Anlisis de la industria

La empresa Supermercados Santa Isabel S.A pertenecientes al grupo Holands Royal Ahold tuvo una gran expansin durante los noventas a travs de las posesiones de las cadenas Mass, Top Market y el arrendamiento de San Jorge de este modo Santa Isabel se convirti en la segunda cadena de supermercados del Per. En el ao 2003 lanza al mercado la marca Plaza Vea. En ese mismo ao el grupo financiero Interbank toma posesin de la totalidad de las acciones de Supermercados Santa Isabel, en consecuencia la empresa tendra el respaldo financiero de una empresa ahora 100% nacional. Entre los aos 2004 y 2005 la empresa tuvo como tctica fortalecer sus formatos, por ltimo tuvo como lanzamiento a su nueva marca Vivanda, la modificacin de las tiendas Minisol a Mass y una pronunciada mejora en calidad y servicios de Plaza Vea. Para el 2004 es cuando aprueba permutar la denominacin social de Supermercados Santa Isabel S.A. por Supermercados Peruanos S.A. El crecimiento que ha atravesado, la empresa, se ha dado a travs de la construccin de nuevas tiendas no solo en Lima, sino en provincias y en otros casos debido a remodelaciones de las tiendas existentes con la finalidad de satisfacer las necesidades y exigencias de sus clientes. Los Supermercados Peruanos S.A. destinan el negocio a la compra-venta de bienes muebles a nivel general. Hoy en da las lneas de productos con los que comercia son: Categoras de Productos Carnes, pescados y aves Frutas y verduras Embutidos, quesos Abarrotes comestibles Bazar Librera Mascotas Ferretera
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Bebidas, licores, snacks Cuidado personal Cuidado de beb Limpieza del hogar
Nota: www.supermercadosperuanos.com.pe

Textiles Juguetera recreacin Electrodomsticos y tecnologa Alimentos preparados

Por otro lado, la cadena de supermercados posee cinco marcas de productos blancos, como marca propia. 1. 2. 3. 4. 5. Bells y Sulli: Productos alimenticios y para el hogar A-selection: Productos textiles Brio: productos de limpieza La Florencia: Verduras, lcteos y embutidos Nube: Productos de papelera

La fabricacin de bienes vendidas bajo estas marcas es elaborada por terceros conforme las especificaciones y diseos de la empresa. En base al estudio de como compra la poblacin nacional es que SPSA ha establecido un soporte de formatos que se adhiere a los distintos tipos de consumidores peruanos, estn designados a revestir la necesidades en cuestin de precios y cercana que el consumidor toma en cuenta a la hora de hacer sus compras. Tales formatos se distribuyen en tres: hipermercados supermercados, y tiendas de descuento. En tal sentido Hipermercados Plaza vea y Plaza Vea Sper son las marcas ms populares, en consecuencia ms poderosas y ms difundidas de todas las marcas de esta empresa. Para el 2007 fueron inaugurados locales en la ciudad de Trujillo, Chiclayo y Arequipa. Cabe resaltar que Plaza Vea tiene la certificacin de ISO: 9001 a la calidad de supermercado, siendo la nica en Amrica Latina que cuenta con esta certificacin. Esta marca es la segunda preferida en los sectores A y B, pero la tercera en los sectores C y D, adems posee tarjeta de crdito propia lo cual permite a sus clientes obtener beneficios exclusivos.
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En el caso de Supermercados Vivanda es la segunda marca destacada de Supermercados Peruanos, posee seis locales en Lima. Se desempea para las clases sociales A y B (clases altas). La marca Mass es un mini mercado, ubicado en zonas como Chosica Magdalena. Tiene once locales, estn ubicadas y orientadas hacia las zonas perifricas con aras a formar un supermercado de mayor tamao, est marca fue creada para los niveles socioeconmicos C y D. Las estrategias del negocio de SPSA est fundamentada en la variacin de sus tiendas, la expansin de sus operaciones y el respaldo del grupo financiero Intercorp. Este grupo asegura los medios necesarios para la expansin, tambin posee un grupo gerencial de vasta experiencia y considerada trayectoria dentro del sector. Es relevante subrayar que la instauracin de valores en su organizacin tales como el compromiso, la transparencia y el carcter de superacin as como trabajo en equipo, entre otros, han hecho posible el triunfo de su negocio. La estrategia corporativa es negociar la compra por cantidad de suministros para los supermercados e Interbank. Desempeo y conocimiento de la gerencia Lo que SPSA ha mostrado es que existe independencia en su directorio, el cual est conformado por gerentes de primer nivel del Grupo Interbank. As se observa como el directorio de Supermercados no tiene influencia para la toma de decisiones por las gerencias, es decir, los directorios son autnomos con la excepcin en las decisiones operativas en las que se consulta. El directorio est conformado por: Presidente Vicepresidente Director Director Director Carlos Rodrguez Pastor Juan Carlos Vallejo David Fischman Manuel Jos Balbontn Julio Luque Badenes
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La presencia de los que laboran en la central administrativa y gerencial de la empresa es del 1%. La gerencia tiene como objetivo la revaloracin: en otras palabras, conseguir que las acciones de la empresa tenga la mayor valoracin de la empresa. En este caso, los gerentes no tienen participacin activa en el grupo a causa de que no tienen acciones ni en el grupo ni en la competencia. la gerencia en su mayora est integrada por personal extranjero o peruanos con estudios en el exterior. En la actualidad, los principales funcionarios de la gerencia de Supermercados Peruanos S.A. son:

Fuente: equilibrium

El rgimen de incentivos para la gerencia procede de incentivos econmicos de forma variable en relacin con el cumplimiento de objetivos. Los incentivos son negociados con los directores con quienes firman contratos de incentivos. El entrenamiento de la gerencia no es financiada por la empresa, con la excepcin de que se de capacitacin externa de un trabajador para que pueda ser capaz de satisfacer las exigencias del puesto asignado. Anlisis FODA Fortalezas 1. Slido equipo profesional con vasta experiencia en retail. 2. Respaldo del Grupo Econmico al cual pertenece. 3. Posicionamiento con su marca (Plaza Vea) y participacin del mercado.

Oportunidades 1. Expansin hacia zonas desatendidas para aprovechar el crecimiento de la demanda interna producto del crecimiento continuo de la economa. 2. Mejores niveles de acceso al crdito por parte de la poblacin. 3. Potencialidad de las provincias. 4. Nuevos formatos de tiendas.

Debilidades 1. Altos niveles de apalancamiento. 2. Fuerte endeudamiento - en el corto plazo - que presiona los niveles de liquidez. 3. Capital de trabajo negativo 4. Reducidos mrgenes de operacin.

Amenazas 1. Probable ingreso de operadores internacionales

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2. Planes de expansin de la competencia. 3. Variacin del tipo de cambio.

Anlisis Macroeconmico
La actividad econmica del pas contina mostrando un crecimiento robusto impulsado por la demanda interna. Segn el Banco Central de Reserva del Per (BCRP), durante el 2010 el PBI creci 8.8%, mientras que la demanda interna creci a una tasa superior al 12%, dentro de la cual destaca en particular la evolucin del gasto privado. Un resultado perfectamente alineado al promedio logrado durante el periodo 2006-08.

Tomado del Reporte de Inflacin del BCRP. Diciembre 2010

Tomado del Reporte de Inflacin del BCRP. Diciembre 2010

Resalta adems el crecimiento logrado por el consumo privado, el cual casi alcanz el 6%, el cual estuvo asociado a la mayor expansin del ingreso nacional disponible. Dicho crecimiento ha provocado el incremento de las ventas de los supermercados que han incorporado nuevos locales a las cadenas, tanto en Lima Metropolitana como en provincias con la finalidad de cubrir la creciente demanda.

Tomado del Reporte de Inflacin del BCRP. Diciembre 2010

Asimismo, es significativo ver la evolucin de la inflacin y el tipo de cambio:

Anlisis del sector y del negocio El comportamiento de la economa peruana ha presentado una recuperacin econmica en el 201o y muestra un gran movimiento en el sector retail. La solidificacin de mercado en las provicias as como en los extremos de la capital se destaca con proyectos en marcha y nuevas visiones, de esta manera se reinicia la movilidad del sector de supermercados a travs de aperturas de ms tiendas. Presentaremos a continuacin los principales indicadores de la industria de supermercados:

Fuente: BCR, INEI e informacin pblica de cada empresa / elaboracin: Equilibrium Lo principal de la formulacin de una correcta estrategia competitiva segn Porter consiste en encontrar una posicin en el sector industrial en la que pueda defenderse mejor en contra de las propias fuerzas de la propia industria y es ms saber aprovecharse de ellas. Bajo esta lnea el anlisis de los competidores vendra a ser fundamental, tambin cuando se conoce las causas de la presin competitiva se evidencian las fuerzas y debilidades principales de
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la compaa y as lograr a un posicionamiento en su respectivo sector. Este anlisis de fuentes en necesario para tener un conocimiento de la industria de para donde expandirse, o si la empresa est preparada para aprovechar las tendencias, por lo tanto en este caso para los supermercados, y en particular para los supermercados peruanos es necesario analizar a estas fuerzas que promueven la competencia, como son:

Proveedores:

Los

proveedores

presentan

cierto

poder

de

negociacin

con

los

supermercados, aunque en este caso dicho poder es limitado, ya que el contrato entre ambos es uno de naturaleza libre de compromisos si es que la mercanca no es comprada por los consumidores, esto se debe principalmente a la gran capacidad de compra de los supermercados y el beneficio que le otorga a las empresas, ms an si son pequeas, de exponer sus productos, entonces los supermercados vendran a ser no solo medios de venta sino tambin herramientas de marketing.

Competidores potenciales:

El Per actualmente esta considerado como uno de los pases con mayor estabilidad poltica y econmica en la regin, aunque la crisis internacional ataco a todos los pases en general, especialmente mediante la contraccin de exportaciones a EE.UU. nuestro pas supo como sobrellevar la crisis de una manera sin tener considerables prdidas de bienestar y si a esto le sumamos
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una constante poltica por parte del Estado de promocin de las inversiones, lo cual comenz con el gobierno de Fujimori y se consolid con el gobierno de Alejandro Toledo y una inflacin estable , producto de un BCR autnomo y eficiente, nuestro pas se convierte en un destino atractivo para los nuevos inversores , en este caso, para el negocio de los supermercados ya que para este sector las barreras de entrada son pocas y principalmente depende solo del grado de capacidad de inversin que posea el nuevo participante. Los principales potenciales competidores se puden observar en el siguiente grfico:

http://www.ricardoroman.cl/content/view/243902

Los Compradores

Los compradores poseen un poder tcito en el sector de supermercados, ya que son ellos los que deciden a cual ir segn los productos y facilidades que ofrecen los supermercados o tambin segn sus preferencias, segn el estudio de CPI las personas que acuden a los supermercados poseen un mayor nivel de
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educacin por lo tanto presentan una tendencia a una mayor exigencia en cuanto a la calidad, adems exigen que los precios estn relacionados con el valor del producto y por ltimo , pero no menos importante exigen un buen servicio en el sentido de una cordialidad por parte de los empleados que laboran en dichos supermercados. Segn tambin CPI asegurn que los consumidores que prefieren asistir a Vivanda , perteneciente a supermercados peruanos, presentan un mayor poder econmico que el promedio adems de tener una vida social y nocturna mayor de los que asisten a otros supermercados y en su mayora son solteros jovenes con gusto por la vida activa. En cambio Plaza Vea presenta consumidores que no distan mucho de los que asisten a Metro, debido a que son personas con ingresos medios-bajos, generalmente asisten familias, con un bajo grado de gasto en vida nocturna. Por lo tanto al tener los consumidores determinadas caractersticas en comn presenta un particular poder de negociacin ya que influyen en los productos que presentar el supermercado en sus anaqueles y si presentar productos de consumo bsico o productos de consumo selectivo.

Productos sustitutos:

Los principales sustitutos de los supermercados son principalmente las pequeas bodegas y mini markets que ofrecen un bien diferenciado que es la atencin personalizada, por ejemplo cuando nosotros vamos al bodegero de nuestro vecindario , este ya sabe que posiblemente adquiriremos, es ms pueden tener un registro de nuestras compras semanales; por otro lado
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tenemos a los mercados en donde el consumidor pueden adquirir los porductos por debajo del precio de lista mediante un proceso de negociacin con el vendedor y por ltimo tenemos los mercados informales en los cuales tambin existe cierto margn de negociacin pero la procedencia y calidad del producto esdudosa. La gran presencia de estos lugares sustitutos a los supermercados es la principal explicacin para el bajo poder de penetracin que tienen estos mercados por ejemplo en Brasil poseen un 70% , en Argentina 50%, en Colombia es 40% y en Per solo es de 30 %. Rivalidad entre empresas actuales: PRINCIPALES COMPETIDORES DE SUPERMERCADOS PERUANOS: Los principales competidores de la empresa asignada son principalmente la cadena de supermercados Wong y Metro, que actualmente pertenecen a

Cencosud, esta empresa opera bajo 3 formatos: wong metro y eco, y tambien existe tottus que solo opera con el sistema de hipermercados.

Hipermercados Tottus:

Tottus pertenece a capitales chilenos que tiene como base el Per donde fue fundada en 2002, su primer hipermercado tottus fue contruido en Mega Plaza en Independencia Esta idea comenz como una manera de irrumpir en el mercado de los supermercados en Chile, cuando en el 2004, Falabella compr la cadena de supermercados San Francisco, en 62,5 millones de dlares, la proyeccin de
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crecimiento era captar el 10 por ciento del mercado, en el mediano plazo, desde una base en torno al 3%. El primer Hipermercado Tottus en Chile se inaugur en Puente Alto, Chile en diciembre del ao 2005, siguiendo el modelo supermercadista que la familia Solari y Del Ro mantienen en Per desde 2002, luego de inaugurar el primer Hipermercado Tottus en Mega Plaza, en Independencia, sigui con la expansin abriendo los locales de Las begonias, La marina , Atocongo , Chorrillos, Lima centro, El agustino, Puente Piedra Callao, Zorritos, Angamos,

,Pachacutec ,Bellavista, Quilca, Saenz pea, Canta Tusilagos, Chiclayo, Trujillo e Ica. GRUPO WONG:

La coorporacin Wong es uno de los retail ms importantes del Per y tiene presencia en Lima, Chiclayo, Callao, Cajamarca, Arequipa, Trujillo y Lambayaque; actualmente su dueo es Cencosud, el cual es dueo de unos de los retail ms grandes de toda latinoamerica teniendo presencia en Chile, Argentina, Per, Colombia y Brasil.

El grupo Wong fue adquirido el ao 2007 por la cadena de empresas CENCOSUD y durante el 2008 adquirieron la cadena de Supermercados El Centro en Chiclayo, ganando presencia en Chiclayo y Cajamarca, luego Cencosud abri nuevos locales en Ate y otro en Independencia; durante el 2009 Cencosud decidio cerrar los locales de American Outlet, en julio del mismo ao se inagura un nuevo formato de tienda denominado Hiper Wong, luego se inaguran tanto supermercados metro en la Victoria y tambin en la residencial san felipe y finalmente durante marzo del 2010 el grupo wong vendio la totalidad de las participaciones que aun tenia a cencosud.
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Luego cuando ya la Coorporacin Wong ya se encuentra en totalidad de Cencosud se inagura un nuevo super mercado en Ate y luego en San Juan de Lurigancho, luego el primer hipermercado metro en Trujillo, y luego inaguran la tienda de supermercado metro en Lince, en el mes de noviembre Wong abre su primera tienda en Arequipa y en diciembre en Surco.

Ahora analisaremos sus principales ratios de sus EE.FF.

ROA de Cencosud
0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 2008 2009 2010* roa

El ROA representa principalmente la rentabilidad de la empresa con respecto a la totalidad de los activos, es decir mide la rentabilidad de la inversin. Lo que se puede observar en el grfico es que dicha rentabilidad aumento drsticamente apartir del ao 2008 al ao 2009, para luego bajar un poco el ao 2010, esto sucede posiblemente por aumento considerable de la utilidad del ao 2008 al 2009 , lo cual no se debe precisamente a un aumento de las ventas, es ms se produce una ligera contraccin pero se produce un aumento muy importante en el rubro de otros ingresos adems que se reducen los gastos operacionales, en cambio los ingresos financieros no presentan una significativa variacin y los activos han presentado un aumento sostenido pero no muy grande; hay que tener en cuenta que estos datos son obtenidos de la
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Conasev pero no han sido auditados, entonces los obtenidos al ao 2010 son solo aproximaciones.

ROE de Cencosud
0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 2008 2009 2010*

2008 2009 2010*

Mide la productividad de la empresa con relacin a su patrominio, o tambin indica el monto de utilidad obtenida por capital dado por los socios o los dueos del patrimonio, se puede observar en el grfico que el ROE ha ido aumento, desde el 2008 hasta el 2010, esto puede deberse a una nueva politca de gestin de los supermercados peruanos luego de ser adquiridos totalmente por Cencosud, adems el ratio de patrimonio ha ido aumentando desde el ao 2008 hasta el 2010, posiblemente por la entrada de capitales de Cencosud, y las utilidades tambin han crecido mas de un 100% posiblemente tambin por el mismo motivo una intensiva entrada de capitales. En este grfico podemos observar la participacin del mercado de Supermercados Peruanos y sus respectivas principales competencias como Grupo Wong y Tottus.

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Anlisis Financiero
Anlisis Vertical del Balance General Activos En el anlisis vertical de esta parte del Balance General se aprecia que las cuentas ms significativas son: El efectivo y a los equivalentes de efectivo: se aprecia que durante el periodo 2002-2005 la cuenta presenta un incremento moderado en su proporcin con respecto a los activos totales, para posteriormente, durante el 2006, reducirse drsticamente. Dicha reduccin en el saldo de caja se debera a que se empleo el saldo del cierre del 2005 en la construccin de nuevas tiendas como parte de su estrategia de expansin. Luego, en el 2007 se aprecia una fuerte recuperacin, asociada primero, al significativo incremento de las ventas que se da durante este periodo, y segundo, al incremento de los depsitos a plazos en el mismo. Finalmente, desde esa fecha hasta la actualidad vemos que la cuenta ha ido disminuyendo de forma progresiva debido a la estrategia expansiva de la empresa, dentro de la cual influyen significativamente las actividades de inversin adquisicin de inmuebles, maquinaria y equipo -.
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Las existencias: las existencias de la empresa durante todo el periodo analizado se han mantenido relativamente estables, pero es importante resaltar que durante los ltimos aos (a partir del 2007) se comienza a perfilar un cambio orientado hacia un aumento progresivo de esta cuenta, probablemente relacionado con la estrategia de expansin de la compaa por la cual cada vez requiere un mayor volumen de existencias para aprovisionar sus nuevas tiendas. Inmuebles, maquinaria y equipo: esta cuenta es la ms importante dentro de los activos y representa, por lo general, ms del 60% de estos. Se ha venido incrementando en el transcurso del tiempo de manera lenta pero sostenida en la mayora de los aos considerados, dentro de los cuales resaltan el 2008, 2009 y 2010. Aos donde consolida su proceso de descentralizacin -iniciado el 2007- y se expande hacia distritos con enorme potencial de crecimiento econmico y social en la ciudad de Lima. Pasivos Las cuentas ms relevantes dentro de los pasivos son: Las cuentas por pagar comerciales: se puede apreciar que las cuentas por pagar comerciales se han venido incrementando durante el periodo analizado, pese a que desde inicio siempre han constituido ms de la tercera parte del pasivo y patrimonio, lo que se debe bsicamente a su estatus de empresa en expansin. Obligaciones particularmente altas se han tenido durante los aos 2008 y 2009 (43%), en ambos aos asociadas a un mayor volumen de operaciones de la compaa durante esos aos. Estas obligaciones se derivan de la compra de mercadera y de los servicios comerciales recibidos, las cual resultan claves para el giro del negocio. Las obligaciones financieras: vemos que las obligaciones financieras se han mantenido relativamente estables durante los ltimos siete aos, donde los 3
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ltimos comienzan a mostrar un comportamiento orientado quizs a reducirse debido probablemente al pago de las deudas de LP que van venciendo.

Patrimonio Capital social: se aprecia que el capital social ha ido disminuyendo progresivamente desde el 2003, donde representaba ms del 40% del pasivo y patrimonio, pasando , durante el periodo 2005-2009, a representar aproximadamente el 34%, para finalmente en el 2010 alcanzar un 20%. Utilidades retenidas: Lo ms resultante de esta cuenta es que la compaa viene arrastrando resultados acumulados negativos y no sale de ellos hasta el 2009. El ritmo de crecimiento de las utilidades netas que logran revertir ese resultado inicia el 2007.

Anlisis Horizontal del Balance General Activos: Efectivo y equivalentes de efectivo: se aprecia que la tasa de crecimiento de esta cuenta presenta un comportamiento variado pero que responde de forma inversa a la adquisicin de existencias e inmuebles, maquinaria y equipo. Existencias: en esta parte del anlisis, apreciamos que salvo por el 2009, la tasa de crecimiento de las existencias ha sido positiva y creciente, resultado que es consistente con la estrategia de expansin que tiene la compaa dado que se incrementan los locales por abastecer.
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Inmuebles, maquinaria y equipo: se aprecia que se ha venido dando un crecimiento sostenido de este tipo de activos, por el mismo motivo del incremento de existencias, es decir, por la estrategia de expansin que se da tanto en Lima como en provincias. Pasivos: Cuentas por pagar comerciales: en sincrona con la evolucin de las existencias, se aprecia que la tasa de crecimiento de las cuentas por pagar comerciales sigue una tendencia positiva, eso sin considerar el resultado del 2009, ao en el cual las empresas peruanas sufren en mayor medida los efectos de la crisis global del 2008, por lo cual se espera que conjuntamente a una menor compra de existencias se asuma menores obligaciones comerciales. Obligaciones financieras: se aprecia durante el horizonte considerado que las inversiones financieras se han duplicado o incluso triplicado en algunas ocasiones, para luego reducirse un poco. Los incrementos ms pronunciados se deben en gran medida a una mayor emisin de bonos de titulacin y subordinados con la finalidad de una reestructuracin financiera y una mejora en el capital de trabajo. Patrimonio Capital Social: la sospecha de que el capital social viene disminuyendo se ve contradicha con los resultados en esta parte del anlisis, se aprecia que el capital social viene creciendo pero a un ritmo bastante lento lento - los ltimos tres aos, vemos que lo hace a una tasa promedio de 1.9% - salvo por los periodos del 2002-2003 y 2003-2004, en los cuales se ve un crecimiento significativo atribuible a la adquisicin de la empresa por el Grupo Interbank. Utilidades Retenidas: para esta cuenta apreciamos que la tasa de crecimiento es negativa, sin embargo, no significa que efectivamente se estn reduciendo las utilidades sino al contrario, debido a que estamos partiendo de prdidas
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acumuladas y no de utilidades acumuladas. Por lo cual, vemos que su evolucin es favorable, especialmente a partir del 2005. Anlisis Vertical del Estado de Ganancias y Prdidas Costo de ventas: apreciamos en el anlisis vertical que esta cuenta representa aproximadamente el 75% de las ventas netas de la empresa. Tal proporcin se explica mayoritariamente por el volumen de compras que tiene esta empresa dado su giro del negocio. Gastos de ventas: dentro de los gastos operativos, representa casi el 20% de las ventas totales, esto aunado al costo de ventas constituye casi el 95% de las ventas netas. Un anlisis desagregado de esta cuenta nos refleja que contribuye a ella significativamente no solo los gastos por personal de ventas sino tambin la publicidad y los alquileres. Sin embargo, en los ltimos aos vemos que su importancia comienza a decrecer situndolo el 2010 en 18.7%, lo que nos estara dando una idea de que la compaa se est haciendo ms eficiente en como utiliza estos gastos. Utilidad neta: a partir del 2005 podemos apreciar como la utilidad neta como proporcin de las ventas comienza a subir, sin embargo, en promedio slo representa un 1.3% durante el periodo, lo que plantea dudas acerca de la rentabilidad del negocio. Anlisis Horizontal del Estado de Ganancias y Prdidas Ventas netas: se aprecia un crecimiento sostenido de las ventas netas de la compaa (aproximadamente 16%), particularmente el 2008 como resultado de la apertura de nuevas tiendas tanto en Lima como en provincias. Costo de ventas: al igual que las ventas netas, vemos que los costos derivados directamente del giro del negocio tambin se incrementan a una tasa promedio
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de 16%, que es consistente dado con la actividad de la empresa, es decir, la distribucin. Ingresos financieros: resalta de manera significativa, dadas las fuertes tasa de crecimiento que mantiene por varios aos, y porque su evolucin depende fundamentalmente del tipo de cambio, dado que considera la subpartida de ganancias (o prdidas) por dicho concepto. Gastos financieros: se aprecian para la mayora del periodo tasas de crecimiento positivas y crecientes que es consistente dado que se estn pagando las deudas pasadas. nalisis Tendencial: Activos : En el anlisis de tendencia resalta que el efectivo y equivalente de efectivo se ha mantenido por encima del nivel base (2006) para todo el horizonte, lo que contrasta con lo hallado en el anlisis horizontal clsico en el cual se muestra un comportamiento variable de esta cuenta. Asimismo, vemos que los activos intangibles para casi todos los aos han superado el nivel base asociado probablemente a un incremento de los derechos de llaves monto pagado por la compaa por la cesin de los derechos de uso de ciertos locales comerciales as como de software.

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20.000 18.000 16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 Equipo 4.000 2.000 0.000 Activos intangibles Efectivo y equivalente de efectivo Cuentas por cobrar comerciales Existencias

Pasivos y Patrimonio Neto: Resalta el comportamiento de las obligaciones financieras (deudas a LP), que a partir del 2007, se eleva significativamente sobre el nivel base. Nos refleja que la empresa tiene un elevado nivel de endeudamiento. Luego, vemos que el capital tambin se eleva sobre la tendencia.
4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 0.500 0.000

Sobregiros bancarios Obligaciones Financieras Cuentas por pagar comerciales Capital

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Anlisis de ratios
RATIOS DE LIQUIDEZ Al estudiar los ratios de liquidez, obtenemos con el ratio de circulante que la capacidad de la empresa se encuentra en buenas condiciones ante las obligaciones de corto plazo. Empero, con la prueba cida se tiene que no es tan maleable en el corto plazo. Cabe resaltar que el capital de trabajo que se presenta en este anlisis es muy alto; ya que es comn en el tipo de industria que tenemos.
RATIOS DE RENTABILIDAD

Como se sabe este ratio permitir medir la rentabilidad de las inversiones de la empresa. El ratio de rentabilidad sobre activos (ROA) revela que la inversin es provechosa, dado que hay un incremento, en consecuencia las utilidades de la empresa contribuirn posteriormente. En el caso del ROE ha revelado tener el mismo comportamiento del ROA por lo cual resulta para los dueos la obtencin der altas ganancias. El ratio de gastos operativos sobre ventas netas hacen notar que los gastos de ventas y los de administracin se desarrollan de un modo ms independiente de las ventas netas. En consecuencia, en caso de almacenamiento o en el de un supervit de invetarios, sea el caso, ser una situacin beneficiosa. En el ratio de utilidad operativa sobre ventas se observa que no existen prdidas; sin embargo, la empresa ha mantenido un nivel voltil de productividad de ventas por cambios operativos en la empresa o un nivel bajo de productividad de ventas.

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RATIOS DE SOLVENCIA Con estos ratios es posible estudiar las deudas de la empresa en el corto plazo y el largo plazo. En el anlisis de la estructura de capital muestra que la empresa es muy dependiente de los recursos entregados por terceros. Esta es una particularidad de la compaa; ya que las aportaciones que hacen los proveedores tienen la mayor proporcin de la totalidad de las mercaderas manufactureras a travs de un rgimen de pago a cuotas de mediano o largo plazo. En el anlisis del ratio de cuentas por cobrar, SPSA hace uso de los fondos obtenidos de sus clientes para paliar sus necesidades operativas de fondos. El ratio de apalancamiento muestra que el capital presenta una movilidad mesurada, en otros trminos, los activos ocasionan un retorno.

Anlisis DuPont
Descomposicin del ROA: En primer lugar, apreciamos que la rotacin de activos se ha mantenido cerca de 2 puntos, lo que nos seala que por cada sol invertido por los accionistas se generan cerca de 2 unidades monetarias en ventas. Adems, dado que el ratio nos seala que tan eficiente es la empresa en el uso de la totalidad de sus activos, podemos afirmar que la empresa se ha ido haciendo cada vez menos eficiente como lo refleja la disminucin progresiva de dicho ratio. Si bien tanto las ventas netas como los activos totales muestran tasas de crecimiento crecientes, dada la estrategia de expansin de la empresa como la necesidad de aprovisionamiento de los nuevos locales, son los ltimos quienes se estn incrementando ms en el tiempo, lo que explica que el ratio se este reduciendo.

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Luego, con respecto al margen de utilidad operativa, que nos refleja la productividad de las ventas, podemos afirmar que stas tienen un nivel muy bajo de productividad, a partir de lo cual podemos apreciar la vulnerabilidad de la empresa ante cambios adversos en volmenes vendidos o en el tipo de cambio que pueden conducirnos a tener prdidas.
2.5 2 15

0.06 0.04 0.02 0

1 -0.02 05

-0.04 -0.06 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Descomposicin del ROE: El ROE se descompone en la rotacin de activos totales, el margen de utilidad operativa, el ratio de apalancamiento y la carga de la deuda. De la rotacin y el margen operativo ya se hablo cuando se explico el ROA, sin embargo, para medir la rentabilidad para los contribuyentes del capital social (dueos) debemos considerar tambin la estructura del capital y los intereses. As vemos que el ratio de apalancamiento luego de mantenerse relativamente estable hasta el 2006, comienza a elevarse significativamente durante los ltimos tres aos. Dicho crecimiento se debe a que la tasa de crecimiento de los activos supera ampliamente a la tasa de crecimiento del capital propio, llevando a un incremento del ratio. As su estrategia principal lo lleva a

R t c o

e a ctivos tota les R T

Ma r e

e be eficio o era tivo -

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incrementar sus activos cada vez ms pero el financiamiento de dichos recursos se obtiene por endeudamiento y no por aumento de capital propio.

.5


2 2

3 2

4 2

5 2

6 2

7 2

8 2

92

CONCLUSIONES

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8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 .5

   

                    

. 6 . 4 . 2

. 2 . 4 . 6



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