FINANZAS CORPORATIVAS

CONTENIDO
DATOS DE LA EMPRESA ...................................................................................................................... 2
MISIN ............................................................................................................................................... 2
VISIN ................................................................................................................................................ 2
BREVE HISTORIA ................................................................................................................................. 2
DESCRIPCIN DE LA EMPRESA ........................................................................................................... 3
a. Propiedad ................................................................................................................................... 4
b. Grupo Econmico ....................................................................................................................... 5
NEGOCIOS .......................................................................................................................................... 7
a. Operaciones................................................................................................................................ 8
b. Marcas y presentaciones............................................................................................................ 9
INVERSIONES .................................................................................................................................... 10
MERCADO Y POSICIN COMPETITIVA.............................................................................................. 10
SITUACIN FINANCIERA ................................................................................................................... 12
a. Resultados, rentabilidad y eficiencia ........................................................................................ 12
b. Endeudamiento patrimonial y estructura de deuda ................................................................ 15
c. Situacin de Liquidez ................................................................................................................ 16
d. ndice de Cobertura Histrico .................................................................................................. 16
PRODUCTO BRUTO INTERNO (PBI) .................................................................................................. 17
a. Segn el INEI: ............................................................................................................................ 17
b. Segn el BCR............................................................................................................................. 18
RESUMEN DE INDICADORES FINANCIEROS ...................................................................................... 21
MODELO DE PROYECCIN FINANCIERA ........................................................................................... 23
CRECIMIENTO Y FINANCIAMIENTO EXTERNO.................................................................................. 23

FINANZAS CORPORATIVAS
ANLISIS Y PLANEACIN FINANCIERA DE GLORIA S.A.

DATOS DE LA EMPRESA

Razn Social: Gloria S.A.

RUC: 20100190797
Fecha de fundacin: 04/05/1942
Direccin principal: Av. Repblica de Panam #2461

MISIN
Mantener el liderazgo en cada uno de los mercados en que participamos a travs de la
produccin y comercializacin de bienes con marcas que garanticen un valor agregado
para nuestros clientes y consumidores. Los procesos y acciones de todas las empresas
de la Corporacin se desarrollarn en un entorno que motive y desarrolle a sus
colaboradores, mantenga el respeto y la armona en las comunidades en que opera y
asegure el mximo retorno de la inversin para sus accionistas.

VISIN
Somos una corporacin de capitales peruanos con un portafolio diversificado de
negocios, con presencia y proyeccin internacional. Aspiramos satisfacer las necesidades
de nuestros clientes y consumidores, con servicios y productos de la ms alta calidad y
ser siempre su primera opcin.

BREVE HISTORIA
El 5 de febrero de 1941, la empresa General Milk Company Inc. constituy la empresa
Leche Gloria S.A. en la ciudad de Arequipa. Ese mismo ao emprendi la construccin
de la planta industrial e inici el 4 de mayo de 1942 la fabricacin de la leche evaporada
Gloria. En ese entonces, la fuerza laboral estaba constituida por 65 personas entre
empleados y obreros.

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Posteriormente General Milk Company Inc. fue adquirida por Carnation Company y en el
ao 1978 Leche Gloria S.A. cambi su denominacin a Gloria S.A. En 1985, Nestl de
Suiza, se convierte en propietaria por mayora de Gloria S.A. al adquirir la empresa
Carnation Company a nivel internacional. En marzo de 1986, Jos Rodrguez Banda S.A.
adquiri el porcentaje mayoritario de las acciones de Gloria S.A., de propiedad de
accionistas nacionales. Asimismo, en agosto de este ao, se adquiri la mayora de
acciones de propiedad de Nestl de Suiza, y el 5 de agosto de 1986, Jos Rodrguez
Banda S.A. propietario mayoritario de las acciones de Gloria S.A. asumi la direccin de
la empresa.
En 1993 adquiere, la empresa Sociedad Agraria Ganadera Luis Martn, en el distrito de
Puente de Piedra en Lima y en 1994 con la compra de Industrial Derivados Lcteos S.A.
(INDERLAC). En 1999 Gloria S.A. absorbi por fusin, la empresa Carnilac S.A. de
Cajamarca. En septiembre de 1999, compr los activos de la empresa Friesland Per
S.A. ubicada en el valle de Lurn, en Lima. En el ao 2000 Gloria expandi su mercado
hacia el mundo y actualmente abastece a 39 pases de Sudamrica, Amrica Central, El
Caribe, Medio Oriente y frica.

DESCRIPCIN DE LA EMPRESA
Gloria S.A. ("Gloria"), es una empresa que inici sus operaciones en la ciudad de
Arequipa en 1941, constituyndose hoy como la empresa lder en el pas en la
elaboracin y en la comercializacin de productos lcteos, tanto de leches
industrializadas (leche evaporada y leche fresca UHT), como de sus derivados
(mantequilla, yogurt y queso). La empresa mantiene tambin importante participacin en
el mercado de: refrescos, jugos, nctares, conservas de pescado, caf instantneo y
mermeladas, entre otros productos de consumo masivo.
Gloria cuenta actualmente con una participacin de 84.5% en el mercado de leche
evaporada. Este producto, en sus diversas marcas y presentaciones es el que mayor
relevancia tiene en los negocios de la empresa, representando ms del 60% de sus
ingresos (incluyendo exportaciones), considerando el periodo bajo anlisis.
Gloria forma parte de uno de los ms importantes conglomerados industriales de
propiedad de inversionistas peruanos, el cual est conformado por empresas que operan
en diversos sectores: alimentos; cemento y concreto; papeles, cartones y empaques; en
el sector agroindustrial (azcar), y de alcohol; teniendo tambin presencia en diferentes
sectores de servicios como: transporte, manejo logstico y distribucin comercial,
contando con operaciones en 7 pases de Amrica Latina.
Leche Gloria S.A. inici sus operaciones en 1941, teniendo como accionista mayoritario a
General Milk Company Inc. Esta empresa fue adquirida posteriormente por Carnation
Company, inicindose en ese momento la etapa de diversificacin y de comercializacin
de productos no lcteos, junto con el cambi de razn social a Gloria S.A. en 1978.
En 1986, la empresa peruana Jos Rodrguez Banda S.A. ("JORBSA"), constituida en
enero de 1967, adquiri un paquete mayoritario de acciones de Gloria, generndose
formalmente el inicio del Grupo. Este grupo econmico es, desde 1988, propietario de la
marca "Gloria" dentro del territorio peruano.
En julio de 1999, Gloria compr 99.98% del capital social de Carnilac S.A. ("Carnilac"),
empresa propietaria de tres plantas productoras de derivados lcteos, ubicadas en
Huacho, Trujillo y Cajamarca, la cual fue posteriormente absorbida por Gloria.

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Continuando con su proceso de expansin local, en setiembre de 1999, Gloria adquiri
los activos de Friesland Per S.A., suscribiendo un contrato con la empresa matriz
Friesland Brands B.V. (Holanda), para la cesin de uso de la licencia y el pago de
regalas de las marcas Bella Holandesa y Yomost.
A partir del ejercicio 2003, a travs de su matriz JORBSA, Gloria inici la expansin de
sus negocios en el mercado internacional, a travs de la adquisicin de diversas
empresas y/o de la conformacin de asociaciones, cuyas actividades principales se
desarrollan en el sector lcteo, logrando diversificar las fuentes de su principal insumo
(leche), abastecindose de plantas ubicadas en el exterior.
Gloria tiene presencia en otros pases de la regin como:
Bolivia (1996), Puerto Rico (2003), Colombia (2004), Argentina (2005), Ecuador (2005) y
Uruguay (2012). En los ltimos ejercicios, el Grupo ha atravesado por diversos procesos
de reorganizacin, buscando una estructura funcional, de tipo horizontal, de manera de
permitir un manejo ordenado, gil y eficiente de las diversas empresas del Grupo en base
al establecimiento de lneas de negocios especializadas (alimentos, azcar y alcohol,
cemento y nitrato y papeles y empaques).
Esto implic la separacin de bloques patrimoniales en las empresas dedicadas al
negocio de papeles y envases, y en el negocio cementero, en donde Gloria era el
principal accionista.
En abril del 2008 entr en vigencia la escisin de un bloque patrimonial de Gloria
dedicado al negocio cementero, lo que representaba en ese momento, 56% del capital
social de Gloria, con el que se constituy Consorcio Cementero del Sur S.A., propietario
de Yura S.A. Posteriormente, en agosto del 2008, Gloria vendi su inversin en Trupal
S.A. a Fondo de Inversiones Diversificadas S.A., con lo que se desvincul directamente
del negocio de papeles y envases.
A partir del 1 de octubre del 2011, tuvo efecto la fusin por absorcin de la Compaa
Empaq S.A., empresa adquirida en el 2010, dedicada a la fabricacin de envases
industriales, con el propsito de integrar sus actividades a las de Gloria. Gloria asumi el
ntegro del activo (S/. 25.07 millones), del pasivo (S/. 16.93 millones) y del patrimonio (S/.
8.13 millones).
Ms recientemente, a partir del 1 de enero del 2014, se hizo efectiva la fusin por
absorcin de la Compaa Lcteos San Martn S.A.C., empresa hasta ese momento
subsidiaria de Gloria.

a. Propiedad
Gloria es el principal activo del grupo econmico al que pertenece, de propiedad
mayoritaria de los hermanos Vito y Jorge Rodrguez Rodrguez, grupo que est
conformado por empresas que operan en diversos sectores: alimentos, cementos y
nitratos, papeles y empaque y azcar y alcohol, teniendo tambin presencia en otros
sectores (transporte, manejo logstico y comercial).
La empresa holding en el negocio alimentario del Grupo es Gloria Foods - JORB S.A.
(antes Jos Rodrguez Banda S.A. - JORBSA), que es el principal accionista de Gloria.
El capital de Gloria est hoy representado por 382'502,106 acciones comunes y
39'117,107 acciones de inversin, ambos de un valor de S/. 1.00.

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Acciones Comunes

Gloria Foods - JORB S.A.

Silverstone Holdings Inc.
Racionalizacin Empresarial S.A.
Otros
Total

75.54
11.22
8.84
4.40
100.00

b. Grupo Econmico
El Grupo ha recompuesto su estructura organizacional en base a la definicin de 4
unidades de negocio especficas, de modo que cada una de ellas concentra los activos y
los pasivos, asociados a su actividad principal.

Se han definido las siguientes unidades de negocio:

(i) El holding alimentario, en donde Gloria Foods - JORB S.A. acta como empresa
holding de las empresas dedicadas al negocio lcteo y alimentario y se encuentra
compuesto por:
in de leches
industrializadas y de derivados lcteos y alimenticios, en el mercado peruano. Las
empresas subsidiarias de Gloria son:
Empresa Oriental de Emprendimientos S.A. - EMOEM (holding de los negocios de
alimentos del grupo en Bolivia, propietaria de Pil Andina S.A.; Logstica del Pacfico
S.A.C. (dedicada a la importacin y almacenamiento de carga); y, Agroindustrial del Per
S.A.C., dedicada a la elaboracin y/o distribucin mayorista de productos alimentarios.
tos de Calidad S.A.C. (DEPRODECA), empresa
comercializadora de productos alimenticios.
por: Suiza Dairy Corp. (dedicada a la produccin de leche industrializada), Suiza Fruit
Corp. (productora de jugos y bebidas a base de fruta), y Neva Plastics Manufacturing
Corp. (que fabrica envases de plstico).
al procesamiento y comercializacin de leche y sus derivados y a la produccin de los
jugos Tampico, en Colombia.
accionario de Industria Colombiana de Lcteos, Limitada - Incolcteos Ltda., Conservas
California S.A., Sociedad Pasteurizadora Santandereana de Leches S.A. - Lechesan
S.A., as como algunos activos de las compaas Erwis Asociados Ltda. y Enfriadora
Vallenata Ltda. Este grupo de empresas se dedica a la produccin y venta de leche,
yogurts, derivados lcteos, jugos, nctares, salsas y agua ozonizada.
- Corlasa, (50% a travs de
Inversiones Gloria Argentina S.A.) empresa que cuenta con una planta de produccin de
leche en polvo y leche fresca.
Lechera Andina S.A. - LEANSA, empresa dedicada a la produccin y comercializacin
de derivados lcteos, ubicada en la Provincia de Pichincha, Ecuador.

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ms importante de Uruguay dedicada a la produccin y venta de leche, yogurts, entre

otros.
Tambin Gloria est directamente vinculada a Racionalizacin Empresarial S.A.
(RACIEMSA), empresa dedicada a brindar servicios de transporte de carga, tanto a
empresas del grupo, como a terceros, y servicios de asesora de gestin empresarial a
empresas del grupo, siendo a su vez propietaria de Inmobiliaria Hersel S.A.

(ii) El holding cementero, creado en el ao 2008 a partir de la escisin del bloque

patrimonial de Gloria, dedicado al negocio cementero y de nitratos. La empresa holding
de este negocio es Consorcio Cementero del Sur S.A. ("Consorcio Cementero" o
CONCESUR), y est conformado por:
produccin de cemento y de concreto, con productos distribuidos en la regin sur del
pas;
dedicada a la produccin y venta en la regin suroriental del pas;
chimayo S.A.C., subsidiaria de Yura; empresa ubicada en el
departamento de Cuzco, dedicada a la fabricacin de nitrato de amonio-Anfo y de
fertilizantes nitrogenados;
premezclado y fabricacin de prefabricados con operaciones en Lima;
empresa lder del mercado cementero boliviano, con una participacin de mercado que
bordea 50%.

(iii) El holding azucarero, conformado por empresas adquiridas a travs de la empresa

holding Corporacin Azucarera del Per S.A. ("Coazcar"), que ha permitido que el
Grupo se consolide como el principal grupo agroindustrial del Per. Coazcar logra
mantener una posicin importante en la industria azucarera, teniendo a Casa Grande
como el primer productor de azcar del pas y Cartavio el segundo. Asimismo, Gloria ha
adquirido participaciones en dos ingenios azucareros ubicados en Ecuador y en
Argentina, como parte del crecimiento del Grupo y su proceso de internacionalizacin
dentro de la regin.
El Holding est conformado por las siguientes empresas:

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Coazcar y 4,500 hectreas Gloria S.A.), en la subasta de los terrenos del proyecto de
Irrigacin Olmos.
las acciones. Este Ingenio est conformado por las siguientes empresas: Verha S.A.,
Emaisa S.A., Prosal S.A. y Bio San Isidro S.A. Dicho Ingenio es el productor ms
importante de azcar orgnica de Argentina.
Adems es productor de azcar convencional (cruda y refinada), de alcohol etlico,
orgnico, convencional y deshidratado.
ingenios azucareros ms grandes de Ecuador, conformado por 10 compaas: Ecudos
S.A., Prodec S.A., Esdestiva S.A., Persol S.A., Pracmax S.A., Agrcola Agriflorsa S.A.,
Defaxcorza S.A., Sacorpren S.A., Broxcel S.A. y Agrcola Chimborazo Chimsa S.A. (en
liquidacin).

(iv) El holding papeles y empaques, en donde el Fondo de Inversiones Diversificadas

S.A. -FODINSA acta como empresa holding de las empresas dedicada al negocio de
papeles y empaques y se encuentra compuesto por:
ricacin y comercializacin de papeles y
cartones, as como de todo tipo de cajas y empaques flexibles. Recientemente, el 30 de
junio del 2014, a travs de Trupal se adquiri 100% de las acciones de Flexicruz Ltda.,
empresa Boliviana dedicada a la produccin, comercializacin y exportacin de envases
plsticos y etiquetas.
- TAPESA, empresa productora de tableros de aglomerados de
madera de pino y de bagazo de caa de azcar con resina, que suelen estar enchapados
en melamina.

(v) Otras inversiones directas o desarrollos de nuevos proyectos, de propiedad de

los Sres. Jorge y Vito Rodrguez Rodrguez, que no estn agrupadas en alguna lnea de
negocios especfica a las antes mencionadas.

NEGOCIOS
Gloria S.A. de producir dos tipos de leche evaporada en el ao 1986, se convirti en una
empresa capaz de producir, envasar, manufacturar, comprar, vender, importar, exportar y
comercializar en la actualidad una amplia variedad de leches industrializadas y derivados
lcteos, as como, otros productos alimenticios y bebidas, manteniendo como su principal
producto de comercializacin, la leche evaporada.
Gloria mantiene un slido crecimiento y un liderazgo en el mercado lcteo, donde su
participacin ha ido incrementndose paulatinamente, gracias a la calidad de sus
productos y a la continua innovacin en el desarrollo de nuevas presentaciones, marcas y
variedades, que han permitido ingresar a diferentes mercados nacionales e
internacionales.

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A ello se agrega su capacidad de distribucin, que permite llegar a todos los mercados
que abastece y desempearse con xito en un entorno altamente competitivo, lo que ha
sido logrado gracias a la integracin vertical, eficiencia operativa y al aprovechamiento de
sinergias, en todas las empresas vinculadas al grupo.
Gloria ofrece actualmente un completo portafolio de productos y de marcas que cubren
las necesidades de todos los segmentos sociales de la poblacin.
La leche evaporada es el producto ms tradicional y de mayor representatividad de
Gloria, lo que determina que los ingresos generados por esta lnea, sean los de mayor
participacin en las ventas totales de la empresa. En sus diversas presentaciones y bajo
distintas marcas, la venta de leche evaporada, al cierre del primer semestre del 2014,
gener ms del 50% de los ingresos totales de la empresa, sin considerar las
exportaciones de este producto.
La participacin de ingresos provenientes de la leche evaporada, ha presentado una
disminucin paulatina en relacin a ejercicios pasados, debido al incremento en la
produccin y en las ventas de otros productos.
El reconocimiento de la calidad del producto leche evaporada "Gloria", ha permitido a la
empresa posicionar adecuadamente otros productos en el mercado, siendo as
reconocida como empresa lder a travs de los aos, no slo en la venta de leche
evaporada, sino tambin en la venta de yogurt, leche fresca y mantequilla.

a. Operaciones
Gloria S.A. mantiene una posicin de liderazgo en el sector lcteo peruano desde hace
ms de 70 aos.
Para sus actividades, Gloria cuenta con seis plantas industriales en el pas: (i) Huachipa
(Lima), complejo industrial de recepcin y procesamiento de leche, en donde se producen
leche evaporada, derivados lcteos (yogurt, quesos, mantequillas, entre otros), jugos de
fruta, y en donde adems se produce envases y embalajes; (ii) Arequipa, donde funciona
una unidad de evaporizacin de leche y de produccin de leche evaporada para la regin
sur del pas; (iii) Majes (Arequipa), donde se concentra, evapora y pre-trata, la leche
fresca, proveniente de los ganaderos de la zona, la cual es transportada a las plantas
industriales de Huachipa o de Arequipa; (iv) Arequipa II, donde se elabora yogurt y
refrescos lquidos, y permite reforzar las operaciones descentralizadas de Gloria; (v)
Cajamarca, donde se concentra leche fresca, se elaboran derivados lcteos, como
queso, mantequilla y manjar blanco; y, (vi) Trujillo, donde acopia, procesa y evapora
leche fresca proveniente de las regiones de Cajamarca, La Libertad, Lambayeque y
Ancash, para ser trasladada al Complejo Industrial de Huachipa.
El acopio de leche, principal insumo de Gloria, constituye una de las actividades ms
relevantes dentro de su meticulosa cadena de produccin. Gloria posee la estructura de
recoleccin de leche ms grande del Per.
La leche fresca es transportada a diversas plantas receptoras, ubicadas en las principales
cuencas lecheras a nivel nacional, las que se extienden desde Tacna, al extremo sur del
pas, hasta Piura y Cajamarca en el norte, donde la leche es enfriada y luego
transportada a las plantas de procesamiento.
Gloria ha desarrollado una estrecha relacin con los ganaderos, brindndoles apoyo
constante mediante el suministro de tecnologa y capacitacin.

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Gloria a fin de cubrir parte de sus requerimientos de materia prima para abastecer al
mercado nacional, importa insumos lcteos.
Gloria ha integrado en forma vertical una parte importante de sus operaciones, abarcando
todo el proceso de produccin de productos lcteos, empezando desde el acopio, el
transporte, la produccin, el envasado y la distribucin. Esto se ha logrado gracias a sus
propias lneas de produccin y a la integracin que permite la participacin de empresas
vinculadas al Grupo.
Gloria tiene una amplia y eficiente red de distribucin, que les permite estar presente en
los principales puntos de venta en el Per.
Todo lo descrito ha permitido que Gloria cuente con plantas de produccin con el ms
avanzado nivel de desarrollo tecnolgico, teniendo una de las mejores instalaciones para
la produccin de leche evaporada en el mundo, con economas de escala y costos fijos
diluidos.

b. Marcas y presentaciones
Gloria S.A. cuenta con diversas marcas siendo las ms conocidas: Gloria, Pura Vida y
Bella Holandesa, con las cuales comercializa productos como leche evaporada, leche
fresca, yogurt y jugos.
La introduccin de marcas como Soal y SoyVida, ha permitido atender el mercado de
productos lcteos elaborados con protenas de soya.
Cada marca est enfocada en un segmento distinto, y tiene amplia gama de
presentaciones de leche evaporada, leche fresca, yogurt y jugos.
Otras marcas comercializadas por la empresa son Bonl, Chicolac, Aruba, La Mesa, La
Florencia, La Pradera y caf Mnaco. Las marcas Bonl, Aurora, Pil y El Establo son
utilizadas para la exportacin de leche evaporada y derivados lcteos.
Adems de las marcas propias, Gloria posee los derechos de uso de las marcas
Tampico, para la produccin de refrescos, as como Yomost, para la produccin de
yogurt.
En abril del 2010, Gloria adquiri los signos distintivos (marcas y lemas comerciales), de
la denominacin "Milkito", de la empresa Agraria El Escorial, que se encontraba en
liquidacin. La marca de productos Milkito fue lder en el rubro de yogurt en los aos 8090. Gloria relanz Milkito con un yogurt de un litro "bio" con alta dosificacin de frutas;
este relanzamiento confirma el compromiso de ampliar el consumo de lcteos en el pas.
La marca Milkito forma hoy parte del portafolio multimarca de Gloria, donde se apunta a
que Milkito alcance 10% de participacin de mercado.
Gloria mantiene un proceso constante de diversificacin de productos, ya sea a travs de
marcas clsicas o a travs del desarrollo de nuevas marcas, y de nuevas presentaciones.
Adicionalmente, se redisean empaques, se innovan presentaciones y se cambian los
formatos de los diferentes productos, siendo uno de los objetivos principales incrementar
el consumo per cpita de lcteos a nivel nacional, as como, fomentar el crecimiento en el
consumo de jugos y de refrescos.
Entre las marcas ms representativas se tiene:

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La diversificacin de productos permite a Gloria tener una fuente de ingresos

diversificada, mitigar la volatilidad de los costos y minimizar las variaciones estacionales
en los flujos de caja.

INVERSIONES
El crecimiento de las ventas de Gloria S.A. est apoyado en un coherente plan de
inversiones en activos fijos y en el desarrollo de nuevos productos. Asimismo, las plantas
estn en crecimiento constante gracias a la permanente incorporacin de maquinaria
moderna.
Gloria tiene una importante cartera de proyectos de inversin destinados a incrementar la
capacidad productiva de sus plantas industriales, lo que abarca todos los procesos,
desde la recepcin de leche fresca.
Todo ello se enmarca en una estrategia para asegurar la mejor calidad de los productos,
la mayor eficiencia en costos, el cumplimiento de rigurosos estndares de calidad y de
proteccin del medio ambiente, as como, la adecuada diversificacin de su oferta de
productos para abastecer la creciente demanda de leche y derivados lcteos, y lograr
captar nuevos mercados (estratificados por edades, condicin socioeconmica y hbitos
de consumo; entre otros factores), tanto a nivel nacional, como internacional. Las
diversas inversiones realizadas en la planta de Huachipa, han permitido convertir a esta
en la planta productora de leche evaporada ms grande del mundo, con una produccin
de gran escala, que permite llegar con precios competitivos, a cualquier mercado en el
exterior.

MERCADO Y POSICIN COMPETITIVA

El auge experimentado en la economa peruana ha beneficiado a las industrias de
consumo masivo, sobre todo con el crecimiento de la clase media, la impulsadora de la
demanda de productos de consumo con valor agregado. Los consumidores estn
optando ms por productos basados en calidad, ms que en precio.
El negocio de consumo masivo de alimentos en el Per tiene amplio espacio para
crecimiento y actualmente representa 44% del consumo de la canasta bsica.
En lo que respecta al consumo per cpita de lcteos y sus derivados en el Per, se tiene
que a pesar del importante dinamismo mostrado en los ltimos aos, este es an bajo en
comparacin al de los dems pases de la regin. En menos de siete aos el consumo

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anual per cpita, considerando todo el sector lcteo, ha pasado de ser 48 litros, a estar
entre 70 y 80 litros, y se espera que este dinamismo contine: Argentina consume ms
de 150 litros anuales per cpita y Uruguay 200 litros anuales per cpita.
Si se compara el consumo per cpita de lcteos a nivel monetario por persona, tambin
se aprecia el rezagado que se tiene.

El mercado de productos lcteos en el Per se caracteriza por su elevada concentracin,

pues las tres principales empresas (Gloria, Nestl y Laive), abastecen ms de 90% del
mercado, y la restante participacin est conformado por productores artesanales.
Nestl Per es una subsidiaria del grupo suizo Nestl, empresa que inici operaciones en
el pas en 1919, mediante la importacin de productos. En 1942 abri su primera planta
de produccin, la cual se ubic en Chiclayo.
En 1997 Nestl adquiri la fbrica peruana de helados, golosinas y panetones D'Onofrio.
En la actualidad Nestl Per cuenta con tres plantas ubicadas en Lima, Chiclayo y
Cajamarca, para el acopio de leche.
Laive se fund en 1910, con el nombre de Sociedad Ganadera del Centro, cambiando su
razn social en 1994.
En la actualidad la empresa cuenta con cuatro plantas a nivel nacional, dos ubicadas en
Arequipa y dos en Lima, siendo su principal centro de acopio en Majes - Arequipa. Estas
tres empresas mantienen una intensa competencia entre ellas y ofrecen una importante
variedad de productos, con una gama cada vez ms amplia y con novedosas
presentaciones en cada caso. Una de las principales fortalezas de la industria lctea en el
Per es su integracin vertical, pues las tres principales empresas se encargan del
acopio de leche fresca (su principal insumo), y de su procesamiento, envasado y
distribucin, lo cual permite no slo obtener importantes economas de escala, sino
tambin crear barreras de entrada frente a posibles nuevos competidores.
El producto lcteo ms demandado en el mercado peruano es la leche evaporada. La
distribucin segn el tipo de leche ms consumida en el mercado peruano es: leche
evaporada (alrededor de 80%), leche fresca (alrededor de 19%) y leche en polvo
(alrededor de 1%).
El mercado total de leche industrializada mantiene un constante crecimiento, siendo
Gloria la empresa que contina liderndolo con una participacin que bordea el 80%.

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Gloria mantiene el liderazgo en la venta de leche evaporada, principalmente a travs de
su marca tradicional "Gloria", que con diversas presentaciones, est slidamente
posicionada en el mercado peruano.
Adems del liderazgo de la empresa en el mercado de leches industrializadas y de leche
evaporada, ha alcanzado tambin el liderazgo en el mercado de yogurt, impulsado por la
diversidad de presentaciones, variedades y sabores, comercializados bajo diversas
marcas, cada una de ellas enfocada en un tipo de consumidor especfico. El mercado del
yogurt ha sido en los ltimos aos el sub- mercado ms dinmico. Este mercado se
ampli, producto de una fuerte competencia iniciada a fines de la dcada de los noventa,
que conllev la reduccin significativa de los precios, lo que permiti hacer ms accesible
el producto a los niveles socioeconmicos con menores ingresos. Ello ha permitido el
lanzamiento de nuevos sabores y diferentes presentaciones.
Otro mercado que ha registrado un importante crecimiento es el de refrescos y nctares,
al potenciarse como una alternativa ms saludable, respecto a las bebidas carbonatadas,
los mismos que permanentemente cambian la presentacin de sus envases, buscando
estar al da con los desarrollos tecnolgicos de los mercados internacionales.
En stos mercados Gloria compite con marcas de reconocida presencia como Laive,
Pulp, Frugos, Selva y Cifrut, todas las cuales realizan y mantienen agresivas campaas
de marketing.

SITUACIN FINANCIERA
A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de Contabilidad suspendi el ajuste
contable de los estados financieros para reflejar los efectos de la inflacin. Sin embargo,
para efectos de anlisis comparativo, las cifras contables de la institucin han sido
ajustadas a valores constantes de junio del 2014.

a. Resultados, rentabilidad y eficiencia

La posicin de mercado de los productos elaborados por Gloria se refleja en un continuo
crecimiento de los ingresos, lo cual puede ser observado en casi todas sus lneas.
La venta de leche evaporada es el principal generador de ingresos de la compaa, con
una participacin que supera el 60% de los ingresos totales (incluyendo exportaciones),
al cierre del primer semestre del 2014.
Gloria est buscando diversificar su produccin y sus ventas, gracias a una positiva
penetracin en el mercado de diferentes productos, como en el caso de yogurt, leche
fresca UHT, quesos y mantequilla.
Gloria apuesta por la innovacin, para crecer en la venta de todos sus productos lcteos.
Para ganar posicin en el mercado, la empresa ha lanzado todo tipo de productos y de
envases, y ha promovido el desarrollo de marcas adicionales buscando llegar a toda la
pirmide de la poblacin, buscando lograr que las personas que tienen menos recursos,
puedan incrementar su consumo per cpita de lcteos y de sus derivados.
A junio del 2014, Gloria obtuvo ingresos por ventas ascendentes a S/. 1,586.41 millones,
lo que represent un aumento de 10.28%, respecto a lo registrado en el mismo periodo
del 2013, S/. 1,438.54 millones, ajustado a valores constantes de junio del 2014
(considerando valores corrientes, el aumento de las ventas ha sido de 12.62%). Este

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aumento responde al alza del precio promedio de las diferentes lneas de Gloria, y a los
mayores volmenes de venta en los diversos tipos y presentaciones de leche, as como,
en los derivados lcteos (yogurt, mantequilla y bebidas no carbonatadas) en el mercado
local.
En el periodo bajo anlisis, se ha registrado un incremento en las exportaciones,
+32.34%, es decir, S/. 45.61 millones ms respecto al mismo periodo del 2013, netos del
ajuste a valores constantes, en razn al proceso de expansin en el que se encuentra el
grupo en el exterior. Gloria cuenta con los permisos sanitarios necesarios para exportar a
28 pases no slo leche evaporada (en tarro), sino otros productos adicionales, donde su
produccin a gran escala, le permite llegar con precios competitivos a cualquier parte del
mundo.
Si bien el creciente nivel de produccin ha alcanzado el mejor aprovechamiento de la
capacidad instalada de las plantas procesadoras y una mayor dilucin de los costos fijos,
el margen bruto de produccin ha sido menor, debido al incremento en el precio de las
materias primas.
Como se ha indicado, los ingresos de Gloria aumentaron 10.28%, mientras que los
costos de venta lo hicieron en 16.00% en el periodo bajo anlisis, por lo que el margen
bruto pas de ser 27.11% al cierre del primer semestre del 2013, a ser 23.33% al cierre
del primer semestre del 2014.

El crecimiento de la produccin y de las ventas, han requerido mayor nivel de gastos

administrativos y de ventas (S/. 201.88 millones a junio del 2014 vs. S/. 194.37 millones a
junio del 2013), relacionados principalmente con honorarios, fletes y comisiones por
ventas.
En el periodo bajo anlisis, los otros ingresos operacionales netos registraron un monto
favorable, ascendente a S/. 15.10 millones (S/. 8.99 millones en el mismo periodo del
2013), los cuales se originan principalmente por ingresos provenientes de alquileres.
Gloria presenta una importante eficiencia en el esquema de distribucin, pues cuenta con
un contrato con la empresa vinculada Deprodeca S.A.C., mediante el cual la ha
designado para la distribucin de los productos de la empresa en el departamento de
Lima y la comercializacin de los productos en los dems departamentos del pas.

FINANZAS CORPORATIVAS
Los mayores costos registrados han generado menor resultado operacional, pasando
este de ser S/. 204.54 millones al cierre del primer semestre del 2013, a ser S/. 183.27
millones al cierre del primer semestre del 2014 (11.55% de los ingresos).

Respecto al resultado no operacional, al cierre del primer semestre del 2014, Gloria
obtuvo un resultado negativo ascendente a S/. 13.55 millones (S/. - 34.19 millones al
cierre del primer semestre del 2013), teniendo como principal componente los gastos
financieros netos cuyo monto ascendi a S/. 13.86 millones (S/. 10.93 millones en el
mismo periodo del 2013). El incremento de los gastos financieros responde
principalmente a los mayores intereses por prstamos bancarios, neto de los menores
intereses pagados por bonos corporativos.
Asimismo, registr un monto positivo ascendente a S/. 312 mil correspondiente a
diferencia en cambio, revirtiendo la importante prdida registrada por este concepto en el
ejercicio anterior (S/. -23.26 millones a junio del 2013).
Al cierre del primer semestre del 2014, la empresa registr una utilidad neta ascendente a
S/. 114.22 millones, monto que resulta 2.58% inferior a la obtenida en el mismo periodo
del 2013, cuando se registr una utilidad neta ascendente a S/. 117.24 millones, neta del
ajuste a valores constantes de junio del 2014 (-0.51% a valores corrientes, S/. 114.81
millones de utilidad neta).
La menor utilidad neta, responde al aumento en los gastos (incremento en el precio de
las materias primas, mayores cargas de personal, gastos en publicidad, honorarios y
comisiones), determinando la consiguiente reduccin de los mrgenes. Es de indicar que
similar comportamiento han registrados otras firmas industriales en el rubro de alimentos.
La utilidad neta para el periodo bajo anlisis represent 7.20% de los ingresos por ventas,
rendimiento que se encuentra por debajo del correspondiente al periodo similar del ao
anterior (8.15% de los ingresos a junio del 2013).
Los niveles de rentabilidad observados en el ejercicio bajo anlisis, estn ligeramente por
debajo de los registrados en periodos anteriores, mantenindose en niveles adecuados,
confirmando la eficiencia de sus operaciones.

FINANZAS CORPORATIVAS

b. Endeudamiento patrimonial y estructura de deuda

A junio del 2014, el total de pasivos de Gloria ascendi a S/. 1,139.92 millones, cifra
mayor en 1.96% que la registrada al cierre del 2013 (S/. 1,118.06 millones, considerando
valores constantes a junio del 2014). Si se considera valores corrientes, se registra un
aumento de 2.67% en los pasivos totales (S/. 1,139.92 millones vs. S/. 1,110.26
millones).
Las necesidades de financiamiento de Gloria han sido cubiertas principalmente a travs
de emisiones de bonos y de obligaciones con entidades bancarias, teniendo estas ltimas
mayor participacin en relacin a ejercicios anteriores, en razn al vencimiento en
octubre del 2011 del Segundo Programa de Bonos y Papeles Comerciales. Este
Programa involucr un monto de emisin de hasta US$ 200 millones, bajo el cual se
realizaron diez emisiones de bonos corporativos y dos emisiones de papeles comerciales,
encontrndose a junio del 2014, un monto total de S/. 95.00 millones en circulacin.
Al cierre del primer semestre del 2014, las emisiones de bonos corporativos,
representaron 8.33% del total del pasivo (11.23% al cierre del ejercicio 2013), mientras
que por su parte, las deudas bancarias representaron 34.67% del pasivo (26.31% al
cierre del ejercicio 2013).
Gloria ya cuenta con un nuevo programa inscrito ante la SMV, denominado "Primer
Programa de Bonos Corporativos", cuyo monto mximo a poner en circulacin ser
ascendente a US$ 250 millones. Los recursos a ser captados con la emisin de estos
bonos sern destinados a reestructurar pasivos, as como a financiar nuevas inversiones.

A junio del 2014, la deuda financiera represent 48.63% del total de pasivos de la
empresa, registrando un incremento a nivel monetario del orden de 23.78% (S/. 554.40
millones en junio del 2014 vs. S/. 447.90 millones en diciembre del 2013), lo cual
responde a mayores obligaciones con bancos, as como con empresas relacionadas.

FINANZAS CORPORATIVAS
El ratio de endeudamiento financiero fue 0.39 veces el patrimonio de la empresa, monto
superior al registrado a diciembre del 2013, donde este era 0.31 veces el patrimonio de la
empresa.
En cuanto a la deuda no financiera, se tiene que esta ascendi a S/. 585.52 millones,
mostrando una disminucin de S/. 84.64 millones, (-12.63%), respecto a la registrada al
cierre del ejercicio 2013 (S/. 670.16 millones), debido principalmente a menores cuentas
por pagar comerciales. En cuanto al ratio de endeudamiento total, ste fue de 0.81 veces
(0.77 veces al cierre del ejercicio 2013).
El patrimonio neto ascendi a S/. 1,413.18 millones al cierre del primer semestre del
2014, lo cual implic una disminucin respecto al cierre del 2013 (-3.25%, S/. 1,460.66
millones al cierre del ejercicio 2013). Esta disminucin se debi principalmente al efecto
neto de la distribucin de dividendos por S/. 148.4 millones y por la utilidad obtenida en el
perodo bajo anlisis de S/. 114.22 millones.
La poltica de dividendos, contempla que las utilidades de libre disposicin se abonarn
en la cuenta de resultados acumulados, pudiendo aplicarse para la distribucin como
dividendos hasta 60% de estas, previa aprobacin de la Junta General de Accionistas.
En Junta Obligatoria Anual de Accionistas efectuada en marzo del 2014, se acord
mantener la misma poltica de dividendos de ejercicio anteriores.
c. Situacin de Liquidez
A junio del ejercicio 2014, Gloria cont con activos totales ascendentes a S/. 2,553.10
millones, registrando una disminucin de S/. 25.62 millones, -0.99% en relacin a
diciembre del 2013 (S/. 2,578.72 millones, a valores constantes). Si se considera valores
corrientes la variacin fue de -0.30%.
El activo corriente, responsable de 46.46% de los activos totales, disminuy 1.75% (S/.
1,186.04 millones al cierre del primer semestre del 2014 vs. S/. 1,207.17 millones al cierre
del 2013), lo que respondi principalmente al registro de menores cuentas en efectivo, en
equivalentes de efectivo y en cuentas por cobrar a relacionadas.
En cuanto al pasivo corriente, ste casi se mantuvo en montos similares a los del cierre
del 2013, S/. 704.08 millones en junio del 2014 vs. S/. 704.34 millones en diciembre del
2013, debido a que los mayores montos correspondientes a obligaciones con entidades
financieras y dividendos por pagar, han ido de la mano con menores cuentas por pagar
comerciales, menores obligaciones con el pblico, as como menores cuentas por pagar
a empresas relacionadas y menores provisiones.
La disminucin de los activos corrientes, se ha reflejado en niveles de liquidez
ligeramente menos holgados, aunque an adecuados, contando la empresa para el
periodo bajo anlisis con un ratio de liquidez corriente de 1.68 veces, frente a 1.71 veces
al cierre del 2013.
d. ndice de Cobertura Histrico
Al cierre del primer semestre del 2014, el ndice de Cobertura Histrico (ICH) fue 14.47
veces, presentando una ligera disminucin respecto a diciembre del 2013 (16.00 veces),
a consecuencia del incremento en obligaciones financieras.
Es importante precisar que para el clculo se ha incluido un monto de S/. 110.00 millones
correspondiente a una posible primera emisin a realizarse dentro del Primer Programa
de Bonos Corporativos, el cual fue inscrito en julio del 2014 ante la SMV.

FINANZAS CORPORATIVAS
Este ndice tambin se encuentra influenciado de manera positiva por la amplia
capacidad de generacin de flujos de la empresa, el bajo costo promedio de sus pasivos
reales y proyectados, y el buen nivel de rentabilidad que ofrecen sus activos.
La calidad operativa alcanzada por Gloria, permite obtener adecuados ratios de
eficiencia, sobre todo en cuanto a su nivel de productividad, lo cual se extiende a su
estructura financiera, establecida en adecuadas condiciones de mercado en cuanto a
captacin de recursos.
Todo ello est respaldado plenamente por la capacidad y por la experiencia de su
administracin, as como por el comprobado compromiso alcanzado en el cumplimiento
histrico en el pago de sus obligaciones financieras.

PRODUCTO BRUTO INTERNO (PBI)

a. Segn el INEI:
PRODUCTO BRUTO INTERNO POR SECTORES
(Variacin porcentual real)

Agropecuario
Pesca
Minera de hidrocarburos
Manufactura
Electricidad y agua
Construccin
Comercio
Servicios
Valor Agregado Bruto
Imp y Derechos de Importacin
PRODUCTO BRUTO INTERNO
FUENTE: INEI

2012

2013

2014

2015

2016

2017

5.9
-32.2
2.8
1.5
5.8
15.8
7.2
7.4
5.9
6.9
6.0

1.5
18.1
4.3
4.9
5.5
8.4
5.9
6.2
5.7
4.5
5.6

3.5
3.5
6.2
4.5
5.7
7.5
6.0
6.0
5.8
4.5
5.7

4.4
4.2
12.8
4.5
5.8
7.8
6.0
6.1
6.7
4.8
6.5

4.2
4.5
10.8
4.8
6.0
7.8
6.1
6.2
6.6
4.8
6.5

4.2
5.0
6.4
4.8
6.0
7.8
6.1
6.2
6.1
4.8
6.0

Promed
15-17
4.3
4.6
10.0
4.7
5.9
7.8
6.1
6.2
6.5
4.8
6.4

1. La proyeccin de crecimiento mundial para 2014 se ha revisado a la baja, de 3,4a 3,1

por ciento, principalmente por un menor crecimiento de Estados Unidos, Amrica Latina y
Europa Oriental. Para 2015 y 2016, se mantiene la proyeccin de una recuperacin de la
economa mundial con una tasa de crecimiento de 3,8 por ciento.
2. La proyeccin de crecimiento del PBI para 2014 ha sido revisada a la baja, de 5,5 por
ciento en el Reporte de Inflacin de abril de 2014 a 4,4 por ciento, debido principalmente

FINANZAS CORPORATIVAS
a una revisin de la proyeccin de crecimiento de la actividad primaria de 3,1 a 0,9 por
ciento. En efecto, se estima una menor produccin del sector pesca, por el incremento de
las temperaturas del mar hacia final del ao, y del sector de minera metlica por
menores leyes. Adicionalmente, los menores trminos de intercambio y un menor
dinamismo de la inversin pblica conllevaron a un crecimiento menor al esperado en los
primeros meses del ao. Para el horizonte 2015-2016 se proyecta una recuperacin de la
actividad econmica al revertirse los factores de oferta transitorios, que disminuyeron la
produccin de los sectores primarios; as como por una recuperacin de la economa
mundial y una moderacin en la evolucin a la baja de los trminos de intercambio.
3. La proyeccin de la cuenta corriente de la balanza de pagos para el presente ao
muestra una revisin de un dficit proyectado en 4,3 por ciento del PBI en el
Reporte de Inflacin de abril a uno en 4,8 por ciento en el presente Reporte asociado
principalmente a las menores exportaciones de oro. El inicio o aceleracin de la
produccin de productos de exportacin, sobre todo para los sectores de minera e
hidrocarburos, contribuira a la reduccin del dficit en cuenta corriente, en particular en
el ao 2016 (3,5 por ciento).

b. Segn el BCR
-PBI Nacional

Las proyecciones de crecimiento del PBI para los aos 2014 y 2015 han sido revisadas a
la baja reflejando el deterioro que han tenido las expectativas, en particular, de los
inversionistas, as como un proceso de ajuste ms lento de la economa frente a los
diversos choques externos e internos producidos durante el ao. En este contexto, el
escenario de este Reporte contempla una proyeccin de crecimiento de 3,1 por ciento
para este ao y 5,5 por ciento para 2015 (en comparacin al 4,4 y 6,0 por ciento
respectivamente del Reporte previo). Para 2016 se ha mantenido la proyeccin de 6,3 por
ciento del Reporte previo, en el que se estima se disipen los actuales problemas de oferta
y mejoren las expectativas de los agentes.

-PBI por Sectores

FINANZAS CORPORATIVAS

La produccin del sector manufactura habra cado 0,8 por ciento durante los primeros
tres trimestres del ao explicada principalmente por una cada de 1,1 por ciento en la
manufactura no primaria, compensada parcialmente por un crecimiento de 0,6 por ciento
en los procesadores primarios. La cada en la manufactura no primaria responde a
menores prestaciones de servicios industriales, ligadas a la cada en la inversin.
Asimismo, se observa una menor produccin textil, debido a una menor demanda tanto
interna como externa; y una reduccin en la produccin del grupo madera y muebles, por
una menor demanda interna de productos como colchones.
En el caso de la produccin de procesadores primarios, el incremento en la produccin
estara impulsado por una mayor refinacin de metales no ferrosos debido a que en los
primeros meses del ao se evidenci un aumento de la produccin de nodos y ctodos
de cobre por parte de Southern y Cerro Verde.
En cambio, la industria pesquera habra contribuido negativamente al resultado del
sector debido a la menor produccin de harina y aceite de pescado ligado a la menor
captura de anchoveta. Sin embargo, esta cada se habra visto atenuada gracias a
incrementos moderados en la refinacin de petrleo y en la produccin de productos
crnicos.
Para 2014 se revisa a la baja la proyeccin de manufactura de 2,7 por ciento a -0,7 por
ciento; en cuanto al lado primario la proyeccin se revisara de 2,1 por ciento a -2,4 por
ciento, ya que aunado a la menor produccin pesquera y al cierre de Doe Run previstos
en el Reporte anterior, se estara incluyendo para esta proyeccin la paralizacin de la
planta de Southern durante el mes de octubre por mantenimiento. En cuanto a la
manufactura no primaria, la menor demanda interna y externa estara afectando la
produccin esperada en los principales grupos del subsector por lo que la proyeccin
para 2014 pasara de 2,8 por ciento a 0,2 por ciento. Esta perspectiva se mantendra
para el ao 2015, por lo que se estara reduciendo la proyeccin de 4,5 por ciento a 4,0
por ciento. Para el sector primario, la proyeccin pasara de 3,2 por ciento a 6,2 por
ciento debido a la mayor recuperacin de la pesca industrial.

FINANZAS CORPORATIVAS
Para 2016 se revisa al alza la proyeccin de crecimiento de la manufactura y pasara de
4,5 por ciento a 4,8 por ciento, gracias al sector primario, especficamente a la mayor
refinacin de metales no ferrosos que crecera por la mayor produccin minera
proyectada para ese ao.

FINANZAS CORPORATIVAS
RESUMEN DE INDICADORES FINANCIEROS

Realidad de Gloria de acuerdo al cuadro de Indicadores Financieros

El respaldo del Grupo Econmico al que pertenece, le permite un nivel de integracin en
procesos productivos relacionados, permitiendo lograr economas de escala y alcanzar el
mejor aprovechamiento de capacidad instalada, aspectos que se reafirman con la
estrategia de manejo de sus negocios fuera del Per.
La importante expansin y el crecimiento logrado en los diferentes mercados en donde
opera la empresa, tanto a nivel nacional, como internacional.
La administracin de la empresa, se realiza en base a una estrategia definida, con
adecuada inversin en tecnologa, lo que permite asegurar calidad, eficiencia en costos y
desarrollo constante de productos, lneas, marcas y presentaciones, logrando captar
crecientes niveles de participacin, en todos los diversos segmentos del mercado, as
como diversificar sus ventas, en todos los rubros en donde participa. Gloria S.A. presenta
adecuados indicadores de eficiencia, liquidez, endeudamiento y capacidad de cobertura
de deuda.

FINANZAS CORPORATIVAS
Factores Adversos a Gloria

La competencia existente en el mercado local en trminos de: productos, precios,

y variedad de presentaciones, lo que se aplica a todos los diferentes mercados en
donde compiten los productos que Gloria comercializa.
La importante concentracin de sus ventas en un producto.
La probabilidad de ocurrencia de ciclos econmicos adversos en la economa
local.

Gloria ha consolidado su posicin de liderazgo en el mercado nacional, en base a las

diversas lneas de productos que ofrece, lo cual le ha permitido diversificar su produccin.
Adicionalmente, Gloria gestiona importantes negocios en mercados del exterior, con
apreciables niveles de ventas.
En razn a lo indicado, la generacin de ingresos de Gloria presenta un continuo
crecimiento. A ello se agrega la gestin de procesos estratgicos de integracin, tanto
organizacional, como funcional, desarrollados en las empresas del Grupo, que permite
generar oportunidades de generacin de mayor eficiencia y de mejor control de gastos, lo
que se refleja positivamente en los resultados operativos de la empresa, generando una
adecuada capacidad de cobertura de deuda y de gastos financieros, as como un
importante resultado neto.
Ello se traduce en buenos niveles de rentabilidad, tanto respecto al patrimonio promedio,
como respecto a sus activos productivos.
Gloria confirma su posicin de liderazgo en el mercado con una estructura patrimonial
slida y estable, as como con niveles de liquidez, endeudamiento, eficiencia y capacidad
de cobertura histrica muy adecuados.

Perspectivas de Gloria hasta Junio del 2014

Las categoras de riesgo asignadas a los instrumentos financieros emitidos por Gloria,
son otorgadas sobre la base de su actual situacin financiera y operativa, as como de las
diferentes participaciones de mercado, con que cuenta, que responden a su liderazgo en
la produccin de leches industrializadas y derivados lcteos a nivel nacional. A ello debe
agregarse el crecimiento que muestra el consumo per cpita de productos lcteos en el
Per; la integracin de sus procesos productivos, las sinergias que se obtienen por las
operaciones con empresas vinculadas; su capacidad de produccin a gran escala (Gloria
es una de las principales empresas productoras de leche evaporada del mundo); los
beneficios generados por la trayectoria y por la solvencia del Grupo al que pertenece; su
estructura corporativa, que le permite integrar sus principales operaciones; entre otros
mltiples factores que en conjunto, configuran perspectivas estables para la operacin
futura de la empresa.
Con fecha 29 de abril del 2014, en Junta General de Accionistas, se aprob el Primer
Programa de Bonos Corporativos por un monto mximo en circulacin de US$ 250
millones, el cual fue inscrito el pasado 22 de julio en la Superintendencia del Mercado de
Valores (SMV). Los recursos a ser captados con la emisin de estos bonos sern
destinados a la reestructuracin de pasivos, y a financiar nuevas inversiones.

FINANZAS CORPORATIVAS
MODELO DE PROYECCIN FINANCIERA
Proyectar el flujo de efectivo de operaciones (la reserva para depreciacin ms la utilidad
neta) del ao prximo suponiendo un incremento planeado del 12.62% en los ingresos.
Observemos, la tabla ofrece una proyeccin de los flujos de efectivo de operaciones de
Gloria S.A. para 2014.
Ventas netas
Margen bruto
Resultado operacional
3Depreciacin del ejercicio
Gastos financieros netos
Resultado no operacional
Utilidad neta

2,013
3,058,256
800,161
422,005
63,773
27,275
-50,739
252,727

2,014
3,444,208
901,141
475,262
71,821
30,717
-57,142
284,621

El modelo que preparamos para Gloria S.A. se conoce como modelo de porcentaje de
ventas. Casi todos los pronsticos de la compaa son proporcionales a nivel de rentas
proyectado, sin embargo en la realidad habr muchas variables que no ser
proporcionales a las ventas.

CRECIMIENTO Y FINANCIAMIENTO EXTERNO

Se puede ver que los planes financieros obligan a los administradores a ser congruentes
en sus metas de crecimiento, inversin y financiamiento. Antes de dejar el tpico de la
planeacin financiera, debemos observar algunas relaciones generales entre los objetivos
de crecimiento y las necesidades de financiamiento de una empresa.
Para determinar cunto es que la Empresa GLORIA S.A puede crecer sin tener que
captar capital adicional, utilizaremos la siguiente formula:

TASA DE CRECIMIENTO INTERNO =

Utilidades retenidas
Activos netos

50, 965.00
182,413.00

28%

En lugar que de enfocarse en la rapidez con la que la compaa puede crecer sin ningn
financiamiento externo, el administrador financiero de GLORIA S.A. debe estar interesado
en la tasa de crecimiento que pude sostener sin emisiones adicionales de capital. Ya que
como se puede ver la empresa puede crecer un 28% por si sola.