F y
n es el nmero de periodos que separan a P de F.
Anlogamente:
Para el valor presente A situado en el periodo 1: F= A(1+i)
n-1

n-2

n-3

Para el valor presente A situado en el periodo n-1:F= A(1+i)
n-(n-1)
= A(1+i)
Para el valor presente A situado en el periodo n: F= A(1+i)
n-n
= A

Para obtener el valor futuro de la serie uniforme, se deben sumar los valores futuros
generados por cada A en los diferentes periodos:

(1) F= A(1+i)
n-1
+ A(1+i)
n-2
+ A(1+i)
n-3
+ ... + A(1+i) + A
Multiplicando (1) por (1+i) se obtiene :
(2) F(1+i)= A(1+i)
n
+ A(1+i)
n-1
+ A(1+i)
n-2
+ ... + A(1+i)
2
+ A(1+i)
Y al hacer la substraccin (2) - (1) se obtiene: F(i)= A(1+i)
n
- A

9

Finalmente se obtiene la expresin:

[3]
F A
(1 i)
n
1
i
=
+
(
(

[4]
A F
i
(1 i)
n
1
=
+
(
(

2.2.2 Relacin de equivalencia entre una serie uniforme (A) y un valor presente (P)
situado un periodo atrs del primer flujo de la serie

0 1 2 3 n-2 n-1 n
P
A

Combinando la expresin [4] A F
i
(1 i)
n
1
=
+
(
(
con la expresin 1] F=P(1+i)
n
se obtiene:

[5]
A P
(1 i)
n
i
(1 i)
n
- 1
=
+
+
(
(
(

[6]
P A
(1 i)
n
1
(1 i)
n
i
=
+
+
(
(
(

Ejemplo

Usted decide ahorrar mensualmente $10.000 los cuales depositar al final de cada mes en
una entidad financiera que paga un inters del 2.5% mensual. Cunto habr acumulado al
cabo de 2 aos?

A= $10.000
i= 2.5% mensual
n= 24 meses
F=?
10

0 1 2 3 22 23 24
10.000
F=?

F 10.000 *
(1 0.025)
23
0.025
=
+
(
(

F= $323.490,38

2.3 GRADIENTE

En ocasiones se pueden presentar flujos peridicos que cambian periodo a periodo en una
determinada cantidad o porcentaje; en stos casos se dice que existe un GRADIENTE.
Analizando la forma de aumento (o disminucin) del flujo podemos clasificar el gradiente
como Gradiente Aritmtico o Gradiente Geomtrico.

2.3.1 Gradiente Aritmtico (G)

Un gradiente, a diferencia de una serie uniforme, es un flujo que varia cada periodo. Si la
variacin periodo a periodo es un valor constante G se dice que es un gradiente aritmtico y
si dicha variacin fuere porcentual tomara el nombre de gradiente geomtrico.

Relacin de equivalencia entre un Gradiente Aritmtico (G) y un valor futuro (F)

0 1 2 3 4 5 n-1 n
G
2G
3G
4G
(n-2)G
(n-1)G
F

Donde:
G: Valor del Gradiente
F: Valor futuro
i: Tasa de inters compuesto por periodo
11

n: nmero de periodos

Analicemos cada uno de los flujos:
Para el segundo periodo en el que se presenta el primer flujo (G) y tomando este G como un
valor presente, el valor futuro generado sera:

F= G(1+i)
n-2
(n-2 es el nmero de periodos entre el primer flujo G y el periodo final n).

Para el tercer periodo en el que se presenta un flujo de valor 2G; el valor futuro generado
sera:
(1) F= 2G(1+i)
n-3
(n-3 puesto que el inters se genera a partir del periodo 3)

Para el periodo n-1 el flujo es (n-2)G, por tanto, el valor futuro generado es:
(2) F= (n-2)G(1+i)
n-(n-1)
=(n-2)G(1+i)
En el periodo n, el flujo (n-1)G es el mismo valor futuro puesto que no genera inters.

El valor futuro generado por el Gradiente Aritmtico es la suma de cada uno de los valores
futuros generados por el flujo de los diferentes periodos. Obtendremos:
(3) F= G(1+i)
n-2
+ 2G(1+i)
n-3
+ ... + (n-2)G(1+i) + (n-1)G

Multiplicando por el factor (1+i)
(4) F(1+i)= G(1+i)
n-1
+ 2G(1+i)
n-2
+ ... + (n-2)G(1+i)
2
+ (n-1)G (1+i)

Restando (3) de (4) se obtiene:
(5) F(i)= [G(1+i)
n-1
+ G(1+i)
n-2
+ ... + G(1+i)
2
+ G(1+i) + G] - nG

Obsrvese que la parte sealada (con letra inclinada) es similar a la ecuacin (1) obtenida
en el anlisis de la serie uniforme cuya frmula general es [3].

Podemos escribir:
(6) F(i) G
(1 i)
n
1
i
nG =
+
(
(

finalmente despejamos

[7]
F G
(1 i)
n
1 n(i)
i
2
=
+
(
(

[8]
G F
i
2
(1 i)
n
1 n(i)
=
+
(
(

Relacin de equivalencia entre un Gradiente Aritmtico (G) y un valor presente (P)

12

0 1 2 3 4 5 n-1 n
G
2G
3G
(n-2)G
(n-1)G
4G
P

Recordemos que [2]: F= P(1+i)
n

Reemplazando [2] en [7] tenemos:
P(1+i)
n
= G * [(1+i)
n
-1 - ni]/i
2

Luego,

[9]
P G
(1 i)
n
1 n(i)
(1 i)
n
(i)
2
=
+
+
(
(
(

[10]
G P
(1 i)
n
(i)
2
(1 i)
n
1 n(i)
=
+
+
(
(
(

Relacin de equivalencia entre un Gradiente Aritmtico (G) y una Serie Uniforme

0 1 2 3 4 5 n-1 n
G
2G
3G
(n-2)G
(n-1)G
4G
A

De la relacin [3] F A *
(1 i)
n
1
i
=
+
(

Reemplazando [3] en [7]

A
(1+i) - 1
i
G
(1+i) - 1- ni
i
n n
2
(
=

13

[11]
A G
(1 + i)
n
- 1- n(i)
(i)(1 + i)
n
- i
=
(
(
(

[12]
G = A
(i)(1+i)
n
i
(1+i)
n
1 n(i)
(
(
(

2.3.2 Gradiente Geomtrico

Este tipo de gradiente se presenta cuando el flujo crece cada periodo un porcentaje
constante (), siendo C el flujo inicial.

Relacin de equivalencia entre un Gradiente Geomtrico (C, ) y un valor futuro
Donde:
C: Valor inicial del Gradiente Geomtrico
: Porcentaje compuesto de crecimiento por periodo
i: Tasa de inters compuesto por periodo
n: Nmero de periodos
F: Valor futuro

Analicemos cada uno de los flujos: Para el primer periodo se presenta el flujo inicial C,
tomando este C como un valor presente, el valor futuro generado sera:

F= C(1+i)
n-1

Para el segundo periodo, el flujo crece un porcentaje , es decir, el flujo del periodo sera C
+ C( ) = C(1+ ) luego, el valor futuro generado sera:
F= C(1+ )(1+i)
n-2

1 2 3 4 n-2 n-1 n
C
C(1+)
C(1+)
2
C(1+)
3
C(1+)
n-3
C(1+)
n-2
C(1+)
n-1
F
i %
14

Para el periodo (n-1), el flujo es C(1+ )
n-2
y el valor futuro correspondiente:
F= C(1+ )
n-2
(1+i)

En el periodo n, el flujo es C(1+ )
n-1
y no genera inters puesto que es el ltimo periodo.

El valor futuro generado por el gradiente geomtrico es la suma de cada uno de los valores
futuros generados por el flujo de los diferentes periodos.
Efectuando esta suma se obtiene:
(5) F= C(1+i)
n-1
+ C(1+ )(1+i)
n-2
+ . . . + C(1+ )
n-2
(1+i) + C(1+ )
n-1

Tratando de que cada elemento en la serie equivalga al anterior multiplicamos por el factor
(1+i) y dividimos por el factor (1+ ):

(6) F
(1+ i)
(1+ )
(
= C
(1+ i)
(1+ )
n
(
+ C(1+i)
n-1
+ ... +C(1+ )
n-3
(1+i)
2
+ C(1+ )
n-2
(1+i)

Restando (5) de (6):

F
(i - )
(1+ )
(
= C
(1+ i)
(1+ )
n
(
- C(1+ )
n-1

[13]
F = C
(1+i)
n
- (1+ )
n
(i - )
(
(
(

para todo i
[14]
(
(
n
) + (1 -
n
i) + (1
) - (i
F = C
para todo i

Si i = , la ecuacin (5) se convertira en:

F= C(1+i)
n-1
+ C(1+i)(1+i)
n-2
+ ... + C(1+i)
n-2
(1+i) + C(1+i)
n-1

luego,

[15]
F = C n(1+i)
n- 1
(

para i =
[16]
C
F
(1+i)
n- 1
n
=
para i =

Teniendo en cuenta que F=P(1+i)
n
obtenemos las frmulas:
15


[17]
P = C
n
(1+i)
(
(

[18]
C =
P(1+i)
n

Relacin de equivalencia entre un Gradiente Geomtrico y un valor presente

Combinando [1] con [13]
P(1+i)
n
= C *{(1+i)
n
- (1+)
n
}/(i- )
luego,
[19]
P = C
(1+i)
n
- (1+)
n
(i - )(1+i)
n
(
(
(

[20]
C = P
(i - )(1 + i)
n
(1 + i)
n
- (1 + )
n
(
(
(

De manera similar, es decir, haciendo los reemplazos necesarios, podemos encontrar
relaciones de equivalencia entre Gradiente Geomtrico y Serie Uniforme

[21]
A C
(1+i)
n
- (1+ )
n
i
(i - ) (1+i)
n
- 1
=

[22]
C A
(i - ) (1+i)
n
- 1
(1+i)
n
- (1+ )
n
i
=

1 2 3 4 n-2 n-1 n
C
C(1+)
C(1+)
2
C(1+)
3
C(1+)
n-3
C(1+)
n-2
C(1+)
n-1
P
i %
16


2.4 SERIES UNIFORMES CONSECUTIVAS CON CRECIMIENTO GEOMETRICO

En nuestro medio es comn encontrar casos en los que durante un ao se presentan flujos
mensuales constantes y anualmente el flujo mensual crece un porcentaje Tal es el caso
de ciertas modalidades de pago para prestamos de vivienda y en general del
comportamiento de los salarios.
A continuacin se desarrolla un modelo general para este tipo de flujos.

Si: n: Nmero de periodos mayores de que consta el modelo. nmero
de series uniformes que cambian
m: Nmero de periodos menores de cada serie uniforme que hay en un periodo mayor
nmero de periodos en los cuales la cuota es constante
P: Valor presente equivalente del modelo
: Porcentaje compuesto de crecimiento por series de (m) periodos.
b: Valor Inicial de la primera serie uniforme.
i: Tasa de Inters de uno de los periodos menores.(i
m)

ii: Tasa de inters de uno de los periodos menores (i
n)

n*m :Nmero total de periodo del modelo.

(a)
0
m 2m 3m nm
F=?
b
b(1+ )
2
n-1
b(1+ )
b(1+ )

(b)
m 2m 3m (n-1)m nm
F
b(1+)
b(1+)
2
b
0
17


Cada serie uniforme consta de (m) periodos menores con un inters (i) y si cada una de
ellas la convertimos en un futuro relativo equivalente, entonces se obtendrn (n) flujos en
forma de gradiente geomtrico, con un incremento relativo de , (figura (b)) as la expresin
para el primer flujo generado por la serie uniforme inicial es:

F1= b
(1+ i) - 1
i
m
(

La expresin para el segundo flujo y para el tercer flujo, considerando el incremento ()
relativo es:
F2 = b(1+ )
(1+ i) - 1
i
m
(
F3 = b(1+ )
(1+ i) - 1
i
2
m
(

Y as sucesivamente hasta el ensimo (n) flujo futuro de expresin
Fn= C(1+)
n-1
* ((1+i)
m
-1)/i que no genera intereses por ser el ltimo periodo mayor.
Determinando todos los anteriores (n) flujos el gradiente geomtrico de (n) periodos mayores
con un inters (ii) donde ii = (1+i)
m
- 1 Expresin final para el inters de cada periodo mayor.

De tal forma que si los flujos relativos se llevan a un flujo total futuro se puede hallar el
equivalente al C del gradiente.

Entonces
Cgrad =
( )
b b
ii
i
1 1 +
(
(
=
i
i
m

Permitiendo ya esta expresin y utilizando las anteriores expresiones para hallar un P y un F
de un gradiente geomtrico, obtener las expresiones similares para este modelo.
18

As de la anterior expresin : P = Cgrad
(1+ ii) - (1+ )
(1+ ii) (ii - )
n n
n
(

Se halla la similar quedando as:

[23]
P = b
ii
i
(1+ii)
n
- (1+ )
n
(1+ii)
n
(ii - )
|
\
(
(
(

[24]
b = P
i
ii
(1+ii)
n
(ii - )
(1+ii)
n
- (1+ )
n
|
\
(
(
(

De igual forma se da la expresin F =Cgrad
(1+ ii) - (1+ )
(ii - )
n n
(

Se encuentra la anloga para este modelo:

[25]
F = b
ii
i
(1+ii)
n
- (1+ )
n
(ii - )
|
\
(
(
(

[26]
b = F
i
ii
(ii - )
(1+ii)
n
- (1+ )
n
|
\
(
(

Las frmulas [23], [24], [25] y [26] no solo son de gran utilidad (puesto que es el modelo ms
usado en las Corporaciones de Ahorro y Vivienda) sino que se pueden considerar como el
modelo general en el cual las frmulas anteriores para las relaciones de equivalencia entre
P, F, A, y C son casos especficos de dicho modelo general.

2.5 CREDITOS EN UNIDAD DE VALOR REAL CONSTANTE (UVR)

Unidad de cuenta que refleja el poder adquisitivo de la moneda, con base en la variacin del
IPC certificada por el DANE.

La metodologa de clculo la estableci el Conpes. Si se modifica su metodologa, sta no
afectar los contratos ya suscritos, ni los bonos hipotecarios o ttulos emitidos en procesos
de titularizacin de cartera hipotecaria.

2.5.1 Metodologa para el clculo de la UVR
El valor en moneda legal colombiana de la UVR cambiar diariamente durante el perodo de
clculo comprendido entre el 16 de un mes hasta el 15 del mes siguiente, de acuerdo con la
siguiente frmula:
19

) d / t (
) i ( * UVR UVR + = 1
15

Donde,
UVR = valor en moneda legal colombiana de la UVR el da t del perodo de clculo
UVR = valor en moneda legal colombiana de la UVR el ltimo da del perodo de
clculo anterior
i = variacin mensual IPC
t = nmero de das calendario transcurridos desde el inicio de un perodo de clculo
hasta el da de clculo de la UVR
d= nmero de das calendario del respectivo perodo de clculo. Ej.

Feb15 Feb16 Marzo15 Marzo16
0 1 29 1

Ejemplo:

) / (
. Abr abr
) . ( * UVR UVR
30 1
8807 107 15 16
01771 0 1+ =
=

Valor de la UVR
El primero de enero del 2000 se fij el primer valor en pesos de la UVR en
$103.3396:
La equivalencia entre la UPAC (Unidad de poder Adquisitivo Constante) y la UVR a
diciembre 31 de 1999 fue: $160.7750 para convertir las operaciones de Upac a UVR.

Grficamente una cuota fija en UVr's es un flujo cambiante decreciente pero lineal

2.5.2 MODALIDADES DE LIQUIDACION:

Cuotas iguales en UVR

Se calcula una cuota constante en UVR para toda la vida del credito, ej.

Flujo en UVR's:

20


i
anual
=12%
i
mensual
=0.948879293%
UVR=$103.8641
A=111.7795 Uvr

Flujo en pesos:

Caractersticas
1. Se puede llamar de cuota baja
2. La cuota incluye capital ms intereses
3. La cuota mensual es constante en UVR
4. El incremento de la cuota en pesos es equivalente a la inflacin mensual, la
cual en trminos acumulados es equivalente a la inflacin del ao
21

5. El saldo decrece en UVRs, ya que hay amortizacin de capital desde la
primera cuota y por lo tanto en pesos el incremento del saldo de la deuda es
menor a la inflacin.
6. No se presenta capitalizacin de intereses

Ventajas
1. El incremento de la cuota es igual o inferior al ajuste porcentual del salario
mnimo anual, en razn a que el incremento del salario mnimo deber ser al
menos el crecimiento de la inflacin, segn fallo de la Corte Constitucional.
2. Si el comportamiento de los precios en el mercado inmobiliario se asemeja a
la inflacin e inclusive es un poco menor, tanto el deudor como las entidades
financieras tendran un cubrimiento del saldo de la deuda frente al valor de la
garanta por lo menos equivalente a la relacin definida en el momento del
desembolso de la obligacin
Aspectos a tener en cuenta
1. El incremento de la cuota es mensual, frente a los incrementos salariales que
se ajustan anualmente.
2. Si bien es cierto que en trminos anualizados el incremento de la cuota no es
mayor a la inflacin, se presentan incrementos mensuales diferentes por la
ciclicidad del comportamiento de la inflacin durante los primeros meses del
ao.
3. El valor de la cuota en UVRs es conocido desde el inicio del crdito. El valor
en pesos se conoce mensualmente, una vez la Secretara Tcnica del
Consejo Superior de Vivienda publique el valor de la UVR.
Ejemplo
Supuestos:
Tasa de inters: 12 %
Inflacin mensual: 1%
Credito: $1.000.000
#Cuota Unidad
Saldo en
pesos
Saldo en
unidades
Cuota en
unidades
Tasa de
inters en
unidades
Amortizacin
en unidades
Cuota en
pesos
0 100 1.000.000 10.000
1 101 1.007.858 9.979 116.10 94.89 21.21 11.726
2 102.1 1.015.752 9.957 116.10 94.69 21.41 11.843
3 103.3 1.023.683 9.936 116.10 94.48 21.62 11.962
4 104.6 1.031.649 9.914 116.10 94.28 21.82 12.081
22

#Cuota Unidad
Saldo en
pesos
Saldo en
unidades
Cuota en
unidades
Tasa de
inters en
unidades
Amortizacin
en unidades
Cuota en
pesos
5 105.10 1.039.650 9.892 116.10 94.07 22.03 12.202
6 106.15 1.047.686 9.870 116.10 93.86 22.24 12.324
7 107.21 1.055.756 9.847 116.10 93.65 22.45 12.447
8 108.29 1.063.860 9.825 116.10 93.44 22.66 12.572
9 109.37 1.071.997 9.802 116.10 93.22 22.88 12.698
10 110.46 1.080.166 9.779 116.10 93.01 23.09 12.825
11 111.57 1.088.367 9.755 116.10 92.79 23.31 12.953
12 112.68 1.096.599 9.732 116.10 92.57 23.53 13.082
13 113.81 1.104.861 9.708 116.10 92.34 23.76 13.213

Sistema Abono a Capital Constante en Uvrs

Abonos a capital constante en UVR's es una serie variable pero porcentual.

Se calcula asi:
Cuota =Interes + Abono a capital
Abono cte = P/n
Periodo Saldo Int. A*C Cuota Saldo
1 P P*i P/n P*i + (n/P) P-(P/n)
2 [P- (P/n)] [P- (P/n)]*i P/n i[P-(P/n)]+(n/P) P - 2(P/n)
Caractersticas
1. Este sistema se podra llamar de cuota media.
23

2. La cuota mensual decrece en unidades.
3. El incremento de la cuota en pesos es menor a la inflacin.
4. El saldo decrece en UVRs, ya que hay amortizacin de capital desde la
primera cuota y por lo tanto en pesos el incremento del saldo de la deuda es
menor a la inflacin.
5. No se presenta capitalizacin de intereses.
Ventajas
1. El incremento de la cuota es menor al ajuste porcentual del salario mnimo
anual.
2. Si el comportamiento de los precios en el mercado inmobiliario se asemeja a
la inflacin e inclusive es un poco menor, tanto el cliente como las entidades
financieras tendran un cubrimiento de saldo de deuda frente al valor de la
garanta mayor a la relacin definida en el momento del desembolso de la
obligacin (relacin saldo de la deuda sobre valor real del inmueble).
Aspectos a tener en cuenta:
1. Si bien es cierto que en trminos anualizados el incremento de la cuota es
menor a la inflacin, se presentan incrementos mensuales diferentes por la
ciclicidad del comportamiento de la inflacin durante los diferentes meses del
ao.
2. El valor de la cuota por milln en pesos es ms exigente que en el sistema de
cuota baja y que el promedio de sistemas de amortizacin utilizados
actualmente por las entidades financieras, lo que dificulta el acceso a los
crditos hipotecario para vivienda teniendo en cuenta la relacin cuota ingreso
esperada.
3. El valor de la cuota en UVRs es conocido desde el inicio del crdito. El valor
en pesos se conoce mensualmente, una vez la Secretara Tcnica del
Consejo Superior de Vivienda publique el valor de la UVR.
Ejemplo
Supuestos:
Tasa de inters: 12 %
Inflacin mensual: 1%
Credito: $1.000.000
#Cuota Unidad
Saldo en
pesos
Saldo en
unidades
Cuota en
unidades
Tasa de
inters en
unidades
Abono a
capital en
unidades
Cuota en
pesos
0 100 1.000.000 10.000
1 101 1.004.389 9.944 150.44 94.89 55.56 15.195
24

#Cuota Unidad
Saldo en
pesos
Saldo en
unidades
Cuota en
unidades
Tasa de
inters en
unidades
Abono a
capital en
unidades
Cuota en
pesos
2 102.1 1.008.766 9.899 149.92 94.36 55.56 15.293
3 103.3 1.013.129 9.833 149.39 93.83 55.56 15.392
4 104.6 1.017.479 9.788 148.86 93.31 55.56 15.491
5 105.10 1.021.815 9.722 148.33 92.78 55.56 15.590
6 106.15 1.026.136 9.667 147.81 92.25 55.56 15.690
7 107.21 1.030.441 9.611 147.28 91.72 55.56 15.790
8 108.29 1.034.730 9.656 146.75 91.20 55.56 15.891
9 109.37 1.039.001 9.500 146.23 90.67 55.56 15.993
10 110.46 1.043.254 9.444 145.70 90.14 55.56 16.094
11 111.57 1.047.489 9.389 145.17 89.62 55.56 16.196
12 112.68 1.051.703 9.333 144.64 89.09 55.56 16.299
13 113.81 1.055.898 9.278 144.12 88.56 55.56 16.402

PROBLEMAS PROPUESTOS:

1. Usted deposita $ 2000.000 en una cuenta de ahorro que rinde el 2% mensual, si no hace
ningn otro depsito en la cuenta, cunto tiempo debe pasar para que la cuenta llegue a $
3000.000?.
R / 20,4753 meses.

2. Tras un examen cuidadoso de la finanzas personales, usted decide que el pago mximo
mensual que puede pagar en una hipoteca es de US$630.
Puede ofrecer un pago inicial de US$ 12.000 y la tasa de inters mensual es del 1%. Si
asume una hipoteca de 30 aos, cul es el precio mximo que puede pagar
R / 73.247,5486.

3. Se abre una cuenta de jubilacin el 15 de Abril de 1985 con un depsito de $2000.000.
Desde entonces, ha depositado $160.000 en la cuenta cada mes. Si la cuenta devenga
inters mensuales del 15%, cunto dinero tendr en la cuenta el 15 de Abril del ao 2.000?.
R / $174.068,346.

4. Usted est financiando la compra de un nuevo auto con un prstamo a 3 aos, con un
inters mensual del 1.8%. El precio de compra del auto es de $10000.000 y la financiacin
es del 70%. Cunto valor deben tener los pagos mensuales?. Qu tasa inters tendra que
obtener para reducir el pago mensual en $10.000?.
R / $265.886,8229; 1,5667% mensual.

5. Hallar el valor presente de 15 pagos que decrecen aritmticamente en $400, si el primer
pago es de $5.000 con un inters del 4%. Rta. $27.697,74

6. La compaa de tejados ha ofrecido a una pequea firma dos opciones para pagar
reparaciones necesarias en los tejados. La opcin 1 implica un pago de $2.500 tan pronto
25

como el trabajo termine, por ejemplo hoy. La opcin 2 concede a la firma diferir el pago
durante 5 aos, al cabo de los cuales debe hacer un pago nico de $5.000. Si la tasa de
inters es del 10% anual, calcule el valor presente para cada opcin y seleccione la que
tenga el menor valor de P. Rta. P1 = $2.500; P2 = $2.380,50
26


3 INTERESES: MODALIDADES, PERIODOS Y EQUIVALENCIAS

3.1 RELACIN DE EQUIVALENCIA ENTRE INTERESES DE DIFERENTES
PERIODOS

Hasta ahora debe estar claro que invertir un milln de pesos al 3% mensual es diferente a
invertirlo al 36% anual (3%*12=36%) pero no nos hemos detenido a examinar una relacin
que exprese equivalencia entre tasas de inters mensuales respecto a anuales o en general
equivalencias entre cualquier tipo de periodos. Esta seccin se ocupa de ello.

Supongamos que deseamos encontrar el inters equivalente para dos periodos de tiempo de
diferente duracin. Al periodo de tiempo mayor lo llamaremos "periodo mayor" y el otro ser
entonces "periodo menor".

Denotemos:
i: Inters efectivo del periodo menor
ii: Inters efectivo del periodo mayor
n: Nmero de periodos menores de que consta el periodo mayor

0 1 2 n-1
F=P*(1+i)
P
i
ii
n
F
P
0 1
F
n
F=P*(1+ii)

Si el inters del periodo menor (i), equivale al inters del periodo mayor (ii), entonces F debe
ser igual si se parte del mismo P:

F=P(1+i)
n
= P(1+ii)
Por lo tanto:
(1+i)
n
= (1+ii)
Entonces se obtiene:

27

[27]
ii= (1+i)
n
-1

[28]
i= (1+ii)
1/n
-1

e inversamente:

Ejemplo

Un inters del 3% mensual a cunto equivale en trminos anuales?. En este caso el periodo
menor es el mes, y el periodo mayor es el ao.

Datos
i: 3% mensual
n: 12 ( dado que el periodo mayor, ao, consta de 12 periodos menores, meses)
ii: ?

ii= (1+0,03)
12
-1 = 42,576%

Ejemplo

Compruebe que invertir $1'000.000 al 36% anual durante 5 aos es aproximadamente igual
que invertirlo al 2.5955% mensual durante 60 meses.

P= $1'000.000 P=$1'000.000
ii= 0,36 anual i= 0,025955 mensual
n= 5 aos n=60 meses

F= P(1+ii)
n
F=P(1+i)
n

F= $1'000.000(1+0,36)
5

F=$1'000.000(1+0,02595)
60

F= $4'652.587,417 F=$4'651.272,123

3.2 INTERS NOMINAL VS. INTERS EFECTIVO

En el lenguaje comercial es muy comn hablar de las tasas de inters en trminos anuales,
no obstante los intereses se paguen o causen en periodos de capitalizacin o composicin
inferiores al ao, y en forma anticipada o vencida dentro de dicho periodo.

3.2.1 Inters Nominal

Es la tasa de inters que se pagar durante un periodo (generalmente un ao) pero sin
tomar en cuenta la periodicidad con que se paga. Por ejemplo, para un inters del 8%
trimestral, el inters nominal anual sera el 32% pagadero trimestralmente. Como podemos
observar, ste inters es una simple multiplicacin del inters en cada periodo por el nmero
de periodos de que consta el periodo de referencia en el inters nominal (ao). Por lo tanto,
para definir completamente el inters a pagar, debe especificarse adicionalmente el periodo
28

(mes, trimestre, semestre, ao) y la forma de pago dentro del periodo de capitalizacin
(vencido anticipado).

3.2.2 Inters Efectivo

Es lgico que para un mismo inters nominal, dependiendo del periodo de capitalizacin y la
forma de pago, el inters que efectivamente se pague vare, ya que no es lo mismo pagar
intereses al final de un periodo largo que el inters equivalente pero fraccionado en periodos
pequeos, puesto que al entregar intereses se deja de disponer de ese dinero. Adems, por
la misma razn, no es lo mismo pagar intereses al comienzo que al final de un periodo.

3.2.3 Relacin de equivalencia entre Inters Nominal y Efectivo

Definamos:
r: Tasa de inters nominal (generalmente 1 ao)
Periodo de capitalizacin o composicin: Periodo o subperiodo en el que realmente se estn
causando los intereses (pagando o cobrando).
n: Nmero de periodos o subperiodos de capitalizacin de que consta el periodo al cual se
hace referencia en r.
ip: Inters del periodo o subperiodo de capitalizacin. i =
r
n
p
Forma de capitalizacin o composicin: es el momento en el periodo o subperiodo de
capitalizacin en el que se causan los intereses. Si es al comienzo sern anticipados. Si es
al final sern vencidos.

Relacin de equivalencia entre r - E cuando la forma de capitalizacin dentro del
subperiodo es vencida

Sabemos que i =
r
n
p
Por ser vencido, i
p
es un inters efectivo del periodo de capitalizacin. Mientras ms
frecuente sea la composicin del inters, mayor ser la diferencia entre la tasa de inters
nominal y la efectiva. En este momento podemos utilizar la relacin de equivalencia entre
intereses de diferentes periodos, donde el periodo mayor es aquel al cual se hace referencia
en el inters nominal, y el periodo menor corresponde al inters del periodo de
capitalizacin:
Recordando que segn [27]:
ii=(1+i)
n
-1
Anlogamente
E=(1+ip)
n
-1
Luego:
[29]
E=(1+r/n)
n
-1

29

Ejemplo

Usted est pensando en abrir una cuenta en uno de tres bancos. Cul de ellos ofrece la
mejor tasa de inters?

Banco N.1 Inters anual del 6.7% capitalizado trimestralmente vencido.
Banco N.2 Inters anual del 6.65% capitalizado mensualmente vencido.
Banco N.3 Inters anual del 6.65% Capitalizado continuamente.

Para el Banco N.1 : r = 6.7%, n=4
E
1
= ( 1 + r / n ) -1
E
1
= ( 1 + 0.067 / 4 )
4
- 1
E
1
= 6.87% efectivo

Para el Banco N.2: r = 6.65%, n= 12
E
2
= ( 1 + 0.0665 / 12 )
12
- 1
E
2
= 6.856% efectivo

Para el Banco N.3: r = 6.65%, n=365
E
3
= (1 + 0.0665 / 365 )
365
- 1
E
3
= 6.875% efectivo

Entonces el banco N.3 es el que ofrece una tasa de inters ms favorable.

3.3 INTERESES ANTICIPADOS VS VENCIDOS (EFECTIVOS)

Inters cobrado vencido (i)

0 1
P
P(i)
i
P

F= P(1+i)
i=(F/P) - 1
i =
(F - P)
P

Inters cobrado anticipado (i
a
)

30

0 1
F=P
P
P*ia
p*(1-ia)
P
0 1
~
~

Se halla la relacin entre un inters anticipado y un inters vencido dado que la tasa de
inters es lo que se paga en exceso expresado como porcentaje de lo que se recibe:

i =
(F - P)
P
P - P(1- i
a
)
P(1- i
a
)
=

[30]
i
i
a
(1- i
a
)
=

Ejemplo

Usted solicita un prstamo de $600.000 a un ao y por ellos le cobran un inters anticipado
del 20%. Cul es el inters efectivamente pagado por el dinero?

0 1 0 1
~
~
600.000
120.000
480.000
600.000 600.000

i
i
(1- i )
a
a
= == = =
0.2
(1- 0.2)
= 0,25

i = 25%

Note que usted solo recibe $480.000 y al pagar $600.000 esta pagando $120.000 ms de lo
que recibi lo cual representa un 25% de inters:

120.000
480.000
0.25 = == =

PROBLEMAS PROPUESTOS

31

1. Se compra un local por un valor de $ 20000.000, as: 40% de contado y 60% financiado
a 10 aos, con un inters del 21% anual efectivo por correccin monetaria y un inters
adicional del 6% anual capitalizado mensualmente anticipado, determine:

a. Valor de las cuotas a pagar mediante un sistema de pago mensual anticipado con cuota
fija.

b. Si las cuotas son mensualmente vencidas y crecen mensualmente en 1%. Cul debe ser
el valor de la primera cuota y de la cuota nmero 24?.

R/ a. $ 279.728,80
b. primera cuota $ 182.311,89
Cuota nmero 24: $ 229.195,80

2. Usted va a comprar una mquina y da como cuota inicial el 25% y el resto ser financiado
al 39.29% anual y deber pagarla en 24 cuotas mensuales vencidas y adems 4 cuotas
semestrales vencidas por un valor de 3 cuotas mensuales cada una. Cuando acaba de
hacer el primer pago semestral, usted recibe un dinero inesperado y decide pagar el saldo
de la deuda que en ese instante es de $1212.478,6. Cul es el valor de la mquina?

R / $2000.000

3. Se necesita $1000.000 para realizar un proyecto de ampliacin de una bodega, una
compaa A ofrece prestar el dinero, pero exige que le sea pagado en 60 cuotas mensuales
vencidas de $36.132,96 cada una. La compaa B ofrece prestar el dinero, pero para que le
sea pagado en 60 cuotas mensuales de $19.000 cada una y dos cuotas adicionales as: la
primera de $250.000 pagadera al final del mes 12, la segunda, de $350.000, pagadera al
final del mes 24. Hallar la tasa efectiva mensual que cobra cada uno para decidir que
prstamo debe utilizar. Rta. A = 3% efectivo mensual y B = 2.35% efectivo mensual.

4. Un seor compr un automvil dando una cuota inicial del 20% y el saldo lo cancela con
cuotas mensuales de $317.689,78 durante 3 aos.

Despus de efectuar el pago de la cuota 24 ofrece cancelar el saldo de la deuda de un solo
contado y le dicen que debe pagar $3060.928,56.

a) Calcular con dos decimales la tasa efectiva mensual que le estn cobrando.
b) Calcular la tasa efectiva anual que le estn cobrando.
c) Cul es el costo total del automvil?

Rtas.
a) 3,55% efectivo mensual
b) 52% efectivo anual
c) $8000.000

5. Para cancelar una deuda de $2000.000 con intereses al 36% CM se hacen pagos
mensuales de $R c/u durante 15 aos.
32

a) Calcular el valor de la deuda despus de haber hecho el pago No. 110.
b) Calcular el total de los intereses pagados hasta el mes 110.
Sugerencia: Para la parte a) calcule el valor presente en el mes 110 de los 70 pagos que
falta por cancelar, para la parte b) halle la diferencia entre el total pagado y el total
amortizado.
Rtas. a) $1755.992
b) $6388.423

6. Un prstamo a 15 aos con una tasa del 2.75% efectivo mensual va a ser amortizado en
pagos mensuales durante 15 aos con la condicin de aumentar anualmente la cuota
mensual en un 18% durante los primeros 8 aos y de ah en adelante las cuotas mensuales
crecern anualmente en un 12%. Suponga que el valor del prstamo es $3000.000

Calcular el valor de las cuotas durante el primer ao, durante el segundo ao y el valor de
las cuotas durante el noveno ao. Rta. Cuota mensual 1er ao = $49.900,69; cuota mensual
2o. ao = $58.882,82; cuota mensual 9o. ao = $172.032,24

4 CRITERIOS ECONMICOS PARA TOMA DE DECISIONES Y
EVALUACIN DE ALTERNATIVAS

El objetivo de ste captulo es mostrar en lneas generales el concepto de una serie de
criterios utilizados en la evaluacin econmica de alternativas proyectos de inversin.
4.1 EVALUACION ECONMICA DE PROYECTOS

Para evaluar proyectos se debe seguir un proceso general decisorio as:
Identificacin de la situacin problema.
Anlisis.
Planteamiento de alternativas (se parte de que existe la alternativa cero: mantener la
situacin como est).
Evaluacin de alternativas (cumple nuestros propsitos?, es tcnicamente viable?,
compatible con los procesos?, etc.)
Implementacin de la decisin tomada.

Debemos tener en cuenta que el objetivo de la bsqueda es comparar el costo de
identificacin de nuevas alternativas con el beneficio incremental sobre las alternativas ya
identificadas.
4.2 INTERS DE OPORTUNIDAD

Todo inversionista se mueve en un determinado medio que le presenta alternativas u
oportunidades de inversin. Dichas oportunidades estn acompaadas de una rentabilidad
implcita que depende bsicamente del medio ambiente que lo rodea y de la habilidad para
visualizar las oportunidades.
33

Sin embargo es comn que cada inversionista tenga oportunidades con las cuales se
familiariza por estar presentes constantemente. Entonces, la rentabilidad que estas
alternativas generan ser normal para l.

Se llamar INTERS DE OPORTUNIDAD (i*) a la rentabilidad obtenida normalmente por
cada inversionista en las alternativas de inversin que continuamente se le presentan. Cada
alternativa nueva en estudio ser atractiva en la medida que supere en trminos de
beneficios a las alternativas normales de cada inversionista.

INTERS DE OPORTUNIDAD Y RIESGO

INTERS DE OPORTUNIDAD =

INTERS OBTENIDO EN INVERSIONES
+
FACTOR DE RIESGO

LIBRES DE RIESGO (NIVEL DE RIESGO)

i* = i
f
* + (Nivel de riesgo)

Obviamente, se pretender obtener una rentabilidad superior al inters de oportunidad, por
ello, es comn or hablar de una tasa mnima de retorno atractiva, que no es otra que el
inters de oportunidad.

Cabe decir que para un buen porcentaje de personas, las oportunidades normales de
inversin se encuentran en el mercado financiero, y por lo tanto las rentabilidades obtenidas
all, constituyen sus intereses de oportunidad.

Para entender el significado de cada uno de los criterios que se expondrn se tomar como
base el siguiente ejemplo:

Ejemplo

Un proyecto consiste en invertir hoy $1'000.000 a cambio de recibir $550.000 dentro de un
ao, $580.000 dentro de 2 aos y $675.000 dentro de 3 aos. Dicho proyecto est siendo
estudiado por 3 inversionistas diferentes A, B y C con intereses de oportunidad de 30%, 35%
y 40% respectivamente.

Se calcula la rentabilidad del negocio:

1000.000=
( ) ( )
550 00
1
580 000
1
675 000
1
2 3
. . .
+
+
+
+
+
i
i i
R
R R

34

550.000
580.000
675.000
1'000.000
0 1 2 3

1000.000=
( ) ( )
( )
550 000 1 580 000 1 675 000
1
2
3
. . . + + + +
+
i i
i
R R
R

1000.000(1+3i
R
+3i
R
2
+i
R
3
)=550.000(1+2i
R
+i
R
2
)+580.000(1+i
R
)+675.000 = 0

1000+3000 i
R
+3000 i
R
2
+1000 i
R
3
-550-1100 i
R
-550 i
R
2
-580-580 i
R
-675 = 0

1000 i
R
3
+ 2450 i
R
2
+ 1320 i
R
- 805 = 0

Resolviendo esta ecuacin cbica:

i
R
= 0.35 i
R
= 35%

Este proyecto slo sera interesante para el inversionista A, porque la rentabilidad ofrecida
por este negocio supera sus expectativas representadas por el inters de oportunidad (i*=
25%). Para el inversionista B este proyecto apenas igualara su perspectivas econmicas,
es decir, su tasa de retorno mnima, lo cual no es atractivo, sindolo mucho menos para el
inversionista C que espera de sus inversiones una rentabilidad superior.

4.3 CRITERIOS CON BASE EN LA DIFERENCIA ENTRE INGRESOS Y
EGRESOS

NETO = INGRESOS - EGRESOS

Estos criterios se basan en examinar la diferencia entre ingresos y egresos. Para ello es
necesario situar tanto los ingresos como los egresos en un mismo punto utilizando el inters
de oportunidad (i*) del inversionista que est estudiando el proyecto, pues dicho inters es el
que normalmente l obtiene en los otros proyectos que ya conoce y entonces se logra hacer
equivalentes cifras diferentes que estn situadas en periodos diferentes.

Por ejemplo, si un inversionista tiene un inters de oportunidad del 30% anual, es lgico que
cada peso hoy, lo convertir en $1,30 al cabo de un ao que es equivalente a $1 hoy para l.
35


4.3.1 Valor Presente Neto

Es la utilidad adicional que se recibe cuando se invierte en proyectos que le generan ms de
lo que le producira invertirlo al inters de oportunidad
Cuando se toma como punto para comparar los ingresos y egresos el presente, debemos
entonces trasladar ingresos y egresos al punto cero, y luego hallar su diferencia para
obtener el Valor Presente Neto:
Valor Presente Neto = Valor Presente Ingresos - Valor Presente Egresos
VPN = VPI - VPE

Veamos el ejemplo tomado como base:

550.000
580.000
675.000
1'000.000
0 1 2 3

Recordando P=F/(1+i)
n

VPI= 550.000/(1+i*) + 580.000/(1+i*)
2
+ 675.000/(1+i*)
3

VPE= 1'000.000

INVERSIONISTA i* VPI VPE VPN
A 30% 1'073.509,331 1'000.000 73.509,331
B 35% 1'000.000 1'000.000 0
C 40% 934.766,76 1'000.000 -65.233,23

VPN = Flujo (1+i*)
j
j
J 1
n

= == =

j= periodo

Flujo: + ingreso - egreso

El VPN ser la diferencia entre ingresos y egresos situada en el presente (periodo cero). Es
una utilidad adicional a la que recibira en los otros proyectos que normalmente se le
presentaban al inversionista, y en los cuales obtena una rentabilidad del i%.

INTERPRETACION DE LOS RESULTADOS

Para el inversionista A, este proyecto es atractivo puesto que recibe $73.509,331 adicionales
a la cantidad que obtendra en los otros proyectos ya conocidos (i*=30%). Dicho en otras
36

palabras, si quisiera obtener en los otros proyectos ya conocidos lo que est recibiendo en
ste, necesitara invertir no slo el $1'000.000, sino adicionalmente el VPN; es decir,
$1'073.503,331, lo cual muestra la ventaja de ste proyecto respecto a los otros ya
conocidos.

El inversionista B debe concluir al tener un VPN=0 que el proyecto en estudio le genera $0
por arriba del inters de oportunidad (i*), es decir, en este proyecto obtiene la misma
rentabilidad que en los ya conocidos.

El inversionista C, a diferencia del A, conoce proyectos que rentan ms (i*=40%); la cifra
arrojada por el VPN= -65.233,23 se interpreta como una utilidad que se deja de recibir si
decide emprender este proyecto. Dicho en otras palabras, si quisiera obtener en los otros
proyectos ya conocidos lo que recibe en ste, no necesitara invertir el $1'000.000 ya que
con $934.766,76 (1'000.000 - 65.233,23) , le bastara para obtener los mismos ingresos que
genera el proyecto en estudio; lo cual demuestra la desventaja de este proyecto respecto a
los ya conocidos.

Como regla para la toma de decisiones utilizando este mtodo tenemos:

VPN : 0
>
<
=
Atractivo
Indiferente
No actractivo

Se compara el VPN contra cero; si es mayor (+) el proyecto en estudio es atractivo, si es
menor (-) el proyecto no es atractivo y si el VPN es igual a cero, el proyecto es indiferente

4.3.2 Valor Futuro Neto

Este criterio consiste en la diferencia entre ingresos y egresos, desplazados hasta el ltimo
periodo de vida del proyecto usando el inters de oportunidad (i*) para desplazar cada uno
de los ingresos y egresos.
VFN= VFI - VFE

VFN: Valor Futuro Neto
VFI: Valor Futuro de Ingresos
VFE: Valor Futuro de Egresos
Recordando: F=P(1+i)
n

VFI=550.000(1+i*)
2
+580.000(1+i*)+675.000
VFE= 1'000.000(1+i*)
3

INVERSIONISTA i* VFI VFE VFN
A 30% 2'358.500 2'197.000 161.500
B 35% 2'460.375 2'460.375 0
37

C 40% 2'565.000 2'744.000 -179.000

INTERPRETACION DE LOS RESULTADOS

El inversionista A, al cabo de tres aos que dura el proyecto, tendr una utilidad adicional de
$161.500 a la cantidad que hubiera obtenido en los proyectos ya conocidos.

Para el inversionista B resulta indiferente invertir en este proyecto en los ya conocidos.
El inversionista C si decidiera invertir en este proyecto, al final de los tres aos obtendra
$179.000 menos, comparativamente con lo que podra obtener en los otros proyectos.

Como regla para toma de decisiones tenemos:

VFN : 0
>
<
=
Atractivo
Indiferente
No actractivo

4.3.3 Valor Anual Neto (VAN)

Este criterio convierte los ingresos y/ egresos en anualidades, y luego toma la diferencia
entre el Valor Anual de Ingresos (VAI) y el Valor Anual de Egresos (VAE).

VAN = VAI - VAE

Para calcular el VAI pasamos todos los ingresos a futuro y luego a la serie A.
VAI = [550.000(1 + i*)2P+ 580.000(1 + I*) + 675.000](A/F,i*,3)

INVERSIONISTA i* VAI VAE VAN
A 30% 591.102,756 550.626,56 40.476,19
B 35% 589.664,46 589.664,46 0
C 40% 588.302,75 629.357,79 -41.055,04

Como regla para toma de decisiones utilizando este criterio tenemos:

VAN : 0
>
<
=
Atractivo
Indiferente
No actractivo

38

NOTA: Cabe decir que lo mismo se puede hacer con el gradiente aritmtico y el geomtrico.

4.3.4 Relacin entre VPN, VFN, VAN

El VPN podemos relacionarlo con el VFN con el VAN, utilizando simplemente los factores
de conversin correspondientes ya que VPN es un P comn y corriente al igual que VFN es
un F y VPA un A. De esta forma podemos establecer las siguientes relaciones:

VPN = VFN (P/F,i*,n)
VPN = VAN (P/A,i*,n)
VAN = VFN (A/F,i*,n)
VAN = VPN (A/P,i*,n)
VFN = VPN (F/P,i*,n)
VFN = VAN (F/A,i*,n)

4.4 CRITERIO RELACIN BENEFICIO/COSTO (B/C)

Este ndice se apoya en el mtodo del VPN, aunque en algunas ocasiones puede producir
resultados inconsistentes con los arrojados por el VPN.

Debido a la relacin que existe entre VPN, VFN y VAN, el ndice B/C, podemos hallarlo
tambin con base en stos mtodos.

La relacin B/C indica la cantidad que se recibe por cada peso que se invierte y se calcula
hallando primero el valor presente, futuro o anual de ingresos, luego se calcula el valor
presente, futuro o anual de egresos y se establece la relacin entre los valores de ingresos y
los de egresos dividiendo la primera cantidad por la segunda:

B/C=
INGRESOS
EGRESOS

B/C =
VPI
VPE
VFI
VFE
VAI
VAE
= == = = == =

Calculemos esta relacin para los tres inversionistas:

INVERSIONISTA i* B/C
A 30% 1,073509
B 35% 1
C 40% 0,934766

B/C=
VPI
VPE
VPE+ VPN
VPE
VPE
VPE
VPN
VPE
1
VPN
VPE
= == = = == = + ++ + = == = + ++ +

39

B/C = 1 +
VPN
VPE

En la relacin VPN/VPE pueden ocurrir 3 casos:

(VPN/VPE)> 0: Es la rentabilidad adicional del proyecto por encima del inters de
oportunidad debido a que los ingresos son mayores que los egresos.
(VPN/VPE)= 0: Significa que el dinero invertido es igual al dinero recibido, es decir, el
proyecto es indiferente.
(VPN/VPE)< 0: El proyecto en este caso no es atractivo comparado con los ya conocidos,
dado que VPE>VPI.

Regla de decisin:

B / C : 1
>
<
=
Atractivo
Indiferente
No actractivo

4.5 CRITERIOS CON BASE EN LA RENTABILIDAD OBTENIDA

4.5.1 Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es la rentabilidad implcita del proyecto.
Se calcula como la tasa de inters que hace equivalente los egresos a los ingresos, es decir,
tomando el ejemplo tenemos:
1'000.000=

550.000
(1+ TIR)
580.000
(1+ TIR)
675.000
(1+ TIR)
1 2 3
+ +

Evaluando por Prueba y Error el factor derecho obtenemos:
TIR Factor derecho
39% 947.213,65
38% 959.950,86
36% 986.334,08
35% 1'000.000

INTERPRETACIN:

40

El 35% de la rentabilidad peridica (anual) del dinero que permanece invertido cada periodo
en el proyecto; es decir, durante el primer ao el $1'000.000 genera el 35% ($350.000),
obtenindose al final del ao un total de $1'350.000, de los cuales se retiran $550.000,
quedando para el segundo ao $800.000 que generan el 35% ($280.000), teniendo as al
final del ao $1'080.000 de los cuales se retiran $580.000 quedando para el ltimo ao
$500.000 que al producir el 35% ($175.000), se tendra al final del proyecto los $675.000 a
retirar.
Regla de decisin:

TIR : i
>
<
=
Atractivo
Indiferente
No actractivo
*

4.5.2 Verdadera Rentabilidad (VR)

Es un criterio que pretende obtener la rentabilidad del dinero invertido durante toda la vida
del proyecto, para ello se parte del supuesto lgico de que el dinero recibido durante el
transcurso del proyecto ser invertido al inters de oportunidad (i*) acumulando una cifra al
final del proyecto que corresponde al VFI.

Para el ejemplo base, los $550.000 recibidos en el primer ao, sern reinvertidos y
convertidos en $550.000(1+i*)
2
al finalizar el proyecto.

Los $580.000 recibidos en el segundo ao, sern convertidos en 580.000(1+i*) al final del
tercer ao. Por lo tanto estas cantidades ms las recibidas al final del tercer ao conforman
el VFI. Grficamente:

550.000
580.000
675.000
1'000.000
0 1 2 3

Se reinvierte la cantidad recibida en el primer ao:

41

550.000
0 1 2 3
550.000 (1 + i*)
2
1'000.0000

Se reinvierte la cantidad recibida en el segundo ao:

580.000
0 1 2 3
580.000 (1 + i*)

Se recibe en el tercer ao:

0 1 2 3
675.000

VFI= 550.000(1+i*)
2
+ 580.000(1+i*) + 675.000

1'000.000
VFI
0 1 2 3

VR= (VFI/INVERSION)
1/n
-1

NOTA: En el caso en el que la inversin no se efecte toda en el periodo cero, sino en
varios periodos, el denominador en esta expresin ser el valor presente de la inversin
total.

42

Para el ejemplo: n=3

INVERSIONISTA i*(%) VFI VR(%)
A 30 2'358.500 33,11039
B 35 2'460.375 35
C 40 2'565.000 36.8870

Regla de decisin:

VR : i
>
<
=
Atractivo
Indiferente
No actractivo
*

NOTA: Se debe tomar en cuenta que la verdadera rentabilidad es una tasa intermedia entre
la tasa interna de retorno y el inters de oportunidad; as:

TIR>VR>i*
TIR<VR<i*

4.5.3 Tasa de Crecimiento del Patrimonio

En el caso de que el dinero disponible para invertir sea superior a la inversin a realizar y se
desee conocer la rentabilidad del dinero disponible, la verdadera rentabilidad (VR) sera
reemplazada por Tasa de Crecimiento del Patrimonio (TCP) que conceptualmente tendra un
significado similar, pero hablara de la rentabilidad de todo el dinero disponible, como se
explicar posteriormente.

4.6 CRITERIOS CON BASE EN EL MONTO FINAL ACUMULADO

4.6.1 Valor Futuro de los Flujos de Fondo (VFFF)

Monto final acumulado bajo el supuesto de que el inversionista, a medida que recibe los
ingresos que le genera el proyecto, los reinvierte al inters de oportunidad (i*).
Para nuestro ejemplo:

VFFFN = VFE = 1'000.000 (1+i*)
3

VFFF = VFI

INVERSIONISTA i* VFFF VFFFN
A 30% 2'358.500 2'197.000
43

B 35% 2'460.375 2'460.375
C 40% 2'565.000 2'744.000

VFFFN : Valor futuro de los flujos de fondo de la alternativa nula

Regla de decisin:

VFFF : VFFFN
>
<
=
Atractivo
Indiferente
No actractivo

4.7 CRITERIOS CON BASE EN EL TIEMPO DE RECUPERACION DE LA
INVERSION

4.7.1 Periodo de Recuperacin en Pesos Corrientes y sin inters

Este criterio busca encontrar el tiempo transcurrido para recibir del proyecto los pesos que le
fueron entregados como inversin, sin exigirle a cambio dinero alguno por concepto de
inters.

4.7.2 Periodo de Recuperacin en Pesos Corrientes incluyendo i*

Este criterio se basa en el clculo del criterio requerido para recuperar el dinero invertido y el
inters de oportunidad generado mientras permaneci invertido.

4.7.3 Periodo de Recuperacin en Pesos Constantes

En un medio inflacionario sera muy poco acertado pensar en recuperar solo los pesos
corrientes invertidos sin importar el poder adquisitivo del dinero. Este criterio busca
determinar el periodo requerido para recibir del proyecto una cantidad tal que equivalga en
trminos de poder adquisitivo al dinero invertido.

44


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