RIESGO Y RENDIMIENTO

TEORIA DE CARTERAS

ACTITUD FRENTE AL RIESGO

AVERSION AL RIESGO

PROCLIVE AL RIESGO

NEUTRAL AL RIESGO

GRAFICO:TEORIA DE LA UTILIDAD ESPERADA

EJEMPLO 1

TEORIA DE CARTERAS DE INVERSION

1.-

SUPUESTOS

AVERSIN AL RIESGO

1.-

SUPUESTOS

DISTRIBUCION NORMAL DE LOS RETORNOS

2.- CURVAS DE INDIFERENCIA

Premio
Relacin Riesgo/Retorno del
Sistema Financiero
E(R)
Retorno
Esperado

1
2
Punto preferido por
una averso al riesgo

E(R 1)

Castigo

s1

s2

(Riesgo)

E(R)
1
2

E(R2)
E(R1)

sR

3.- RETORNO Y RIESGO DE UNA INVERSIN

Media
Aritmtica

Probabilidad de
ocurrencia del evento

B
Supuesto

R
i 1

El ms usado

E R Pi Ri
i 1

Ideal

Desviacin Estndar

R
n

i 1

Medida Discrecional

sR

Desviacin del Retorno

n

Pi Ri E R
i 1

Medida Pobabilstica

EJEMPLO TEORIA DE
CARTERA

COPEC

CTC-A

CAP

CMPC

COLBUN

ENDESA

ENERSYS

ENTEL

PROMEDIO

53,46
%

59,69
%

76,97
%

52,26
%

60,05
%

53,63
%

38,49
%

60,72
%

VARIANZA

206%

255%

583%

207%

259%

260%

144%

340%

DESVIACION

143,52
%

159,54
%

241,44
%

143,78
%

160,86
%

161,34
%

120,15
%

184,40
%

DESEMPEO
**

0,3725

0,3742

0,3188

0,3635

0,3733

0,3324

0,3203

0,3293

4.- RETORNO Y RIESGO DE UNA CARTERA

% de riqueza invertida en Y
Retorno
Esperado

E RP w0 E R X 1 w0 E RY
% de riqueza invertida en X

Desviacin
s RP
Estndar

2
2
w02 s RX
2 w0 1 w0 Cov.RX RY 1 w0 s RY
2

Varianza del
activo X
% de riqueza
invertida en
activo X

Covarianza
% de riqueza
invertida en
activo Y

Varianza del
activo Y

Varianza de una cartera o portafolio:

s P2 =

X1 , X2 , , Xn x

s 12
s21
:
sm1

s12 s1n
s22 s2n
:
:
sm2 sm2
vc

X1
X2

:
Xm

Retornos
Promedios
de Y

Retornos
Promedios
de X

Cov.RX RY Pi RXi E RX RYi E RY

i 1

Retorno
de X

Retorno
de Y

Cov.RX RY
Corr.RX RY
s RX s RY

matriz de
covarianza

COPEC

CTC-A

CAP

CMPC

COLBUN

ENDESA

ENERSYS

ENTEL

COPEC

206%

65%

136%

131%

61%

103%

40%

66%

CTC-A

65%

255%

49%

65%

60%

94%

63%

80%

CAP

136%

49%

583%

141%

91%

98%

64%

94%

CMPC

131%

65%

141%

207%

68%

68%

24%

58%

COLBUN

61%

60%

91%

68%

259%

91%

54%

53%

ENDESA

103%

94%

98%

68%

91%

260%

77%

91%

ENERSYS

40%

63%

64%

24%

54%

77%

144%

24%

ENTEL

66%

80%

94%

58%

53%

91%

24%

340%

matriz
correlaci
n
COPEC

CTC-A

CAP

CMPC

COLBUN

ENDESA

ENERSYS

COPEC

CTC-A

29%

100%

CAP

39%

13%

100%

CMPC

64%

28%

41%

100%

COLBUN

27%

24%

23%

30%

100%

ENDESA

45%

37%

25%

29%

35%

100%

ENERSYS

23%

33%

22%

14%

28%

40%

100%

ENTEL

25%

27%

21%

22%

18%

31%

11%

ENTEL

100%

COPEC

CTC-A

CAP

CMPC

COLBUN

ENDESA

ENERSYS

ENTEL

Descriptivos

120

120

120

120

120

120

120

120

53%

60%

77%

52%

60%

54%

38%

61%

Desviacin

144%

160%

242%

144%

162%

162%

121%

185%

Varianza

208%

257%

588%

208%

261%

262%

146%

343%

Curtosis

3,3

3,0

6,1

5,8

4,3

8,7

2,7

6,3

Sesgo

1,8

1,7

2,5

2,2

2,1

2,6

1,6

2,3

Mnimo

-93%

-98%

-95%

-92%

-98%

-99%

-99%

-99%

Mximo

621%

717%

1202%

754%

706%

948%

516%

961%

Rango

715%

815%

1297%

846%

804%

1047%

616%

1060%

0,00000

0,00000

0,00000

n datos
Promedio

Norm (pvalor)

0,00000

0,00000

0,00000

0,00000

0,00000

Estadsticos descriptiv os

N
COPEC
CTCA
CAP
CMPC
COLBUN
ENDESA
ENERSYS
ENTEL
IGPA

120
120
120
120
120
120
120
120
120

Media
,5346
,5969
,7697
,5226
,6005
,5363
,3849
,6072
,2343

Desviacin
tpica
1,44124
1,60205
2,42451
1,44386
1,61532
1,62016
1,20653
1,85168
,79384

Mnimo
-,93
-,98
-,95
-,92
-,98
-,99
-,99
-,99
-,94

Mximo
6,21
7,17
12,02
7,54
7,06
9,48
5,16
9,61
5,34

25
-,4543
-,5067
-,5725
-,3913
-,4100
-,4669
-,4519
-,4751
-,2118

Percentiles
50 (Mediana)
-,0143
-,0129
-,1955
-,0087
,1027
-,0370
,0000
-,0458
,0191

75
1,0015
1,1989
1,1601
,9881
,8816
,7678
,8026
1,0652
,5166

Prueba de Kolmogorov -Smirnov para una muestra

N
Parmetros normalesa,b

Diferencias ms
extremas

Media
Desviacin tpica
Absoluta
Positiva
Negativa

Z de Kolmogorov-Smirnov
Sig. asintt. (bilateral)

COPEC
120
,5346

CTCA
120
,5969

CAP
120
,7697

CMPC
120
,5226

COLBUN
120
,6005

ENDESA
120
,5363

ENERSYS
120
,3849

ENTEL
120
,6072

IGPA
120
,2343

1,44124

1,60205

2,42451

1,44386

1,61532

1,62016

1,20653

1,85168

,79384

,177
,177
-,154
1,940
,001

,165
,165
-,162
1,802
,003

,252
,252
-,239
2,756
,000

,186
,186
-,172
2,039
,000

,206
,206
-,165
2,254
,000

,217
,217
-,189
2,381
,000

,157
,157
-,127
1,719
,005

,230
,230
-,194
2,522
,000

,153
,153
-,130
1,674
,007

a. La distribucin de contraste es la Normal.

b. Se han calculado a partir de los datos.

spss

Rentabilidad

Varianza

Desviacin

Desempeo

% CTC

% ENTEL

Promedio

100%

0%

60%

255%

159,5%

0,374

90%

10%

60%

224%

149,6%

0,400

80%

20%

60%

202%

142,1%

0,421

70%

30%

60%

189%

137,4%

0,437

60%

40%

60%

184%

135,7%

0,443

50%

50%

60%

188%

137,3%

0,439

40%

60%

60%

201%

141,9%

0,425

30%

70%

60%

223%

149,3%

0,405

20%

80%

61%

253%

159,1%

0,380

10

10%

90%

61%

292%

171,0%

0,355

11

0%

100%

61%

340%

184,4%

0,329

RENT / RIESGO CTC & ENTEL

RENTABILIDAD

61%

184,4%; 61%
171,0%; 61%
159,1%; 61%
149,3%; 60%
141,9%; 60%
137,3%; 60%
135,7%; 60%
137,4%; 60%
142,1%; 60%
149,6%; 60%
159,5%; 60%

61%
60%
60%
60%
60%
60%
0,0%

50,0%

100,0%

RIESGO

150,0%

200,0%

Serie1

CARTERA 2 ENERSYS Y ENTEL

Rentabilidad

Varianza

Desviacin

Desempeo

% ENERSYS

% ENTEL

Promedio

100%

0%

38%

144%

120%

0,320

90%

10%

41%

125%

112%

0,36

80%

20%

43%

114%

107%

0,40

70%

30%

45%

111%

106%

0,43

60%

40%

47%

118%

109%

0,44

50%

50%

50%

133%

115%

0,43

40%

60%

52%

157%

125%

0,41

30%

70%

54%

190%

138%

0,39

20%

80%

56%

231%

152%

0,37

10

10%

90%

58%

281%

168%

0,35

11

0%

100%

61%

340%

184%

0,329

RENT / RIESGO ENERSYS ENTEL

RENTABILIDAD

70%

184%; 61%
168%; 58%
152%
;
56%
138%; 54%
125%
; 52%
115%
;
50%
109%
; 47%
106%
; 45%
107%
;
43%
112%
; 41%
120%; 38%

60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
0%

20%

40%

60%

80%

100%

RIESGO

120%

140%

160%

180%

200%

Serie1

CARTERA 3 ENDESA Y ENTEL

Rentabilidad

Varianza

Desviacin

Desempeo

% ENDESA

% ENTEL

Promedio

100%

0%

54%

260%

161%

0,332

90%

10%

54%

231%

152%

0,358

80%

20%

55%

209%

145%

0,380

70%

30%

56%

196%

140%

0,398

60%

40%

56%

192%

138%

0,408

50%

50%

57%

196%

140%

0,409

40%

60%

58%

208%

144%

0,402

30%

70%

59%

228%

151%

0,388

20%

80%

59%

257%

160%

0,370

10

10%

90%

60%

294%

172%

0,350

11

0%

100%

61%

340%

184%

0,329

REANTABILIDAD

RENT 7 RIESGO ENDESA & ENTEL

62%
61%
60%
59%
58%
57%
56%
55%
54%
53%

184%; 61%
172%; 60%
160%; 59%
151%; 59%
144%; 58%
140%; 57%
138%; 56%
140%; 56%
145%; 55%
152%; 54%
161%; 54%
0%

50%

100%

RIESGO

150%

200%

Serie1

CARTERA 4 CAP, ENERSYS ENTEL

Rentabilidad

Varianza

Desviacin

Desempeo

% CAP

% ENERSYS

% ENTEL

Promedio

100%

0%

0%

77%

583%

241%

0,319

90%

10%

0%

73%

485%

220%

0,332

80%

10%

10%

71%

404%

201%

0,356

70%

20%

10%

68%

327%

181%

0,374

60%

30%

10%

64%

262%

162%

0,394

50%

30%

20%

62%

213%

146%

0,426

40%

40%

20%

58%

169%

130%

0,448

30%

50%

20%

54%

137%

117%

0,465

20%

50%

30%

53%

121%

110%

0,480

10

10%

50%

40%

51%

120%

109%

0,468

11

0%

60%

40%

47%

118%

109%

0,436

12

0%

70%

30%

45%

111%

106%

0,428

13

0%

80%

20%

43%

114%

107%

0,403

14

0%

60%

40%

47%

118%

109%

0,436

15

0%

50%

50%

50%

133%

115%

0,430

16

0%

40%

60%

52%

157%

125%

0,414

17

0%

30%

70%

54%

190%

138%

0,392

18

0%

20%

80%

56%

231%

152%

0,370

19

0%

10%

90%

58%

281%

168%

0,349

RENT RIESGO CAP ENERSYS & ENTEL

90%

RENTABILIDAD

80%
70%
60%
50%

Serie1

40%
30%
20%
10%
0%
0%

50%

100%

150%

RIESGO

200%

250%

300%

%
PROMEDI VARIANZ
INVERTIDO O
A

Rent prom Riesgo

COPEC

12,5%

53,5%

206%

6,68%

CTC-A

12,5%

59,7%

255%

7,46%

CAP

12,5%

77,0%

583%

9,62%

CMPC

12,5%

52,3%

207%

6,53%

COLBUN

12,5%

60,0%

259%

7,51%

ENDESA

12,5%

53,6%

260%

6,70%

ENERSYS

12,5%

38,5%

144%

4,81%

ENTEL

12,5%

60,7%

340%

7,59%

56,91%

101,20%

100,60% 0,56570015

12,5%

1,0112879

12,5% 12,5% 12,5% 12,5% 12,5% 12,5% 12,5%

0,91479891

206%

65%

136%

131%

61%

103%

40%

66%

65%

255%

49%

65%

60%

94%

63%

80%

136%

49%

583%

141%

91%

98%

64%

94%

131%

65%

141%

207%

68%

68%

24%

58%

61%

60%

91%

68%

259%

91%

54%

53%

103%

94%

98%

68%

91%

260%

77%

91%

40%

63%

64%

24%

54%

77%

144%

24%

66%

80%

94%

58%

53%

91%

24%

340%

1,5706546

0,9543759

VARIANZA

0,9220015

1,1037252

0,6120005

1,0069417
12,5%
12,5%

101,20%

12,5%
12,5%
12,5%
12,5%
12,5%
12,5%

EJEMPLO

5.- COEFICIENTE DE CORRELACION

Cov.RX RY
Corr.RX RY
s RX s RY

Si Corr.RXRY = 1
E(R)

sR

Si Corr.RXRY = - 1
E(R)
Y
Punto de
ptimo

sR

- 1 < Corr.RXRY < 1

Bsqueda

E(R)

sR

E(R)
Y

sR

6.- FRONTERA EFICIENTE

E(R)

Punto de mnima
varianza o mnimo
riesgo
Porfolio Eficiente

Frontera

Porfolio ineficiente

sR

E(R)
Inv. 2

Inv. 1

sR

7.1 COMBINACION UN ACTIVO RIESGOSO Y LIBRE DE RIESGO

E RF RF

2
RF

0
n

E RX Pi RX i
i 1

sR
X

Pi RXi ERX
i 1

E RP w0 RF 1 w0 E RX

s RP

1 w0 s
2

E(RP)

E(RX)

2
RX

Se invierte ms del
100% de la riqueza
en el activo X

Venta corta = Operaciones simultneas

RF

Se invierte ms del
100% de la riqueza
en el activo RF

s RP

7.2 CARTERA COMPUESTA POR UN ACTIVO LIBRE DE RIESGO Y

VARIOS ACTIVOS RIESGOSOS
E(RP)
Puntos ms
eficientes

LMC
X

Porfolio de
Mercado

Puntos eficientes

Porfolios
eficiente
M

Portafolio de tangencia = Punto ptimo

Frontera

RF

Porfolios
ineficiente

s RP

Porfolio de Mercado
Tasa libre de riesgo

E RM RF s RP
LMC RF
s RM

Retorno o desviacin
estndar del mercado de
capitales

Premio por
riesgo total

Desviacin estndar de
un porfolio en particular
Desviacin estndar de
todos los porfolios del
mercado

E(RP)

LMC

So
l
pr icitud
sta de
mo
s

100% en latera M

Co
nc
es
pr de in
sta
mo
s

E(RM)

RF

s RP

Riesgo Total