Apuntes IN 56 A, Profesor: Viviana Fernndez

MODELO DE CONSUMO DE DOS PERODOS

I

Ausencia del Mercado de Capitales

El individuo NO tiene la posibilidad de endeudarse o prestar dinero. Por lo tanto,

escoger aquel punto donde su curva de indiferencia entre consumo presente (C0)y
futuro (C1) sea tangente a la frontera de posibilidades de produccin:
Consumo maana

C1,i
Ui

pendiente= (1+ri)

Consumo hoy
C0,i

Apuntes IN 56 A, Profesor: Viviana Fernndez

ri es la tasa de preferencia temporal subjetiva del individuo i. En equilibrio:

C1
C 0

= TMS i = TMTi = (1 + ri )
U constante
i

ri puede interpretarse como una tasa de inters porque mide la tasa de substitucin
entre consumo presente y futuro.
(1+ri) corresponde al nmero de unidades de consumo que debemos recibir maana a
fin de sacrificar 1 unidad de consumo hoy, manteniendo el mismo nivel de utilidad-

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II

Con Mercado de Capitales

Supongamos que se puede prestar y pedir prestado en cantidades ilimitadas a la tasa r:

Consumo maana

P1

Lnea de mercado

B
C

C1,i*

U1,i
A

y1

pendiente= (1+r)

U0,i

P0

C0,i*y0
Inversin

Consumo hoy

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El individuo cuenta con una dotacin inicial de (y0, y1), asociado a un nivel de utilidad
U0 (punto A). Sin embargo, el individuo puede alcanzar un nivel de bienestar superior
(punto C).
Las decisiones de consumo e inversin son independientes:
(1) Inversin (etapa 1): escogemos el nivel de produccin ptimo invirtiendo hasta que
la tasa de retorno marginal sea igual a la tasa de retorno de mercado, r. Es decir,
destinamos y 0P0 unidades a inversin. Hoy producimos P 0 y maana P 1 (punto B).
(2) Consumo (etapa 2): escogemos el nivel ptimo de consumo presente y futuro
pidiendo prestado o prestando, a lo largo de la lnea de mercado. En equilibrio,
nuestra tasa de preferencia subjetiva entre consumo futuro y presente es igual a la
tasa de mercado, r (punto C):
C1
C 0

= (1 + r )
U constante
i

Esto es, el individuo maximiza U(C 1*, C0*) sujeto a que

C*0

C*1
P
+
= P0 + 1
1+ r
1+ r

Apuntes IN 56 A, Profesor: Viviana Fernndez

La separacin de las decisiones de inversin (etapa 1) de las de consumo (etapa 2) se

conoce como el teorema de separacin de Fisher.
Corolario: dado el mismo set de oportunidades tecnolgicas, cada inversionista tomar
la misma decisin de produccin (P 0, P 1), independiente de sus preferencias:
C1

Individuo 2 (presta hoy da )

B

P1

Individuo 1 (pide prestado hoy da )

C0
P2

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Existencia de costos de transaccin: violacin del teorema de separacin de Fisher

Supongamos que las tasas para pedir prestado y prestar difieren :
C1

Inversionista 1 (presta)
A
P

Tasa de inters para prestar (captacin)

P1

Tasa de inters para endeudarse (colocacin)

P'0

P'
A'

P0

P'0

Inversionista 2 (se endeuda)

C0

El inversionista 1 ahorra (presta) hoy y, por lo tanto, produce en aquel punto en que la tasa de
rentabilidad del proyecto de inversin marginal es igual a la tasa para prestar. El inversionista 2,
en tanto, se endeuda hoy da. Por lo tanto, la tasa de inters relevante para l es la tasa para
endeudarse. Con ello, produce en el punto P', en donde la tasa de rentabilidad del proyecto de
inversin marginal es igual a la tasa de inters para endeudarse.