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Parte IV
Captulo 3. Inversiones de
capital a largo plazo.Puntos 1 - 4.
Sumario
1. Proyectos de inversin.2. Mtodos de evaluacin de inversiones.3. Anlisis de riesgo.-
Proyecto de Inversin
Conjunto de antecedentes que permite juzgar cualitativa y
cuantitativamente las ventajas y desventajas econmicas de
asignar recursos a determinada iniciativa (produccin de bienes o
servicios).-
Conjunto de antecedentes = preparacin o formulacin del proyecto.Estimacin de ventajas y desventajas econmicas = evaluacin del
proyecto.-
Proyecto de Inversin
PARA QU HACER ESTUDIO DE PROYECTOS?
Etapas
IDEA
PRE-FACTIBILIDAD
FACTIBILIDAD
EJECUCION
OPERACION
E
S
T
U
D
I
O
P
R
D O
Y
E E
C
T
O
Mdulo Tcnico
Cuantificar inversiones. Descripcin del proceso productivo. Determinar requerimientos de insumos. Determinar costos de operacin. Tamao y localizacin.-
Mdulo Mercado
Comercializacin del producto del proyecto. Los proveedores y la disponibilidad y precio de los
insumos, actuales y proyectadas.-
Mdulo Organizativo
Organizacin administrativa
Procedimientos
Aspectos legales
DEFINIR NECESIDADES DE PERSONAL
Ej.: M.O.I.
ACTIVIDADES A TERCERIZAR
Costos de inversin
Costos de operacin
LEGALES
Aspectos tributarios
Permisos y patentes
Constitucin empresa
Mdulo Financiero
Sistematiza la informacin de los Mdulos Anteriores. Determina inversiones, ingresos y egresos. Determina impacto impositivo. Formula los flujos de caja proyectados. Determina variables de riesgo y su impacto en el
rendimiento.-
10
11
Inversin
ENFOQUE CONTABLE: Son las realizadas con el nimo de
obtener una renta u otro beneficio, explcito o implcito, y que no
forman parte de los activos dedicados a la actividad principal del
ente y las colocaciones efectuadas en otros entes.(concepto dado
F.A.C.P.C.E.)
ENFOQUE
por
las
Resoluciones
Tcnicas
de
la
EN FINANZAS: Asignacin/uso/aplicacin de
recursos econmicos/financieros en el marco de los objetivos del
ente que ejecute el proyecto.-
12
13
14
Etapa Operativa
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Perodo
de
inversin
inicial
Inversiones
ACTIVOS FIJOS: terrenos - edificios - maquinaria - equipos instalaciones - construcciones complementarias.-
15
Para estimar el pago de impuestos .Para estimar el valor de liquidacin de los activos
(depreciacin econmica).-
16
Considerar:
Magnitud ptima de cada rubro. Duracin del ciclo dinero mercadera dinero. La inversin en capital de trabajo no slo debe determinarse para el
17
18
19
20
21
Perodo de repago
OTRAS DENOMINACIONES: Perodo de recupero, plazo de
recuperacin de la inversin, pay-back.-
CONCEPTO:
Es el perodo de tiempo necesario para que los flujos de fondos
netos generados por el proyecto permitan recuperar el valor de la
inversin inicial.-
REGLA DE DECISION:
Se debe definir el periodo de recupero objetivo
Se aceptan todos aquellos proyectos cuyo perodo de recupero
fuere menor al fijado como objetivo.-
FORMAS DE CALCULO:
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Perodo de repago
Inversin
A
B
C
Inversin
inicial
3.000,00
3.000,00
3.000,00
Flujos de fondos
1
1
1.500,00
1.500,00
3.000,00
1.500,00
1.500,00
Perodo
repago
3
7.500,00 2 aos
7.500,00 2 aos
12.500,00 2 aos
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UN PESO HOY VALE MAS QUE UN PESO MAANA. PORQUE LOS FONDOS INVERTIDOS HOY EMPIEZAN YA
A GENERAR RENDIMIENTO.-
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Valores actuales
CUANTO VALEN HOY LOS $ 1.500.- QUE GENERA EL PROYECTO "A"
EN EL AO 1?
VALOR ACTUAL
1
(1 + i)
FACTOR DE ACTUALIZACION =
donde:
i = tasa de inters, en tanto por uno, definida como la
recompensa que se exige por esperar un ao.
FACTOR DE ACTUALIZACION
25
1
(1 + i)2
VAN = Io +
FFt
(1 + i)t
DONDE:
t=1
Io = inversin inicial. FF = Flujos de fondos t = flujo de fondos del perodo t. t = nmero del perodo de 1 hasta n. i = tasa de corte. = Sumatoria del perodo 1 al n
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Determinar la inversin inicial. Determinar los flujos de fondos anuales para el perodo
definido como horizonte de planeamiento.-
27
A
B
C
28
INVERSION
INICIAL
-3,000.00
-3,000.00
-3,000.00
FLUJOS DE FONDOS
AO 1
AO 2
AO 3
1,500.00
0.00
1,500.00
TASAS
10.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00%
40.00%
45.00%
50.00%
55.00%
60.00%
65.00%
70.00%
75.00%
1,500.00
3,000.00
1,500.00
A
5,238.17
3,631.94
3,000.00
2,455.17
1,982.47
1,569.97
1,208.04
888.89
606.12
354.49
129.64
-72.05
-253.64
7,500.00
7,500.00
3,000.00
B
5,114.20
3,423.61
2,760.00
2,188.89
1,694.41
1,263.85
887.00
555.56
262.73
2.93
-228.48
-435.38
-620.99
5,238.17
5,114.20
1,857.25
C
1,857.25
1,027.78
696.00
406.92
153.48
-69.97
-268.03
-444.44
-602.30
-744.14
-872.11
-987.99
-1,093.29
4,369.94
4,199.80
1,411.11
3,631.94
3,423.61
1,027.78
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
PROYECTO A
1,000
PROYECTO B
PROYECTO C
0
-1,000
10%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
-2,000
TASA DE INTERES
29
55%
60%
65%
70%
75%
INVERSION
INICIAL
A
B
C
30
-3,000.00
-3,000.00
-3,000.00
T.I.R.
FLUJOS DE FONDOS
AO 1
1,500.00
0.00
1,500.00
AO 2
1,500.00
3,000.00
1,500.00
AO 3
7,500.00
7,500.00
3,000.00
68.15%
60.06%
38.37%
Determinar la inversin inicial. Determinar los flujos de fondos anuales para el perodo
definido como horizonte de planeamiento.-
DECISION:
Se aceptan todos aquellos proyectos cuya tasa interna de retorno
sea superior a la tasa de corte.-
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INVERSION
INICIAL
(100,000)
FLUJOS DE FONDOS
AO 1
AO 2
300,000
TASA
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
50.00%
100.00%
200.00%
400.00%
32
(200,000)
V.A.N.
0.00
4,308.39
7,438.02
9,640.83
11,111.11
12,000.00
12,426.04
11,111.11
0.00
-22,222.22
-48,000.00
V.A.N.
T.I.R.
0.15
9,641
VARIAS
-40000
-50000
-60000
33
400%
200%
100%
50%
30%
25%
20%
15%
10%
-20000
-30000
5%
-10000
0%
V.A.N.
34
PROYECTO A
PROYECTO B
Proyecto incremental
35
Inv. Inicial
(10,000.00)
(20,000.00)
(10,000.00)
AO 1
AO 2
AO 3
6,500.00
12,000.00
5,500.00
6,500.00
12,000.00
5,500.00
7,000.00
12,000.00
5,000.00
T ASAS
"A"
"B"
Incremental
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00%
36.31%
40.00%
43.94%
45.00%
50.00%
8,133.03
6,540.20
5,169.72
3,981.48
2,944.00
2,032.32
1,226.44
1,030.70
510.20
0.25
-129.57
-703.70
12,678.98
9,842.22
7,398.70
5,277.78
3,424.00
1,793.35
350.56
-0.09
-932.94
-1,847.53
-2,080.45
-3,111.11
4,545.95
3,302.03
2,228.98
1,296.30
480.00
-238.96
-875.88
-1,030.79
-1,443.15
-1,847.78
-1,950.88
-2,407.41
VAN (i=0,10)
6,540
9,842
3,302
T IR
43.94%
36.31%
28.27%
PROYECT O A
PROYECT O B
6,000
4,000
2,000
0
-2,000
-4,000
ZONA DIVERGENCIA:
Por TIR elijo "A", por VAN elijo "B"
36
ZONA CONCORDANCIA:
Por TIR y por VAN elijo "A"
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PROYECTO
INCREMENTAL
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Tasa de corte
Es la tasa de descuento que se utiliza para calcular el VAN o la
que se utiliza para comparar con la TIR.-
40
Anlisis de riesgo
POR QUE?
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Anlisis de riesgo
METODOS:
Anlisis de sensibilidad
Anlisis de escenarios
Mtodo de simulacin Monte Carlo
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Anlisis de sensibilidad
Estima la sensibilidad de los resultados del proyecto (VAN) a
cambios de un parmetro. Anlisis que pasa si
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rango de valores
El anlisis de sensibilidad no representa las probabilidades para
cada rango. Generalmente hay una pequea probabilidad de estar
en el extremo
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Anlisis de escenarios
El anlisis de escenarios reconoce que ciertas variables estn correlacionadas.
Como resultado un pequeo nmero de variables puede ser alterado de
manera consistente al mismo tiempo
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Montecarlo
Una extensin del anlisis de sensibilidad y de escenarios
Simultneamente toma en cuenta las diferentes distribuciones de
46
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