Manual de Finanzas

FINANZAS
MANUAL INSTRUCCIONAL DE FINANZAS

CONTENIDO PROGRAMATICO DE LA ASIGNATURA
UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS
CONTENIDO: Concepto; Importancia; Mercado de Capitales; Definicin: Tiempo Valor,
Incertidumbre, Riesgo, Variables Macroeconmicas.
UNIDAD II: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
CONTENIDO: El Valor: Valor Presente, Valor Futuro. Corriente de Efectivo; Tasas Pasivas y
Tasas Activas; Relacin entre Riesgo y Rentabilidad; Ejercicios.
UNIDAD III: COMO CALCULAR VALOR ACTUALES.
CONTENIDO: Anualidad; Decisin; Uso de tablas financieras; Clculo del valor futuro de una
anualidad; Rendimiento o Perdida del valor del dinero en el tiempo. Ejercicios.
UNIDAD
IV:
MODULOS
MATEMTICOS
PARA
LA
TOMA
DE
DECISIONES
FINANCIERAS.
CONTENIDO: Mtodos para valorar proyectos: El VAN, el TIR. Perodo de Recuperacin;
ndices de razones financieras; Toma de decisiones; Aceptacin o rechazo de proyecto.
Ejercicios.
UNIDAD V: ASPECTOS BSICOS SOBRE CERTEZA, INCERTIDUMBRE Y RIESGO.
CONTENIDO: Medicin de la rentabilidad; Rendimiento del Activo Total, Rendimiento del
Capital Contable; El Ingreso Neto; La Utilidad por Accin; Consecuencia de la variacin de
los costos. Ejercicios.
UNIDAD VI: EL PRESUPUESTO FINANCIERO.
CONTENIDO: Presupuesto financiero; Presupuesto de efectivo; Presupuesto de gasto; Flujo
efectivo neto; Fondos externos necesarios; Uso y aplicacin del efectivo; Estado de cambio
en la posicin financiera. Ejercicios.
UNIDAD VII: CONDICIONES DE INTERS.
CONTENIDO: Activos Lquidos; El efectivo; Los valores negociables; Costos inherentes al
inventario; Importancia del efectivo y motivos para tenerlo; Administracin del efectivo; Tasas
de inters; Inflacin. Ejercicios y Casos.
Prof. Omaira M. Barca P.
FINANZAS
UNIDAD VIII: INTRODUCCIN A LAS FINANZAS PBLICAS

CONTENIDO: Finanzas Pblicas: Definicin, Ingresos y Gastos Pblicos; Los tributos en
Venezuela; Organismos vinculados a las finanzas pblicas; Banco Central de Venezuela;
Ministerio de Hacienda; PDVSA; etc. Distribucin sectorial del gasto. Ejercicios.
BIBLIOGRAFIA RECOMENDADA PARA CONSULTA:
Block, S y Hirt, G. FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION FINANCIERA Mc Graw Hill.
Garay, U. y Gonzlez, M. FUNDAMENTOS DE FINANZAS. Ediciones IESA.
Gitman, L. PRINCIPIOS DE ADMINISTRACIN FINANCIERA. Pearson Addison Wesley.
Gmez, F. Anlisis Financiero.
Myer, J. Anlisis de Estados Financieros.
Van Horne, J. Fundamentos de la Administracin Financiera.
Weston, J. y Coopeland, T. Finanzas de Administracin.
Weston, J. y Brighan, E. Fundamentos de Administracin Financiera.
FINANZAS
INTRODUCCION A LAS FINANZAS

El campo de las finanzas es extenso y dinmico. Afecta directamente las vidas de las
personas y de todas las organizaciones.
Las finanzas se pueden definir como el arte y la ciencia de administrar el dinero.
Posiblemente todos los individuos y organizaciones ganan y obtienen dinero y lo gastan o lo
invierten.
Las finanzas estn relacionadas con el proceso, las instituciones, los mercados y los
instrumentos implicados en la transferencia de dinero entre individuos, empresas y
gobiernos.
AREAS Y OPORTUNIDADES PRINCIPALES EN FINANZAS

Las reas principales de las finanzas se pueden resumir revisando las oportunidades
de desarrollo profesional en finanzas. Las oportunidades se pueden dividir en dos grandes
partes:
SERVICIOS FINANCIEROS: Esta parte de las finanzas se encarga del diseo y

produccin de asesora y productos financieros para individuos, empresas y gobiernos.
Implica una gran variedad de oportunidades de desarrollo profesional dentro de las reas
de actividades bancarias e instituciones relacionadas, planeacin financiera personal,
inversiones, bienes races y seguros.
ADMINISTRACIN FINANCIERA: Se refiere a los deberes del administrador financiero,

mediante la gerencia activa de los asuntos financieros de todo tipo de empresa, ya sean
financieras o no financieras, privadas o pblicas, grandes o pequeas, lucrativas o no
lucrativas. Desempean una serie de tareas financieras como:
1. Pronsticos y planeacin: El administrador financiero debe actuar con otros ejecutivos

con quienes, en forma conjunta, estudiar el futuro y establecer planes que den forma a
la posicin de la empresa en el futuro.
2. Decisiones mayores de financiamiento e inversin: El administrador financiero debe
ayudar a determinar la tasa ptima de crecimiento en ventas y tambin debe ayudar a
decidir sobre los activos especficos que se debern adquirir y la mejor forma de
financiamiento para estos activos. Deben tomar decisiones acerca del uso de fondos
internos o externos, del uso de deudas o del capital de los propietarios y del uso de
financiamiento a corto o a largo plazo.
3. Coordinacin y control: El administrador financiero debe interactuar con otros
ejecutivos para asegurarse que la empresa sea operada de la manera ms eficiente
FINANZAS
posible. Todas las decisiones de negocios tienen implicaciones financieras y todos los
administradores necesitan tener en cuenta esto. Ej: Las decisiones de comercializacin
afectan el crecimiento en ventas, lo cual a su vez, influye sobre los requerimientos de
inversin. Por ello, quienes toman decisiones de comercializacin deben tener en cuenta
la forma en que sus acciones afectan y se ven afectados por factores tales como la
disponibilidad de fondos, las polticas de inventario y la utilizacin de la capacidad en la
planta.
4. Interaccin con los mercados financieros: La cuarta actividad se relaciona con el
manejo de los mercados de dinero y de capitales. Toda empresa afecta y se ve afectada
por los mercados financieros generales, de las cuales, se obtienen los fondos, se
negocian los valores de una empresa y se recompensa o se castiga a los inversionistas.
EMPRESA
Insumos
Procesos
Bienes y servicios
MERCADO FINANCIERO
Crditos bancarios
Bonos
Papeles comerciales
Acciones
GERENTE DE
FINANZAS
GOBIERNO
Impuestos
Subsidios
Regulacin
En cuales activos invertir?

Presupuesto de Capital
RIESGO
Cmo y dnde conseguir

el dinero para las
inversiones?
Financiamiento
En sntesis, las tres principales actividades del administrador financiero son:

1. Elaboracin de anlisis y planeacin financiera.
2. Toma de decisiones sobre inversiones.
3. Toma de decisiones sobre financiamiento.
METAS DE LA EMPRESA
La meta de la administracin financiera es maximizar el valor de la empresa, tal
como ste se mide por el precio de las acciones. Adems, si sus empresas han de tener
xito, los administradores financieros deben dar peso no solamente a los intereses de los
FINANZAS
accionistas sino tambin a los trabajadores, de los administradores, de los acreedores, de los
proveedores, y especialmente de los clientes, los cuales ejercen efectos significativos sobre
el valor del negocio.
Es importante reconocer que la maximizacin del valor de la empresa es un concepto
ms amplio que la maximizacin de las utilidades. Las razones que se pueden revelar son
las siguientes:
PRIMERO: las empresas frecuentemente tratan de maximizar la utilidades actuales porque
las utilidades recibidas este ao tienen ms valor que las utilidades que pueden recibirse
despus de algunos aos; sin embargo, la maximizacin de utilidades pueden tener efectos
dainos a largo plazo sobre el valor de la empresa. Para maximizar el valor de la empresa,
debemos tomar en cuenta la corriente de utilidades a largo plazo, as como el valor del
dinero a travs del tiempo.
SEGUNDO: La maximizacin del valor de mercado de la empresa toma en cuenta el grado
de riesgo de la corriente de ingresos, mientras que las consideraciones inherentes a la
maximizacin de la utilidad hacen caso omiso de este riesgo.
TERCERO: La calidad de las utilidades futuras esperadas puede variar. Las cifras de las
utilidades pueden variar segn los procedimientos contables y los convencionalismos que
use la empresa. La maximizacin del valor de la empresa evita algunos de estos problemas
enfatizando los flujos de efectivo.
MERCADOS FINANCIEROS
Constituyen foros en los que los proveedores y los demandantes de fondos pueden
hacer transacciones comerciales directamente. Mientras que los prstamos y las inversiones
de las instituciones se hacen sin el conocimiento directo de los proveedores de los fondos
(ahorradores), los proveedores de los mercados financieros saben dnde se prestan o
invierten sus fondos.
Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo, o valores negociables,
tienen lugar en el mercado de dinero. Los valores a largo plazo (bonos, acciones) se
negocian en el mercado de capitales.
La mayora de las transacciones del mercado de dinero se hacen en valores
burstiles (instrumentos de deuda a corto plazo como letras del Tesoro, papel comercial y
certificados de depsitos negociables emitidos por el gobierno, empresas e instituciones
financieras, respectivamente) por lo comn a travs de los bancos de Nueva York y los
intermediarios de valores gubernamentales. El mercado de eurodivisas vendra a ser el
equivalente internacional del mercado nacional de dinero.
FINANZAS
En el mercado de capitales se hacen transacciones de deuda a largo plazo (bonos) y

de capital (acciones ordinarias y preferentes). Las bolsas de valores organizadas
proporcionan mercados secundarios para valores.
EQUILIBRIO RIESGO / RENDIMIENTO

Las decisiones financieras tomadas por los administradores de una empresa influyen
en el nivel del precio de sus acciones y afectan el grado de riesgo y al tamao de su
corriente de flujo de efectivo.
RESTRICCIONES
1.- Antimonopolios
2.- Seguridad del
producto.
3.- Contrataciones
4.- Control de la
contaminacin,
etc.
DECISIONES DE
POLTICA:
1.- Lneas del negocio
2.- Tamao de la
empresa
3.- Tipo de equipo
usado;
4.- Uso de deudas;
5.- Posicin de
liquidez, etc.
FLUJOS DE
EFECTIVO
VALOR DE
LA EMPRESA
RIESGO
Las acciones de las empresas estn restringidas por: las normas antimonopolios, leyes que
garanticen la seguridad del producto y en las contrataciones del personal, normativas para el
control de la contaminacin, etc. Todas las decisiones de poltica afectan a los flujos de
efectivo y al riesgo, los cuales determinan conjuntamente el valor de la empresa. La decisin
primaria de poltica es aquella que consiste en elegir la lnea de negocios, o de industrias, en
la cual operar la empresa. Cuando esta eleccin ha sido hecha, el riesgo y la rentabilidad se
vern influenciados por las decisiones relacionadas con el tamao de la empresa, su tasa de
crecimiento, los tipos y las cantidades de equipos usados, el grado en el cual se empleen
deudas, la posicin de la liquidez, etc.
Tales decisiones generalmente afectan el riesgo y a la rentabilidad. Un incremento en el
saldo de efectivo, por ejemplo, reduce el riesgo, pero ya que el efectivo no es un activo que
produzca utilidades por s mismo, la conversin de otros activos en efectivo (o el pedir
prestado para obtener ms efectivo) tambin reduce la rentabilidad. Similarmente, el uso de
deudas adicionales por lo general eleva la tasa esperada de rendimiento sobre el capital
contable de los accionistas, pero al mismo tiempo, ms deudas significan ms riesgo.
Es tarea del administrador financiero buscar aquel punto de equilibrio particular de riesgo y la
rentabilidad que maximizar la riqueza de los accionistas de la empresa.
FINANZAS
VALOR DEL TIEMPO EN LAS FINANZAS

Puesto que vemos a la empresa como un negocio en marcha, evaluamos las
decisiones de sus administradores financieros y, finalmente, el valor de la empresa misma a
la luz de sus flujos de efectivo. La oportunidad de ganar intereses sobre los fondos de la
empresa hace que el periodo de ocurrencia de sus flujos de efectivo sea importante porque
el dinero que se reciba en el futuro no es igual a que se recibe hoy. Por consiguiente, el
dinero tiene un valor en el tiempo, el cual afecta a todos los individuos, empresas y
gobiernos. El valor en el tiempo se basa en la creencia de que el dinero actual tiene un valor
mayor que el que se recibir en una fecha futura.
FUNDAMENTOS DE RIESGO Y RENDIMIENTO

Para maximizar el valor de las acciones, el administrador financiero debe aprender a
evaluar dos factores claves: el riesgo y el rendimiento. Cada decisin financiera presenta
ciertas condiciones de riesgo y rendimiento, y la combinacin nica de estas caractersticas
tiene un efecto en el precio de las acciones.
El riesgo es la posibilidad de una prdida financiera. Los activos que tienen ms
posibilidades de prdida se consideran ms riesgosos que aquellos que tienen menos
posibilidades de prdida. Formalmente, el trmino riesgo se utiliza de manera indistinta con
incertidumbre para referirse a la variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado.
El rendimiento es la ganancia o la prdida total de una inversin durante un periodo
dado. Por lo comn se mide como distribuciones de efectivo durante un perodo ms el
cambio en el valor, expresado como un porcentaje del valor de la inversin al inicio del
perodo.
FINANZAS

Los valores y decisiones financieras se pueden evaluar con tcnicas de los valores futuros o
presentes. Aunque estas tcnicas darn como resultado las mismas decisiones, mediante
ellas se tiene una visin diferente de las decisiones.
VALOR FUTURO: Por lo general, las tcnicas del valor futuro miden los flujos de efectivo al
final de la vida de un proyecto.
VF= I0 (1 + r)t (FORMULA GENERAL DE INTERES COMPUESTO)
VF= I0 X et (CAPITALIZACIN CONTINUA) e= 2,71828
VALOR PRESENTE: es el valor monetario actual de una cantidad futura. Es la cantidad de
dinero que se tendra que invertir ahora a una tasa de inters dada durante un perodo
determinado para igualar la cantidad futura. Las tcnicas del valor presente o actual, miden
al inicio de la vida de un proyecto (en el tiempo cero).
VFt
VPt=
(1 + r )t
DESCUENTO DE FLUJOS DE EFECTIVOS: Es el proceso de encontrar los valores

presentes de flujos de efectivo.
LNEA DE TIEMPO: es una lnea horizontal en la que el tiempo cero aparece en el extremo
izquierdo y los periodos estn marcados de izquierda a derecha.
PATRONES BSICOS DE FLUJO DE EFECTIVO

Los flujos de efectivo -entradas y salidas- de una empresa se pueden describir por su patrn
general. Bien sea una cantidad nica, anualidad y serie combinadas.
CANTIDAD NICA: cantidad global que se tiene actualmente o que se espera en una fecha
futura.
ANUALIDAD: es una serie de flujos de efectivo peridicos iguales durante un perodo
determinado. Estos pueden ser (+) positivos cuando son recibidos al final de cada periodo, o
(-) negativos cuando son invertidos al final de cada perodo. Normalmente se trabaja con
flujos de efectivo anuales.
TIPOS DE ANUALIDADES:
ANUALIDADES ORDINARIAS: el flujo de efectivo ocurre al final de cada perodo.
ANUALIDADES VENCIDAS: el flujo de efectivo ocurre al inicio de cada perodo.
FINANZAS
ANUALIDADES CONSTANTES: es una serie de flujos de efectivo iguales por un perodo de

tiempo finito.
FC
VP=
1
1-
1+r
Tasa de inters efectiva: Cuando la tasa de inters se capitaliza mas de una vez al ao. En
donde m: es nmero de veces que el inters se capitaliza anualmente.
r
r efectiva = 1+
-1
m
ANUALIDADES CRECIENTES PERPETUIDADES: Es una anualidad con una vida

infinita, es decir, una anualidad que nunca deja de proporcionar a su poseedor un flujo de
efectivo al final de cada ao.
FC
1+g
1-
VP=
r-g
1+r
SERIES COMBINADAS: una serie de flujos de efectivo que no es una anualidad, sino una
serie de flujos de efectivo peridicos desiguales que no refleja un patrn particular.
EJERCICIOS EN CLASE:
1. Cul es el valor futuro de una inversin (I0) Bs. 1.000.000,00 en un certificado de
depsito que devenga una tasa de inters (r) de 10% anual a los dos (2) aos?.
2. Calcule el valor futuro en cinco aos de 1.300.000,00 Bs. Invertidos en una cuenta de
ahorros a una tasa de inters de 12% anual, capitalizado:
a. Anualmente
b. Mensualmente
c. Diariamente (suponga que el ao es de 365 das)
d. Continuamente.
3. Cul es el valor presente de 25.000.000,00 Bs. Si stos se recibirn dentro de tres
(3) aos y la tasa de inters es 6,5%?
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4. Cunto tendra que depositar hoy en una cuenta que paga 7% de inters anual para
poder acumular Bs. 3.000,00 al trmino de 5 aos?
5. El banco XYZ ofrece una tasa de inters de 10% anual por sus ahorros. Si esta tasa
es capitalizada semestralmente, cul es la tasa de inters efectiva anual percibida?
6. Usted acaba de tomar un prstamo de Bs. 1.000.000,00, con una tasa de inters de
8% anual. Si el compromiso es hacer veinte (20) pagos anuales y el primer pago se
debe realizar exactamente dentro de un (1) ao contado a partir de hoy, cul es el
monto de cada pago?.
7. La seora Ana Martnez tiene 60 aos de edad y una esperanza de vida de 20 aos
ms. Quiere invertir Bs. 45.000.000,00 en un fondo que le permita recibir un pago
constante hasta el final de su vida. Si la tasa de inters es de 19% anual. Cul ser
el pago anual que recibir la seora Martnez? Cul sera el pago mensual?
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UNIDAD IV: MODULOS MATEMTICOS PARA LA TOMA DE

DECISIONES FINANCIERAS
Los mtodos ms utilizados integran procedimientos de valor en el tiempo, consideraciones
de riesgo y rendimiento y conceptos de valuacin para seleccionar gastos de capital que
sean acordes con el objetivo de la empresa de maximizar la riqueza del propietario.
Las tres tcnicas ms populares para preparar presupuestos de capital son:
PERIODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN (PR)
VALOR PRESENTE NETO VALOR ACTUAL NETO (VPN)
TASA INTERNA DE RETORNO RENDIMIENTO (TIR)
PERIODO DE RECUPERACIN
Los periodos de recuperacin se utilizan por lo general para evaluar inversiones propuestas.
Se puede definir como el tiempo requerido para que una empresa recupere su inversin
inicial de un proyecto, y se calcula a partir de los flujos positivos de efectivo.}
a. ANUALIDADES ORDINARIAS: el periodo de recuperacin se puede encontrar
dividiendo la inversin inicial entre el flujo positivo de efectivo anual.
b. SERIES COMBINADAS: de flujos positivos de efectivo, los flujos de efectivo anuales se
deben acumular hasta que se recupere la inversin.
CRITERIOS DE ACEPTACIN:
Si el periodo de recuperacin (PR) es menor que
el periodo de recuperacin mximo
aceptable, se acepta el proyecto.

Si el periodo de recuperacin (PR) es mayor que
el periodo de recuperacin mximo
aceptable, se rechaza el proyecto.

Este valor se establece subjetivamente con base en varios factores, incluyendo el tipo de
proyecto (expansin, reemplazo, renovacin, repotenciacin), el riesgo percibido del proyecto
y la relacin percibida entre el perodo de recuperacin y el valor de las acciones.
VENTAJAS:
Simplicidad computacional y atractivo intuitivo.
Toma en cuenta los flujos positivos de efectivo en vez de las ganancias contables.
DESVENTAJAS:
UNIDAD IV: MODULOS MATEMTICOS PARA LA

TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS
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El perodo de recuperacin apropiado es un nmero determinado subjetivamente, no

se puede especificar el objetivo de maximizacin de las riquezas.
No toma en cuenta por completo el valor del dinero en el tiempo.
No reconoce los flujos de efectivo que ocurren despus del periodo de recuperacin.
EJERCICIOS:
1.- ALVAREZ & VASQUEZ C. A. son fabricantes medianos de metales que actualmente
estn contemplando dos proyectos: el Proyecto A requiere una inversin inicial de Bs.
42.000,00; el Proyecto B es de Bs. 45.000,00. Los flujos positivos de efectivo operativos
relevantes para los dos proyectos son los siguientes:
INVERSIN INICIAL
AO
1
2
3
4
5
PROYECTO A
PROYECTO B
Bs. 42.000,00
Bs. 45.000,00
FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS
14.000,00
28.000,00
14.000,00
12.000,00
14.000,00
10.000,00
14.000,00
10.000,00
14.000,00
10.000,00
Suponiendo que todos los flujos de efectivo de los proyectos tienen el mismo nivel de riesgo,
que los proyectos que se comparan tienen vidas tiles iguales y que la empresa tiene fondos
ilimitados.
2.- YAMAHA un fabricante de motocicletas, est considerando dos proyectos mutuamente
excluyentes que llama PROYECTO BLANCO y PROYECTO NEGRO. La empresa slo
utiliza el periodo de recuperacin para seleccionar los proyectos. Tomando en cuenta los
flujos positivos de efectivo, determine cual es ms apropiado.
INVERSIN INICIAL
AO
1
2
3
4
5
PROYECTO BLANCO
PROYECTO NEGRO
Bs. 50.000,00
Bs. 50.000,00
5.000,00
40.000,00
5.000,00
2.000,00
40.000,00
8.000,00
10.000,00
10.000,00
10.000,00
10.000,00
3.- BEIJING C. A. un desarrollador de programas de computacin, tiene dos oportunidades

de inversin X y Y, cuyos datos son:
INVERSIN INICIAL
AO
1
2
3
PROYECTO X
PROYECTO Y
Bs. 10.000,00
Bs. 10.000,00
5.000,00
3.000,00
5.000,00
4.000,00
1.000,00
3.000,00
FINANZAS
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4
5
100,00
100,00
4.000,00
3.000,00
Determine cual de los dos proyectos es ms recomendable.
VALOR PRESENTE NETO VALOR ACTUAL NETO (VPN, VAN

NPV)
Toma en cuenta de manera explicita el valor del dinero en el tiempo, se considera un tcnica
refinada para preparar presupuestos de capital.
De una u otra manera esta tcnica descuenta los flujos de efectivo de la empresa a una tasa
especfica, llamada: tasa de descuento, rendimiento requerido, costo de capital o costo de
capital, es el rendimiento mnimo que se debe ganar sobre un proyecto para no alterar le
valor de mercado de la empresa.
CALCULO DEL VALOR PRESENTE NETO:
Se obtiene restando la inversin inicial de un proyecto del valor presente neto de sus flujos
positivos de efectivo descontados a una tasa equivalente al costo del capital (k) de la
empresa.
VPN = VALOR PRESENTE NETO FLUJOS DE EFECTIVO POSITIVOS INVERSION INICIAL
FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO

VPN =
- INVERSION INICIAL
( 1 + K)t
CRITERIOS DE SELECCIN:
Si el VPN es Bs. 0,00 se ACEPTA el proyecto.
Si el VPN es Bs. 0,00 se RECHAZA el proyecto.
CALCULO DEL VALOR FUTURO DE UNA SERIE COMBINADA:

Se encuentra el Valor Futuro de cada flujo de efectivo a la fecha futura determinada y luego
se suman todos los valores futuros individuales para encontrar el valor futuro total.
CALCULO DEL VALOR PRESENTE DE UNA SERIE COMBINADA:
Se determina el Valor Presente de cada cantidad futura y luego sumamos todos los valores
presentes individuales para encontrar el valor presente total.

FINANZAS
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FORMULA DE VP CANTIDAD UNICA A SER UTILIZADO EN SERIES COMBINADAS:
VP =
VF
(1 + r )t
TABLA
(1 + r )t
VP = VF valordelatabla
FORMULA DE VP ANUALIDADES
VP =
FC
1
1
r (1 + r )t
USO DE EXCEL:
ALVAREZ & VASQUEZ, C. A.
COSTO DE CAPITAL
AO
PROYECTO A
PROYECTO B
(42.000,00)
(45.000,00)
14.000,00
28.000,00
14.000,00
12.000,00
14.000,00
10.000,00
14.000,00
10.000,00
14.000,00
10.000,00
10
0,10
=VNA($C$2;B5:B9)+B4) =VNA($C$2;C5:C9)+C4)
TASA INTERNA DE RETORNO O DE RENDIMIENTO (TIR IRR)

Es la tcnica refinada para preparar presupuestos de capital utilizada.
La tasa interna de retorno o rendimiento, es la tasa de descuento que es igual al VPN de una
oportunidad de inversin con Bs. 0,00
Matemticamente el TIR es el valor k en la ecuacin que hace el VPN igual a cero.

FINANZAS
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Bs.0 =
FlujosPositivosdeEfectivo
(1 + TIR )n
InversinInicial
CRITERIOS DE SELECCIN:
Si TIR es el costo de capital, se ACEPTA el proyecto.
Si TIR es el costo de capital, se RECHAZA el proyecto.
USO DE EXCEL:
ALVAREZ & VASQUEZ, C. A.
COSTO DE CAPITAL
AO
PROYECTO A
PROYECTO B
(42.000,00)
(45.000,00)
14.000,00
28.000,00
14.000,00
12.000,00
14.000,00
10.000,00
14.000,00
10.000,00
14.000,00
10.000,00
10
=TIR(B4:B9)
0,10
=TIR (C4:C9)
EJERCICIOS:
1.- Los proyectos A y B, de igual riesgo son alternativas para expandir la capacidad de LA
ROSA, C. A. El costo de capital de la empresa es de 13%. Los flujos de efectivo de cada
proyecto se muestran en la tabla siguiente:
INVERSIN INICIAL
AO
1
2
3
4
5
PROYECTO A
PROYECTO B
Bs. 80.000,00
Bs. 50.000,00
15.000,00
15.000,00
20.000,00
15.000,00
25.000,00
15.000,00
30.000,00
15.000,00
35.000,00
15.000,00
a. Calcule el periodo de recuperacin de la inversin para cada proyecto,


FINANZAS
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b. Calcule el valor presente neto (VPN) de cada proyecto,

c. Calcule la tasa interna de retorno (TIR) de cada proyecto.
d. Resuma las preferencias dictadas por cada medida e indique el proyecto que Usted
recomendara y seale por qu.
NDICES DE RAZONES FINANCIERAS

Adems de los ndices que permiten examinar la relacin de cada rubro con los valores
totales (activos o ventas), existen combinaciones que ofrecen una visin ms detallada y
analtica de la firma. Uno de los instrumentos que ms se ha utilizado en el mundo de los
negocios, es el anlisis de las razones financieras.
Fundamentadas en este sencillo instrumento, se toman hoy en da muchas decisiones.
Una razn financiera es la proporcin o cuociente entre dos categoras econmicas
expresadas y registradas en los estados financieros bsicos, para obtener rpidamente
informacin de gran utilidad y contenido en la toma de decisiones. Esta informacin permite
tomar decisiones acertadas a quienes estn interesados en la empresa, sean stos sus
dueos, los banqueros, los asesores, el gobierno, etc.
Se espera que al relacionar dos cuentas, ya sea del balance general, del estado de
prdidas y ganancias, o de ambos, se obtenga informacin adicional que ayude a explicar el
por qu de la situacin actual de la firma, objeto del anlisis. As por ejemplo, si se compara
el activo corriente con el pasivo corriente, se puede obtener informacin que ayude a explicar
cmo es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las
obligaciones contradas con terceros.
Las razones financieras se han dividido en cuatro tipos, para medir diversas situaciones
que son de gran importancia en la vida econmica de la empresa. Estas son:
RAZONES DE LIQUIDEZ: miden la capacidad de pago que tiene la empresa. Si se

mantiene un capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean
necesarias para generar un excedente que le permita seguir con el desarrollo de dicha
actividad.
Que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos
financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo. Si esto se

logra, la empresa obtiene una buena imagen y posicin frente a los intermediarios
financieros.
Son fundamentalmente dos: la razn corriente y la razn o prueba cida.

FINANZAS
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RAZN CORRIENTE CIRCULANTE: Es la relacin entre el activo circulante y el

pasivo circulante (Solvencia General)
RAZN RPIDA ACIDA: Esta se calcula restando el activo circulante con menor
liquidez, de los activos circulantes totales entre los pasivos circulantes.
Anotar que un ndice corriente de 2 a 1 es una demostracin de una buena solvencia, es
emitir una opinin bien arriesgada si no se tiene en cuenta la disponibilidad del activo y la
exigibilidad del pasivo.
No se puede decir que una situacin de 2 a 1 es buena, cuando la liquidez del activo est
por encima de los 60 das, en tanto que la exigibilidad del pasivo es en promedio de 30 das.
Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4, 5 veces, es decir nada. A esta expresin
numrica es necesario darle contenido econmico.
Para una interpretacin correcta de estos ndices, se hace necesario estudiar de manera
especfica la composicin y realidad de cada una de las cuentas que conforman estos
ndices.
Adems, debe tenerse en cuenta el momento o coyuntura econmica en que se realiza el
anlisis, ya que fenmenos tales como la inflacin, deben ser involucrados para conducir
correctamente el anlisis. En inflacin, una alta posicin de solvencia que descanse en una
mayor inversin en dinero y cuentas por cobrar, significa que la unidad econmica est
perdiendo poder de compra y que su capital de trabajo puede no ser suficiente para volver a
adquirir los activos que necesita para mantener su capacidad de operacin.
El concepto de liquidez significa la capacidad que tiene un activo de ser convertido en
dinero efectivo al final de un perodo de tiempo. Los dineros que una empresa consigue, se
convierten inmediatamente en activos y para que estos activos vuelvan a ser dinero en
efectivo, se necesitan algunas operaciones adicionales (a menos que se encuentren
depositados como Caja y Bancos).
Por ello, la consideracin de la liquidez, debe tener en cuenta tres variables
fundamentales:
El tiempo que debe transcurrir para que el activo se encuentre disponible en dinero
en efectivo.
La calidad de los activos que se van a convertir en dinero en efectivo.
El valor que se vaya a recuperar como dinero en efectivo.
RAZONES DE ACTIVIDAD: miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la

administracin del capital de trabajo. Miden la rapidez con que las cuentas por cobrar o

FINANZAS
18
los inventarios se convierten en efectivo. Son un complemento de las razones de

liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el perodo de tiempo que la cuenta
respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la
capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma
adecuada los recursos invertidos en estos activos.
Son fundamentalmente las siguientes: la rotacin de inventario, la rotacin de las
cuentas por cobrar, perodo promedio de pago a proveedores, la rotacin de activos
totales, la rotacin de activos fijos y el ciclo de caja.
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO: muestran la cantidad de

recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Estos indicadores permiten
conocer qu tan estable o consolidada se muestra la empresa observndola en trminos
de la composicin de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio.
Se mide tambin el riesgo que corre quin ofrece financiacin adicional a una empresa y
determina igualmente, quin ha hecho el mayor esfuerzo en aportar los fondos que se han
invertido en los activos: si lo ha hecho el dueo, o si es un esfuerzo de "terceros". Muestra el
porcentaje de fondos totales que han sido proporcionados, ya sea a corto o mediano plazo.
Para la entidad crediticia (el banquero), lo importante es establecer estndares con los
cuales pueda medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje.
Sin embargo, el analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de
efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la
administracin de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las
deudas a medida que se van venciendo.
Las razones ms utilizadas son la estructura de capital, el endeudamiento, las veces
que se ganan los intereses pagados y la cobertura de gastos fijos:
RAZONES DE RENTABILIDAD: miden la capacidad de generacin de utilidad por parte

de la empresa. Estas razones miden el rendimiento de la empresa en relacin con sus
ventas, activos o capital.
Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para
poder existir. Estos indicadores son de mucho uso, puesto que proporcionan orientaciones
importantes para dueos, banqueros y asesores, ya que relacionan directamente la
capacidad de generar fondos en la operacin de corto plazo de la empresa. Todos los
indicadores estn diseados para evaluar si la utilidad que se produce en cada perodo es
suficiente y razonable, como condicin necesaria para que el negocio siga marchando.

FINANZAS
19
Cuando estos indicadores reflejen cifras negativas, estarn representando la etapa de

desacumulacin que la empresa est atravesando y que afectar toda su estructura al exigir
mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los dueos, si se quiere seguir
manteniendo el negocio.
Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los ms importantes y que se estudian
aqu son: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y
margen neto sobre ventas.
RAZONES DE MERCADO: se refieren al valor de mercado de una empresa, calculado

segn su precio accionario actual, sobre ciertos valores contables. Estas razones dan un
panorama de qu tan bien sienten los inversionistas en el mercado que se est
comportando la empresa en trminos de riesgo y rendimiento.
INDICES FINANCIEROS FRECUENTES

RAZONES DE LIQUIDEZ:
RAZN DEL CIRCULANTE= ACTIVOS CIRCULANTES / PASIVOS CIRCULANTE
RAZN RAPIDA (ACIDO) = ACTIVOS CIRCULANTES INVENTARIO /PASIVO
CIRCULANTE
RAZONES DE ACTIVIDAD:
ROTACIN DE INVENTARIOS = COSTO DE VENTAS/ACTIVO TOTAL
PERIODO PROMEDIO DE COBRANZAS = CUENTAS POR COBRAR/PROMEDIO DE
VENTAS POR DIA
PROMEDIO DE VENTAS POR DIA = VENTAS ANUALES / 360
PERIODO PROMEDIO DE PAGO = CUENTAS POR PAGAR / PROMEDIO DE COMPRAS
POR DIA
PROMEDIO DE COMPRAS POR DIA = COMPRAS ANUALES / 360
ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = VENTAS / ACTIVOS TOTALES
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO:

RAZN DE DEUDA = PASIVOS TOTALES / ACTIVOS TOTALES
RAZN DE LA CAPACIDAD DE PAGO DE INTERESES = UTILIDADES ANTES DE
IMPUESTOS E INTERESES / INTERESES
RAZN DE COBERTURA DE PAGOS FIJOS = UTILIDAD ANTES DE INTERESES E
IMPUESTOS + PAGOS DE ALQUIILERES / INTERESES + PAGOS DE INTERESES +
(PAGOS DE PRINCIPAL + DIVIDENDOS DE ACCIONES PREFERENTES) X (1/(1-T))

FINANZAS
20
RAZONES DE RENTABILIDAD:
MARGEN DE UTILIDAD BRUTA = (VENTAS COSTO DE VENTAS) /VENTAS
MARGEN DE UTILIDAD BRUTA = UTILIDAD BRUTA / VENTAS
MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA = UTILIDAD OPERATIVA / VENTAS
MARGEN DE UTILIDAD NETA = UTILIDADES DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS
COMUNES / VENTAS
UTILIDADES POR ACCIN = UTILIDADES DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS
COMUNES / NUMERO DE ACCIONES ORDINARIAS EN CIRCULACION
RENDIMIENTO
SOBRE
ACTIVOS
UTILIDADES
DISPONIBLES
PARA
LOS
DISPONIBLES
PARA
LOS
ACCIONISTAS COMUNES / ACTIVOS TOTALES

RENDIMIENTO
SOBRE
CAPITAL
UTILIDADES
ACCIONISTAS COMUNES / CAPITAL EN ACCIONES ORDINARIAS

RAZONES DE MERCADO
RAZN PRECIO / UTILIDADES = PRECIO DE MERCADO DE ACCIN ORDINARIA /
UTILIDADES POR ACCIN
RAZN VALOR DE MERCADO/VALOR EN LIBROS = CAPITAL EN ACCIONES
ORDINARIAS / NMERO DE ACCIONES ORDINARIAS EN CIRCULACION

FINANZAS
UNIDAD
21
V:
ASPECTOS
BSICOS
SOBRE
CERTEZA,
INCERTIDUMBRE Y RIESGO
El administrador financiero debe aprender a evaluar dos determinantes claves: el riesgo y el
rendimiento, esto para maximizar el precio de las acciones. Cada decisin financiera
presenta ciertas caractersticas de riesgo y rendimiento, y la combinacin nica de estas
caractersticas tiene un efecto en el precio de las acciones.
Podramos definir el riesgo como la posibilidad de una prdida financiera. Los activos que
tienen ms posibilidades de prdida se consideran ms riesgosos que aquellos que tienen
menos posibilidades de prdida.
Normalmente el trmino riesgo se utiliza de manera indistinta con incertidumbre para
referirse a la variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado. La tasa de
inters, la liquidez y los riesgos de mercado son ms especficos de las empresas y, por lo
tanto, son los que ms interesan a los administradores financieros. La tasa de inters, la
liquidez y los riesgos de mercado son ms especficos de los accionistas y, por lo tanto,
interesan ms a los accionistas.
El rendimiento por su parte es la ganancia o la prdida total de una inversin durante un
perodo dado. Se acostumbra a medir como distribuciones de efectivo durante el perodo
ms el cambio en el valor, expresado como un porcentaje del valor de la inversin al inicio
del perodo.
FUENTES DE RIESGO COMUNES QUE AFECTAN A: ADMINISTRADORES
FINANCIEROS Y ACCIONISTAS
FUENTES DE RIESGO
-
DESCRIPCIN
Riesgos Especficos De La Empresa:
Riesgo Comercial
Es la posibilidad de que la empresa no

pueda cubrir sus costos operativos. El nivel
de riesgo es conducido por la estabilidad de
ingresos de la empresa y la estructura de
sus costos operativos (fijos comparados con
los variables).
Riesgo Financiero
Es la posibilidad de que la empresa no tenga
UNIDAD V: ASPECTOS BSICOS SOBRE CERTEZA,

FINANZAS
22
la capacidad de cubrir sus obligaciones
financieras. El nivel de riesgo es conducido
por la posibilidad de predecir los flujos
operativos de efectivo de la empresa y sus
obligaciones financieras de costo fijo.
Riesgos Especficos Del Accionista:
Riesgo de la tasa de inters
Es la posibilidad de que los cambios de las

tasas de inters afecten de manera adversa
el valor de una inversin. La mayora de las
inversiones pierden valor cuando la tasa de
inters sube y aumentan de valor cuando
aqulla baja.
Riesgo de la liquidez
Es la posibilidad de que una inversin no se

pueda
liquidar
razonable.
fcilmente
un
precio
La liquidez se ve afectada de
manera significativa por el tamao y la

profundidad del mercado en el que se
negocia habitualmente una inversin.
Riesgo de mercado
Es la posibilidad de que el valor de una

inversin baje debido a factores del mercado
que no dependen de la inversin (como
fenmenos econmicos, polticos y sociales).
En
general,
cuanto
ms
responda
al
mercado el valor de una inversin dada,

mayor ser el riesgo, y cuanto menor sea la
respuesta, menor ser el riesgo.
-
Riesgos De La Empresa Y Del Accionista:
Riesgo de eventos
Es
la
posibilidad
totalmente
de
inesperado
que
un
evento
surta
un
efecto
significativo sobre el valor de la empresa o

de una inversin especifica. Estos eventos
no son frecuentes, como el retiro de un

FINANZAS
23
medicamento de patente ordenado por el
gobierno, afectan slo a un grupo reducido
de inversionistas o de empresa.
Riesgo Cambiario
La
exposicin
de
flujos
de
efectivo
esperados futuros a las fluctuaciones del tipo

de cambio. Cuanto mayor es la posibilidad
de fluctuaciones indeseables en los tipos de
cambios, mayor es el riesgo de los flujos de
efectivo y, por lo tanto, es menor el valor de
la empresa o de la inversin.
Riesgo del poder adquisitivo
La posibilidad de que los niveles cambiantes

de precios ocasionados por la inflacin o la
deflacin
de
la
economa
afecten
negativamente los flujos de efectivo y el

valor de la empresa o de la inversin. Por lo
comn, las empresas o inversiones con
flujos de efectivo que se mueven con los
niveles de precio generales tienen un riesgo
de poder adquisitivo bajo, y aquellas que
tienen flujos de efectivo que no se mueven
con dichos niveles tienen un riesgo de poder
adquisitivo alto.
Riesgo impositivo
Es la posibilidad de que ocurran cambios

desfavorables en las disposiciones legales
fiscales. Las empresas e inversiones con
valores que son sensibles a los cambios en
las leyes fiscales tienen un mayor riesgo.
La valuacin de un activo financiero se basa en la determinacin del valor presente de los

flujos futuros de efectivo. De este modo, se necesita conocer el valor de los flujos futuros de
efectivo y la tasa de descuento que se va a aplicar a los flujos futuros de efectivo para
determinar el valor actual.

FINANZAS
24
La tasa requerida de rendimiento determinada por el mercado, la cual es la tasa de

descuento, depende del nivel de riesgo percibido por el mercado y relacionado con un valor
capital financiero son las que determinan las tasas requeridas de rendimiento.
kt =
FlujoDeEfectivo + Pr ecioDelActivot Pr ecioDelActivot 1

Pr ecioDelActivot 1
kt = tasa de rendimiento, real o esperada

Flujo de Efectivo recibido de la inversin del activo en el periodo t-1 a t
PrecioDelActivot = valor del activo a la fecha del calculo
PrecioDelActivot-1 = valor del activo a la fecha del inicio de la inversin.
EJEMPLO: El Sr. Jacinto Luna tiene un casino, y desea determinar cual es el rendimiento de
dos de sus mquinas traga monedas: PAPYRUS y OMEGA. Papyrus fue comprada hace un
ao en Bs. 20.000,00 y actualmente tiene un valor de mercado de Bs. 21.500,00. Durante el
ao, gener Bs. 800,00 de ingresos en efectivo despus de impuestos. Omega se compr
hace cuatro aos, su valor en el ao ha bajado de Bs. 12.000,00 a Bs. 11.800,00. Durante el
ao gener Bs. 1.700,00 de ingresos en efectivo despus de impuestos.
Valorar
Activos
Riesgosos
permite
Cuantificar
el Riesgo
lo cual
Mejora
la
Distribucin
de Recursos
en
la
Economa
El ANALISIS DE RIESGO
Se pueden utilizar dos mtodos:
-
Anlisis de Sensibilidad: Utiliza varias estimaciones de rendimiento posible para

obtener una idea de variabilidad entre resultados. Un mtodo comn consiste en hacer
estimaciones pesimistas, ms probables, y optimistas.
En este caso el riesgo del activo se puede medir por el rango de rendimiento, el cual, se
obtiene restando el resultado pesimista del optimista. Cuanto mayor sea el rendimiento,
mayor es la variabilidad, o riesgo, que se dice tiene el activo.
Aunque el uso de anlisis de sensibilidad y rango es un mtodo rudimentario,
proporciona a quien toma decisiones una idea del comportamiento de los rendimientos, la
cual se puede utilizar para estimar el riesgo implicado.
Ejemplo:

FINANZAS
25
Armenia C. A., fabricante de puertas de seguridad, esta interesada en elegir entre dos
inversiones, X Y. Para cada una, la inversin inicial es de Bs. 10.000,00 y ambas tienen
una tasa de rendimiento anual ms probable del 15%. La administracin ha hecho
estimaciones pesimistas y optimistas de los rendimientos asociados con cada una.
Activo X
Inversin Inicial
Activo Y
Bs. 10.000,00
Bs. 10.000,00
Pesimista
13%
7%
Ms Probable
15%
15%
Optimista
17%
23%
Rango
17% 13% = 4%
23% 7% = 16%
Tasa de rendimiento anual
Distribuciones de Probabilidades. Mediante este mtodo en que se usan las distribuciones

de probabilidades proporcionan una idea ms cuantitativa del riesgo de un activo. La
probabilidad de un resultado dado es la posibilidad de que ocurra.
Ejemplo:
Para la Armenia C. A., las probabilidades de los resultados pesimistas, ms probables y
optimistas son 25%, 50% y 25%, respectivamente.

FINANZAS
26
UNIDAD VI: EL PRESUPUESTO FINANCIERO

La Planeacin Financiera es un aspecto importante de la empresa porque proporciona una
gua para dirigir, coordinar y controlar las acciones de la empresa para alcanzar sus
objetivos.
Relaciona dos aspectos claves el proceso de planeacin financiera:
-
PLANEACIN DE EFECTIVO: Implica la preparacin del presupuesto de efectivo de la

empresa.
PLANEACIN DE UTILIDADES: Implica la preparacin de los estados financieros pro

forma.
El proceso de Planeacin Financiera empieza con planes financieros a largo plazo o

estratgicos, los cuales, estructuran las acciones financieras planeadas de la empresa y el
impacto anticipado de esas acciones durante periodos que van de 2 a 10 aos.
Esos planes a largo plazo son parte de una estrategia integrada que, junto con los planes de
produccin y marketing guan a la empresa hacia objetivos estratgicos.
Consideran desembolsos propuestos para activos fijos, actividades de investigacin y
desarrollo, acciones de marketing y desarrollo de productos, estructura de capital y fuentes
importantes de financiamiento.
Puede incluir terminacin de proyectos existentes, lneas de productos o giros comerciales;
reembolsos o retiro de deudas pendientes y adquisiciones planeadas.
A su vez estos guan la formulacin de planes propuestos a corto plazo, u operativos. Estos
especifican acciones financieras a corto plazo y el impacto esperado de esas acciones. La
mayora de las veces abarcan 1 a 2 aos.
Las principales entradas incluyen el pronstico de ventas y varias formas de datos operativos
y financieros. Las principales salidas incluyen varios presupuestos operativos de efectivo y
estados financieros pro forma.
PLANEACIN DE EFECTIVO
Es un estado de flujos de efectivo de los flujos positivos y negativos de efectivo planeados de
la empresa. La compaa lo utiliza para estimar sus requerimientos de efectivo a corto plazo,
con particular atencin en la planeacin de excedente y escasez de efectivo.
Normalmente se disea para cubrir un perodo de un ao, dividido en intervalos de tiempo
ms pequeos.
FINANZAS
27
PLANEACIN DE VENTAS
Se utiliza para estimar los flujos de efectivo mensuales que resultarn de los ingresos de
ventas proyectadas y de los gastos relacionados con produccin, inventario y ventas.
Tambin determina el nivel requerido de activos fijos y la cantidad de financiamiento (si lo
hay) necesario para cubrir el nivel de pronsticos de produccin y ventas.
PRONOSTICO EXTERNO: se basa en las relaciones observadas entre las ventas de la
empresa y ciertos indicadores econmicos externos claves como el producto interno bruto
(PIB), construcciones iniciadas durante el ao, confianza del consumidor y el ingreso
personal disponible.
PRONSTICO INTERNO: se basa en los canales propios de ventas de la empresa.
Pronostica cuantas unidades de cada tipo de producto espera vender el ao entrante.
INGRESOS EN EFECTIVO: Los componentes son: ventas en efectivo, cobranzas de
cuentas pendientes y otras entradas de efectivo.
EGRESOS EN EFECTIVO: Incluyen todos los egresos de efectivo de la empresa durante un
perodo financiero dado. Ni la depreciacin ni otros cargos que no son efectivos se incluyen.
FLUJO NETO DE EFECTIVO: Restar los egresos de los ingresos en efectivo cada perodo.
Sumamos el efectivo inicial al flujo neto de efectivo de la empresa de cada perodo. Luego
sumamos el efectivo inicial al flujo neto de efectivo de la empresa para determinar el efectivo
final para cada perodo. Por ltimo restamos el saldo de efectivo mnimo deseado del
efectivo final para encontrar el financiamiento total requerido o el saldo de efectivo
excedente.
FORMATO PREPARACIN PRESUPUESTO DE EFECTIVO:

ENERO FEBRERO MARZO
Ingresos En Efectivo
XXX
XXG
XXM
Menos: Egresos en Efectivo
XXA
XXH
XXN
Flujo Neto de Efectivo
XXB
XXI
XXO
Mas: Efectivo Inicial
XXC
XXD
XXJ
Efectivo Final
XXD
XXJ
XXP
Menos: Saldo de Efectivo Mnimo
XXE
XXK
XXQ
XXL
XXR
Financiamiento Total Requerido

Saldo de Efectivo Excedente
XXF
FINANZAS
-
28
NARVAEZ MARINE, C. A. est desarrollando un presupuesto de efectivo para octubre,

noviembre y diciembre. Las ventas de NARVAEZ en agosto fueron de Bs. 100.000,00, en
septiembre Bs. 200.000,00. Se han pronosticado ventas de Bs. 400.000,00, 300.000,00 y
200.000,00 para octubre, noviembre y diciembre en ese orden. Histricamente, el 20%
de las ventas ha sido en efectivo, el 50% ha generado cuentas por cobrar despus de un
mes, y el 30% restante ha generado cuentas por cobrar que se cobran despus de dos
(2) meses, a 60 das. En diciembre la empresa recibir un dividendo de Bs. 30.000,00 de
las acciones de una subsidiaria que posee.
Tambin ha reunido todos los datos de sus egresos:

COMPRAS: Representan el 70% de las ventas, distribuido as: 10% en efectivo, 70% en el
mes que viene, 20% a 60 das del mes de la compra.
PAGO DE ALQUILERES: Cada mes se pagan Bs. 5.000,00
SUELDOS Y SALARIOS: Costo para el ao Bs. 8.000,00 por mes, mas el 10% de las ventas
mensuales.
PAGOS IMPUESTOS: En diciembre se debe pagar Bs. 25.000,00.
DESEMBOLSOS DE ACTIVOS FIJOS: Nueva Maquinarias Cuesta Bs. 130.000,00, se
compra y pagar en noviembre.
PAGOS INTERESES: En diciembre debe hacerse un pago de Bs. 10.000,00.
PAGO DE PRINCIPAL: Un pago de Bs. 20.000,00 con vencimiento en diciembre.
PAGOS DE DIVIDENDOS EN EFECTIVO: En octubre se pagarn dividendos en efectivo por
Bs. 20.000,00.
Efectivo Inicial Bs. 50.000,00 y se establece un Efectivo Mnimo de Bs. 25.000,00
Se pide:
Elabore el Programa de Ingresos y Egresos Proyectados de la empresa. Y el flujo de efectivo
del periodo estudiado.
FINANZAS
29
NARVAEZ MARINE, C. A.
PROGRAMA DE INGRESOS PROYECTADOS
VENTAS PRONOSTICADAS
Ventas en Efectivo 20%
Cobranzas Cuentas por Cobrar:
Con Vencimiento 30 Das 50%
Otros Ingresos en Efectivo
Total Ingresos en Efectivo
AGOSTO
SEPTIEMBRE
200.000,00
100.000,00
20.000,00
40.000,00
50.000,00
20.000,00
90.000,00
OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE

400.000,00
300.000,00 200.000,00
80.000,00
60.000,00
40.000,00
100.000,00
200.000,00 150.000,00
30.000,00
60.000,00 120.000,00
30.000,00
210.000,00
320.000,00 340.000,00
PROGRAMA DE EGRESOS PROYECTADOS

COMPRAS PRONOSTICADAS
Compras en Efectivo 10%
Pagos Cuentas por Pagar:
Pagos Alquileres
Sueldos y Salarios
Pagos Impuestos
Desembolsos Activos Fijos
Pagos Intereses
Pagos Dividendos en Efectivo
Pagos a Principal (Capital)
Total Ingresos en Efectivo
PRESUPUESTO DE EFECTIVO
INGRESOS EN EFECTIVO
MENOS: EGRESOS EN EFECTIVO
FLUJO NETO DE EFECTIVO
MAS: EFECTIVO INICIAL
EFECTIVO FINAL
MENOS: SALDO DE EFECTIVO MINIMO
FINANCIAMIENTO TOTAL REQUERIDO
SALDO DE EFECTIVO EXCEDENTE
AGOSTO
SEPTIEMBRE
70.000,00
140.000,00
7.000,00
14.000,00
OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE

280.000,00
210.000,00 140.000,00
28.000,00
21.000,00
14.000,00
7.000,00
49.000,00
63.000,00
98.000,00
14.000,00
5.000,00
48.000,00
20.000,00
213.000,00
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
210.000,00
213.000,00
(3.000,00)
50.000,00
47.000,00
25.000,00
22.000,00
320.000,00
418.000,00
(98.000,00)
47.000,00
(51.000,00)
25.000,00
(76.000,00)
-
196.000,00
28.000,00
5.000,00
38.000,00
130.000,00
418.000,00
340.000,00
305.000,00
35.000,00
(51.000,00)
(16.000,00)
25.000,00
(41.000,00)
-
147.000,00
56.000,00
5.000,00
28.000,00
25.000,00
10.000,00
20.000,00
305.000,00
FINANZAS
30
PLANEACIN DE UTILIDADES
El mtodo ms complejo para preparar un pronstico financiero consiste en elaborar una
serie de estados financieros pro forma, o proyectados. Basndose en los estados financieros
proyectados, la empresa es capaz de estimar su nivel futuro de cuentas por cobrar, de
inventarios, de cuentas por pagar y de otras cuentas corporativas, as como las utilidades
anticipadas y las necesidades de solicitudes de prstamo.
Para la preparacin de los estados financieros pro forma se requiere un enfoque de
sistemas. Se requieren dos entradas: 1) los estados financieros del ao anterior, y 2) el
pronstico de ventas para el ao entrante. Tambin se deben hacer varias suposiciones.
PRONOSTICO DE VENTAS
As como para el presupuesto de efectivo, la principal entrada para los estados financieros
pro forma es el pronstico de ventas, en donde se reflejen las cantidades y el precio unitario.
PREPARACIN DEL ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA:
El mtodo ms sencillo para desarrollar un estado de resultados pro forma en el mtodo de
porcentajes de ventas. ste pronostica ventas y despus expresa los diversos rubros del
estado de resultados como porcentajes de ventas proyectados. Es probable que los
porcentajes utilizados sean porcentajes de ventas para los rubros del ao anterior.
CostodeVentas
Ventas
GastosOperativos
Ventas
GastosFinancieros
Ventas
COSTOS Y GASTOS
Siguiendo la lnea del mtodo anteriormente explicado supone que todos los costos y gastos
de la empresa son variables. Es decir, suponemos que para un incremento dado en el
porcentaje de ventas, resultara el mismo incremento en los porcentajes de costo de ventas,
gastos operativos y gastos financieros.
Este mtodo implica que la empresa no recibir los beneficios que resulten de costos fijos
cuando se incrementen las ventas. Por supuesto, si la empresa tiene costos fijos, stos no
cambian cuando se incrementan las ventas; el resultado son las ganancias incrementadas.
El mejor modo de ajustarse a la presencia de los costos fijos al preparar un estado de
resultados pro forma es dividir los costos y gastos histricos en componentes fijos y
variables.
FINANZAS
31
PREPARACIN DEL BALANCE GENERAL PRO FORMA:

Existen varios mtodos para la elaboracin del Balance General, pero el ms sencillo es el
mtodo de juicio, con el cual se estiman los valores de ciertas cuentas de balance general y
se usa para el financiamiento externo de la empresa como una cifra de balance o de
ajuste.
Un valor positivo para el financiamiento externo requerido, significa que para apoyar el
nivel pronosticado de operaciones, la empresa debe obtener fondos de manera externa
mediante deuda y/o financiamiento de capital, o reduciendo los dividendos. Una vez
determinada la forma de financiamiento, el balance general pro forma se modifica para
reemplazar el financiamiento externo requerido con los aumentos planeados en las
cuentas de deuda y/o de capital.
Un valor negativo
para el financiamiento externo requerido indica que el
financiamiento pronosticado de la empresa excede sus necesidades. En este caso, los

fondos se utilizan para el pago de deuda, recompra de acciones o incremento en los
dividendos.
Una vez determinadas las acciones especificas, el financiamiento externo
requerido se reemplaza en el balance general pro forma con las reducciones planeadas a
las cuentas de deuda y/o capital.
CONTINUACIN
Ejercicio.
NARVAEZ MARINE, C. A
Estado de Resultados
Termina el 31 de diciembre de 2003
(Expresado en Bolvares)
Ventas Totales
Modelo X (1000 unidades a Bs. 20,00 por unidad)
Modelo Y (2000 unidades a Bs. 40,00 por unidad)
TOTAL VENTAS
Menos: Costo de Ventas
Mano de Obra
Material A
Material B
Gastos generales
TOTAL DE COSTO DE VENTAS
Utilidades Brutas
Menos: Gastos Operativos
Utilidades Operativas
Menos: Gastos Financieros
Utilidades Netas Antes de Impuestos
Menos: Impuestos (0,15 x Bs. 9.000,00)
Utilidades Netas Despus de Impuestos
Menos: Dividendos de Acciones Ordinarias
A Utilidades Retenidas
20.000,00
80.000,00
100.000,00
28.500,00
8.000,00
5.500,00
38.000,00
80.000,00
20.000,00
10.000,00
10.000,00
1.000,00
9.000,00
1.350,00
7.650,00
4.000,00
3.650,00
FINANZAS
32
Balance General
Termina el 31 de diciembre de 2003
ACTIVOS
Efectivo
Valores Burstiles
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Total Activos Circulantes
Activos Fijos Netos
TOTAL ACTIVOS
PASIVOS Y PATRIMONIO
PASIVOS
Cuentas por Pagar
Impuestos por Pagar
Documentos por Pagar
Otros Pasivos Circulantes
Tota Pasivos Circulantes
Deuda a Largo Plazo
TOTAL PASIVOS
PATRIMONIO
Capital Contable
Acciones Ordinarias
Utilidades Retenidas
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
6.000,00
4.000,00
13.000,00
16.000,00
39.000,00
51.000,00
90.000,00
7.000,00
300,00
8.300,00
3.400,00
19.000,00
18.000,00
37.000,00
30.000,00
23.000,00
53.000,00
90.000,00
PRONOSTICO DE VENTAS
Pronstico de Ventas
Para el Ao 2004
Ventas en unidades
Modelo X
1.500,00
Modelo Y
1.950,00
Ventas en dinero
Modelo X (Bs. 25,00 por unidad)
37.500,00
Modelo Y (Bs. 50,00 por unidad)
97.500,00
TOTAL 135.000,00
Para la preparacin del Balance General, se hacen los siguientes supuestos acerca de los
niveles de varias cuentas:
1. Es deseable un saldo de efectivo mnimo de Bs. 6.000,00
2. Se asume que los valores burstiles permanecen sin cambio de su nivel actual de Bs.
4.000,00
3. En promedio, las cuentas por cobrar representan 45 das de ventas. Puesto que se
espera que las ventas anuales sean de Bs. 135.000,00, las cuentas por cobrar deben
FINANZAS
33
promediar Bs. 16.875,00 (45 das expresados en fracciones son la 1/8 de un ao:
45/360=1/8)
4. El inventario final debe permanecer a un nivel de Bs. 16.000,00 aproximadamente de
los cuales el 25% (alrededor de Bs. 4.000,00) debe ser materia primas y el 75%
restante (casi Bs. 12.000,00) debe constar de productos terminados.
5. Se comprar una nueva mquina con un costo de Bs. 20.000,00. La depreciacin
total para el ao es de Bs. 8.000,00. Sumando los Bs. 20.000,00 de la adquisicin a
los activos fijos netos existentes de Bs. 51.000,00, y restando los Bs. 8.000,00 de la
depreciacin, se obtienen activos fijos netos de Bs. 63.000,00.
6. Se espera que las compras representen aproximadamente 30% de las ventas
anuales, que en este caso es aproximadamente de Bs. 40.500,00 (0,30 x Bs.
135.000,00). La empresa estima que le puede tomar 72 das en promedio cumplir con
sus cuentas por pagar. En consecuencia, las cuentas por pagar deberan ser iguales
a una quinta parte (72/360) de las compras de la empresa, o Bs. 8.100,00 (1/5 x Bs.
40.500,00)
7. Se espera que los impuestos por pagar equivalen a cuarta parte de las obligaciones
tributarias del ao en curso, lo que es igual a Bs. 455,00 (1/4 de las obligaciones
tributarias de Bs. 1.823,00 que se muestra en el estado de resultados pro forma.
8. Se espera que los documentos por pagar permanezcan sin cambio de su nivel actual
de Bs. 8.300,00
9. Tampoco se esperan cambios en otros pasivos circulantes. Permanecen en el nivel
del ao anterior Bs. 3.400,00.
10. Se espera que la deuda a largo plazo de la empresa y sus acciones ordinarias
permanezcan sin cambio, a Bs. 18.000,00 y Bs. 30.000,00, respectivamente; no se
planean emisiones, retiros o recompras de bonos o acciones.
11. Las utilidades retenidas se incrementarn de su nivel inicial de Bs. 23.000,00 (del
balance de general del 31 de diciembre de 2003 (del balance general del 31 de
diciembre de 2003) a Bs. 29.327,00 El aumento de Bs. 6.327,00 representa la
cantidad de utilidades retenidas calculadas en el estado de resultado pro forma de fin
de ao 2004.
SOLUCIN:
CostodeVentas 80.000,00
=
= 0,80 80%
Ventas
100.000,00
GastosOperativos 10.000,00
=
= 0,10 10%
Ventas
100.000,00
GastosFinancieros
1.000,00
=
= 0,01 1%
Ventas
100.000,00
FINANZAS
34
Estado de Resultados Pro Forma
Para el Ao 2004
Ventas Totales
Modelo X (1.500 unidades a Bs. 25,00 por unidad) 37.500,00
Modelo Y (1.950 unidades a Bs. 50,00 por unidad) 97.500,00
TOTAL VENTAS
135.000,00
Menos: Costo de Ventas: (80%)
108.000,00
Utilidades Brutas
27.000,00
Menos: Gastos Operativos (10%)
13.500,00
Utilidades Operativos
13.500,00
Menos: Gastos Financieros (1%)
1.350,00
Utilidades Netas antes de Impuestos
12.150,00
Menos: Impuestos (0,15 x Bs. 12.150,00)
1.823,00
Utilidades Netas Despus de Impuestos
10.327,00
Menos: Dividendos de Acciones Ordinarias
4.000,00
A Utilidades Retenidas
6.327,00
Balance General Pro Forma
Al 31 de diciembre de 2004
ACTIVOS
Efectivo
Valores Burstiles
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Materias Primas
Bienes terminados
Total Activos Circulantes
Activos Fijos Netos
TOTAL ACTIVOS
6.000,00
4.000,00
16.875,00
4.000,00
12.000,00
PASIVOS Y PATRIMONIO
PASIVOS
Cuentas por Pagar
Impuestos por Pagar
Documentos por Pagar
Otros Pasivos Circulantes
Tota Pasivos Circulantes
Deuda a Largo Plazo
TOTAL PASIVOS
PATRIMONIO
Capital Contable
Acciones Ordinarias
Utilidades Retenidas
TOTAL PATRIMONIO
Financiamiento Externo Requerido
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
16.000,00
42.875,00
63.000,00
105.875,00
8.100,00
455,00
8.300,00
3.400,00
20.255,00
18.000,00
38.255,00
30.000,00
29.327,00
59.327,00
8.293,00
105.875,00

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FINANZAS

MANUAL INSTRUCCIONAL DE FINANZAS

Prof. Omaira M. Barca P.

UNIDAD VIII: INTRODUCCIN A LAS FINANZAS PBLICAS

Block, S y Hirt, G. FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION FINANCIERA Mc Graw Hill.

Garay, U. y Gonzlez, M. FUNDAMENTOS DE FINANZAS. Ediciones IESA.

Gitman, L. PRINCIPIOS DE ADMINISTRACIN FINANCIERA. Pearson Addison Wesley.

Gmez, F. Anlisis Financiero.

Myer, J. Anlisis de Estados Financieros.

Van Horne, J. Fundamentos de la Administracin Financiera.

Weston, J. y Coopeland, T. Finanzas de Administracin.

Weston, J. y Brighan, E. Fundamentos de Administracin Financiera.

Prof. Omaira M. Barca P.

INTRODUCCION A LAS FINANZAS

AREAS Y OPORTUNIDADES PRINCIPALES EN FINANZAS

SERVICIOS FINANCIEROS: Esta parte de las finanzas se encarga del diseo y

ADMINISTRACIN FINANCIERA: Se refiere a los deberes del administrador financiero,

1. Pronsticos y planeacin: El administrador financiero debe actuar con otros ejecutivos

UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS

En cuales activos invertir?

Cmo y dnde conseguir

En sntesis, las tres principales actividades del administrador financiero son:

Prof. Omaira M. Barca P.

UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS

UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS

En el mercado de capitales se hacen transacciones de deuda a largo plazo (bonos) y

EQUILIBRIO RIESGO / RENDIMIENTO

Prof. Omaira M. Barca P.

UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS

VALOR DEL TIEMPO EN LAS FINANZAS

FUNDAMENTOS DE RIESGO Y RENDIMIENTO

Prof. Omaira M. Barca P.

UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS

UNIDAD II: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

DESCUENTO DE FLUJOS DE EFECTIVOS: Es el proceso de encontrar los valores

PATRONES BSICOS DE FLUJO DE EFECTIVO

Prof. Omaira M. Barca P.

UNIDAD II: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

ANUALIDADES CONSTANTES: es una serie de flujos de efectivo iguales por un perodo de

ANUALIDADES CRECIENTES PERPETUIDADES: Es una anualidad con una vida

Prof. Omaira M. Barca P.

UNIDAD II: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Prof. Omaira M. Barca P.

UNIDAD II: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

UNIDAD IV: MODULOS MATEMTICOS PARA LA TOMA DE

PERIODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN (PR)

VALOR PRESENTE NETO VALOR ACTUAL NETO (VPN)

TASA INTERNA DE RETORNO RENDIMIENTO (TIR)

Si el periodo de recuperacin (PR) es menor que

el periodo de recuperacin mximo

aceptable, se acepta el proyecto.

Si el periodo de recuperacin (PR) es mayor que

el periodo de recuperacin mximo

aceptable, se rechaza el proyecto.

Simplicidad computacional y atractivo intuitivo.

UNIDAD IV: MODULOS MATEMTICOS PARA LA

El perodo de recuperacin apropiado es un nmero determinado subjetivamente, no

No toma en cuenta por completo el valor del dinero en el tiempo.

3.- BEIJING C. A. un desarrollador de programas de computacin, tiene dos oportunidades

Determine cual de los dos proyectos es ms recomendable.

VALOR PRESENTE NETO VALOR ACTUAL NETO (VPN, VAN

FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO

Si el VPN es Bs. 0,00 se ACEPTA el proyecto.

Si el VPN es Bs. 0,00 se RECHAZA el proyecto.