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El estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo es una de las nuevas cuentas anuales que ha incorporado la
reforma mercantil del ao 2007.
Se trata de un estado que informa sobre la utilizacin de los activos monetarios
representativos de efectivo y otros activos lquidos equivalentes clasificando los
movimientos por actividades e indicando la variacin neta de dicha magnitud en el
ejercicio.
Aunque se trata de una nueva obligacin legal, es un estado financiero ampliamente tratado
en la literatura contable y estudiado en todos los planes de estudios, normalmente dentro de
la asignatura de anlisis de estados financieros. Se suele denominar estado de flujos de
tesorera o estado de cash flow.
El estado de flujos de efectivo sustituye de alguna manera al cuadro de financiacin que se
incluye en la memoria del PGC 1990, si bien el estado de flujos de efectivo no est
contenido dentro de la memoria sino que se configura como una cuenta anual en s mismo.
El cuadro de financiacin explica la variacin del capital circulante a travs de las
variaciones de los elementos permanentes (no corrientes en el PGC 07) del balance. Por su
parte, el estado de flujos de efectivo explica la variacin del efectivo. Sin duda el efectivo
es una magnitud mucho ms intuitiva y fcil de comprender que el concepto de capital
circulante, de ah que exista una gran mayora de profesionales que defienden la inclusin
del estado de flujos de efectivo frente al cuadro de financiacin, aunque tambin se podran
haber mantenido ambos estados, tal y como han defendido algunos profesionales de la
contabilidad. El legislador, sin embargo, ha optado por establecer nicamente la obligacin
de formular el estado de flujos de efectivo, si bien no ser obligatorio para aquellas
empresas que puedan formular el modelo abreviado de balance, memoria y estado de
cambios en el patrimonio neto.
Se entiende por efectivo y otros activos lquidos equivalentes los que como tal figuran en el
balance en su epgrafe B VII, esto es, la tesorera depositada en la caja de la empresa y los
depsitos bancarios a la vista; tambin podrn formar parte los instrumentos financieros
que sean convertibles en efectivo y que en el momento de su adquisicin su vencimiento no
fuera superior a tres meses, siempre que no exista riesgo significativo de cambios de valor y
formen parte de la poltica de gestin normal de la tesorera de la empresa.
El estado de flujos de efectivo establece tres clases de flujos de efectivo:
Flujos de efectivo de las actividades de explotacin (FEAE).
Flujos de efectivo de las actividades de inversin (FEAI).
Flujos de efectivo de las actividades de financiacin (FEAF).
El aumento o disminucin neta del efectivo o equivalentes ser la suma algebraica de los
tres tipos de flujos:

Aumento/Disminucin neta del efectivo o equivalentes =
= FEAE FEAI FEAF


Como se ha venido comentando en reiteradas ocasiones, el PGC 07 est inspirado en las
NIC/NIIF, y en el caso del estado de flujos de efectivo no poda ser de otra forma. La NIC
7 se dedica en su integridad a la elaboracin del denominado estado de flujos de tesorera y
establece diferentes alternativas para su elaboracin. Establece dos posibles formas de
formular este estado financiero, mtodo directo y mtodo indirecto, si bien recomienda el
primero de ambos ya que considera que proporciona un mayor nivel de informacin.
El mtodo directo consiste en separar los principales conceptos de cobros y pagos en
trminos brutos, mientras que en el mtodo indirecto no se detallan los cobros y pagos de
forma directa, sino que a partir del resultado se hacen una serie de ajustes para conciliar
dicho resultado con el flujo de efectivo.
El estado de flujos de efectivo sigue el mtodo indirecto para determinar los flujos de
efectivo de explotacin, en contra de la recomendacin de la NIC, sin dar ninguna
justificacin para ello. Adems, a diferencia de lo que hacen las NIC/NIIF, se establece un
formato normalizado y obligatorio. En cuanto a los otros dos tipos de flujos, de inversin o
de financiacin, el mtodo utilizado es el directo.
7.1. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin
Los flujos de efectivo de las actividades de explotacin son fundamentalmente los
ocasionados por las transacciones que intervienen en la determinacin del resultado de la
empresa. La variacin del flujo de efectivo ocasionada por estas actividades se mostrar por
su importe neto, a excepcin de los siguientes flujos, de los que se informar
separadamente:
Intereses (cobros o pagos).
Dividendos recibidos.
Impuestos sobre beneficios.
Los flujos correspondientes a estas partidas se presentan por tanto por el mtodo directo.
El modelo de esta parte del estado de flujos de efectivo que figura en el PGC es el
siguiente:

A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE
EXPLOTACIN
Notas 200X 200X-
1
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos.
2. Ajustes del resultado.
a) Amortizacin del inmovilizado (+).
b) Correcciones valorativas por deterioro (+/).
c) Variacin de provisiones (+/).
d) Imputacin de subvenciones ()
e) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/
).
f) Resultados por bajas y enajenaciones de instrumentos
financieros (+/).
g) Ingresos financieros ().
h) Gastos financieros (+).
i) Diferencias de cambio (+/).
j) Variacin de valor razonable en instrumentos financieros
(+/).
k) Otros ingresos y gastos (/+).

3. Cambios en el capital corriente.
a) Existencias (+/).
b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/).
c) Otros activos corrientes (+/).
d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/).
e) Otros pasivos corrientes (+/).





f) Otros activos y pasivos no corrientes (+/).
4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotacin.
a) Pagos de intereses ().
b) Cobros de dividendos (+).
c) Cobros de intereses (+).
d) Pagos (cobros) por impuesto sobre beneficios (/+).

5. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin (+/ 1
+/ 2 +/ 3 +/ 4).


Comentarios
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos. Es la cifra de la que se parte para calcular
los flujos de efectivo de las actividades de explotacin.
2. Ajustes al resultado. Se pueden dividir en tres tipos de ajustes:
a) b) c) d) i) j) k): sirven para eliminar gastos o ingresos que no suponen variacin
en el efectivo.
e) f): estos ajustes se realizan para eliminar operaciones que deben ser calificadas
como de inversin o financiacin.
g) h): ajustes para eliminar los resultados relativos a la remuneracin de activos y
pasivos financieros cuyos flujos deben figurar separadamente en este estado.
3. Cambios en el capital corriente. Se trata de ajustar las variaciones habidas en el fondo
de maniobra como consecuencia de la diferencia entre la corriente real y la corriente
monetaria. A estos efectos habr que realizar los ajustes siguientes:

Aumento de activos corrientes --------> Ajuste negativo
Disminucin de activos corrientes --------> Ajuste positivo
Aumento de pasivos corrientes --------> Ajuste positivo
Disminucin de pasivos corrientes --------> Ajuste negativo

4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotacin. Incluyen los intereses
cobrados o pagados as como los dividendos percibidos que se han ajustado previamente
del resultado, y que se hacen lucir en este apartado de forma directa.
Tambin se incluyen los pagos por impuestos sobre beneficios, que no ha habido necesidad
de ajustar previamente, ya que se parte del beneficio antes de impuestos.
5. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin. Ser la suma algebraica de los
cuatro apartados anteriores: FEAE = +/ 1 +/ 2 +/ 3 +/ 4.
7.2. Flujos de efectivo de las actividades de inversin
En este apartado se incluirn los pagos que tienen su origen en la adquisicin de activos no
corrientes tales como inmovilizados intangibles, materiales, inversiones inmobiliarias o
inversiones financieras, as como los cobros procedentes de su enajenacin o de su
amortizacin al vencimiento (caso de inversiones mantenidas hasta su vencimiento).
Esta parte del estado de flujos de efectivo se formula por el mtodo directo, y el modelo
normalizado que aparece en el PGC es el siguiente:

B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES
DE INVERSIN
Notas 200X 200X-
1
6. Pagos por inversiones ().
a) Empresas del grupo y asociadas.
b) Inmovilizado intangible.
c) Inmovilizado material.
d) Inversiones inmobiliarias.
e) Otros activos financieros.
f) Activos no corrientes mantenidos para venta.
g) Otros activos.

7. Cobros por desinversiones (+).
a) Empresas del grupo y asociadas.
b) Inmovilizado intangible.

c) Inmovilizado material.
d) Inversiones inmobiliarias.
e) Otros activos financieros.
f) Activos no corrientes mantenidos para venta.
g) Otros activos.
8. Flujos de efectivo de las actividades de inversin (7-
6).


La variacin de efectivo y otros activos lquidos equivalentes ocasionada por la adquisicin
o enajenacin de un conjunto de activos y pasivos que conformen un negocio o lnea de
actividad se incluir, en su caso, como una nica partida en las actividades de inversin, en
el epgrafe de inversiones o desinversiones segn corresponda, crendose una partida
especfica al efecto.
7.3. Flujos de efectivo de las actividades de financiacin
Los flujos de efectivo por actividades de financiacin se definen como los cobros
procedentes de la adquisicin por terceros de ttulos valores emitidos por la empresa o de
recursos concedidos por entidades financieras o terceros, en forma de prstamos u otros
instrumentos de financiacin, as como los pagos realizados por amortizacin o devolucin
de las cantidades aportadas por ellos. Figurarn tambin como flujos de efectivo por
actividades de financiacin los pagos a favor de los accionistas en concepto de dividendos.
Tambin en este caso por el mtodo directo, y el modelo normalizado que aparece en el
PGC es el siguiente:

C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES
DE FINANCIACIN
Notas 200X 200X-
1
9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio.
a) Emisin de instrumentos de patrimonio.
b) Amortizacin de instrumentos de patrimonio.
c) Adquisicin de instrumentos de patrimonio propio.

d) Enajenacin de instrumentos de patrimonio propio.
e) Subvenciones, donaciones y legados recibidos.
10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo
financiero.

a) Emisin
1. Obligaciones y valores similares (+).
2. Deudas con entidades de crdito (+).
3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (+).
4. Otras (+).
b) Devolucin y amortizacin de
1. Obligaciones y valores similares ().
2. Deudas con entidades de crdito ().
3. Deudas con empresas del grupo y asociadas ().
4. Otras ().

11. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros
instrumentos de patrimonio.

a) Dividendos ().
b) Remuneracin de otros instrumentos de patrimonio (
).

12. Flujos de efectivo de las actividades de financiacin
(+/ 9 +/ 10 11).


Respecto a las transacciones no monetarias, en la memoria se informar de las operaciones
de inversin y financiacin significativas que, por no haber dado lugar a variaciones de
efectivo, no hayan sido incluidas en el estado de flujos de efectivo. A ttulo de ejemplo el
PGC cita la conversin de deuda en capital o la adquisicin de un activo a travs de un
arrendamiento financiero.
Cuando la empresa posea deuda con caractersticas especiales los flujos de efectivo
procedentes de sta se incluirn como flujos de efectivo de las actividades de financiacin
en una partida especfica denominada Deudas con caractersticas especiales, dentro del
epgrafe 10, Aumentos y disminuciones en instrumentos de pasivo financiero.
Los cobros y pagos procedentes de activos y pasivos financieros de rotacin elevada podrn
mostrarse netos, siempre que se informe de ello en la memoria. Se considera que el perodo
de rotacin es elevado cuando el plazo entre la fecha de adquisicin y la de vencimiento no
supere los seis meses.
Los flujos procedentes de transacciones en moneda extranjera se convertirn a la moneda
funcional al tipo de cambio vigente en la fecha en que se produjo cada flujo en cuestin, sin
perjuicio de poder poner una media ponderada si existe un volumen elevado de
transacciones.
La empresa debe informar de cualquier importe significativo de sus saldos de efectivo y
otros activos lquidos equivalentes al efectivo que no estn disponibles para ser utilizados.
Cuando exista una cobertura contable los flujos del instrumento de cobertura se
incorporarn en la misma partida que los de la partida cubierta, indicando en la memoria
este efecto.
En el caso de operaciones interrumpidas, se detallarn en la nota correspondiente de la
memoria los flujos de las distintas actividades.
7.4. El estado de flujos de efectivo en el pgc frente al
estado de flujos de tesorera en la NIC 7
Aunque se trate de dos estados financieros muy similares hay algunas diferencias entre el
estado de flujos de efectivo regulado en el PGC y el que se establece en las normas
internacionales de contabilidad. En primer lugar la NIC justifica la necesidad de elaborar un
estado de esta naturaleza a partir de las necesidades de los usuarios de la informacin
financiera y desarrolla los posibles usos de la informacin que proporciona. El PGC se
limita a establecer el contenido de esta cuenta anual sin establecer ninguna razn que
justifique su formulacin.
El modelo del PGC es menos discrecional que el de la NIC, ya que se eliminan alternativas
y se establece un modelo cerrado, si bien los flujos de efectivo que establece tienen la
misma estructura en ambos casos, distinguiendo los tres tipos de flujos comentados
anteriormente:
Flujos de efectivo de las actividades de explotacin.
Flujos de efectivo de las actividades de inversin.
Flujos de efectivo de las actividades de financiacin.
La NIC recomienda un mtodo directo de clculo para los distintos flujos. El PGC sin
embargo ha optado por un mtodo indirecto para calcular los flujos de explotacin y por el
directo para los de inversin y financiacin.
Como ha sido habitual en la adaptacin de las NIC, en aquellos casos en que existen
diversas alternativas, el PGC ha optado por dejar una nica opcin. Esto es lo que ha
ocurrido con los intereses y dividendos tal y como se puede ver en el siguiente cuadro:

Concepto Alternativas NIC 7 PGC
Intereses pagados Flujos de explotacin o
Flujos de financiacin
Flujos de
explotacin
Intereses cobrados Flujos de explotacin o
Flujos de inversin
Flujos de
explotacin
Dividendos cobrados Flujos de explotacin o Flujos de
inversin

Flujos de
explotacin
Dividendos
satisfechos
Flujos de explotacin o
Flujos de financiacin
Flujos de
financiacin

En nuestra opinin hubiera sido ms lgico considerar los intereses pagados como flujos de
financiacin mientras que los cobros tanto por intereses como por dividendos deberan ser
flujos de inversin. En cuanto a los dividendos satisfechos nos parece totalmente acertada
su inclusin como flujos de financiacin.
Al incluir el PGC los intereses, tanto cobrados como pagados, y los dividendos cobrados
como flujos de explotacin, hay una contradiccin entre la cuenta de Prdidas y ganancias
que incluye estos gastos o ingresos como resultados financieros y el estado de flujos de
efectivo que los incluye como cobros o pagos de explotacin. Aunque se trate de dos
cuentas anuales diferentes, consideramos que hubiera sido ms coherente no incluir
resultados financieros en los flujos de explotacin.

EJEMPLO 2
Estado de flujos de efectivo
La sociedad EFESA presenta los siguientes estados financieros:
BALANCE DE SITUACIN DE EFESA (en millones de u.m.)
31-12-n 31-12-(n-1)
ACTIVO NO CORRIENTE
Inmovilizado material
Menos amortizacin acumulada (*)
1.814
2.360
546
1.606
2.060
454
ACTIVO CORRIENTE
Existencias
Clientes
Tesorera
2.260
900
1.228
132
1.600
700
800
100
TOTAL ACTIVO 4.074 3.206
(*) En el modelo de balance del PGC el inmovilizado figurara por su valor neto, esto
es, descontada la amortizacin acumulada. El dato de amortizacin se deducira de la
memoria.

31-12-n 31-12-(n-1)
PATRIMONIO NETO
Capital social
Reservas
Prdidas y ganancias
2.279
1.400
682
197
2.082
1.400
500
182
PASIVO CORRIENTE
Proveedores
Acreedores por servicios
Deudas bancarias
1.795
830
118
847
1.124
606
92
426
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 4.074 3.206

CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS DE EFESA (millones de u.m.)
31-12-n 31-12-(n-1)
Ventas
Coste de ventas
Otros gastos de explotacin
Amortizacin del inmovilizado
6.400
4.544
1.408
92
4.800
3.360
1.104
46
Beneficio de explotacin (EBIT) 356 290
Gastos financieros 74 30
Beneficio antes de impuestos 282 260
Impuestos 85 78
Beneficio despus de impuestos 197 182

Con los datos anteriores formular el estado de flujos de efectivo de la sociedad EFESA
durante el ejercicio n.

A) FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE EXPLOTACIN
1. Resultado ejercicio antes impuestos 282
2. Ajustes al resultado 166
a) Amortizaciones
b) Gastos financieros
92
74
3. Cambios en el capital corriente 378
a) Existencias
b) Deudores y cuentas a cobrar
c) Acreedores y cuentas a pagar
200
428
250
4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotacin 159
a) Pagos de intereses
b) Pagos por impuesto sobre beneficios
74
85
5. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin (1+2+3+4) 89
B) FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE INVERSIN
6. Pagos por inversiones
a) Inmovilizado material 300
7. Cobros por desinversiones 0
8. Flujos de efectivo de las actividades de inversin (7-6) 300
C) FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE FINANCIACIN
9. Aumentos y disminuciones de instrumentos de patrimonio
10. Aumentos y disminuciones en instrumentos de pasivo financiero
11. Pagos por dividendos y otros instrumentos de patrimonio
12. Flujos de efectivo por actividades de financiacin (9+10-11)
0
421
0
421
D) EFECTOS DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE CAMBIO 0
E) AUMENTO/DISMINUCIN NETA DEL EFECTIVO O
EQUIVALENTES (A + B + C + D)
32
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio 100
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio 132