23 de Abril de 2012

Weekly Market Strategy: Renta Fija Local

23 de abril de 2012
ESTRATEGIA LOCAL

TOP CHOICES LOCALES

En materia de estrategia, consideramos prudente

mantener una duracin promedio media en las carteras.
En Argentina, sugerimos mantener posiciones en bonos
cortos / medios en dlares como el Bonar VII 2013 y en
Boden 2015 y Bonar 2017 para aquellos tolerantes a la
volatilidad, que rinden cerca de 3.25% y 6.5% en U$S,
mientras que para ttulos que ajustan por BADLAR
(PR14), que ofrecen rendimientos en torno a 16% en
pesos, teniendo menos volatilidad que los ttulos que
ajustan por CER. Dentro de la curva CER, creemos que
lo ms interesante pasa por el Bogar 2018 que rinde casi
un 20%.
En la semana reducimos la exposicin a Bonde 2015 y
Bonar 2017 en los Portafolios Recomendados,
aumentando el porcentaje de la cartera en Bonar 2013
(AS13) con el fin de reducir la volatilidad del portafolio.

Mantener
Bocon 7ma Serie ARS (Badlar)
Bonar 2013 U$S 7%
Bonar 2015 ARS (3%+Badlar BP)
Cupn PBI en pesos
Cupn PBI en U$S -Ley NY
Cupn PBI en U$S -Ley ARG

Vender
Boden 2015 U$S 7%
Bonar 2017 U$S 7%
Ver mas detalles Top Coices Locales pg. 14

Ver mas detalles pg. 2

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Renta Fija Local - 1

23 de Abril de 2012

ESTRATEGIA MERCADO LOCAL

En Argentina, las colocaciones de instrumentos a devengamiento (fideicomisos
financieros y cheques de pago diferido avalados) reflejan la holgada liquidez del
sistema. El ltimo dato disponible de tasa BADLAR ronda el 12.25%.
En la semana, los ttulos mostraron un desempeo negativo al cierre del viernes, con
una cada de 1% en promedio segn el ndice IAMC, donde los ttulos largos en pesos
fueron los que ms sufrieron despus del anuncio de la intencin del Estado Nacional
de expropiar la participacin de Repsol en YPF.
En materia de estrategia, consideramos prudente mantener una duracin
promedio media en las carteras. En Argentina, sugerimos mantener posiciones
en bonos cortos/medios en dlares como el Bonar VII 2013 y en Boden 2015 y
Bonar 2017 para aquellos tolerantes a la volatilidad, que rinden cerca de 3.25% y
6.5% en U$S, mientras que para ttulos que ajustan por BADLAR (PR14), que
ofrecen rendimientos en torno a 16% en pesos, teniendo menos volatilidad que
los ttulos que ajustan por CER. Dentro de la curva CER, creemos que lo ms
interesante pasa por el Bogar 2018 que rinde casi un 20%.
En la semana reducimos la exposicin a Bonde 2015 y Bonar 2017 en los
Portafolios Recomendados, aumentando el porcentaje de la cartera en Bonar
2013 (AS13) con el fin de reducir la volatilidad del portafolio.

ESTRATEGIA MERCADO INTERNACIONAL

En una semana tranquila en trminos de indicadores los spreads de deuda lograron
mantenerse luego de algunas semanas de ampliacin, frenando la correccin. Las
ltimas noticias en trminos de crecimiento no fueron como el mercado esperaba,
colaborando con la correccin luego de tres meses de subas sostenidas.
Principalmente, los miedos sobre un posible hard-landing en China, sumado a un mix
de datos en EEUU menos alentador, mostrando que la economa se mantiene con un
crecimiento dentro de la tendencia, afectaron el sentimiento de los mercados.
Pero EEUU y Asia ex-China, sobre todo en produccin del sector tecnolgico, siguen
marcando buenas noticias en trminos de crecimiento y los datos de actividad de
China para el mes de Marzo (produccin industrial y ventas minoristas) muestran buen
desempeo, descartando un posible hard landing por el momento. Por otro lado, hoy
se dio a conocer el indicador de actividad manufacturera de China elaborado por
HSBC que sigue mostrando una contraccin, pero mejorando respecto a los dos
meses anteriores y subiendo a 49.1.
Por otro lado, en Europa las ltimas semanas los mercados de deuda se vieron
castigados por el reconocimiento de las dificultades que tendrn algunos Gobiernos
para alcanzar los objetivos impuestos por la Unin Europea dentro del Pacto Fiscal.
Espaa licit deuda a 10 aos en la semana mostrando mayor demanda a la esperada
(con ms del 2.5x la cantidad ofrecida) pero subiendo la tasa pagada de 5.4% a
5.74%, aunque en lnea con las expectativas.
Por otro lado, como se esperaba, Italia debi revisar sus objetivos presupuestarios
luego de corregir las expectativas de crecimiento hacia la baja, al igual que lo hizo
Espaa unas semanas atrs. Aument el dficit objetivo de este ao de 1.6% a 1.7%
del PBI.

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Renta Fija Local - 2

23 de Abril de 2012

La situacin en Europa, aunque mejor que el ao pasado cuando los miedos estaban
puestos en una posible crisis de liquidez en el sistema bancario, sigue sufriendo estos
cimbronazos relacionados con las dificultades que enfrentaran las economas para
lograr los ajustes fiscales necesarios.
La situacin mejor sustancialmente luego de la conduccin de la reestructuracin de
deuda de Grecia y la fuerte inyeccin de liquidez provista por el Banco Central
Europeo parece descomprimido los mercados de deuda en el mediano plazo,
restaurando la confianza e impulsando la actividad, que ya se encuentra atravesando
un periodo recesivo. Mientras que las oposiciones a ampliar los paquetes de ayuda y
dar soporte al proyecto del euro dentro de los gobiernos locales de la parte central de
Europa, especialmente en Alemania, parecen haberse calmado, confluyendo en una
ampliacin de los fondos de asistencia financiera (EFSF/ESM). Ahora, en medio de un
panorama de posible recambio de figuras polticas, especialmente en Francia y Grecia,
mantiene en vilo a los mercados. La primer ronda de las elecciones de Francia dio
como ganador a Hollande con 28.8% de los votos, segundo Sarkozy con 26.1% y
tercera Le Pen con 18.5%. El mercado est nervioso sobre cmo conducir la poltica
interna de presupuesto y la relacin con Alemania, si gana Hollande y cmo har
Sarkozy si logra una victoria para ganar los adeptos a Le Pen, de ultraderecha. De
cualquier manera, se espera algn cambio en la configuracin poltica. El 6 de Mayo
se enfrentarn en un ballotage Hollande y Sarkozy.
Estimaciones 2012
UST 10 yr
JULI (bps)
US HY (bps)
EMBIG (pbs)
CEMBIG (bps)

Ultimo
1,92%
201
649
351
400

Var. Semanal
-5
1
-3
-8
4

Sem. Anterior
1,97%
200
652
359
396

Dic-12
2,50%
175
705
325
350

Potencial (var pbs)

58
-26
56
-26
-50

Fuente. JPMorgan

En materia de estrategia, creemos que es ideal una exposicin con una duracin
media en torno a los 5 aos, y que vale la pena sobreponderar activos de high yield
americano y emergente, donde vemos que hay valor en trminos generales. Los
spreads todava tienen lugar para ver una mayor compresin y la gran liquidez global
sumada a una incertidumbre que tiende a reducirse en la medida en que se va
encaminando la situacin de la deuda soberana europea y el caso griego en particular
alientan a que se mantenga la recuperacin de los activos de riesgo en el mediano
plazo. En el corto plazo, despus del fuerte rally que hemos visto en los ltimos dos
meses, podra mantenerse esta modesta correccin.

MERCADO LOCAL

Indice General IAMC

Subndice Bonos Cortos Dlares
Subndice Bonos Largos Dlares
Subndice Bonos Cortos Pesos
Subndice Bonos Largos Pesos

Ultimo
20-abr-12
1438,413
648,73
1174,178
1977,626
1756,959

% Semana
13-abr-12
-0,98%
2,47%
-1,10%
-0,89%
-2,89%

% Mes
30-mar-12
0,03%
5,07%
-0,18%
0,36%
-3,04%

% YTD
30-dic-11
8,43%
16,71%
13,06%
6,76%
0,13%

Fuente: IAMC (Instituto Argentino de Mercado de Capitales)

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Renta Fija Local - 3

23 de Abril de 2012

Curva de Rendimientos en Pesos Indexados

18%

PR13

17%
16%
15%
14%
13%
TIR

Discount Pesos

Bogar 2018

12%

Par Pesos

11%
10%
9%

Boden
2014

8%
7%

Pro12

6%

Pre9

13-Apr-12

5%
4%
0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

20-Apr-12

12,00

14,00

duracin

Fuente: CMA (Capital Markets Argentina). Bloomberg y Bolsar

Curva de Rendimientos en Pesos ajustados por Tasa Badlar

24%
23%
22%

Pr15

21%
20%

TIR

19%
18%
17%

PR0

16%

Pr 14

13-Apr-12

20-Apr-12

15%
14%

Bonar 2014

Bonar 2015

13%
12%
1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

duracin

Fuente: CMA (Capital Markets Argentina). Bloomberg y Bolsar

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Renta Fija Local - 4

23 de Abril de 2012

Curva de Rendimientos en USD

20%
15%

Discout U$S L.Arg

10%

Bonar X

5%

Par U$S L.Arg

Global 17
Discout U$S L.NY

Par U$S L.NY

Boden 2015

0%

0,00
TIR

-5%

Bonar VII

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

BONOS LEY AMERICANA

14,00

-10%
-15%
-20%
-25%

Boden 2013

-30%
-35%

BONOS LEY ARGENTINA

duracin

-40%

13-Apr-12

20-Apr-12

20-Apr-12

13-Apr-12

Fuente: CMA (Capital Markets Argentina). Bloomberg y Bolsar

La semana pasada comenz en terreno negativo luego que la Presidente Fernandez

anunciara las temidas intenciones de expropiacin de la empresa YPF a la espaola
Repsol. En general, todas las clases de deuda comenzaron la semana en terreno
negativo salvndose slo los bonos ms cortos en dlares como el Boden 2012 y el
Bonar 2013. Mientras que en el mercado local, los ttulos lograron recuperar parte de
la cada de principios de semana, los comentarios a nivel internacional tendieron a ser
negativos para todas las clases de activos argentinos y el riesgo pas subi a niveles
de 1000 puntos bsicos.
Los posibles acercamientos con la comunidad internacional parecen cada vez ms
lejanos ahora y los bonos que ms sufrieron en este panorama fueron los de moneda
local ajustada por inflacin.
La curva de rendimientos de bonos ajustados por CER en pesos mostr un
desplazamiento hacia arriba, destacndose la cada de los bonos largos que bajaron
en promedio 2.9% y los cortos retrocedieron 0.9%.
Los bonos ajustados por Badlar se mantuvieron con pocos cambios, ante la
expectativa de una posible suba de tasas luego de casi tres meses de mantenerse en
el rango de 13-12%. Los bonos cortos se mantuvieron con pocos cambios, mientras
que los bonos ms largos como el PR15 sufri una cada de 1.2%.
Los bonos en dlares en el mercado local tendieron a ganar terreno, especialmente los
ms cortos como el Boden 2012, subiendo 2.9%.

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Renta Fija Local - 5

23 de Abril de 2012

LEBACS EN PESOS

Fuente: MAE (Mercado Abierto Electrnico)

ESTRUCTURA DE TASAS DE INTERES EN PESOS

Fuente: MAE (Mercado Abierto Electrnico)

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Renta Fija Local - 6

23 de Abril de 2012

FIDEICOMISOS FINANCIEROS
Fideicomisos Financieros
F.F./ Monto VN
Clase
Inicio
Cierre
Calif
Cupn Nom. (min - max)
Duration
Secubono 76
A
19-Abr-12 24-Abr-12 AAA Badlar+250 bps (Min. 15,5% - Mx. 24,5%)
4,97
$ 100.536.253
B
19-Abr-12 24-Abr-12 AAA Badlar+500 bps (Mn 17,5% - Max 26,5%)
11,51
Megabono 84
A
23-Abr-12 27-Abr-12 AAA Badlar+250 bps (Min. 15,5% - Mx. 24,5%)
4,71
$ 119.944.080
B
23-Abr-12 27-Abr-12 AAA Badlar+500 bps (Mn 17,5% - Max 26,5%)
12,50
Tarjeta Shopping LXIX
$ 68.275.000
A
20-Abr-12 25-Abr-12 AAA Badlar+250 bps (Min. 15,5% - Mx. 24,5%)
4,25

F.F.
NBC- PRESTAMOS PERSONALES II
$ 52.292.497
SERIE RIBEIRO LIII
$ 87.337.041
Mutual 17 de Enero VI
$ 32.738.039
Megabono Credito 85
$ 107.694.810
Columbia Personales XIII
$ 113.752.733
Consubond Serie 87
$ 119.063.763
SECUBONO CREDINEA 77
$ 67.251.750
MEGABONO 82
$ 110.495.332
Kadibono I
$ 20.634.975
CMR FALABELLA XXXII
$ 140.000.405
AMFAYS Clase 13
$ 15.609.005
Sucrdito Serie VII
$ 49.987.414
Buenos Aires Crditos Serie VII
BANCO PIANO XXIV
$ 103.869.667
PLURALCOOP SERIE XIII
$ 42.658.462
MUTUAL ASIS I
$ 30.668.406
SECUBONO 75
$ 110.378.155
FAVA XXV
$ 37.500.001
SERIE RIBEIRO LII
$ 84.210.009
MEGABONO CREDITO 83
$ 86.281.447
CONSUBONO SERIE 49
$ 49.026.695
GARBARINO SERIE 81
$ 135.179.785
SECUBONO CREDINEA 74
$ 73.479.774
TARJETA ACTUAL VII
$ 37.101.267
TARJETA SHOPPING LXVIII
$ 54.317.819
CONSUMAX SERIE XI
$ 38.247.537
MEGABONO 80
$ 120.042.030
SECUBONO 73

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Resultados Fideicomisos Financieros

Clase
Tasa corte
Sobre demanda
A
12,98%
78%
B
18,90%
100%
A
13,23%
93%
B
15,90%
72%
A
13,97%
48,59%
B
A
B
A
13,25%
82%
B
17,25%
78%
A
12,84%
139%
B
15,95%
104%
A
13,35%
111%
B
17,34%
115%
A
13,24%
163%
B
16,36%
13%
A
14,45%
48%
B
17,00%
100%
A
13,50%
1,61
B
14,23%
2,59
A
16,00%
9,00%
B
A
16,25%
29,15%
B
21,00%
A
16,00%
57,63%
B
19,00%
11,45%
A
14,50%
43,00%
B
16,35%
67,00%
A
17,25%
23,00%
B
21,01%
44,00%
A
15,94%
53,40%
B
22,00%
A
14,58%
105%
B
17,59%
209%
A
15,45%
51%

Duration
3,21
11,24
4,81
8,44
8,12
17,56
3,52
9,32
3,43
8,87
2,82
9,10
4,13
8,39
4.02
10.54
6,43
17,54
4,69
10,28
11,99
6,68
14,5
7,71
16,05
4,63
10,19
8,23
24,5
4,34
10,61
5.56
11,86
3,61

Calif
AAA
BBB+
AAA
A
AA+
BBB
AAA
AAAA
AAAA
AAAA
AA
AAA
AAA
AAA
AA
AAA
AAA
AA
CC
AA+
BBB
AA+
BBB
raAAA
raAAA
AAA
A+
AA+
BBB
AAA
AAA
AAA

A
B
A
B
A
B
A
B
A
B
A
B
A

15,64%
18,99%
15,00%
18,65%
15,40%
19,24%
16,00%
19,99%
16,50%
19,99%
17,00%
22,00%
16,83%

76%
56%
86%
105%
137%
136%
132%
37%
72%
58%
48%
82%
112%

5,48
9,33
12,49
10,48
3,70
10,18
3,81
9,56
3,53
7,84
6,91
16,84
4,19

AAA
A
AAA
AAAA
AAAA
A
AAA
AA
AA+
BBB
AAA

A
B
A
B
A
B

17,50%
20,49%
17,38%
20,49%
18,00%
21,78%

57%
41%
80%
137%
139,00%
121,00%

4,01
8,89
5,36
11,97
5,65
11,93

AAA
A+
AAA
AAA
AAA
AAA

Renta Fija Local - 7

23 de Abril de 2012

ANEXO: CUADROS ESTADISTICOS

Portfolio Recomendado Local de Renta Fija Perfil Conservador

Portfolio Recomendado Local de Renta Fija Perfil Moderados

10

Portfolio Recomendado Local de Renta Fija Perfil Agresivo

11

Portfolio Recomendado Local Mixto Perfil Moderado

12

Portfolio Recomendado Local Mixto Perfil Agresivo

13

Top Choices De Renta Fija Local

14

Tasas Locales

15

Rendimientos de Bonos Argentinos Soberanos

16

Rendimientos de Bonos Corporativos Argentinos

17

Rendimientos de Bonos Provinciales Argentinos

18

Anlisis de Sensibilidad de Bonos del Gobierno Nacional

19

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Renta Fija Local - 8

23/04/2012

Portafolio Local de Renta Fija (en pesos)

Perfil Conservador
20/04/2012
Composicin Cartera Objetivo
Fideicomisos Financieros (Tramo A Calf AA o +)
Notas GCBA Badlar 180 d
CHPD avalados por SGR

Desempeo del Portafolio

2009
2010
2011
2012

Ponderacin
Objetivo

Duracin
Promedio

40,0%
35,0%
25,0%
100%

0,50
0,5
0,8

En el ao
14,75%
13,51%
16,56%
5,76%

Anualizado
14,75%
13,51%
16,56%
19,10%

0,58

Inicio de
Recomendacin

TIR Promedio

Variacin
Semanal

Desempeo

16,5%
16,5%
17,0%
16,6%

0,32%
0,32%
0,33%
0,32%

45,24%
45,24%
46,61%
45,58%

10/08/2009
10/08/2009
10/08/2009

0,32%

vs

0,25%

Mar-12
1,32%
1,06%

Abr-12
0,97%
0,76%

2012
5,76%
4,71%

Benchmark: Tasa Badlar Bancos Privados

Dempeo Semanal Portafolio vs Benchmark:
Desempeo mensual 2011 Portafolio
Portafolio
Benchmark

2011
16,56%
14,33%

Ene-12
1,64%
1,35%

Feb-12
1,71%
1,46%

Portfolio Renta Fija - Perfil Conservador

CHPD
avalados por
SGR
25%

Fideicomisos
Financieros
(Tramo A Calf
AA o +)
40%

Notas GCBA
Badlar 180 d
35%

Renta Fija Local - 9

23/04/2012

Portafolio Local de Renta Fija (en pesos)

Perfil Moderado
20/04/2012

11,0%
22%
12,5%
0%
25%
15%
15%
100%

Rdto
Esperado

Inicio de
Recomendacin

Variacin
semanal (%)

1,73
2,61
1,41
3,07

14,70%
16,27%
6,73%
18,53%
14%
16,5%
16,5%
14,4%

08/08/2010
30/01/2012
03/10/2011
05/12/2011
28/02/2012
10/08/2009
10/08/2009

-0,27%
-0,88%
1,67%
-0,71%
0,25%
0,32%
0,32%
0,15%

0,15%

vs

-0,49%

Mar-12
3,39%
2,83%

Abr-12
1,32%
0,35%

2012
10,37%
7,49%

0,83
0,5
1,13

Benchmark: 35% Tasa Badlar + 65% Indice de Bonos en Pesos IAMC

Dempeo Semanal Portafolio vs Benchmark:
Desempeo mensual 2012 Portafolio Moderado Local vs Benchmark
2011
Ene-12
19,51%
0,84%
Portafolio
8,36%
1,50%
Benchmark

Feb-12
4,48%
2,63%

Benchmark

Portafolio Moderado Local

Renta Fija Local - 10

Abr-2012

Mar-2012

Mar-2012

Feb-2012

Feb-2012

Dic-2011

Ene-2012

Dic-2011

Nov-2011

Nov-2011

Oct-2011

Oct-2011

Sep-2011

Sep-2011

Jul-2011

Ago-2011

Jul-2011

Abr-2011

Abr-2011

Mar-2011

Bonar VII
(AS13)

Feb-2011

PR14

Feb-2011

Bonar 2015

Ene-2011

CMA Proteccin

128,35
93,43
547,00
492,00
2717,43

140
135
130
125
120
115
110
105
100
95
90
Ene-2011

Fideicomisos
Financieros
(Tramo A Calf
AA o +)

61,4%
6,6%
25,1%
21,4%
2,1%
45,1%
45,1%

Portafolio Moderado Local vs Benchmark

Portafolio de Renta Fija - Perfil Moderado

Notas GCBA
Badlar 180 d

Precio de
Cierre

Desempeo

Anualizado
27,96%
21,01%
19,51%
34,40%

Jun-2011

En el ao
27,96%
21,01%
19,51%
10,37%
10%

-15%
+15%

Duracin
promedio

Jun-2011

Desempeo del Portafolio

2009
2010
2011
2012
CER asumido

Cambio
Semana
Pasada

May-2011

Bonar 2015
PR14
Bonar VII (AS13)
Boden 2015 (RO15)
CMA Proteccin
Fideicomisos Financieros (Tramo A Calf AA o +)
Notas GCBA Badlar 180 d

Ponderacin
objetivo Hoy

May-2011

Composicin Cartera Objetivo

23/04/2012

Portafolio Local de Renta Fija (en pesos)

Perfil Agresivo
20/04/2012
Ponderacin
objetivo Hoy

Composicin Cartera Objetivo

Bonar 2015 (AS15)
PR14
Bonar VII (AS13)
Boden 2015 (RO15)
Bonar X (AA17)
CMA Proteccin
Fidei. Financieros VDB A (Calif AA o +)

15%
30%
10%
0%
0%
35%
10%
115%

Desempeo del Portafolio

2009
2010
2011
2012
CER asumido

Cambio
Semana
Pasada

+10%
-20%
-10%
+20%

Duracin
promedio
1,73
2,61
1,41
3,07
4,15
0,8
1,58

En el ao
22,15%
33,86%
26,26%
10,93%
10%

Desempeo

14,70%
16,27%
6,73%
18,53%
21,63%
14%
16,50%
16,5%

09/08/2010
30/01/2012
03/10/2011
05/12/2011
27/09/2010
28/02/2012
10/08/2009

34,3%
6,6%
1,7%
22,1%
44,3%
2,1%
45,1%

0,37%

vs

-0,66%

Mar-12
2,69%
3,24%

Abr-12
1,59%
0,25%

2012 YTD
10,93%
8,12%

Ene-12
1,02%
8,12%

Feb-12
5,25%
2,89%

Precio Cierre

-0,27%
-0,88%
1,67%
-0,71%
-0,29%
0,25%
0,32%
0,37%

128,35
93,43
547,00
492,00
449,95
2717,43

Portafolio Agresivo Local vs Benchmark

Portfolio Renta Fija Agresivo

Fidei. Financieros
VDB A (Calif AA o
+)

Variacin
semanal (%)

Anualizado
22,15%
33,86%
26,26%
36,28%

Benchmark: 20% Tasa Badlar + 80% Indice de Bonos en Pesos IAMC

Dempeo Semanal Portafolio vs Benchmark:
Desempeo del Portafolio Agresivo Local vs Benchmark
2011
26,26%
Portafolio
6,99%
Benchmak

Inicio de
Recomendacin

Rdto Esperado

150
140

Bonar 2015 (AS15)

130
120
110
100

Benchmark

Renta Fija Local - 11

Abr-2012

Mar-2012

Feb-2012

Portafolio Agresivo Local

Mar-2012

Feb-2012

Dic-2011

Ene-2012

Dic-2011

Nov-2011

Oct-2011

Nov-2011

Oct-2011

Sep-2011

Sep-2011

Jul-2011

Ago-2011

Jul-2011

Jun-2011

Jun-2011

May-2011

Abr-2011

May-2011

Abr-2011

Feb-2011

Mar-2011

Feb-2011

Bonar VII (AS13)

90
Ene-2011

PR14

Ene-2011

CMA Proteccin

23/04/2012

Portafolio Local Mixto

Perfil Moderado

SERIE RIBEIRO LIII

Mutual 17 de Enero VI

Rendimiento de la Cartera (base 100)

220,0

16,86%
14,00%
14,00%
17,76%
15,00%
14,30%
25,00%
20,00%
19,00%
16,60%
18,90%
15,90%
13,97%
17,25%
17,00%
17,88%
0,00%
23,08%
25,00%
25,00%
29,03%
16,93%

Columbia Personales XIII

Kadibono I
Renta Variable
Tenaris
Telecom
Ledesma
Cresud
Grupo Financiero Galicia
Total del Portfolio
$
CER Estimado Anual
8%
Horizonte de Inversin Sugerido: 2 aos
Nota: Los portfolios locales no incluyen instrumentos locales que invierten en el mercado internacional

200,0
180,0

10,0%
43,0%
40,0%
7,0%

Renta
160,0Fija Pr
Renta Fija P
140,0
Renta Fija Pr
120,0Variab
Renta
100,0

Renta Variable ;
7,0%

Oct-11

Jul-11

Abr-11

Ene-11

Jul-10

Oct-10

Abr-10

Oct-09

Ene-10

Jul-09

Abr-09

Ene-09

80,0
Jul-08

$ 930.000
$ 100.000
$ 100.000
$ 430.000
$ 85.000
$ 100.000
$ 30.000
$ 95.000
$ 120.000
$ 400.000
$ 80.000
$ 80.000
$ 80.000
$ 80.000
$ 80.000
$ 70.000
$ 20.000
$ 20.000
$ 10.000
$ 10.000
$ 10.000
1.000.000

Rentabilidad Neta
Promedio Anual Esperada

Oct-08

N. Asset
Allocation
93,0%
10,0%
10,0%
43,0%
8,5%
10,0%
3,0%
9,5%
12,0%
40,0%
8,0%
8,0%
8,0%
8,0%
8,0%
7,0%
2,0%
2,0%
1,0%
1,0%
1,0%
100,00%

Abr-08

NBC- PRESTAMOS PERSONALES II

Monto

Ene-08

Clase de Activo
Instrumento
Renta Fija
Renta Fija Privada - Cheques
Cheques Garantizados por SGRs
Renta Fija Pblica
CMA Proteccion
Letras de GCBA
TVPY
Bonar 2015
Boden 2015
Renta Fija Privada - Fideicomisos con vtos menores a 2 aos

Renta Fija Privada

- Cheques; 10,0%

Renta Fija Privada

- Fideicomisos
con vtos menores
a 2 aos; 40,0%

Renta Fija Pblica

; 43,0%

0,00%
2008
2009
2010
2011
2012

Ene
-0,47%
2,24%
-0,82%
1,38%
2,09%

Feb
4,09%
0,90%
-0,94%
0,02%
2,09%

Mar
-0,30%
2,55%
3,71%
0,80%
1,42%

Abr
0,77%
1,42%
1,50%
0,38%
1,15%

May
2,02%
3,61%
-1,59%
0,62%

Jun
-1,71%
1,91%
1,67%
1,78%

Jul
-1,36%
3,90%
2,94%
0,65%

Ago
0,44%
4,81%
1,19%
-0,37%

Sep
0,58%
5,27%
4,13%
-0,61%

Oct
-1,12%
3,16%
3,26%
5,22%

Nov
1,99%
0,48%
2,11%
0,34%

Dic
3,16%
3,12%
2,62%
1,80%
Total

Ao
8,19%
38,81%
21,44%
12,55%
6,91%
119,43%

1,0819

1,08187

1,3881

1,50170

1,2144

1,82361

1,1255

2,05253

1,0691

2,19433

Renta Fija Local - 12

23/04/2012

Portafolio Local Mixto

Perfil Agresivo

2008
2009
2010
2011
2012

Ene
-3,12%
1,75%
-1,45%
1,50%
2,25%

Feb
7,86%
0,41%
-1,52%
-0,73%
2,18%

Mar
-2,24%
3,61%
5,86%
0,47%
1,24%

Abr
0,57%
1,40%
2,06%
-0,49%
0,61%

May
3,10%
5,33%
-3,54%
-0,17%

Jun
-6,94%
2,19%
2,11%
1,45%

17,33%
14,00%
14,00%
18,66%
15,00%
14,30%
25,00%
20,00%
19,00%
16,57%
18,90%
15,90%
13,97%
17,25%
17,00%
16,79%
0,00%
23,08%
25,00%
25,00%
29,03%
20,00%
17,26%

Rendimiento de la Cartera (base 100)

220,0
200,0
180,0

Renta Fija Pr
Renta Fija P
Renta Fija Pr
Renta Variab

160,0
140,0
120,0

10,0%
44,0%
33,0%
13,0%

100,0

Oct-11

Jul-11

Abr-11

Ene-11

Jul-10

Oct-10

Abr-10

Ene-10

Jul-09

Oct-09

Abr-09

Oct-08

80,0
Ene-09

NBC- PRESTAMOS PERSONALES II

SERIE RIBEIRO LIII
Mutual 17 de Enero VI
Columbia Personales XIII
Kadibono I
Renta Variable
Tenaris
Telecom
Ledesma
Cresud
Grupo Financiero Galicia
Telefonica de Espaa
Total del Portfolio
$
CER Estimado Anual
8%
Horizonte de Inversin Sugerido: 2 aos
Nota: Los portfolios locales no incluyen instrumentos locales que invierten en el mercado internacional

Rentabilidad Neta
Promedio Anual Esperada

Jul-08

$ 870.000
$ 100.000
$ 100.000
$ 440.000
$ 60.000
$ 70.000
$ 50.000
$ 120.000
$ 140.000
$ 330.000
$ 70.000
$ 70.000
$ 70.000
$ 60.000
$ 60.000
$ 130.000
$ 40.000
$ 30.000
$ 20.000
$ 20.000
$ 10.000
$ 10.000
1.000.000

N. Asset
Allocation
87,0%
10,0%
10,0%
44,0%
6,0%
7,0%
5,0%
12,0%
14,0%
33,0%
7,0%
7,0%
7,0%
6,0%
6,0%
13,0%
4,0%
3,0%
2,0%
2,0%
1,0%
1,0%
100,00%

Abr-08

Monto

Ene-08

Clase de Activo
Instrumento
Renta Fija
Renta Fija Privada - Cheques
Cheques Garantizados por SGRs
Renta Fija Pblica
CMA Proteccion
Letras GCBA
TVPY
Bonar 2015
Boden 2015
Renta Fija Privada - Fideicomisos con vtos menores a 2 aos

Renta Fija Privada Cheques ; 10,0%

Renta Variable; 13,0%

Renta Fija Privada Fideicomisos con vtos

menores a 2 aos; 33,0%

Renta Fija Pblica ; 44,0

6,93%
Jul
-4,88%
5,12%
5,23%
-0,18%

Ago
-0,31%
6,98%
3,00%
-2,15%

Sep
0,22%
7,05%
6,54%
-1,39%

Oct
-3,88%
4,17%
5,22%
7,01%

Nov
1,85%
0,57%
3,11%
-1,77%

Dic
3,86%
4,54%
3,40%
1,68%

Ao
-4,75%
52,35%
33,79%
5,04%
6,43%

Total

117,04%

0,9525
1,5235
1,3379
1,0504
1,0643

95,2502%
145,1096%
194,1411%
203,9248%
217,0390%

Renta Fija Local - 13

23/04/2012

TOP CHOICES DE RENTA FIJA LOCAL

20/04/2012
Instrumento
AS13
Bonar 2013 U$S 7%
RO15
Boden 2015 U$S 7%
AA17
Bonar 2017 U$S 7%
AS15
Bonar 2015 ARS (3%+Badlar BP)
PR14
Bocon 7ma Serie ARS (Badlar)
* Precio objetivo AS15 (ex cupn Dic 11)

Ticker
TVPP
TVPY
TVPA

Instrumento
Cupon PBI en pesos
Cupon PBI en U$S -Ley NY
Cupon PBI en U$S -Ley ARG

Precio en
ARS
547,00
492,00
449,95
128,35
93,43

Precio en
USD
124,16
111,68
102,13

TIR
-8,27%
3,53%
6,63%
14,70%
16,27%

Var.
Var. desde
Dur. Mod.
Semanal
el inicio
1,67%
-0,71%
-0,29%
-0,27%
-0,88%

58,10%
19,48%
48,17%
60,39%
6,63%

1,35
3,13
4,29
1,73
2,61

Precio
Objetivo
Jun '12
505
495
455
130
100

Potencial

Recomen
dacin

-7,7%
0,6%
1,1%
1,3%
7,0%

Mantener
Vender
Vender
Mantener
Mantener

Precio en
ARS

Var.
Semanal

Var. desde
el inicio

Precio
Objetivo

Potencial

Recomen
dacin

13,02
65,00
64,40

2,60%
-2,99%
-3,30%

216,67%
110,29%
109,84%

15
82
79

14,82%
25,38%
22,28%

Mantener
Mantener
Mantener

Inicio
27/09/2010
04/11/2011
13/09/2010
08/08/2010
30/01/2012

Inicio
07/05/2010
18/08/2010
18/08/2010

Renta Fija Local - 14

23/04/2012

Tasas Locales
TASAS LOCALES / LOCAL YIELD
Encuesta BCRA
Pesos 30 das
Pesos 90 das

ltima
12,15%
12,47%

hace 1D
11,72%
11,35%

Hace 1M
12,10%
13,50%

Hace 6M
14,08%
15,61%

Ppios de ao
13,31%
16,11%

COTIZACIONES AL CIERRE/ CLOSING QUOTES

Dlar (BCRA)
Badlar Bancos Privados
Badlar Bancos Pblicos
BADLAR

$ 4,4052
12,125
11,6875
1,32

Cierre de Rofex/ Rofex Closing

Proyeccin de Dlar/ Dolar Estimates
18,00%

5,4000

9,85%

4,8000

12,00%

12,01%

10,19%
10,99%

4,7540 4,8100 4,8700

9,11%
4,6860

4,6000
4,4000

4,5360

4,4510

4,5800

10,00%
4,9370 5,0000
8,00%
6,00%

4,6330

4,00%

4,4900

4,4130

4,2000

14,00%

11,64%

10,80%

5,0000

16,00%

13,97% 14,25%

13,42%

12,90% 13,13%

5,2000

TNA

Cotizacin/ Quotes

5,6000

2,00%

4,0000
30-Mar-13

28-Feb-13

31-Ene-13

31-Dic-12

30-Nov-12

31-Oct-12

30-Sep-12

31-Ago-12

31-Jul-12

30-Jun-12

30-Abr-12

31-May-12

0,00%

TASAS CHEQUE DE PAGO DIFERIDO/ DIFFERED PAYMENT CHECK'S RATES

Actualizado: 19-Apr-12
TNA CHPD Neta
TNA CHPD Neta
TNA CHPD
TNA CHPD
PLAZO/TERM
Aprox May. A
Aprox Men. A
May. a $50000
Men. a $50000
$50000
$50000
ABR
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
MAY
12,00%
10,60%
0,00%
0,00%
JUN
12,75%
11,05%
11,75%
10,05%
JUL
13,75%
12,05%
12,25%
10,55%
AGO
13,75%
12,05%
12,75%
11,05%
SEP
14,00%
12,30%
0,00%
0,00%
OCT
14,00%
12,30%
0,00%
0,00%
NOV
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
DIC
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
ENE
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
FEB
0,00%
0,00%
14,25%
12,55%
MAR
15,75%
14,05%
14,75%
13,05%
ABR
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
COMISION CALCULADA PARA TASA NETA 1%

Tasa Badlar Bancos Privados

24

17,39
16,88

22

16,32

20
18
%

15,75

15,2

14,62

16
14

14,09

12

13,52
13,08

10
19-Abr-12

19-Feb-12

19-Dic-11

19-Oct-11

19-Ago-11

19-Jun-11

19-Abr-11

19-Feb-11

19-Dic-10

19-Oct-10

19-Ago-10

19-Jun-10

May-13

Mar-13

Jan-13

Dec-12

Oct-12

Aug-12

Jul-12

May-12

19-Abr-10

8
12,45

Apr-12

Tasa Badlar

Futuros Badlar
18,00
17,50
17,00
16,50
16,00
15,50
15,00
14,50
14,00
13,50
13,00
12,50
12,00

Renta Fija Local - 15

23/04/2012

RENDIMIENTO DE BONOS ARGENTINOS SOBERANOS

Nombre Completo

Cupn

Precio
Usd

Precio
ARS

TIR

Spread a Ust

Duracin

DV01

Factor

Paridad

Valor
Tcnico

Intereses
Devengados

Bonos bajo ley americana

Bonos denominated in USD
Bonos denominados en USD sujetos a leyes de Nueva York
Bono Discount en USD
Bono Par en USD
Global 17

8,28% (1)
1,33%
8,75%

522,00
180
400,30

118,44
40,84
90,83

Vencimiento
Vencimiento

Fecha
Prximo

Tasa Prximo
Cupn

Deuda en
circulacin

Trminos
Principal
Cupn

ISIN

10,16%
10,08%
12,51%

0,00
0,00
0,00

8,25
11,67
3,76

0,10
0,05
0,03

100%
100%
100%

86,5%
40,8%
87,8%

136,94
100,22
103,50

2,48
0,22
3,50

31-Dic-33
31-Dic-38
02-Jun-17

30-Jun-12
30-Sep-12
02-Jun-12

5,77%
2,50%
8,750%

0
0
0

Amortiza
Amortiza
Bullet

Semestral
Semestral
Semestral

US040114GL81
US040114GK09
XS0501195480

22,22
27,79

50,76%
12,95%

0,00
0,00

1,81
10,09

0,00
0,03

100%
100%

16,5%
27,7%

134,58
100,19

1,00
0,19

31-Dic-33
31-Dic-38

30-Jun-12
30-Sep-12

5,45%
2,26%

0
0

Amortiza
Amortiza

Semestral
Semestral

XS0205545840
XS0205537581

15,46
30,23
125,02
110,73
100,74
108,46
37,21

-53,45%
-27,86%
-8,78%
3,82%
6,98%
11,28%
10,90%

-5344,90
-2786,06
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

0,37
0,69
1,40
3,06
4,14
7,84
11,15

0,00
0,00
0,02
0,03
0,04
0,09
0,04

12,50%
25,00%
100%
100%
100%
100%
100%

121,4%
119,2%
124,0%
110,2%
100,6%
79,2%
37,1%

12,73
25,37
100,80
100,44
100,18
136,94
100,22

0,23
0,37
0,80
0,44
0,18
2,48
0,22

03-Ago-12
30-Abr-13
12-Sep-13
03-Oct-15
17-Abr-17
31-Dic-33
31-Dic-38

03-Ago-12
30-Abr-12
12-Sep-12
03-Oct-12
17-Oct-12
30-Jun-12
30-Sep-12

1,000%
0,756%
7,000%
7,000%
7,00%
5,77%
2,50%

0
0
0
0
0
0
0

Amortiza
Amortiza
Bullet
Bullet
Bullet
Amortiza
Amortiza

Semestral
Semestral
Semestral
Semestral
Semestral
Semestral
Semestral

ARARGE034678
ARARGE035709
ARARGE03F342
ARARGE03F144
ARARGE03F441
ARARGE03E113
ARARGE03E097

Vencimiento

Fecha
Prximo

Tasa Prximo
Cupn

Deuda en
circulacin

Trminos
Principal
Cupn

Bonos denominados en EUR sujetos a leyes del Reino Unido

Bono Discount en EUR
Bono Par en EUR

7,82%
2,26%

128,83
161,10

Ley Argentina
Bonos denominados en USD sujetos a ley argentina
Boden 2012
Boden 2013 U$S
Bonar VII
Boden 2015 U$S
Bonar X 2017
Dis USD Ley RA
Par USD Ley RA

1,00%
0,76%
7,00%
7,00%
7,00%
8,28% (1)
1,33%

545,00
533,00
551,00
488,00
444
478,00
164,00

Fuente: Bloomberg. Precios all in

(1) Tasa fija total. Durante los primeros diez aos, parte de esta tasa se capitaliza y parte se paga en efectivo. Para ms detalles ver Cuadro 1.
Nombre Completo

Cupn

Precio
ARS

Precio
USD

TIR

Spread a Badlar

Duracin

DV01

Factor

Paridad

Valor
Tcnico

Intereses
Devengados

ISIN

Bonos en ARS que ajustan por CER

Pre9
Pro12
Boden 2014
Bogar 2018
Pro13
Dis ARS Ley Argentina
Par ARS Ley Argentina
Cuasi ARS Ley Argentina

0,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2% Cap.
5,83% (1)
0,63%
3,31%

210,00
291,00
182,80
235,00
102,50
125,00
41,00
64,00

28,36
9,30
14,52

6,25%
7,80%
6,91%
10,92%
17,18%
13,98%
12,00%
13,44%

1,01
1,72
1,38
2,84
5,54
7,41
12,32
9,85

0,01
0,02
0,02
0,04
0,06
0,09
0,05
0,06

33,85%
37,00%
62,50%
60,40%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%

96,0%
90,8%
93,7%
78,1%
43,2%
49,1%
20,1%
23,9%

74,08
118,53
121,99
181,65
237,46
254,59
204,03
267,69

0,05
0,12
0,18
0,22
0,15
3,27
0,21
Cap.

15-Mar-14
03-Ene-16
30-Sep-14
04-Feb-18
15-Mar-24
31-Dic-33
31-Dic-38
31-Dic-45

15-May-12
03-May-12
30-Sep-12
04-May-12
15-Abr-14
30-Jun-12
30-Sep-12
30-Jun-14

2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
4,06%
1,18%
3,31%

0,00
00-Ene-00
00-Ene-00
00-Ene-00
00-Ene-00
0
0
0

Amortiza
Amortiza
Amortiza
Amortiza
Amortiza
Amortiza
Amortiza
Amortiza

Mensual
Mensual
Semestral
Mensual
Mensual
Semestral
Semestral
Semestral

ARARGE03B309
ARARGE035162
ARARGE03E931
ARBNAC030255
ARARGE03B291
ARARGE03E121
ARARGE03E105
ARARGE03E139

1,53
1,79
1,54
2,71
6,25

0,02
0,02
0,01
0,03
0,05

100%
100%
100%
100%
100%

102%
102%
96%
92%
47%

103,55
126,01
100,77
100,77
175,36

3,55
2,39
0,77
0,77
0,77

30-Ene-14
10-Sep-15
04-Mar-14
04-Ene-16
04-Oct-22

30-Abr-12
10-Mar-12
04-Jul-12
04-Jul-12
04-Jul-12

14,88%
15,13%
12,58%
12,58%
12,58%

0
0
0,276699
3,257583
61,086

Bullet
Amortiza
Bullet
Amortiza
Amortiza

Trimestral
Trimestral
Trimestral
Trimestral
Trimestral

ARARGE03G316
ARARGE03G506
ARARGE03G647
ARARGE03G613
ARARGE03G621

1,59
0,13

0,01
0,00

37,00%
100,00%

116,83
103,91

0,02
3,91

01-Ene-16
12-Jun-12

01-May-12
12-Jun-12

0,00%
0,00%

0
0

Amortiza
Bullet

Mensual
Semestral

ARARGE033209
ARARGE03F482

Bonos en ARS que ajustan por BADLAR

Bocan 14
Bonar 15
Pre0
Pre14
Pre15

Badlar BP+275pb
Badlar BP+300pb
Badlar BP
Badlar BP
Badlar BP

105,55
128,40
97,00
93,03
83,00

Pro7
Bonar V

Savings acct rate

10,50%

85,00
103,00

Cupones PBI

Precio ARS

14,26%
14,77%
15,98%
16,46%
21,42%

213,55
264,59
385,54
433,62
929,63

Bonos en ARS

TVPP
TVPA
TVPY
TVPE

20,91%
18,27%
Precio USD/EUR

13,01
65,30
65,50
61,73430757

72,75%
99,13%

ISIN
ARARGE03E147
ARARGE03E154
US040114GM64
XS0209139244

14,82
14,86
10,65

Cuadro 1
Cupn
Paga en cash
1-5 aos
6-10 aos
10-30 aos
Capitaliza
1-5 aos
6-10 aos

DICY
8,28%

DICA
8,28%

DICP
5,83%

DICE
7,82%

3,97%
5,77%
8,28%

3,97%
5,77%
8,28%

2,79%
4,06%
5,38%

3,75%
5,45%
7,82%

4,31%
2,51%

4,31%
2,51%

3,04%
1,77%

4,07%
2,37%

* tasa a ser aplicada a un principal ajustado por inflacin

Renta Fija Local - 16

23/04/2012

RENDIMIENTOS DE BONOS CORPORATIVOS ARGENTINOS

Nombre Completo

Cupn Precio Bid Precio Ask

TIR Bid

TIR Ask

Spread a UST

Duracin

DV01

Ratings

Factor

Paridad

Valor Tcnico

Intereses
Devengados

Vencimiento

Fecha Prximo Cupn

Cupn

Deuda en
circulacin (MM)

Moody's

S&P

1,00
1,00
0,00

109,95%
106,47%
#DIV/0!

100,52
103,36
0,00

0,52
3,36
0,00

01/10/2019
09/11/2017
22/03/2012

01/10/2012
09/05/2012
#N/A Field Not Applicable

FIJA
FIJA
FIJA

450,00
200,00
150,00

Ba2
B1
#N/A N/A

#N/A N/A
#N/A N/A
#N/A N/A

1,00
1,00
1,03
0,33
1,00
1,00
1,00

93,90%
90,33%
96,31%
97,19%
91,18%
101,10%
77,25%

102,20
104,18
104,46
34,17
104,85
102,01
103,47

2,20
4,18
1,96
0,81
4,85
2,01
3,47

28/01/2017
04/05/2018
01/01/2019
01/12/2013
27/04/2016
01/02/2017
18/12/2036

28/07/2012
04/05/2012
01/07/2012
01/06/2012
27/04/2012
01/08/2012
18/06/2012

FIJA
FIJA
STEP CPN
STEP CPN
FIJA
FIJA
VARIABLE

200,00
300,00
218,21
410,90
250,00
150,00
150,00

#N/A N/A
B2
#N/A N/A
WR
#N/A N/A
B2
B2

#N/A N/A
USP20058AA42
B
US059538AQ15
#N/A N/A USP09669BR53
B
USP1330HAZ75
B
US05961AAC71
#N/A N/A USP1047VAC11
#N/A N/A USP1047VAB38

1,00
0,00
1,00
1,00
1,00

96,24%
#VALOR!
105,40%
101,53%
96,60%

103,70
0,00
104,58
102,63
104,83

3,70
0,00
4,58
2,63
4,83

07/05/2021
09/02/2012
30/10/2013
15/05/2017
02/11/2028

07/05/2012
#N/A Field Not Applicable
30/04/2012
15/05/2012
02/05/2012

FIJA
FIJA
FIJA
FIJA
FIJA

500,00
250,00
200,00
300,00
100,00

B1
WR
B1
A3
#N/A N/A

#N/A N/A US69783UAA97

NR
USP74828AA55
BBXS0179680920
BBB
USP7873PAD89
NR
US984245AF78

#N/A N/A
B3
B3
B2
#N/A N/A

BUSP20058AA42
CCC+
US29244AAJ16
#N/A N/A USP3710FAJ32
B
USP9308RAX19
BUSP3058XAJ48

ISIN

Alimentos y Bebidas
Arcos Dorados 19
Arcor 17
Quilmes 12

7,500
7,250
7,375

110,01
106,68
100,00

108,60
103,26
100,00

6,05
5,82
455
6,54
5,82
525
#N/A N/A #N/A N/A #N/A Field Not Applicable

5,88
0,02
4,54
0,04
#N/A N/A #N/A N/A

9,00
8,75
11,000
6,000
9,750
8,500
9,750

89,77
87,25
92,82
94,70
90,50
101,13
72,98

93,77
89,92
96,24
97,12
90,75
101,13
76,46

7,875
7,750
9,375
5,875
10,00

94,60
#N/A N/A
102,17
99,55
94,25

96,10
#N/A N/A
105,65
101,58
96,44

10,00
10,50
9,75
7,875
8,875

75,81
90,35
55,94
82,82
87,00

79,49
90,35
59,20
85,54
92,00

16,59
13,02
19,91
14,33
14,27

15,42
13,02
18,79
13,20
12,07

1494
1207
1736
1131
1112

4,31
4,20
5,55
4,01
3,72

0,03
0,04
0,03
0,03
0,03

1,00
1,00
1,00
1,00
1,00

79,75%
90,40%
59,21%
86,03%
92,25%

101,28
100,50
100,03
103,54
103,23

1,28
0,50
0,03
3,54
3,23

10/03/2018
09/10/2017
25/10/2022
14/05/2017
15/12/2016

10/09/2012
09/10/2012
25/10/2012
14/05/2012
15/06/2012

FIJA
FIJA
FIJA
FIJA
FIJA

200,00
214,00
300,00
500,00
220,00

10,75
7,88
7,25
5,00
8,50
11,50
8,50

98,38
89,84
98,63
71,92
88,43
93,25
95,16

99,93
92,75
100,63
76,05
93,80
97,67
99,58

11,18
10,52
8,88
12,72
11,73
12,84
9,78

10,77
9,73
6,50
11,75
10,17
11,94
8,60

937
927
753
1065
1015
1078
839

5,61
4,05
0,87
5,96
3,89
5,30
3,97

0,05
0,04
0,01
0,04
0,03
0,05
0,04

0,95
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00

99,93%
93,00%
100,62%
76,52%
93,92%
97,74%
99,58%

96,64
103,61
100,83
102,01
101,98
103,07
101,65

1,64
3,61
0,83
2,01
1,98
3,07
1,65

01/12/2020
11/05/2017
15/03/2013
01/06/2020
02/02/2017
20/07/2020
16/02/2017

01/06/2012
11/05/2012
15/09/2012
01/06/2012
02/08/2012
20/07/2012
16/08/2012

FIJA
FIJA
FIJA
STEP CPN
FIXED
FIXED
FIXED

300,00
120,00
100,00
155,66
150,00
150,00
100,00

8,00
7,50

21,00
41,75

21,00
45,75

87,64
161,10

87,64
142,31

8729
17993

2,25

0,00
0,00

1,00
1,00

21,00%
45,75%

100,00
100,00

0,00
0,00

31/12/2014
31/12/2012

30/06/2012
30/06/2012

DEFAULTED
DEFAULTED

236,29
43,53

USP04568AA23
USP04559AB98
USP04825AA63

Bancos
T. Naranja 2017
Banco Galicia 2018
Banco Galicia 2019
Banco Hipotecario 13
Banco Hipotecario 16
Banco Macro 17
Banco Macro 36

12,51
11,09
15,94
9,65
12,86
8,20
12,17

11,08
11,76
15,13
7,95
12,77
8,20
11,57

1049
1032
1438
857
1220
742
1724

3,84
4,51
4,75
1,51
3,20
3,95
3,54

0,03
0,04
0,01
0,01
0,03
0,04
0,03

Petrleo y Gas
Pan American Energy 21
Pan American Energy 12
Petrobras Energa 13
Petrobras Energa 17
YPF 28

8,83
8,56
685
#N/A N/A #N/A N/A #N/A Field Not Applicable
7,82
5,43
640
5,98
5,51
490
10,75
10,46
828

6,32
0,06
#N/A N/A #N/A N/A
1,38
0,01
4,33
0,04
7,82
0,07

Utilidades
Capex 10% 18
Edenor 17
Edenor 22
TGS 17
Transener 16
Otros
Aeropuertos Argentina 20
Alto Palermo 17
Loma Negra 13
Autopistas del Sol 17
Irsa 17
Irsa 20
Raghsa 17

RTG_MOODY
B
#N/A N/A
B
Ba3 /*BB /*#N/A N/A
#N/A N/A
#N/A N/A
B
#N/A N/A
B
B3
#N/A N/A

USP0092MAD58
USP0245MAC30
US54149PAA12
USP0605BAH08
USP5880CAA82
USP5880CAB65
USP79849AA67

Defaulteados
Metrogas 14
TGN 2012

WR
#N/A N/A

D
#N/A N/A

USP6558LAH26
USP93081AK63

Renta Fija Local - 17

23/04/2012

RENDIMIENTOS DE BONOS PROVINCIALES ARGENTINOS

Next
Coupon
Date

Coupon
Type

Field Not App 06/04/2015

06/10/2012

FIXED

475,00

B2

#N/A N/A

XS0500321756

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#VALOR!
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115,60
115,14

Field Not App

15,48
Field Not App
18,02
15,60
15,14

05/10/2015
15/04/2017
14/09/2018
26/01/2021
18/04/2028
15/05/2035

05/10/2012
15/10/2012
14/09/2012
26/07/2012
18/10/2012
15/05/2012

FIXED
FIXED
FIXED
FIXED
FIXED
STEP CPN

1050,00
325,92
475,00
750,00
400,00
446,45

0
B3
B3
B3
B3
B3

B
B
B
B
B
B

XS0546539486
XS0234087590
XS0270992380
XS0584493349
XS0290125391
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11,75

04/09/2018

04/09/2012

FIXED

230,62

USP6480JAD92

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1,00

1,00
0,89

44,56
110,35

7,46
10,35

18/10/2014
26/04/2021

18/07/2012
26/07/2012

FIXED
FIXED

250,00
260,00

B
#N/A N/A

B
B

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USP71695AB92

1,00
1,00

0,48
0,42

117,19
115,14

17,19
15,14

01/05/2020
15/05/2035

01/05/2012
15/05/2012

STEP CPN
STEP CPN

63,41
446,45

B3
B3

B
B

XS0234086196
XS0234084738

Precio Precios
Bid
Ask

YTM
Bid

YTM
Ask

Spread
to UST

Duration

DV01

Factor

Parity

Technical
Value

12,50

100,14

101,69

12,43

11,80

1142,16

2,54

0,02

1,00

#VALOR!

#VALOR!

Provincia de Buenos Aires

Buenos Aires 15
11,75
Buenos Aires 17
9,25
Buenos Aires 18
9,38
Buenos Aires 21
10,88
Buenos Aires 28
9,63
Buenos Aires 35
4,00

86,51
85,80
67,15
69,20
63,44
33,13

87,91
87,19
69,19
70,80
65,75
35,29

17,09
13,24
18,30
17,98
16,03
13,49

16,48
12,81
17,59
17,50
15,46
12,76

1599,52
1515,81
1639,84
1653,66
1316,79
1006,68

2,87
4,01
4,52
5,06
6,74
8,90

0,02
0,03
0,03
0,03
0,04
0,03

1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00

#VALOR!
0,88
#VALOR!
0,74
0,68
0,42

Mendoza
Mendoza 18

5,50

79,77

83,10

13,21

11,75

1130,79

5,28

0,02

0,59

Neuqun
Neuqun 14
Neuqun 21

8,66
7,88

99,83
88,29

101,51
90,80

8,73
9,85

7,98
9,40

732,89
972,61

2,25
6,37

0,01
0,06

Provincia de Buenos Aires

Buenos Aires 20
2,00
Buenos Aires 35
4,00

39,56
33,13

43,90
35,29

16,95
13,49

15,29
12,76

1372,80
1006,68

6,61
8,90

0,03
0,03

INSTRUMENTO

Cupn

Accrued
Maturity
Interest

Outstandi
Ratings
ng (MM) Moody's S&P

ISIN

Bonos en USD
Ciudad de Buenos Aires
Buenos Aires 15

Bonos en EUR

Renta Fija Local - 18

23/04/2012

Tasas Locales (datos actualizados al 1-Mar-12)

Anlisis de sensibilidad
Bonos en Pesos
Precio
c/100VR
123,40
124,40
125,40
126,40
127,40
128,40
129,40
130,40
131,40
132,40
133,40

Bonar 15 - AS15
Precio
TIR Real
c/100 VN
3742600,00%
123,40
17,28%
124,40
16,75%
125,40
16,22%
126,40
15,71%
127,40
15,20%
128,40
14,70%
129,40
14,20%
130,40
13,72%
131,40
13,24%
132,40
12,76%
133,40
12,30%

Precio
c/100VR
92,00
93,00
94,00
95,00
96,00
97,00
98,00
99,00
100,00
101,00
102,00

Pre 10 - PR0
Precio
c/100 VN
92,00
93,00
94,00
95,00
96,00
97,00
98,00
99,00
100,00
101,00
102,00

Precio
c/100VR
287,00
288,00
289,00
290,00
291,00
292,00
293,00
294,00
295,00
296,00
297,00

Pre 12
Precio
c/100 VN
106,19
106,56
106,93
107,30
107,67
108,04
108,41
108,78
109,15
109,52
109,89

TIR Real

Bonar 14 - AE14
Precio
Precio
c/100VR
c/100 VN
101,55
101,55
102,55
102,55
103,55
103,55
104,55
104,55
105,55
105,55
106,55
106,55
107,55
107,55
108,55
108,55
109,55
109,55
110,55
110,55
111,55
111,55

97,50
98,50
99,50
100,50
101,50
102,50
103,50
104,50
105,50
106,50
107,50

Pr13
Precio
c/100 VN
97,50
98,50
99,50
100,50
101,50
102,50
103,50
104,50
105,50
106,50
107,50

Precio
c/100VR
205,00
206,00
207,00
208,00
209,00
210,00
211,00
212,00
213,00
214,00
215,00

Pre 9
Precio
c/100 VN
69,39
69,73
70,07
70,41
70,75
71,09
71,42
71,76
72,10
72,44
72,78

Precio
c/100VR

20,04%
19,20%
18,37%
17,56%
16,76%
15,98%
15,21%
14,45%
13,71%
12,98%
12,26%

TIR Real
8,60%
8,38%
8,16%
7,94%
7,73%
7,51%
7,30%
7,09%
6,88%
6,67%
6,47%

TIR Real
0,00%
17,29%
16,54%
15,81%
15,08%
14,37%
13,67%
12,98%
12,30%
11,63%
10,97%
10,32%

TIR Real
18,24%
18,02%
17,80%
17,59%
17,38%
17,17%
16,96%
16,76%
16,56%
16,37%
16,17%

TIR Real

Precio
c/100VR
68,00
68,00
69,00
82,00
83,00
84,00
85,00
86,00
87,00
88,00
89,00

Pre 15
Precio
c/100 VN
68,00
68,00
69,00
82,00
83,00
84,00
85,00
86,00
87,00
88,00
89,00

Bogar 2018 - NF18

Precio
Precio
c/100VR
c/100VN
238,00
143,75
237,00
143,15
236,00
142,54
235,00
141,94
234,00
141,34
233,00
140,73
232,00
140,13
231,00
139,52
230,00
138,92
229,00
138,32
228,00
137,71

Precio
c/100VR

Dicount $
Precio
c/100 VN

TIR Real
25,39%
25,39%
25,09%
25,39%
25,39%
25,09%
24,50%
23,66%
22,60%
21,38%
20,04%

TIR real
16,03%
10,65%
10,81%
10,98%
11,15%
11,32%
11,49%
11,66%
11,83%
12,00%
12,18%
12,35%

TIR Real

8,49%
7,97%
7,46%
6,95%
6,45%
5,96%
5,46%
4,98%
4,50%
4,02%
3,55%

Renta Fija Local - 19

23/04/2012

BONOS DEL GOBIERNO NACIONAL

Anlisis de sensibilidad
Bonos en Dlares
Precio
VR (pesos)
546
547
548
549
550
551
552
553
554
555
556

BONAR VII
Precio
USD c/100VN
123,9
124,1
124,3
124,6
124,8
125,0
125,2
125,5
125,7
125,9
126,2

Precio $
c/100VR
463,0
468,0
473,0
478,0
483,0
488,0
493,0
498,0
503,0
508,0
513,0

BODEN 2015
Precio
USD
105,1
106,2
107,3
108,5
109,6
110,7
111,9
113,0
114,1
115,3
116,4

TIR (anual)
-8,78%
-8,16%
-8,29%
-8,41%
-8,54%
-8,66%
-8,78%
-8,91%
-9,03%
-9,15%
-9,27%
-9,39%

TIR Real
5,58%
5,22%
4,86%
4,51%
4,16%
3,82%
3,48%
3,14%
2,82%
2,49%
2,17%

93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103

BONAR X
Precio
USD c/100VN
92,7
93,7
94,7
95,7
96,7
97,7
98,7
99,7
100,7
101,7
102,7

Precio $
c/100VR
528,0
529,0
530,0
531,0
532,0
533,0
534,0
535,0
536,0
537,0
538,0

BODEN 2013
Precio
USD
30,0
30,0
30,1
30,1
30,2
30,2
30,3
30,3
30,4
30,5
30,5

Precio
c/100 VR USD

Precio $
c/100VR
540,0
541,0
542,0
543,0
544,0
545,0
546,0
547,0
548,0
549,0
550,0

BODEN 2012
Precio
USD
15,3
15,3
15,4
15,4
15,4
15,5
15,5
15,5
15,5
15,6
15,6

TIR Real
-51,84%
-52,17%
-52,49%
-52,81%
-53,13%
-53,45%
-53,76%
-54,07%
-54,38%
-54,69%
-54,99%

TIR (s/a)
6,98%
9,07%
8,80%
8,52%
8,26%
7,99%
7,73%
7,48%
7,23%
6,98%
6,73%
6,49%

TIR Real
-26,70%
-26,93%
-27,17%
-27,40%
-27,63%
-27,86%
-28,09%
-28,32%
-28,54%
-28,76%
-28,99%

Bonos del Canje

PAVP
Precio
c/100 VR
0
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47

TIR
12,00%
13,57%
13,32%
13,07%
12,84%
12,62%
12,40%
12,19%
11,99%
11,80%
11,61%
11,43%
11,25%
11,08%

DIVA /DIVY
Bono de Descuento USD
Precio BCBA
Precio all in USD TIR mnima*
0
10,16%
405
92,0
13,52%
410
93,0
13,36%
414
94,0
13,21%
419
95,0
13,06%
423
96,0
12,91%
428
97,0
12,77%
432
98,0
12,63%
436
99,0
12,49%
441
100,0
12,35%
445
101,0
12,22%
450
102,0
12,08%
454
103,0
11,95%
458
104,0
11,82%

PAVA /PAVY
Bono Par USD
Precio BCBA
Precio all in USD TIR mnima*
0
10,08%
145
33,0
12,01%
148
33,5
11,87%
150
34,0
11,73%
152
34,5
11,59%
154
35,0
11,46%
156
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11,33%
159
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11,20%
161
36,5
11,07%
163
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10,95%
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10,71%
170
38,5
10,59%
172
39,0
10,48%

Renta Fija Local - 20

23 de Abril de 2012

DEPARTAMENTO DE RESEARCH
Gerente de Research

Alejandro Quelch

aquelch@capitalmarkets.com.ar

MACROECONOMA
Argentina, EE.UU., Europa, Japn,
China, Chile y Per
Brasil

Juan Cruz Lopez Barrios

jlopezbarrios@capitalmarkets.com.ar

Agustina Colantonio

acolantonio@capitalmarkets.com.ar

Noelia Lucini
Agustina Colantonio

nlucini@capitalmarkets.com.ar
acolantonio@capitalmarkets.com.ar

RENTA FIJA
Local e Internacional

RENTA VARIABLE
Local
Compaas Locales: Informes
Trimestrales
Internacional

Asistentes de Research

Andrs Pascual
apascual@capitalmarkets.com.ar
Equipo de Analistas contratado
para CMA y liderado por Alejandro Quelch
Andrs Pascual
apascual@capitalmarkets.com.ar

Valeria Flores
Dolores Juregui

vflores@capitalmarkets.com.ar
djauregui@capitalmarkets.com.ar

Jaime Krause
Andres Arslanian

jkrause@capitalmarkets.com.ar
aarslanian@capitalmarkets.com.ar

Agencia NOA (Tucumn)

Tel.: (54 381) 430-8076 / 422-8443

Augusto de Chazal

adechazal@capitalmarkets-noa.com.ar

Agencia Cuyo (Mendoza)

Tel.: (54 261) 425-8090

Eduardo Escayol

eescayol@capitalmarkets-cuyo.com.ar

Agencia Crdoba
Tel.: (54 351) 568-9933 / 568-9934

Eleazar Garzon

egarzon@capitalmarkets.com.ar

Villa Mara Crdoba

Tel.: (54 351) 15318-2822 /
154-479-5300

Jorge Lawson
Miguel Cartasso

jolawson@capitalmarkets-cba.com.ar
mcartasso@arnet.com.ar

ASSET MANAGEMENT
Gerente de Asset Management
Asset Management Assistant

AGENCIAS EN EL INTERIOR

Disclaimer: El presente informe es publicado por Capital Markets Argentina S.A. (CMA) y ha sido preparado por el Departamento de
Research de CMA. El objetivo del presente informe es brindar a su destinatario informacin general, y no constituye, de ningn modo,
oferta, invitacin o recomendacin de CMA para la compra o venta de los ttulos valores y/o de los instrumentos financieros
mencionados en l. El informe no tiene por objeto proveer los fundamentos para la realizacin de ninguna evaluacin crediticia o de otro
tipo. El destinatario del informe deber evaluar por s mismo la conveniencia de la inversin en los ttulos valores o instrumentos
financieros mencionados en este informe y deber basarse en la investigacin personal que dicho inversor considere pertinente realizar.
El presente informe no debe ser considerado un prospecto de emisin u oferta pblica. Algunos de los ttulos valores bajo anlisis
pueden no estar autorizados a ser ofrecidos pblicamente en Argentina. Aunque la informacin contenida en el presente informe ha sido
obtenida de fuentes que CMA considera confiables, tal informacin puede ser incompleta o parcial y CMA no ha verificado en forma
independiente la informacin contenida en este informe, ni garantiza la exactitud de la informacin, o que no se hayan producido
cambios adversos en la situacin (econmica, financiera o de otro tipo) relativa a los emisores descripta en este informe. CMA no asume
responsabilidad alguna, explcita o implcita, en cuanto a la veracidad o suficiencia de la misma para efectuar la toma de decisin de su
inversin. Ninguna persona ni funcionario de CMA ha sido autorizada a suministrar informacin adicional a la contenida en este informe.
Todas las opiniones o estimaciones vertidas en el presente informe constituyen nuestro juicio y pueden ser modificadas sin previo aviso.
Capital Markets Argentina S.A., Esmeralda 130, piso 5 (1035) Buenos Aires, Argentina. Tel. (54 11) 4320-1900, Fax (54 11) 4320-1935.
Web Site: www.capitalmarkets.com.ar.

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Renta Fija Local - 21