Nombre de la asignatura: Finanzas I

Crditos: 4 0 8

Relacin con otras asignaturas del plan de Estudios.

ANTERIORES
Contabilidad.
Contabilidad de Costos.

POSTERIORES
Economa
Finanzas
Estructura Socioeconmica
de Mxico

Objetivo general del grupo:

Analizar la situacin financiera de las empresas y as facilitar la administracin de
sus Recursos Financieros.

Apuntes de
Finanzas I

Correo electrnico: HYPERLINK "mailto:g.u.emes@hotmail.com" g.u.emes@hotmail.com

Docente Ing. Manuel de Jess Gemes Snchez
Colaboraron: Edgar Ramn Hernndez Len
Juana Ariadna Hernndez Bautista
Noviembre 2006

CONTENIDO
No.
Unidad

Temas

La funcin financiera.

II

Anlisis y planeacin
financiera.

III

IV

Anlisis de cuentas,
balance y estado de
prdidas/ganancias.
Antecedentes,
relaciones y objetivos.
Decisiones financieras.

Clasificacin.
Razones financieras.
Porcientos integrales.
Estado de origen y
aplicacin.
Puntos de equilibrio.
Apalancamiento
Coordinacin y control operativo y financiero.
financiero
Presupuesto
de
operacin.
Presupuesto de caja.
Planeacin y control delEstados pro forma.
activo circulante.

V
Administracin del
capital de trabajo.
VI
Financiamiento.
VII

Pg.
No.

Subtemas

Administracin
del
efectivo
y
valores
negociables.
Administracin
de
cuentas por cobrar.
Administracin
del
inventario.
Importancia.
Enfoque
estructuras.
Anlisis.

de

Costo de capital y
valuacin.
A corto plazo.
A largo plazo externo.
A largo plazo interno.
Costo de capital.
Estructura de capital.
Valuacin.

Unidad I
La Funcin Financiera.
1.1

Anlisis de cuentas, balance y estado de prdidas/ganancias.

DENOMINACIN Y MOVIMIENTO
Entender mejor la clasificacin en Activo y Pasivo es necesario conocer los trminos especiales con
que en contabilidad denominamos los valores que constituyen las propiedades y las obligaciones del
comerciante.
A continuacin se especifican las principales cuentas de activo:
PRINCIPALES CUENTAS DEL ACTIVO.
Caja. Representa el dinero en efectivo, o sea, billetes de banco, monedas, cheques y pagars de tarjetas de
crdito (vauchers) recibidos, giros bancarios, postales y telegrficos, etctera.
Ahora bien la cuenta de Caja aumenta cuando se recibe dinero en efectivo y disminuye cuando se paga en
efectivo.
Caja es cuenta del activo; porque representa el dinero efectivo propiedad del comerciante.
Bancos. Por bancos entendemos el valor de los depsitos a favor del negocio, hechos en instituciones
bancarias.
La cuenta de Bancos aumenta cuando se depositan dinero o valores al cobro; disminuye cuando se expiden
cheques contra el banco.
Bancos es cuenta del Activo, porque representa el dinero propiedad del comerciante, depositado en
instituciones bancarias.
Mercancas. Por Mercancas entendemos todo aquello que es objeto de compra o venta.
La cuenta de Mercancas aumenta cuando se compran o nos devuelven mercancas; diminuye cuando se
venden o se devuelven mercancas.
Mercancas es cuenta del Activo, porque representa el valor de las mercancas que son propiedad del
comerciante, aunque lo es nicamente al principiar y terminar el ejercicio.
Ms adelante se explicar que, durante el ejercicio, es cuenta mixta.
Clientes. Son las personas que deben al negocio por haberles vendido mercancas a crdito, y a quienes no
se exige especial garanta documental.
La cuenta de Clientes aumenta cada vez que se venden mercancas a crdito; disminuye cuando el cliente
paga total o parcialmente la cuenta, devuelve la mercanca o se le concede alguna rebaja.
Clientes es cuenta del Activo, porque representa el valor de las ventas hechas a crdito, que el comerciante
tiene el derecho de cobrar.
Documentos por cobrar. Entendemos por Documentos por cobrar a ttulos de crdito a favor del negocio,
tales como letras de cambio, pagars, etc.

La cuenta de Documentos por cobrar aumenta cuando se reciben letras de cambio o pagars a favor del
negocio; disminuye cada vez que se cobra o se endosa uno de estos documentos o cuando se cancelan.
Documentos por cobrar es cuenta del Activo; porque representa el importe de las letras y pagars que el
comerciante tiene el derecho de cobrar.
Deudores diversos. Son las personas que deben al negocio por un concepto distinto al de venta de
mercancas.
La cuenta de Deudores diversos aumenta cada vez que nos quedan a deber por un concepto distinto de
venta de mercancas; por ejemplo, al prestar dinero en efectivo; al vender a crdito cualquier valor que no
sea mercanca, etc. disminuye cuando dichas personas hacen pagos a cuenta o en liquidacin o devuelven
los valores que estaban a su cargo.
Deudores diversos es cuenta del Activo; porque representa el importe de los adeudos que no sean por ventas
de mercancas a crdito que el comerciante tiene el derecho de cobrar.
Las cuentas anteriores son las que, por lo regular, tienen movimiento constante en todo negocio comercial.
Terrenos. Son los predios que pertenecen al comerciante.
Terrenos es cuenta del Activo; porque representa el precio de costo de los terrenos que son propiedad del
comerciante.
Edificios. La cuenta de Edificios est constituida por las casas propiedad del comerciante. Edificios es cuenta
del Activo; porque representa el precio de costo de los edificios que son propiedad del comerciante.
Mobiliario y equipo. Se considera mobiliario y equipo a los escritorios, las sillas, las mesas, los libreros, los
mostradores, las bsculas, las vitrinas, las mquinas de oficina, etc.
Mobiliario y equipo es cuenta del Activo; porque representa el precio de costo del mobiliario y equipo
propiedad del comerciante.
Equipo de cmputo electrnico. Son las unidades centrales de proceso (CPU), monitores, teclados,
impresoras, drives, scanners, ploters, entre otros.
Equipo de cmputo electrnico es cuenta del Activo, porque representa el precio de costo del equipo de
cmputo electrnico que es propiedad de la empresa.
Equipo de entrega o de reparto. Por Equipo de entrega o de reparto entendemos todos los vehculos de
transporte tales como camiones, camionetas, motocicletas, bicicletas, etc., que se usan en el reparto de las
mercancas.
Equipo de entrega o de reparto es cuenta del Activo, porque representa el precio de costo del equipo de
entrega o de reparto que es propiedad del comerciante.
Las cuentas de Terrenos, Edificios, Equipo de oficina, Equipo de cmputo electrnico y Equipo de entrega o de
reparto tienen un movimiento muy semejante: aumentan cada vez que se compra uno de esos bienes;
disminuyen cuando se vendan o se den de baja por inservibles.
Depsitos en garanta. La cuenta de Depsitos en garanta est constituida por los contratos mediante los
cuales se amparan las cantidades que se dejan en guarda para garantizar valores o servicios que el negocio
va a disfrutar; por ejemplo, el depsito que exige la Compaa de Luz para proporcionar energa elctrica el
depsito que se deja corno garanta para el arrendamiento de un edificio, etc.
La cuenta de Depsitos en garanta aumenta cada vez que se deja en guarda dinero o valores; disminuye
conforme nos devuelvan el importe de dichos depsitos por haber terminado el plazo del contrato o por la
cancelacin del mismo.
Depsitos en garanta es cuenta del Activo; porque representa e] importe de las cantidades dejadas en
guarda que el comerciante tiene el derecho a exigir le sean devueltas por el depositario al terminarse el plazo
del contrato o al cancelarse el mismo.
Gastos de instalacin. Son todos los gastos que se hacen para acondicionar el local a las necesidades del
negocio as como para darle al mismo cierta comodidad y presentacin.
La cuenta de gastos de instalacin aumenta por cada uno de los gastos que se hagan para acondicionar el
local; disminuye por la parte proporcional que de dichos gastos se vaya amortizando por el uso o por el
transcurso del tiempo.
Gastos de instalacin es cuenta del Activo; porque representa el costo de las instalaciones que son propiedad
del comerciante. Naturalmente, a baja del valor que vayan sufriendo las instalaciones por el uso o por el
transcurso del tiempo es la que debe considerarse un gasto.
Papelera y tiles. Constituyen la cuenta Papelera y tiles los materiales y tiles que se emplean en la
empresa, los principales son el papel tamao carta u oficio, papel carbn, los sobres, bloques de remisiones,

talonarios de facturas o recibos, libros, registros, las tarjetas, los lpices, los borradores, las tintas, los
secantes, etc.
Esta cuenta aumenta cada vez que se compren artculos de papelera y tiles de escritorio; disminuye por el
valor de los materiales que se vayan utilizando.
Papelera y tiles es cuenta del Activo; porque representa el precio de costo de la papelera y tiles que es
propiedad del comerciante. Naturalmente, la parte que se vaya utilizando o consumiendo es la que debe
considerarse un gasto.
Propaganda o publicidad. Por propaganda o publicidad entendemos los medios por los cuales se da a
conocer al pblico determinada actividad, servicio o producto que el negocio proporciona, produce o vende.
Los medios ms conocidos son los folletos, prospectos, volantes, anuncios en diarios, en revistas, en
estaciones radiodifusoras y otros vehculos de divulgacin.
La cuenta de propaganda o publicidad aumenta cada vez que se pague por la impresin de folletos,
prospectos, volantes, por la publicidad en diarios, revistas, radiodifusoras, etc., disminuye por la parte de
publicidad o propaganda que se vaya utilizando.
Propaganda o publicidad es cuenta del Activo; porque representa el precio de costo de la propaganda o
publicidad que es propiedad del comerciante. Naturalmente, la parte que se vaya distribuyendo o la parte del
servicio que se haya recibido es la que debe considerarse un gasto.
Primas de seguros. Por Primas de seguros entendemos los pagos que hace la empresa a las compaas
aseguradoras, por los cuales adquiere el derecho de asegurar los bienes de su negocio contra incendios,
riesgos y accidentes, robos, etc.
Esta cuenta aumenta cada vez que se pague a las compaas aseguradoras primas sobre contratos de
seguro; disminuye por la parte proporcional que de las primas pagadas se haya disfrutado del servicio.
Primas de seguros es cuenta del Activo; porque representa el importe de las primas de seguros que el
comerciante ha pagado, por las cuales tiene el derecho de exigir a las compaas aseguradoras, en casos de
algn siniestro, el pago correspondiente a los daos ocasionados. Naturalmente, la parte que de dichas
primas se haya disfrutado del servicio durante el tiempo transcurrido es la que debe considerarse un gasto.
Rentas pagadas por anticipado. Entendemos por Rentas pagadas por anticipado el importe de una o
varias rentas mensuales, semestrales o anuales; correspondientes al local que ocupa el negocio, que aun no
estando vencidas se pagaron anticipadamente. Estos pagos anticipados se hacen por estipularlo as el
contrato de arrendamiento o por que as le conviene a los intereses del comerciante.
La cuenta de Rentas pagadas por anticipado aumenta cada vez que el comerciante paga por anticipado el
importe de una o varias rentas mensuales, semestrales o anuales; disminuye por la parte proporcional que
del servicio se haya disfrutado en el transcurso del tiempo.
Rentas pagadas por anticipado es cuenta del Activo; porque representa el valor de varias rentas que la
empresa ha pagado, por las cuales tiene el derecho de ocupar el local durante el tiempo que ha pagado por
anticipado. Naturalmente, la parte que de dichas rentas vaya disminuyendo es la que debe considerarse un
gasto.
Intereses pagados por anticipado. Entendemos por intereses pagados por anticipado los intereses que se
pagan antes de la fecha de vencimiento del crdito. Este caso se presenta en aquellos prstamos en los
cuales los intereses se descuentan de la cantidad originalmente recibida; por ejemplo, se recibe en calidad de
prstamo la cantidad de $ 200 000.00, de la cual se descuentan $ 75 000.00, por intereses correspondientes
a dos aos, que es el plazo del crdito; como puede verse, dichos intereses equivalen a un pago anticipado.
La cuenta de Intereses pagados por anticipado aumenta cada vez que se paguen intereses por anticipado;
disminuye por la parte proporcional que de dichos intereses se haya convertido en gasto.
Intereses pagados por anticipado es cuenta del Activo; porque representa el importe de los intereses que el
comerciante ha pagado por anticipado, por los cuales tiene el derecho de pagar el prstamo hasta del plazo
que comprenden los intereses. Naturalmente, la parte que de dichos intereses vaya disminuyendo es la que
debe considerarse un gasto.
PRINCIPALES CUENTAS DEL PASIVO
Proveedores. Son las personas o casas comerciales a quienes debemos por haberles comprado mercancas
a crdito, sin darles ninguna garanta documental.
La cuenta de Proveedores aumenta cada vez que se compren mercancas a crdito; disminuye cuando se
paga total o parcialmente la cuenta, se devuelven mercancas al proveedor o nos conceden alguna rebaja.
Proveedores es cuenta del Pasivo; porque representa el importe de las compras de mercancas hechas a
crdito, que el comerciante tiene la obligacin de pagar.
Documentos por pagar. Entendemos por Documentos por pagar los ttulos de crdito a cargo del negocio,
tales como letras de cambio, pagars, etc.

La cuenta de Documentos por pagar aumenta cuando se expiden letras de cambio o pagars a cargo del
negocio; disminuye cada vez que se paguen o se cancele uno de estos documentos.
Documentos por pagar es cuenta del Pasivo; porque representa el importe de las letras y pagars que el
comerciante tiene la obligacin de pagar por estar a su cargo.
Acreedores diversos. Son las personas a quienes debemos por un concepto distinto al de la compra de
mercancas.
La cuenta de Acreedores diversos aumenta cada vez que quedemos a deber por un concepto distinto al de la
compra de mercancas; por ejemplo, al recibir un prstamo en efectivo; al comprar mobiliario a crdito, etc.
Disminuye cuando se paga total o parcialmente la cuenta o se devuelven al acreedor los valores que estaban
a nuestro cargo.
Acreedores diversos es cuenta del Pasivo; porque representa el valor de los adeudos que no procedan de la
compra de mercancas, que el comerciante tiene la obligacin de liquidar.
Acreedores hipotecarios o Hipotecas por pagar. Son las obligaciones que tienen como garanta la
escritura de bienes inmuebles. Se entiende por inmuebles, los terrenos y edificios que son bienes
permanentes, duraderos y no consumibles rpidamente.
La cuenta de Acreedores hipotecarios o Hipotecas por pagar aumenta cada vez que se reciban prstamos
cuya garanta est constituida por algn bien inmueble; disminuye por los pagos que se hagan a cuenta o
liquidacin de dichos prstamos hipotecarios.
Acreedores hipotecarios o Hipotecas por pagar es cuenta del Pasivo; porque representa el importe de los
prstamos hipotecarios que el comerciante tiene la obligacin de liquidar.
Intereses cobrados por anticipado. Son los intereses que an no estn vencidos y que se han cobrado
anticipadamente.
La cuenta de Intereses cobrados por anticipado aumenta cada vez que se cobren intereses por anticipado:
disminuye por la parte proporcional que de dichos intereses se haya convertido en utilidad.
Intereses cobrados por anticipado es cuenta del Pasivo; porque representa el importe de los intereses que el
comerciante ha cobrado por anticipado, por los cuales tiene la obligacin de dejar en poder del deudor la
cantidad que le ha prestado durante el tiempo que comprenden los intereses. Naturalmente, la parte que de
dichos intereses se haya disminuido es la que se debe considerar una utilidad.
Rentas cobradas por anticipado. Son el importe de una o varias rentas mensuales, semestrales o anuales,
que an no estando vencidas se hayan cobrado anticipadamente.
La cuenta de Rentas cobradas por anticipado aumenta cada vez que se cobren rentas por anticipado;
disminuye por la parte proporcional que de dichas rentas se haya disminuido conforme el transcurso del
tiempo.
Rentas cobradas por anticipado es cuenta del Pasivo; porque representa el valor de las rentas que el
comerciante ha cobrado por anticipado, y por las cuales tiene la obligacin, con el arrendatario, de continuar
proporcionando el inmueble. Naturalmente, la parte que de dichas rentas haya disminuido es la que debe
considerarse una utilidad.

CLASIFICACION DEL ACTIVO Y PASIVO

CUENTA. Registro donde se controlan ordenadamente las variaciones que producen las operaciones
realizadas en los diferentes conceptos del activo, pasivo y del capital.

DEBE

HABER

Toda cuenta de activo debe empezar con un cargo, es decir, con la anotacin en el debe.
Toda cuenta de pasivo debe comenzar con un abono, o sea, con una anotacin en el haber.
La cuenta de capital debe empezar con un abono, es decir, con una anotacin en el haber.
Ejemplo:
ACTIVO

(PARA CARGAR)

CAJA
Saldo
+A

10
15

AUMENTOS EN ACTIVO
SE CARGAN

MERCANCIAS
Saldo
+A

10
20

MOBILIARIO
Saldo 10
+A 25

ACTIVO (PARA DISMINUIR) DISMINUCIONES DE ACTIVO SE ABONAN

CAJA
Saldo
+A

10
15

-A5

MERCANCIAS
Saldo
+A

10
20

-A9

MOBILIARIO
Saldo 10
+A 25

-A5

El saldo de las cuentas del activo siempre ser deudor por que su movimiento acreedor nunca podr ser
mayor que el deudor ya que no es posible disponer de mayor cantidad de valores de los que hay: Ejemplo de
caja, nunca podr salir mayor cantidad de dinero que el que tenga en existencia.
Las cuentas del pasivo comienzan con abono para aumentar su saldo se debe abonar.
PROVEEDORES
Saldo 10
+P
5

DOCUMENTOS POR PAGAR

Saldo
+P

10
15

AUMENTOS DE PASIVOS
SE ABONAN

PROVEEDORES
-P 4

Saldo
+P

DOCUMENTOS POR PAGAR

10
5

-P 5

Saldo 10
+P
15

CUENTAS DE CAPITAL EMPIEZAN POR UN ABONO

CAJA
Saldo
+C

40
10

CAPITAL
C 5

Saldo 40
+C

10

DENOMINACION DE LAS CUENTAS PRINCIPALES DEL ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS.

Para facilitar el estudio del Estado de prdidas y ganancias o Estado de resultados, es necesario conocer cada
una de las cuentas que forman parte de dicho estado, ya que sin tal conocimiento se tendr mayor dificultad
en la formacin del mismo y en el aprendizaje.
Terminologa contable con que se denomina a las cuentas que integran el Estado de prdidas y
ganancias o Estado de resultados:
Ventas totales. Entendemos por Ventas totales el valor total de las mercancas entregadas a los clientes,
vendidas al contado o a crdito.
Devoluciones sobre ventas. Entendemos por Devoluciones sobre ventas el de las mercancas que los
clientes devuelven por que no les satisface la calidad, el precio, estilo, color, etc.
Rebajas sobre ventas. Entendemos por Rebajas sobre ventas el valor de las bonificaciones sobre el precio
de venta de las mercancas se concede a los clientes, cuando dichas mercancas tienen algn defecto o son
de menor calidad que la convenida. Puede decirse que las rebajas o bonificaciones se conceden con el objeto
de atraer nuevos clientes o con el de conservar a los ya existentes.
Descuentos sobre ventas. Entendemos por descuentos sobre ventas las bonificaciones que sobre el precio
de venta de las mercancas que se conceden a los clientes, mientras que los descuentos sobre ventas se
conceden por pronto pago. Descuentos sobre ventas son subcuenta de gastos y productos financieros.
Compras. Son el valor de las mercancas adquiridas, ya sea al contado o crdito.

Gastos de compra. Entendemos por gastos de compra todos los gastos que se efectan para que las
mercancas adquiridas lleguen hasta su destino, los principales son: los derechos aduanales, los fletes y
acarreos, los seguros, las cargas y las descargas, etc.
Devoluciones sobre compra. Entendemos por devoluciones sobre compras el valor de las mercancas
devueltas a los proveedores, porque no nos satisface la calidad, el precio, el estilo, color, etc.
Rebajas sobre compras. Entendemos por rebajas sobre compras el valor de las bonificaciones que sobre el
precio de compra de las mercancas nos conceden los proveedores cuando estas tienen algn defecto o su
calidad no es la convenida.
Descuentos sobre compras. Entendemos por Descuentos sobre compras las bonificaciones que nos
conceden los proveedores por liquidar el importe de las mercancas antes de la fecha estipulada. Como
puede observarse, las rebajas sobre compras son las bonificaciones que sobre el precio de compra de las
mercancas nos conceden los proveedores, mientras que los descuentos sobre compras no son concedidos
por pronto pago.
Descuentos sobre compras es una subcuenta de Gastos y productos financieros.
Inventario inicial. Es el valor de las mercancas que se tienen en existencia al dar principio el ejercicio.
Inventario final. Es el valor de las mercancas existente al terminar el ejercicio.
Gastos de venta o directos. Son todos los gastos que tienen relacin directa con la promocin, realizacin
y desarrollo del volumen de las ventas; como ejemplos, podemos citar los siguientes:
Sueldos de los jefes del departamento de ventas.
Sueldos de los empleados del almacn.
Sueldos de los empleados que atienden al pblico en las ventas de mostrador.
Sueldos de los choferes del equipo de entrega.
Comisiones de agentes y dependientes.
Seguro social del personal de este departamento.
Propaganda.
Consumo de etiquetas, envolturas y empaques.
Fletes y acarreos de las mercancas vendidas.
Gastos de mantenimiento del equipo de reparto.
Parte proporcional que corresponda al departamento de ventas por el alquiler del Local, por el pago de luz,
por el pago de servicio telefnico.
En general, todos los gastos que tengan relacin directa con la operacin de vender.

Gastos de administracin o indirectos. Entendemos por Gastos de administracin o indirectos todos los
gastos que tienen como funcin el sostenimiento de las actividades destinadas a mantener la direccin y que
slo de un modo indirecto estn relacionados con la operacin de vender; como ejemplos podemos
mencionar los siguientes:
Sueldo del gerente.
Sueldo del subgerente.
Sueldo del contador.
Sueldo del personal de oficinas.
Seguro social del personal de este departamento.
Consumo de papelera y tiles de escritorio.
Gastos de correo y telgrafo.
La parte proporcional que corresponda a las oficinas por el alquiler del local, por el pago de luz, por el pago
del servicio telefnico, etc.
Gastos y productos financieros. Entendemos por Gastos y productos financieros las prdidas o utilidades
que provienen de operaciones que constituyen la actividad o giro principal del negocio; como ejemplos
podemos mencionar los siguientes:
Los
Los
Los
Los
Los

descuentos sobre ventas.

descuentos sobre compras.
intereses sobre documentos, ya sean a nuestro cargo, o a nuestro favor.
descuentos por pago anticipado de documentos a nuestro favor o nuestro cargo.
intereses sobre prstamos bancarios, hipotecarios, etc.

Tambin se consideran como Gastos y productos financieros las prdidas o utilidades en cambios de
monedas extranjeras, los Gastos de situacin, que son el importe que se paga por el envo del dinero
mediante la compra de giros y, en general, las prdidas o utilidades que provienen directamente de la
especulacin con el dinero.
Otros gastos y productos. Entendemos por Otros gastos y productos las prdidas o utilidades que
provienen de operaciones que no constituyen la actividad o el giro principal del negocio; tambin se puede
decir que son prdidas o utilidades que provienen de operaciones eventuales que no son de la naturaleza del
giro principal del negocio; como ejemplo podemos citar los siguientes:
Prdida o utilidad en venta de valores de activo fijo.
Prdida o utilidad en compra venta de acciones y valores.
Dividendos de acciones que posea la empresa.
Comisiones cobradas.
Rentas cobradas.
ESTADOS FINANCIEROS
Los estados financieros informan acerca de la realizacin histrica de una empresa y proporcionan claves
para su futuro. El reporte anual es un documento que informa a los accionistas y se audita de acuerdo con los
principios de contabilidad generalmente aceptados, son documentos proporcionados bajo lineamientos muy
especficos a la Comisin de Valores y Cambios. Los reportes fiscales los proporciona la empresa al Servicio
de Ingresos Internos, a las autoridades fiscales estatales y locales (paro propsitos de impuestos sobre
ingresos e impuestos sobre la propiedad), y a gobiernos extranjeros (cuando la empresa es multinacional).
El cuadro muestra una versin altamente estilizada del estado de resultados de una empresa, el cual mide los
flujos de ingresos y de gastos durante un intervalo de tiempo, generalmente un ao. El otro estado financiero
principal es el balance general de la empresa, el cual mide el nivel de los activos y de los pasivos en un
momento en el tiempo. Una descripcin completa de las actividades de una empresa durante un ao consta
de tres estados financieros: 1) un balance general al principio del ao, el cual proporciona una fotografa
instantnea de la empresa al inicio de su ao fiscal; 2) un estado de resultados que muestra los flujos de
ingresos y gastos durante el ao; 3) un balance general de fin de ao, que proporciona una fotografa
instantnea de los activos y pasivos finales. Son necesarios tanto un balance general al principio como al
final del ao para medir cualquier cambio en los saldos de las partidas, por ejemplo, los cambios en el nivel
de inventarios mantenidos
Una exposicin de nuestro estado de resultados y balance general ilustrativo atiende a tres propsitos.
Primero, familiariza al lector con la terminologa contable usada a travs de todo el resto de este texto.
Segundo, se usa como introduccin para muchos de los tpicos financieros corporativos que se cubren en los
ltimos captulos. Y tercero, ilustra el estado de origen y aplicacin de fondos, una importante herramienta de
la planeacin financiera, la cual se presenta ms adelante.
El cuadro, muestra un estado de resultados, empieza con los ingresos de la empresa R, que no se conocen
con certeza (al menos para propsitos de planeacin). El smbolo (~) se usa para distinguir entre aquellas
partidas de flujo que son variables aleatorias y aquellas (tales como los costos fijos en efectivo, la
depreciacin, y los gastos de intereses) que caractersticamente no son aleatorias. La misma naturaleza del
producto de una empresa tiene mucho que ver con el riesgo de su corriente de ingresos. Por ejemplo, los
productos de consumo, tales como alimento, tabaco y electricidad, tienen una variabilidad relativamente
pequea, y las ventas anuales son fciles de predecir. En comparacin, la variacin en la demanda del acero
o de la vivienda es relativamente incierta. Parte del riesgo se puede eliminar optando por diversificarlo a
travs de lneas de productos (por ejemplo, fusiones de conglomerados), pero es imposible diversificar
completamente todo el riesgo.
Muestra de estado de resultados.

La tecnologa de produccin de la empresa se refleja en los costos reportados en el estado de resultados

muestral. Existen muchas y diferentes maneras de producir un producto dado. Por ejemplo, se podra
construir una presa hidroelctrica utilizando 100 000 hombres con picos, palas y cubos, o utilizando 100
hombres con rasadoras, gras y mezcladoras de cemento. La teora econmica nos dice que los costos
relativos de los principales insumos, es decir, capital y mano de obra, determinan la eleccin de la tecnologa.
El estado de resultados refleja la eleccin de la tecnologa de produccin por la razn de los costos fijos (fixed

cash cost.) (FCC y dep.) a los costos variables de produccin. Los costos variables son los salarios, sueldos,
materiales y servicios usados para la produccin. Los costos variables totales en un ao dado dependen de la
cantidad de produccin que se venda. Si no existen ventas, entonces los costos variables son de cero. Por
otra parte, los costos fijos son constantes y se deben aplicar independientemente de las ventas de la
empresa. Los costos fijos tienen dos componentes: los costos fijos en efectivo (FCC), tales como los
impuestos sobre la propiedad, y ciertos sueldos y salarios administrativos, y los costos fijos que no son en
efectivo (depreciacin), cuyo principal componente es generalmente la depreciacin. Se hace distincin entre
os costos en efectivo y los costos que no son en efectivo porque los flujos de efectivo determinan el valor de
mercado de la empresa. La depreciacin no es un flujo de efectivo. Ms bien es una estimacin de la
disminucin del valor del capital fsico empleado para la produccin (obsolescencia o uso y consumo).
La eleccin de la tecnologa de la produccin afecta el grado de riesgo de las utilidades provenientes de las
operaciones, o es decir, utilidades antes de intereses e impuestos. Si el ingreso, R, es incierto, entonces
tambin lo es el EBIT. El monto de los costos fijos determina la medida en la cual el EBIT es ms variable que
los ingresos. Este concepto se conoce como apalancamiento operativo. Para ilustrar la idea hay que
considerar un ejemplo sencillo. Suponga que una empresa no tiene del todo costos fijos en operacin. Si no
tiene ventas o produccin, su ingreso es de cero, sus costos variables son de cero, y por tanto su EBIT
tambin es de cero. Pero si la misma empresa tiene un milln de costos fijos y si no tiene ventas o
produccin, entonces pierde el milln. Intuitivamente, es claro que entre ms grande sea la razn de costos
fijos a costos totales, mayor ser el apalancamiento operativo de la empresa y ms alto ser el riesgo de su
corriente de EBIT,
La combinacin del riesgo de los ingresos y del apalancamiento operativo, es decir, la variabilidad de la
corriente del EBIT se conoce como riesgo de negocio de la empresa. Los administradores pueden modificar el
riesgo del negocio de una empresa mediante su eleccin de lneas de productos (riesgo de ingresos) y de
tecnologa de produccin (apalancamiento operativo). A continuacin nos desplazamos hacia abajo del
estado de resultados y consideramos el riesgo financiero.
Para mantener las cosas a un nivel sencillo, suponga que todo el financiamiento de deudas est bajo la forma
de contratos con pagos fijos de intereses. Estos pagos de intereses se representan en el cuadro por rD, donde
r es la proporcin fija de cupn sobre un bono (digamos 10% por ao) y D es el valor de cartula de la
emisin de bonos (digamos un milln de Dls.); por tanto, rD es el cargo anual fijo de intereses ($100 000). Los
pagos fijos de intereses tienen el efecto de incrementar el riesgo de la corriente del ingreso neto para los
accionistas. A medida que aumenta el uso de financiamiento con deudas, la empresa tiene mayor
apalancamiento financiero. La explicacin de por qu el apalanca miento financiero afecta al riesgo del
ingreso neto es similar a la que se us para el apalancamiento operativo. Sin gastos por intereses, una
empresa con un EBIT de cero tambin tendra un ingreso neto de cero, pero con un EBIT de cero y con cargos
positivos de intereses, el ingreso neto sera negativo (una prdida). Por tanto, a medida que aumentan los
cargos de intereses tambin aumenta el riesgo de la corriente del ingreso neto.
El apalanca miento financiero es responsabilidad del funcionario principal de finanzas de la empresa, y es un
gran punto de disputas en las finanzas corporativas.
Despus de sustraer los gastos de intereses del EBIT queda el ingreso gravable. Los impuestos reales
pagados, impuestos, son el producto de la tasa fiscal de la empresa, T, y el monto de las utilidades antes
de impuestos, ABT.
El ingreso neto, NI, es la corriente residual de ganancias posedas por los accionistas. Hemos visto que su
riesgo se ve afectado por el riesgo del negocio y por el riesgo financiero elegidos por los administradores de
la empresa. La junta de directores debe decidir en representacin de los accionistas qu porcin del ingreso
neto se debe pagar a los accionistas bajo la forma de dividendos (Div) y qu parte se debe reinvertir en la
empresa. La porcin reinvertida se conoce como utilidades retenidas, Ttd.E. y representa una forma de
ahorro corporativo (en oposicin al consumo). Histricamente, cerca de 60% de todos los ahorros de Estados
Unidos ha provenido de las utilidades retenidas corporativas.
Observe que el apalancamiento financiero y la poltica de dividendos mantienen una estrecha relacin. Si la
empresa decide pagar una fraccin relativamente grande de sus utilidades bajo la forma de dividendos,
entonces tiene una cantidad menor de utilidades retenidas para reinvertirlas, con lo cual se eleva la
probabilidad de que tendr que pedir fondos en prstamo para la inversin. Por ende, la decisin de no pagar
dividendos est relacionada con la eleccin de un apalancamiento financiero menor.
El cuadro siguiente resume los tpicos de inters que han sido expuestos en conexin con el estado de
resultados muestral. A continuacin dirigimos nuestra atencin a la muestra de balance general.

Muestra de balance general

Debe recalcarse que para tener informacin completa acerca de una empresa durante un ao dado, se
necesita un estado de resultados y dos balances generales, uno al principio y otro al final del ao. Cada uno
proporciona una fotografa instantnea de los activos y pasivos de la empresa, y el cambio entre las
fotografas instantneas es un panorama en movimiento.
El cuadro es una muestra de balance general. Se puede usar para introducir algunos tpicos y terminologa
adicional.
Primero, tomemos un punto de vista general. Por interpretacin, el valor en libros del total de activos debe
ser igual al valor en libros del total de pasivos. Dos componentes principales, el capital contable y las
diversas formas de deudas (incluyendo cuentas por pagar, documentos por pagar, gastos devengados y
deuda a largo plazo) constituyen el total de los pasivos. El capital contable se considera un pasivo porque la
empresa es una entidad legal que debe su valor neto (su capital contable) a sus propietarios, los
accionistas.
La diferencia entre los activos y los pasivos a corto plazo se conoce como el capital neto En tanto que existan
ms activos que pasivos a corto plazo, se dice que la empresa est en una posicin lquida porque puede
liquidar todas sus obligaciones a corto plazo sin tener que liquidar ningn activo a largo plazo. La Parte cuatro
de este texto expone los principales aspectos de la administracin del capital de trabajo. Por ejemplo, Qu
razn de activos a corto plazo a pasivos a corto plazo es ptima? Qu constituye la administracin ptima
de los saldos de efectivo, de los valores negociables y de los inventarios? Y, cul es la mejor manera de
administrar las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar?

Para la mayora de las empresas manufactureras, los activos ms rentables y menos lquidos son los activos
tangibles que se componen de la propiedad, planta y equipo. Aunque casi cualquier decisin corporativa
puede concebirse como aquella que lleva al mximo el valor presente neto de la riqueza de los accionistas, la
decisin de la seleccin de proyectos es el foco de atencin general de la maximizacin del valor del negocio.
Observe que la cuenta de activos a largo plazo se divide en tres componentes. El saldo bruto de la cuenta de
propiedad, planta y equipo representa el precio original de compra de los activos a largo plazo. Cada ao se
hace una estimacin de la depreciacin de cada activo y posteriormente se aade a toda la depreciacin
anterior. Entonces se deduce el resultado (la depreciacin acumulada) del saldo bruto de la cuenta de
propiedad, planta y equipo para llegar al saldo neto de la propiedad, planta y equipos. La depreciacin anual
aparece como un gasto en el estado de resultados. El saldo neto de la propiedad, planta y equipo representa
el valor actual depreciado en libros de los activos tangibles. Si se vende un activo antiguo, su valor original en
libros se elimina del saldo bruto de la propiedad, planta y equipo, y su depreciacin acumulada se sustrae de
esa cuenta. Finalmente, si su valor de mercado es superior (o inferior) a su valor neto en libros, entonces se
registra una ganancia (prdida) de capital en el estado de resultados.
Dirigindonos hacia el lado de los pasivos del balance general, nos podemos centrar brevemente en los
pasivos a corto plazo. Las cuentas por par son los IOU de las cuentas no pagadas. Frecuentemente
denominados crdito comercial, representan prstamos a provenientes de proveedores de bienes y servicios.
Documentos por pagar representan la deuda a corto plazo, generalmente solicitada en prstamo como lnea
de crdito de un banco comercial. Los gastos acumulados son obligaciones no pagadas (por ejemplo, los
sueldos y salarios y los impuestos devengados).
La eleccin entre las fuentes de financiamiento es la decisin financiera ms importante de la empresa. La
razn de deudas a capital contable establece la estructura de capital de la empresa, y como se mencion con
anterioridad determina la cantidad de apalancamiento financiero. El costo del financiamiento de la empresa
se conoce como promedio ponderado del costo de capital y es un promedio ponderado de los costos
marginales despus de impuestos de sus fuentes de capital (sus deudas y su capital contable).
Desde el punto de vista de un inversionista, la deuda es menos riesgosa que el capital contable porque los
pagos de intereses son una obligacin contractual, y porque en caso de quiebra los tenedores de bonos
tienen derecho prioritario respecto a los activos de la empresa. Los pagos de capital contable, es decir, la
corriente de dividendos, son reclamaciones residuales sobre los flujos de efectivo de la empresa. Por tanto,
son ms riesgosos que las deudas. Se puede concluir, por tanto, que el capital en forma de deudas requerir
un ndice nominal de rendimiento ms bajo porque es menos riesgoso que el capital contable.
La decisin de la estructura del capital es importante porque puede haber una mezcla de deudas y de capital
contable, la cual (para un conjunto dado de flujos de efectivo provenientes de las operaciones) reduzca al

mnimo el promedio ponderado del costo de capital y en consecuencia lleve al mximo el valor de mercado
de la empresa la estructura ptima del capital de la empresa depende de su situacin fiscal, de los costos
potenciales de quiebra, de su habilidad para sealar inambiguamente sus prospectos futuros para los
inversionistas, y los costos de agencia entre los administradores y los proveedores de las diversas fuentes de
capital. La determinacin de la estructura ptima del capital es un problema difcil que an no ha quedado
completamente resuelto en la literatura acadmica.
El capital preferente es un valor intermedio que tiene algunas de las caractersticas de las deudas y del
capital contable. Los pagos a los propietarios del capital preferente se denominan dividendos preferentes.
Siendo de tamao fijo, son contractuales tal como los pagos de intereses sobre las deudas. Sin embargo, si el
flujo de efectivo es insuficiente para cubrir los dividendos preferentes, no se le puede forzar a la quiebra o a
la reorganizacin a la empresa. En lugar de ello se difieren los dividendos preferentes. Los dividendos
preferentes acumulativos deben ser pagados antes de que otros dividendos sean declarados a los
accionistas. De este modo se ve que el capital preferente es ms riesgoso que la deuda, pero menos riesgoso
que el capital contable.
La porcin de capital contable ha sido subdividida en cuatro partes. Cuando se venden nuevas acciones, el
valor por accin recibido por la empresa se divide en accin comn a la par y accin comn sobre la par. Por
ejemplo, si la empresa recibe $20 por accin por $1 de valor a la par, entonces se aaden $19 al valor comn
sobre la par por accin emitida y el resto se aade al valor comn a la par. El valor a la par es un concepto
anacrnico. Muchas empresas tienen acciones sin valor a la par. Aconteca con frecuencia que si un
inversionista compraba una accin por menos de su valor a la par entonces en caso de quiebra el
inversionista poda ser hecho personalmente responsable de la diferencia entre el precio de compra y el valor
a la par de la accin.
La tercera partida en la seccin del capital contable son las utilidades retenidas, las cuales representan la
suma cronolgica de las utilidades retenidas tomadas cada ao del estado de resultados. Para una empresa
fundada en 1920, por ejemplo, la cifra de utilidades retenidas ser la acumulacin de todas las utilidades
retenidas desde 1920. Recuerde que el ingreso neto de la empresa es la suma de los dividendos, los cuales
se pagan a los accionistas, y de las utilidades retenidas, las cuales se aaden al balance general:
NI = dividendos + utilidades retenidas
En consecuencia, las utilidades retenidas son el vnculo de unin entre los flujos de efectivo del estado de
resultados y los conjuntos de activos y pasivos en el balance general.
La partida final del capital contable son las acciones de tesorera. Se sustrae de otras partidas de capital
contable porque representa el costo de readquisicin de acciones comunes (ya sea a travs de una oferta
directa de compras de mercado abierto). La compra de acciones de tesorera tiene el efecto de reducir el
nmero de acciones en circulacin sin cambiar la corriente esperada de ganancias de la empresa. En
consecuencia, las utilidades por accin (y el precio por accin de las acciones restantes) suben despus de
una readquisicin de acciones de tesorera. La readquisicin de acciones est ntimamente relacionada con la
poltica de dividendos, tal como lo muestra el siguiente ejemplo. Suponga que su empresa tiene $3000000 en
utilidades y que se gastarn $1000000 para readquirir acciones o se pagarn como dividendos en efectivo. Si
se pagan dividendos, $2000000 en utilidades retenidas se aadirn al lado de los pasivos del balance
general. Los accionistas recibirn $1000000 antes de impuestos pero deben pagar impuestos sobre ingresos
en relacin con los dividendos recibidos. Alternativamente, si suponemos que existe una readquisicin
prorrateada (es decir, un porcentaje igual) de acciones de cada accionista, entonces se aadirn $3000000 a
las utilidades retenidas y $1000000 a las acciones de tesorera, los cuales se sustraen de la porcin de capital
contable del balance general. El efecto neto sobre los pasivos es la adicin de $2000000. De aqu que los
dividendos en efectivo y la readquisicin de acciones tienen el mismo efecto sobre el valor en libros de los
pasivos, pero no sobre la riqueza de los accionistas. Los dividendos se gravan a la tasa fiscal impositiva
ordinaria, pero las readquisiciones de acciones dan como resultado ganancias de capital (porque sube el
precio de la accin), las cuales no tienen que ser gravadas sino hasta que se vendan realmente las acciones,
y entonces se gravan a la tasa de ganancias de capital, la cual es ms baja que la tasa fiscal ordinaria sobre
ingresos. De este modo parecer que la readquisicin de acciones es preferible a los dividendos desde el
punto de vista de los accionistas, quienes pagan una tasa fiscal ms alta sobre dividendos que sobre
ganancias de capital.
El cuadro resume los tpicos de las finanzas que se ponen de relieve en el balance general.

1.2

ANTECEDENTES, RELACIONES Y OBJETIVOS.

Introduccin.
Financiar del francs financier.
Aportar el dinero necesario para una empresa, sufragar los gastos de una actividad, obra, etc.
Financiero Relativo a Hacienda Pblica, a la banca o a los grandes negocios.
Finanzas del francs Finance, de finer finiquitar, pagar cuestiones relacionadas con la Hacienda Pblica, la
banca y la economa monetaria.
Qu son las finanzas?
Puede definirse como el arte y ciencia de administrar el dinero.
Virtualmente todos los individuos y organizaciones ganan o perciben dinero y lo gastan o lo invierten, as
pues las finanzas se ocupan de los procesos, instituciones, mercados e instrumentos mediante los cuales se
rige la circulacin del dinero entre las personas, las empresas y los gobiernos.
APLICACIONES Y POSIBILIDADES DE LA ADMINISTRACION DEL DINERO.
La tarea principal de las finanzas podrn destacarse mejor resumiendo las posibilidades de desarrollo que
cada uno de ellas ofrece al administrador financiero.
Estas posibilidades pueden dividirse en dos categoras:
Servicios Financieros. rea de las finanzas que se ocupa de proporcionar asesora y productos financieros
a las personas, empresas y gobierno.
Administracin Financiera. Comprende las tareas del administrador financiero en la organizacin del
negocio.
RELACION CON LA ECONOMIA Y CONTABILIDAD
CON LA ECONOMA.
El campo de las finanzas se halla estrechamente vinculado al de la economa, la operacin de toda empresa
sucede dentro de la economa de ah que el administrador financiero deba de conocer el marco de referencia
econmico imperante: los niveles cambiantes de la actividad econmica y los cambios de las polticas as lo
exigen; el anlisis de la oferta y la demanda, la estrategia de maximizacin de utilidades y la teora de los
precios.
El anlisis marginal es el principio econmico fundamental que se emplea en la administracin financiera,
esto es que las decisiones y medidas financieras deban ser adoptadas solo para cuando los beneficios
adicionales exceden a los costos adicionales, de aqu que el reconocimiento de los principios que rige a la
economa resulte necesario para comprender tanto el entorno como las tcnicas de toma de decisiones de la
administracin financiera.
CON LA CONTABILIDAD.
Los aspectos contables (contralor) y financieros (tesorera) se encuentran por lo general en manos del
vicepresidente de finanzas, tales aspectos se hallan estrechamente relacionados y suelen incluso estar
superpuestos; de ah que no siempre resulte fcil el diferenciar la administracin financiera de la contable.
En las organizaciones pequeas es el contralor quien se encarga a menudo de la administracin financiera,
tanto que en las corporaciones es como ver a los contadores realizar tareas propias del administrador
financiero. Existen sin embargo, dos diferencias bsicas entre las finanzas y la contabilidad:
Una se refiere a los tratamientos que se da a los fondos.
La otra a la toma de decisiones.

1.3

DECISIONES FINANCIERAS.

La funcin financiera.
Esta ha sido definida tradicionalmente en los siguientes trminos que engloban una serie de actividades que
se llevan a cabo para la consecucin de un objetivo:
Determinar el monto apropiado de fondos que debe manejar la organizacin es decir, su tamao y su
crecimiento.
Definir el destino de los fondos hacia activos especficos de manera eficiente:
En activos fijos: Para la produccin de bienes y servicios.
En inventarios: Para garantizar la produccin y las ventas.
En cuentas por cobrar y en caja y valores negociables: para asegurar las transacciones y la liquidez
necesaria.
Obtener fondos en las mejores condiciones posibles, optimizando la composicin de los pasivos, ya sea
mediante la colocacin de parte del capital social en acciones, mediante la obtencin de crditos directos o
bien, a travs de la aplicacin de utilidades acumuladas en ejercicios anteriores.
El objetivo final de la funcin financiera es la maximizacin de la inversin ya que, la asignacin de los
recursos por parte de las unidades superhabitarias dependen en gran medida de los resultados o ganancias
esperadas que compensen el consumo presente que se pospone.
En este sentido, la ingeniera financiera, es el medio del que se vale el especialista a fin de obtener recursos
en las mejores condiciones posibles ya sea mediante el aprovechamiento de holguras o de oportunidades y
facilidades prevalecientes en los mercados financieros; por los que podremos decir, las actividades y
operaciones de la ingeniera financiera son de muy variable ndole, en trminos generales, para este caso su
estructura funcional se agrupa en tres rubros:
Reestructuraciones financieras.
Identificacin de nuevos negocios y proyectos.
Financiamiento corporativo.
Cada una de estas funciones encierra una serie de actividades de investigacin, anlisis, evaluacin que
requieren del conocimiento y formacin de disciplinas entre las que destacan: Economa, contabilidad,
matemticas.
La administracin financiera se define por las funciones y responsabilidades de los administradores
financieros. Aunque los aspectos especficos varan entre organizaciones, las funciones financieras claves son
la inversin, el financiamiento y las decisiones de dividendos de una organizacin. Los fondos son obtenidos
de fuentes externas de financiamiento y asignados a diferentes aplicaciones. Se administra el flujo de fondos
de las operaciones de una empresa. Los beneficios para las fuentes de financiamiento toman la forma de
rendimientos, reembolsos, productos y servicios. Estas funciones financieras deben ser ejecutadas en todas
las organizaciones desde empresas de negocios hasta unidades o agencias gubernamentales, grupos
asistenciales como la Cruz Roja y el Ejrcito de Salvacin, y otras organizaciones no lucrativas como museos
de arte y grupos de teatro. Por lo tanto, las principales funciones de los administradores financieros son
planear, obtener y utilizar los fondos para maximizar el valor de una empresa. Esto implica varias actividades
importantes. Primero, en la planeacin y en la preparacin de pronsticos, el administrador financiero debe
interactuar con los objetivos responsables de las actividades generales de planeacin de la empresa.
Segundo, el administrador financiero est relacionado con las decisiones de inversin y de financiamiento de
la empresa y con sus interacciones. Una empresa exitosa generalmente alcanza una alta tasa de crecimiento
en ventas, lo cual requiere del apoyo de mayores inversiones por parte de la empresa. Los administradores
financieros deben determinar una slida tasa de crecimiento en ventas y jerarquizar las oportunidades
alternativas de inversin. Esto ayuda a decidir las inversiones especficas que deben de hacerse y las fuentes
y formas alternativas de fondos para financiar estas inversiones. Se deben tomar decisiones acerca del uso
de fondos internos versus fondos externos, del uso de deudas versus fondos de los propietarios y del
financiamiento a largo plazo frente al financiamiento a corto plazo.
Tercero, el administrador financiero interacta con otros administradores del negocio para ayudar a la
empresa a operar en la forma ms eficiente posible. Todas las decisiones de negocios tienen efectos
financieros, y todos los administradores-financieros y de otra naturaleza, necesitan tomar esto en cuenta. Por
ejemplo, las decisiones de comercializacin, que afectan el crecimiento de las ventas y en consecuencia

cambian los requerimientos de inversin, deben considerar su efecto sobre (y como se ven afectadas por) la
disponibilidad de fondos, las polticas de inventarios, el empleo de la capacidad de la planta, etctera.
El cuarto aspecto implica el uso de los mercados de dinero y de capitales. El administrador financiero vincula
su empresa con los mercados financieros, en los cuales son obtenidos los fondos y negociados los valores de
la empresa.
En resumen, las responsabilidades centrales de los administradores financieros se relacionan con las
decisiones acerca de inversiones y con la forma en la que estas se financian. En el desempeo de estas
funciones, las responsabilidades del administrador financiero tienen un impacto directo sobre las decisiones
claves que afectan al valor de la empresa.
Las finanzas en la estructura organizacional de la empresa.
El funcionario principal tiene un alto cargo dentro de la jerarqua organizacional de la empresa debido al
papel central que desempeen las finanzas en la toma de decisiones de la administracin superior. La figura
muestra la estructura organizacional tpica de empresas grandes de Estados Unidos. La junta de directores
representa a los accionistas y es la fuente de la autoridad final de la empresa. El presidente es el funcionario
ejecutivo principal a quien reportan los vicepresidentes senior. Uno de estos ejecutivos claves es el
vicepresidente de finanzas, el funcionario financiero principal (CFO) responsable de la formulacin de las
polticas financieras principales de la empresa. El tambin interacta con otros funcionarios senior para
presentar los efectos financieros de las decisiones de importancia de otras reas, define los deberes de otros
funcionarios financieros que le reportan y queda como responsable de los aspectos analticos de las
actividades del tesorero y del contralor.

Las funciones especficas de las finanzas se suelen dividir entre dos funcionarios financieros de alto nivel: el
tesorero y el contralor. El contador tiene a su cargo la adquisicin y custodia de los fondos. Las reas de
responsabilidad del contralor son la contabilidad, la informacin y el control. Adems de estas
responsabilidades centrales, los dos puestos incluyen con frecuencia actividades que se
relacionan
entre s. Por ejemplo, es tpico del tesorero responsabilizarse de la adquisicin del efectivo y, por lo tanto, de
las relaciones con los bancos comerciales y con los banqueros de inversiones. Es posible que el tesorero
prepare reportes sobre la posicin diaria del efectivo de la empresa y sobre su posicin de capital de trabajo,
tambin es responsable de la formulacin de los presupuestos de efectivo. Aunque el contralor tiene las
principales responsabilidades de informacin, el tesorero por lo general reporta los flujos de efectivo y la
conservacin del efectivo. El tesorero tambin suele responsabilizarse de la administracin del crdito, de los
seguros y de las pensiones.
La funcin central del contralor incluye el registro y la presentacin de informacin incluye el registro y la
presentacin de informacin financiera. Implica por supuesto la preparacin de presupuestos y de estados

financieros, dos instrumentos tiles para llevar a cabo la responsabilidad del control. Otros deberes del
contralor son la nmina, los impuestos y la auditoria interna.
En las organizaciones ms pequeas, el propietario de la empresa puede realizar (o supervisar la ejecucin)
las funciones del tesorero y del contralor, o un funcionario financiero puede ejecutar ambas funciones bajo el
ttulo de tesorero, de contralor o de vicepresidente de finanzas.
Algunas grandes empresas incluyen un cuarto financiero corporativo cuyas actividades se consideran
algunas veces como de naturaleza financiera: el secretario corporativo. Este es responsable de las
comunicaciones que se relacionan con los instrumentos financieros de la compaa. Dichas comunicaciones
comprenden asuntos legales y el registro de actas en conexin con las reuniones de comits de los niveles
ms altos. Los deberes del secretario corporativo incluyen la tenedura de registros, conectada con los
instrumentos de propiedad, y de los registros financieros relacionados con las actividades de prstamo de la
compaa.
La historia de la compaa y las habilidades de los funcionarios individuales influyen en gran medida en las
reas de responsabilidad de estos cuatro funcionarios financieros. Un funcionario financiero muy capaz y
activo participar en todas las polticas y decisiones de la alta administracin, proporcionando a menudo una
base de entrenamiento para el desplazamiento del funcionario principal de finanzas hacia los niveles ms
altos en la administracin de la compaa: el presidente o el funcionario ejecutivo principal.
Adems de los funcionarios financieros individuales, las grandes empresas utilizan comits financieros. De
manera ideal, un comit rene a las personas de diferentes experiencias y habilidades para formular polticas
y decisiones. Las decisiones financieras requieren de un amplio campo de conocimientos y de juicios
equilibrados. Por ejemplo, la obtencin de fondos externos representa una decisin fundamental. La
diferencia de un cuarto o de un medio por ciento en las tasas de intereses puede representar una gran
cantidad de dinero en trminos absolutos. Cuando algunas empresas como IBM, General Motors y Kellogg
solicitan en prstamo $600 millones, una diferencia de 0.5% asciende a $3 millones por ao. En
consecuencia, los juicios de los administradores senior que tienen experiencias financieras son valiosas para
llegar a decisiones con los banqueros acerca de la oportunidad y de los trminos de un prstamo. Adems, el
comit financiero, trabajando estrechamente con la junta de directores, tiene la gran responsabilidad
caracterstica de administrar los presupuestos de capital y de operacin.
Los comits financieros se clasifican a su vez en subgrupos, en las empresas ms grandes. Aparte del comit
general de fianzas, puede haber un comit de apropiaciones de capital, responsable principalmente de los
presupuestos y de capital y de gastos un comit de presupuestos, que trata con los presupuestos operativos
del siguiente ao; y un comit de pensiones, ya que los fondos destinados a ellos son de gran cuanta.
El comit de salarios y de participacin en las utilidades, se responsabiliza de la administracin de los
salarios, as como de establecer las clasificaciones y compensaciones de los funcionarios de alta jerarqua.
Generalmente ligado con los procesos generales de planeacin y control de la compaa, este comit busca
proporcionar los premios y sanciones necesarios para hacer que el sistema de planeacin y control trabajen
con eficacia.
La funcin de las finanzas est muy cercana a la parte ms alta de la estructura organizacional de la
empresa, puesto que las decisiones financieras son cruciales para la supervivencia y el xito de la empresa.
Todos los episodios importantes en la vida de una corporacin tienen aspectos financieros de gran
importancia. Tales decisiones incluyen la adicin de una nueva lnea de productos o la reduccin de la
participacin en una antigua; la expansin o adicin de una planta o el cambio de su ubicacin: la venta de
nuevos valores adicionales; la aceptacin de contratos de arrendamiento; el pago de dividendos y la
readquisicin de acciones. Estas decisiones tienen un afecto permanente sobre la rentabilidad a largo plazo
de la empresa y, por lo tanto, requieren de la consideracin de la alta administracin. Es por esto que las
finanzas estn tpicamente involucradas en las decisiones de alto nivel de la empresa.
La naturaleza de la empresa y sus metas.
Una nueva teora de la empresa, la teora contractual, ha sido en la actualidad ampliamente aceptada. Esta
teora concibe a la empresa como una red de contratos, reales e implcitos, que especifican las funciones de
los diversos participantes en la organizacin (trabajadores, administradores, propietarios, prestamistas) y
definen sus derechos, obligaciones y rditos bajo diversas condiciones.
La mayora de los participantes buscan un riesgo limitado y rditos fijos, mientras que los propietarios de la
empresa son responsables de cualquier riesgo residual y, por lo tanto, mantienen un derecho residual sobre
cualesquiera activos y utilidades de la empresa que queden despus de cubrir los costos. Sin embargo,
aunque los contratos reducen los conflictos de inters en una empresa, no pueden eliminar por completo el

conflicto potencial que surge en cualquier organizacin caracterizada por la separacin de la propiedad y del
control.
En la moderna corporacin, la propiedad es por lo comn difundida en forma amplia. Las operaciones
cotidianas de la empresa son conducidas por sus administradores, quienes no suelen tener la propiedad
predominante de sus acciones. Tcnicamente, los administradores son los agentes de los propietarios
aunque, de hecho, ejercen el control sobre la empresa. As, existe un conflicto potencial de inters entre los
propietarios, quienes esperan que los administradores acten a su favor, y estos ltimos, que tambin tienen
sus propios intereses. Esto ha dado lugar a lo que ha sido llamado el problema del agente, es decir la
divergencia de intereses que surge entre un funcionario principal y su agente.
Jenses y Meckling (1976) han desarrollado el tratamiento ms analtico que existe acerca de la relacin entre
administradores y propietarios. En su formulacin, el problema del agente surge cuando un administrador
posee una cantidad menor al capital social total de la empresa. Esta propiedad fraccional puede conducir a
los administradores a trabajar en una forma menos intensa y a adquirir ms beneficios (oficinas lujosas,
muebles y tapetes, autos de la compaa) que si tuvieran que hacer frente a todos estos costos.
Para tratar con estos problemas del agente, se necesitara hacer gastos adicionales. Estas otras formas de
costos del agente incluyen 1) sistemas de auditoria para limitar este tipo de comportamiento administrativo;
2) diversos tipos de seguros de fianzas sobre los administradores, a fin de que no se cometan abusos; y 3)
cambios en los sistemas de la organizacin para dificultar a los administradores su participacin en prcticas
indeseables.
Existe cierto desacuerdo en cuanto a la magnitud del problema del agente. Algunas personas argumentan
que, debido a que los administradores conocen ms acerca de la empresa que sus accionistas, pueden llegar
a dominar a la junta de directores, la cual en teora representa a los accionistas. Adems, alegan que los
administradores estn interesados en el crecimiento o en el tamao de la empresa porque sus salarios y
otros beneficios estn relacionados con las ventas o con el total de sus activos.
Aunque existe cierta base para este enfoque del control administrativo, otros optan por planes de
compensacin para los administradores mediante bonos ligados a las utilidades y a opciones de acciones, a
travs de los cuales dichos administradores obtienen incentivos para incrementar el valor del capital social
de la empresa. Adems, notan que los accionistas, de hecho, ejercen su poder final para reemplazar a la
administracin. Este enfoque de garrote y zanahoria, dicen, es suficiente para mantener bajo control el
problema del agente.
En el caso de las grandes corporaciones posedas por el pblico inversionista, el mercado de acciones
funciona como un monitor (controlador) en su desempeo. Aunque los precios de las acciones pueden
reaccionar respecto a la economa general (p. ej., cambios en las tasas de inters) o a factores
macroindustriales (p. ej., el impacto sobre la industria de automviles proveniente de un cambio en el precio
del acero), el componente bsico del precio de las acciones es la percepcin del mercado respecto del
desarrollo actual y esperado en el futuro de una empresa en particular. Los estudios empricos han
demostrado que los precios de las acciones responden en forma rpida y exacta a la informacin
pblicamente disponible. Por lo tanto, si los administradores no estn teniendo un desempeo efectivo con
relacin al potencial de los activos bajo su control, no pasar mucho tiempo antes de que esto se vea
reflejado en una reduccin en el precio de las acciones.
Se afirma que hay dos mecanismos adicionales para mantener en observacin el administracionismo. (El
trmino administracionismo se refiere a un comportamiento auto favorecedor por parte de los
administradores, a expensas de los accionistas). Uno de estos controles es el mercado de mano de obra
administrativa que fija el precio del capital humano de los administradores. El mercado est continuamente
considerando el valor del capital humano administrativo sobre la base del desempeo potencial o contratado
versus el desempeo real. Si la evaluacin es desfavorable, la competencia entre los administradores
asegura que se har un reemplazo. Pero algunos argumentan que la amplia dispersin de la propiedad del
capital comn de la mayor parte de las grandes corporaciones puede hacer difcil que los accionistas ejerzan
su control a travs de la junta de directores. El accionista individual no tiene una inversin lo suficientemente
grande para justificar el gasto del dinero y tiempo necesarios para coordinar a los administradores y a la
junta de directores. De ser as el segundo mecanismos de control entra en accin. Este es el mercado de
apoderamiento de negocios corporativos. Una administracin deficiente provocar que el precio de las
acciones de la empresa decline, convirtiendo al negocio en una ganga para un adquiriente corporativo; de
este modo, alguien har una oferta directa.
Metas de la empresa.

La meta de administracin financiera es maximizar el valor de las empresas. Sin embargo, existen conflictos
potenciales entre los propietarios de una empresa y sus acreedores. Por ejemplo, considrese una empresa
que se financia mitad con fondos de los propietarios y mitad con fondos de deudas solicitados en prstamo a
una tasa fija de inters, como el 10%. Sin importar qu tan altas sean las utilidades de la empresa, los
tenedores de bonos recibirn tan slo su rendimiento de 10%. No obstante, si la empresa es altamente
exitosa, el valor de mercado de los fondos de propiedad (el capital social de la compaa) tiene
probabilidades de aumentar en grandes proporciones.
Si la compaa tiene un buen desempeo, el valor de su capital social aumentar, mientras que el valor de
las deudas de la empresa no tendr probabilidades de verse muy afectado. Por el contrario, si la empresa
tiene un desempeo deficiente, los derechos de los acreedores tendrn que ser pagados primero y disminuir
mucho el valor de las acciones comunes. Por lo tanto, el valor de las acciones de propiedad proporciona un
buen ndice para medir el grado de efectividad en el desempeo de una compaa. Es por esta razn que la
meta de la administracin financiera es generalmente expresada en trminos de la maximizacin del valor de
las acciones de propiedad de la empresa en resumen maximizar el precio de las acciones.
La disciplina de los mercados financieros se implanta mediante la formulacin de objetivos claros en trminos
de los valores del precio de las acciones. En consecuencia, las empresas que se desempean mejor que otras
tienen precios de acciones ms altos y pueden obtener fondos adicionales en trminos ms favorables.
Cuando los fondos van a las empresas que tienen tendencias favorables en el precio de sus acciones, los
recursos de la economa son dirigidos a sus usos ms eficaces. Por esta razn, la literatura financiera ha
adoptado por lo general el objetivo bsico de maximizar el precio de las acciones comunes de la empresa. Se
han desarrollado teoras financieras a partir de este postulado y han recibido un considerable apoyo de los
estudios empricos. La maximizacin de la riqueza de los accionistas tambin proporciona una base para una
toma de decisiones racional con respecto a un amplio rango de aspectos financieros a los que se enfrenta la
empresa.
La meta de maximizar el precio de las acciones no implica que los administradores deban buscar el aumento
del valor de las acciones comunes a expensas de los tenedores de bonos. Por ejemplo, los administradores no
deben alterar sustancialmente el riesgo de las actividades de inversin
producto-mercado de la
empresa. Las inversiones riesgosas, en caso de tener xito, beneficiarn a los accionistas en forma
importante. Por otra parte, las inversiones riesgosas que fracasen reducirn la garanta para los tenedores de
bonos y disminuirn el valor del bono. Como cuestin prctica, si una empresa no ofrece slidas garantas
para los tenedores de bonos en el sentido de que las polticas de inversin no sern cambiadas para su
desventaja, debe entonces pagar tasas de intereses lo suficientemente altas para compensar a los tenedores
de bonos contra la posibilidad de tales cambios adversos de polticas.
Responsabilidad social.
Otro aspecto importante de las metas de la empresa y de la administracin financiera es la consideracin de
la responsabilidad social. Existe una diversidad de aspectos que deben ser tomados en cuenta. Primero, si la
administracin financiera trata de maximizar el precio de las acciones, esto requiere de operaciones
eficientes y bien administradas, relacionadas con los patrones de demanda de los consumidores. Las
empresas exitosas se encuentran al frente de la eficiencia y de la innovacin, de modo que la maximizacin
del valor de la empresa conduce a nuevos productos, a nuevas tecnologas y a un mayor empleo; por lo
tanto, entre ms xito tenga la empresa en la maximizacin de su valor de mercado, mejor ser la calidad y
la cantidad del pastel total a ser distribuido.
Pero, en aos recientes, los aspectos externos (corno la contaminacin, la seguridad del producto y la
seguridad laboral) han aumentado en importancia. Como agentes econmicos cuyas acciones tienen un
impacto considerable, las empresas de negocios deben tomar en cuenta los efectos de sus polticas y
acciones sobre la sociedad como un todo. Durante mucho tiempo, se ha reconocido que el ambiente
econmico externo es altamente importante para la toma de decisiones de una empresa. Las fluctuaciones
en el nivel general de las actividades de negocios y los cambios relacionados en las condiciones de los
mercados financieros son importantes aspectos del medio externo. De modo similar, las expectativas de los
trabajadores, de los consumidores y de diversos grupos de inters crean otras dimensiones del ambiente
externo al que las empresas deben responder con objeto de lograr una maximizacin de la riqueza a largo
plazo. En efecto, la correspondencia con estos nuevos y poderosos desarrollos puede requerirse para la
supervivencia del sistema de empresa privada. Este punto de vista establece que los negocios deben
reconocer un amplio rango de influencias provenientes del medio externo.
Es de importancia crtica que la industria y el gobierno cooperen en el establecimiento de reglas para el
comportamiento corporativo, y que las empresas sigan tanto el espritu como la letra de la ley en sus
acciones. De este modo, las empresas deben esforzarse por maximizar la riqueza de los accionistas dentro de

ciertas restricciones externas. A lo largo de este libro, se supondr que las administraciones operan de esta
forma.
Maximizacin del valor de la empresa como meta.
Se han expuesto algunos aspectos generales de la maximizacin del valor del negocio como meta. Ahora se
har una consideracin de las distinciones tcnicas y de los aspectos de implantacin del papel de la
administracin financiera en la maximizacin del valor de mercado del negocio.
Es importante reconocer que la maximizacin del valor del negocio es ms amplia que la maximizacin de la
utilidad. Esto es cierto por varias razones. Primero, la maximizacin del valor del negocio toma en cuenta el
valor del dinero a travs del tiempo. Los fondos que se reciben este ao tienen ms valor que los que pueden
recibir diez aos despus. Segundo, la maximizacin del valor de negocio considera el grado de riesgo de la
corriente de ingresos. Por ejemplo, la tasa de rendimiento requerida para garantas del gobierno sin riesgo
sera ms baja que la tasa de rendimiento requerida por una inversin al empezar un negocio. Tercero, la
calidad de los flujos de fondos esperados en el futuro puede variar. Las cifras de utilidades pueden tener una
gran variacin, dependiendo de cmo son utilizadas las reglas y los convencionalismos contables. La
maximizacin del valor del negocio evita algunos de estos problemas destacando los flujos de fondos o de
efectivo en lugar de depender de la forma en que son medidos la utilidad o el ingreso neto. Hay una
considerable evidencia de que los mercados financieros ven a travs de las diferencias en los
procedimientos contables y se interesan ms en los valores reales y fundamentales.
Por lo tanto, la maximizacin del valor del negocio es ms amplia y general que la maximizacin de las
utilidades y, como tal, proporciona una slida base para la toma de decisiones. La maximizacin del valor del
negocio es la idea conceptual unificadora que se utiliza a lo largo de este libro.
Medicin del desempeo mediante los mercados financieros.
Las funciones bsicas de las finanzas deben ejecutarse en todo tipo de organizaciones. Lo que es nico en las
organizaciones de negocios es que estn directa y hasta cierto grado sujetas a la disciplina de los mercados
financieros. Estos mercados estn determinando en forma continua la valuacin de los valores de las
empresas, y proporcionar as medidas de su desempeo. Una consecuencia de esta continua evaluacin de
una empresa por parte de los mercados de capitales es el cambio en el nivel de su valor (precio del mercado
de las acciones).
As, la presencia de la continua evaluacin de los mercados de capitales estimula la eficiencia y proporciona
incentivos a los administradores de negocios para que mejoren su desempeo.
La intercompensacin riesgo-rendimiento.
Las decisiones financieras afectan el nivel de los precios de las acciones de una empresa por medio de su
influencia en la magnitud de la corriente de flujo de efectivo y en el grado de riesgo de la empresa. Estas
relaciones han sido diagramadas en la siguiente figura. Las decisiones polticas, que estn sujetas a las
restricciones del gobierno, afectan tanto a la rentabilidad como al riesgo; estos dos factores determinan
conjuntamente el valor de la empresa.
La decisin poltica primaria es tomada cuando se elije la industria en la cual la empresa est operando. La
rentabilidad y el riesgo se ven an ms influidos por las decisiones relacionadas con el tamao de la
empresa, con su tasa de crecimiento, con los tipos y cantidades de equipos usados, con el grado hasta el cul
se emplea la deuda, con la posicin de liquidez de la empresa, etc.; un incremento en la posicin de efectivo,
por ejemplo, reduce el riesgo. Sin embargo, puesto que el efectivo no es un activo que produzca ganancias,
convertir otros activos en efectivo tambin reduce la rentabilidad. De manera similar, el empleo de deudas
adicionales tambin eleva la tasa de rendimiento, o la rentabilidad, sobre el capital contable de los
accionistas; al mismo tiempo, ms deudas significan ms riesgo. El administrador financiero busca obtener el
equilibrio particular entre riesgo y rentabilidad que maximizar la riqueza de los accionistas de la empresa, es
decir, la intercompensacin entre el riesgo y el rendimiento. La mayora de las decisiones financieras implican
tal intercompensacin.
El cambiante papel de la administracin financiera.
Cuando las finanzas emergieron por primera vez como un campo separado de estudio a principios de la
dcada de 1960, el nfasis se centraba en aspectos legales relacionados con las fusiones, las
consolidaciones, la formacin de nuevas empresas y los diversos tipos de valores emitidos por las

corporaciones. La industrializacin estaba invadiendo al pas, y el crtico problema al que se tenan que
enfrentar las empresas era la obtencin de capital para su expansin. Los mercados de capitales eran
relativamente primitivos, y las transferencias de fondos de los ahorradores individuales a los negocios tenan
grandes dificultades. Los estados contables de utilidades y de valores de los activos no eran confiables, y sus
precios fluctuaran ampliamente; en consecuencia, los inversionistas eran renuentes a comprar acciones y
bonos. En este ambiente, es fcil ver por que las finanzas se concentraron tanto en los aspectos legales
relacionados con la emisin de valores.
Se sigui dando nfasis a los valores a travs de la dcada de 1920; sin embargo, ocurrieron cambios
radicales durante la depresin de 1930. Los fracasos en los negocios durante ese periodo originaron que las
finanzas se centraran en la quiebra y la reorganizacin, en la liquidez corporativa, y en la reglamentacin
gubernamental de los mercados de valores. Las finanzas eran an una materia descriptiva y de naturaleza
legal, pero el inters cambio, se concentr ms en la supervivencia que en la expansin.
Durante la dcada de 1940 y a principios de la de 1950, las finanzas continuaron siendo de la administracin
de la empresa. Sin embargo, se dedic algn esfuerzo a la presupuestacin y a otros procedimientos de
control interno. Estimulado por el trabajo de Dean, el presupuesto de capital empez a recibir atencin.
El ritmo evolutivo se aceler durante la ltima parte de la dcada de 1950. Mientras que el lado derecho del
balance general (pasivo y capital) haba recibido ms atencin en la era anterior, se destac en gran medida
el anlisis de los activos durante la ltima mitad de ese decenio. Se desarrollaron modelos matemticos y se
aplicaron a inventarios, efectivo, cuentas por cobrar y activos fijos. En forma creciente, el foco de atencin de
las finanzas cambi del punto de vista del analista externo al del analista interno, conforme se reconoci que
las decisiones financieras tomadas dentro de la empresa eran los aspectos crticos de las finanzas
corporativas. Los materiales institucionales y descriptivos acerca de los mercados de capitales y de los
instrumentos de financiamiento eran aun estudiados, pero dentro del contexto de las decisiones financieras
corporativas.
El nfasis en la toma de decisiones ha continuado en aos recientes. Primero, ha ido en aumento la creencia
de las decisiones de inversin slidas requieren de mediciones exactas del costo de capital. De esta manera,
las formas de cuantificar el costo de capital desempean ahora un papel fundamental en las finanzas.
Segundo, el capital ha estado muy escaso, lo cual ha vuelto ha desencadenar el inters en los mtodos de
obtencin de fondos. Tercero, ha existido una continua actividad de fusiones que ha conducido a un inters
renovado en los apoderamientos corporativos. Cuarto, el progreso acelerado en el transporte y en las
comunicaciones ha estimulado el inters en las finanzas internacionales. Quinto, una creciente consistencia
de los problemas sociales, como la contaminacin del aire y del agua, la seguridad en el trabajo, la estrechez
urbana y el desempeo entre minoras, ha exigido una mayor proporcin del tiempo de los administradores
financieros en sus esfuerzos por determinar la posicin apropiada de la empresa con relacin a estos
problemas. Por ltimo, otro cambio importante en el ambiente econmico es la persistentemente alta tasa de
inflacin.
El impacto de la inflacin sobre la administracin financiera.
La inflacin se ha convertido en una parte tan penetrante del medio ambiente econmico que debe ser vista
como una importante y nueva influencia en las decisiones financieras de los negocios. Durante las dcadas
de 1950 y 1960, los precios se elevaron a una tasa promedio de aproximadamente 1 a 2% por ao, pero para
1970, la tasa de inflacin en algunos aos se elev a ms del 10%. En el periodo 1982-84, aunque la tasa de
inflacin en los Estados Unidos se vio reducida, el prospecto de continuos y fuertes dficit gubernamentales
aument las expectativas del regreso de la inflacin. Por lo tanto, el temor a la inflacin contina ejerciendo
una fuerte influencia en las polticas financieras. Algunos de los principales efectos de la inflacin se esbozan
brevemente aqu.
Tasas de inters. Tasa de inters que cualquier valor producira si existiese una tasa de inflacin de cero se
denomina tasa real de inters. Las tasas de inters que se observan realmente en los mercados financieros
se denominan tasas nominales de inters, las cuales presentan una tasa real ms una prima de inflacin.
La prima de inflacin refleja la tasa de inflacin esperada a largo plazo. As, un aumento en la tasa esperada
de inflacin es convertido en tasas de inters ms altas. Por lo tanto, tasas de inflacin ms altas significan
que los costos de obtencin de fondos por parte de los gobiernos, de los negocios y de las personas se vern
incrementados. De este modo, la inflacin hace que la obtencin de fondos sea ms costosa para todos.
Dificultades de planeacin. Los negocios operan sobre la base de planes a largo plazo. Por ejemplo, una
empresa constituye una planta tan slo despus de hacer un profundo anlisis de los costos e ingresos
esperados a lo largo de la vida de la planta. Alcanzar tales estimaciones no es fcil bajo la mejor de las
condiciones. Durante una inflacin rpida, cuando los costos de la mano de obra y de los materiales van

cambiando en forma poco uniforme, los pronsticos exactos son especialmente importantes, aunque muy
difciles de hacer.
Demanda de capital. La inflacin aumenta el monto del capital requerido para realizar un volumen dado de
negocios. Cuando los inventarios son vendidos, deben reemplazarse con bienes ms costosos. Los costos de
ampliar o reemplazar las plantas tambin son ms grandes, y los trabajadores exigen mayores sueldos.
Aunque los administradores Financieros estn presionados para obtener capital adicional, las autoridades
monetarias pueden restringir la oferta de fondos prestables en un esfuerzo por mantener a un nivel bajo la
tasa de inflacin. La confusin resultante de la limitacin de fondos repercute en tasas de inters an ms
altas.
Disminuciones en el precio de los bonos. Los precios de los bonos a largo plazo disminuyen conforme
aumentan las tasas de inters. En un esfuerzo por proteger a s mismos contra tales prdidas de capital, los
prestamistas estn empezando a 1) Colocar ms fondos en deudas a corto plazo que en deudas a largo plazo
y 2) A insistir en bonos cuyas tasas de inters varen con el nivel general de las tasas de inters como
medidas por un ndice de las tasas de inters, Brasil y otros pases de Amrica del Sur azotados por la
inflacin han utilizado tales bonos sujetos a ndices durante aos.
Problemas contables. Con altas tasas de inflacin, las utilidades reportadas se ven distorsionadas. La
venta de inventarios de bajo costo da como resultado utilidades reportadas ms altas, aunque los flujos de
efectivo son mantenidos a un nivel bajo a medida que las empresas reponen sus inventarios con costos
mayores. De la misma forma, los cargos de depreciacin son inexactos, puesto que no reflejan los nuevos
costos de reemplazo de la planta y el equipo. Las ms altas utilidades reportadas, originadas por una
valuacin inadecuada de los inventarios y los cargos de depreciacin, dan como resultado impuestos sobre
ingresos ms altos y flujos de efectivo reducidos. Si una empresa planea sus dividendos y sus gastos de
capital tomando como base estas utilidades de papel, puede provocar serios problemas financieros.
La inflacin es una molesta y desafiante nueva experiencia para los administradores financieros de los
Estados Unidos. Si regresa, las polticas y prcticas financieras sufrirn an mayores modificaciones.

Ejercicios de Unidad I
Anlisis de cuentas
1.-

Qu representa la cuenta de caja?

Cundo aumenta y cuando disminuye la cuenta de caja?
Por qu es del activo la cuenta de caja?

2.-

Qu entendemos por terrenos?

Cundo aumenta y cuando disminuye la cuenta terrenos?
Por qu la cuenta terrenos se considera un activo?

3.-

Qu entendemos por primas de seguro?

Cundo aumenta y cuando disminuye la cuenta primas de seguro?
Por qu la cuenta de seguros representa un activo?

4.-

Qu entendemos por hipotecas por pagar?

Cundo aumenta y cuando disminuye la cuenta de hipotecas por pagar?
Por qu la cuenta de seguros representa un activo?

5.-

Qu entendemos por rentas cobradas por anticipado?

Cundo aumenta y cuando disminuye la cuenta de rentas cobradas por anticipado?
Por qu las rentas cobradas por anticipado se deben considerar un pasivo?

6.-

Depositamos en el Banco de Fomento Industria S.A. 10 000 en efectivo.

7.-

Vendimos mobiliario por $60 000 a crdito.

8.Compramos unidades centrales de proceso, monitores, teclados, impresoras por $60000,

de cuyo valor pagamos $50 000 en efectivo y por el resto endosamos una letra de cambio.
9.-

Compramos mercancas por $60 000a crdito.

10.-

Pagamos $50, 000 a cuenta de la hipoteca de nuestro edificio.

11.Clasificar las cuentas de acuerdo con su mayor grado y menor grado de disponibilidad o
exigibilidad.
Proveedores, documentos por cobrar, caja, mobiliario y equipo, intereses cobrados por anticipado,
gastos de instalacin, documentos por pagar, clientes, hipotecas por pagar, deudores diversos,
terrenos, documentos por pagar alargo plazo, rentas pagadas por anticipado, papelera y tiles,
propaganda, mercancas, documentos por cobrar con vencimiento mayor de un ao, acreedores
diversos y edificios.

12.-

Elabora los siguientes balances:

Nombre del negocio: LA ESPECIAL

Fecha de presentacin: 31 DE MARZO DE 2005
Propietario: SR. LUIS JIMENEZ S.
Depsitos en garanta.
Intereses cobrados por anticipado.
$105.00
$555.00
Acciones y valores.
755.00 Terrenos
44 855.00
Rentas cobradas por anticipado.
Equipo de reparto
11
455.00
050.00
Primas de seguro.
155.00 Caja
155.00
Edificios.
28 455.00 Bancos
655.00
Proveedores.
1 555.00 Papelera y tiles
Propaganda
755.00 955.00
Acreedores hipotecarios
1
055.00
Nombre del negocio: ALMACENES DEL NORTE
Fecha de presentacin: 28 DE FEBRERO DE 2005
Propietario: RAFAEL HERNANDEZ R.
Gastos de instalacin.
1900.00
Mercancas
42350.00
Rentas pagadas por anticipado
650.00
Clientes
Deudores diversos
250.00
Equipo de oficina
11450.00
Equipo de entrega
21250.00

Caja
$ 510.00
Documentos por cobrar.
1 750.00
Depsitos en garanta
150.00
Bancos
1 350.00
Proveedores
1 450.00
Documentos por pagar
1 050.00
950.00 Doc., por cobrar a largo plazo
1 250.00

CASO CONTABLE I
Tomando como base los datos que se proporcionan a continuacin:
Se abre una empresa comercial.
Los accionistas aportan un capital social de 20,000 de contado.

Se paga la renta completa del primer mes 1.00

Se compran mercancas, 30 unidades a un costo de 1.00 por unidad, total 30.00 y se conviene pagar de la
siguiente forma: 10.00 a 30 das; 10.00 a 60 das y 10.00 a 90 das.
Se pide elaborar el Balance General al trmino del primer da.

CASO CONTABLE II
Partiendo de los resultados obtenidos durante el primer da de operaciones ms las actividades desarrolladas
durante el segundo da:
Se
Se
Se
Se

contratar un vendedor, se conviene pagarlo con una comisin del 10%, sobre las ventas logradas.
venden 8 unidades a 5.00 cada una que se pagan de contado.
venden 10 unidades a 6.00 cada una, 50% de contado y 50% a 30 das de plazo.
paga la comisin al vendedor.

Se pide elaborar el Estado de Resultados y Balance General para el 2 da de operaciones.

13.- Elabora los siguientes estados de prdidas y/o ganancias.

NOMBRE
DEL
NEGOCIO:
ALMACENES
GARCIA
PERIODO: 1
DE ENERO AL
31 DE
DICIEMBRE
DE 2005
Ventas
$ 895 000
Inventario
910 000
inicial
8 000
Devoluciones
2 000
sobre ventas
15 000
Gastos de
8 000
compra
Renta de
19 000
oficinas
18 000
Comisiones de
2 500
agentes y
5 000
dependientes
4 000
Publicidad
Sueldo del
contador
Papelera y
tiles
Descuentos
sobre ventas
Prdida en
venta de
acciones y

00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00

Compras
$540 000
Inventario final 765 500
Devoluciones
9 000
sobre compras
30 000
Renta de la
18 000
tienda
3 000
Sueldo de
agentes
31 000
Fletes y
4 000
acarreos a las
5 000
mercancas
5 000
vendidas
Sueldo del
personal de
oficina
Descuentos
sobre compras
Dividendos
cobrados
Sueldo del
chofer

00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00

valores.

Nombre del negocio: LA MARINA

Periodo: 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2005
NOMBRE
DEL
NEGOCIO:
ALMACENES
GARCIA
PERIODO: 1
DE ENERO AL
31 DE
DICIEMBRE
DE 2005
Ventas
$ 890 000
Inventario
750 000
inicial
60 000
Gastos de
5 000
venta
2 000
Gastos
2 000
financieros
Productos
financieros
Otros productos

00
00
00
00
00
00

Compras
$850 000
Inventario final 700 000
Gastos de
80 000
administracin.
4 000
Otros gastos

CUESTIONARIO DEL TEMA

00
00
00
00

Cules son las principales funciones de los administradores financieros?

Por qu es la maximizacin de la riqueza de los accionistas una mejor
meta operativa que la maximizacin de las utilidades?
Qu diferencia hay entre la maximizacin del valor del negocio y la
maximizacin de la riqueza de los accionistas?
Cules son los puntos de disputa en el conflicto de inters entre los
accionistas y la administracin y como puede resolverse?
Cules son los conflictos potenciales de inters entre los accionistas y los
tenedores de bonos? Cmo puede resolverse?
Qu papel tiene la responsabilidad social en la formacin de las metas
financieras y del negocio?
Cules han sido los principales periodos de desarrollo en el campo de las
finanzas?
Qu circunstancias condujeron a la evolucin de nfasis
en cada periodo?
Cul es la naturaleza de la intercomposicin entre riesgo y rendimiento
implcita en la toma de acciones financieros?

Unidad II
Anlisis y planeacin financiera.
2.1

Clasificacin.

TIPOS DE ANLISIS FINANCIEROS.

Internos. Se hace para fines administrativos, el lector est en contacto directo con la empresa, se tiene
acceso a la informacin financiera en forma detallada y todas las fuentes de informacin estn a su
disposicin.
Externos. Se realizan para otorgamiento de crdito bsicamente, no se tiene contacto directo con la
empresa, los datos que se disponen es informacin que se halla proporcionado.
PREPARACIN PREVIA AL ANLISIS FINANCIERO.
Se comprende dos etapas:
Investigacin cualitativa.
La aplicacin o los mtodos numricos que se hayan elegido.
Investigacin cualitativa.
Establecimiento del objetivo anlisis.
Breve desarrollo de la empresa considerando: Ingresos, costos, gastos y utilidades.
Conocimiento sobre los productos que fabrique o comercialice.
Investigacin de sus relaciones comerciales y bancarias.
Informacin de sus principales accionistas y directivos.
Potencialidad de la empresa en el mercado y empresas competidoras.
Informacin sobre sus principales polticas de venta, crdito de contabilidad, de la administracin en general
y de su situacin fiscal.
Investigacin del entorno, socio-econmico y poltico en el que se desarrolla la empresa y probables
limitaciones en su continuidad.
Recomendable que los estados financieros sujetos al anlisis se encuentren auditados.
Aplicacin o los Mtodos numricos que se hayan elegido.
Antes de aplicar el o mtodos elegidos del anlisis a los estados financieros tambin es necesario buscar una
homogenizacin de las partidas que integran los estados financieros.
Mtodos de anlisis financieros.
Consisten en simplificar las cifras financieras para facilitar la interpretacin de su significado y el de sus
relaciones su empleo en forma apropiada con juicio y precaucin, en combinacin con la informacin de
otras fuentes sobre los negocios, hace posible el mejoramiento de las predicciones y norma la poltica
administrativa, sobre bases tcnicas.
Definicin de los mtodos de anlisis financieros.
I. Mtodos horizontales. Es la comparacin entre diferentes estados financieros de varios periodos, se
dividen en:

Mtodo de aumento y disminuciones. Compara cifras de dos o ms fechas de diferentes periodos, pero
del mismo estado financiero.
Mtodo de tendencias. Es el anlisis de cifras de varios periodos de un mismo estado financiero para
determinar la direccin que ha obtenido una empresa y da como resultante una herramienta para estimacin
de probables aspectos futuros.
Mtodo del control de presupuesto. Toma como referencia el presupuesto de la empresa y lo compara
con los resultados obtenidos durante el periodo.

II. Mtodos verticales. Consisten en realizar comparaciones en los estados financieros de un solo ejercicio
social en forma vertical.
2.1
Mtodo de reducciones de estados financieros. Determina y asigna a cada cifra de los
diversos rubros de los estados financieros, principalmente del balance general y del estado de resultados el
porciento que representa del total de los mismos. (Activo, Pasivo, Capital, Ventas).
2.2
Mtodo de razones simples. Consiste este mtodo en efectuar entre dos cifras de los
estados financieros, que tienen una relacin entre s, ya sea por dependencia o por causa y efecto.
Se clasifican en:
ndices
ndices
ndices
ndices

de
de
de
de

liquidez.
endeudamiento.
eficiencia y operacin.
rentabilidad.

2.3
Mtodos de razones estndar. Son medidas de eficiencia contra las cuales se compra el
desenvolvimiento que se tiene: tambin se considera como el promedio de razones obtenidas por un grupo
de empresas similares a una misma fecha.
Mtodo horizontal.
I.-

(Ejemplo)

Mtodo de aumentos y disminuciones.

Los estados financieros deben corresponder a la misma empresa.

Los estados financieros deben representarse en forma comparativa.
Las normas de evaluacin deben ser las mismas que se comparan.
Debe auxiliarse del estado de origen y aplicacin de recursos.
Ejemplo.
Concepto
Inventarios
Clientes
Terrenos
La
La
La
La
II.-

Cifras comparadas
Cifras base
31/12/1992
31/12/1991
450,000.00
360,000.00
625,000.00
740,000.00
120,000.00
120,000.00

Variacin.
90,000.00 (+)
115,000.00 (-)

cifra comparada ser la ms eficiente y debe presentarse en primer trmino.

cifra base es la de mayor antigedad.
variacin ser positiva, cuando la cifra comparada sea mayor que la cifra base.
variacin ser negativa cuando la cifra comparada es menor que la cifra base.
Mtodo de la tendencia.

Los estados financieros deben corresponder a la misma empresa.

Las normas de valuacin deben ser las mismas para los estados financieros que se presentan.
Los estados financieros deben corresponder al mismo ejercicio o periodo.
Se aplica generalmente en forma mancomunada con otros procedimientos.
Facilita la retencin y apreciacin de las cifras relativas; haciendo estimaciones con bases adecuadas de
posibles cambios futuros de la empresa.
Usa estados financieros de ejercicios anteriores con objeto de observar cronolgicamente la inclinacin de las
cifras hasta el presente.

Frmula Aplicable
Cifra comparada
-------------------------Cifra base

A.

Para Obtener El Relativo

B.

Para Obtener La Tendencia Relativa

Cifra Comparada - Cifra Base
----------------------------------Cifra Base

Ejemplo:
DATOS
VENTAS NETAS DE LA EMPRESA X 1987 - $400,000.00
1988 - $460,000.00 1989 - $540,000.00 1990 - $780,000.00 y
1992 - $960,000.00
PROMEDIO ACTIVOS FIJOS 1988 10% 1989 40% 1990 45%
1991 70% 1992 120%
VENTAS
NETAS
1987
1988
1989
1990
1991
1992

ABSOLUTOS
$
400,000
460,000
540,000
640,000
780,000
960,000

RELATIVOS
$
100
115
135
160
195
240

TENDENCIA
RELATIVA
---15% (+)
35% (+)
60% (+)
95% (+)
140%(+)

Se concluye:
Cifra base la de mayor antigedad (1987).
Cifras comparadas las subsecuentes (1988; 1989; 1990; 1991 y 1992).
Cifra base se le asigna el relativo (1001).
Cifras comparadas se les asigne el relativo correspondiente aplicando la frmula A.
la tendencia relativa se determina aplicando la frmula b.
AO
1987
1988
1989
1990
1991
1992

VENTAS NETAS
TENDENCIA RELATIVA
--------15% (+)
25% (+)
60% (+)
95% (+)
140% (+)

AO
1987
1988
1989
1990
1991
1992

PROM. ACTIVOS FIJOS

TENDENCIA RELATIVA
---10% (+)
40% (+)
45% (+)
70% (+)
120%(+)

Representacin grfica:

2.2

Razones financieras.

Informacin.
Las Razones Financieras constituyen un mtodo para conocer hechos relevantes acerca de las operaciones y
la situacin financiera de su empresa. Para que el mtodo sea efectivo, las Razones Financieras deben ser
evaluadas conjuntamente y no en forma individual. Asimismo, deber tomarse en cuenta la tendencia que
han mostrado en el tiempo.

El clculo de Razones Financieras es de vital importancia en el conocimiento de la situacin real de su

empresa, en virtud de que miden la interdependencia que existe entre diferentes partidas del Balance y
Estado de resultados.
Aunque el nmero de razones financieras que se pueden calcular es muy amplio, es conveniente determinar
aquellas que tienen un significado prctico y que ayudan a definir los aspectos relevantes de la empresa. Una
Razn Financiera en s misma puede ser poco significativa; siempre que se pueda se debe comparar con la de
otra empresa similar o con la misma empresa en ejercicios anteriores.
Para hacer ms accesible su comprensin se han clasificado las Razones Financieras en cuatro grupos
mencionando en cada uno de ellos las que pueden serle de mayor utilidad.
LIQUIDEZ.
ENDEUDAMIENTO.
EFICIENCIA Y OPERACIN.
RENTABILIDAD.
Promedio en la industria = 2.5 veces
RAZONES DE LIQUIDEZ
Los ndices que se obtienen de estas razones miden la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones
de corto plazo, es decir, aquellas con vencimientos menores a un ao.
INDICE DE LIQUIDEZ
Se determina de acuerdo con la siguiente frmula:

Activo circulante
Liquidez = -----------------------------Pasivo circulante

Recordemos que estos dos grupos del balance incluyen los siguientes conceptos:
ACTIVO CIRCULANTE
Dinero en caja.
Dinero en bancos.
Inversiones en valores de inmediata realizacin.
Cuentas por cobrar (clientes)
Inventario de materia prima, produccin en proceso y producto terminado.
Otros activos circulantes.
PASIVO CIRCULANTE
Proveedores.
Impuestos por pagar.
Acreedores diversos.
Documentos por pagar a corto plazo.
Crditos bancarios a corto piazo.
Este ndice permite conocer con cunto se dispone para hacer frente a las obligaciones de corto plazo.

PRUEBA DE ACIDO
Esta es una razn ms rigorista que la anterior, dado que elimina de los activos de pronta recuperacin los
inventarios; lo anterior en virtud de que se requiere de un tiempo mayor para poder convertirlos en efectivo.
La frmula es la siguiente:

Activo circulante inventarios

Prueba de cido = ----------------------------------------Pasivo circulante

Promedio de la industria = 1.0 veces.

Ejemplo:

Clculo de las razones de liquidez.

107 900
Liquidez = -----------------------------60 725
De acuerdo con este resultado, la empresa cuenta con $1.78 de activos circulantes por cada $1.0 de
obligaciones a corto plazo. Ello significa que en principio no debe existir problema para cubrir los adeudos
que deben pagarse antes de un ao.
107 900 70 950
Prueba de cido = ---------------------------------------- = 0.61
60 725
El resultado obtenido (0.61) de este ndice, modifica la opinin que pudiera haberse formado al conocer la
razn anterior, ya que al eliminar los inventarios, tenemos que la empresa nicamente cuenta con $0.61 por
cada peso de obligaciones a corto plazo.
Ello debe dar lugar a que se investigue la composicin y nivel de los inventarios (materia prima, producto en
proceso y producto terminado); en especial debe averiguarse si no existe inventario obsoleto de lenta
rotacin.

Otra manera de medir la capacidad de pago de una empresa para cubrir sus obligaciones a corto plazo es
mediante la determinacin de su capital de trabajo, el cual se obtiene de la siguiente forma:
Capital de Trabajo = Activo Circulante Pasivo Circulante
El capital de trabajo debe guardar una relacin directa con el volumen de operacin de la empresa; a mayor
nivel de operaciones del negocio, requerir un capital de trabajo superior, y viceversa, a un menor nivel de
operaciones sus requerimientos de capital de trabajo (caja, clientes, inventarios) sern proporcionalmente
menores.
En el ejemplo, el capital de trabajo sera de $47 175. Lo que significa que una vez cubiertos los pasivos
circulantes, la empresa contara con recursos por $47 175 para cubrir sus necesidades de operacin.
$107 900 $60 725 = $47 175
Un capital de trabajo negativo significa que la empresa no cuenta con recursos suficientes para cubrir
necesidades operativas (caja mnima, financiamiento a clientes, existencias en almacn), y de no
solucionarse, en el corto plazo podra ocasionar la insolvencia del negocio.

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO (APALANCAMIENTO)

La forma en que se encuentran financiados los activos de una empresa, se determina mediante las dos
razones financieras que se detallan a continuacin:

PASIVO TOTAL
-----------------ACTIVO TOTAL

CAPITAL CONTABLE
-----------------------ACTIVO TOTAL
Todo negocio debe guardar un adecuado equilibrio entre los recursos aportados por los accionistas y los
pasivos de terceros ajenos al negocio, procurando siempre que la proporcin de recursos de los accionistas
sea superior a los pasivos del negocio, ya que de otra manera, se corre el riesgo de adquirir ms pasivos de
los que la empresa puede razonablemente cubrir.

Promedio en la industria = 33%

Utilidades antes de impuestos y de cargos de utilidades
Rotacin de inters ganado = ------------------------------------------------------------------Cargos por intereses
Ingresos disponibles para cubrir cargos fijos
Cobertura de pagos fijos = -------------------------------------------------------------Cargos fijos
Ejemplo:

La primera razn nos indica que el 70% del activo total se encuentra financiado con recursos ajenos,
situacin que nos muestra que la empresa tiene un desequilibrio en su estructura financiera.
La segunda razn es complementaria de la primera y nos muestra que nicamente el 30% de los activos
totales se encuentra financiado con recursos de los propietarios.
Del resultado de estas razones se deduce que la empresa tiene un elevado nivel de pasivos y por tanto no
resulta aconsejable contratar crditos adicionales a los ya obtenidos.
Razones de eficiencia y operacin.
Las razones que conforman este grupo tienen como objetivo medir el aprovechamiento que de sus activos
est haciendo la empresa.
Rotacin del Activo Total
Rotacin de Inventarios
Rotacin de Cuentas por Cobrar

Rotacin de Proveedores
Ciclo Financiero

Rotaciones del activo total.

Este ndice refleja la eficiencia con la que estn siendo utilizados los activos de la empresa para generar
ventas. Indica las ventas que genera cada peso, que se encuentra invertido en el activo. Es una razn que
hay que tratar de maximizar, ya que una mayor rotacin del activo significa un mejor aprovechamiento del
mismo. Se calcula mediante la siguiente frmula:
Venta netas
Rotacin del activo total = --------------------------------Activo total

Ventas
Rotacin del activo fijo = ---------------------Activo fijo

Promedio en la industria = 2.0 veces

Rotacin de inventarios.
Este ndice nos indica el nmero de das que en promedio, el inventario permanece en la empresa; se calcula
mediante la siguiente frmula:
Inventarios
Das estado
Rotacin de inventarios = ------------------------------------- x
Costo de Ventas
Resultados
Cabe sealar que la rotacin se puede determinar para cada uno de los diferentes tipos de inventarios:
materia prima, produccin en proceso y productos terminados.
En la medida en que la empresa minimice el nmero de das que tiene en inventarios, sin que con ello genere
un retraso en su produccin y entrega oportuna a sus clientes, se considerar que el nivel de inventarios que
mantiene es el ms adecuado.
Ventas
Rotacin del inventario = -----------------Inventario
Promedio de la industria = 9 veces
Rotacin de cuentas por cobrar.
Indica el nmero de das que en promedio, la empresa tarda en recuperar los adeudos de clientes por ventas
a crdito.
Clientes
No. de das
Rotacin de cuentas por cobrar = ------------------------ X
Ventas
Edo. De resultados
Si el resultado que se obtenga de esta razn es superior al establecido en las polticas de crdito de la
empresa significa que los clientes no estn cumpliendo oportunamente con sus pagos, lo cual puede
ocasionar problemas de liquidez. Si ste es el caso, ser necesario que se lleve a cabo una revisin ms
cuidadosa sobre los clientes a quienes se otorga crdito, con el fin de evitar esta situacin, reducir el plazo
que normalmente se les otorga, y supervisar ms estrechamente la cobranza.
Cuentas por cobrar
Periodo promedio de cobranza = ------------------------------Ventas por da

Promedio en la industria = 20 das

Rotacin de proveedores.
El resultado que se obtiene nos indica el plazo promedio que los proveedores conceden a la empresa para
que liquide sus cuentas por concepto de compra de materia prima e insumos.
Proveedores
No. de das
Rotacin de proveedores = ---------------------------------- X
Costos de ventas
Edo. de resultados
En la medida de lo posible se debe aprovechar el plazo mximo que puedan otorgar los proveedores, sin que
esto represente una carga financiera para la empresa y sin dejar de cumplir en forma oportuna con sus
pagos.

Ciclo financiero.
El ciclo financiero de una empresa comprende la adquisicin de materias primas, su transformacin en
productos terminados, la realizacin de una venta, la documentacin en su caso de una cuenta por cobrar, y
la obtencin de efectivo para reiniciar el ciclo nuevamente, o sea el tiempo que tarda en realizar su operacin
normal (compra, produccin, venta y recuperacin).

CICLO FINANCIERO

La grfica anterior nos representa el ciclo financiero; para su determinacin se aplica la siguiente frmula:
ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR
+ ROTACION DE INVENTARIOS
- ROTACION DE PROVEEDORES
---------------------------------------------------------------CICLO FINANCIERO
Naturalmente en tanto menor nmero de das lleve completar el ciclo financiero, la empresa lograr un mejor
aprovechamiento de sus recursos.
En la administracin del ciclo financiero, se trata de reducir al mximo posible la inversin en cuentas por
cobrar e inventarios sin que ello implique la prdida de ventas, por no ofrecer financiamiento o no contar con
existencias (materia prima o producto terminado).
Asimismo se trata de aprovechar al mximo los plazos concedidos voluntariamente por los proveedores, sin
llegar al extremo de incurrir en mora, lo cual puede ocasionar que: no coticen los mejores precios, que dejen
de considerar la empresa como cliente confiable, o bien que surtan con retraso nuestros requerimientos de
compra.

Ejemplo:
Para practicar cmo se determinan las razones de eficiencia y operacin utilicemos los datos del Balance y
Estado de Resultados de El Movimiento.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Rotacin del activo total.

Ventas netas
267 000
------------------------------ = ------------------ = 1.51

Activo capital

176 225

Este ndice seala que por cada $1.00 que se tiene invertido en la empresa, se estn generando $1.51 en
ventas. Para determinar si resulta o no adecuado, es preciso observar las rotaciones de activo total que
registran otras empresas del ramo. As como su evaluacin en el tiempo.
Rotacin de inventarios.
Este ndice muestra que en promedio los inventarios se renuevan cada 71 das, es decir 5.1 veces al ao.
Naturalmente, en la medida en que se pueda reducir el nmero de das de inventario, sin afectar las ventas o
produccin, la empresa estar administrando ms eficientemente su inversin en dicho rubro.
Rotacin de cuentas por cobrar.

En promedio, lleva 33 das recuperar las ventas a crdito. Para juzgar si dicha recuperacin es razonable hay
que compararla con la poltica de crdito de la empresa, as como con los trminos de pago que ofrece la
competencia. Si la poltica consiste en otorgar plazos de 45 das a los clientes, entonces la recuperacin
observada es satisfactoria.
Si por el contrario, la poltica consiste en otorgar slo 15 das, entonces se puede concluir que existen
problemas en la cobranza y, por tanto, habr necesidad de revisar el procedimiento sobre el cual se
determina si un cliente es sujeto o no de crdito; verificar que se recuerde al cliente una semana antes del
pago que debe de hacer; examinar las acciones que se siguen para recuperar las cuentas de clientes
morosos, etc.
Rotacin de proveedores.

Este ndice seala que en promedio los proveedores otorgan 11 das para que liquidemos nuestras compras.
En la medida en que se pueda incrementar el plazo que recibimos de proveedores, la empresa requerir
menos recursos.

Ciclo financiero.
+

ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR 33

ROTACION DE INVENTARIOS
71
ROTACION DE PROVEEDORES
11
CICLO FINANCIERO

93

En promedio, lleva a la empresa 93 das completar su ciclo financiero (comprar materias primas,
transformarlas, venderlas y recuperar efectivo para reiniciar nuevamente el proceso).
Del anlisis del ciclo financiero una situacin resulta preocupante, las compras a proveedores se liquidan en
11 das, en tanto que procesar las materias primas y recuperar las cuentas por cobrar de clientes lleva 104
das. De mantenerse dicha situacin, la empresa se descapitalizar en el corto plazo, por lo que debe tomar
acciones que permitan disminuir los das de cuentas por cobrar e inventario. Como por ejemplo: reducir plazo
a clientes o bien slo realizar ventas al contado; disminuir inventarios de materia prima, etc.

Rentabilidad.
Los ndices que se incluyen en este apartado permiten medir la capacidad de una empresa para generar
utilidades. Considerando que las utilidades permiten el desarrollo de una empresa, puede afirmarse que las
razones de rentabilidad son una medida del xito o fracaso de la administracin del negocio.
En este captulo analizaremos los siguientes 4 ndices:

RENTABILIDAD SOBRE LAS VENTAS

UTILIDAD DE OPERACION A VENTAS
RENTABILIDAD SOBRE EL ACTIVO
RENTABILIDAD SOBRE EL CAPITAL

RENTABILIDAD SOBRE LAS VENTAS.

Tambin se le conoce como ndice de productividad; mide la relacin entre las utilidades netas e ingresos por
venta. La frmula para calcular este indicador es la siguiente:

Cabe mencionar que la Utilidad Neta es el resultado de restar a la Utilidad antes de Impuestos el ISR y PTU
correspondiente.
Ejemplo:
Considerando las cifras del Estado de Resultados condensado de la Fbrica de Ruedas El Movimiento y una
carga fiscal del 37% (23 397) sobre la Utilidad antes de Impuestos, se tiene:

Este ndice muestra que por cada peso de ventas se generan $0.15 de utilidad:

UTILIDAD DE OPERACIN A VENTAS

Debido a que la rentabilidad de un negocio (utilidades) se ve impactada por la utilizacin de recursos de
terceros (pasivos), una forma alterna de medir la rentabilidad de la empresa, consiste
en
analizar la razn de:

El resultado anterior, significa que suponiendo que el negocio se financie slo con capital (recursos de
socios), reportara casi 27 centavos de utilidad neta por cada peso de ventas.
El ndice anterior resulta til, porque permite comparar la rentabilidad de empresas distintas,
independientemente de la forma en que se encuentren financiadas (slo capital, 50% capital y 50% pasivos;
60% capital y 40% pasivos, etctera).

RENTABILIDAD SOBRE EL ACTIVO.

Este indicador permite conocer las ganancias que se obtienen con relacin a la inversin en Activos, es decir,
las utilidades que generan los recursos totales con los que cuenta el negocio. La frmula es la que se
presenta a continuacin:

Siguiendo el ejemplo de la Fbrica de Ruedas El Movimiento se tiene:

Por cada peso que tiene invertido, la empresa est obteniendo 23 centavos de utilidad neta.

RENTABILIDAD SOBRE EL CAPITAL.

Este ndice seala la rentabilidad de la inversin de los dueos en el negocio. La frmula es la siguiente:

Considerando los datos de la Fbrica El Movimiento se observa:

Esta razn indica que por cada peso que los socios tienen invertido en la empresa, estn obteniendo 28
centavos de utilidad.
Obsrvese que esta rentabilidad (28%) es mayor que la que se obtendra si el negocio slo estuviese
financiado con aportaciones de socios (26.7%).
El 1.3% de rentabilidad adicional, es posible gracias a la utilizacin de pasivos (recursos de terceros), mismos
que permiten incrementar el nivel de operaciones y, por tanto de utilidades de la empresa.
En todos los casos, la utilizacin de pasivos permite incrementar la rentabilidad de los recursos aportados por
accionistas. En tal circunstancia, podra llegar a pensarse que una forma de maximizar la rentabilidad del
capital contable consistira en contratar tantos pasivos como fuese posible. Sin embargo, debe reconocerse
que a medida que la empresa contrae ms obligaciones, existen mayores posibilidades de que no genere
recursos suficientes para cubrir sus adeudos, situacin que podra llevarla a la quiebra o insolvencia.
Por lo anterior, se aconseja mantener un razonable equilibrio entre los recursos aportados por socios, y
aquellos aportados por terceros (pasivos).

2.3

Mtodos de porcientos integrales.

Concepto
Este mtodo de porcientos integrales consiste en la separacin del contenido de los estados financieros a una
misma fecha o correspondiente a un mismo periodo, en sus elementos o partes integrantes, con el fin de
poder determinar la proporcin que guarda cada una de ellas en relacin al todo.
Base Del Procedimiento
Se toma el axioma matemtico que se enuncia diciendo que del todo es igual a la suma de sus partes, de
donde al todo se le asigna un valor igual al 100% y a las partes un porciento relativo su utilizacin es
recomendable en la formulacin de los estados financieros para efectos de informacin, ya que permite

rpidas comparaciones entre los elementos que integran cada uno de estos; adems facilita ciertas
memorizaciones o captulos.

CIA.

X.S.A.

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA AL 31 DE DICIEMBRE DE 1987

ACTIVO
CIRCULANTE
CAJA Y BANCOS
CLIENTES

INMUEBLES PLANTA Y EQUIPO

MAQUINARIA Y EQUIPO
TERRENO

OTROS ACTIVOS PAGOS Y OTROS

GASTOS DE ORGANIZACIN
TOTAL

50,000
80,000
---------------------------------40

INVERSION DE LOS ACCIONISTAS

CAPITAL SOCIAL
UTILIDAD DEL EJERCICIO

2.4

15
25

10,000
3
---------------------------------------$
327.000
100
======================

PASIVO
A CORTO PLAZO
PROVEEDORES
POR PAGAR

TOTAL

12,000
4
175,000
53
---------------------------------------57

$
60,000
15,000
5
---------------------------------------23

18

180,000
45,000
27,000
----------------------------------------252,000
----------------------------------------327,000

55
14
8
77
100

ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIONES

El tesorero corporativo tiene la responsabilidad de la administracin de las fuentes y de las aplicaciones de

los fondos.
No solamente debe estar seguro de que hay efectivo disponible para satisfacer las necesidades a corto plazo,
tales como pago de nmina y de facturas; sino debe de programar la administracin estratgica de los fondos
para facilitar el crecimiento a largo plazo va la expansin o adquisicin de capital.
La herramienta para este anlisis es el estado de origen y aplicacin de recursos. Este se calcula a partir de
un estado de resultados y dos balances generales, uno al principio del periodo y otro al final.

El cambio en la posicin del efectivo de la empresa se definir como la diferencia entre los orgenes y las
aplicaciones de fondos (se podrn definir alternativamente los incrementos en los saldos de efectivo como
una aplicacin de fondos y las disminuciones como una fuente).

Efectivo = Origen de los fondos aplicaciones de fondos

Cuadro de orgenes y aplicaciones de fondos
ORIGENES
APLICACIONES
1.- Provenientes de las operaciones = NI +1.- Dividendos (DC)
Drep
2.- Aumentos de activos a corto plazo
2.- Disminuciones de activos a corto plazo (Excluyendo efectivo).
(excluyendo efectivo)
3.- Disminuciones de pasivos a corto plazo.
3.- Aumentos de pasivos a corto plazo.
4.- Aumentos del saldo bruto de propiedad,
4.- Disminucin del saldo bruto de propiedad planta y equipo.
planta y equipo.
5.- Disminucin de deuda a largo plazo.
5.- Aumentos de la deuda a largo plazo.
6.- Readquisicin de acciones comunes y
6.- Ventas de acciones preferentes o comunes. preferentes (Acciones de tesorera).
El NI + DEP (Ingreso neto + depreciacin) es una forma de resumir los orgenes o las aplicaciones de fondos
provenientes de las operaciones. La ecuacin que se muestra a continuacin es la definicin del ingreso neto,
tomada del estado de resultados.
NI = R VC FCC Dep rD T (R VC FCC Dep rD )
NI = Ingreso neto.
R = Ingresos.
VC = Costos variables.
FCC = Costos efectivos en fijo.
Dep = Costos fijos que no son en efectivo. (Ej. Depreciacin)
rD = Pago de inters de tasa fija.
T= Impuestos.
El ingreso (R), es la principal fuente de fondos; todos los trminos negativos son aplicaciones de fondos
excepto la depreciacin, que es un cargo que no representa movimiento de efectivo, en consecuencia hay
que aadir la depreciacin al ingreso neto para obtener un nmero sumario acerca de los orgenes de fondos
provenientes de las operaciones:
NI + DEP = Orgenes de fondos previamente de las operaciones.
Desde luego la depreciacin no es literalmente una fuente de fondos por que no se asocia de un flujo efectivo
con los gastos de depreciacin.
Como lo mencionamos anteriormente la depreciacin es un cargo contra los ingresos que refleja el costo del
equipo usado en proceso de produccin.
Por ejemplo: Supongamos que una mquina con vida til esperada de 10 aos y sin valor de salvamento en
1978 fue comprada en $100,000.00
Este costo debe ser cargado contra la produccin durante la vida de 10 aos de la mquina; de otra manera
se sobrecuantificarn , si se deprecia la mquina por el mtodo de la lnea recta, el cargo anual ser de
$10,000.00
Para determinar el ingreso se deduce esta cantidad de los ingresos de las ventas, junto con otros costos
como mano de obra y materia prima; sin embargo la depreciacin no es un costo que implique movimientos
en efectivo los fondos fueron gastados en 1978, por lo tanto la depreciacin cargada contra el ingreso cada
ao no es un desembolso en efectivo.
Para ilustrar el significado de la depreciacin en el anlisis de flujo de efectivo considere la DALLAS
FERTILIZER AND CHEMICAL COMPANY la cual tiene el siguiente estado de resultados para 1991:

Ingresos por ventas

Costos excluyendo depreciacin
Depreciacin
Ingreso neto antes del impuesto
Impuesto 40% (ISR)
Ingreso neto despus del impuesto

$ 300, 000 000

$ 270, 000 000
$ 10, 000 000
$ 20, 000 000
$
8, 000 000
$ 12, 000 000

Suponiendo que todas las ventas son en efectivo y que todos los costos excepto la depreciacin se pagan en
efectivo durante 1991, cuanto efectivo est disponible para pagar dividendos, retirar deudas o para hacer
inversiones en activos fijos o circulantes? La respuesta es $22 000 000 suma de las ltimas despus de
impuestos mas la depreciacin.
Continuando con el anlisis del cuadro, las fuentes opuestas de las operaciones (NI+DEP), son los dividendos,
los cuales son definitivamente un flujo de salida de efectivo y generalmente una aplicacin fundamental de
fondos, por lo tanto la primera hilera de este cuadro resume toda la informacin sobre los flujos de efectivo
provenientes del estado de resultados. Todas las dems hileras son cambios en cuentas del balance general.
Los decrementos (incrementos) de los activos a corto plazo excepto efectivo son orgenes (aplicaciones) de
fondos, por ejemplo: una disminucin en inventarios es un origen de fondos porque se vendi algn producto.
Por otra parte, los incrementos (decrementos) de los pasivos a corto plazo son orgenes (aplicaciones) de
fondos. Si aumentan las cuentas por pagar, la empresa ha pedido en efectivo prestado a sus proveedores de
crdito comercial, este es un incremento de fondos disponibles, un origen.
Podemos centrarnos en el saldo bruto de la propiedad, planta y equipo porque es ms fcil de usar un
incremento en el saldo bruto de esta cuenta significa un aplicacin de fondos y viceversa en el caso de un
decremento.
Un incremento (decremento) en la deuda a largo plazo es un origen (aplicacin) de fondos por que representa
un prstamo (un reembolso de un prstamo).
La venta (readquisicin) de instrumentos de capital contable tambin es un origen (Aplicacin) de fondos.

Ejemplo:
BALANCES COMPARATIVOS JUNTO A LOS CAMBIOS NETOS EN CADA PARTIDA
(EXCEPTO EFECTIVO) CLASIFICADOS COMO UN ORIGEN DE APLICACIN
CUADRO
DALLAS FERTILIZER AND CHEMICAL COMPANY
BALANCES GENERALES COMPARATIVOS Y
ORIGENES Y APLICACIONES DE FONDOS
(Millones de dlares)
ACTIVOS

DIC. 31

Efectivo
Valores negociables
Cuentas por cobrar, Neto
Inventarios
Activos fijos, Bruto
(Menos depreciacin acum.)
Activos fijos neto
Total activos.

1990

DIC. 31

1991

ORIGEN

$10

APLICACION

$5

25

15
15

$10
20

25
$150
40

$5

35
175
50
110

$185

10
25
125

$200

PASIVOS
Cuentas por pagar.
Documentos por pagar.
Otros pasivos circulantes.
Deuda a largo plazo.
Capital preferente.
Capital comn.
Utilidades retenidas.

$10
15

$6
10
10

14

60
10
50
30

Total de derechos sobre activos.

$4
5

70
10
50
40
$185

$4
10
10

$200

ESTADOS DE CAMBIOS EN POSICIN FINANCIERA 1991

(Millones de dlares)
Monto
Orgenes de fondos (Excluyendo Efectivo).
Ingreso neto
Depreciacin.

Porcentaje

$12
10

26.1
21.7

47.8

Disminuciones de capital de trabajo.

Venta de valores negociables.
$10
Aumento de otros pasivos.
Disminucin total de capital de trabajo.

4
14

8.7
31.4

Aumento de la deuda a largo plazo.

10

21.7

21.7

Total de orgenes de fondos.

$46

100.0

Aplicaciones de fondos
Aumento de capital de trabajo.
Inversin en inventarios.
Aumento de cuentas por cobrar.
Reduccin de documentos por pagar.
Incremento total de capital de trabajo.
Expansin de los activos fijos brutos.
Dividendos a los accionistas.
Total de aplicacin de fondos.

10

19.6
5
5

4
$24
25
2
$ 51

Efectivo = Total de orgenes Total de aplicaciones.

9.8
9.8
7.9
47.1
49.0
3.9

52.9
100.0

Efectivo = 45 51 = - 5

En la construccin de un estado de orgenes y aplicacin implica:

Hacer ajustes para reflejar el ingreso neto y los dividendos.
Aislar los cambios en el capital de trabajo (Activos circulantes y pasivos circulantes)
Y efectuado el anlisis a la Dallas Fertilizar and Chemical Company, el estado de origen y aplicaciones de
fondos indica al administrador financiero que se expandi el tamao de la planta, ya que se adquirieron
activos fijos que ascendieron a 25 millones de pesos.
- Inventarios y cuentas por cobrar aumentaron a medida que aumentaron las ventas y que la empresa
necesito fondos para satisfacer los requerimientos de capital de trabajo y de activos fijos.
Anteriormente se haba estado financiando su crecimiento mediante crditos bancarios (Documentos por
pagar). En el actual periodo de crecimiento la decidi obtener financiamiento de fuentes permanentes, o sea
deuda a largo plazo para financiar parte del crecimiento de los activos, tambin para reducir documentos por
pagar.
Tambin obtuvo fondo de las utilidades y de los cargos por depreciacin. Adems, la empresa haba estado
acumulando valores negociables en anticipacin a este programa de expansin y algunos fueron vendidos
para pagar los nuevos edificios y el equipo.
Finalmente obsrvese que las aplicaciones excede en 5 millones del total de orgenes, por lo tanto, la
posicin de efectivo de la empresa fue reducida. Los balances generales del cuadro confirman este hecho, la
cuenta de efectivo disminuye de $10 millones a $5 millones.
En resumen, el ejemplo ilustra el estado de orgenes y aplicaciones de fondos proporciona un panorama
bastante completo de las operaciones recientes y una perceptiva sobre el flujo de fondos dentro de la
compaa. Dado el balance general proyectado y los datos proyectados complementarios sobre las utilidades,
dividendos y depreciacin, el administrador financiero puede construir un estado proyectado o pro forma de
orgenes y aplicaciones de fondos para mostrar la manera como una empresa proyecta adquirir y emplear los
fondos durante algn periodo futuro.
Tal estudio financiero obviamente es de gran inters para prestamistas como la propia administracin de la
empresa.
2.5

PUNTOS DE EQUILIBRIO.

El punto de equilibrio es aquel nivel de operacin en que la empresa ni gana ni pierde, es decir, donde sus
ingresos son exactamente iguales a sus egresos.
Aqu es importante identificar lo siguiente:
COSTOS FIJOS Y VARIABLES
COSTO FIJOS

COSTOS DIRECTOS O VARIABLES

Depreciacin sobre la planta y el equipo.

Rentas.
Salarios del personal de investigacin.
Salarios del personal ejecutivo.
Gastos generales de oficina.

Mano de obra fabril.

Materiales.
Comisiones de ventas.

Costos fijos. Son los que permanecen constantes, independientemente del nivel de operacin que est
trabajando la empresa. (Depreciacin y amortizacin, gastos de operacin y gastos financieros.)
A continuacin se muestra un anlisis del punto de equilibrio a un nivel de costos y de ventas de $100,000 y
a un nivel de produccin de 50,000 unidades, los costos fijos son de $40,000, los costos variables son de 1.20
por unidad se piensa vender las unidades a 2.00 cada una.

Grfica del punto de equilibrio.

Los clculos del punto de equilibrio tambin pueden llevarse a cabo en forma algebraica. A partir de los datos
que se dan, la funcin de ventas, o ingreso total de la empresa, TR es:
TR = $2Q
Donde Q es el nmero de unidades de produccin por periodo, la funcin del costo total es:
TC = $40,000 + 1.2Q
En la cantidad del punto de equilibrio Q los ingresos totales y los costos totales son iguales. Por lo tanto
igualando las funciones de ventas y costos totales:
$2Q = $40,000 + 1.20 Q
ESTADO DE CONTRIBUCIN AL INGRESO A VARIAS CANTIDADES DE UNIDADES VENDIDAS
Unidades vendidas (Q)
Ingresos por ventas (TR)
Gastos variables totales (V)
Margen de contribucin (C)
Gastos fijos en operacin (F)
Ingreso neto en operacin (X)

20000

40000
50000 80000 100000 200000
40000 80000 100000 160000 200000 400000
24000 48000
60000 96000 120000 240000
16000 32000
40000 64000 80000 160000
40000 40000
40000 40000 40000 40000
($24000) ($8000)
---- ($24000)($40000)($120000)

Nota: C=cQ y X = cQ F = C F
En este cuadro observamos fcilmente que el punto de equilibrio en cantidad es de 50000 unidades, el punto
de equilibrio en nivel de ventas es de $10000; para desarrollar estas relaciones en forma algebraica las
definimos de la siguiente manera:
TR* = Punto de equilibrio en ingresos = PQ*
Q* = Cantidad de punto de equilibrio de las unidades vendidas.
P = Precio de venta por unidad.
F = Costos fijos.
v = Costo variable por unidad.
V = Costos variables totales = VQ
c = Margen de contribucin por unidad = (P v)
C = Margen de contribucin total = cQ = P v) Q
CR = Razn de contribucin = (1 vQ) = (1 v)
Pq
P

Luego de esto podemos obtener el punto de equilibrio en cantidad y el punto de equilibrio en ventas:
Punto de equilibrio en cantidad = Q*
F
Q*= ----------C
Punto de equilibrio en ingresos = TR*
F
TR*= ------CR
Usando los datos de nuestro ejemplo numrico:
F
Q*= ----------- =
C

$40000

F
TR*= ------CR

V
------- = 0.6 en todas las unidades vendidas.
PQ

--------- = 50, 000 unidades

0.80

V
Por lo tanto CR = (1- -------------) = 0.4 de all.
PQ
TR* = $40000 = $ 100 000
.4
Existen dos tipos de punto de equilibrio: El operativo y el Financiero.
El primero permite determinar el nivel de ventas que es necesario registrar para cubrir los costos y gastos de
operacin y se obtiene de acuerdo a la siguiente frmula:

P.E.O =

COSTOS FIJOS SIN GASTOS FINANCIEROS

------------------------------------------------------------COSTOS DE VENTAS SIN DEPRECIACION Y OTROS COSTOS FIJOS
1 - --------------------------------------------------------------------------------------------VENTAS NETAS

P.E.O = Punto de equilibrio operativo.

CF = Costos fijos del periodo.
CV = Costos de ventas sin depreciacin.
V = Ventas netas.
Punto de equilibrio financiero.
Nivel de operacin en que la empresa genera ingresos suficientes para cubrir adems de los egresos de
operacin, los prstamos obtenidos.
CF + GASTOS FINANCIEROS
P.E.F = --------------------------------------COSTOS DE VENTAS SIN DEPRECIACIN
1 - -----------------------------------------------------------------VENTAS NETAS

El anlisis del punto de equilibrio es una herramienta de planeacin que permite conocer con antelacin el
nivel de ingresos que la empresa requiere alcanzar para cubrir la totalidad de sus costos y gastos, permite
tambin determinar el nivel de ventas que resulta indispensable obtener, para lograr utilidad antes de
impuestos que se desea:

PUNTO DE EQUILIBRIO
PARA ALCANZAR LA
=
UTILIDAD DESEADA

CF + G. Financiero + Utilidad antes de impuestos deseada.

-----------------------------------------------------------------------C. VENTAS SIN DEPRECIACION
1 - ------------------------------------------------------VENTAS NETAS

En conclusin el punto de equilibrio es til para el estudio de las relaciones entre volumen, precios, y costos,
por tanto es til en fijacin de precios, control de costos y decisiones acerca de los programas de expansin.
A continuacin tenemos un ejemplo:

FABRICA DE ROPA LA BALANZA

Estado de Resultados de 1., de Enero al 31 de Diciembre de 19___
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------Miles de pesos
%
%
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------Ventas netas

275 400

100

Costo de ventas

192 780

70

Materia prima

115 668

42

Mano de obra

36 370

13

Gastos de fabricacin

40 742

15

Depreciacin
Utilidad bruta

5 000
------------77 620

Gastos de operacin

22 600

-----------

Ventas
Administracin

2
-------28
8

6 600

15 400

Utilidad de operacin

55 620

20

Gastos financieros

27 540

10

Utilidades antes de ISR y PTU

28 080

10

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------Se pide obtenga el punto de equilibrio operativo.

De donde:
CF = 22000 + 5000 = 27000
CV = 115 +36370 +40742 = 192780
CV = 192780

V = 275 400
Por lo que:
27000
27000
PEO = ----------------------------------- = -------------------- = 90000
192780
.30
1 - ----------------------------275400
El resultado obtenido se puede interpretar de la siguiente manera:
Cuando la empresa haya llegado a ventas que ascienden a 90000 miles de pesos registrar ingresos
exactamente iguales a sus costos y gastos de operacin.
COMPROBACION.
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Miles de pesos
%
%
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Ventas netas.
90000
100
Costos de ventas.
Depreciacin.
Utilidad bruta.

63000
5000
-------22000

70
6

Costo fijo

24

Gastos de operacin.

22000
24
Costo fijo
----------Utilidad de operacin.
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------El punto de equilibrio financiero se calcula como sigue:
GF = 27 540
CF = 27 000 + 27540 (Gastos financieros)
CF = 54 540
CV = 192 780
V = 275 400
27 000 + 27 540
PEF = ------------------------------192 780
1 - ----------275 400

54 540
54 540
PEF = -------------------------------------- = --------------------------------------- = 181 800
1 0.70
.30
Este resultado indica que para la empresa La Balanza alcance el punto de Equilibrio Financiero deber
generar ventas por $181 800.

Miles de pesos

Ventas netas.

181 800

100

Costo de ventas.

127 260

70

Depreciacin.
Utilidad bruta.
Gastos de operacin.
Utilidad de operacin.
Gastos financieros.
Utilidad antes de impuestos.

5 000
-----------49 540

3
-----27

22 000
-----------27 540

12
-----15

27 540
-------------- - ---

15
-------- - ---

----------------------------------------------------------------------------------------------------------Si el dueo de la balanza desea obtener una utilidad antes de impuestos de $40 000 requiere
registrar ventas por $315 133.
27 000 + 27 540 + 40 000
1- 192 780
275 400
94 540
----------------- = 315 133
.32
COMPROBACIN
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------Miles de pesos
%
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------Ventas netas

315 133

100

Costo ventas

220 593

70

Depreciacin

5 000
---------89 540

Utilidad bruta

1
----29

Gastos de operacin

22 000

Utilidad de operacin

67 540

22

Gastos financieros
Utilidad antes de impuesto

27 540
----------

9
----40 000

13

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------2.6

APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO

Apalancamiento operativo.
En fsica, el apalancamiento consiste en usar una palanca para levantar un objeto pesado con una fuerza
pequea.
En la terminologa de los negocios un alto grado de apalancamiento operativo implica que un cambio
relativamente pequeo en las ventas de cmo resultados un cambio grande en el ingreso neto de operacin.

Para medir el efecto que sobre la rentabilidad ejerce un cambio dado en el volumen de ventas afecta al
ingreso neto de operacin.
Para medir el efecto que sobre la rentabilidad ejerce un cambio dado en el volumen calculamos el grado de
apalancamiento operativo; es decir la razn del cambio porcentual en el ingreso de operacin al cambio
porcentual en unidades vendidas o ingresos totales, expresado en trminos algebraicos:

Grado de apalancamiento
Operativo
(DOL)

Porcentaje de cambio en el ingreso de operacin

= ---------------------------------------------------------------------------------Porcentaje de cambio en las unidades vendidas
o en los ingresos totales.

Ingresos
X
-------------------------------------------------Ingreso
X
DOL = --------------------------------------------------------------- = ------------------------ Q
Q
--------------------------------------------------Q
Q

La importancia del apalancamiento operativo se ilustra en la figura donde se comparan 3 empresas A, B, C;

con diferentes grados de apalancamiento.
EMPRESA A
Tiene un monto relativamente pequeos de cargos fijos no tiene equipo automatizado y por lo tanto es bajo
su costo de depreciacin, sus costos variables son ms altos por unidad que el de las otras empresas.
EMPRESA B
Monto normal de costos fijos, usa equipo automatizado, alcanza su punto de equilibrio a un nivel, ms alto de
operaciones que la empresa A en un nivel de $40 000 unidades, B pierde $8 000, pero A alcanza su
punto de equilibrio.
EMPRESA C
Tiene costos fijos mas altos, es altamente automatizada, usa mquinas costosas y de alta velocidad, requiere
poca mano de obra por unidad producida con su operacin sus costos variables aumentan lentamente,
debido a los altos costos indirectos provenientes de los cargos asociados con la costosa maquinaria el punto
de equilibrio de la empresa C es ms alto que el de la empresa A o el de la empresa B; sin embargo una
vez que la empresa C alcanza su punto de equilibrio, sus utilidades se elevan ms rpidamente que las de
las dems empresas.
Otras decisiones de apalancamiento operativo pueden ejercer un gran impacto sobre la posicin del costo
unitario de cada empresa, cuando se venden 200 000 mil unidades, el costo de produccin promedio por
unidad para cada empresa, se calcula dividiendo los costos totales entre las 200 000 unidades vendidas es:
EMPRESA A
EMPRESA B
EMPRESA C

COSTO PROMEDIO/UNIDAD
1.60
1.40
1.30

Estos resultados tiene importantes consecuencias, a un alto volumen de operaciones de 200,000 unidades
por periodo, la empresa C tiene una superioridad sustancial de costos sobre las otras empresas.
As mismo, tomando datos de la figura, el grado de apalancamiento operativo, para un cambio en unidades
de produccin de 100 000 a 120 000 en la empresa B es:
INGRESO
X
56 000 40 000
16 000
------------------------------------------------------INGRESO
X
40 000
40 000
40%
DOLB ------------------------------ = ------------------------ = --------------------------------- = ------------------ = ------- = 2.0
Q
Q
120 000 100 000
20 000
20%
----------------------------------------------------------Q
Q
100 000
100 000

Usando la misma ecuacin, el grado de apalancamiento es 100,000 unidades es de 1.67 para la empresa A
y 2.5 para la C, por lo tanto para un cambio porcentual del 10% en volumen, la empresa C, la compaa
con mayor apalancamiento operativo, experimentar un aumento de utilidades de 25%, mientras que la A,
que tiene menos apalancamiento, tendr solo un aumento de 16.7% de utilidades.
El grado de apalancamiento operativo de una empresa tiene importantes consecuencias en algunas reas de
negocios y de poltica financiera.
(El grado de apalancamiento operativo es una forma de concepto de elasticidad y por tanto es afn a la
conocida elasticidad de precio que se estudia en economa.)
El grado de apalancamiento operativo de la empresa C indica ganancias provenientes del aumento en el
volumen. Supngase que la empresa C incrementa sus ventas de 100 000 a 120 000 unidades y reduce su
precio por unidad a 1.90, la ecuacin para el ingreso neto de operacin es:
Ingreso neto de operacin (X) = PQ vQ F
= 1.90 (120 000) (1) 120 000 60 000
= 228 000 120 000 60 000
= 48 000
====
Lo anterior indica que la empresa C podra incrementar sus utilidades hasta $48, 000 a un volumen de 120,
000, de este modo, un alto grado de apalancamiento operativo que una poltica de precios agresivos
aumentar las utilidades en particular si el mercado puede atribuirse pequeas disminuciones en precio.
Por otra parte la compaa est sujeta a fuertes variaciones en utilidades a medida que flucta su volumen.
APALANCAMIENTO OPERATIVO
EMPRESA A

Precio de venta = $2
Costos fijos = $20 000
Costos variables = $1.5 Q
Unidades vendidas
(Q)
20 000
40 000
60 000
80 000
100 000
000
120 000
000
200 000
000

Ventas
$40
80
120
160

Costos

000
000
000
000
200 000

Ingresos en operacin
$50
80
110
140

000
000
000
000
170 000

- $10 000
0
10 000
20 000
30

240 000

200 000

40

400 000

320 000

80

EMPRESAS B
Precio de venta = $2
Costos fijos = $40 000
Costos variables = $1.20 Q

Unidades vendidas
(Q)
20 000
40 000
60 000
80 000
100 000
000
120 000
000
200 000
000

Ventas
$40
80
120
160

Costos

000
000
000
000
200 000

Ingresos en operacin
$64
88
112
136

000
000
000
000
160 000

- $24 000
8 000
8 000
24 000
40

240 000

184 000

56

400 000

280 000

120

EMPRESA C
Precio de venta = $2
Costos fijos = $40 000
Costos variables = $1.20 Q
Unidades vendidas
(Q)
20 000
40 000
60 000
80 000
100 000
000
120 000
000
200 000
000

Ventas
$40
80
120
160

Costos

000
000
000
000
200 000

Ingresos en operacin
$84
108
132
156

000
000
000
000
180 000

- $44 000
- 28 000
- 12 000
4 000
20

240 000

204 000

36

400 000

300 000

100

APALANCAMIENTO FINANCIERO
Se refiere al uso de la deuda para financiar a la empresa, si todos los fondos fueran proporcionados por los
propietarios en la forma de acciones comunes, la empresa no tendra pagos contractuales fijos y peridicos
de efectivo para el financiamiento.
Pero el inters sobre la deuda que se vende para obtener financiamiento suele ser un cargo financiero fijo
que debe pagarse independientemente del nivel de las utilidades de la empresa, cuanto ms grande sea el
uso de la deuda, mayor ser el apalancamiento financiero y mayor el grado en el cual los costos financieros
fijos se aadirn a los costos fijos de operacin.
La adicin de costos fijos aumenta la volatibilidad de los rendimientos netos para los accionistas comunes y
una mayor volatibilidad significa mayor dispersin en sus rendimientos o un riesgo incremental.
La estructura financiera se refiere a la forma en que estn financiados los activos de la empresa; esta est
representada por el lado derecho del balance general incluyendo deuda a corto plazo y deuda a largo plazo,
as como capital contable de los accionistas.

La estructura de capital o la capitalizacin de la empresa es el financiamiento permanente representado por

la deuda a largo plazo, por las acciones preferentes y por el capital contable de los accionistas, el valor en
libros del capital contable de los accionistas (E) incluye:
Acciones comunes.
Speravit de capital o superavit pagado.
Monto acumulado de utilidades retenidas.
Y si la empresa tiene como acciones preferentes, se aaden al capital contable de los accionistas.
El factor del apalancamiento es la razn del valor en libros de la deuda total (D) a los activos totales (TA) o al
valor total (V) de la empresa. Si definimos la razn de deudas a capital contable como D/E, podemos ver que
es igual a:
D/TA (1 D/TA)

(Semejante a las razones de endeudamiento)

Ejemplo. Si una empresa tuviera activos de $100 000 millones y una deuda de $5 000 millones tendra un
factor de apalancamiento de 50%.
Finalmente, debe distinguirse entre riesgo de negocio y riesgo financiero, el riesgo del negocio es la
variabilidad de los rendimientos esperados antes de impuestos (EBIT) sobre los activos totales de la empresa.
El riesgo financiero es el riesgo adicional inducido por el uso del apalancamiento financiero y se ve reflejado
en la variabilidad de las corrientes del ingreso neto (NI).
Para exponer la naturaleza, analizamos primero el impacto sobre la rentabilidad y las fluctuaciones en
rentabilidad bajo un intervalo de condiciones de apalancamiento.
Ejemplo. Consideramos cuatro estructuras financieras alternativas de la Universal Machine Company, un
productor de equipo usado por empresas industriales, los balances generales se muestran a continuacin:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------CUATRO ESTRUCTURAS FINANCIERAS ALTERNATIVAS, UNIVERSAL MACHINE COMPANY
TOMANDO COMO BASE LOS VALORES EN LIBROS
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Estructura 1 (D/E = 0%; D/TA = 0%)
---------Total activos
$10 000
----------

Deuda total
$
0
Capital comn ($10 a la par) 10 000
Total de derecho
$10 000

Estructura 2 (D/E = 25%; D/TA = 20%)

---------Deuda total
$ 2 000
Total activos
$10 000
Capital comn ($10 a la par) 8 000
---------Total de derecho
$10 000
Estructura 3 (D/E = 100%; D/TA = 50%)
---------Deuda total
$ 5 000
Total activos
$10 000
Capital comn ($10 a la par) 5 000
---------Total de derecho
$10 000
Estructura 4 (D/E = 400%; D/TA = 80%)
---------Deuda total
$ 2 000
Total activos
$10 000
Capital comn ($10 a la par) 8 000
---------Total de derecho
$10 000
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------La
La
La
La

estructura
estructura
estructura
estructura

1
2
3
4

no usa deudas y su factor de apalancamiento sera 0.

tiene un factor de apalancamiento de 20%
tiene un factor de apalancamiento de 50%
tiene un factor de apalancamiento de 80%

IMPACTO DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

Para entender este impacto sobre el riesgo de la empresa tenemos primero que entender su impacto sobre el
grado de fluctuaciones en la productividad, ser demostrado algebraicamente y mediante un ejemplo que el
apalancamiento ms grande producir una volatilidad en la corriente del ingreso neto de la empresa.

NI
ROE = - ----------E
ROE = Rendimiento sobre el capital contable de los accionistas.
NI =
Ingreso neto.
E=
Capital contable.

Intereses pagado = rD.

r = Tasa de cupn.
D = Monto de deuda en circulacin.
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Universal Machine, apalancamiento financiero y rendimiento de los accionistas
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Rendimiento antes de impuestos sobre
los activos totales
Estructura de capital 1: D/TA = 0%
EBIT o NOI
Menos: inters (rD)
Utilidades antes de impuestos
Menos: impuesto sobre ingresos (@ 40%)a
Ingreso neto (NI)
Rendimiento sobre el capital contable
de los accionistas (ROE)
(EPS) Utilidades por accin sobre 1 000 acciones

EBIT o NOI a activos totales

-20%
20%
60%

-$2 000
0

$2 000
0

- 2 000

$6 000
0

2 000
-800
- 1 200

-12%
-$1.20

6 000
800
1 200

2 400
8 400

12%
$1.20

36%
$3.60

Estructura de capital 2: D/TA = 20%

EBIT o NOI
-$2 000
$2 000
$6 000
Menos: Intereses (@ 10%)
200
200
200
EBT
-2 200
1 800
5 800
Menos: Impuestos (@ 40%)a
-880
720
2 320
Ingreso neto (NI)
-1 320
1 080
3 480
Rendimiento sobre un capital contable
de $8 000 (ROE)
-16.5%
13.5%
43.5%
(EPS) Utilidades por accin sobre 800 acciones -$1.65
$1.35
$4.35
Estructura de capital 3: D/TA = 50%
EBIT o NOI
-$2 000
$2 000
$6 000
Menos: Intereses (@ 14%)
700
700
700
EBT
-2 700
1 300
5 300
Menos: Impuestos (@ 40%)a
-1 080
520
2 120
Ingreso neto (NI)
-1 620
780
3 180
Rendimiento sobre un capital contable
de $5 000 (ROE)
-32.4%
15.6%
63.6%
(EPS) Utilidades por accin sobre 500 acciones -$3.24
$1.56
$6.36
Estructura de capital 4: D/TA = 80%
EBIT o NOI
Menos: Intereses (@ 20%)
EBT
Menos: Impuestos (@ 40%)a
Ingreso neto (NI)
Rendimiento sobre un capital contable

-$2 000
1 600
-3 600
-1 440

$2 000
1 600
400
160
-2 160

$6
1
4
1
240

000
200
400
760
2 640

de $2 000 (ROE)
-108%
(EPS) Utilidades por accin sobre 200 acciones -$10.80
$1.20

12%

132%
$13.20

a = Los clculos fiscales suponen que las prdidas sin retroactivas o preactivas o utilizadas de alguna otra
forma para producir crditos fiscales.

ANALISIS FINANCIERO
ESTADOS DE RESULTADOS
CRISTOLIT S. A.
Del 1 de Enero al 31 de Diciembre de 2006
VENTAS NETAS
Costo de lo vendido

$ 1 290 327
1 001 966

UTILIDAD BRUTA
Gastos de operacin.
Gastos de ventas.
Gastos financieros.
Total de gastos.
Utilidad antes de impuesto.
Impuestos.
Utilidad neta.

288 361

$132 668
71 257
10 962
$ 214 887
$ 73 474
33 068
$ 40 406

BALANCE GENERAL
CRISTOLIT S. A.
Diciembre 31 de 2006
Activo circulante
Caja, Bancos
$ 29 376
Inversiones a corto plazo
85 000
Inventarios
70 618
Clientes
51 476
Documentos por cobrar
8 650
Deudores diversos
12 376
Total activo circulante
$ 257 496
Fijo
Terreno
Edificio, maquinaria
Equipo y mobiliario
(-) Depreciacin acumulada
Total activo fijo

$ 34 000
0
97 306
26 860
$ 104 346

INTANGIBLE
PATENTES
SUMA EL ACTIVO
Pasivo Circulante
Documentos, bancos
Proveedores
Documentos por pagar
Acreedores diversos

$ 27
70
24
8

200
189
480
976

6 800
$ 368 642

Total pasivo circulante

Capital
Capital social
Utilidades retenidas
Utilidad del ejercicio
Total capital

$ 130 846
$ 170 000
$ 27 390
40 406
67 796
$ 237 796

SUMA EL PASIVO Y CAPITAL

$ 368 642

Determinar las:
1) Razones financieras
2) Calcular por el mtodo de porcientos integrados la relacin de cada grupo del activo y pasivo.
DETERMINA EL MOVIMIENTO DE LAS CUENTAS DEL ACTIVO CIRCULANTE DEL AO 1989-1990

CUESTIONARIO Y EJERCICIOS DEL TEMA

Como se define el punto de equilibrio.

Que datos son necesarios para construir una grfica del punto de equilibrio.
Menciona dos ejemplos de costos fijos y cuales son las variables.
Describe las frmulas para calcular, punto de equilibrio operativo, punto de equilibrio financiero y punto de
equilibrio para alcanzar la utilidad deseada.
Que es apalancamiento operativo.
La Bentley Corporation produce teteras, los cuales vende en $10, los costos fijos son de $600 000 hasta para
400 000 unidades de produccin, los costos variables son de $7 por unidad:

Cul es la ganancia o la prdida para la empresa con ventas de 175 000 unidades y de 300 000 unidades?
Cul es el punto de equilibrio? Completa la respuesta con una grfica.
Cul es el grado de apalancamiento operativo de Bentley a un nivel de ventas de 225 000 unidades? y de
300 000 unidades?
Explica que es lo que contempla el apalancamiento financiero.

Punto de equilibrio
Una fbrica tiene la siguiente estructura al comenzar operaciones:
Costo fijo total:
Costo variable unitario:
Precio de venta unitario:
Unidades producidas total:

400.0
2.0
3.0
1200 unidades

Una empresa distribuidora que compra al 100% a la fbrica tiene la siguiente estructura al comenzar sus
operaciones:
Costo fijo total:
Costo variable unitario:
Costo de venta unitario:
Unidades producidas total:

CASO BANCO COMERCIAL

Mircoles 4 de enero de 2006

50.0
1.0
4.50
1200.0

Se instala en la ciudad un nuevo Banco Comercial con un capital de 100.0 que los accionistas aporten el
mismo da.
Los directores toman posesin del inmueble que ocupan y pagan 3 meses de renta (Enero, Febrero y Marzo
2006) pagando a los dueos del edificio 6.00
Se contratan oficialmente al personal a partir de esta fecha y se inicia su capacitacin para que comiencen a
laborar el da 9 de enero, la planilla de sueldos de todo el personal es de $12.00 y se pagar 15 y 30.
Se reciben los inmuebles que se haban escogido previamente, que valen $10.00 de acuerdo a lo convenido
con los proveedores, se paga $5.00 de contado y se firma un documento por el remanente, con vencimiento
el lunes 6 de marzo, sin intereses.
Se recibe y se paga de contado la papelera del banco, la factura correspondiente es de $1.00
Se abre una cuenta en el Banco Central y de depositan 80.00 a una tasa de 32.4% cuyos intereses sern
transferibles diariamente a la cuenta del banco.
Se pide elaborar: flujo de efectivo.

Unidad III
Coordinacin y control financiero
3.1

PRESUPUESTO DE OPERACIN

En el captulo presente ponemos de relieve el marco conceptual de la planeacin. Nuestra atencin se

orientar hacia el anlisis de rentabilidad, tanto en un amplio marco conceptual a largo plazo corno en los
pronsticos a plazo ms cercano, que es el punto principal en el proceso de presupuestacin. Adems de los
pronsticos a largo plazo, el administrador financiero est relacionado con as necesidades de fondos a corto
plazo. Es muy embarazoso para un tesorero corporativo quedarse sin dinero . Aun cuando un prstamo
bancario pueda negociarse con base en una notificacin rpida, esta situacin hara que el banquero
cuestionara la solidez de la administracin de la empresa y, consecuentemente, que redujera la lnea de
crdito de la compaa o elevara la tasa de inters. Por tanto, se debe dedicar especial atencin a los
presupuestos a corto plazo, haciendo nfasis en los pronsticos de efectivo, o presupuestos de caja, como se
les denomina comnmente. Puesto que la moderna empresa incluye muchas corporaciones grandes con
cierto nmero de divisiones, tambin revisaremos la aplicacin de la planeacin y del control financiero a las
divisiones.
En este captulo se cubren cinco reas fundamentales
Anlisis del punto de equilibrio o planeacin de utilidades.
Apalancamiento operativo: sensibilidad del ingreso en operacin a los cambios en el volumen de las
operaciones.

Pronsticos y presupuestos de efectivo.

Control divisional en una empresa descentralizada.
Modelos generales de planeacin.
Estos cinco temas se conjuntan en el marco conceptual de la planeacin y del control financiero.
Procesos de planeacin y control financiero
La planeacin y el control financiero implican el uso de proyecciones basadas en algunas normas y en un
proceso de retroalimentacin y ajuste para mejorar el desempeo. Este proceso de planeacin y control
financiero implica usar pronsticos y varios tipos de presupuestos. Se crean sistemas presupuestales para
cada rea significativa de las actividades de la empresa, como se muestra en el cuadro 9-1.

El presupuesto de produccin analiza el uso de los materiales, partes, mano de obra e instalaciones. Cada
uno de los principales elementos tendr su propio presupuesto tambin: un presupuesto de materiales, otro
de personal, y otro ms de instalaciones. Lograr ventas de los productos producidos requiere usar un
presupuesto de comercializacin. Se crear tambin un presupuesto para cubrir los requerimientos generales
de ejecutivos y de oficinas.
Los resultados de proyectar todos estos elementos del costo se reflejan en el estado de resultados
presupuestado (denominado proforma o proyectado). Las ventas anticipadas dan lugar a la contemplacin
de los diversos tipos de inversiones necesarias para producir los productos. Estas inversiones, ms el balance
general inicial, proporcionan los datos necesarios para llenar el lado de los activos del balance general.
Los activos deben ser financiados, pero primero se necesita realizar un anlisis de flujo de efectivo (un
presupuesto de efectivo). El presupuesto de efectivo indica los efectos combinados de las operaciones
presupuestadas sobre los flujos de efectivo de la empresa. Un flujo de efectivo neto positivo indica que la
empresa tiene suficiente financiamiento. Sin embargo, si un incremento en el volumen de las operaciones
conduce a un flujo de efectivo negativo, se requiere financiamiento adicional. Cuanto ms prolongado sea el
plazo de tiempo para arreglar el financiamiento requerido, mayor ser la oportunidad de disponer la
documentacin requerida y resolver los arreglos con las fuentes de financiamiento.
La planeacin y el control financiero buscan mejorar la rentabilidad, evitar faltantes de efectivo y mejorar el
desempeo de las divisiones individuales de una compaa. Estas reas representan las principales secciones
que se cubren en este captulo.

8.2

Presupuesto (Efectivo)

Es una herramienta altamente significativa en los procesos de control y planeacin financiera de las
empresas de negocios.
Es una proyeccin de entrada y salidas futuras de efectivo a lo largo de un intervalo de tiempo;
proporcionndole al administrador financiero una referencia para revisar y controlar entradas y salidas
futuras de efectivo y un panorama de probables patrones que seguir el flujo de efectivo en el futuro.
El administrador financiero puede revisar sus procedimientos de cobranza y desembolsos para determinar si
est maximizando los flujos netos de la empresa. Si a pesar de sus mejores esfuerzos por controlar sus flujos
de entrada y de salida de efectivo, el presupuesto de efectivo indica que se requerirn financiamientos
adicionales, el administrador financiero tendr algn plazo para tomar las acciones necesarios y as obtener
financiamiento a futuro.
Procedimiento para preparar un presupuesto de efectivo
El presupuesto de efectivo mira hacia el futuro. Trata de estimar las entradas y salidas futuras de efectivo.
Intervienen necesariamente algunos pronsticos. Como lo veremos una y otra vez, la clave de los pronsticos
financieros y del anlisis de muchas decisiones financieras es el pronstico de ventas. Haremos breves
comentarios sobre los principales elementos de la preparacin de un pronstico de ventas, porque los
detalles implicaran un tratamiento separado que llenara otro libro.
Se usan generalmente dos tcnicas fundamentales para el pronstico de ventas. Estas se denominan mtodo
del extremo inferior y de fondo ascendente. En el mtodo del extremo inferior el anlisis empieza con un
pronstico de economa. Posteriormente se desarrolla una relacin entre la economa y las ventas de la
industria. El reconocimiento implcito del papel de la economa suele encontrarse en informes anuales que
reflejan afirmaciones como la economa fue dbil, lo cual impact severamente a nuestra industria. Con un
pronstico de la industria, se hace a continuacin un intento para estimar la participacin del mercado de la
empresa por productos especficos. Este tambin puede incluir el desarrollo esperado de los nuevos
productos que van a introducirse. La participacin en el mercado multiplicada por las ventas de la industria
en cada rea de producto-mercado proporcionar un pronstico de ventas por producto y, cuando stas se
suman para la empresa como un todo.
El mtodo de fondo ascendente generalmente empieza con estimaciones de ventas realizadas individuales
de ventas. Luego, los gerentes de ventas de productos consolidarn estos pronsticos individuales dentro de
las estimaciones de ventas por lneas de productos. Al combinar el pronstico de ventas por lneas de
producto se obtiene un pronstico de ventas para la empresa como un todo.
Mediante ambos mtodos se llega a la misma cifra final: un pronstico de ventas por lnea de producto para
la empresa como un todo. La ventaja del mtodo de fondo ascendente es que toma en cuenta aspectos
poco usuales, como pedidos nuevos particularmente grandes o cancelaciones sustanciales provenientes de
clientes individuales. La ventaja del mtodo de extremo inferior es que las tendencias en la economa y en
la industria pueden alterar en forma importante el comportamiento del cliente. Las rdenes pueden
cancelarse o incrementarse segn las modificaciones econmicas generales. Pero el hacer el pronstico de
ventas por lneas de productos y para la empresa como un todo es una actividad crtica en cada empresa.
Proporciona la base para otros pronsticos y presupuestos que afectan no slo a las finanzas sino a factores
como obtencin, produccin y polticas de empleo. Puesto que los pronsticos de ventas son muy
importantes, hay probabilidad de que intervengan todos los ejecutivos clave de la empresa. Finanzas es tan
slo uno de los usuarios del pronstico de ventas, pero ste es especialmente importante para la planeacin
y el control financiero.
El administrador financiero, junto con otros ejecutivos, tiene a la mano un pronstico de ventas. Ahora
describiremos la forma en la que se usa este pronstico para formular otro de efectivo para los seis meses
siguientes. En el cuadro 9-3 presentamos un informe de ventas y cobranzas de efectivo. El pronstico de
ventas se da para enero a junio del ao siguiente. Se supone que el nivel de ventas para los meses anteriores
a enero est al mismo nivel de $600 000, y que las ventas para los meses siguientes a junio estn tambin al
mismo nivel de $600 000, puesto que las relaciones anteriores y posteriores requieren de pronsticos antes y
despus del periodo especfico de seis meses. La empresa vende sobre la base de 30 das (es decir, los
clientes tienen 30 das para pagar). Su experiencia establece que en promedio, el 80% de las ventas se
cobran en el mes siguiente a las ventas, y el 20% durante el segundo mes siguiente a las ventas. La hilera
del cuadro 9-3 presenta el pronstico de ventas. La hilera 2 presenta las cobranzas hechas durante el
siguiente mes. Se ha supuesto que las ventas para los meses anteriores a enero fueron tambin al nivel de
$600 000; por ello, el asiento de la hilera 2 sera el 80% de $600 000, o $480 000. En la hilera 3, las

cobranzas durante el segundo mes despus de las ventas serian de 20% de $600 000, el cual es de $120000.
Las entradas totales de efectivo para enero, pues, seran de $600 000. Para febrero, las entradas de efectivo
seran las mismas. En marzo, las cobranzas durante un mes despus de las ventas seran del 80% de $800
000, o $640 000.
Las cobranzas relacionadas con las ventas dos meses antes seran del 20% de $600 000, o $120 000. Las
entradas totales de efectivo para marzo, por tanto, seran de $760 000. Las entradas totales de efectivo para
los meses subsecuentes se calcularan siguiendo la misma lgica.
En el cuadro 9-4, consideramos el programa de gastos de efectivo tomando como base los pronsticos de
ventas del cuadro 9.3, al cual nos referimos como pronstico de ventas uno. La hilera 1 empieza con el
pronstico de ventas. Se tienen que hacer compras con anticipacin a las ventas. La experiencia de esta
empresa indica que las compras representan en promedio 50% de las ventas que se espera que se hagan en
el mes siguiente. De este modo, las compras representaran el 50% del pronstico de ventas para el mes
siguiente. Se supone adems que las compras se pagan, en promedio, en el mes despus del cual se
hicieron.
As, al tomar las cifras de la hilera 2 y al desplazarlas hacia adelante un mes, se obtiene el flujo de salida de
efectivo para el pago de las compras que se muestran en la hilera 3.

Se ha supuesto que los sueldos y los dems gastos en un mes dado representan el procesamiento de los
bienes que fueron comprados en el mes anterior. Se supone tambin que los sueldos y los dems gastos se
pagan durante el mes en el cual se incurre en ellos. Por tanto, la hilera 4, que representa los desembolsos de
efectivo para los sueldos, es del 60% de las compras hechas en el mes anterior. Se ha supuesto que se
incurre en los dems gastos y se pagan en el mes precedente al mes en el cual se hacen las compras. Por
tanto, la hilera 5 sera del 30% de las compras hechas en el mes siguiente. Los gastos totales de efectivo de
la hilera 6 representan la suma de pagos que se exponen de las hileras 3 a 5.
Si stos fueran los nicos ingresos y gastos de la empresa, el pronstico de efectivo o el informe de flujos
netos de efectivo sera como se muestra en el cuadro 9-5: sus hileras 2 y 3 sencillamente resumen los
resultados de los dos cuadros anteriores. La diferencia entre las entradas totales de efectivo y las salidas
totales de efectivo son los flujos netos de efectivo que se muestran en la hilera 4. Estos se acumulan y dan el
flujo de efectivo acumulativo de la hilera 5. Con los datos supuestos, la empresa tiene una posicin de flujo
de efectivo de cero al final de enero. Adems, la posicin acumulativa es negativa para los meses siguientes
hasta el final de mayo. Se desplaza hacia una posicin acumulativa positiva de flujo de efectivo en junio. El
patrn de los flujos de efectivo acumulativos proporciona informacin al administrador financiero sobre las
necesidades de financiamiento que se requerirn durante los meses en los que los Flujos de efectivo
acumulativos estn en una posicin negativa. Para los datos que se presentan en el cuadro 9-5, el
administrador financiero tendr que financiar sobre una base temporal y estacional, a corto plazo la posicin
acumulativa de flujo de efectivo negativo durante los meses de febrero a mayo, pero ser capaz de
rembolsar este prstamo a corto plazo durante el mes de junio.
Es interesante observar el efecto de continuar las ventas al nivel de $1 milln en junio en lugar del nivel de
ventas de $600 000 que se supuso anteriormente. Es fcil ver que las entradas totales de efectivo reflejarn
el estado uniforme del nivel de ventas de $1 milln. Por tanto, las entradas de efectivo en junio seran de
$1 milln, segn se muestra en el cuadro 9-6. La proyeccin de los gastos totales de efectivo es un tanto ms
complicada y se detalla en el cuadro 9-7. Siguiendo la misma lgica que la que se emple en el cuadro 9-4,
obtenemos gastos totales de efectivo de $950 000 en la hilera 6 del cuadro 9-7. Esta se usa como la hilera 3
en el cuadro 9-6. Luego podemos calcular los flujos netos de efectivo en la hilera 4 del cuadro 9-6.
Acumulando los resultados de la hilera 5, observamos que, desde el mes de febrero en adelante, la empresa
est en una posicin acumulativa negativa de flujo de efectivo. Al planear el financiamiento, el administrador
financiero debe, por tanto, hacer pronsticos ms all de los seis meses, para determinar el periodo para el
cual deber planearse el financiamiento de los flujos de efectivo negativos que se muestran en el cuadro 9-6.

Desde un punto de vista realista, la empresa tendr otras entradas de efectivo y otras salidas de efectivo
adems de las directamente relacionadas con las ventas y con las compras. Ilustraremos los tipos adicionales

de salidas de efectivo, como se muestra en el cuadro 9-8. Empezamos con los gastos totales en efectivo que
habamos obtenido en el cuadro 9-4, basndonos en el pronstico de ventas uno. En la hilera 2 del cuadro 98, suponemos desembolsos de capital para maquinaria, que se llevarn a cabo en los meses de junio y
marzo. Adems, suponemos en la hilera 3 que en junio se harn pagos de intereses de $50 000. Los
impuestos sobre ingresos se estiman para los meses de enero y abril. Finalmente, establecemos en la hilera 5
los pagos trimestrales de dividendos en los meses de marzo y junio. Por tanto, los desembolsos totales de
efectivo son las cifras que se muestran en la hilera 6.
En el cuadro 9-9 presentamos los flujos netos de efectivo y los saldos en efectivo, tomando en cuenta los
tipos adicionales de salidas de efectivo. Los nuevos flujos netos de efectivo se muestran en la hilera 3. Son
acumulados en la hilera 4. Suponiendo un saldo inicial de efectivo al inicio de enero (al final de diciembre) de
100, podemos, por tanto, calcular en la hilera 6 el saldo de efectivo de fin de mes sin financiamiento.
Nuevamente, bajo los nmeros postulados, la empresa est en una posicin acumulativa negativa de flujo de
efectivo despus de enero. Esto proporciona una advertencia al administrador financiero acerca del
financiamiento que ser requerido durante el periodo siguiente de seis meses.
Hemos descrito la metodologa bsica para elaborar el presupuesto de efectivo. En seguida debemos sealar
algunas raciones. Como es claro, para la planeacin a plazo ms prolongado la empresa necesita un
presupuesto de efectivo que abarque, ms de un periodo de seis meses. Tpicamente, se prepararn
presupuestos de efectivo sobre la base de un ao para los presupuestos anuales y posteriormente para
periodos hasta de cinco o 10 aos para una planeacin financiera a plazo ms prolongado. El objetivo final es
el mismo: obtener un panorama de la posicin de saldo de efectivo de la empresa respecto de la
disponibilidad de fondos, o el financiamiento que se requerir.
Adems de requerir planes a plazo ms prolongado, la empresa necesita tomar en cuenta la variabilidad que
probablemente se experimentar en los flujos de efectivo realizados. Hemos visto que cada segmento del
presupuesto de efectivo se basa en un pronstico de ventas. Las ventas estn obviamente sujetas a
variacin. Se debe hacer una previsin para poder alterar el presupuesto de efectivo tomando como base
diferentes niveles posibles de ventas. Al igual que hay variabilidad en las ventas, tambin otras entradas y
salidas estn sujetas a error. Las cobranzas pueden no seguir en realidad el patrn exacto que se haya
supuesto. Los gastos y otros desembolsos pueden diferir debido al desempeo en el control del material, de
la mano de obra, y de otros costos.
La variabilidad puede presentarse en todos los elementos del presupuesto de efectivo. Esto ha dado lugar a
complicadas tcnicas de computacin para analizar el presupuesto de efectivo (as como otros elementos de
la planeacin financiera). Independientemente de qu tan complejos sean los mtodos computadorizados
para la planeacin del efectivo y para otros aspectos de la planeacin financiera, la lgica fundamental debe
seguir los principios expuestos en la explicacin anterior. Si se comprenden pueden aplicarse fcilmente a
cualquier tipo de manejo complicado de la mecnica de los procesos de la planeacin financiera.
Hemos indicado que los presupuestos de efectivo a veces deben extenderse a lo largo de varios aos hacia el
futuro, para relacionarse con otros planes a largo plazo. Adems, en algunas empresas, del tipo de
actividades altamente voltiles, los presupuestos de efectivo pueden requerirse para intervalos de tiempo de
menos de un mes. No es poco comn que ciertas empresas preparen pronsticos de efectivo diarios.
Debe destacarse que el presupuesto de efectivo, al igual que otros elementos de la planeacin financiera de
la empresa, no representa un fin en si mismo. Proporciona una herramienta para una administracin de la
empresa ms eficaz. Con las tcnicas modernas de la computacin es posible reflejar los efectos sobre los
flujos futuros de efectivo provenientes de un alto nmero de posibilidades. Pueden analizarse los efectos de
un incremento o de un decremento en las ventas, un cambio en el periodo promedio de cobranza, un cambio
en los costos de mano de obra, y as sucesivamente, y estimarse sus efectos sobre la posicin futura de flujo
de efectivo de la empresa.
El propsito de tales ejercicios es proporcionar a la empresa un plazo oportuno para ajustarse a los cambios
que puedan ocurrir en su futuro. El nfasis debe recaer sobre la consideracin de la forma en la que la
empresa se ajustar a los posibles cambios futuros. Adems, el valor del presupuesto de efectivo y de otras
herramientas de la planeacin financiera consiste en capacitar a la empresa para determinar qu cambios
tienen mayores impactos y cules los tienen menores.
Pero el principal nfasis deber recaer sobre la forma en la que la empresa har ajustes para tratar
contingencias futuras. Si las ventas decaen, pueden ajustarse rpidamente los gastos hacia abajo? Si las
ventas aumentan, pueden hacerse compras adicionales y estar disponible la mano de obra? A qu nivel

de incremento en ventas se requerir maquinaria y equipo? Cul ser el efecto de un cambio en ventas o en
los costos de materiales o mano de obra sobre la rentabilidad y sobre los flujos de efectivo de la empresa?
Tiene la empresa capacidad de maniobra para ajustarse a tales cambios?. Nuevamente destacamos que los
planes financieros no son un fin en s mismos. Son herramientas para guiar a la empresa en la formulacin de
polticas slidas y en hacer ajustes rpidos a los cambios en el medio econmico y a los cambios competivos
que siempre estn ocurriendo.
EJEMPLO DE ESTADO PROFORMA
SAN JOSE MICROPROCESADOR COMPANY
ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA. (MILES DE DOLARES)
CONCEPTO /
(1)
AO
VENTAS
$ 6 200
Costo
de
los 4 720
bienes
$ 1 480
Vendidos
Utilidad bruta
GASTOS
DE
490
VENTAS
530
Gastos generales y $ 460
de administracin
Ingreso neto en
121
operacin.
(NOI)$ 339
(EBIT).
Menos
gastos
152
intereses
$ 187
Ingreso neto antes
de impuesto.
Menos impuestos
sobre
ingresos
federales. (45%)
Ingreso neto.
(Flujo efectivo)

(2)

(3)

(4)

$ 6 300
4 760
$ 1 540

$ 6 500
4 805
$ 1 695

$ 6 500
4 805
$ 1 695

493
531
$ 516

495
532
$ 668

495
532
$ 668

110
$ 406

90
$ 578

65
$ 603

183
$ 223

260
$ 318

271
$ 332

SAN JOSE MICROPROCESADOR COMPANY

BALANCE GENERAL PROFORMA. (MILES DE DOLARES)
CONCEPTO /
AO
ACTIVOS
Efectivo
Valores
negociables
Cuentas por
cobrar
Inventarios

(1)
$

(2)

90
40
1 550
1 190

443
80
1 400
1 100

$ 2 870
1 130
$ 4 000

Total activos
circulantes
Activos fijos netos
Total de activos
$ 450
380
PASIVOS
280
Cuentas por pagar $ 1 110
Documentos por
880
pagar (11%)
$ 1 990
Otros pasivos
2 010

(3)

(4)

351
100
1 200
1 150

473
40
900
1 120

$3 023
1 000
$4 023

$ 2 801
1 200
$ 4 001

$2 533
1 400
$3 933

$ 400
300
240
$ 940
850
$1 790
2 223

$ 300
200
200
$ 700
750
$1 450
2 551

$ 200
100
150
$ 450
600
$1 050
2883

circulantes
Total pasivos
circulantes
Deuda a largo
plazo (9%)
Total de pasivos
Capital contable
Total derechos
sobre activos

$ 4 000

$4 023

$4 001

$3 933

Ejercicio de Unidad III

EJERCICIO No. 1
La Ortho Compaa planea solicitar una lnea de crdito a su banco, se han hecho los siguientes pronsticos
de ventas para partes de 19X1 y 19X2.
Mayo 19X1
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Enero

150
150
300
450
600

000
000
000
000
000
300 000
300 000
75 000
150 000

Las estimaciones de cobranzas obtenidas del departamento de crdito y cobranzas son los siguientes:
Cobrado durante el mes de ventas 5%
Cobrado el mes siguiente a la venta 80%
Cobrado al segundo mes siguiente a la venta 15%
Los pagos de mano de obra y materia prima suelen hacerse durante el mes siguiente en el cual se incurre en
los costos.
Los costos totales de mano de obra y de materia prima se estiman para cada mes de la siguiente manera:
Mayo 19X1
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre

75
75
105
735
255

000
000
000
000
000
195 000
135 000
75 000

Los salarios generales y administrativos ascendern a aproximadamente $22 500 al mes.

Los pagos de renta bajo contratos de arrendamiento a largo plazo sern de $7 500 al mes.
Los cargos por depreciacin sern de $30 000 al mes.
Los cargos diversos sern de $2 250 por mes.

Pago de impuestos de %52 500 vencern en Septiembre y en Diciembre y un pago adelantado de $150000
sobre un nuevo laboratorio de investigacin deber ser liquidado en Octubre.
El efectivo disponible al 1 de Julio ascender a $110 000 y un saldo mnimo de efectivo de $75 000 deber
mantener a lo largo de todo el periodo de presupuesto de efectivo.
Prepare un presupuesto mensual de efectivo para los ltimos seis meses de 19X1.
Prepare una estimacin de financiamiento requerido (o fondos en exceso), es decir, al monto de dinero que la
Ortho Compaa necesitar pedir prestado ( o tendr disponible para invertir para cada mes del periodo.
Suponga que los ingresos provenientes de las ventas se perciben uniformemente durante el mes (es decir las
entradas de efectivo se perciben a la tasa de 1/30 cada da), pero todos los flujos de salida de efectivo se
pagan el quinto da del mes.., tendr esto un efecto sobre el presupuesto de efectivo (es decir ser vlido el
presupuesto de efectivo que usted ha preparado bajo estos supuestos?, de no ser as, Qu puede hacerse
para preparar una estimacin vlida de los requerimientos de financiamiento?.

Punto de Equilibrio
Una fbrica tiene la siguiente estructura al comenzar operaciones:
Costo fijo total:
Costo variable unitario:
Precio de venta unitario:
Unidades producidas total:

400.0
2.0
3.0
1200 unidades

Una empresa distribuidora que compra al 100% a la fbrica tiene la siguiente estructura al comenzar sus
operaciones:
Costo fijo total:
Costo variable unitario:
Costo de venta unitario:
Unidades producidas total:

50.0
1.0
4.50
1200.0

======================================================

CASO BANCO COMERCIAL

Mircoles 4 De Enero De 2006
Se instala en la ciudad un nuevo Banco Comercial con un capital de 100.00 que los accionistas aportan el
mismo da.
Los directores toman posesin del inmueble que ocupan y pagan 3 meses de renta (Enero, Febrero y Marzo
2006) pagando a los dueos del edificio 6.00.
Se contrata oficialmente al personal a partir de esta fecha y se inicia su capacitacin para que comiencen a
laborar el da 9 de enero, la planilla de sueldos de todo el personal es de $12.00 y se pagar 15 y 30.

Se reciben los muebles que se haban escogido previamente, que valen $10.00 de acuerdo a lo convenido
con los proveedores, se paga $5.00 de contado y se firma un documento por el remanente, con vencimiento
el Lunes 6 Marzo, sin intereses.
Se recibe y se paga de contado la papelera del banco, la factura correspondiente es de $1.00.
Se abre una cuenta en el Banco Central y se depositan 80.00 a una tasa de 32.4% cuyos intereses sern
transferibles diariamente a la cuenta de banco.

Se pide elaborar: Flujo de efectivo.

Unidad IV
PLANEACIN Y CONTROL DE ACTIVO CIRCULANTE
4.1

ADMINISTRACION DEL EFECTIVO Y DE LOS VALORES NEGOCIABLES

En pocas recientes la administracin del efectivo ha tomado una importancia creciente, en tanto que el nivel
relativamente alto de las tasas de inters sobre inversiones a corto plazo ha aumentado el costo de
oportunidad de mantener saldos en efectivo.
Los administradores financieros, por tanto han ideado y refinado tcnicas para la cobranza y para los
desembolsos de efectivo, las cuales tratan de intereses del financiamiento externo.
Un aspecto estrechamente asociado con la funcin de la administracin del efectivo, es la administracin de
valores negociables, la carrera de activos altamente lquidos que son casi efectivo y que sirven de respaldo
para la cuenta de efectivo.
Las computadoras personales tienen capacidad de proporcionar continuamente informacin sobre mercados
financieros y las orientaciones de la empresa.
Por otra parte varios aspectos intervienen en la administracin de la posicin de liquidez de la empresa
como:
Idear sistemas eficientes para la administracin de entradas y salidas de efectivo.
Cuando nos referimos al efectivo, usamos la palabra en el sentido amplio de depsito a la vista y cuentas de
mercado de dinero, as como diversos saldos circulantes (de color verde), manteniendo actualmente las
empresas de negocios en algn tipo de cuenta, que gane intereses en una institucin financiera.
Los negocios y los individuos tienen cuatro motivos por los que mantienen efectivo, y un respaldo del efectivo
en forma de los valores negociables:

Por lo anterior, intervienen ciertas funciones importantes en la administracin del efectivo y de los valores
negociables:
El diseo y la administracin efectiva de los flujos de entrada y de salida del efectivo.
El efectivo y los valores negociables deben mantener en montos que estn cercanos a nivel ptimo.
El efectivo y los valores negociables deben colocarse en las instituciones adecuadas y en las formas
adecuadas de valores.

VENTAJAS ESPECFICAS DE UN EFECTIVO ADECUADO

Adems de los motivos generales, la administracin slida del capital de trabajo requiere mantener monto
efectivo por otras razones especficas:
1.-

PARA ACEPTAR DESCUENTOS COMERCIALES.

Ejemplo. Un procedimiento de facturacin que se encuentra comnmente o trmino de comercio, es aquel

que se refiere a un 2% de descuento sobre una factura pagada dentro de 10 das, requirindose la totalidad
del pago dentro de 30 das, si el descuento no se toma, significa pagar el 2% adicional por usar el dinero 20
das ms, y con la siguiente ecuacin se calcula el costo, sobre una base anual de tomar los descuentos:
Descuento 100%
365
Costo = ------------------------------- X -------------------------------------------------------------------------------(100 Descuento 100%)
(Fecha final e vencimiento Periodo de descuento)
De donde:
(100 Porcentaje de descuento) = Fondos disponibles por no tomar el descuento.
2
365
Costo = ------- x ------ = 0.0204 x 18.25 = 37.23%
98
20

(Costo calculado)

Luego determinamos el APR, o Tasa Real de Inters:

APR = re = (1 + (.3723/18.25)18.25 1 = 44.56%
Representa una tasa de inters real de 45%, el costo de capital de muchas empresas es sustancialmente ms
bajo que el 45%, por tanto deben pedirse fondos en prstamo, de ser ello necesario para tomar el descuento
cuando las tasas implcitas de intereses en los descuentos de efectivo sean de esta magnitud.

2.Puesto que la razn circulante y la razn de prueba de cido, son aspectos clave en el anlisis de
crdito, es esencial que la empresa con objeto de mantener su estndar de crdito, satisfaga los estndares
de la lnea del negocio en la cual est incluida.
3.Un saldo de efectivo amplio es til para tomar ventaja de oportunidades favorables de negocios que
pueden surgir de vez en cuando, como ofertas especiales de efectivo.
4.La empresa debe tener suficiente liquidez para satisfacer las emergencias como huelgas, incendios, o
comercializar campaas de los competidores.
Los administradores financieros pueden mejorar patrn de flujos de entrada y de salida de efectivo, mediante
una mejor sincronizacin de los flujos y de la reduccin de flotacin.
FUENTES DE LA FLOTACION
1.- FLOTACIN DE TIEMPO CORREO Cuando un cliente enva un cheque por correo, transcurre algn
tiempo antes de que el cheque sea recibido por el vendedor.
2.- FLOTACIN DE PROCESAMIENTO Tiempo que se invierte para procesar
cliente y poner el cheque dentro del sistema bancario.

y acreditar a la cuenta del

3.- FLOTACIN DE TRNSITO Plazo de compensacin dentro del Sistema Bancario.

SISTEMA DE RECOLECCIN DE EFECTIVO

Adems de recoleccin de efectivo, la empresa necesita elaborar algunas polticas y reglas de decisin para
la rpida transferencia de fondos que se consideren a continuacin:
MECANISMOS DE TRANSFERENCIA:
Es un sistema para desplazar los fondos entre cuentas en diferentes bancos, siendo tres principales:
1.2.3.-

Cheques de transferencia de depositario. (DTC)

Cheques electrnicos de transferencia de depositario. (EDTG)
Transferencia almbricas.

1.Un cheque (DTC) es un cheque restringido para depositarse en un banco en particular, es un cheque
ordinario, proporcionan un medio para desplazar fondos de bancos locales hacia bancos de concentracin, es
pagadero al banco de depsito. Correo.
2.Un electrnico (EDTG) es una transferencia electrnica por imgenes y sin papeles a travs de red
automatizada de compensacin, ideada por el sistema de reserva federal, evita uso de correo y tiene un
plazo uniforme de compensacin de un da.
3.Hacen que los fondos recolectados en un banco estn inmediatamente disponibles para usarse en
otro banco, an en una ciudad diferente. Es la forma ms rpida de mover los fondos entre bancos,
eliminando as la flotacin de trnsito.
COMPARACION DE LOS COSTOS DE MECANISMOS ALTERNATIVOS DE TRANSFERENCIA
Con base a las caractersticas anteriores una transferencia telegrfica observamos que es ms rpida pero
ms costosa (es de $6 a $8), mientras que un cheque al depositario (DTC) suele costar de 40 a 50 centavos,
pero se demora de 2 a 7 das. Una evaluacin de las alternativas incluye una comparacin del valor del
inters adicional proveniente de la transferencia ms acelerada y relacionado con el costo adicional. Esto
est dando lugar a tcnicas de programacin ms nuevas y complicadas. La frmula convencional para el
punto de equilibrio del tamao de transferencia es la siguiente:
S* = COSTO / rT
De donde:
S* = Punto de equilibrio del tamao de la transferencia por arriba del cual se prefiere el mecanismo ms
rpido y de costo ms bajo.
COSTO = Costo incremental del mecanismo ms rpido.
r = La tasa de inters diaria aplicable.
T = Diferencia en plazo de transferencia en das.

Ejemplo:
Si la diferencia en costo entre un sistema telegrfico y un DTC es de $6, con un plazo de diferencia de 2 das
y un valor de inters de fondos en el Banco de Concentracin de 3.03% por da, el punto de equilibrio del
tamao de la transferencia, sera:
6.0
S = --------------------- = 10000
.0003 (2)
Conclusin:
Sobre los montos arriba de 10000 se usara una transferencia telegrfica.
ADMINISTRACION DE LOS DESEMBOLSOS
As como la cobranza conserva el efectivo, disminuir el desembolso logra la misma cosa mantener efectivo
disponible durante periodos ms prolongadas (demorar pagos); situacin que trae dificultades por eso las
empresas han diseado mtodos ingeniosos para agrandar legtimamente el periodo de cobranza de sus
propios cheques que oscilan desde el mantenimiento de cuentas de desembolsos, hasta procedimientos de
pagos engorrosos y lentos.
Ejemplos.

1.Uso de giros.
2.Uso de la flotacin (Los mencionados anteriormente o transferencias entre cuentas ahorro a
cheques).
3.Anlisis de cargos bancarios (Cargos por servicios).
Ejemplo.
Crdito por ganancias.
1.2.3.4.5.6.-

Das al mes.
Menos flotacin en das.
Base para el crdito por ganancias.
Saldo diario promedio.
Factor de tasa diario %5.
Crdito por ganancias ( 3 X 4 X 5)

31
6
25
$ 21 300.00
0.00 139
$ 74.02

Deudas por servicios.

7.- 20 depsitos ($0.25 cada uno)
8.- 3200 cheques depositarios ($0.02 cada uno)
9.- 200 cheques escritos (0.08 cada uno)
10.- Dbitos por servicios totales (7+8+9)

$ 5.00
64.00
16.00

Cargos por servicios (10 6)

$ 10.98

85.00

En resumen e valor de una cuidadosa administracin del efectivo depende del costo de los fondos invertidos
en efectivo, el cual a la vez depende de la tasa actual de inters se elevaron a punto altos histricos en 1982,
las empresas empezaron a prestar ms cuidado a la administracin del efectivo.
VALORES NEGOCIABLES
Las empresas invierten cantidades a corto plazo en:
Certificados de la tesorera.
Certificados bancarios de depsito.

Lo anterior por dos razones.

SUSTITUTO DE EFECTIVO

INVERSION TEMPORAL

Las empresas mantienen carteras de valoresCompran valores negociables durante su

negociables en lugar de grandes saldos de periodo de excedentes y liquidarlos en poca
efectivo, liquidado parte de la cartera para de dficit. Las industrias de bienes de capital
incrementar la cuenta de efectivo cuando los en donde las fluctuaciones son violentas,
flujos de salida de efectivo exceden a los flujos acumulan efectivo o valores durante una
de entrada. (Se prefiere dejar que sus bancos recesin en volumen con objeto de estar listas
mantengan tales reservas lquidas y piden para financiar un auge.
prestado
para
satisfacer
los
faltantesPara requerimientos financieros predecibles
temporales de efectivo).
(Ejemplo. Programa de modernizacin a futuro).
Los valores negociables se incrementan antes
de pago de impuestos corporativos, proteccin
contra algunas contingencias, cambios en la
estructura del mercado, y adems tener
recursos para hacer frente a los desarrollos.
(Mercados extranjeros).
CRITERIOS PARA SELECCIN DE VALORES
Los criterios aplicables entre el amplio rango de valores disponibles incluyen:

1).- EL RIESGO FINANCIERO. Cuando ms grande sea el grado en el cual flucta el precio y los
rendimientos de un valor, mayor ser el riesgo financiero. Muchos son los factores que influyen en el tamao
y la frecuencia en los cambios, en el precio de un valor pero tanto mas grandes sean las fluctuaciones mayor
el riesgo de que se incurra en una prdida.
2).- RIESGO DE LAS TASAS DE INTERES. Los cambios en el nivel general de las tasas de inters harn que
flucten los precios de los valores, esto sobre todo en documentos o bonos, los cuales llevan una tasa de
inters fija. En general, cuanto ms corto sea el vencimiento de un instrumento de endeudamiento ms
pequeo ser el tamao de las fluctuaciones en su precio.
3).- RIESGO DEL PODER DE COMPRA. Los cambios en los niveles generales de precios afectarn el poder
de compra del principal y del ingreso proveniente de las inversiones en valores, el rendimiento total
proveniente de un valor se mide por la ganancia o prdida de capital ms el rdito del ingreso.
4).- RIESGO DE LIQUIDEZ O DE BURSATILIDAD. La disminucin potencial proveniente del precio de
mercado cotizado para un valor cuando dicho valor se vende es su riego de liquidez o de bursatilidad.
5).- GRAVALIDAD. La posicin fiscal de la cartera de valores negociables de una empresa se ve influida por
su posicin fiscal general. Una empresa en prdida de aos anteriores pendientes de preactivarse puede
ignorar la gravalidad. La que pague la totalidad de la tasa fiscal debe tomar en cuenta la gravalidad, existen
exencin fiscal.
6).- RENDIMIENTOS SOBRE VALORES. Cuanto ms alto sea el riesgo mayor ser el rendimiento requerido,
por lo tanto al construir una cartera de valores negociables, los tesoreros corporativos deben evaluar las
Intercompensaciones de riesgo y rendimiento; ya que esto es proteccin contra inciertos y fluctuantes flujos
de entradas y salidas, la poltica consiste en elegir posibilidades menos riesgosas con el sacrificio de algn
rendimiento.
ALTERNATIVAS DE INVERSION
Certificados de la tesorera.

Obligaciones del gobierno de Estados Unidos,

exentos de impuestos estatales y locales sobre
ingresos.

Documentos y bonos de la tesorera de Estados Vencimientos originales de mas de un ao,

Unidos.
pero las emisiones tienen una alta liquidez,
tambin exentos de impuestos estatales y
locales.
Emisiones de agencias federales.
Documentos emitidos por las corporaciones y
agencias por el gobierno de EE. UU.
Exenciones fiscales a corto plazo.
Documentos emitidos por Estados, Municipios,
Agencias Locales de la vivienda y agencias
urbanas de renovacin, exento de impuesto
Estatal, Local y Federal.
Papel comercial.
Documentos no garantizados emitidos por
compaas financieras, compaas tenedoras
bancarias y por empresas industriales.
Bonos
de
corporaciones
extranjeras (Grado ms alto).

nacionales

Certificados de depsitos negociables.

Vencimientos originales de ms de un ao por

las emisiones cercanas al vencimiento se
compartan en forma similar a los instrumentos
a corto plazo.

Aceptaciones bancarias.

Ingreso para depsito a plazo en bancos

comerciales que pueden venderse antes del
vencimiento.
Giros a plazo, emitidos por una empresa de

Eurodlares.

negocios (generalmente un importador) que

han sido aceptados por un banco el cual
garantiza el pago.

Convenios de readquisicin. (Repos)

Depsitos a plazo, denominados en sobres en

Bancos de ultramar.

Fondos mutualistas del mercado de dinero.

Venta de valores gubernamentales por un

banco o negociante de valores con un contrato
simultneo de readquisicin.
Compaas de inversin cuyas carteras estn
limitadas a instrumentos a corto plazo del
mercado de dinero.

EL PRECIO DE LOS VALORES COTIZADOS SOBRE UNA BASE DE DESCUENTO

Algunos valores se cotizan sobre una base de descuento, por ejemplo, los certificados de la tesorera de
Estados Unidos con vencimiento de menos de un ao si utilizamos las siguientes expresiones se calcula la
base del descuento y el precio en dlares:
M
D = ------------ B
360
P = $ 100 D
De tal manera que calculemos el precio en dlares de un certificado de la tesorera que vence en 275 das
sobre una base de descuento del 8%.
275
D = ------------ X 8% = 6.111
360
P = 100 6.111 = 93.889

Precio sobre base de descuento del 8%.

EFECTOS DE LA INFLACION
La inflacin sabemos que devala el dinero y hace que la cuidadosa inversin del efectivo sea un aspecto
esencial para la salud de la empresa. Cuando el dinero es escaso, las empresas grandes y las pequeas no
confan en las recepciones de prstamos bancarios para satisfacer necesidades de efectivo, por lo tanto se
debe mantener reservas para cualquier contingencia futura.
A fin de proteger estas reservas contra la inflacin, las compaas han empezado a invertir los fondos en
forma agresiva buscando rendimientos ms altos; invirtiendo en parte de los instrumentos expuestos
anteriores, en instrumentos extranjeros.
MODELOS DE ADMINISTRACION DEL EFECTIVO
En base a todo lo que se ha expuesto sobre la administracin del efectivo, se ha ideado varios tipos de
modelos matemticos para ayudar a determinar los saldos ptimos de efectivo, un modelo reciente creado
por Baumol, aplica esencialmente un modelo bsico de inventarios para la administracin del efectivo.
En este modelo se supone que la empresa en promedio, est creciendo y que es un usuario neto de efectivo.
Los valores negociables representan un inventario tope entre los episodios del financiamiento externo, el cual
se agota segn se requiera en forma peridica. Los costos de ordenamiento estn representados por los
costos de transacciones y de oficina resultantes de hacer transferencias entre la cartera de inversiones y la
cuenta de efectivo, el costo de mantenimiento es el inters abandonado sobre los saldos de efectivo que se
estn manteniendo. Suponiendo que los gastos no ocurren con uniformidad a lo largo del tiempo y que las
reposiciones de efectivo ocurren en sumas acumuladas a intervalos peridicos, el tamao ptimo de la
transferencia de efectivo se formula de la siguiente manera:

C* = 2bt
i
De donde:
C* = El tamao ptimo de la transferencia de efectivo.
T = El consumo total de efectivo para el periodo de tiempo considerado.
b = El costo de la transaccin en la compra o venta de valores negociables.
i = La tasa de inters aplicable sobre los valores negociables.
La frmula puede ilustrarse con un ejemplo numrico especfico, la demanda total de efectivo (T) a lo largo
del periodo de tiempo considerado (un ao) es de $1.8 millones. El costo de transaccin es de $25, la tasa de
inters aplicable es de 10%.
C* = 2bt = 2(25) (1 800 000) = $30 000
I
.10
Habiendo calculado C*, el monto ptimo de la transferencia de efectivo, el saldo promedio de efectivo para el
periodo ser:
C* = $30 000 =$15 000
2
2
El nmero total de transacciones o transferencias requeridas por aos tambin puede determinarse
fcilmente:
$ 1 800 000 = 60
$
30 000

O algo ms que una transaccin por semana.

Finalmente, el costo total por ao, resulta de mantener saldos en efectivo puede calcularse as:
T
C
TC = b (-----) + i (-----)
C
2
TC = $25(60) + .10 ($15 000) = $1 500 + $ 1 500 = $3 000
Por eso la estimacin del saldo diario de efectivo de la empresa los modelos de administracin del efectivo
del tipo que se acaban de describir implican transferencias de la cartera de valores negociables a las cuentas
de depsitos a la vista de la empresa (efectivo) cuando los saldos de efectivo de la empresa alcanzan niveles
predeterminados.
Esto requiere que la empresa busque anticipar los niveles de su saldo en efectivo sobre una base continua.
Con ayuda de la computadora, se obtienen pronsticos diarios en efectivo, los presupuestos mensuales de
efectivos proporcionan el marco inicial de referencia; modelndose en patrones de entrada y salida de
efectivo; esto permite al administrador financiero a mejorar el modelo de estimacin para mejorar la
recoleccin y desembolso para proporcionar plazos confiables para ajustes de los saldos reales de efectivo
mediante transferencias desde la cartera de valores negociables y hacia ella.

4.2

ADMINISTRACIN DE CUENTAS POR COBRAR.

La administracin y la poltica de crdito estn estrechamente relacionadas con la administracin del

inventario. En este captulo se estudian las bases para tomar decisiones sobre la extensin de crdito. Tales
decisiones implican estndares de crdito, trminos de crdito y la determinacin del sujeto que recibir el
crdito. Tambin se muestra un mareo conceptual para evaluar las decisiones sobre el cambio de las polticas
de crdito.
El nivel de las cuentas por cobrar se determina por el volumen de las ventas a crdito y por el periodo
promedio que transcurre entre las ventas y cobranzas. El periodo promedio de cobranza depende en parte de
las condiciones econmicas (por ejemplo, durante una rescisin o un periodo de dinero escaso los clientes
pueden verse forzados a demorar el pago) y en parte, de un conjunto de factores controlables: variables de

polticas de crdito. Los principales aspectos incluyen los estndares de crdito y los trminos de crdito. Los
trminos de crdito cubren aspectos como la longitud del periodo de crdito y el uso de descuentos de
efectivo. Despus de explicar las variables de poltica, ilustraremos su interaccin y la forma en la que
influyen en el establecimiento real de la poltica de crdito de una empresa.
Estndares de crdito
Si una empresa hace ventas a crdito nicamente a sus ms fuertes clientes, experimentar slo pequeas
cantidades de prdidas por cuentas malas. Por otra parte, tal vez perder ventas, y la utilidad que abandone
sobre estas ventas perdidas puede ser mayor que los costos que evite. Para determinar el estndar ptimo
de crdito, la empresa relaciona los costos marginales de crdito con las utilidades marginales de las ventas
incrementales.
Los costos marginales incluyen los costos de produccin y de ventas; pero haciendo abstraccin de ellos en
este momento, slo consideraremos aquellos costos asociados con la calidad de las cuentas marginales o
costos de calidad de crdito. Estos costos incluyen:
1) el incumplimiento o prdidas por cuentas malas; 2) costos ms altos de la investigacin y cobranzas; 3)
montos ms elevados invertidos en cuentas por cobrar, lo que da origen a costos ms altos de capital,
debidos a una menor divinidad de crdito por parte de los clientes que demoran sus pagos.
Puesto que los costos de crdito la calidad de crdito estn correlacionados, es importante juzgar la calidad
de una cuenta, y tal vez la mejor forma de hacerlo sea en trminos de la probabilidad de incumplimiento. Las
estimaciones de probabilidad son en su mayor parte subjetivas; pero la categorizacin de crdito es una
prctica bien establecida, y un buen administrador de crdito puede hacer juicios razonablemente exactos de
la probabilidad de incumplimiento por parte de diferentes clases de clientes.
Las cinco C del crdito. Para evaluar el riesgo de crdito, los administradores consideran las cinco C del
crdito: carcter, capacidad, capital, colateral y condiciones.
El carcter tiene que ver con la probabilidad de que un cliente trate de pagar sus obligaciones. Este factor es
de importancia considerable, porque cada transaccin de crdito implica un pronto pago. Har el acreedor
un esfuerzo para pagar sus deudas, o este solicitante de crdito muestra probabilidades de dejar de pagar
algo? Los administradores de crdito con experiencia frecuentemente insisten en que el carcter es el
aspecto ms importante en una evaluacin de crdito.
La capacidad consiste en un juicio subjetivo sobre la capacidad que tiene el cliente para pagar. Se examina
mediante el registro del desempeo anterior del cliente en las operaciones de negocios, complementada con
la observacin fsica de la planta o almacn y de los mtodos de operaciones de negocios.
El capital se mide por la posicin financiera general de la empresa segn indicada por un anlisis de razones
financieras, en el que se destaque el capital contable tangible de la empresa.
La quinta C, las condiciones, tiene que ver con el impacto que ejercen las tendencias econmicas generales
sobre la empresa o sobre desarrollos especiales en ciertas reas de la economa que pueden influir en la
capacidad del cliente para cumplir con la obligacin.
El colateral est representado por los activos ofrecidos por los clientes como garanta de la seguridad del
crdito extendido.
Las cinco C del crdito representan los factores mediante los cuales se juzga el riesgo de crdito. La
informacin sobre estas partidas se obtiene de varias fuentes, incluyendo la experiencia anterior de la
empresa con el cliente. Si es nueva la cuenta, se pueden requerir estados financieros auditados de los tres
aos anteriores. (Los solicitantes algunas veces presentan las declaraciones fiscales de impuestos sobre
ingresos en lugar de otros estados financieros).
Hay dos fuentes principales de informacin externa. Primero, mediante reuniones peridicas de grupos
locales y por correspondencia, las asociaciones de crdito intercambian la informacin relativa a la
experiencia con los deudores. Ms formalmente, Credit Interchange, existe un sistema ideado por la National
Association of Credit Management para reunir y distribuir informacin sobre el desempeo anterior de los
deudores. Los informes de intercambio muestran el registro de pagos del deudor, las industrias a partir de las
cuales ste est comprando y las reas de negociaciones en las cuales se estn haciendo compras.

La segunda fuente de informacin externa son las agencias de informacin de crdito. La mejor conocida es
la de Dun and Bradstreet. Tambin proporcionan informacin las agencias que se especializan en la cobertura
de un nmero limitado de industrias, como la National Credit Office y la Lyon Furniture Mercantile Agency.
Proporcionan datos que puede usar el administrador de crdito en el anlisis de crdito; tambin
proporcionan evaluaciones similares a las disponibles sobre bonos corporativos.
Otra fuente de informacin de crdito es el banco comercial del cliente: aunque no puede revelar saldos de
cuentas y saldos de prstamos sin el consentimiento del solicitante, s puede proporcionar informacin
general. Esta institucin expresar la magnitud del saldo de la cuenta del cliente (p. ej., un saldo mediano
de la cifra seis). El grado en el cual el banco revele informacin tambin depender en parte de las
negociaciones anteriores de la empresa acreedora con el banco y de las relaciones personales de los
ejecutivos que intervienen.
Una empresa traducir su informacin de crdito en clases de riesgo, agrupadas segn la probabilidad de
prdida asociada a las ventas que se hagan a un cliente. Con la combinacin de la clasificacin de crdito y la
informacin complementaria se obtendrn los grupos probables de experiencias de crdito que se muestran:
Nmero de clase de riesgo
1
2
3
4
5
6
7
8

Razn de prdida probable

(en porcentajes)
Ninguna
0
Ms de -1
Ms de 12
Ms de 25
Ms de 510
Ms de 1020
Ms de 20

Si la empresa vendedora tiene un margen de 20% sobre la suma de los costos directos en operacin y todos
los costos de distribucin y ventas, y si est produciendo a una cantidad inferior que su capacidad total,
puede adoptar las siguientes polticas de crdito: vender en los trminos acostumbrados de crdito a los
grupos 1 a 5; vender a los grupos 6 y 7 en trminos de crdito ms restrictivos, como el pago en la entrega, y
exigir un pago anticipado al grupo 8. En tanto que las razones de prdida por cuentas malas sean de menos
del 20%, las ventas adicionales contribuirn un tanto a sufragar los costos indirectos. Sin embargo, tambin
deben considerarse en el anlisis los costos de oportunidad de la inversin incremental en cuentas por
cobrar, segn mostraremos en los ejemplos de este capitulo.
Las tcnicas estadsticas, especialmente el anlisis de regresin y el anlisis discriminante, se han usado con
cierto xito a juzgar la dignidad de crdito. Estos mtodos funcionan mejor cuando los crditos individuales
son relativamente pequeos y se toman en cuenta a muchos prestamistas, como ocurre en el crdito al
menudeo, en los prstamos a los consumidores y en los prstamos hipotecarios. A medida que se incremente
el uso de las tarjetas de crdito y procedimientos similares, se difunda el uso de computadoras y se
perfeccionen los registros de crdito sobre los individuos y las empresas pequeas, las tcnicas estadsticas
tendrn mayor importancia.
Anlisis de la informacin de crdito.
La evaluacin empezar con un anlisis estndar de razones financieras, en el que se destaquen las razones
de liquidez, apalancamiento y rentabilidad. Estas razones se comparan base en las lneas de negocios en las
cuales opera la empresa. Adems, el anlisis puede volverse ms cuantitativo empleando algunos
procedimientos en el puntaje de crdito. Esto representa una extensin del anlisis discriminante mltiple.
Aparte del anlisis financiero general, se ejecutarn algunas pruebas especficas relacionadas con la
actividad de crdito. En el anlisis se factoriza la informacin sobre las prcticas de pago del cliente. Esto se
hace tomando los datos de cuentas por pagar de los estados financieros y calculando una antigedad
promedio de las cuentas por pagar.
Luego puede usarse este periodo promedio de pago en dos comparaciones. La primera relaciona el periodo
real de pago con los trminos de crdito. Por ejemplo, silos trminos de crdito son neto 30 das y el periodo
promedio de pago es de 55 das, encontramos un deslizamiento de 25 das. La segunda comparacin
examina el periodo de pago del cliente contra el promedio para su lnea de negocios. El periodo promedio de
pago podra ser de 40 das. Continuando con el supuesto de trminos de crdito de neto 30 das, esto
representa un intervalo de 10 das como prctica general, y por tanto, normal en cierto sentido. Los 15 das
aadidos a los 40 representan un intervalo anormal adicional por parte de este cliente en particular.

La informacin de crdito puede usarse en un sistema de evaluacin y puntajes formales, o el anlisis

cuantitativo se combinar con la informacin cualitativa sobre el cliente prospectivo. Tomando como base
ambos cipos de informacin y la experiencia del administrador de crdito para tratar con situaciones
similares, pueden tomarse varias decisiones. Una ser la aprobacin o desaprobacin de una venta particular
segn los trminos estndar de crdito de la empresa. Adems, puede determinarse una lnea de crdito para
este cliente. Una regla de la lnea de crdito es un porcentaje del capital contable del cliente (o de su fuerza
financiera estimada) relacionada con el nmero de sus principales proveedores. Por ejemplo, si la empresa
que proporciona crdito tiene el estndar general de tratar de mantener el crdito mercantil total por debajo
del 60% del capital contable del cliente y se determina que existen otros cuatro principales proveedores,
entonces el lmite del crdito puede establecerse a no ms del 12% del capital contable del cliente (60% 5
proveedores totales). O la cifra puede ser establecida al 10% para proporcionar un margen de seguridad y
permitir fluctuaciones en el volumen de negociaciones entre los principales proveedores del cliente.
Asesora
Los ejecutivos de crdito cumplen una funcin positiva y sustancial en una empresa. No son sencillamente
inspectores, cuyo trabajo consista en identificar cuentas atrasadas. El objetivo bsico de la administracin
del crdito consiste en aadir valor a la empresa contribuyendo a alcanzar una cantidad ptima de ventas
rentables. Los administradores de crdito pueden ejecutar un valioso papel para la empresa en especial al
evaluar la informacin de crdito y las funciones de cobranzas. Si el prestatario potencial no satisface los
estndares de crdito, un mtodo sencillo consiste en rechazar la orden. Esto se justifica comparando la
ganancia probable con la prdida probable sobre la orden. Pero al analizar la informacin de crdito del
solicitante, el administrador de crdito puede haber identificado las causas o los factores del deficiente
desempeo de la empresa que podran alterar la decisin de crdito.
De igual modo, cuando los pagos estn atrasados, la tentacin es seguir los patrones estndar de cobranzas.
Estos abarcan enviar cartas con insistencia creciente, hacer llamadas telefnicas, buscar la intervencin del
departamento legal de la empresa, usar agencias externas de cobranzas y establecer demandas legales.
Tales mtodos pueden tener xito en cuanto a la cobranza de la totalidad o de parte del dinero, pero el
principal objetivo del administrador de crdito consiste en construir una amplia y creciente base de ventas
rentables.
Un buen administrador de crdito se esforzar por comprender el negocio de los clientes de su empresa con
el mismo detalle (o mejor) que los ejecutivos de esas empresas. Se mantendr al corriente de las tendencias
de ventas, desempeo de la administracin, liquidez, apalancamiento y rentabilidad. Un creativo
administrador de crdito se mantiene al tanto de los factores externos que afectan a los negocios de sus
clientes y est en continua comunicacin con las cuentas grandes. Fungir como un participante valioso en
las juntas donde se discutan las tendencias que afectan a las industrias de sus clientes, as como a las
importantes decisiones de poltica en cada empresa. Ser fuente de consejos sobre importantes reas de
poltica y de decisin que afectan al bienestar futuro de sus clientes. Desde luego, estas recomendaciones
reflejan el ideal y deben adecuarse a las consideraciones prcticas de tiempo y costo. Pero en la medida en
que se practiquen estos potenciales, un administrador de crdito habr hecho una importante contribucin a
su propia empresa. Ayudar a que los negocios de sus clientes se expandan en forma rentable y puede
incrementar el volumen de ventas para su propia empresa. Por tanto, las funciones de concesin de crdito y
de cobranzas forman parte de una estrategia de actividad de ventas.
Trminos del crdito comercial
Los trminos de crdito especifican el periodo que abarca el crdito y el descuento, silo hay, por pronto pago.
Por ejemplo, si los trminos de crdito aprobados para todos los clientes se expresan como 2/10, neto 30,
entonces se concede un descuento del 2% respecto del precio estipulado de ventas si el pago se hace dentro
de 30 das, y la totalidad del monto es pagadera en 30 das a partir de la fecha de facturacin si no se toma
el descuento. Si los trminos se expresan como neto 60, esto indica que no se ofrece descuento alguno y
que la factura ser pagadera y vencer 60 das despus de la fecha de factura.
Si las ventas son estacionales, una empresa usar fechas estacionales. Jensen, Inc., un productor de trajes de
bao, vende con base en los trminos 2/10, neto 30, con fecha del 1 de mayo. Esto significa que la fecha
efectiva de factura es del 1 de mayo; por tanto, el descuento puede tomarse hasta el 10 de mayo, o la
totalidad del monto debe pagarse el 30 de mayo, independientemente de cundo se haya hecho la venta.
Jensen elabora su produccin durante todo el ao, pero las ventas al menudeo se concentran en la primavera
y en los principios del verano. Debido a su prctica de ofrecer fechas estacionales, Jensen, induce a algunos
clientes a empezar su almacenaje en fechas tempranas, ahorrando as a Jensen los costos de almacenaje y
tambin asegurando las ventas.
Periodo de crdito

La ampliacin del periodo de crdito estimula las ventas, pero existe un costo para los fondos comprometidos
en cuentas por cobrar. Por ejemplo, si una empresa cambia sus trminos de crdito de neto 30 a neto 60, el
promedio de cuentas por cobrar para el ao puede aumentar de $100 000 a $300 000 (tal incremento es
debido en parte a los trminos de crdito ms prolongados y en parte a un volumen ms grande de ventas).
El periodo ptimo de crdito est determinado por el punto en el que las utilidades marginales sobre las
ventas incrementales quedan exactamente compensadas por los costos de mantener montos ms grandes
de cuentas por cobrar.
Descuento en efectivo
El efecto de conceder descuentos en efectivo puede analizarse en forma similar al periodo de crdito. Por
ejemplo, si una empresa cambia sus trminos de neto a 30 a 2/10, neto 30, bien podr atraer a nuevos
clientes que quieran tomar el descuento, incrementando con ello las ventas brutas. Adems, se hace ms
corto el periodo promedio de cobranza a medida que algunos de los clientes existentes paguen ms
rpidamente para tomar ventaja del descuento. La cancelacin de estos beneficios es el costo de los
descuentos tomados. El descuento ptimo se establece en el punto en que los costos y beneficios se
cancelan mutuamente.
Cuentas por cobrar en comparacin con cuentas por pagar
Siempre que los bienes se venden a crdito, se crean dos cuentas. En los libros de la empresa vendedora
aparece una partida de activos, denominada cuenta por cobrar; en los de la empresa compradora aparece
una partida de pasivos llamada cuenta por pagar. En este punto analizamos la transaccin desde el punto de
vista del vendedor; por tanto, nos hemos concentrado en el tipo de variables bajo el control del vendedor.
Evaluacin de los cambios en la poltica de crdito
Hasta este momento, al tratar la administracin de los activos circulantes hemos visto cada rea por
separado y en la prctica real, esta compartimentizacin suele ser reforzada por estructuras organizacionales
en las cuales los administradores de efectivo administran el efectivo, los administradores de las cuentas por
pagar manejan cuentas por pagar, los administradores de crdito administran cuentas por pagar, y los
administradores de operaciones administran inventarios. Sin embargo, es importante notar que tal
fragmentacin es terica y desemboca en criterios errneos de decisin en cualquier rea, a menos de que
se considere el impacto de la decisin sobre otras reas. Por ejemplo, una decisin de negar crdito a clientes
de pagos lentos reducir el periodo de cobranza pero tambin reducir las ventas totales y el volumen de
produccin. Con ello s alterar el nivel de los flujos de efectivo en estas reas, y tal vez tambin su
oportunidad. Un modelo integrado abarca as interrelaciones entre la oportunidad y el monto de todos los
flujos de efectivo que intervienen en las decisiones de poltica de activos.
Algunos autores han formulado modelos de decisiones que integran varios elementos de la administracin
del capital de trabajo; por ejemplo, la relacin entre el control del inventario y la administracin de las
cuentas por cobrar y por pagar. Al concentrarse en los flujos de efectivo a lo largo del tiempo (en vez de
medidas contables) dentro d un marco conceptual del valor presente neto, el modelo de decisin de poltica
de crdito de Sartoris-HilI (1981), que se expone ms abajo, contribuye a integrar todos los elementos de la
administracin del activo circulante para la meta de la maximizacin del valor de la empresa. Sartoris y Hill
(basndose en el trabajo anterior de Kim y Atkins [1978], de Hill y Riener [1979], y de Dyl [1977]) formulan
un mtodo de flujo de efectivo de valor presente neto para someter a anlisis algunas polticas de crdito. Su
modelo de decisin se basa en el clculo de la ganancia o de la prdida neta resultante de un cambio en la
poltica de crdito. Tiene bastante flexibilidad como para dar cuenta de las diferencias en el precio, costo,
descuentos comerciales, tasa de prdidas por cuentas malas, oportunidad de los flujos de efectivo, efectos de
inventarios, y tasa de crecimiento de las ventas, todas de modo simultneo o en cualquier combinacin.
Su lnea de tiempo de flujo de efectivo, es una til herramienta para ilustrar que la evaluacin de un cambio
en la poltica de crdito se extiende ms all de su impacto sobre el nivel de las cuentas por cobrar. La lnea
de tiempo cambia el centro de atencin a los cambios en la oportunidad y en el monto de los flujos de
efectivo a lo largo de la totalidad del ciclo, lo cual abarca la administracin de inventario y cuentas por pagar,
la administracin del crdito, y la cobranza del efectivo.

Un ejemplo ilustrar la forma en que el modelo Sartoris-Hill incorpora la interrelacin de las variables del
activo circulante hacia la evaluacin de una poltica de crdito. La Halbard Company manufactura mquinas
de escribir elctricas. Las ventas a crdito son constantes durante todo el ao, y promedian 200 unidades por
da a $500 cada una; los costos son de $350 por unidad. Tomando como base un promedio ponderado, las

cobranzas de efectivo se reciben 40 das despus de la fecha de venta. (Los trminos de ventas son neto 30;
sin embargo, algunos clientes demoran el pago.) La tasa actual de prdidas por cuentas malas es del 2% y
Halbard estima que su tasa diaria de inters es del 0.05%. Halbard est considerando ampliar sus trminos
de ventas a neto 45 das. Se estima que las ventas aumentarn a 250 unidades por da pero que la tasa de
prdidas por cuentas malas tambin aumentar, a 3% y que el periodo promedio de cobranzas aumentar a
50 das.
Si usamos la notacin de Sartoris-Hill, en la cual los subndices 0 y 1 se refieren a las polticas de crditos
actuales y propuestas respectivamente, tenemos:

El valor presente neto, segn la poltica actual, se forma de los ingresos netos descontados por
los costos (se supone que el inventario se compra o produce y se paga en el da de la venta).

das, menos

Del mismo modo, el valor presente neto de las operaciones de un da segn la nueva poltica propuesta ser:

El criterio de decisin para el cambio en la poltica de crdito debera ser adoptar la poltica que tenga el
valor presente neto ms alto; en este caso, NPV 1 es mayor que NPV0 en $4 698 y, por tanto, debe adoptarse
el cambio propuesto en la poltica de crdito.
Por razones de simplicidad, hemos excluido hasta ahora el impacto sobre el anlisis de los cambios en el
valor presente neto, en el capital de trabajo, resultante de los cambios en los trminos de crdito. A medida
que se incrementa el monto de las ventas, tambin lo hace el monto del capital de trabajo requerido para dar
apoyo a ese nivel de ventas. Aumenta el efectivo, los inventarios y las cuentas por cobrar. En nuestro ejemplo
supondremos que el otro capital de trabajo (las cuentas por cobrar que refleja el modelo) son un porcentaje
constante, w, de las ventas. Supongamos que w = 25%. Al evaluar la poltica de crdito propuesta,
necesitamos sustraer un costo adicional debido al capital de trabajo adicional. Por tanto, el NPV 0 se convierte
en:

El trmino wP0Q0 representa nuestro desembolso para el nivel actual de capital de trabajo, y el trmino:
representa lo que volvemos a obtener en un periodo de cobranza de 40 das. Hacemos lo mismo para NPV1 el
cual se convierte en

Nuevamente, el trmino wP1Q1 representa el desembolso de capital de trabajo para el nivel propuesto de
cuentas por cobrar, y el trmino
representa lo que volvemos a obtener despus del incremento en el periodo de cobranza a 50 das.

El resultado del NPV1 NPV0 es de $4 422; de este modo, la nueva poltica de crdito se mantiene favorable.
Por consiguiente, los requerimientos adicionales de capital de trabajo, como inventarios adicionales, se
presentan cuando los cambios en la poltica de crdito dan como resultado ventas incrementales y resulta
modificado el clculo del valor presente neto del cambio en el crdito.
Este ejemplo, demuestra la interrelacin de aspectos de la administracin del activo circulante. La poltica de
crdito afecta no solamente a las cuentas por cobrar sino tambin a las ventas y a los requerimientos de

capital de trabajo. Otros ejemplos muestran la forma en que cambian los costos de produccin o la forma en
que lo hace el nivel ptimo de inventarios. Otros podran incorporar precios cambiantes o la oportunidad de
los flujos de efectivo. En el modelo pueden incluirse todos los efectos de la poltica de crdito, y se concentra
en los impactos de los flujos de efectivo y el valor presente neto resultante de un cambio dado en la poltica
de crdito.
Como ocurre con cualquier herramienta analtica, los resultados son tan vlidos como los datos de ingreso.
Las estimaciones de los efectos de un cambio de poltica podran hacerse sobre la base de una investigacin
de mercado o mediante una comparacin con las existentes combinaciones de lnea de productos y poltica
de crdito dentro de la empresa o en otras empresas. De igual manera, el modelo puede usarse en un marco
conceptual de sensibilidad para calcular el cambio en ventas o la razn de prdida por cuentas malas que se
requieren para justificar un cambio en la poltica de crdito, en conjuncin con un anlisis de las
probabilidades de ocurrencia de diversos cambios.
Uso de computadoras en la administracin del crdito
Por naturaleza, la administracin de crdito se presta al uso de controles de computacin. La administracin
del crdito requiere cobranza, compilacin, almacenaje, anlisis y recuperacin de informacin. Por ser crtica
la informacin exacta sobre los flujos de fondos para una buena administracin del crdito, es importantsima
la informacin eficiente de procesamiento.
La totalidad del material de las cuentas por cobrar puede organizarse dentro de un sistema de registro de
computacin que proporcione al administrador del crdito informacin actualizada sobre el estatus de las
cuentas. Los registros incluirn la fecha en la que la cuenta fue abierta, la cantidad actualmente adeudada, la
lnea mxima de crdito del cliente, y un registro de los pagos anteriores del cliente. Puede notarse la
clasificacin de crdito que Dun and Bradstreet u otras agencias de clasificacin asignan al cliente. El
administrador de crdito puede obtener peridicamente diversos tipos de anlisis de las cuentas del cliente.
Estos incluyen los das de ventas pendientes de cobro, el informe de antigedad de las cuentas por cobrar, y
un anlisis del patrn de pagos.
Adems, se pueden establecer controles particulares para coordinar y controlar el atraso de las cuentas. La
computadora puede sealar peridicamente cuentas de pago atrasado para la atencin del administrador del
crdito: se programa para proporcionar informacin sobre qu tan cerca se encuentra el saldo en relacin con
el mximo establecido de la lnea de crdito. Tal informacin proporciona al administrador la oportunidad de
ponerse en contacto con el cliente sobre una base oportuna.
En efecto, la computadora se programa para ejecutar decisiones selectas de crdito. Tomando como base los
lmites de crdito establecidos por anticipado, los estndares de crdito pueden expresarse en forma
cuantitativa, y la computadora aprobar o rechazar las solicitudes de crdito o las sealar para efectuar
con ellas un mayor anlisis. Ayudado por una computadora, un nmero relativamente pequeo de empleados
puede administrar una actividad bastante grande de volumen de crdito.
Adems de la informacin sobre cuentas individuales, la computadora proporcionar al administrador de
crdito informacin sobre grupos de compaas. Peridicamente, el administrador de crdito recibe un
resumen de las cuentas por cobrar, respecto a cada cuenta individual y en total. Se proporcionar
informacin sobre facturas, pagos, descuentos tomados y cuentas adeudadas. Adems, la computadora
prepara informacin analtica que puede emplearse para tomar decisiones de crdito. Por ejemplo, puede
compararse la historia de pagos de compaas dentro de la misma industria. Tienden las compaas de una
industria a pagar lentamente durante ciertos meses del ao? Si esto se muestra como tendencia, el
administrador de crdito analizar los factores econmicos que hacen que las empresas de una industria
respondan en forma similar. Por otra parte, si un cliente tiene un desempeo diferente al de la mayor parte
de las empresas de esa industria, el administrador de crdito examinar las circunstancias del
comportamiento de esa empresa. El administrador de crdito tambin analizar, antes de que aumenten los
problemas administrativos u operativos que puedan estar crendose en una empresa que haga de su cuenta
un serio riesgo.
El uso de computadoras aumenta el monto y la frecuencia de la informacin disponible para el administrador
de crdito. Esta informacin facilita la interaccin con el cliente y permite al departamento de administracin
de crdito comunicarse rpida y eficazmente con otras divisiones en su propia compaa, y as como con la
administracin en general. Por tanto, la eficacia del departamento de crdito se ha visto muy mejorada, lo
que ha hecho posible obtener flujos de informacin generados por computadora, los cuales de otro modo
seran demasiado costosos y se llevaran demasiado tiempo.

4.3

ADMINISTRACIN DEL INVENTARIO.

El inventario y las cuentas por cobrar son las dos cuentas de activo circulante ms grandes. En 1982 tuvieron
casi igual magnitud, juntas comprendieron casi el 80% de los activos circulantes y ms del 30% de los activos
totales de todas las industrias manufactureras.
Aunque las complejidades de los modelos de decisiones de inventarios pueden ser con mayor propiedad el
campo de la administracin de operaciones, los administradores financieros deben tambin ocuparse del
inventario como parte del ciclo general de flujos de efectivo; el administrador financiero debe entender la
lgica del modelo de control de inventarios, que es uno de los modelos matemticos usados con mayor
amplitud en los negocios y tiene aplicabilidad general ms all del inventario (por ejemplo, para la
administracin del efectivo).
Inventario
Las empresas manufactureras generalmente tienen 3 tipos de inventarios: 1) Materia prima; 2) Produccin en
proceso; 3) Productos terminados. El nivel del inventario de materia prima se ve influido por la produccin
anticipada, estacionalidad de la produccin, confiabilidad de las fuentes de abastecimiento y eficiencia en la
programacin de las compras y en las operaciones de produccin. Al inventario de produccin en proceso lo
influye la longitud del periodo de produccin, que es el plazo de tiempo que transcurre entre la colocacin de
la materia prima en la produccin y la terminacin del producto terminado. La rotacin del inventario puede
incrementarse con solo disminuir el periodo de produccin. Una forma de lograrlo consiste en perfeccionar las
tcnicas de ingeniera, acelerando de esta manera el proceso de manufactura. Otra forma consiste en
comprar los artculos en vez de fabricarlos.
El nivel del inventario de productos terminados consiste en coordinar la produccin y las ventas. El
administrador financiero estimula las ventas cambiando los trminos de crdito o concediendo crdito a
riesgos marginales. Pero independientemente de que los bienes permanezcan en los libros como inventarios
o como cuentas por cobrar, el administrador financiero tiene que financiarlos. Muchas veces, las empresas
encuentra deseable hacer la venta de tal modo que se est un paso ms cerca de la realizacin de efectivo.
Las utilidades potenciales pueden sobrepasar el riesgo de cobranza adicional.
Nuestro punto de atencin en esta seccin es el control de inversin en inventarios. Los modelos de
inventarios, formulados como ayuda en esta tarea, han demostrado ser utilsimo para minimizar los costos de
efectivo. Cualquier procedimiento que pueda reducir la inversin requerida para generar un volumen dado de
ventas puede tener un efecto benfico sobre la tasa de rendimiento de la empresa y, por tanto, sobre el valor
del negocio.
INVENTARIO. Las empresas manufactureras tienen tres tipos de inventarios.
Materia prima. Se ve influido por produccin anticipada. Estacionalidad en la produccin. Confiabilidad
de las fuentes de abastecimiento y eficiencia en compras y en operaciones de produccin.
Produccin en proceso. Lo influye la longitud del periodo de produccin (Tiempo transcurrido en colocar
la materia prima en produccin, hasta terminar el producto).
Productos terminados. Consiste en coordinar la produccin y las ventas.
DETERMINANTES DEL TAMAO DEL INVENTARIO
Las razones de inventarios a ventas se concentran en el rango de 12 al 20%.

Determinantes de la
Inversin en Inventarios.

GENERALIDADES DEL ANLISIS DEL INVENTARIO

El Administrar activos de todo tipo es bsicamente un problema de inventarios; al pedir dinero en prstamo,
comprar materia prima para produccin, o al comprar planta y equipo es ms barato comprar una cantidad
mayor que justamente lo suficiente para satisfacer necesidades inmediatas.
Sobre lo anterior se puede construir una base terica para determinar el tamao ptimo de la orden de
compra, lo cual implica tambin la inversin ptima en inventarios y la eleccin del plazo para reordenar. Ya
que el modelo introduce una intercompensacin entre costos crecientes y decrecientes. Los costos
relacionados con almacenaje aumentan con inventarios ms grandes, los cuales provienen de rdenes ms
grandes colocadas en una forma menos frecuente, pero con este tipo de rdenes, los costos de colocar
rdenes seran ms bajos, y la meta es equilibrar estos dos tipos de influencias para minimizar los costos de
ordenamiento y de la inversin en inventarios.
DETERMINANTES DEL TAMAO DE LOS INVENTARIOS.
Aunque hay amplias variaciones, las razones de inventarios a ventas se concentran generalmente en el rango
del 12 al 20%. Los principales determinantes de la inversin en inventarios son: 1) El nivel de las ventas; 2)
La longitud y la naturaleza tcnica de los procesos de produccin; y 3) La durabilidad en comparacin con la
caducidad (los factores de estilo) del producto terminado. Por ejemplo, los inventarios de la industria del
tabaco son grandes debido a los largos procesos de curado. De modo similar, en las industrias de
manufactura de maquinaria, los inventarios son grandes debido al prolongado periodo de produccin en
proceso. Sin embargo, los inventarios en la produccin de petrleo y de gas son bajos, por que las materias
primas y los bienes en proceso son pequeos en relacin con las ventas. En la industria de enlatado, los
inventarios promedio son grandes debido a la estacionalidad de la materia prima.
Con respecto a la durabilidad y a los factores de estilo, se encuentran inventarios grandes en las industrias
del fierro y de metales preciosos porque la durabilidad es grande y el factor referente al estilo es pequeo.
Los inventarios son pequeos en la industria de los pasteles debido a la caducidad del producto final, y en las
imprentas porque los artculos se manufacturan sobre pedido.
Dentro de los lmites establecidos por la economa de la industria de una empresa, existe un potencial para
un mejoramiento en el control del inventario proveniente del uso de computadoras y de la investigacin de
operaciones. Aunque las tcnicas son demasiado diversas y complicadas para darles un tratamiento amplio
en este texto, el administrador financiero debe estar preparado para usar las contribuciones de los
especialistas que hayan ideado procedimientos efectivos para minimizar la inversin en inventarios.
Un ejemplo de las tcnicas a nivel prctico es el sistema de inventarios de Harris Electronics, el cual funciona
de la siguiente forma: se insertan tarjetas de tabulador en cada paquete de cinco bulbos electrnicos que
sale del almacn de Harris. Se identifican por nmero de cuenta, tipo de mercanca y precio de las unidades
ordenadas. A medida que se vende las mercancas, el distribuidor cobra las tarjetas y archiva la orden de
reemplazo sin papeleo, sencillamente enviando las tarjetas hacia adentro.
El equipo de Western Union Telegraph Company acepta las tarjetas perforadas y transmite la informacin al
almacn, donde se duplicara sobre otras tarjetas perforadas. Una orden de 5 000 bulbos de tipos variantes
puede recibirse en aproximadamente 17 minutos, ensamblarse en 90 y entregarse en el aeropuerto de
Boston en 45 minutos ms. Los pedidos provenientes desde 3 000 millas pueden entregarse dentro de 24
horas, con un ahorro de 13 das en algunos casos.
La informacin sobre el pedido tambin va a la computadora, la cual mantiene un registro de los datos de
inventarios disponibles para cada artculo. Cuando disminuye el inventario de una orden por debajo del punto
de reorden, se desencadena una accin en el departamento de produccin, donde se manufacturan unidades
adicionales del artculo para el inventario. En la siguiente seccin examinaremos el punto ptimo de reorden
y el nmero de unidades que deben de manufacturarse, el cual se designa con el nombre de lote ptimo
econmico (reconomic ordering quantity, (EQQ).
GENERALIDADES DEL ANLISIS DEL INVENTARIO
El administrador activos de todo tipo es bsicamente un problema de inventarios; el mismo mtodo de
anlisis se aplica el efectivo se aplica al efectivo y a los activos como a los inventarios mismos. Al pedir

dinero en prstamo, al comprar materia prima para la produccin o al comprar planta y equipo, es ms
barato comprar una cantidad mayor que justamente lo suficiente para satisfacer las necesidades inmediatas.
Sobre el anterior fundamento bsico podemos construir una base terica para determinar el tamao de la
orden de compra, lo cual implica tambin la inversin ptima en inventarios y la eleccin del plazo para
reordenar. El modelo introduce una intercompensacin entre los costos crecientes y decrecientes. Los costos
relacionados con el almacenaje aumentan con inventarios ms grandes, los cuales provienen de rdenes ms
grandes colocadas en una forma menos frecuente. Pero con este tipo de rdenes, los costos de colocar
rdenes seran ms bajos. La meta es equilibrar estos dos tipos de influencias para minimizar los costos de
ordenamiento y de la inversin de los inventarios. Puesto que se han dedicados libros y cursos enteros a la
administracin del inventario, no cubrimos la totalidad del tema. El modelo que ilustramos es el ms
adecuado y puede ampliarse de modo que abarque cualquier extensin deseada.
CLASIFICACION DE LOS COSTOS
El primer paso en el proceso para construir un modelo de inventarios consiste en especificar aquellos costos
que aumentan y aquellos que disminuyen con el tamao y la frecuencia de las rdenes y los niveles
resultantes de inventarios.
Cuadro 13-1
El cuadro muestra algunos costos asociados al ordenamiento de bienes y al mantenimiento de inventarios. La
parte A incluye costos de mantenimiento. Obviamente, cuanto ms grande sea el inventario, mayores sern
los costos de almacenaje, de seguros y de impuestos sobre la propiedad. Los costos de almacenamiento
tienen probabilidades de estar ms directamente relacionados con el tamao del artculo del inventario que
con el valor del artculo comprado. Sin embargo, los dems costos de mantenimiento varan con el valor del
artculo. Por ejemplo, tanto los costos de seguros como los impuestos sobre la propiedad estn relacionados
con el valor de los inventarios. Adems, una mayor cantidad de artculos valiosos en el inventario puede
requerir una proteccin adicional. Por tanto, la prctica comn consiste en expresar los costos de
almacenamiento y los costos de mantenimiento como un porcentaje del valor del inventario. El costo de
mantenimiento suele medirse como porcentaje del valor del inventario, los costos de mantenimiento son un
tipo de costo variable. Como sucede en economa, cuando un costo es un monto fijo por cantidad producida o
vendida, ste se considera como un costo variable. En la medida en que una empresa tenga inventarios de
seguridad (los cuales se exponen ms adelante), los costos de mantenimiento relacionados con un monto fijo
de inventarios de seguridad puede considerarse como un costo fijo.
La segunda categora de costos expuesta en el cuadro es el costo de ordenamiento: se obtiene al colocar una
orden cuando los artculos son comprados a la produccin establece los costos si dichos artculos son
productos dentro de la empresa. Los costos de ordenamiento incluyen los costos de administrar un
departamento de compras, los gastos de personal, telfonos, y de cartas, asociados con la colocacin de
rdenes, y los costos de preparar especificaciones. Los costos de ordenamiento tambin incluirn los costos
relacionados con la recepcin e inspeccin del material y los resultantes de pagar facturas. Otro tipo de
costo de ordenamiento son los descuentos sobre cantidad (el costo negativo), los que puede presentarse si
el tamao de la orden de compra es lo suficientemente grande.
En la prctica, es difcil trazar la lnea divisoria entre los costos variables y fijos de ordenamiento. Los costos
bsicos de administrar un departamento de pedidos, incluyendo el salario del agente de compras, y el costo
de mquinas de escribir, escritorios y telfonos, puede considerarse como fijo. Dada esta bsica instalacin
de compras, ser muy pequeo el costo que introduce el incremento de nmero de rdenes sobre un rango
moderado. A medida que aumenta el nmero de rdenes puede ser necesario incrementar el espacio
asignado al departamento de compras, para adquirir personal adicional, y as sucesivamente. En estas
situaciones, el costo de ordenamiento se vuelve variable.
La tercera categora de costos que se present en el cuadro son los costos relacionados con los inventarios
de seguridad: estos representan a los inventarios que mantiene la empresa en un esfuerzo por evitar la
escasez de bienes con los cuales satisfacer las oportunidades de ventas. Si los inventarios de seguridad son
inadecuados, la empresa incurrir en ventas perdidas y prdida de crdito mercantil de clientes. Si
consideramos un sistema de produccin de inventarios, los faltantes pueden requerir tiempo, otras
interrupciones en los programas de produccin.
Habiendo clasificado los costos asociados a los inventarios, estamos ahora en condiciones de presentar el
modelo bsico de inventario. Lo haremos mediante un ejemplo numrico, de modo que la explicacin gane

en claridad. Supondremos que la Emerson Company espera obtener un volumen de ventas de

3 600
artculos durante 1980 y tiene mucha confianza en lograrlo. Adems, se espera que las ventas se distribuyan
uniformemente a los largo del ao; por tanto, los inventarios disminuirn en forma suavizada y gradual. Los
artculos se compran en $40 cada uno.
La notacin y los montos numricos que usaremos en el anlisis se muestran en el cuadro siguiente:
Cuadro 13.2

A).- Categora Costos de mantenimiento.

Los estudios de campo indican que los costos de mantenimiento varan entre compaas pero tiene
probabilidades de estar en el rango del 20 al 25% del valor del inventario. Los costos del almacenamiento y
de seguros tienen probabilidades de variar con el tipo de producto as como en el valor del producto. La
obsolescencia, el encogimiento, y el estropeo se vern especialmente influidos por el tipo del producto. Para
los artculos estndar, tales costos pueden ser relativamente bajos; para artculos perecederos o productos
con un elemento muy importante de estilo (como ropa), pueden ser sustanciales.
Supondremos que este es un modelo de almacenaje en el cual la compaa no produce los productos que
vende. Los suministros aparecen todos juntos y se usan de manera uniforme a lo largo del tiempo. Al inicio
supondremos que no existe inventario de seguridad. Por tanto, los costos indirectos aumentarn en
proporcin directa con el monto promedio del inventario que se lleve. Por ejemplo, el costo de capital de
Emerson es del 10% y se estima que la depreciacin ascender en 5% por ao. Acumular estos costos y los
relativos al mantenimiento del inventario produce un costo total del 25% de la inversin en inventarios.
Si definimos el costo porcentual como C, podemos encontrar los costos totales de mantenimiento como el
porcentaje del costo de mantenimiento (C) multiplicado por el precio por unidad (P) por el nmero promedio
de unidades (A) (el cual es Q/2, puesto que el inventario disminuye de modo uniforme hasta cero durante el
ciclo del inventario).
Total costos de mantenimiento = (C)(P)(A)
Si Emerson elige ordenar tan solo una vez al ao, los inventarios promedio sern de 3 600/2 = 1 800
unidades, y el costo de mantener el inventario ser de 0.25 x $40 x 1 800 = $18 000. Si la compaa ordena
dos veces al ao y, por tanto, tiene inventarios promedio que son la mitad del tamao, los costos totales de
mantenimiento disminuirn a $9 000 y as sucesivamente. En nuestro ejemplo, los costos totales de
mantenimiento sern iguales a $10 x Q/2 $5Q.
Costos de ordenamiento.
Los costos fijos del departamento de pedidos de nuestro ejemplo se estiman en $5 400. Adems, hay costos
resultantes de colocar una orden (como preparar especificaciones, llamadas telefnicas y cargos por
entregas). Los costos totales variables de ordenamiento sern el costo de colocar una orden (V) multiplicado
por el nmero de rdenes colocadas (N). El costo de ordenamiento de la compaa, de embarque y de
recepcin el cual definimos como V, es de $125 por orden.
Costo total de ordenamiento

= F + ((V)(N)
= $5 400 + $125 (U/Q)
= $5 400 + $125 (3 600) /Q

Modelo del lote ptimo econmico (EOQ)

Este modelo puede obtenerse por mtodos algebraicos o grficos. Aunque los costos totales del inventario se
ven afectados por los costos fijos y variables de ordenamiento y de mantenimiento, el EOQ se determina
nicamente por los costos variables de inventarios.
El punto de interseccin de la curva de costos variables de mantenimiento (crecientes) con la curva de costos
variables de ordenamiento (Decrecientes) yace directamente por debajo del punto mnimo de la curva de
costos totales de inventario, como se ilustra en la figura 13-1, donde T es el nivel mnimo de los costos
totales del inventario y, Q es la cantidad ptima de inventario para un reordenamiento peridico; es decir,
EQQ.

Tambin podemos determinar el lote ptimo, econmico de manera algebraica. Esta es la cantidad, Q, que
minimiza los costos totales, T. Los costos totales del inventario (T) pueden definirse como la suma de los
costos variables de mantenimiento, los costos variables de ordenamiento y los costos fijos de ordenamiento.
T = CPA + VN + F
Figura 13-1
Si A = Q/2, y N = U/Q, la ecuacin 13-1 puede escribirse como una funcin explcita de Q:
T = CP (Q/2) + V (U/Q) +F
= CP (Q/2) + VUQ-1 + F
Diferenciamos la ecuacin 13.2 con respecto a Q, establecemos el resultado como igual a cero, y despejamos
Q. De este modo minimizamos los costos totales y obtenemos el modelo bsico del lote ptimo econmico:
dT/dQ = CP/2 VU/Q2 = 0
CP/2 = VU/Q2
Q2 = 2VU/CP
Q= 2VU/CP = Q* = EOQ
En el caso de Emerson, encontramos
EOQ = 2($125) (3 600)/(0.25)($40)
= $900 000 / $10
= 90 000
= 300 unidades por orden
Relacin entre ventas e inventarios
A primera vista supondramos que cuanto ms altos sean los costos de ordenamiento o de procesamiento,
con menos frecuencia debern colocarse rdenes. Sin embargo, cuanto ms altos sean los costos de
mantenimiento del inventario, con mayor frecuencia se debern colocar rdenes. Estas dos caractersticas se
incorporan en la frmula del lote ptimo econmico. Obsrvese que tambin que si las ventas de Emerson se
hubiesen estimado en 900 unidades, el lote ptimo econmico habra sido de 150, mientras que el inventario
promedio habra sido de 75 unidades en lugar de las 150 exigidas con ventas de 3 600 unidades. De este
modo, una cuadruplicacin de las ventas conduce solo a una duplicacin de los inventarios. La regla general
es que el lote ptimo econmico aumenta con la raz cuadrada de las ventas; por tanto, cualquier incremento
en ventas da como resultado un incremento menos que proporcional en los inventarios. El administrador
financiero debe recordarlo al establecer estndares para el control del inventario.
Ahora examinaremos el efecto de los costos fijos de ordenamiento sobre las propiedades del modelo del lote
ptimo econmico. A partir de la derivacin de este modelo sabemos que:
B*2 = 2VU/CP
Arreglando los trminos obtenemos:
CP(Q*/2) = V(U/Q*)
Ntese que (Q*/2) = A*, el inventario ptimo promedio, y que (U/Q*) = N*, el nmero ptimo de rdenes
colocadas. Por tanto, la ecuacin 13.4 puede escribirse como:
CPA* = VN*
La ecuacin indica que, en la cantidad de reorden en la que los costos totales del inventario se minimizan, los
costos variables de mantenimiento se igualan a los costos variables de ordenamiento. La figura 13-1 ilustra

este caso. Puede demostrarse que el punto b, la interseccin entre la curva de costos variables de
ordenamiento y la curva de costos variables de mantenimiento, se encuentra a mitad del camino entre los
puntos a y c, y est directamente por debajo del punto mnimo sobre la curva de los costos totales del
inventario.
Ntese que los costos fijos de ordenamiento no son una funcin del tamao de la orden Q. La existencia de F
solo el nivel de los costos totales del inventario, como se muestra en la figura 13-2. No tiene nada que ver
con la determinacin del lote ptimo econmico y, por tanto, puede demostrarse que el punto mnimo sobre
la curva de costos totales yace directamente por arriba de la interseccin de las curvas de costos variables
de mantenimiento y de los costos variables de ordenamiento.
Para el ejemplo de Emerson con los costos fijos de ordenamiento, los costos totales de ordenamiento y de
mantenimiento de los inventarios se muestran en la ecuacin 13-6
T = CPA + VN + F
= CP (Q/2) + V (U/Q) + F
= (.25)(40) (300/2) + $125 (3 600/300) + $5,400
= $1 500 + $1 500 + $5 400
= $8 400
Este el costo ms bajo posible de Emerson respecto del ordenamiento y del mantenimiento de los
inventarios.
El modelo del ptimo econmico nos da la cantidad de la orden ptima, o que minimiza el costo, para niveles
dados de consumo (U) y costo de mantenimiento del inventario (C). Conociendo el lote ptimo econmico y
continuando nuestra suposicin de que el patrn del inventario a lo largo del tiempo es una sierra dentada
como se muestra en la figura 13-3, podemos encontrar el inventario promedio ptimo como:
EQQ
300
A = ---------------- = ---------------- = 150 unidades
2
2
Por tanto, Emerson tendr una inversin promedio en inventarios de 150 unidades a $40 cada una, o
$6
000.
AMPLIACIN DEL MODELO DEL LOTE PTIMO ECONMICO
El modelo bsico en cuestin supone una actividad predecible de ventas, un consumo constante a lo largo del
ao y una reposicin inmediata de los niveles del inventario. Para la Emerson Company, con una demanda
anual de 3 600 unidades y un lote ptimo econmico de 300 unidades, existe la necesidad de ordenar 12
veces al ao, una vez cada 30 das. Si los saldos iniciales y finales de los inventarios son de cero, el
inventario mximo sera de 300 unidades, con un promedio de 150. La pendiente de la lnea de consumo
diario es de 10. Ahora podemos ampliar el anlisis para ver que sucede: 1) Si los niveles de inventarios no se
reponen instantneamente, y 2) Si el consumo del inventario es incierto en ves de ser constante a lo largo de
todo el ao.
POLTICA DE INVENTARIOS CON PLAZO DE TIEMPO
Podemos ampliar la suposicin de entrega y orden instantnea. Supongamos que Emerson necesita 8 das
para colocar una orden y recibir la entrega. Con objeto de no interrumpir sus actividades de ventas. Emerson
debe mantener un inventario de 8 das, u 80 unidades, disponibles siempre que coloque una orden (Consumo
diario por plazo de tiempo = 10 x 8 = 80). El inventario debe estar disponible en el momento del
ordenamiento se denomina punto de reorden; siempre que el inventario disminuya por debajo de este punto,
se colocar una nueva orden. Si el proceso del control de inventarios de Emerson es automatizado, la
computadora generar una orden cuando el inventario disponible disminuya a 80 unidades. Estas
condiciones se muestran en la figura 13-3.
LOTE PTIMO ECONMICO PARA CORRIDAS DE PRODUCCIN

Hasta ahora hemos supuesto que el inventario se entrega todo en una sola vez con un patrn como el que se
muestra en la figura 13-3. Este es un ejemplo tpico de almacn. Sin embargo, en muchos casos, las
empresas producen su propio inventario de productos terminados durante corridas de produccin de R
unidades por da. Si una empresa est produciendo su propio inventario, el patrn de sierra dentada cambia
del que se muestra en la figura 13-3 al que se ilustra 13-4. En lugar de llegar todo en una sola vez, el
inventario se acumula lentamente a lo largo de un periodo de tiempo (segn lo muestra
la
lnea XY), mientras que la tasa de produccin se detiene, el inventario se agota a la tasa normal de consumo,
U (como se muestra en el segmento de lnea YZ).
Con objeto de derivar el lote ptimo econmico cuando una empresa produce sus propios productos
terminados, mantengamos el mismo conjunto de hechos que antes, pero ahora interpretamos los costos
variables de ordenamiento por orden como costos de arranque de corridas de produccin (V=$125 por
corrida de produccin) y supongamos que la Emerson Company puede producirse a la tasa de R=4800
unidades por ao. Con el fin de determinar el lote ptimo econmico necesitamos conocer los costos de
mantenimiento y los costos de ordenamiento.
El inventario mximo de Emerson ser el nmero de das en una corrida de produccin multiplicado por la
tasa de incremento en el inventario cada da. El nmero de das en una corrida de produccin multiplicado
por la tasa de incremento en el inventario cada da. El nmero de das en una corrida de produccin (es decir,
la longitud de una corrida de produccin) ser el nmero de unidades por corrida (es decir, la cantidad de la
orden) dividido entre el nmero de unidades producidas por da. La ecuacin es
Longitud de una corrida de produccin =

Q unidades
-------------------------------------------------------------------------R unidades por ao / 360 das por ao

Y la tasa de incremento en el inventario durante cada da de la corrida de produccin es:

R unidades por ao U unidades por ao
Tasa de incremento en el inventario = --------------------------------------------------------------------------360 das por ao

Poniendo esto junto, obtenemos el inventario mximo:

Q
UQ
Inventario mximo = -------- (R U) = Q - ------R
R
El inventario promedio (A) es la mitad del mximo, puesto que el inventario aumenta y disminuye en forma
lineal durante la produccin y al estar obtenindose:
1
Q
A = ------ ------ (R U)
2
R
Al comparar el inventario promedio en el caso de produccin (ecuacin 13-8) con el caso del almacn
(ecuacin 13-7) se muestra que el productor necesita mantener un inventario promedio ms pequeo
que
el de un almacn. Lo demostraremos en forma numrica una vez que hayamos determinado el lote ptimo.
El ltimo paso al determinar los costos de mantenimiento consiste en multiplicar el inventario promedio por
el costo de mantenimiento en dlares por unidad. CP.
Q
U
Costos totales de mantenimiento = (C) (P) ----- (1 - -----)
2
R
Los costos totales de ordenamiento de Emerson puede expresarse exactamente como antes porque la tasa
de produccin no tiene efecto alguno sobre el costo por orden (o el costo por corrida). Por tanto, los costos
totales de ordenamiento son:
Costo total de ordenamiento

= F + (V)(N)

= F + V(U/Q)
Al aadir los costos de ordenamiento y de mantenimiento, obtenemos el costo total del inventario:
T = CP Q/2 (1 U/R) + F + V (U/Q)
Cuando diferenciamos la ecuacin 13-9 con respecto a Q, la establecemos como igual a cero, y despejamos
Q, minimizamos los costos totales.
PEGAR AQU ECUACION 13-10
Sustituyendo los nmeros encontramos el lote ptimo econmico para la Emerson Company:
2(4 800)(3 600)($125)
EOQ = ------------------------------.25($40(4 800 3 600)
= 3 600
= 600 unidades por corrida de produccin

Usando este resultado, vemos que el inventario promedio es

A = Q/2 (1 U/R)
= 600/2 (1 3600/4800) = 75 unidades
La diferencia entre la Emerson Company como distribuidor y la misma compaa como productor es que el
lote ptimo econmico aumenta de 300 a 600 unidades y el inventario promedio disminuye de 150 unidades
a 75 unidades. Adems, si comparamos los costos totales del inventario, stos fueron de $8 400 en el caso
del almacenaje y en el caso de produccin son de
T = CP Q/2 (1 U/R) + F + V (U/Q)
=.25 ($40) 600/2 (1 - 3600/4800) + $5400 + $125 (3600 / 600)
= $750 + $5400 + $750
=$6 900
El ms bajo inventario promedio y el ms bajo costo del inventario en el caso de produccin se obtienen del
hecho de que los inventarios se reemplazan continuamente y no intermitentemente, como en el ejemplo del
almacenaje. Comparando las dos situaciones, hemos visto que el patrn real del inventario es crtico. En
muchas situaciones reales, el problema se vuelve tan complejo que es necesario resolverlo mediante
simulacin por computadora.
EL MODELO DEL LOTE PTIMO ECONMICO INCERTIDUMBRE:
INVENTARIOS DE SEGURIDAD
Hasta este punto, hemos supuesto que el consumo (la demanda) se conoce con certeza y es uniforme a
travs del tiempo, y que el plazo de tiempo de la orden nunca vara. Uno o ambos de estos supuestos pueden
ser incorrectos; por lo tanto, es necesario modificar el modelo del lote ptimo econmico para dar lugar a
esta posibilidad. Esta modificacin suele tomar la forma de aadir un inventario de seguridad a los
inventarios promedio.
Una poltica ptima minimizar el costo total del inventario de seguridad. Los costos de mantenimiento
incrementales del inventario de seguridad deben compensarse contra los costos de faltantes de inventario.
Los costos de mantenimiento incrementales son los costos anuales de mantenimiento por unidad (CP

multiplicados por el inventario de seguridad (S). El costo anual de faltantes de inventarios depende de cuatro
factores:
Costo anual esperado de faltantes de inventarios =
Costo unitario de faltantes X Unidades de faltantes X
Probabilidad de faltantes en un ciclo X Nmero de ciclos de
inventarios por ao.
Si regresamos a nuestro supuesto inicial de que el inventario es entregado, no producido, entonces el nmero
de ciclos de inventarios por ao para la Emerson Company es de N = U/EOQ = 3600/300 = 12. De este modo,
la Emerson Company ordenara cada 30 das sino hubiese incertidumbre en la tasa de consumo del
inventario. Suponemos, por el momento, que el plazo de tiempo de la entrega es tambin de 30 das.
Supongamos que la durante un ciclo de inventarios, como se muestra en el cuadro 13-3. Ntese que el lote
ptimo econmico en un mundo sin incertidumbre fue de 300 unidades. Esta es la tasa de consumo promedio
no ponderada en el cuadro 13-3, pero el consumo real podra ser hasta de 450 unidades o tan bajo como 150
unidades en un periodo de 30 das.
Si tambin se nos dice que el costo de faltantes de inventarios es de $5.21 por unidad, debera ser posible
determinar el inventario ptimo de seguridad. Por ejemplo; supngase que en cuadro 13-4, empezamos con
450 unidades al inicio del ciclo del inventario (es decir, la suma del lote ptimo econmico de
300
unidades y el inventario de seguridad de 150 unidades). No existe oportunidad de faltantes de inventarios y,
por tanto, el costo esperado de faltantes de inventarios es de cero. Sin embargo, el costo esperado de
mantenimiento es de:

($10 por ao)

E (Costo de mantenimiento = ----------------------------por ciclo de 30 das)
12 ciclos por ao

x Inventario de seguridad

= ($10/12) 150 = $125

Por tanto, el costo total de un inventario de seguridad de 150 unidades es de $125. De igual manera,
podramos elegir un inventario de seguridad de 100 unidades. Como se muestra en el cuadro 13-4, el costo
esperado de faltantes de inventarios en este caso es de $10.42, por que la compaa espera tener un faltante
de 4% en el momento a un costo de $260.50. Los costos de mantenimiento han disminuido a $83.33 y, por
tanto, el inventario de seguridad de 100 unidades es superior a la poltica de 150 unidades porque los costos
totales han disminuido de $125 a $93.75
La poltica ptima es aquella en la que los costos esperados de faltantes de inventarios son iguales a los
costos esperados de mantenimiento. En nuestro ejemplo, este es un inventario de seguridad de 50 unidades.
La Emerson Company espera tener un faltante del 12% en el momento con esta poltica. La orden inicial de
Emerson sera de 350 unidades en lugar de 300, y las rdenes subsecuentes
de 300
unidades cada una.
El plazo de tiempo es importante en este tipo de anlisis. Por ejemplo, supongamos que se reduce el plazo de
tiempo supuesto de 30 das (igual al ciclo de inventarios) a tan solo 5 das. El consumo mximo es de 15
unidades por da; por tanto, si establecemos nuestro punto de reorden en 5x15 = 75 unidades, nuca
caeremos en un faltante de inventario. Cuando el plazo de tiempo es menor que el ciclo del inventario, es
necesario calcular el inventario ptimo de seguridad usando el plazo de tiempo en el lugar del ciclo del
inventario.
Ntese que an con un inventario de seguridad, el lote ptimo econmico permanece en 300 unidades. El
incremento en costos totales de mantenimiento, resultante de una adicin de un monto fijo para mantener
los inventarios de seguridad de 50 unidades a $10 por unidad, no afecta a la cantidad minimizadora del
costo. Segn demostraremos, el punto mnimo de la curva de costo total de inventarios an yace
directamente por arriba de la interseccin de las curvas de costos variables de ordenamiento y variables de
mantenimiento.
Dado un inventario de seguridad (S), el cual tenga costos anuales esperados de faltantes de inventarios de
$K, los costos totales del inventario son de

T = CPA + VN + F + CPS + K
Puesto el que lote ptimo econmico no es una funcin de los costos fijos de ordenamiento, ni una funcin de
los costos para mantener el inventario de seguridad, la existencia de los costos de faltantes de inventarios
esperados y los costos de mantener el inventario de seguridad solo aumenta el nivel de los costos totales del
inventario. Por tanto, el mismo principio que se muestra en el caso mas sencillo sin costos fijos contina
siendo vlido en este caso, el cual se ilustra en la figura 13-5.
En nuestro ejemplo, con un inventario de seguridad de 50 unidades, los costos totales de inventarios de
Emerson aumentarn a:
T = CPA + VN + F + CPS + K
=$8 400 + $10(50) + $41.68
= $9 400.00
EFECTOS DE LA INFLACION SOBRE EL LOTE PTIMO ECONOMICO
Durante la inflacin, deben ajustarse los modelos formales como el lote ptimo econmico. A medida que
aumentan los costos de fletes, el costo de colocar una orden puede aumentar con rapidez. Los precios de
compra tambin aumentarn abrupta y repetidamente. Adems, en aos recientes, el costo de capital ha
cambiado vertiginosamente. Por tanto, los valores usados en la ecuacin de lote ptimo econmico de la
orden pueden no permanecer constantes en cualquier lapso apreciable. De ser as, el lote ptimo no
permanecer fijo. Algunas compaas necesitarn que en la oportunidad de sus rdenes haya mayor
flexibilidad que la que proporciona el punto automtico de reorden porque pueden estar en condiciones de
comprar la produccin marginal a precios reducidos. Tambin, ciertas compaas pueden acumular sus
inventarios en excesos, aprovechando la oportunidad de comprar suministros antes de que surjan mayores
incrementos de precios y obteniendo proteccin contra faltantes. Por tanto, durante periodos de inflacin y
dinero escaso, una empresa puede necesitar una administracin de inventarios ms flexibles a medida que
trate de aprovechar las gangas y prever las contingencias futuras. La lgica del modelo de inventarios
permanece intacta: algunos costos aumentarn con inventarios ms grandes, y otros decaern. Aunque
todava falta encontrar un ptimo este puede cambiar y requerir de repetidas revaluaciones.
ADMINISTRACIN DE LAS CUENTAS POR COBRAR
Una vez que se han venido los inventarios, hay algn intervalo antes de que se reciba el pago. Esta fase
interna est representada por las cuentas por cobrar para la empresa vendedora y por las cuentas por pagar
para la empresa compradora. En particular durante un periodo inflacionario, cuando las tasas de inters son
altas y los requerimientos de financiamiento son grandes, los compradores pueden demorar sus pagos ms
all del periodo normal de crdito. Esto, a la vez, hace que aumente la inversin de la empresa vendedora en
cuentas por cobrar y se incrementan los requerimientos de financiamiento del vendedor. De este modo, una
de las polticas de crdito y de cobranzas.

Unidad V
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO.
C*T = A*C P*C
El trmino capital de trabajo tiene diferentes significados segn los diferentes autores. Disponemos de un
mtodo prctico con solo adoptar el uso que se encuentre en los informes anuales de las corporaciones en
las que el capital de trabajo se define como los activos circulantes menos los pasivos circulantes. De este
modo, el capital de trabajo representa la inversin de una empresa en efectivo, en valores negociables, en
cuentas por cobrar y en inventarios menos los pasivos circulantes que se usan para financiar los activos
circulantes. Algunos se refieren a esta medida como el capital de trabajo neto, pero si el capital de trabajo es
lo que queda despus de tomar en cuenta los pasivos circulantes, es redundante aadir el trmino neto. La
administracin del capital de trabajo se define ampliamente para comprender todos los aspectos de la
administracin de los activos circulantes y de los pasivos circulantes.
En el captulo trataremos dos aspectos centrales de la administracin del capital de trabajo. Uno es la
cantidad de recursos financieros que deben invertirse en activos circulantes. El otro est constituido por las
proporciones de deudas a corto plazo en comparacin con las de largo plazo, que deben usarse en el
financiamiento de los activos circulantes.
Importancia de la administracin del capital de trabajo.
La administracin del capital de trabajo incluye aspectos que nacen de l un importante tema de estudio:
Las encuestas indican que la mayor parte del tiempo de un administrador financiero est dedicada a las
operaciones diarias de la empresa, las cuales pueden clasificarse adecuadamente bajo el encabezado de
administracin del capital de trabajo.
En forma caracterstica, los activos circulantes representan ms de la mitad de los activos totales de una
empresa de negocios. Debido a que representan una inversin tan grande y como esta inversin tiende a ser

ms o menos voltil, los activos financieros son dignos de que el administrador les dedique una cuidadosa
atencin.
La administracin de capital de trabajo tiene particular importancia para las empresas pequeas. Aunque
tales empresas pueden minimizar su inversin en activos fijos rentando o arrendando planta y equipo, no
pueden evitar la inversin en efectivo, en cuentas por cobrar y en inventarios. Por tanto, los activos
circulantes son particularmente significativos para el administrador financiero de una pequea empresa.
Adems, si una pequea empresa tiene un acceso relativamente limitado a los mercados de capitales a largo
plazo, debe basarse necesariamente en un fuerte crdito comercial y en prstamos bancarios a corto plazo,
los cuales afectan al capital de trabajo aumentando los pasivos circulantes.
La relacin entre el crecimiento en ventas y la necesidad de financiar los activos circulantes es estrecha y
directa. Por ejemplo si el periodo promedio de cobranza de la empresa es de 40 das y sus ventas a crdito
son de $1 000 por da, tiene una inversin de $40 000 en cuentas por cobrar. Si las ventas aumentan a $2
000 por da, la inversin en cuentas por cobrar aumenta a $80 000. Los incrementos en ventas producen
necesidades inmediatas similares por inventarios adicionales y, tal vez, por saldos en efectivo. Todas estas
necesidades deben ser financiadas; y puesto que estn tan estrechamente relacionadas con el volumen de
ventas, es imperativo que el administrador financiero se mantenga al tanto de los avances del segmento del
capital de trabajo de la empresa. Desde luego, los incrementos continuos en ventas requieren de activos
adicionales a largo plazo, los cuales tambin deben financiarse. Sin embargo, las inversiones en activos fijos,
aunque son crticamente importantes para la empresa en un sentido estratgico a largo plazo, por lo general
tienen un plazo de tiempo de financiamiento ms prolongado que las inversiones en activos circulantes.
Intercompensacin riesgo-rendimiento para inversiones en activos circulantes.
Si se pudiesen hacer pronsticos perfectos, una empresa debera mantener el suficiente efectivo como para
hacer desembolsos a medida que se requirieran, exactamente suficientes inventarios como para satisfacer
los requerimientos de produccin y de ventas, las suficientes cuentas por cobrar incluidas en una poltica
ptima de crdito, y ningn valor negociable, a menos de que los rendimientos de intereses sobre tales
activos excedieran al costo de capital (un acontecimiento muy poco probable). Las tenencias de activos
circulantes en el caso de pronsticos perfectos seran el punto terico ptimo para una empresa que
maximiza las utilidades. La lnea slida media de la figura 11-1 muestra el punto ptimo terico a diferentes
niveles de produccin. Las tenencias que superaran el punto ptimo incrementaran los activos de la empresa
sin un incremento proporcional en su rendimiento, bajando de este modo su tasa de rendimiento sobre la
inversin. Las tenencias ms pequeas significaran la incapacidad de pagar las cuentas oportunamente,
ventas perdidas y paros en la produccin debido a faltantes de inventarios, y ventas perdidas debidas a una
poltica de crdito exageradamente restrictiva.
Cuando la incertidumbre se introduce, la administracin del activo circulante implica: 1) La determinacin de
los saldos mnimos requeridos de cada tipo de activo, y 2) la adicin de un nuevo inventario de seguridad
para dar cuenta del hecho de que los pronsticos son imperfectos.
Las lneas de puntos de la figura 11-1 ilustran las variaciones en polticas alternativas de activos circulantes.
Las lneas con las pendientes ms inclinadas representan polticas conservadoras. En las polticas
conservadoras de activos circulantes se mantienen saldos de efectivo y de valores negociables relativamente
grandes, se tienen disponibles fuertes saldos de inventarios, y las ventas se estimulan mediante el uso de
una poltica de crdito que proporcione financiamiento liberal a los clientes y que d como resultado un alto
nivel de cuentas por cobrar. Las lneas ms bajas de la figura 11-1 muestran las pendientes ms bajas, lo que
a su vez representa la poltica ms agresiva de activos circulantes en la cual las tenencias de efectivo, de
cuentas por cobrar y de inventarios se encuentran agudamente restringidas. Las lneas intermedias sealan
un mtodo intermedio.
Fig. 11-1. Relacin entre activos circulantes y produccin en condiciones de certeza e
incertidumbre.
Las tenencias de activos circulantes son las ms altas a cualquier nivel de produccin segn la poltica
conservadora y las ms bajas segn la poltica intensa. Por ejemplo, una empresa que sigue una poltica
conservadora de activos circulantes mantiene inventarios de seguridad relativamente grandes. Si sigue una
poltica intensa sus inventarios de seguridad sern mnimos. La poltica intensa requiere de la inversin ms
pequea, pero el rendimiento sobre la inversin en activos circulantes depende del grado en el cual las
polticas ms restrictivas de administracin de los activos reduzcan los niveles de ventas por debajo de
aquellos que se lograran con otras polticas. Las ilustraciones numricas de algunas posibilidades se
presentan en el cuadro 11-1.
En la parte A, se supone que las polticas menos agresivas de inversin en activos circulantes estimulan las
ventas en un grado pequeo teniendo una mayor variedad en inventarios, menores problemas de faltantes y

as sucesivamente; sin embargo, la tasa indicada de rendimiento sobre los activos es la ms alta para la
poltica de activos circulantes de mayor agresividad.
En la parte B del cuadro 11-1, se ilustra otro conjunto de suposiciones: la poltica intensa de inversin en
activos circulantes da como resultado un efecto mayor de ventas adversas y tambin disminuye la tasa de
ganancias. En consecuencia, la poltica ms agresiva da como resultado el rendimiento ms bajo indicado
sobre los activos. Se considera que la poltica intermedia produce los mismos resultados que antes. Se
entiende que los resultados de la poltica conservadora mejoran un tanto. Sin embargo, el resultado de la
poltica intermedia representa el rendimiento ms alto sobre los activos en las relaciones postuladas.
El cuadro 11-1 ilustra la idea general de que el tipo de poltica de activos circulantes que siga una empresa
puede dar como resultado un estmulo para las ventas y para la rentabilidad o efectos negativos sobre el
volumen de ventas y sobre la rentabilidad.
Cuadro 11-1. Efectos de las polticas de activos circulantes sobre las tasas de rendimiento.

En el mundo real, las cosas son considerablemente ms complejas de lo que muestra este ejemplo sencillo.
Por alguna razn, diferentes tipos de activos circulantes afectan el riesgo y el rendimiento en forma diferente.
Para mejorar la posicin de riesgo de la empresa, son ms tiles las tenencias incrementales de efectivo que
un incremento similar en dlares en cuentas por cobrar o en inventarios; el efectivo ocioso afecta a las
utilidades en una forma ms severa que la misma inversin en valores negociables. Las generalizaciones son
difciles cuando consideramos las cuentas por cobrar y los inventarios, porque es difcil medir la disminucin
en las utilidades o la reduccin en riesgo que resulta del incremento de los saldos de estas partidas ms all
de los niveles tericos ptimos.
Financiamiento de activos circulantes
Vimos que las decisiones requieren que se estime la corriente de beneficios esperados provenientes de un
proyecto dado, y posteriormente que se descuenten los flujos esperados de efectivo al presente para
encontrar el valor presente del proyecto. El anlisis de la inversin en activos circulantes es similar al anlisis
de los activos fijos en el sentido de que tambin requiere de estimaciones de los efectos de tales inversiones
sobre las utilidades; sin embargo, es diferente en dos aspectos bsicos:
La porcin de efectivo y de valores negociables de los activos circulantes proporciona liquidez a la empresa y
reduce su vulnerabilidad con los patrones adversos de flujos de efectivo. Esta liquidez adicional reduce el
riesgo de que la empresa no tuviera activos en efectivo para satisfacer las obligaciones a su vencimiento,
provenientes del lado del pasivo del balance general. En este aspecto, el riesgo de la empresa se ve reducido.
Pero se reduce el rendimiento general sobre los activos a medida que los activos lquidos ganan menos que
otros activos y a medida que se tengan grandes inventarios de seguridad en efectivo y en valores
negociables, stos aumentan los activos circulantes y totales respecto de la magnitud que podran tener de
otra forma.
Tanto las tenencias de activos fijos como las de activos circulantes son funciones de las ventas esperadas; sin
embargo, slo los activos circulantes pueden ajustarse a las ventas reales en el corto plazo; por tanto, los
ajustes de las fluctuaciones a corto plazo en la demanda se encuentran dentro del dominio de la
administracin del capital de trabajo.
Un modelo ideal de financiamiento de los activos circulantes.
Hasta este momento hemos analizado el lado de los activos del balance general, suponiendo que la
estructura de los pasivos se mantiene constante. Ahora nos dirigimos al lado de los pasivos del balance
general y supondremos que el patrn de activos se mantiene constante.
El trmino capital de trabajo se origin en un momento en que casi todas las industrias estaban
estrechamente relacionadas con la agricultura. Los procesadores compraban las cosechas en el otoo, las
procesaban, vendan el producto terminado, y terminaban el ciclo exactamente antes de la siguiente cosecha
con inventarios ms o menos pequeos. Los prstamos bancarios con vencimientos mximos de un ao se
usaron, para financiar tanto la compra como los costos de procesamiento, y estos prstamos se retiraron con
los fondos provenientes de la venta de los productos terminados.

Esta situacin se muestra en la figura 11-2, en la que los activos fijos crecen de manera uniforme con el
tiempo, mientras que los activos circulantes saltan en la estacin de cosecha y declinan durante el ao,
terminando en cero exactamente antes de que se recolecte la siguiente cosecha. Los activos circulantes son
financiados con crdito a corto plazo, y los activos fijos se financian con fondos a largo plazo. De este modo,
el segmento superior de la grfica incluye el capital de trabajo.
Fig. 11-2. Patrones de los activos fijos y circulantes en la agricultura.
La figura representa, desde luego, una situacin ideal para la agricultura. En la manufactura y en la
distribucin, los activos circulantes pueden acumularse poco a poco y declinar con base en varios patrones.
Sin embargo, el ejemplo ilustra la naturaleza general de los patrones estacionales en el capital de trabajo. La
administracin del capital de trabajo consta de las decisiones relacionadas con la seccin superior de la
grfica: la administracin del activo circulante y el arreglo del crdito a corto plazo usado para financiarlo.
Financiamiento de la porcin permanente de los activos circulantes
A medida que la economa se orienta menos a la agricultura, cambian los ciclos de produccin y de
financiamiento de los negocios tpicos. Aunque los patrones estacionales todava existen y los ciclos de
negocios hacen fluctuar los requerimientos de activos, es menos probable que los activos circulantes
disminuyan a cero. A medida que las ventas aumentan, la inversin en efectivo, en cuentas por cobrar y en
inventarios debe crecer en forma proporcional. Un nivel de ventas de crecimiento uniforme a lo largo de los
aos dar por resultado incrementos permanentes en activos circulantes. Aunque las cuentas por cobrar
individuales sean liquidadas y las partidas individuales de inventarios sean incorporadas en productos
terminados y se vendan, las operaciones continuas de la empresa darn como resultado inversiones
crecientes en cuentas por cobrar y en inventarios a medida que aumenten las ventas. Las fluctuaciones
temporales y estacionales en ventas sern seguidas por fluctuaciones similares en los requerimientos de
activos circulantes.
Las figuras 11-3 a 11-5 ilustran tres patrones del financiamiento de los activos circulantes y fijos. En la figura
11-3, el financiamiento se coordina con la permanencia de los activos; es decir, la empresa trata de coordinar
la estructura del vencimiento de los activos y de sus pasivos en forma exacta. A medida que aumentan los
activos totales permanentes stos son financiados mediante capital contable, deuda a largo plazo, y por la
porcin permanente de los pasivos circulantes espontneos.

11-3. Financiamiento promedio de capital de trabajo.

(Los pasivos circulantes espontneos estn constituidos por las cuentas por pagar, los impuestos devengados
y los sueldos devengados, los cuales crecen con las ventas y representan una forma de financiamiento).
Otra poltica sera una intensiva administracin del capital de trabajo (fig. 11-4) en la cual todos los activos
fijos se financian con capital a largo plazo, pero parte de los activos circulantes permanentes lo son con
crdito temporal a corto plazo. La lnea de puntos podra dibujarse por debajo de la lnea que designa los
activos fijos, lo cual indicara que todos los activos circulantes y parte de los activos fijos son financiados con
crdito a corto plazo; sta sera una poltica muy agresiva.
Por otra parte segn se indica en la figura 11-5 la lnea punteada podra dibujarse por arriba de la lnea que
designa los activos circulantes permanentes, lo cual indica que se est usando capital permanente para
satisfacer las demandas estacionales. En este caso, la empresa usa una pequea cantidad de crdito a corto
plazo para satisfacer sus requerimientos estacionales mximos, pero tambin satisface parte de sus
necesidades estacionales almacenando liquidez en forma de valores negociables durante la estacin
muerta. Los picos que rebasan la lnea punteada indican el financiamiento a corto plazo; los espacios
situados por debajo de ella representan las tenencias de valores a corto plazo. Esto representa una poltica
conservadora.

Otra decisin bsica de poltica en la administracin del capital de trabajo es la eleccin entre el uso de
financiamiento a corto plazo o el financiamiento a largo plazo. Para analizar esta decisin, consideramos
primero las ventajas y desventajas relativas de los mtodos de financiamiento.
Fig. 11-4. Financiamiento agresivo de capital de trabajo.

Fig. 11-5. Financiamiento conservador de capital de trabajo.

Los costos y los riesgos de deudas con vencimientos alternativos

La incertidumbre y la volatilidad de las tasas de inters se han incrementado notablemente en aos
recientes. Las empresas se rehsan a pedir prestado a largo plazo, mientras que las tasas de inters han sido
altas y se sospecha que subirn an ms. Al igual que una poltica de rotar las deudas a corto plazo, el
financiamiento de tasa flotante se usa para reducir los riesgos de los prestatarios. El financiamiento con tasa
de inters flotante vincula la tasa de inters sobre los prstamos con los niveles de las tasas de inters en
general, medidos por los niveles de la tasa preferencial de prstamos bancarios o con el rendimiento sobre
los bonos de la Tesorera de Estados Unidos a diez aos. En tanto que los niveles de las tasas de inters estn
correlacionados con la salud de la economa, esto tiene la ventaja de reducir los brincos en la rentabilidad
de la empresa prestataria.
Esto lo demostramos en los ejemplos numricos de los cuadros 11-2 y 11-3. En el cuadro 11-2 se ilustra el
financiamiento a tasa fija en comparacin con el financiamiento a tasa flexible en condiciones econmicas
favorables. En el cuadro 11-3 se analiza lo mismo pero en condiciones de recesin.
En condiciones econmicas favorables, postulamos que tanto las ventas como los niveles de las tasas de
inters sern ms altos. El financiamiento a tasa flexible se muestra al 15%, mientras que el financiamiento a
tasa fija se cierra en el costo al 12% El financiamiento a tasa fija da como resultado un rendimiento sobre el
capital contable de 14.4%, comparado con la cifra ms baja de 12.6% para el financiamiento a tasa flexible.
En el cuadro 11-3, se muestran los resultados de la economa en general en condiciones desfavorables,
cuando la poltica del gobierno y otros factores hacen que las tasas de inters disminuyan. El financiamiento
a tasa fija permanece al 12% pero se esperara que en promedio el financiamiento a tasa flexible fuese ms
bajo que el costo del financiamiento a tasa fija. El rendimiento sobre el capital contable para el
financiamiento a tasa fija disminuye a 7.8%, pero tan slo a 10.2% para el financiamiento a tasa flexible. La
disminucin en el rendimiento sobre el capital contable es de 6.6 puntos porcentuales para el financiamiento
a tasa fija, pero tan slo de 2.4 puntos porcentuales para el financiamiento a tasa flexible.
De este modo, la rentabilidad de la empresa, dado el financiamiento a tasa flexible, es ms estable y se ve
menos influida por las condiciones econmicas generales que bajo el financiamiento a tasa fija. Este ejemplo
muestra el grado relativo en el cual la rentabilidad de una empresa vara con las condiciones generales del
mercado. En tanto las tasas de inters estn positivamente correlacionadas con la salud de la empresa y la
economa, el resultado que tendremos ser que el financiamiento a tasa flexible (para la rotacin de las
deudas a corto plazo) es menos riesgoso que el financiamiento a largo plazo. Por tanto, este material sobre la
poltica del capital de trabajo est vinculado con aspectos centrales de decisiones de financiamiento, como el
costo de capital de la empresa, el cual se estudiar en captulos subsecuentes.

Cuadro 11-2. Tasa fija en comparacin con tasa flexible de financiamiento en tiempo de
prosperidad.
Cuadro 11-3. Financiamiento con tasa tija en comparacin con tasa flexible en tiempre de
recesin.

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Activo
Bienes y derechos propiedad del negocio.
CIRCULANTE: Bienes y derechos que estn en rotacin o movimiento constante y de fcil conversin en
dinero en efectivo.

FIJO: Bienes y derechos por tener cierta permanencia y fijeza, adquiridos con el propsito de usarlos y no
venderlos.

CARGOS DIFERIDOS. Gastos pagados por anticipado, por los que se espera recibir un servicio aprovechable
posteriormente.
Su resultado nos muestra la proporcin de recursos ajenos o de terceros que se encuentran financiando los
activos de la empresa.
Terrenos
Edificios
Mobiliario y equipo de oficina
Equipos de cmputo electrnico.
Equipo de reparto o de entrega
Depsitos en garanta
Acciones y valores

Gastos de instalacin
Papelera y tiles
Propaganda o publicidad
Primas de seguro.
Rentas pagadas por anticipado
Intereses pagados por anticipado
Pasivo
Deudas y obligaciones a cargo del negocio.
CIRCULANTE O FLOTANTE. Deudas y obligaciones que venzan en un plazo menor de un ao.

FIJO O CONSOLIDADO. Deudas y obligaciones con vencimiento mayor de un ao, a partir de la fecha del
balance.

CREDITOS DIFERIDOS. Cantidades cobradas anticipadamente por las que se tiene la obligacin de
proporcionar un servicio y que son convertibles en utilidad conforme pasa el tiempo.
Proveedores.
Documentos por pagar.
Acreedores diversos
Hipotecas por pagar o acreedores hipotecarios.
Documentos por pagar (a largo plazo).
Rentas cobradas por anticipado.
Intereses cobrados por anticipado.
Cuando se registra al lado izquierdo se dice que se carga que se constituye en dbitos.
Movimiento deudor.
Saldo deudor.
Cuando se registra al lado izquierdo se dice que se abona que se constituye crditos.
Movimiento acreedor.
Saldo acreedor.

Junta de directores
Presidente de la junta de directores
Presidente y funcionario ejecutivo principal

Vicepresidente de investigacin
Vicepresidente de manufactura
Vicepresidente de comercializacin
Vicepresidente de finanzas (CFO)
Tesorero
Contralor

Caja
Bancos
Mercancas
Clientes
Documentos por cobrar
Deudores diversos
Indica el porcentaje de recursos, propios o de los accionistas, en los activos totales del negocio.
Metas u objetivos corporativos
Plan corporativo a largo plazo
Pronstico de ventas a largo plazo
Estrategia de la mezcla de productos
Pronstico de ventas a largo plazo
Poltica de manufactura
Presupuesto de produccin.
Presupuesto de materiales.
Presupuesto de personal.
Presupuesto de gastos de capital.

Polticas de comercializacin
Presupuesto de publicidad.
Presupuestos de ventas.
Polticas generales de administracin y de investigacin.
Presupuesto de investigacin.
Presupuesto de personal ejecutivo

Polticas de control financiero

Presupuesto de producto.
Presupuestos divisionales.
Presupuestos regionales.

Estados financieros presupuestales.

Flujos de efectivo.
(Presupuestos de efectivo)
Estado de resultados.
Balance general.

1).- MOTIVO REFERENTE A LAS TRANSACCIONES.

Capacitar a la empresa para que realice sus operaciones ordinarias: Hacer compras y ventas.

Servicios pblicos: Son predecibles los flujos de salida de efectivo y pueden programarse y sincronizarse con
las necesidades de flujo de efectivo de salida.
Comercio al menudeo: Ventas son ms aleatorias y pueden realizarse muchas transacciones, creando
incremento en el flujo de efectivo.
Cualidades de estacin: Perecederos estacionales: (Navidad y Pascua)
2).- MOTIVO REFERENTE A LAS PRECAUCIONES.
Se mantienen inventarios de seguridad de efectivo se relaciona principalmente con la predictibilidad de los
flujos de entrada y de salida de efectivo para enfrentar una emergencia o contingencia.
3).- SATISFACER NECESIDADES FUTURAS.
Las cuentas de efectivo y valores negociables de la empresa pueden dar lugar a niveles cuantiosos sobre una
base temporal, a medida que los fondos se acumulan para satisfacer necesidades especficas.
Ejemplo: IBM en 1977 mantuvo $252 millones en efectivo y $5200 millones en valores negociables,
combinadas estas partidas representaban un 38.9% de los activos totales que eran de $14000 millones.
Siempre que IBM introduce un nuevo modelo, los requerimientos de efectivo son muy sustanciales, puesto
que la inversin total y los costos de produccin sern recuperados a largo plazo de varios aos en forma de
ingresos mensuales por rentas. A finales de 1982, los activos totales de IBM haban aumentado a ms de
$32000 millones, lo que represent un 232% de los activos totales de 1977, pero el efectivo y valores
negociables haban disminuido a $3300 millones representaban tan solo el 10% de los activos totales.
El Sistema Bancario Comercial, ejecuta muchas funciones para las empresas de negocios, las empresas
pagan por estos servicios mediante honorarios directos y algunas veces mediante el mantenimiento de
saldos compensatorios en el Banco; estos saldos representan niveles mnimos que la empresa conviene en
mantener en su cuenta de cheques en el banco. Con esta garanta el Banco presta fondos sobre una base
ms prolongada, ganando un rendimiento el cual representa un horario indirecto para el banco. Esto
representa una razn institucional por la cual la empresa mantiene efectivo.
4).- PARA LOS REQUERIMIENTOS DE SALDOS COMPENSATORIOS

Bancos Centrales
Bancos Regionales de Concentracin
Bancos locales depositarios
Oficinas Rurales
Cajas cerradas regionales.
Clientes
Clientes
De donde:
D = Descuento total.
M = Das de vencimiento.
B = Base de descuento en porcentaje.
P = Precio en dlares.
1).- Nivel de ventas.

2).- Longitud y naturaleza tcnica de los procesos de produccin.

3).- La durabilidad en comparacin con la caducidad (Los factores de estilo) del producto terminado.
DISMINUCION DE PASIVOS SE CARGAN
AUMENTO DE CAPITAL SE ABONAN
PARA DISMINUIR EL CAPITAL SE DEBE CARGAR