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AREA FINANZAS
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ACTUALI DAD EMPRESARI AL | N 69
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Las Necesidades Operativas de Fondos (NOF)
y el Fondo de Maniobra (Parte l)
INFOMF F5PFCIAL
Las Necesidades OperaIivas de londos (NOl) y el londo de Maniobra (ParIe l) ...................... :1
AREA FINANZAS
XI
1. lNIRODUCClN
Las necesidades operaIivas de ondos en
el ambiIo de la gesIin inanciera es esen
Io necesario. Que se debe considerar
como eecIivo en Ierminos generales,
solamenIe debe incluirse como eecIivo
en el balance general el dinero o su equi
valenIe.
2. EL FONDO DE MANlOBRA
Aplicando el principio de equilibrio mini
mo al segmenIo del AcIivo que es mas
lenIo (AcIivo lijo), como sus necesidades
de inanciacin Iienen una permanencia
larga, Iienen que ser inanciadas por unos
recursos inancieros permanenIes.
Los recursos de mayor permanencia son
sin ninguna duda el PaIrimonio de los
socios o accionisIas, ya que no son exigi
bles.
Se podrian inanciar los AcIivos lijos slo
con el PaIrimonio neIo, pero esIo seria
una acIiIud muy conservadora, y limiIaria
el uIuro crecimienIo de la empresa, como
veremos mas adelanIe. La aporIacin de
capiIal adecuada permiIia abrir las posi
bilidades de obIener crediIos. LnIre oIros,
los crediIos a Largo Plazo.
Por lo IanIo, en los recursos de mayor
permanencia se pueden agrupar el PaIri
monio neIo y el pasivo a Largo Plazo. A
esIa segmenIacin de Pasivos se le cono
ce como CapiIales PermanenIes.
CAPI1ALF5 PFMANFN1F5 = PA1IMONIO NF1O
+ DFUDA A LAGO PLAZO
Si los CapiIales PermanenIes son capaces
de inanciar el AcIivo no corrienIe, en
Ionces se habra conseguido el equilibrio
en las parIidas de Iransormacin mas len
Ias.
La pregunIa que surge a conIinuacin es:
Que ocurre si los CapiIales PermanenIes
no son exacIamenIe iguales al AcIivo no
corrienIe
Ls basIanIe improbable que ambos seg
menIos coincidan exacIamenIe. Lo nor
mal es que se produzca alguna dieren
cia. LsIa dierencia es la que se denomina
londo de Maniobra y se deine como:
FONDO DF MANIOA=CAPI1ALF5 PFMANFN1F5
- AC1IVO NO COIFN1F NF1O
Ll londo de Maniobra puede ser posiIivo
o negaIivo. Si es posiIivo, se habra conse
guido que cubra equilibradamenIe las
necesidades inancieras del AcIivo no co
rrienIe.
Ln esIa parIe surgen dos pregunIas im
porIanIes:
Que ocurre si el londo de Maniobra es
negaIivo
Ln principio, no podemos decir que es
absoluIamenIe malo. Ll equilibrio que
inIeresa conseguir es a nivel de Iodo el
AcIivo, por IanIo, para caliicar esIa siIua
cin es necesario conocer lo que pasa con
el equilibrio del resIo del 8alance.
La segunda pregunIa es:
Para que sirve un londo de maniobra
posiIivo
Un londo de Maniobra posiIivo signiica
que, una vez inanciado adecuadamenIe
el AcIivo no corrienIe, queda un exceden
Ie para el ondo de maniobra.
La empresa Iendra su equilibrio inancie
ro cuando el ondo de maniobra sea po
siIivo, es decir que parIe del acIivo co
rrienIe debera inanciarse con capiIales
permanenIes.
Si el ondo de maniobra uese negaIivo
Iendremos un desequilibrio inanciero
que sera necesario corregir.
Ln principio:
Fondo de maniobra < 0 SiIuacin apu
rada de liquidez, ya que la empresa
no cubre con su acIivo corrienIe las
deudas que vencen en el prximo ao.
Fondo de maniobra = 0 Liquidez muy
ajusIada, el simple reIraso en el co
bro de un clienIe o la disminucin de
las venIas puede hacer que la empre
sa no pueda aIender sus pagos.
Fondo de maniobra > 0. SiIuacin ade
cuada. Ll ondo de maniobra debe
ser posiIivo y en una cuanIia suicien
Ie para que la empresa disponga de
un margen de seguridad.
No basIa nicamenIe con que el ondo de
maniobra sea posiIivo sino que hay que
analizar la composicin del acIivo corrien
Ie. Podria suceder, por ejemplo, que la em
presa disponga de un ondo de maniobra
muy elevado por Iener el almacen repleIo
de producIos que no es capaz de vender.
2.1 El Periodo Medio de Maduracin y el Fon-
do de Maniobra
Ll periodo de Iiempo que Iranscurre
enIre el pago por la adquisicin de
los acIores y su recuperacin por el
cobro a los clienIes consIiIuye el pe
riodo medio de maduracin y, en su
verIienIe inanciera, se relaciona con
el ondo de maniobra. Veamos un es
quema ilusIraIivo de ambos y algu
nas acIividades relacionadas (ig.!)
2.2 Las Necesidades de Fondo de Maniobra
Ll AcIivo CorrienIe es el segmenIo
mas rapido del AcIivo en Iransormar
se en liquido. Ln principio, segn la
Ieoria, se deberia inanciar con un
Pasivo que uera igual de rapido en
Iransormarse en exigible. por ejem
plo, un Pasivo a CorIo Plazo.
LamenIablemenIe el problema es un poco
mas complejo, pero no demasiado.
Pues bien, de ese concepIo se deduce
cial para el conIrol de la liquidez en la
empresa y para la previsin de la misma:
Iiene un gran impacIo sobre las posibili
dades de crecimienIo en la empresa y aec
Ia de lleno a su capacidad de endeuda
mienIo. Ademas, incluir la audiIoria de
gesIin de las NOl denIro de los progra
mas de Irabajo habiIuales de los audiIo
res inIernos o conIrollers inancieros de
la empresa es imporIanIe.
Para hacer renIe a las inversiones en acIi
vos corrienIes operaIivos (Iesoreria, clien
Ies y exisIencias), la empresa cuenIa con
inanciaciones propias del ciclo de ven
Ias, es decir, los pasivos corrienIes
operaIivos (la inanciacin de proveedo
res, acreedores y saldos con enIidades
pblicas de Iipo operaIivo). Las necesida
des operaIivas de ondo (NOl) recogen
la inversin neIa de la empresa en acIivos
y pasivos corrienIes operaIivos.
Ll eecIivo es sin duda el acIivo mas co
rrienIe de los que se presenIan en el 8a
lance General, y la culminacin de casi
Iodas las Iransacciones de compra y ven
Ia, represenIadas a Iraves del ciclo: DlNL
PO MLPCADLPlAS CULNTAS POP CO
8PAP DlNLPO, ya que dichas Iransaccio
nes suponen un precio expresado en Ier
minos moneIarios. Ll dinero debe esIar
en movimienIo para que produzca uIili
dades a una empresa. La empresa bien
adminisIrada debe guardar un equilibrio
enIre el eecIivo disponible y las necesi
dades normales del negocio. Ya que si se
dispone de canIidad insuicienIe para las
operaciones, la gerencia opera bajo una
presin consIanIe de apremios urgenIes,
que obligan a desaIender oIras Iareas ad
minisIraIivas de imporIancia como el
aprovechamienIo de mejoras de precios
de conIado, descuenIos especiales, eIc. y
se va adquiriendo una repuIacin perju
dicial, como consecuencia de los recuen
Ies aplazamienIos de las obligaciones.
Pero igualmenIe es criIicable la exisIencia
de un eecIivo superior a las necesidades
del negocio, puesIo que ese dinero re
sulIa improducIivo. Ls una pracIica sana
inverIir el exceso en valores seguros de
acil realizacin, que produzcan inIereses
y que pueden ser vendidos en el momen
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INSTI TUTO DE I NVESTI CACI ON EL PAC FI CO
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INFORME ESPECIAL
Fig.1. PFIODO DF MADUACIN
P.M. Almacen P.M. labricacin P.M. VenIa P.M. Cobro
CicIo de Ia AcIividad FmpresariaI
Pago a
proveedores
lnicio
abricacin
Fin
fabricacin
VenIa de
producIos
Cobro a
cIienIes
Adquisicin de
maIerias primas
Periodo de Duracin
(linanciado con el ondo de maniobra)
Periodo de
pago
AC1IVO5 COIFN1F5 Y PA5IVO5 COIFN1F5
(Ln miles de nuevos soles)
2004 2004
eaI Necesario
AcIivo CorrienIe
Caja y bancos !,800 !,800
ClienIes !J,500 !!,500
CuenIas por cobrar 2,500 2,500
LxisIencias 26,200 25,!00
Cargas dieridas !,050 !,050
1oIaI acIivo corrienIe 45,050 41,950
Pasivo corrienIe
TribuIos por pagar !,560 !,560
Pemuneraciones por pagar 785 785
Proveedores J5,400 JJ,560
CuenIas por pagar diversas J,200 J,200
1oIaI pasivo corrienIe 40,945 39,105
Fondo de maniobra 4,105 2,845
Dierencia enIre el:
londo de maniobra Peal
ondo de maniobra necesario ~ !,260
3. MIODO5 DE ADMlNl5IRAClN DEL
FONDO DE MANlOBRA
Ll ciclo de conversin en eecIivo, se cen
Ira sobre el plazo de Iiempo que corre des
de que la empresa hace pagos hasIa que
recibe los lujos de enIrada de eecIivo.
Ln el modelo se emplean los siguienIes
Ierminos:
!) Ll periodo de conversin de exisIen
cias: consisIe en el plazo promedio
de Iiempo que se requiere para con
verIir las maIerias primas en produc
Ios Ierminados y posIeriormenIe para
vender esIos bienes.
promedio de Iiempo que se requiere
para converIir en eecIivo las cuenIas
por cobrar de la empresa, es decir, para
cobrar el eecIivo que resulIa de una
venIa. Ll periodo de cobranza de las
cuenIas por cobrar Iambien se cono
ce como dias de venIa pendienIes de
cobro y se calcula dividiendo las cuen
Ias por cobrar enIre el promedio de
venIas a crediIo por dia.
CosIo de la mercaderia Vendida

lnv. lnicial lnv. linal

2
PoIacin de
LxisIencias ~
Observese que el periodo de conver
sin de las exisIencias se calcula divi
diendo el CosIo de mercaderias ven
didas enIre el invenIario promedio, si
queremos converIirlo a dias dividimos
los dias del periodo enIre las veces
que ha roIado el invenIario.
2)Ll periodo de cobranza de las cuen
Ias por cobrar, consisIe en el plazo
cuenIas por cobrar

VenIas a crediIo / J60 dias

Periodo de cobranza
de las cuenIas por ~
cobrar
J) Periodo de dierimienIo de las cuen
Ias por pagar, consisIe en el plazo
promedio de Iiempo que Iranscurre
desde la compra de los maIeriales y
mano de obra , y el pago de eecIivo
por los mismos.
CuenIas por Pagar

Compras a crediIo /J60 dias

Periodo de dierimienIo
de las cuenIas por ~
pagar
Ciclo de conversin en eecIivo, esIe pro
cedimienIo permiIe obIener una cira
meIa de los Ires periodos que se aca
ban de deinir , por lo IanIo , es igual al
plazo de Iiempo que Iranscurre enIre
los gasIos reales de eecIivo de la em
presa erogados para pagar los recursos
producIivos (maIeria prima, mano de
obra y gasIos de abricacin) y las en
Iradas de eecIivo provenienIes de las
venIas de producIos ( es decir, plazo de
Iiempo que Iranscurre enIre el pago de
la mano de obra y maIeriales y la co
branza de las cuenIas por cobrar ). Ln Ial
senIido, el ciclo de conversin en eecIi
vo es igual al plazo promedio de Iiempo
duranIe el cual un nuevo sol queda in
verIido en acIivos corrienIes.
Periodo de Periodo de Periodo de Ciclo de
Conversin cobranza de dierimienIo de ~ conversin
del cuenIas por las cuenIas por en eecIivo
invenIario cobrar pagar
El ciclo de conversin de efectivo puede ser
reducido:
MedianIe la reduccin del periodo de
conversin de las exisIencias a Iraves
del procesamienIo y venIa mas rapi
das y eicienIes de producIos.
La reduccin de las cuenIas por co
brar a Iraves de una mayor celeridad
en las cobranzas.
MedianIe la exIensin del periodo de
dierimenIo de las cuenIas por pagar
a Iraves del posIergamienIo de sus
propios pagos.
De esIa manera, la deIerminacin de cada
uno de esIos ciclos y su conjugacin inal
en el ciclo de eecIivo de la empresa permi
Ie conocer la repercusin de las decisiones
inancieras relacionadas con el acIivo y
pasivo corrienIes en los requerimienIos de
Iesoreria y de esIa orma se podran ir ajus
Iando las poliIicas de ondo de maniobra
seguidas por la enIidad sobre la base de la
inIercompesacin riesgorendimienIo.
que, a pesar de la gran velocidad con
la que los AcIivos CorrienIes se con
vierIen en liquidos, la propia acIividad
hace que se renueven permanenIe.
LsIo signiica en la pracIica que, mienIras
haya acIividad, exisIe permanenIemenIe
una inversin en el AcIivo CorrienIe.
Desde el punIo de visIa de las necesi
dades inancieras, la inversin perma
nenIe en el AcIivo no corrienIe gene
ra necesidades permanenIes de i
nanciacin. LsIo quiere decir que, si
lo inanciasemos con pasivo a corIo
plazo, no esIariamos cumpliendo con
el principio inanciero de equilibrio
minimo. Las necesidades de Iipo
permanenIe debe inanciarse con Ca
piIal permanenIe.
VisIo asi el problema, en pura Ieoria
debieramos inanciar Iodo el AcIivo
no CorrienIe con CapiIales Permanen
Ies. Sin embargo el ciclo de madura
cin, genera una inanciacin per
manenIe en orma esponIanea por
parIe de los proveedores.
LsIa inanciacin esponIanea de los pro
veedores Iiene un caracIer permanenIe
en relacin a cierIo nivel de acIividad.
2.3 Fondo de Maniobra Real y el Fondo de
Maniobra Necesario
FI Fondo de Maniobra Necesario, Iam
bien llamado como londo de Manio
bra Minimo o ldeal, viene a ser la die
rencia enIre los acIivos corrienIes
menos pasivos corrienIes, pero slo
los considerados operaIivos, o aque
llos deIerminados de acuerdo a las
necesidades ciclicas del negocio, vale
decir, Ieniendo en cuenIa el ciclo de
Iransormacin de las exisIencias, el
periodo medio de cobro y de pago.
FI Fondo de Maniobra eaI Iambien se
le suele denominar londo de Manio
bra AparenIe o LxisIenIe, esIa repre
senIado por la dierencia enIre el acIi
vo corrienIe menos el pasivo corrien
Ie que se muesIra en el balance gene
ral a una deIerminada echa, sin im
porIar los acIivos corrienIes y los pasi
vos corrienIes operaIivos o no rela
cionados con el negocio.
Ejemplo sobre las diferencias entre el Fondo
de Maniobra Real y el Necesario
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