OCTUBRE - DICIEMBRE 2013

AQU HAY GATO

ENCERRADO

MERCADO
IRRACIONAL O
SEAL DE PUNTO
DE GIRO?
MACHINE LEARNING
APLICADO AL TRADING
CONVERSACIONES CON
RAM BHAVNANI
[ ENTREVISTA ]
JACK
SCHWAGER
53
MACHINE LEARNING
APLICADO AL TRADING
PRODUCTOS
39
La volatilidad. El lenguaje oculto de las opciones
44
ENTREVISTA
JACK SCHWAGER
64
CONVERSACIONES CON
RAM BHAVNANI
Inversores de xito durante la crisis
77
EN LA MIRA
19
AQU HAY
GATO ENCERRADO
ENTREVISTA
44
Jack Schwager
LECTURA FUNDAMENTAL
66
64
Conversaciones con Ram Bhavnani
Pedidos de manufacturas
Buscando Alfa
Flores de invernadero o tomates verdes fritos?
69
71
Los datos macroeconmicos americanos
y su efecto en los activos financieros
Cmo hacer trading con futuros
74
LIBROS
75
TRADING
10
13
19
23
Cazando suelos
La teora de la Onda Goodman.
El patrn 6&6 - PARTE 1
Aqu hay gato encerrado. La onda 5
Heikin-Ashi Time Frames
vs Ichimoku-Kinko-Hyo
Una mirada cuantitativa a los mercados:
Spread Trading
Mercado irracional o seal de punto de giro?
Las pautas estacionales
26
30
34
30
MERCADO IRRACIONAL
O SEAL DE PUNTO DE GIRO?
SISTEMAS DE TRADING
49
53
Simulaciones de Montecarlo
y operativa sistemtica - PARTE 2
Machine Learning aplicado al Trading.
Sistemas basados en modelos
Sistema de trading no tendencial
de muy corto plazo mediante RSI y ADX
57
NMERO 16
JOS LUIS DAZ
JOS ANTONIO GONZLEZ
Ms de 7 aos analizando y operando en
los mercados nancieros.
Colaborador en diversos medios entre el-
los la agencia Tomson Reuters.
Colabora en los Msters impartidos por
el Insituto BME. Actualmente es Jefe del
Departamento de Analisis Tcnico de Eu-
roStockScreener.
KOOS VD MERWE
Koos van der Merwe ha sido analista
tc-nico desde 1969. Ha trabajado como
opera-dor de futuros y opciones en First
Financial Futures en Johannesburgo,
Sudfrica y en el Irish&Menell Rosenberg
stocks brokers en su departamento del in-
vestigacin, como analista tcnico, espe-
cializado en Oro y acciones de compaas
relacionadas con l.
JUAN MANUEL ALMODVAR
Director de investigacin y desarrollo de
www.sistemasinversores.com, (consultora
especializada en trading algortmico),
desde donde ha colaborado con los
departamentos de sistemas de varios
fondos de inversin y diseado software
para trading como www.alphadvisor.com.
Centra su carrera profesional en el mbito
de la inteligencia computacional aplicada
a los mercados nancieros.
ENRIQUE CORDERO
Responsable de los sistemas automticos
de trading en www.esbolsa.com, adems
realiza colaboraciones en publicaciones
especializadas y otros portales. Ingeniero
Superior de Telecomunicacin de for-
macin, ha encontrado en la investigacin
del trading sistemtico la forma de unir su
profesin con su vocacin.
ALEXANDER ELDER
Dr. en psiquiatra y trader, autor de
grandes xitos como Vivir del trading,
Come to my trading room y Entries and
exits entre otros. Desde hace varios aos
se dedica a dar formacin y conferencias
por todo el mundo desde EEUU, China,
Holanda, Brasil, etc. Y ofrece tambin for-
macin online en www.elder.com.
Desarrollador de software, analista de
sistemas y trader independiente. Su expe-
riencia en los mercados data de 1995.
Est especializado en Swing trading con
productos derivados. En 2010 comienza
su relacin con SharkOpciones y en la
actualidad es responsable del Programa
de Especializacin de Swing Trading con
Opciones.
JAVIER MUOZ
JOS MARTNEZ
Tras ms de 10 aos de formacin, inver-
sin e investigacin en el mundo de las
Commodities a travs de diferentes pro-
ductos surgi Trading12. Un proyecto en
el que adems de volcar sus conocimien-
tos en los diferentes bloques de formacin
hace trading en directo.
JORGE ESTVEZ
Cientco e informtico. Ha trabajado
como desarrollador de software y analsta
de modelos oceano-atmosfricos. Coautor
del libro Simulacin y modelizacin en
oceanograf a. Coinventor de los modelos
SIAMOCOCO2 y RECO2. Fundador en
2004 de la consultora Grupo ER en la que
actualmente trabaja como quant y trader
profesional.
www.grupoempresarialer.com
Licenciado en Medicina y Ciruga, desde
hace doce aos se dedica al Anlisis Tcni-
co como analista independiente. Director
de Formacin en Taller de Bolsa S.L.U..
Es la primera y nica persona de Espaa
en conseguir la Acreditacin Internacio-
nal Master of Financial Technical Analysis
(MFTA) de la International Federation of
Technical Analysts (IFTA).
JOS LUIS MARTNEZ CAMPUZANO
Estratega de Citigroup en Espaa. Hasta
hace ocho aos su labor estaba vinculada
a la gestin de las posiciones en divisas y
tipos de inters. Es economista con Espe-
cialidad de Hacienda Pblica por la Uni-
versidad Autnoma de Madrid.
Doctorado en Economa Aplicada. Actu-
almente es miembro del Observatorio del
Banco Central Europeo.
COLABORAN EN ESTE NMERO
OCT-DIC 2013
4
MICHAEL DUANE ARCHER
Michael Duane Archer ha sido operador
de renta variable, futuros y FOREX duran-
te ms de 30 aos. Como CTA obtuvo un
rendimiento anual del 48% con unos par-
metros de riesgo extremadamente bajos y
un ratio de Sharpe de los ms altos, tal y
como se detalla en Managed Account Re-
ports. Es autor o coautor de varios libros
sobre trading en el mercado de divisas,
incluyendo Getting Started in Currency
Trading (John Wiley and Sons, 2005, 2008,
2010). Dirige el GoodmanWorks Trad-
ing Room para traders que usan GWT
para analizar y encontrar candidatos para
realizar operaciones en grcos de di-
visas, futuros y acciones. Su sitio web es
www.goodmanworks.com.
TOMS V GARCA-PURRIOS GARCA
Desarrolla desde 2007 su carrera profe-
sional en Cortal Consors, brker online
del grupo BNP Paribas, actualmente como
Asesor de Carteras. Dentro de esta misma
compaa trabaj tambin como Analista
y como Trader de Contado y Derivados.
Antes de esto, trabaj en otras empresas
lderes del sector. Cuenta adems con am-
plia experiencia en formacin y colabora
habitualmente con diferentes medios de
comunicacin. Toms es CAIA (Chartered
Alternative Investment Analyst), Mster en
Bolsa y Mercados Financieros por el Insti-
tuto de Estudios Burstiles y licenciado en
Derecho por la Universidad Complutense
de Madrid.
RAM BHAVNANI
Ram Bhavnani naci en La India en 1944,
en el seno de una familia humilde de co-
merciantes. Siendo adolescente emigr
a Hong-Kong para trabajar en el bazar
del que acabara siendo su suegro, el Sr.
Kishoo. En 1965 se estableci en Tenerife
para sacar adelante la sucursal islea de la
empresa. Consigui reotar el negocio, y
en los aos 80 decidi comenzar a invertir
en bolsa, principalmente en bancos es-
paoles, llegando a tener participaciones
muy importantes en varios de ellos. En la
actualidad sigue al frente de la empresa fa-
miliar Casa Kishoo, S.A. invirtiendo prin-
cipalmente en renta ja.
MANUEL MORENO CAPA
Director editorial y miembro del equipo
fundador de Nautebook, la primera edito-
rial espaola de libros electrnicos espe-
cializados en economa, mercados, trad-
ing, comunicacin y nuevas tecnologas.
www.nautebook.com Cuenta con 30 aos
de experiencia en el periodismo econmi-
co y nanciero. Fue miembro del equipo
fundador del semanario INVERSIN
(en 1987), revista de la que fue subdirec-
tor entre 1991 y 2012 y de la que es uno de
los principales accionistas.
CARLOS PRIETO
Fsico de formacin. CFTe (Certied Fi-
nancial Technician). Cofundador de la so-
ciedad Optimal Quant Management que
ofrece formacin avanzada y de calidad
sobre operativa sistemtica mediante el
portal www.oqm.es.
ANDRS A. GARCA
Docente y trader con muchos aos de
experiencia. Ha desarrollado su propia
metodologa de diseo de estrategias y
carteras sistemticas. Es el creador del
portal TradingSys.org y cofundador de la
sociedad Optimal Quant Management
que ofrece formacin avanzada y de cali-
dad sobre operativa sistemtica mediante
el portal www.oqm.es.
DAVID URRACA
Ingeniero Electrnico de formacin.
Master de mercados nancieros con
la Universidad Complutense de Ma-
drid. Cofundador de la sociedad Op-
timal Quant Management que ofrece
formacin avanzada y de calidad sobre
operativa sistemtica mediante el portal
www.oqm.es.
COLABORAN EN ESTE NMERO
OCT-DIC 2013
5
C
uando alguien quiere aprender
cualquier materia es casi de obli-
gado cumplimiento que pase por el
mismo camino que cualquier docto
en la materia tuvo que emprender
en su da. Caminos, es verdad que hay mu-
chos, pero todos tienen un componente co-
mn: el factor tiempo y esfuerzo. Y es que
sin tiempo, experiencia, pero con mucho
esfuerzo en novel no podr llegar muy lejos
por mucho arrojo que aada a la frmula
exactamente igual que si damos la vuelta a
la frmula.
Algo que se observa a menudo es ver a
personas iniciando su exploracin en un
campo, con muchas ganas y realizando un
esfuerzo a veces sobrehumano, para poco
despus abandonar desilusionados por la
falta de unos resultados en consonancia
con los objetivos, en la mayora de los casos
irreales, que se haban propuesto alcanzar
en tan corto periodo de tiempo. No pudie-
ron llegar muy lejos. Sin embargo, en el
otro extremo tenemos a aquellos que llevan
aos, por decirlo de alguna manera, explo-
rando una determinada materia pero que,
sin embargo, el factor esfuerzo lo conocen
de odas y nunca por haberlo puesto en la
frmula que les podra haber llegado a la
maestra en su campo. Tienen una cierta
experiencia, por haber deambulado incluso
por aos en una rutina, pero no se han es-
forzado lo suciente por conocer ms all
de lo que estaban haciendo. Experiencia sin
esfuerzo, no sirve de nada.
Estos dos grupos forman el conjunto de
personas que llenan los puestos de todos
los campos de saber pero que no han lle-
gado a controlar su materia. Por supuesto,
el mundo del trading no poda ser menos.
Personas atradas por creencias errneas
dedican un gran esfuerzo inicial al estudio
y la prctica para despus abandonar por
la falta de consistencia o recursos, por no
haber dejado avanzar la curva de aprendi-
zaje y haber tomado riesgos excesivos des-
de una etapa temprana. O por el contrario,
aquellos que llevan aos pasendose por
aqu pero que, sin embargo, no quieren es-
forzarse por avanzar ni or hablar de com-
plicaciones, estudios o lecturas ms all del
consabido ABC impuesto por las lecturas
formadas por lo que los mismos lectores
quieren escuchar. Resultado? La falta de
resultados. Y es que para poder aprender
debemos antes aprender a aprender, esto
es, saber que toda curva de aprendizaje est
formada inevitablemente por tiempo y es-
fuerzo, todo aquello que se aleje de esto no
podr llevarnos a ningn lugar interesante.
Dedico estas primeras lneas del nmero de
Hispatrading Magazine, que tienes delante,
a este tema debido a la leccin que el seor
Jack Schwager nos da en este nmero sobre
cmo debera ser el camino de aprendizaje
que todo aspirante a trader debera reco-
rrer. No tiene desperdicio. Reconozco que
me hace una especial ilusin poder leer, por
n, algo sobre uno de los mejores autores
de trading de todos los tiempos en caste-
llano. Espero que al igual que yo disfrutes
de su lectura y de cada artculo que hemos
preparado especialmente para ti en este n-
mero de Hispatrading Magazine.
Buen trading.
editor@hispatrading.com
APRENDIENDO
A APRENDER
OCT-DIC 2013
7
CARTA DEL EDITOR
EDITOR
Alejandro de Luis
COMIT DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Roberto Prez, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIN
Virginia Prez
INTRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIN
Alberto Muoz Cabanes
EDICIN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
Editorial Hispafinanzas
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El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto
podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que
contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin
general y no constituye en ningn caso algn tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.
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prdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector
por el uso de la informacin o contenidos aqu ofrecidos. As mismo la
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LTIMOS NMEROS
basa en nuestra investigacin pionera sobre el New High - New
Low Index.
Creemos que el New High - New Low Index es el mejor indica-
dor de la bolsa de valores. Mientras que la mayora de los analis-
tas cuentan nuevos mximos y nuevos mnimos del ao pasado,
nosotros adems supervisamos un NH NL Index de muy corto
plazo, cuyo perodo retroactivo es de slo 20 das de negocia-
cin, alrededor de un mes. Cada vez que el NH NL de 20 das
est por debajo del nivel de menos de 500, se identica un ex-
tremo de la tendencia bajista. Con el tiempo, dado que los osos
CAZANDO SUELOS
La negociacin a corto plazo se hace atractiva cuando el mercado de valores
se ve sacudido por la volatilidad. Estos son tiempos dif ciles para aquellos
a los que les gusta comprar y mantener, pero la volatilidad crea oportunidades
para los swing traders de corto plazo que mantienen posiciones
por unos pocos das.
E
l horizonte temporal de cada ronda de la competicin de
trading SpikeTrade, un grupo nico de traders serios, es
de tan slo una semana. Con eso, el segundo trimestre de
2013 fue el mejor de la historia del grupo: el trader que se
llev la medalla de oro registr una ganancia del 47%, el
que obtuvo medalla de plata un 36% y el trader que se hizo con
el bronce un 17%.

Una de las herramientas que los SpikeTraders utilizan para
cazar suelos de corto plazo es la seal Spike Bounce, la cual se
POR ALEXANDER ELDER
TRADING
10
OCT-DIC 2013
pierden fuerza y el nmero de nuevos mnimos se contrae, este
NH NL Index de 20 das se eleva por encima del nivel de -500
y ah es cuando se produce una seal de compra a corto plazo.

Hace poco comenzamos a publicar el mensaje diario de nuestro
Spike Bounce Trac Light. Cuando se apaga la luz amarilla de
ese semforo, sabemos que la tendencia bajista de corto plazo
est cerca de un extremo. Una vez que los nuevos mnimos se
contraen y el ndice se eleva por encima de -500, la luz cambia
de amarillo a verde y se enciende una seal de Spike Bounce.

Se puede ver en este grco diario que hacemos un seguimiento
del New High - New Low Index en tres dimensiones, con pe-
rodos de un ao, un trimestre y un mes. Las seales de Spike
Bounce, dadas por el NH -NL de 20 das estn marcadas con
echas verticales de color verde.

Las seales de Spike Bounce tienden a ser bastante ables y sue-
len empujar el mercado al alza durante algunos das, aunque en
algunos casos han seguido empujando el mercado durante se-
manas. En ocasiones, estas seales son abortadas. No hay seal
perfecta en los mercados, motivo por el que la gestin del riesgo
es tan esencial.
Y QU HAY DE LAS SEALES DE VENTA?
Despus de comprar en una seal de Spike Bounce examinamos
herramientas tcnicas tradicionales para tomar la decisin de
venta: alcanzar la lnea superior de un canal, una divergencia
bajista, etc. Continuamos nuestro anlisis, en busca de la seal
de Spike Bounce equivalente para abrir posiciones cortas.

Todos los mercados uctan por encima y por debajo de un va-
lor, como las olas del mar subiendo y bajando en la playa. La
captura de estas ondas es la clave para obtener benecios a corto
plazo. Nuestra seal de Spike Bounce nos ayuda a identicar
oportunidades de compra a corto plazo.
TRADING
OCT-DIC 2013
11
A
unque no es muy comn, hay bastantes de ellos en di-
ferentes escalas temporales en Forex - 5 minutos, 15
minutos, 1 hora, 4 horas, 1 da como para mantener
a los traders de todos los tipos y perles ocupados y con-
tentos. El patrn 6 & 6 ofrece una relacin riesgo (stop-
loss) - benecio ( take-prot ) excepcional, rara vez menos de
3:1, a menudo ms de 5:1 y ocasionalmente tanto como 10:1.
El patrn 6 & 6 es un tipo especco de patrn bsico de Good-
man.
EL PATRN BSICO DE GOODMAN
Este patrn trata de pronosticar
un giro en el mercado despus de
una tendencia sostenida duran-
te un largo perodo de tiempo.
Ofrece la oportunidad de arries-
garnos con un stop relativamen-
te cercano. Se compone de tres
clases de giros o swings - Jumbo,
Bounce y Propagation.
La tendencia en la que el patrn
trata de identicar un giro se de-
nomina Jumbo Swing. Si se for-
ma un 1-2-3 al nal de un Jumbo
y en la direccin opuesta de a la
tendencia, tendremos el primer
signo de cambio de tendencia -
pero no ser suciente para ope-
rar. Esto se llama Bounce 1-2-3.
Ver Figura 1.
LA TEORA DE
LA ONDA GOODMAN
EL PATRN 6&6 - PARTE 1
El patrn 6 & 6 ha demostrado ser uno de las ms ables de los
patrones de la teora de la onda de Goodman. Veamos algunos
de sus mejores patrones en este primer artculo, de una serie de
dos, que dedicaremos a esta interesante forma de ver el mercado.
POR MICHAEL DUANE ARCHER
Figura 1
La clave del patrn bsico de Goodman es el Propagation
Swing. En la teora de la onda de Goodman un 1-2-3 siempre se
convierte en un 1 dentro de una formacin 1-2-3 ms grande,
se trata de un proceso llamado propagacin. El giro 1-2-3
propagado se etiqueta
como Propagation Swing
1. Cuando la importante
Propagation Swing 2 se
forma que equivale al
giro de la cuarta onda
en Elliott retrocediendo al menos un tercio del Propagation
Swing 1, tenemos un patrn bsico en marcha. La teora de la
onda de Goodman ofrece una serie de ideas para la validacin
LA CLAVE DEL PATRN
BSICO DE GOODMAN
ES EL PROPAGATION SWING
TRADING
OCT-DIC 2013
13
del patrn. Uno de ellos es la
Zona de Retorno.
Muchos patrones se estabiliza-
rn en la Zona de Retorno. Dicha
zona se identica como el rea
de precios entre el punto medio
del Propagation Swing 1 y el pun-
to nal del Bounce Swing 2. El
trader siempre debe estar alerta
para un giro y una oportunidad
que seguir con un stop-loss cerca
de la Zona de Retorno para que
la tendencia del Bounce 1-2-3 se
conrme - el Propagation Swing 3.
Este es el aspecto del patrn bsi-
co de Goodman. Ver Figura 2.
(La echa en el Jumbo Swing sig-
nica que contina en esa direc-
cin; que el patrn no es necesa-
riamente a escala).
La conguracin bsica de la
teora de la onda de Goodman
es 1-2-3 -> 1-2 y la operacin
siempre se abre en el Propagation
Swing 3. Aqu tenemos uno en un
grco real de Forex. Ver Figura 3.
En la teora de la onda de Good-
man el giro 4 oscilacin est
conectado con toda la formacin
1-2-3, no slo el giro 3 como en
Elliott.
La Figura 4 muestra otro ejemplo
real. Observe el pequeo patrn
en el Bounce Swing 1. Debera
verse en un grco con una esca-
la temporal ms pequea. Aqu, el mercado tiene una doble
propagacin: 1-2-3 -> 1-2-3 -> 1-2. Los pares de divisas pue-
den propagarse hasta seis o siete veces, lo que permite que el
trader astuto pueda subirse a la ola durante un largo perodo
de tiempo.
Tan pronto se forma un 1-2-3 ms pequeo al nal del
Propagation Swing 2 en la Zona de Retorno - llamado Dagger
Swing - el trader entra con una compra o una venta a mercado
en cuanto se forma el 3. La lgica fundamental detrs del
patrn bsico de Goodman es que el triple 1-2 -3 (Bounce,
Propagation, Dagger) darn impulso a un cambio de tendencia.
Los operadores a corto plazo en el Dagger 1-2-3 animarn a
los traders en el nivel donde se forma el Bounce, que a su vez
HAY BASTANTES DE ELLOS
EN DIFERENTES ESCALAS
TEMPORALES EN FOREX:
5 MINUTOS, 15 MINUTOS,
1 HORA, 4 HORAS, 1 DA
Figura 2
Figura 3. Grco cortesa de www.metaquotes.
net y www.atcbrokers.com
TRADING
14
OCT-DIC 2013
Figura 4. Grco cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com
animarn a los traders en el nivel de Propagation. El trader va
efectivamente con la tendencia principal, esperando a que se
produzca un retroceso, entrando despus tan pronto como la
tendencia principal se rearma a s misma.
El Propagation Swing 3, el swing en el que el trader opera, debe
llegar cerca del punto medio del Jumbo Swing. Obviamente,
cuanto ms lejos de la entrada est ese punto, mayor potencial
tendr la operacin.
Algunos traders que utilizan la teora de Goodman usan otra
ideas para entrar como un cruce de medias mviles o una for-
macin de velas. Yo preero la
consistencia del 1-2-3 como un
concepto fractal.
En la teora de la onda de Good-
man todo es un 1-2-3, pero por
supuesto hay otros principios
como Interseccin y 3 C
que explican cmo interactan
entre s para formar patrones
predictivos de la propagacin y
el comportamiento del mercado
y de apuntar slo a las mejores
operaciones candidatas.
El lugar donde situar el stop-loss
pertenece depende de aspectos
especcos del patrn. Hay tres
opciones - por encima o por
debajo del Dagger Swing, por
encima o por debajo del Bounce
Swing 2, o por encima o por de-
bajo del patrn. Muchos traders
que siguen la teora de la onda de
Goodman preeren entrar con
la mitad de un lote, colocar el
stop-loss justo por debajo o por
encima del Dagger Swing y ver
cmo se desarrolla la operacin
antes de abrir la otra mitad. Ver
Figura 5.
La Figura 6 muestra el prons-
tico a largo plazo utilizando la
teora de la onda de Goodman
para el par AUDUSD, as como
el techo formado por el patrn
bsico de Goodman. En el len-
guaje de Goodman el patrn fue
conrmado por estar en el precio
objetivo previsto de la tendencia
principal de acuerdo con el principio 30C. Todo lo que conrma
una instalacin es una superposicin en la teora de la onda de
Goodman.
EL PATRN 6 & 6
En algunos casos, el Propagation Swing 2 contina a travs de
la Zona de Retorno. Aqu es donde se puede formar un patrn
6 & 6. En este patrn el Propagation Swing 2 alcanza - tempo-
ralmente un nivel ms all de la parte superior o inferior del
patrn, la parte nal del Jumbo Swing. Los traders deben estar
atentos a este umbral ya que el 6 & 6 puede ser visto y no visto!
Figura 5
TRADING
OCT-DIC 2013
15
Vase la Figura 7. El rea ms all
del punto nal del Jumbo Swing
es la Zona de Giro.
Una diferencia importante entre
el patrn bsico de Goodman y
el patrn 6 & 6 es que en el 6 & 6
el Propagation Swing 2 debe ser
en s mismo un 1-2-3 y el Swing
1 del Propagation 2 no debe su-
perar el punto nal del Jumbo
Swing.
He aqu cuatro ejemplos recien-
tes del patrn 6 & 6 de Goodman
en grcos de 5 minutos, 15 mi-
nutos, 1 hora y 4 horas. Vanse
las Figuras 8, 9, 10 y 11. Dado que
los grcos son fractales, estos
patrones se producen en todas
las escales temporales. Cul de
ellos decidamos operar depende
de qu plazo elijamos y cul sea
nuestro estilo de negociacin.
Aqu, nuestro stop-loss nunca
fue alcanzado elegido debido a
la regla de que los precios deben
cerrar ms all del punto 6 & 6
- el punto nal del Propagation
Swing 2.
El 6 & 6 puede funcionar inclu-
so mejor que el patrn bsico de
Goodman Basic. La lgica es que
saltando los stops de prdidas y
animando a los traders a realizar
entradas de rotura, siempre y
cuando el mercado se vuelve en
la direccin del patrn los tra-
ders deben liquidar posiciones
utilizando una orden de sentido
contrario y/o volver a entrar en la
direccin de la nueva tendencia.
A partir de ah, el patrn bsico
impulsa la tendencia del Propa-
gation Swing 3.
He llegado a ver patrones 6 & 6
que han generado 1000 o ms
pips en los grcos de ms largo
plazo. Observe el grco diario
del AUDUSD mostrando un pa-
trn 6 & 6 en la Figura 12.
Figura 6. Grco cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com
Figura 7
Figura 8. Grco cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com
TRADING
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Figura 9. Grco cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com
Figura 10. Grco cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com
Figura 11. Grco cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.
EL 6 & 6 PUEDE
FUNCIONAR
INCLUSO MEJOR
QUE EL PATRN
BSICO DE
GOODMAN BASIC
TRADING
OCT-DIC 2013
17
Figura 12. Grco cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com
TRADING
AQU HAY
Una onda 5 terminal en el Anlisis de la Onda de Elliott seala el nal de una
tendencia alcista y puede ser seguido por una desagradable correccin.
POR KOOS VAN DER MERWE
T
odos los seguidores de la onda de Elliott saben que la pri-
mera regla del anlisis de la onda de Elliott es que el gr-
co debe parecer correcto. Con esto Elliott quera decir
que la Onda 5 es igual o mayor que la onda 1 y que la
onda 3 es mayor que la onda 1. Una vez que una onda 5 se
ha completado, la correccin ABC que sigue lleva al precio a la
cuarta onda de menor grado. Por supuesto, hay variaciones: por
ejemplo, si la onda 3 es menor que la onda 1, a continuacin, la
onda 5 debe ser menor que la onda 3, pero este nmero al igual
que otras variaciones ocurren rara vez. Si ocurren con demasia-
da frecuencia, entonces o
bien el recuento de ondas
es incorrecto o se ha reali-
zado en un perodo de in-
certidumbre por lo que un
recuento adecuado nal-
mente aparecer. Nunca se
debe olvidar que el anlisis
de la onda de Elliott es pu-
ramente una seal en el de-
sierto, y otra seal con un
cambio de direccin puede
aparecer un poco ms aba-
jo en la carretera.
El grco de la gura 1 es el
ndice S&P 100. El recuen-
to de la onda de Elliott su-
giere que el ndice ha ter-
minado una onda 4 y ahora
est en una onda 5 dentro
de tendencia alcista. Con
la regla de que la longitud
de la onda 5 debe ser igual Figura 1
GATO ENCERRADO
LA ONDA 5
TRADING
OCT-DIC 2013
19
TRADING
a la longitud de la onda 1, podemos esperar que la onda 5 haga
techo en 751,18. Tenga en cuenta que la onda IV se gir en la
cuarta onda de menor grado, entre 694,96 y 719,16, mostrando
que el grco sigui la primera regla del anlisis de la onda de
Elliott. Una subida hasta 751,18 se ve por tanto bastante plau-
sible.
El grco mostrado en
la gura 2 es un grco
diario del ndice S&P 500
con un recuento de ondas
de Elliott obtenido por el
programa Advanced GET.
Tenga en cuenta que Ad-
vanced GET tambin su-
giere que una onda IV se ha
completado, pero sugiere
que la onda V subir hasta
la extensin del 1,618, es
decir, hasta 1.735,46 con
un PTI (ndice de Probabi-
lidad) del 61%. Esto es algo
que me gustara mucho
creer, al igual que a todos,
pero observara el gr-
co con cuidado a medida
que el ndice se aproxime
al nivel de 1.669,34, cuan-
do la longitud de la onda
5 sea igual a la longitud de
onda I. Observe que una
vez la onda V se complete,
el precio de la accin va a
caer una vez ms a la cuar-
ta onda de menor grado, lo
que podra estar situado en
la zona de 1.562.
El grco de la en Figura
3 es un grco diario del
ndice Nasdaq 100, y S,
el recuento de la onda de
Elliott es de los dif ciles, y abierto a un posible recuento de
onda corregido a medida que el ndice NASDAQ se mueve.
En la actualidad, sin embargo, nos quedamos con el recuento
mostrado simplemente porque enlaza con el recuento del S&P
100 y el ndice S&P 500, con una onda C marcando suelo en
octubre de 2012. Sin embargo, cuando los ndices S&P estn
Figura 2
Figura 3
EL RECUENTO
DE LA ONDA DE
ELLIOTT SUGIERE
QUE EL NDICE HA
TERMINADO UNA
ONDA 4 Y AHORA
EST EN UNA ONDA
5 DENTRO DE
TENDENCIA ALCISTA
TRADING
20
OCT-DIC 2013
entonces podra ser una onda simple O una onda an ms com-
pleja. Que una correccin va a ocurrir en el futuro prximo est
en las cartas, una correccin que podra durar hasta mediados
de octubre, si los ciclos histricos se comportan de la manera
habitual. El gato encerrado es la operativa automatizada, que
no posee emociones, y podra ser la razn por la que el ndice
Nasdaq se diferencia de los ndices S&P y Dow.
sugiriendo que se encuentran en una onda 5, el Nasdaq est
sugiriendo que es slo una onda 3. Tenga en cuenta la otra
anomala, la correccin ab en la onda 3, una anomala que he
observado que est empezando a ocurrir en una onda 3. Esto va
en contra de la regla, el recuento de Elliott Wave debe parecer
correcto lo que signica que puedo cambiar el recuento un
poco ms adelante.
Mi ltimo grco en la Figura 4 es el Dow Jones. El recuento
sugiere un aspecto similar al del S&P 100 y el S&P 500 que se
presentan en las Figuras 1 y 2. La extensin de Fibonacci sugiere
que si la onda 5 fuera igual a la onda 1, entonces el Dow podra
subir hasta 15.460,68, con la posibilidad de llegar 16.021,16, ex-
tensin del 1,618 % de la onda 1.
Tres de los grcos anteriores muestran que una correccin im-
portante se producir en algn momento en un futuro prximo,
con un recuento de onda de Elliott dentro de una onda 5. El
nico grco que sugiere que la correccin no necesita tiene
por qu ser importante es el del ndice Nasdaq, que indica que
cuando la correccin se produzca ser una onda 4. Sin embargo,
uno debe recordar siempre que si la onda 2 es una onda simple,
entonces la onda 4 ser una onda compleja. El grco muestra
la onda 2 en el Nasdaq como una onda compleja. La onda 4
Figura 4
TRES DE LOS GRFICOS
ANTERIORES MUESTRAN
QUE UNA CORRECCIN
IMPORTANTE SE
PRODUCIR EN ALGN
MOMENTO EN UN
FUTURO PRXIMO
TRADING
OCT-DIC 2013
21
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HEIKIN-ASHI
TIME FRAMES
VS
ICHIMOKU-KINKO-HYO
Al emplear las velas Heikin-Ashi frecuentemente olvidamos analizar
varios Time Frame. En otras ocasiones viene bien complementar
estas velas con el Indicador Ichimoku-Kinko-Hyo.
POR JAVIER MUOZ
A
l realizar un anlisis tcnico utilizando velas Heikin-
Ashi, normalmente solo nos jamos en un time frame
diario, y podramos utilizar tambin otros time frame
como el semanal y el mensual que como veremos ms
adelante nos aportan interesantes indicaciones sobre la
posicin a tomar al hacer trading.
Vamos a ver unos ejemplos utilizando time frame diario, sema-
nal y mensual, para sacar conclusiones respecto a la forma de
operar.
Partiremos de que el ambiente ideal sera el que las indicaciones
para hacer trading vendran cuando los tres time frame (dia-
rio, semanal y mensual) estuviesen indicando lo mismo. En este
caso deberamos comenzar la operativa tan pronto como poda-
mos para sacar benecio de este momento.
Veremos a continuacin tres grcos que corresponden al mis-
mo valor (Repsol) en tres time frame diferentes, diario, semanal
y mensual.
Recordemos que utilizando velas Heikin-Ashi nos limitaremos
a realizar operaciones siguiendo las cinco reglas bsicas para
este sistema, olvidando los patrones de velas japonesas que pu-
dieran surgir. De ello el xito que ha proporcionado el uso de las
velas Heikin-Ashi y su fcil manejo.
Como dijimos antes, en primer lugar partiremos del ambiente
donde las velas Heikin-Ashi muestran una misma seal para los
tres time frame elegidos.
Figura 1. Grco con time frame mensual de Repsol
TRADING
OCT-DIC 2013
23
Vemos en primer lugar el time frame mensual, comprobando
que ha surgido un cambio brusco de color, apareciendo una vela
de color negro y sombra inferior.
Despus comprobamos que en los grcos semanales y diarios
la tnica sigue siendo bajista, por lo que nos pondremos cortos
en este valor lo antes posible.
Otra tcnica sera utilizar solo dos time frame consecutivos, es
decir trabajar con los grcos mensuales y semanales, o con los
semanales y los diarios.
El procedimiento es igual que para cuando usamos los tres time
frame, si coinciden los hallazgos en dos time frame consecuti-
vos tomaremos posiciones segn lo indicado en esos dos time
frame empleados.
Finalmente, otra forma de operar con los time frame sera espe-
rar a que aparezca un cambio de color en el time frame mensual,
y que aparezca este mismo cambio de color en el time frame
diario, estando ya cambiado de antemano el color en el time
frame semanal. Aqu operaremos igual que en el caso que em-
pleamos los tres time frame.
Figura 2. Grco con time frame semanal de Repsol
Figura 3. Grco con time frame diario de Repsol
TRADING
24
OCT-DIC 2013
tendencia bajista) en el grco con velas Heikin-Ashi, donde
tambin lo hemos marcado con otro cuadrado.
La siguiente vela en el grco utilizando Ichimoku vemos que es
una vela de color blanco, de buen tamao y que atraviesa lim-
piamente el Kumo, iniciando una tendencia alcista.
Igualmente en el grco con velas Heikin-Ashi aparece en el
mismo lugar una vela blanca con sombra superior que constitu-
ye un cambio brusco de color respecto a la vela anterior, corro-
borando el inicio de una nueva tendencia alcista.
UTILIZAR LAS VELAS HEIKIN-ASHI
JUNTO CON EL INDICADOR ICHIMOKU KINKO HYO
En el siguiente grco de velas Heikin-Ashi junto con el grco
donde utilizamos el Indicador Ichimoku, vemos en este ltimo
una zona de resistencia al precio para superar el Kumo desde el
da cinco hasta el da diez del mes de julio.
Esa zona la hemos marcado con un cuadrado, y lo que quere-
mos ver es que coincide con una zona de indecisin (casi una
Figura 4.
Grco con
Ichimoku y
grco con
Velas Heikin-
Ashi
BIBLIOGRAFA:
1. Dan Valcu. Stocks & Commodities V. 22:2 (16-17, 20-22, 24-26, 28): Using
Te Heikin-Ashi Technique by Dan Valcu.
2. Dan Valcu. Market Technician - Te Journal of the STA (November 2012).
Dan Valcu: Heikin-Ashi - Trends made simple.
3. Muoz lvarez, Francisco Javier [2013]. Heikin-Ashi: Conceptos bsicos y
trading con este tipo de velas modicadas. Hispatrading Magazine (abril
junio, 2013).
4. Nicole Elliot [2011]. Ichimoku Charts An introduction to Ichimoku Kinko
Clouds.
TRADING
OCT-DIC 2013
25
viacin estndar esencialmente consiste en montar un spread
sobre dos activos cuya medida de volatilidad sea mxima o
mnima. En la prctica se utiliza un modelo lineal basa-
do en el coeciente de correlacin que vara entre +1 y
-1 (Pearson o Spierman) otro tipo de modelos ms
complejos utilizan coecientes no lineales como
por ejemplo el MIC (Mximal Information Co-
ecient) explotando las descorrelaciones y la
vuelta a la correlacin.
Cuando los dos activos estn
directamente correlaciona-
dos van paralelos, no slo en
la direccin sino en la intensidad
el coeciente tiende a +1 (al re-
vs cuando los activos estn inversa-
mente correlacionados, es decir a -1), y se
identica la ineciencia mediante la descorrelacin.
Insistir que aunque de modo intuitivo identiquemos una des-
correlacin como, por ejemplo, que un activo baje y el otro suba
cuando debera tambin bajar se pueden descorrelacionar
los dos subiendo o los dos bajando en intensidades distintas.
Resear que en este modelo la neutralidad al mercado pro-
porciones del activo 1 y proporciones del activo 2 se suele
establecer mediante un ATR.
Otra de las tcnicas ms populares es el arbitraje estadstico
(StatArb) que utiliza la cointegracin los residuos del mode-
lo regresivo de las series temporales son estacionarios para
identicar las ineciencias. Sin meternos en profundidades y en
Romn Paladino cuando dos activos estn cointegrados pre-
sentan determinadas propiedades entre las que destacan que su
volatilidad est acotada (tpicamente entre +2 y -2) y que exhi-
ben reversin al punto de equilibrio.
UNA MIRADA CUANTITATIVA A LOS MERCADOS:
SPREAD TRADING
Los arbitrajes de volatilidad y estadsticos
son operativas con una excelente gestin del riesgo
debido a su neutralidad al mercado.
POR JORGE ESTVEZ
U
na de las principales tcnicas Market Neutral
es la operativa con spreads cuya ms impor-
tante ventaja es su excelente gestin del ries-
go, as cmo la mitigacin del ruido, sistema-
tizacin de las ganancias, reduccin del stress
en posiciones grandes es vital-, ; en denitiva es-
tamos creando un activo articial y dentro del tra-
ding cuantitativo son considerados el alma mter.
Bsicamente un spread es un diferencial entre
dos activos, algebraicamente es una resta
y geomtricamente es la distancia
entre ellos. Los activos han de
transformarse a unidad y divisa
comn.
En contraposicin con las ope-
rativas direccionales en los
spreads el riesgo/benecio no
est determinado por las subi-
das y bajadas de los activos sino
por el diferencial entre ellos. En
la Figura 1 observamos que cuando
los activos se juntan el spread disminu-
ye y viceversa lo cual se hace paradjico cuando los
dos activos bajan y el spread aumenta obteniendo la ganancia
comprando spread comprar el activo 1 y vender el activo 2
-, siendo una excelente herramienta en todo tipo de mercados:
alcistas, bajistas y laterales. Ntese que estando los activos la-
terales el spread puede variar, as cmo en momentos de alta
volatilidad estar lateral.
FUNDAMENTO
De un modo general el anlisis cuantitativo trata de buscar y
explotar ineciencias en los mercados; dichas ineciencias pue-
den tener distinta naturaleza: estadstica (StatArb), tecnolgi-
ca (HFT), etc segn el modelo utilizado en el anlisis de las
series temporales. Por ejemplo en los arbitrajes de volatilidad
intensidad de los cambios en su cotizacin, es decir, su des-
BSICAMENTE UN
SPREAD ES UN
DIFERENCIAL ENTRE
DOS ACTIVOS
TRADING
26
OCT-DIC 2013
que la ineciencia = descorrelacin se agotara para montar un
spread apostando por la vuelta. En la actualidad se opera tanto
la descorrelacin como la vuelta a la correlacin. Si nos jamos a
la derecha del graco anterior (Figura 2) podemos observar que
la lnea roja (coeciente de correlacin 100) inicia una desco-
rrelacin alejndose del +1 produciendo un aumento de spread,
lo que hacemos es comprar el spread compra activo 1 y venta
activo 2 entrando a favor de la ineciencia cerrando la opera-
cin cuando la descorrelacin muestre sntomas de agotamien-
to (pare su descorrelacin).
Para la construccin del modelo se utilizan el test estadstico de
Engel-Granger (ADF o Johansen, OLS y ECM) que nos estable-
ce el vector de cointegracin (1, - ) mediante el cual tomamos
las proporciones del activo 1 y del activo 2 que nos permiten
montar el spread.
OPERATIVA
Clsicamente los arbitrajes de volatilidad se operaban con la
vuelta a la correlacin de los dos activos, es decir, se esperaba a
Figura 1. Series temporales normalizadas de los dos activos que componen el spread (arriba), y spread (abajo).
TRADING
OCT-DIC 2013
27
La operativa en el arbitraje estadstico consiste en comprar el
spread cuando este alcanza en el modelo un delta de -2 y ven-
der el spread cuando el valor es de +2 cerrando la operacin
en el punto de equilibrio 0. En la gura 3 vemos el crack spread
spreads formados por el crudo y sus derivados cuya ope-
rativa consiste en comprar spread hasta la vuelta al equilibrio.
Figura 2. Modelo de correlacin lineal. Las lneas roja y azul representan el coeciente de correlacin largo y corto; la lnea negra representa el spread.
Figura 3. StatArb con crack spread.
CLSICAMENTE LOS ARBITRAJES
DE VOLATILIDAD SE OPERABAN
CON LA VUELTA A LA CORRELACIN
DE LOS DOS ACTIVOS
TRADING
28
OCT-DIC 2013
de los bonos nacionales
para los distintos vencimien-
tos (3 meses, 6 meses, 1 ao, 2 aos,
5 aos, etc.)

La lgica nos dice que una inversin a corto plazo ofrecer
menor rentabilidad que una a largo plazo, ya que el riesgo au-
menta a medida que esperamos ms tiempo para recuperar la
inversin. Esta es la situacin que se produce normalmente, y
genera una curva de tipos con pendiente ascendente tal y como
podemos ver en el grco anterior. A mayor tiempo, mayor ren-
tabilidad.
MERCADO IRRACIONAL
O SEAL DE PUNTO DE GIRO?
POR ENRIQUE CORDERO
E
n el artculo de hoy
me gustara hablar
sobre dos de estas
irracionalidades que
nos pueden dar una
ventaja a la hora de operar: la
inversin de la curva de tipos
como punto de giro para el
largo plazo y la inversin en
la curva de volatilidad para el
corto plazo.
INVERSIN
DE LA CURVA
DE TIPOS DE INTERS
Cuando operamos en los mercados siempre lo hacemos bus-
cando lograr la mayor rentabilidad posible para nuestro dinero
en funcin de nuestro perl de riesgo.
Los tipos de inters, o precio del dinero como se conocen vul-
garmente, son jados por los bancos centrales y representan el
punto de equilibrio entre el riesgo que conlleva el prstamo de
dinero y el posible benecio que se espera obtener de la utili-
zacin de dicha cantidad de dinero en una situacin y tiempo
determinado.
Para valorar si un tipo de inters es alto o bajo, normalmente
se analiza la curva de tipos, que muestra la distinta rentabilidad
Una de las citas ms conocidas relacionada con el mundo de la bolsa
es la famosa frase de Keynes: Los mercados pueden mantener
su irracionalidad ms tiempo del que t puedes mantener tu solvencia.
Nadie que haya operado durante un tiempo en bolsa pone en duda
la verdad que esconden esas palabras. Sin embargo, en la mayora
de las ocasiones, es la lgica la que se impone y la que determina el ujo
del dinero en los mercados. Por eso, algunas de estas situaciones extremas
pueden ayudarnos a detectar puntos de giro en las bolsas de valores.
TRADING
30
OCT-DIC 2013
Este es el pilar en el que se basa el
sistema nanciero actual: pedir
prestado a corto, prestar a largo
y beneciarse de la diferencia o
spread. Cuando esta horquilla des-
aparece, tarde o temprano tambin
lo hace la liquidez. Esta situacin
extraordinaria da lugar a una curva
de tipos invertida y suele derivar en
retrocesos importantes de los mer-
cados de valores. Por esto puede
servirnos como alerta a la hora de
detectar giros bajistas en el largo
plazo.
CMO PODEMOS ANALIZAR ESTA
SITUACIN PARA DETECTAR LOS
MOMENTOS IRRACIONALES EN LA
CURVA DE TIPOS DE INTERS?
En los mercados se suele tomar
como regla de medida para el largo
plazo la rentabilidad del bono a diez
aos. Podemos utilizar la relacin
existente entre este bono y un pro-
ducto de ms corto plazo, como el
bono de dos aos, para determinar
los momentos en los que la curva de ti-
pos se invierte.
Mientras la rentabilidad del bono a 10 aos sea mayor que la
rentabilidad del bono a 2 aos (situacin lgica en una curva
de tipos), esta relacin se encontrar por encima de 0. Sin em-
bargo, cuando la rentabilidad del bono
de 10 aos sea inferior a la del bono a
2 aos, la relacin pasar a terreno ne-
gativo y nos estar avisando de una in-
versin en la curva de tipos: situacin
irracional que suele preceder a cadas
en las bolsas.
Tal y como podemos ver en el siguiente grco de la Reserva
Federal de Estados Unidos, a lo largo de la historia se han dado
momentos en los que esta relacin ha pasado a terreno negati-
vo. Claramente se observa que esta situacin extraordinaria de
la curva de tipos de inters (curva invertida) sirve como indica-
dor adelantado de recesiones (marcadas en gris) y, en muchos
casos, cadas de la bolsa.

He querido resaltar en la imagen las ltimas ocasiones en las
que la curva de tipos de inters se invirti (crisis de las punto
com y la crisis de las hipotecas subprime), pues en ellas se ve
con mucha claridad el comportamiento de los mercados des-
pus de estas situaciones irracionales.
Pero no slo en estos dos ltimos periodos bajistas este indica-
dor ha servido como seal adelantada de problemas en el largo
plazo. Las estadsticas muestran que la inversin de la curva de
tipos asegura una probabilidad del 80% al 90% de recesin du-
rante los siguientes 6 meses.
LOS MERCADOS
PUEDEN
MANTENER SU
IRRACIONALIDAD
MS TIEMPO DEL
QUE T PUEDES
MANTENER TU
SOLVENCIA
TRADING
OCT-DIC 2013
31
INVERSIN
DE LA
CURVA DE VOLATILIDAD
Hasta ahora hemos visto cmo la inversin en la curva de renta-
bilidad de los tipos de inters marca con bastante precisin los
momentos de giro bajista en los mercados. Como las rentabili-
dades de los bonos no sufren grandes movimientos en el corto
plazo, esta relacin funciona muy bien para el largo plazo, pero
no nos ofrece informacin para el corto.
La pregunta que podramos hacernos es la siguiente: existe la
posibilidad de aplicar esta misma teora basada en la irraciona-
lidad de los mercados sobre instrumentos de ms corto plazo
que nos indiquen puntos de giro de las bolsas en espacios tem-
porales ms cercanos?
La respuesta es armativa, y la encontramos en las curvas de
volatilidad.
El Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index o
ms conocido como VIX, o de manera informal indicador del
miedo del inversor, es un indicador que mide la volatilidad que
los inversores esperan ver durante los prximos 30 das en el
S&P 500. No es un indicador que muestre la volatilidad que se
ha vivido hasta ahora, como mucha gente piensa, sino la vola-
tilidad futura.
El CBOE, adems del VIX, tambin publica otros indicadores
como el VXV, que mide la volatilidad en el S&P 500 para los
prximos 3 meses. En denitiva, sera como el indicador VIX
pero en un marco temporal ms largo.
Si intentamos aplicar la misma teora vista para la curva de tipos
en los ndices de volatilidad, la lgica nos dice que la volatilidad
a largo plazo debera ser mayor que la volatilidad a corto. Es sen-
cillo, el futuro es ms dif cil de predecir a medida que nos ale-
jamos en el tiempo, por lo que su volatilidad debera ser mayor.
Cuando la irracionalidad se hace presa de los mercados (mo-
mentos de recortes bruscos), el ndice de volatilidad VIX se dis-
para al alza. En los momentos extremos, la volatilidad esperada
a corto plazo (VIX) puede ser mayor que la volatilidad esperada
a largo (VXV). Tan pronto como esa situacin comienza a co-
rregirse, los mercados suelen iniciar un nuevo movimiento al
alza en el corto plazo, pues se entiende que el peligro inminente
ha pasado. Es decir, esa recuperacin determina un punto de
giro del mercado que podemos aprovechar para operar.
En el siguiente grco podemos ver la relacin del VIX con el
VXV (VXV/VIX) y el movimiento del S&P 500 en lo que lle-
vamos de ao. Esta relacin ha cado 3 veces por debajo de 1,
o lo que es lo mismo la volatilidad a un mes (VIX) mayor que
la volatilidad a tres meses (VXV). Claramente se observa como
esos momentos son puntos de giro alcista del mercado en el
corto plazo.
TRADING
32
OCT-DIC 2013
La mejor forma de determinar si realmente esta suposicin es
cierta o no consiste en desarrollar un sistema automtico de tra-
ding basado en dicha relacin y comprobar por medio de un test
histrico si ganamos dinero con l.
Para ello desarrollar un sistema muy bsico que slo pretende
comprobar la validez de las seales de la relacin VXV/VIX. No
es un sistema que pueda operarse en real, ya que para ello nece-
sitara un ltrado de las seales y una buena estrategia de salida.
Este sistema abre una posicin larga cuando la relacin VXV/
VIX se sita por encima de 1 (situacin normal), despus de
haber hecho una excursin por valores inferiores (situacin
irracional). La salida ser a los 10 das de la apertura de la ope-
racin.
Si realizamos un backtest sobre los 3 ltimos aos del S&P 500
en grco diario con un capital inicial de 10000$, los resultados
que se obtienen son los siguientes:
Aunque no dispo-
nemos de sucien-
tes muestras como
para conar en la
abilidad estads-
tica de los resul-
tados, el alto por-
centaje de aciertos
sugiere que la in-
versin de la curva de volatilidad es un patrn que puede darnos
una ventaja o edge a la hora de operar en el corto plazo.
CONCLUSIN
En este artculo he intentado mostrar cmo los momentos de
extrema irracionalidad de los mercados pueden servirnos como
base para sistemas de contratendencia que busquen los puntos
de giro de las bolsas.
Tanto la inversin de la curva de tipos de inters (para el ms
largo plazo) como la inversin de la curva de volatilidad (para
el corto plazo) son claros ejemplos de indicadores que podemos
utilizar para decantar la probabilidad de xito en los mercados
a nuestro favor.
+2337,31 $
10
80%
3,40%
2,09%
6,07
7,85%
BENEFICIO NETO
NMERO DE OPERACIONES
% OPERACIONES GANADORAS
GANANCIA MEDIA POR OPERACIN
PRDIDA MEDIA POR OPERACIN
PROFIT FACTOR
MXIMO DRAWDOWN
LA MEJOR FORMA DE
DETERMINAR SI REALMENTE
ESTA SUPOSICIN ES
CIERTA O NO CONSISTE EN
DESARROLLAR UN SISTEMA
AUTOMTICO DE TRADING
BASADO EN DICHA RELACIN
TRADING
OCT-DIC 2013
33
LAS PAUTAS ESTACIONALES
POR JOS MARTNEZ
EN PRIMER LUGAR,
QU ES UNA PAUTA ESTACIONAL?
Deniremos como pauta estacional al comportamiento burs-
til de algunos subyacentes, dentro de un marco temporal con-
creto. Estudiando estos comportamientos observamos que a lo
largo de la historia, existen activos que sufren modicaciones
importantes cuando cotizan dentro de un mes concreto o de
una estacin ya sea Invierno, verano, otoo o primavera, como
por ejemplo el comportamiento del Gas natural en medio de un
invierno muy fro. Tiende a subir por la gran demanda de gas
para calefaccin.
Las Commodities agrcolas, son muy sensibles a los cambios
estacionales ya que en funcin de la climatologa, se obtienen
diferentes resultados en las cosechas.
La pauta estacional no hace referencia nicamente a las estacio-
nes del ao sino tambin a comportamientos excepcionales de
la bolsa frente a un dato concreto, bien sea semanal, mensual,
anual, etc.. Como por ejemplo el comportamiento de determi-
nadas acciones, dentro de la publicacin de algn dato regular
como puede ser el dato de empleo, stocks, consumo, etc.
As mismo observamos que las pautas estacionales engloban
una serie de estrategias burstiles basadas en la estadstica ya
que cuentan con un elevado porcentaje de acierto.
A continuacin vamos a detallar una serie de estrategias, que re-
lacionadas con los diferentes activos, pueden ofrecernos buenas
oportunidades de negocio, una vez se acerque su pauta estacio-
nal previamente identicada.
Con el Grano (principalmente
trigo, maz y soja) deberamos
identicar en qu pas se mueve
el grueso de las cosechas a ni-
vel mundial, ya que de perderse
todas las cosechas de un pas
que tiene muy poco peso en el
stock mundial, no afectara a
la cotizacin del subyacente.
Posteriormente denir cul es
la cantidad de cosechas al ao
y cules son los factores climatolgicos asociados a esa zona y
a cada cosecha.
Por ejemplo, en Amrica del sur, cada vez que aparece el fen-
meno climatolgico el nio, se pierden materias primas por
los efectos de la lluvia, viento y exceso de humedad, haciendo
alcanzar mximos a la cotizacin de estos activos debido al peso
que tiene su stock a nivel mundial.
A da de hoy, este fenmeno se puede predecir gracias a sondas
marinas, boyas otantes y satlites, lo que nos proporciona una
gran oportunidad de negocio.
Segn un estudio, las lluvias que podran ser catalogadas
como fenmenos de El Nio se produjeron en los aos 1845,
1856,1864, 1871, 1877, 1878, 1884 y 1891. Con la llegada del nue-
vo siglo, las lluvias continuaron presentndose en 1918, 1925,
1926, 1929, 1932, 1939, 1940, 1941, 1943, 1951, 1953, 1957, 1965,
1969, 1972,1973, 1976, 1982, 1983, 1987, 1991, 1993 y 1997, 1998.
A partir del ao 1983 se declara fenmeno de El Nio a este
perodo lluvioso.
Conociendo la noticia de aproximacin de dicho fenmeno,
la estrategia consistir en posicionarse alcistas en grano,
En este artculo vamos a tratar de identicar
cul es el comportamiento cclico/regular de las uctuaciones
de los precios de algunas Materias Primas,
dentro de un marco temporal determinado.
DEFINIREMOS COMO
PAUTA ESTACIONAL
AL COMPORTAMIENTO
BURSTIL
DE ALGUNOS
SUBYACENTES,
DENTRO DE UN
MARCO TEMPORAL
CONCRETO
TRADING
34
OCT-DIC 2013
Figura 1
protegiendo la posicin con un stop loss por debajo del
mnimo anterior a la publicacin dicha noticia.
El Oro ha sido tambin un activo con respuestas similares,
ante iguales situaciones macroeconmicas o sociales. Te-
nemos por un lado, que las situaciones de crisis, han reva-
lorizado la materia considerablemente. Ver Figura 2.
Un patrn estacional que se repite con mucha frecuencia
a lo largo de la historia de la cotizacin de este activo, se
da en octubre. poca de festivales y bodas en la India, que
hasta ahora ocupaba el primer lugar a nivel global como
demandante de esta materia. Debido a la fuerte demanda,
la cotizacin tiende a subir en esas fechas.
Ahora que China ha desbancado a la India como primer pas
consumidor (tambin es el primer productor) deberemos
TRADING
OCT-DIC 2013
35
atender adems, al ao nuevo chino y las semanas anteriores
por la fuerte demanda, que abarca desde la ltima semana de
Enero a la primera quincena de Febrero. La estrategia a medio
plazo consistira en entrar largos sobre el da 22 de Enero,
protegiendo nuestra posicin por debajo del mnimo anterior
en cuadro diario y deshacer la posicin no mas tarde del 10 de
Febrero.
A continuacin, podemos observar las fechas de entrada y sali-
da para diferentes activos, teniendo en cuenta la mejor secuen-
cia de movimientos en un periodo de 10 aos.
Figura 2
Figura 3
FECHAS ENTRADAS/SALIDAS
25-2/09-05 24-07/03-10
19-09/05-05
28-10/05-04
16-07/02-10
20-11/04-04
SECTOR
ENERGIA
MATERIALES
INDUSTRIALES
UTILITIES
FINANCIERO
SECTOR PRIMARIO
TRADING
36
OCT-DIC 2013
Por otro lado, la bolsa en general suele responder al famoso Ra-
lly de n de ao. En esta pauta intervienen dos variables clara-
mente identicadas:
Un evidente inters por parte de las empresas en alcanzar
un determinado precio, forzando as las subidas.
La entrada de un importante ujo de capital, que provie-
ne mayormente de las pagas extraordinarias de navidad.
As pues, encontramos a lo largo y ancho de los mercados -
nancieros, innidad de activos que en mayor o menor medida
se comportan de un modo peculiar llegada una fecha concreta,
ya sea por acumulacin de oferta o demanda o simplemente por
la inercia del sentimiento de la masa. Identicando las pautas en
cada uno de los subyacentes podemos contar con ms probabi-
lidades a nuestro favor, a la hora de determinar si entramos o no
en una operacin. Quizs nos convenga mas esperar unos das,
semanas o incluso meses.
FECHAS ENTRADAS/SALIDAS
12-09/20-10 15-01/10-02
01-01/06-05
01-08/31-12
01-08/21-12
19-11/05-5
SECTOR
ORO
PLATINO
AGRICULTURA
GAS NATURAL
METALES Y MINERAS
SECTOR SECUNDARIO
TRADING
LA VOLATILIDAD
EL LENGUAJE OCULTO DE LAS OPCIONES
La volatilidad implcita nos permite operar rangos de precios
a travs de los spreads de opciones.
POR JOS LUIS DAZ
L
a volatilidad es la principal barrera de entrada a la opera-
tiva con opciones. La complejidad de este concepto hace
que, en muchos casos, traders rentables y expertos con
otros instrumentos de especulacin, cuando se acercan
a la operativa con opciones no consigan rentabilizar sus
estrategias. Formarse una expectativa errnea en lo que a movi-
miento de volatilidad se reere puede ser una constante fuente
de prdidas.
La volatilidad, junto a las variaciones del precio del subyacente
y el tiempo que resta hasta el vencimiento, son los tres factores
principales que afectan a la cotizacin de las primas de las op-
ciones.
La variacin de las primas con la variacin de precio del subya-
cente tiene muchas similitudes con otros instrumentos, siendo
similar a lo que sucede, por ejemplo, con las acciones. Si el pre-
cio del subyacente sube aumentar el precio de las primas de las
opciones calls y bajar el precio de las primas de las opciones
puts; y si el precio del subyacente baja sucede justo lo contrario.
Por ejemplo, una accin cotiza a $30 y es opcionable (tiene op-
ciones), y las calls con precio de ejercicio $30 cotizan a $1.5 y las
put del mismo precio de ejercicio cotizan a $2. Si la accin pasa
a cotizar a $32, la prima de la call pasar a cotizar a $3.5, y si la
accin pasa a cotizar a $28, la prima de la put pasar a cotizar
a $4. Que el precio de la accin aumente su valor en aproxima-
damente un 6% (de $30 a $32) y que la prima de la opcin pase
a cotizar un 75% ms cara (de $2 a $3.5), es un buen ejemplo
del apalancamiento que puede llegar a proporcionar este ins-
trumento.
El paso del tiempo erosiona el valor de las opciones haciendo
que pierdan valor a medida que pasa el tiempo. Es lo que se
conoce con el nombre de time decay. La prima de una opcin
tiene dos componentes, el valor intrnseco y el valor extrnseco
o temporal. Este valor temporal a medida que pasa el tiempo y
se va acercando a la fecha de expiracin se va reduciendo hasta
llegar a cero.
Si bien la variacin del precio de las primas debido a las varia-
ciones del precio del subyacente y al paso del tiempo no suelen
generar errores, las variaciones debidas a los cambios de vola-
tilidad son fuente comn de errores. La volatilidad adems de
afectar a la cotizacin de las primas de las opciones tiene otras
aplicaciones, y algunas de ellas proporcionan una gran ventaja
que hace que, por ejemplo, aumente el nmero de operaciones
positivas de un sistema, o aumenten los benecios de esas ope-
raciones ganadoras.
PRODUCTOS
OCT-DIC 2013
39
de la IV del subyacente tiene una particularidad especial, y es
que es capaz de predecir el rango futuro del precio con una gran
exactitud.
CMO ESTIMAMOS LA
VOLATILIDAD IMPLCITA
DE UN SUBYACENTE?
Tomar diferentes vencimientos y diferentes strikes para obte-
ner sus volatilidades y calcular medias, podra llegar a ser muy
laborioso. Todas las plataformas que operan con opciones pro-
porcionan datos de IV de subyacentes directamente, sin nece-
sidad de tener que realizar ningn clculo. An as, hacer una
estimacin muy aproximada de ese valor es relativamente sen-
cillo, ya que se puede tomar la media de las IV de la Call y de
la Put de los strikes ms cercanos al precio y de alguno de los
vencimientos que tengan la ex-
piracin ms prxima (primer
o segundo vencimiento).
En la gura 1 se presenta la cade-
na de opciones del ndice SP500
para el vencimiento de octubre
2013. Un strike prximo a la
cotizacin actual del precio, es
1660. Los strikes prximos a la
cotizacin del precio se les lla-
ma strikes a dinero (ATM, at the money) Para este strike la IV
en el lado call es 12.44% y para el strike de las puts es 14.12%.
Que esos strikes tengan esas volatilidades y no otras, signica
que son las volatilidades implcitas que el mercado descuenta
QU ES LA VOLATILIDAD?
La volatilidad es una desviacin estndar de los cambios por-
centuales de un activo. La desviacin estndar es un trmino
estadstico que se utiliza como medida de dispersin respecto a
la media. Una desviacin estndar grande, volatilidad alta, indi-
ca que los valores se alejan mucho de la media y una desviacin
estndar pequea indica que los valores se alejan muy poco res-
pecto a la media. Este concepto se puede aplicar a casi cualquier
tipo de medida, desde la altura de un nmero determinado de
personas, a los resultados mensuales de una cartera, o los movi-
mientos porcentuales diarios del SP 500, etc.
CMO OBTENEMOS LA
VOLATILIDAD IMPLCITA?
El concepto de volatilidad para los operadores de opciones tie-
ne diferentes acepciones. No es lo mismo hablar de volatilidad
histrica, de volatilidad implcita (en adelante IV) de un subya-
cente, de IV de un determinado strike (precio de ejercicio) de la
cadena de opciones o hablar del ndice de volatilidad del SP500
(VIX). En este artculo nos centraremos en la IV de cada strike
de la cadena de opciones y la IV del subyacente.
La IV, como se mencion anteriormente, afecta a la cotizacin
de las primas de las opciones y es un dato que se puede obtener
de la cadena de opciones. Tomando las volatilidades implcitas
de los diferentes precios de ejercicio y de los diferentes venci-
mientos y haciendo una media, pasamos del concepto de IV de
un strike en particular, al concepto de IV del subyacente. El dato
UN RANGO ANUAL
PARA PLANTEAR
ESTRATEGIAS CON
OPCIONES TIENE
UNA UTILIDAD
LIMITADA YA QUE
SON PERIODOS
DE TIEMPO POCO
UTILIZADOS.
Figura 1. Cadena de opciones del ndice SP500.
PRODUCTOS
OCT-DIC 2013
40
Si quisiramos obtener la estimacin futura de la volatilidad dia-
ria, habra que sustituir Vmensual por Vdiaria y el nmero 12
por 365. Si quisiramos obtener el rango semanal sustituiramos
Vmensual por Vsemanal y el nmero 12 por 52.
Como ejemplo, vamos a calcular el rango estimado para los si-
guientes dos meses. Por tanto, de la frmula anterior en la que
ya tenemos la Vanual (13.28%), es necesario cambiar el nmero
12 por 6. Haciendo los clculos, transformamos un rango anual
de 13.28% en un rango para los siguientes 2 meses de 5.52%.
Este valor porcentual, si lo pasamos a valores de precio del
SP500, obtenemos 1571.68 como lmite inferior y 1755.32 como
lmite superior (5.52% a ambos lados del precio 1663.5 que es la
cotizacin actual).
QU GRADO DE PRECISIN
TIENEN ESTO CLCULOS?
Estos clculos tienen como premisa previa que la distribucin
de las cotizaciones deben tener una distribucin normal, y real-
mente no tienen una distribucin normal, pero se aproximan
mucho. Una distribucin normal o distribucin de Gauss es un
concepto probabilstico que debe cumplir una serie de condicio-
nes. Las distribuciones de precios no son distribuciones norma-
les, pero se pueden aproximar a ellas sin incurrir en demasiados
errores.
Si de una serie de datos distribuidos normalmente obtenemos
su promedio y su desviacin estndar( volatilidad), tendremos
una medida de su dispersin.
Segn la gura 3, si los precios tuvieran una distribucin normal
podramos armar, que con una probabilidad del 68.2% (34.1% a
cada lado de la media) de los casos los precios se moveran den-
tro de una desviacin estndar, y con una probabilidad del 95.4%
(34.1% + 13.6% a cada lado de la media) se moveran dentro de
dos desviaciones estndar.
como rangos probables de movimientos de los precios. La
media de esos valores es 13.28%.

CMO ESTIMAMOS
EL RANGO FUTURO DE
MOVIMIENTO DE PRECIO?
El valor anteriormente calculado viene a signicar que el mer-
cado estima un movimiento porcentual anual del SP500 del
13.28%. Es decir, que si actualmente est cotizando a 1663.5, en
los siguientes 12 meses el rango ms probable de movimiento
ser entre 1442.58 y 1884.41 (un 13.28% a cada lado de la coti-
zacin actual). Debido a que los diferentes modelos de valora-
cin de opciones utilizan la volatilidad anual en su clculo, los
valores de rango que se obtienen tambin son rangos anuales.
Esta estimacin tiene una gran importancia para el operador
de opciones ya que permite la operativa en rango, o el plantea-
miento de estrategias con expectativa lateral. En las estrategias
con expectativa lateral se obtiene benecio independientemen-
te de si el precio sube o baja. La nica condicin para obtener
ese benecio es que el precio se mantenga dentro del rango es-
timado.
Un rango anual para plantear estrategias con opciones tiene una
utilidad limitada ya que son periodos de tiempo poco utilizados.
Un rango ms til podra ser a 2 3 meses, periodos en los que
la operativa con spreads de opciones es mucho ms rentable.
CMO PASO DE UN RANGO
ANUAL A OTRO RANGO?
Modicar la estimacin del rango es sencillo. Lo nico que es
necesario saber es que el rango (la volatilidad) no es proporcio-
nal al tiempo sino a la raz cuadrada del tiempo.
A travs de la frmula de la gura 2 podemos despejar la volati-
lidad mensual (de un mes) a partir de la volatilidad anual y de la
raz cuadrada del nmero de periodos mensuales que contiene
una ao.
Figura 2. Cambio de rango en funcin del periodo de tiempo. Figura 3. Dispersin de datos en una distribucin normal.
PRODUCTOS
OCT-DIC 2013
41
Si analizamos los movimientos diarios del SP500 durante todo
el ao 2012, junto con su volatilidad implcita a una semana y
vemos el movimiento posterior a esa semana, nos podremos dar
cuenta de su capacidad de prediccin.

Como se puede observar en la gura 4, en la siguiente sema-
na el SP500 se movi dentro de una desviacin estndar en el
66.53% de los casos (lo esperado era un 68.2%) y dentro de dos
desviaciones estndar en el 96.73% de los casos (lo esperado era
un 95.4%). Si el estudio lo repitiramos para otros periodos de
tiempo, diferentes a una semana, los resultados que se obtienen
son similares.
Se puede concluir que la volatilidad implcita es una excelente
manera de predecir el rango futuro de los precios.
APLICACIN PRCTICA
Obtenido el rango en un periodo determinado de tiempo y
comprobado su capacidad predictiva, ahora nicamente nos
queda plantear una estrategia que se adapte a ese rango, y as
tener la probabilidad de xito a nuestro favor.
Si tenemos una probabilidad del 68.2% de que el precio se mue-
va entre 1571.68 y 1755.32 en los siguiente 2 meses, vamos a
plantear una estrategia lateral que nos permita obtener bene-
cio si el precio se mueve en ese rango.
El procedimiento habitual en un clculo estadstico es tomar
unos datos y calcular su media y su desviacin estndar para
as tener una medida de distribucin de esos datos. Sera fcil
tomar una serie de cotizaciones de una accin o de un ndice y
obtener cul ha sido su media y su desviacin estndar (volati-
lidad histrica). Pero no se trata de eso; queremos saber si las
volatilidades implcitas tienen propiedades adivinatorias del
movimiento futuro de los precios.
Se cumplir esta caracterstica de las distribuciones normales
aplicadas al precio y a su desviacin estndar, pero empleando
la volatilidad implcita?
La respuesta es que s, y adems con una gran precisin.
Figura 4. Dispersin de datos del SP500 en el ao 2012.
Figura 5. Iron Condor de expiracin Octubre 2013.
PRODUCTOS
OCT-DIC 2013
42
La estrategia elegida es una Iron
Condor. Esta estrategia de es-
peculacin permite trabajar en
un rango lateral muy amplio de
precios. Siempre que el precio
quede dentro del rango obten-
dremos el mximo benco.
En la gura 5 se representa la
Iron Condor de vencimiento
Octubre 2013 con strikes 1525 1550 1775 1800. Siempre que
a fecha de expiracin el precio se encuentre entre 1550 y 1775
obtendremos el mximo benecio. El rango estimado de movi-
miento del precio es inferior al rango de mximo benecio de
la operacin.

La expiracin elegida para la estrategia es Octubre 2013 ya
que quedan 54 das para dicha expiracin (aproximadamente 2
meses). El rango de mximo benecio de la operacin es 1550-
1775, lugar donde hemos situado los strikes cortos, y es un ran-
go superior al estimado (1571.68 - 1755.32).
Esta estrategia tiene una probabilidad muy alta de acabar con
el mximo benecio, y lo hemos conseguido a partir de una es-
timacin de un rango muy probable a partir del clculo de la
volatilidad para un periodo determinado. Y todo como conse-
cuencia de la capacidad de prediccin de la volatilidad implcita
de las opciones.
FORMARSE UNA
EXPECTATIVA
ERRNEA EN LO
QUE A MOVIMIENTO
DE VOLATILIDAD
SE REFIERE
PUEDE SER UNA
CONSTANTE FUENTE
DE PRDIDAS
PRODUCTOS
ENTREVISTA
OCT-DIC 2013
44
H
ispatrading tiene el placer de tener en este nmero
como invitado a una de las guras ms respetadas del
mundo del trading, Jack Schwager. Autor de algunos de
los best sellers imprescindibles para cualquier trader
como el archiconocido Markets wizards.
Le agradecemos que nos haya dedicado unos minu-
tos para poder conversar con usted, seguro que nuestros
lectores agradecen sus consejos. Para comenzar esta
entrevista nos gustara que nos hablara un poco sobre
su trayectoria en el mundo del trading Cul fue el mo-
tivo por el que comenz a interesarse por este mundo?
JS. La verdad que no me gusta verme a m mismo como un
trader, lo hago a forma de pasatiempo, ya que nunca ha sido
algo que he practicado a tiempo completo. Nunca ha sido ms
que una acin y no muy constante. Es por esto que preero ser
conocido como un entrevistador de traders, traders superiores
a m, es as como veo mi papel. Mis consejos se basan precisa-
mente ms en las entrevistas que he hecho que en mi propia
experiencia.
Pero hace trading ahora?
JS. S, pero es una de las muchas cosas que hago. No soy un
trader a tiempo completo.
Durante su vida como trader cul fue su
peor experiencia?
JS. Es un poco dif cil de decir, pero creo
que la mejor experiencia fue al princi-
JACK
pio. Los primeros aos, como hace la mayora, lo poco que in-
verta terminaba perdindolo, hasta que nalmente aprend. As
que supongo que la mejor experiencia fue hacer la transicin de
ser un trader perdedor a uno rentable.
En medio de esa transicin recuerdo concretamente una ope-
racin sobre el marco alemn, que ni siquiera existe ahora, en
la que estaba buscando un suelo para poder entrar. Por aquel
entonces, a pesar de que tena una opinin bien formada, no
contaba con un plan de salida como parte del proceso de toma
de decisiones, una parte fundamental de un sistema de trading.
Finalmente entr colocando mi stop en un punto muy cercano
de mi entrada, as que termin saltando, con el alivio de ha-
ber perdido slo un poco de dinero en comparacin con lo que
poda haber perdido, ya que el precio nalmente termin ca-
yendo ms an. En esa misma poca, recuerdo otra operacin
realizada de una forma muy similar que sin embargo funcion
y termin ganando mucho dinero con una pequea inver-
sin. Estas dos operaciones se produjeron casi al mismo
tiempo y fue un periodo de verdadera transicin
para m, ya que principalmente empec
a usar la gestin del dinero rigu-
rosamente.
SCHWAGER
ENTREVISTA
OCT-DIC 2013
45
LOS BUENOS
TRADERS ESTN
CAPACITADOS
PARA CAMBIAR
DE OPININ EN
UN MOMENTO
te entregue una tcnica en bandeja no te funcionar, para poder
tener xito debemos desarrollar nuestras propias tcnicas, y es-
tas pueden variar mucho de un trader a otro.
Qu prefiere usted? fundamental o tcnico?
JS. Bien, se puede ser fundamental o tcnico, inversor a largo
plazo o a corto plazo, invertir en acciones, futuros o materias
primas, ser sistemtico o no. Pero entre todas estas variables
puede haber combinaciones, de hecho hay grandes posibilida-
des de mezclar diferentes estilos, no hablamos slo de que algo
tenga que ser blanco o negro. No podemos esperar que exista
otro trader que tenga un enfoque que se adapte al suyo exacta-
mente ya que ser muy dif cil.
Y usted? Cul es su forma de hacer trading?
JS. He evolucionado hacia un enfoque casi totalmente tcnico
aunque puedo tener un criterio a veces ms a largo plazo. Puedo
pensar, este mercado parece estar exageradamente a la baja, por
lo que me inclinar a buscar una operacin en largo, compran-
do, pero segn criterios tcnicos facilitando de esta forma la
gestin del dinero. As que podra decir que me considero un
trader ms tcnico que fundamental.
En qu cree que debe centrarse un aspirante a tra-
der que quiera crear una tcnica propia?
JS. Si usted no sabe nada de trading obviamente no tendremos
una tcnica, por lo que el lugar ms barato para conseguir el
conocimiento est en la lectura. Entonces podr encontrar con-
ceptos interesantes que le gusten y crea que pueden ser apli-
cables, mientras que por el contrario leer otras cosas que no
le sean tiles, es una mera cuestin del proceso investigacin/
aprendizaje. Es como cuando hemos ido al colegio, si no hemos
ledo un libro de f sica elemental no podemos pretender avan-
zar a un nivel superior. De esta forma tendras que aprender lo
elemental antes de poder decidir, me quiero centrar en la me-
cnica cuntica o lo que sea. As que debemos empezar desde
lo ms bsico y luego ir avanzando.
Es por esto que el primer
paso es la investigacin y
despus, centrarnos en un
rea especca. Por ejemplo,
digamos que alguien escoge
el anlisis tcnico, despus
tendr que seguir estudiando
grcos para poder desarrollar
sus propias ideas. En este caso su proceso estar centrado en la
observacin o si tiene conocimientos de programacin podr
programar los patrones en los que trabaje, entonces seguir
probando los diferentes programas que existen para esto Es
Y en cuanto a la peor, no s Estoy seguro de que tuve una bue-
na serie de rachas malas, pero se han borrado de mi memoria.
Ninguna prdida ha sido lo sucientemente grande como para
dejarme tan mal recuerdo.
Qu tipo de consejo le dara a aquellos que quieran
convertirse en un trader profesional?
JS. En primer lugar necesita una metodologa y para poder de-
sarrollar una debe leer. Obviamente, lo que usted lea depende-
r de sus intereses, tcnico o fundamental. Pero debemos leer
y estudiar lo suciente para poder tratar de denir aquellos
criterios en los que queremos seguir profundizando. Una vez
haya pasado esta primera etapa uno debe seguir los mercados
sin operar, en todo caso haciendo paper trading. Y slo cuando
piense que est listo para poder comenzar a operar lo haremos
con una pequea cantidad, ya que hay unas probabilidades muy
altas de que pierda el capital que disponga para hacer trading
en un principio. Cuando parezca que empezamos a tener xito
en el trading con una pequea cantidad podremos entonces au-
mentar la cantidad de nuestra cuenta gradualmente. Estos son
algunos de los elementos clave.
Cul cree que es la actitud ms peligrosa para un
trader?
JS. Hay muchas, pero una de las ms peligrosas es ser dema-
siado obstinado, y los buenos traders estn capacitados para
cambiar de opinin en un momento. Los traders que pierden
una gran cantidad de dinero estaban muy seguros de su crite-
rio. As que tener una opinin muy fuerte y ser poco exible es
contrario a la esencia del trading, ya que esto te har aguantar
una posicin hasta que lo hayas perdido todo. Todo el mundo
se equivoca un cierto porcentaje de las veces que entramos en
el mercado, incluso los mejores traders se equivocan en un alto
porcentaje.
Si somos muy tercos, algunas operaciones nos causarn una
gran prdida. Es por esto que es la actitud ms peligrosa.
Podra hablarnos de alguna tcnica que le haya re-
sultado interesante?
JS. Respecto a las tcnicas de trading, depender del tipo de
trader. Algunos preferirn sistemas basados en el anlisis tc-
nico, otros sin embargo preferirn sistemas basados en anlisis
fundamental, mientras otros unirn en un sistema estos dos
enfoques.
Uno de los errores que se cometen es pensar que hay una me-
todologa que es mejor que otras, y no es cierto. Uno de los fac-
tores fundamentales para el xito es la gestin del dinero, entre
otras, y no tiene que ver con una tcnica. Si buscas a alguien que
SI USTED NO SABE
NADA DE TRADING [...]
EL LUGAR MS BARATO
PARA CONSEGUIR EL
CONOCIMIENTO EST
EN LA LECTURA.
ENTREVISTA
OCT-DIC 2013
46
un periodo experimental y de desarrollo que ser diferente en
cada trader. Lo que tenemos que entender es que el camino que
elijamos ser un proceso que recorreremos normalmente solos,
por lo que tener una buena base antes de decidir la direccin
que tomaremos ser muy importante.
Cree usted que en los ltimos aos los mercados se
han ido alejando cada vez ms del anlisis fundamental?
JS. No, los mercados siempre estn inuenciados por los fun-
damentos, en cierta medida los movimientos del mercado co-
mienzan por los fundamentos y terminan por la emocin, por
lo que cualquier movimiento importante del mercado siempre
tendr una base fundamental. Por ejemplo, incluso en la bur-
buja de internet en 1999, detrs de este boom hubo una historia
real, internet se ha convertido en un gran negocio, por lo que
hay muchas empresas que han seguido creciendo y se han con-
vertido en verdaderos negocios, tenemos el ejemplo de Amazon
o Google. Por lo que podemos ver como hubo una historia real
y se convirti en un verdadero cambio en la forma de cmo fun-
cionan las cosas. No obstante, la mayor parte de ellos fueron a
la quiebra, hubo acciones que no tenan ningn valor real que
subieron simplemente por la emocin para despus caer con el
pnico al derrumbarse.
Es por esto que los mercados siempre varan entre dnde hay
fundamentos y dnde se empieza a ver las emociones de los in-
versores, esto ha pasado hoy y hace doscientos aos. Esta cons-
tante es el motivo por el que han funcionado los mismos con-
ceptos que existan cuando hice mi primer libro hace 25 aos,
las personas al leerlo piensan que es un libro actual porque los
mercados no han cambiado. De hecho, mientras lo escriba le
un libro llamado Recuerdos de un operador de acciones es-
crito haca ms de 60 aos, ese libro era prctico entonces y lo
sigue siendo hoy. As que hay ciertas leyes universales sobre el
mercado que por mucho que avancemos tecnolgicamente se-
guirn, las emociones humanas seguirn siendo una constante
y el hecho de que los precios reejen en cierto momento los
fundamentos tambin lo ser, as que el mercado de hoy sigue
siendo muy parecido al del pasado.
Aunque creo que todo el mundo conocer perfec-
tamente su libro ms conocido, Markets Wizards qu
nos podra decir de este libro? Cules podran ser los
puntos ms importantes para alguien que no lo haya le-
do todava?
JS. No podra decir slo un punto ms importante, de hecho, al
nal del libro tengo una lista de lecciones importantes, los tengo
aqu. Empezando por que cualquiera de estos traders de xito
tena pasin por su trabajo, y este deseo les haca superar cual-
quier obstculo. As que supongo que la leccin que podemos
extraer de esto que hacer trading no es para todo el mundo. Mu-
chos pueden pensar que quie-
ren ser traders, pero realmente
en lo que estn pensando es en
hacer dinero fcil y esto son dos
cosas muy diferentes. As que
una de las muchas cosas que
diferencian a las personas que
tienen xito de aquellas que no
lo tienen es un verdadero deseo,
no por el dinero sino, por el tra-
ding, como un juego en el que
van a destacar. Precisamente uso la palabra juego ya que estos
traders de xito hablan as del trading en ocasiones, no es traba-
jar, es lo que hacen para divertirse aunque tambin es un reto.
Esta es la fuerza matriz, no el dinero.
Otro punto importante es la conanza, la gente se pregunta
cmo puedo saber si estoy listo para ser un trader? Bueno, las
personas que son realmente exitosas, lo s porque he hablado
con ellos, tienen un sentido de la conanza muy claro y si no
sabemos si tenemos esa conanza, es una prueba de que no es-
tamos listos, y le digo a la gente lo sabrs cuando ests all. Las
personas que son muy buenas en este juego tienen esa seguridad
interior. Una vez entrevist a Linda Rashky, que no est en este
libro sino en un posterior Markets wizards, y me dijo nunca
me molesta perder porque s que siempre ganar de nuevo. Ella
no es arrogante ni tampoco egosta, lo que nos est diciendo es
bsicamente yo tengo un proceso y s que funciona y seguir
funcionando. Mientras sigo haciendo esto s que no puedo ga-
nar en cada trade pero al nal saldr adelante. Es un reejo de la
conanza interna y es una cosa que estos traders tienen.
Hablemos acerca de la metodologa, tienen una buena metodo-
loga. Ninguno de estos traders me dijo Me veo frente a la pan-
talla y si tengo un presentimiento empiezo a comprar bonos.
Esto no es como en Hollywood, en donde las personas tienen
una corazonada y entonces actan. Y si no sabemos cmo es
nuestro mtodo, esto quiere decir que no tenemos uno por lo
que no estaremos listos para hacer trading. As que es por esto
que mencion al principio que debemos tener una metodologa,
experiencia y antes de esto una formacin bsica, este proceso
debe tener un orden.
Algunas cosas que he destacado tambin en este libro es el tra-
bajo duro. Mucha gente piensa que el trading es una manera de
hacer dinero fcil, pero la realidad es que, si nos jamos en los
traders que tienen xito, es que son adictos al trabajo, son perso-
nas que estn ocupadas constantemente. No es necesariamente
una forma de vivir , pero as son las personas que tienen xito.
Por supuesto, no estoy diciendo a la gente que esto es lo que
deben llegar a ser pero es un rasgo caracterstico. Algunas de las
personas a las que he entrevistado no envidio en nada su modo
de vida, creo que sacrican todo para sobresalir en este rea.
LOS MERCADOS
SIEMPRE VARAN
ENTRE DNDE HAY
FUNDAMENTOS Y
DNDE SE EMPIEZA A
VER LAS EMOCIONES
DE LOS INVERSORES,
ESTO HA PASADO
HOY Y HACE
DOSCIENTOS AOS.
ENTREVISTA
OCT-DIC 2013
47
Y, por ltimo, el control del riesgo. Es probablemente el ma-
yor fallo que comete la gente, el principal motivo por el que las
personas pierden dinero, o bien por tener un plan de control
del riesgo que no se adapta a la realidad. As que por ejemplo si
asumimos un riesgo de un 20% de nuestro capital en una opera-
cin por muy buena que sea la idea, tendremos que asumir que
podremos ir a la quiebra rpidamente, por lo que no importa
lo buena que sea la idea, ya que no es dif cil perder en cinco
operaciones consecutivas. Esto es una receta para el desastre.
As que los buenos traders solo arriesgan una pequea cantidad
de su dinero. Podra ser tan simple como no arriesgar ms de un
1% de su capital, que es un mtodo de control del riesgo muy
simple. Esto es algo que los traders de xito hacen mientras que
los perdedores lo olvidan por completo.
Estos son algunos puntos clave de mi libro Markets Wizard
Tiene algn proyecto en mente?
JS. Escrib dos libros que salieron en 2012. Uno de ellos era
Hedge fund market wizards, donde he seguido con la misma
frmula bsica, pero con una serie diferente de traders. luego
hice otro llamado Market sense and nonsense, donde diseccio-
no algunas de las muchas falacias que las personas tienen acerca
de cmo funcionan los mercados.
ENTREVISTA
SIMULACIONES DE MONTECARLO
Y OPERATIVA SISTEMTICA
PARTE 2
Las simulaciones estocsticas constituyen, a da de hoy,
una de las principales herramientas del anlisis nanciero dinmico
y se aplican en mbitos tan diversos como la valoracin de opciones,
el anlisis de portfolios e instrumentos de inversin,
la estimacin de la solvencia de una compaa o la determinacin
del Value at Risk (VaR) de los activos cotizados.
Con este artculo terminamos la serie dedicada a este tema y su aplicacin.
POR OQM
ANLISIS DE RIESGOS:
DRAWDOWN DE MONTECARLO
U
na de las cuestiones que ms nos preocupan a la hora de
operar una estrategia es la determinacin de la mayor
prdida que nos cabe esperar y, para ello, el mejor
mtodo es realizar una simulacin de Montecarlo sobre
la series Out-Sample obtenidas en el proceso Walk-
Forward. En la prctica nos interesa conocer dos cosas:
DDm para distintos niveles de conanza.
Riesgo de Ruina (RoR) en las x primeras operaciones.
El DDm es un dato fundamental para calcular el capital nece-
sario para comenzar a operar una estrategia, mientras que el
RoR responder a una cuestin psicolgica que tiene que ver
con el nivel de confortabilidad del trader: Estoy preparado para
asumir que mi cuenta se reduzca un determinado porcentaje al
poco de iniciar la operativa?
Algunos simuladores como el Market System Analyzer
(Adaptrade Software) generan esta informacin con suma
facilidad, proporcionndonos un completo informe sobre la
simulacin estocstica.
Pongamos, por ejemplo, un sistema intradiario que ofrece este
estupendo aspecto:
Para realizar la simulacin de Montecarlo solo tendremos que
especicar estos datos:
Y, en pocos segundos, obtendremos el siguiente informe:
SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2013
49
La tabla del DDm para diferentes niveles de conanza, que tam-
bin nos proporciona el citado software, nos servir para deter-
minar cundo la estrategia ha dejado de funcionar.
En general consideramos que una estrategia se ha roto si en
operativa real supera el DDm obtenido en una simulacin de
Montecarlo (al 95% de conanza) de la Out-Sample. De este
modo, lo nico que tenemos que hacer es monitorizar la evolu-
cin diaria del DDm de operativa real en un grco como este:
ANLISIS DEL EQUITY CURVE
Con una simulacin de Montecarlo tambin podemos estimar
los diferentes caminos que recorrer la curva de benecios, ob-
teniendo en este caso informacin que nos permita realizar in-
ferencias sobre la rentabilidad media en un intervalo temporal
dado y los ratios de Montecarlo para el conjunto de recorridos
posibles.
En la tabla inferior mostramos los datos de entrada requeridos
por este simulador de diseo propio y las principales estadsti-
cas que pueden obtenerse en la simulacin:

Este simulador, construido mediante el mtodo de la inversa,
nos permitir simular las 200 siguientes operaciones de un sis-
tema con los valores de entrada especicados en la tabla. La
informacin que puede obtenerse es bastante rica: Sharpe sim-
plicado, Esperanza matemtica, rentabilidad media, porcentaje
de curvas que obtienen benecios, VaR, etc.
En la imagen inferior podemos ver el resultado grco de simu-
lar 200 operaciones partiendo de un capital inicial de 20.000:
Avg. Loss $
-650
VALORES DE ENTRADA
Avg. Win $
850
Stdev. Loss
1.200
Stdev. Win
1.750
Initial Cap.
20.000
% Win
0,52
Sharpe R.
1,92
Max. Loss
-6.069
VaR 95%
RESULTADOS DE LA MATRIZ ALEATORIA EN 200 Ops.
TA
0,20
Max. Win
6.829
7.045
Kelly Value
0,15
Equity Max.
92.693
VaR 99%
W/L Ratio
1,31
Equity Min.
-1.165
-2500
Equity Curve
45.899
Desv. Equity
23.933
Equity Medio
% Equity
129,5%
Profit Runs %
81
45.840
SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2013
50
La lnea blanca es el equity curve promedio de la simulacin.
Tambin podemos analizar la distribucin de benecios resul-
tante:
Este tipo de simulacin nos permitir experimentar con un m-
todo de parada con el que actualmente estamos investigando:
Una vez obtenido el pronstico para las 200 siguientes opera-
ciones, vamos tabulando sobre este grco los resultados de la
operativa real que obtenemos con el sistema objeto de estudio.
Si el sistema se comporta segn lo previsto en la simulacin,
su equity curve evolucionar dentro del cono formado por las
curvas de mxima y mnima rentabilidad. Cuando la curva real
empieza a rebasar estos lmites (en la prctica solo nos preocu-
par en inferior) consideramos que nuestro sistema ya no est
funcionando segn lo previsto y, en consecuencia, debemos pa-
rarlo.
ANLISIS DEL VALUE AT RISK
El VaR es una medida estadstica del riesgo que tiene un activo
de generar prdidas o no obtener la rentabilidad esperada en
un intervalo de tiempo. Para la determinacin de este valor es
necesaria una proyeccin de los ujos de caja, lo que en nuestro
caso equivale analizar dinmicamente el crecimiento del equity
curve en una simulacin estocstica. De hecho, el mtodo de
Montecarlo es el ms empleado por la industria para determi-
nar el VaR en valores, fondos y carteras que disponen de series
histricas de razonable amplitud.
En la teora tradicional de carteras se supone que los rendimien-
tos de los activos siguen una distribucin normal, mientras que
los niveles de precios alcanzados en el tiempo siguen una distri-
bucin log-normal. Esto es as porque aunque un activo pueda
uctuar en cada intervalo en un determinado rango de renta-
bilidades, su valor nunca puede ser negativo. A las carteras les
ocurre lo mismo, un portfolio puede perder valor, pero nunca
caer por debajo de cero. Con todo, el VaR s puede tener re-
sultados negativos, ya que una cartera siempre puede caer por
debajo de su valor inicial.
Calcular el VaR partiendo de una simulacin de Montecarlo es
muy sencillo ya que la proyeccin del ujo de caja de cada cur-
va simulada es el ltimo valor del equity curve. Por tanto, solo
tenemos que hayar el percentil para los niveles de conanza que
estimemos relevantes.
Por ejemplo, supongamos una simulacin de 500 curvas y un IC
del 95% (0,05). En una hoja Excel slo tendremos que situarnos
en la columna donde est el ltimo valor de cada serie y aplicar
la funcin:
= PERCENTIL (M3:M503;0,05)
En el grco inferior podemos ver la distribucin del VaR para
distintos IC de la estrategia que hemos simulado en el apartado
anterior.
Este grco muestra lo que nos cabe esperar como peor esce-
nario despus de 200 operaciones. As, tendramos una pro-
babilidad del 75% de que nuestro portfolio supere los 35.000
al nal del periodo y del 95% (IC considerado de referencia) de
terminar al menos con 8.718.
Como hemos podido observar en este artculo, las posibilidades
que ofrecen las simulaciones estocsticas al trading de sistemas
son muy variadas. Aqu hemos puesto una muestra de las que
consideramos ms relevantes, pero queda claro que cualquier
anlisis serio de los rendimientos futuros y riesgos ocultos de
una estrategia deber pasar siempre por una simulacin de
Montecarlo.
Fuente: Boost C++ Libraries
SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2013
51
C
on el auge de los gigantes de la tecnologa de la informacin
(Google, Facebook, Apple, etc) la ciencia de la Inteligencia
Articial ha empezado a renacer. Con nombres tan futurs-
ticos como Machine Learning, Metaheuristics o Data Mi-
ning se engloba toda una serie de algoritmos y tecnologas
orientadas a procesar la hiperabundante informacin y transfor-
marla en conocimiento explotable.
La cuestin central que estudia el Machine Learning es la siguien-
te: cmo podemos disear sistemas computacionales que au-
tomticamente mejoren con la experiencia y cules son las
leyes fundamentales que gobiernan este proceso de
aprendizaje?
1

Con Machine Learning podemos cons-
truir sistemas que aprendan de los
datos. Un ejemplo tpico es el
sistema que reconoce el spam
de nuestro buzn de correo,
para ello se entrena al siste-
ma con miles de emails de
spam a modo de ejemplo
para que posteriormente
clasique nuestro correo
entrante segn lo que ha
aprendido.
En general se trata de con-
seguir que una computa-
dora aprenda a reconocer
patrones y caractersticas de
una serie de datos o bien que
encuentre y nos muestre una
Mediante Machine Learning podemos encontrar estructuras
y patrones tan complejos y enterrados entre el ruido de los mercados
que ningn ojo humano los podra detectar.
Veremos cmo obtener ventaja aplicando tcnicas
de Machine Learning en nuestra operativa.
POR JUAN MANUEL ALMODVAR
MACHINE LEARNING
APLICADO AL TRADING
SISTEMAS BASADOS EN MODELOS
L
O
S
M
E
R
C
A
D
O
S

F
IN
A
N
C
IE
R
O
S
S
O
N
L
A

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A
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T
A
R
C
O
N

E
S
T
A
S
T
E
C
N
O
L
O
G
A
S
.
SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2013
53
posible estructura oculta en los datos imperceptible a nuestros
ojos. En denitiva enseamos al ordenador a clasicar y prede-
cir informacin para nosotros.
Por otra parte, los mercados nancieros son la mayor fuente de
datos de alta frecuencia
2
y por tanto perfectos candidatos para
experimentar con estas tecnologas. Podemos aplicar Machine
Learning para mejorar nuestro trading? Para responder a esta
pregunta veamos antes la diferencia entre los sistemas autom-
ticos clsicos basados en reglas lgicas y los nuevos sistemas
basados en modelos de Machine Learning.
SISTEMAS DE TRADING
BASADOS EN REGLAS
Y BASADOS EN MODELOS
Los sistemas de trading automtico clsicos se basan en conjun-
tos de reglas predenidas por un trader. Estas reglas dan forma
a la estrategia que el trader ha desarrollado a lo largo del tiempo
con su experiencia negociando en los mercados. Hablamos de
las reglas de compra y venta a la seal de una combinacin de
indicadores o de la rotura de un precio de soporte o resistencia,
de ltros de volatilidad y tendencia mediante indicadores como
el ATR y el Momentum, etc.
Los sistemas basados en modelos son diferentes.
En vez de buscar reglas para operar lo que hacen
es utilizar un modelo que analiza informacin
buscando un patrn que con alta probabilidad
contina en determinado movimiento del mer-
cado. Por ejemplo podemos introducir en nues-
tro modelo los valores del RSI de las ltimas 3
sesiones y programar al sistema para que apren-
da la relacin (si la hubiera) entre estos datos y la
volatilidad de la prxima sesin.
La tabla 1 es un ejemplo de valores para entre-
nar el modelo. Los tres primeros valores (RSI D1,
RSI D2, RSI D3) son las entradas y el ltimo (VOLATILIDAD)
representa el objetivo a predecir. Cada la de la tabla contie-
ne los valores de la sesin. Entrenaremos a nuestro sistema in-
troducindole los datos con esta informacin (por ejemplo de
300 sesiones) y nalmente le daremos los valores de entrada de
la sesin actual (tabla 2) para que prediga el valor del objetivo
(VOLATILIDAD).
Esta informacin podra sernos muy valiosa de forma que com-
poniendo modelos que clasican y predicen el mercado cons-
truyamos un sistema de trading automtico.
DIFERENCIAS ENTRE LOS
SISTEMAS BASADOS EN REGLAS
Y BASADOS EN MODELOS
Se puede obtener sistemas automticos basados en reglas que
sean realmente predictivos si se hace bien, es decir, sometiendo
al sistema a un riguroso anlisis estadstico. De hecho, la cla-
ve del trading automtico reside en saber medir correctamente
mediante el anlisis estadstico la probabilidad de que el rendi-
miento pasado de nuestro sistema no sea debido a la suerte sino
a que est detectando y explotando a su favor una ineciencia
real del mercado.
Pero los sistemas automticos clsicos siempre
dependern de la experiencia y conocimiento del
mercado que posea el trader para encontrar ine-
ciencias que explotar. Aqu es donde las tcnicas
de Machine Learning pueden ayudarnos muchsi-
mo y puede ser la mayor diferencia entre ambas
tcnicas de desarrollo de sistemas.
Mediante Machine Learning podemos hacer que
el ordenador busque estructuras y patrones tan
complejos y enterrados entre el ruido de los mer-
cados que ningn ojo humano los podra detectar.
Adems de sto los elementos que componen este
tipo de sistemas nos permiten aplicar tcnicas de anlisis es-
tadstico avanzado de manera
ms sencilla que con los siste-
mas basados en reglas.
Una ltima ventaja, no poco
importante, de los sistemas
basados en modelos es que al
no ceirse a una seal ja de
compra o venta sino a una pro-
babilidad de acierto en la pre-
diccin nos permiten ajustar el
espectro de riesgo y benecio
del sistema y construir carteras
SESIN
300
299
298
...
1
RSI D1
51
53
48
...
89
RSI D2
53
51
53
...
79
RSI D3
48
53
51
...
91
VOLATILIDAD
0.8012
0.8532
0.7384
...
0.4748
Tabla 1. Datos de entrenamiento
SESIN
0
RSI D1
77
RSI D2
89
RSI D3
79
VOLATILIDAD
????
Tabla 2. Datos para la prediccin
ESTE TIPO DE
SISTEMAS NOS
PERMITE APLICAR
TCNICAS
DE ANLISIS
ESTADSTICO
AVANZADO DE
MANERA MS
SENCILLA QUE
CON LOS SISTEMAS
BASADOS EN REGLAS
LOS SISTEMAS
BASADOS EN
MODELOS PERMITEN
AJUSTAR EL
ESPECTRO DE
RIESGO Y BENEFICIO
DEL SISTEMA Y
CONSTRUIR CARTERAS
MS AGRESIVAS O
CONSERVADORAS EN
FUNCIN DE NUESTRO
PERFIL INVERSOR
SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2013
54
ms agresivas o conservadoras en funcin de nuestro perl in-
versor.
Vamos a ver con dos ejemplos cmo podemos aprovechar estas
dos caractersticas de los modelos de Machine Learning. Para la
clasicacin de estructuras en la informacin podemos utilizar
el algoritmo o modelo k-means clustering y tanto para la predic-
cin como para el ajuste de riesgo veamos un sistema de trading
basado en una red neuronal simple.
EL ALGORITMO
K-MEANS CLUSTERING
PARA SELECCIONAR PARMETROS EN
CONJUNTOS MULTIDIMENSIONALES
Uno de los pasos fundamentales en el diseo de sistemas de tra-
ding es la reoptimizacin peridica de sus parmetros. Cuando
optimizamos un sistema estamos probando miles de combina-
ciones posibles en el histrico de datos para saber qu combina-
cin daba los mejores resultados.
Uno podra cometer el error de elegir directamente el conjun-
to de parmetros que ms benecio hubiese dado, lo que nos
garantizara seguramente un problema. Con toda probabilidad
este conjunto ser fruto de una sobreoptimizacin y operar con
l en forwardtest nos llevar a la ruina.
Es mucho mejor buscar un conjunto de parmetros positivo que
tenga otros conjuntos cercanos de similares caractersticas, es
decir buscar vecinos parecidos para asegurarnos que estamos
en un buen barrio.
Cuando optimizamos dos parmetros es relativamente fcil ha-
cerlo de manera visual, por ejemplo en la gura 1 se ve clara-
mente una buena zona paramtrica para seleccionar.
Cuando tenemos ms de dos parmetros no podemos guiarnos
visualmente pero podemos utilizar el algoritmo k-means cluste-
ring para que clasique en grupos (clusters) todos los conjuntos
de parmetros
3
. De esta forma se obtienen conjuntos muy ro-
bustos que en forward test arrojan mejores resultados que otros
conjuntos elegidos mediante mtodos menos rigurosos.
SISTEMAS BASADOS
EN REDES NEURONALES
La Wikipedia dene las redes neuronales como un paradigma
de aprendizaje y procesamiento automtico inspirado en la for-
ma en que funciona el sistema nervioso de los animales. Se trata
de un sistema de conexin de neuronas que colaboran entre s
para producir un estmulo de salida.
Las redes neuronales son uno de los mo-
delos de Machine Learning ms comun-
mente aplicados.
Como los otros modelos la red neuronal
necesita una serie de datos de entrada que
podran ser por ejemplo: la variacin de
los precios de cierre las ltimas sesiones,
los puntos de pivote diario, el volumen
operado, etc. Adems de estos datos le
proporcionaremos si la sesin cerr alcista
o bajista y con esto la entrenaremos.
Despus le daremos una nueva serie de da-
tos de sesiones donde no le decimos si ce-
rr al alza o a la baja pero s los otros datos
(precios de cierre, puntos pivote, volumen,
etc), la red tratar de predecir cmo fue el
cierre de sesin y nos dar por cada sesin
un valor de conanza para la prediccin Figura 1. Visualizacin de zonas paramtricas robustas.
SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2013
55
alcista y otro para la prediccin bajista. Tomando el valor ms
alto tendremos la prediccin.
En la gura 3 se muestra la curva de balance de un sistema de
redes neuronales para el EURUSD en velas de 1 hora. Para cada
prediccin con una conanza mayor de 0,5.
Como se ve, una red neuronal bien entrenada puede ofrecer
muy buenos resultados. Este sistema logr unos 6000 pips en
unos 20 das de trading aproximadamente.
Pero como decamos la segunda caracterstica de los modelos
de Machine Learning es que al ofrecer niveles de prediccin sus
seales pueden ser ltradas y no operar a menos que se supe-
re determinado umbral. Veamos en la gura 4 lo que sucede
cuando exigimos al modelo que su prediccin alcista o bajista
tenga un valor de conanza mayor a 0,55 para abrir una nueva
posicin, cerrando adems cualquier posicin abierta cuando la
nueva prediccin no supere este nivel.
Como era de esperar hemos reducido el nmero de trades, pero
adems aumentado el benecio y disminuido el tamao de los
retrocesos.
De esta forma un mismo modelo puede aplicarse de diferentes
formas en funcin del perl de riesgo de un inversor determi-
nado.
CONCLUSIN
Los sistemas basados en modelos de Machine Learning dotan
al trader de nuevo arsenal para la batalla en los mercados y le
ofrecen una ventaja excepcional frente a los otros traders que
no utilizan esta tecnologa.
Figura 3. Balance del sistema con nivel de prediccin superior a 0,5.
Figura 4. Balance del sistema con nivel de prediccin superior a 0,55.
1. Te Discipline of Machine Learning. Tom M. Mitchell
2. An Introduction to High-Frequency Finance. Genay, Dacorogna, Muller,
Pictet, Olsen.
3. Cmo optimizar un sistema mediante minera de datos. Juan Manuel
Almodvar.
SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2013
56
SISTEMA DE TRADING
NO TENDENCIAL
DE MUY CORTO PLAZO MEDIANTE RSI Y ADX
Se denir, analizar y BackTestear un sencillo
sistema de trading para fases no tendenciales de mercado
mediante el oscilador RSI y el ADX
POR JOS ANTONIO GONZLEZ IBEZ
A
la hora de congurar un sistema de trading ganador y
consistente en el tiempo, esto es, que nos devuelva una
rentabilidad aceptable sin que tengamos que modicar-
lo o prescindir de l al poco tiempo, es inevitable pen-
sar en los sistemas que operan en favor de la tendencia
principal (sistemas tendenciales), pues entendemos que son los
ms seguros y ables y es por lo que los norteamericanos dicen:
Te trend is your friend (La tendencia es tu amiga).
De lo anterior se deriva que utilizar sistemas que operan en con-
tra de la tendencia principal (sistemas contratendenciales) de
manera continuada y/o duradera en el tiempo no es una prc-
tica recomendable, ms all del aprovechamiento de un movi-
miento correctivo que nos ayude a ganarle al mercado un extra
de rentabilidad puntual y, siempre con un seguimiento conti-
nuado de la estrategia, puesto que operan en contra del escena-
rio dominante, del escenario tcnico ya conrmado y, por ende,
opera bajo un movimiento con poco grado de probabilidad de
xito y elevada varianza, o lo que es equivalente, elevado riesgo.

Ahora bien, todo aqul que haya participado en un mercado
secundario o haya analizado un chart de cualquier activo coti-
zado se habr percatado que, el mercado no siempre evolucio-
na de manera tendencial, ya sea sta alcista o bajista, de hecho,
hay una cantidad ingente de activos que, por diversos motivos,
cotizan sin tendencia denida durante un determinado marco
temporal y, no por este motivo deben ser activos catalogados
como no apto para trading.
Las fases laterales o de no tendencia pueden atraer rentabilida-
des atractivas si se construye una estrategia adecuada y se asu-
me el riesgo real de la operativa, pues como es lgico, no asu-
miremos el mismo capital arriesgado en una ventana de trading
alcista bajo un sistema tendencial que en una ventana de trading
bajista en una fase lateral, como puede ser un canal. Y f jense
bien que hablo de estrategias de trading, no inversin a medio
o largo plazo, pues el objetivo de ste tipo de sistemas seguido-
res de no tendencia es el de conseguir rentabilidades marginales
extras, al igual que en los sistemas contratendenciales, por ese
mismo motivo deben ser aplicados de manera rigurosa y con un
exhaustivo estudio previo de Money Management y Risk Mana-
gement individualizado para cada cartera.
Deben grabar lo siguiente en su mente a fuego si no quieren vo-
latilizar su cartera en poco tiempo: Cualquier sistema de trading
que no sea tendencial debe ser aplicado puntualmente, con rigor
y con un seguimiento continuado extraordinario de las posicio-
nes abiertas.
Bien, creo que queda claro que el mtodo de especulacin que
se estudiar a continuacin, al ser de naturaleza no tendencial,
su exposicin y duracin en el tiempo no debe ser elevado y
que la esencia del mismo es la de poder rascar esa rentabilidad
extra al mercado.
Entramos por tanto de lleno en el conjunto de reglas que con-
gurarn el sistema de trading:
CARACTERSTICAS DEL SISTEMA
Es un mtodo de especulacin burstil que encuentra su mejor
comportamiento en timeframes superiores a partir de las 4 ho-
ras, siendo recordable su aplicacin en grcos diario.
CONFIGURACIN DEL SISTEMA
Para la construccin de nuestro sencillsimo sistema de especu-
lacin necesitaremos principalmente dos indicadores que son,
por un lado, el indicador ADX de 7 periodos, cuyo principal
objetivo es determinarnos si el activo bajo estudio se encuentra
bajo tendencia denida o no y, por otro lado, el oscilador RSI de
14 periodos, cuya principal misin es la de ofrecernos activos
que estn desenvolviendo un movimiento que creemos que po-
demos aprovechar.
SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2013
57
REGLAS DEL SISTEMAS
1.SEALES DE ENTRADAS
Nuestro sistema bajo estudio nos aportar una seal de entrada
en largo (estrategia alcista) cuando, en primer lugar, el indica-
dor ADX(14) se encuentra por debajo de los 25 puntos, zona en
la que tericamente entendemos que el activo no se encuentra
desplegando un movimiento tendencial al ms estricto corto
plazo (das). Por su parte, el RSI(14) tiene que haber superado la
zona de los 30 puntos o, lo que es lo mismo, salir de la zona de
sobreventa acumulada.
Una vez que tanto el ADX y el RSI dibujan las anteriores carac-
tersticas cuantitativas, ser necesario que la ltima vela desple-
gada en el precio, tenga un cuerpo alcista, esto es, que el cierre
se encuentre por encima de la apertura.
Es justo a partir de ese momento en el que abriremos una ven-
tana de trading alcista en la apertura de la siguiente vela o cand-
lestick.
La Figura 1 muestra un ejemplo claro de lo que entenderamos
como una seal de entrada inminente en largo.
El activo mostrado presenta un ADX(14) en los 17,47 puntos,
esto es, por debajo de los 25 puntos que se marcan como lmite
para entrar en valores que no presentan una tendencia clara al
ms estricto corto plazo. Por su parte, el oscilador RSI(14) supe-
ra en la ltima sesin la zona de sobreventa acumulada a la vez
que el grco de precios dibuja una vela con cuerpo alcista. Por
tanto, la entrada en largo en la apertura de la siguiente vela es
una clara oportunidad de trading.
La estrategia inversa nos aportar una seal de entrada en
corto (estrategia bajista) cuando, en primer lugar, el indicador
ADX(14) se encuentra por debajo de los 25 puntos, zona en la
que tericamente entendemos que el activo no se encuentra
desplegando un movimiento tendencial al ms estricto corto
plazo (das). Por su parte, el RSI(14) tiene que haber perdido la
zona de los 70 puntos o, lo que es lo mismo, salir de la zona de
sobrecompra acumulada.
Figura 1. Grco diario de Max Petroleum (MXP). Fuente: EuroStockScreener.com.
LTIMA VELA CON CUERPO ALCISTA
(CIERRE>APERTURA)
ADX(14) POR DEBAJO DE LOS 25 PUNTOS
(17,47 PUNTOS)
RSI(14) SALIENDO DE ZONA DE SOBREVENTA ACUMULADA
SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2013
58
Una vez que tanto el ADX y el RSI dibujan las anteriores carac-
tersticas cuantitativas, ser necesario que la ltima vela desple-
gada en el precio, tenga un cuerpo bajista, esto es, que el cierre
se encuentre por debajo de la apertura.
Es justo a partir de ese momento en el que abriremos una ven-
tana de trading bajista en la apertura de la siguiente vela o cand-
lestick.
En la Figura 2 se muestra un ejemplo de lo que entenderamos
como una seal de entrada inminente en largo.
El activo mostrado presenta un ADX(14) en los 19,14 puntos,
esto es, por debajo de los 25 puntos que se marcan como lmi-
te para entrar en valores que no presentan una tendencia clara
al ms estricto corto plazo. Por su parte, el oscilador RSI(14)
perfora a la baja, en la ltima sesin, la zona de sobrecompra
acumulada a la vez que el grco de precios dibuja una vela con
cuerpo bajista. Por tanto, la entrada en corto en la apertura de la
siguiente vela es una clara oportunidad de trading.
2.SEALES DE SALIDAS
A continuacin se detallan las condiciones necesarias para que,
una vez la estrategia est abierta, conocer cundo debemos ce-
rrar posiciones, tanto si la evolucin del precio juega en nuestra
contra como si la evolucin de nuestro activo juega a nuestro
favor:
La Figura 3 muestra el stop por defecto que se emplea en nues-
tro sistema bajo estudio si nuestras posiciones evolucionan a
nuestro favor en una estrategia larga (alcista). Saldremos en la
apertura de la siguiente vela una vez que el RSI(14) perfora a la
baja la zona de sobrecompra, esto es, el nivel de los 70 puntos de
arriba hacia abajo.
Para una estrategia bajista actuamos de manera totalmente in-
versa, es decir, cuando el oscilador RSI(14) cruce al alza el nivel
de los 30 puntos que delimita la zona de sobreventa acumulada.
En este punto es preciso resaltar que le podemos aadir un stop
prot parcial del porcentaje que deseemos, recomendable del
Figura 2. Grco diario de Manitou (MTU). Fuente: EuroStockScreener.com.
LTIMA VELA CON CUERPO ALCISTA
(CIERRE>APERTURA)
ADX(14) POR DEBAJO DE LOS 25 PUNTOS
(17,47 PUNTOS)
RSI(14) SALIENDO DE ZONA DE SOBREVENTA ACUMULADA
SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2013
59
50% de la posicin, para ir guardando esos pips en nuestro
saco.
Por otro lado, si la evolucin de nuestro activo no es la que a
priori esperbamos, saldremos completamente de nuestra es-
trategia una vez el activo vuelva a perforar a la baja el nivel de los
30 puntos en el RSI(14) dentro de una estrategia alcista, o supe-
re al alza los 70 puntos en el RSI(14) bajo una estrategia bajista.
Al igual que aplicbamos un stop prot a los benecios, es obli-
gatorio congurar un stop loss a nuestras operativas, mxime,
si stas atienden a mtodos no tendenciales. ste puede ser de
dos tipos, absoluto o relativo: Si es absoluto, deberemos intro-
ducir nuestro nuestro stop por debajo del mnimo de la vela que
conrma el ltimo movimiento al alza si estamos bajo una es-
trategia alcista o, viceversa, en la parte ms alta de la vela que
conrma el movimiento bajista si operamos en corto.
Se recomienda que el capital arriesgado en la operativa no su-
pere, en ningn caso, el 2% del capital en cartera entre todas
las operaciones simultneas abiertas. Adems, tampoco es re-
cordable utilizar dicho mtodo de trading de manera exclusiva,
pues no podemos estar operando activos sin tendencia como
norma, no es el objetivo del presente anlisis como se ha co-
mentado al inicio.
BACKTESTING
1.RESULTADOS DEL SISTEMA
A continuacin se muestra una tabla con los principales ratios
que nos arroja el sistema bajo estudio. Antes de continuar, es
necesario poner sobre la mesa que el objetivo de anlisis de
BackTesting que se va a desarrollar atiende a una exposicin a
modo de ejemplo sobre una primera aproximacin del mismo.
Por tanto, dicho sistema debera ser revisado individualmente
por cada inversor segn sus preferencias y ajustado a periodos
de tiempo mayores en programas cuyo n nico es el estudio
exhaustivo de los estudios en el pasado.
Por ltimo, indicar que el estudio del BackTesting se ha
realizado sobre todos los mercados y activos que componen
Figura 3. Grco diario de Leni Gas & Oil (LGO). Fuente: EuroStockScreener.com.
SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2013
60
Figura 4. Ratios del Sistema. Fuente: EuroStockScreener.com.
Figura 5. Informe de BackTesting. Fuente: EuroStockScreener.com.
SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2013
61
los principales mercados europeos, esto es, EURONEXT, LSE,
DAX y MCE.
Se comenz a operar con una cartera hipottica de 50.000 y,
tras dos aos aplicando este sistema de especulacin, se habra
obtenido un montante bruto de 58.191,15, lo que supone un
16,38% de rentabilidad.
Es importante destacar el bajo porcentaje de operaciones ga-
nadoras (11%) que, no obstante, el buen ratio ganancia/prdida
del 9.41 nos indica que, pese al altsimo nmero de operaciones
perdedoras (89%), ganaremos 9,41 por cada invertido bajo
el sistema bajo estudio. Esto es as por la rapidez en cortar las
operaciones perdedoras y el mantenimiento de las operaciones
que nos estn aportando benecios gracias al Risk Management
y Money Management aplicados en la conguracin de sistema
presentado.
Presenta un DrawDown, del 10,81%, que se presume idneo por
la naturaleza del sistema, y por tener una continuidad alcista a
largo plazo la evolucin de nuestro capital en cartera.
2. INFORME DEL BACKTESTING
En la Figura 5 observamos el informe del estudio en el pasado
que nos aporta, de manera muy grca, los resultados obteni-
dos en el mismo as como la evolucin durante el periodo de
estudio del capital obtenido, cuya evolucin presenta una able
conducta.
Destaca el reducido nmero de operaciones (546) en 2 aos,
lo que supone una media aproximada de una nica operacin
por da de cotizacin, siendo el importe por operativa, como
mximo, de 5.000 hasta que el capital de 50.000 se encuen-
tre al 100% invertido en hasta un mximo de 50 operaciones
simultneas abiertas.
El Sistema presenta un 11% de las operaciones
con benecio (60) y un 89% de operaciones
perdedoras (485). El principal motivo del alto
nmero de operaciones con pocos benecios
pero una rentabilidad positiva a largo plazo es
la de mantener abiertas las operaciones que
evolucionan a nuestro favor ya que, recorde-
mos, una de las condiciones de salida era el RSI
saliera de la zona opuesta de la que sali en la
entrada y eso, se traduce en benecio para nues-
tra cartera. sta condicin de salida representa un
4,8% de las seales de cierre de posiciones abier-
tas, por lo que gracias a este ltro de salida, hemos
limitado de manera muy notable nuestras prdidas,
puesto que cortamos de raz las posibles seales en
falso.
CONCLUSIN
Se ha presentado un sistema de trading que buscaba patrones la-
terales o de no tendencia en base a un indicador ADX por deba-
jo de los 25 puntos que nos conrmase as la falta de tendencia
denida. Es el RSI, cuyo cruce al alza de la zona de sobreventa
(estrategia alcista) o a la baja de la zona de sobrecompra (estra-
tegia bajista) el que nos determinar la entrada o apertura de
posiciones, junto a una vela con cuerpo alcista o bajista segn
proceda.
Tras su sencilla metodologa y conguracin del BackTesting,
hemos logrado un sistema que nos devuelva un 16,38% de ren-
tabilidad bruta, es decir, sin tener en cuenta ningn tipo de co-
misiones ni de ajuste por inacin, durante el periodo analizado
con un DrawDawn del 10,81% y una evolucin de capital posi-
tiva a largo plazo.
El sistema desarrollado debe aplicarse, lgicamente, exclusiva-
mente en mercados sin tendencia denida al ms estricto corto
plazo, adems, es recomendable aplicarlo a un timeframe en
grco diarios puesto que, a escalas menores de 4 horas, el sis-
tema devuelva un alto nmero de seales falsas.
Para nalizar, conviene recordar que, el mtodo estudiado se
ha presentado a modo de ejemplo y que, en ningn momento,
constituye una recomendacin para su aplicacin en operativa
real.
SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2013
62
E
n enero de 1988, cuando todava el negocio de la ropa
era muy importante para Casa Kishoo y las inversiones
nancieras estaban apenas comenzando, sufrimos un de-
vastador incendio en una de nuestras tiendas. En ese mo-
mento pude comprobar lo que siempre haba sabido: para
que una empresa funcione, sus trabajadores deben quererla y
sentirse parte de ella. Cuando el incendio todava estaba activo,
nuestros trabajadores vinieron de madrugada para colaborar en
el rescate de documentos y mercanca (uno de los trabajadores
incluso vino con su mujer para que ayudara, y la contrat a la se-
mana siguiente). No slo eso: muchos de ellos incluso me pidie-
ron que no les pagara durante unos meses hasta que la empresa
se recuperase del golpe. Por suerte, las inversiones en bolsa ya
empezaban a dar sus frutos y pudimos pagarles sin problemas.
Cada empleado trae su propio conocimiento a la empresa. Un
buen empresario debe saber aprovecharlo y hacerlo uir para
generar sinergias cuando esos conocimientos individuales se
ponen a trabajar juntos al servicio de la empresa . En Casa Kis-
hoo, siempre que hacemos una operacin importante, sea -
nanciera o inmobiliaria, me gusta preguntar su opinin a todos
los empleados, sean expertos en la materia o no, porque s que
cualquiera de ellos puede darme una buena idea o un enfoque
diferente.
Siempre he tenido una relacin especial con mis empleados.
Aunque Casa Kishoo ahora sea una gran empresa por el vo-
lumen de nuestras operaciones, seguimos siendo una empresa
familiar, y me gusta considerar a los empleados como parte de
mi familia. Al tener pocos trabajadores y conocerlos bien, tene-
mos mucha exibilidad a la hora de aprovechar al mximo sus
cualidades en favor de la empresa. Un empleado al que hemos
contratado para un puesto determinado puede pasar a desem-
pear otra funcin si vemos que las necesidades de la empresa o
sus propias capacidades lo aconsejan, no tenemos las rigideces
que pueda haber en una multinacional.
Me siento orgulloso de no haber despedido nunca a nadie (en
realidad una vez tuve que hacerlo con dos empleados, pero por-
que haban cometido delitos muy graves). Las veces que he des-
cubierto que un empleado estaba actuando incorrectamente, he
preferido hablar con l para decirle que tena que dejar de actuar
as, y en todos los casos he visto que el empleado lo ha agrade-
cido trabajando mucho ms y mejor, tratando de compensar ese
error. La gente necesita conanza y sentirse querida en el traba-
jo, si le das eso obtendrs mucho ms a cambio. Es como cuan-
do un hijo te roba, no debes repudiarlo sino intentar corregirlo.
Respecto al mercado de trabajo en general, pienso que se podra
hacer ms para incentivar la contratacin. El gobierno debe
SOBRE MI RELACIN CON
LOS EMPLEADOS
Y EL MERCADO DE TRABAJO
RAM
BHAVNANI
LECTURA FUNDAMENTAL
OCT-DIC 2013
64
Conversaciones con Ram Bhavnani
pensar que cada parado le cuesta mucho dinero, no slo por
el gasto en prestaciones de desempleo, sino por lo que se deja
de recaudar . Yo aumentara las ventajas para las empresas que
creen empleo, por ejemplo que no tengan que pagar seguridad
social en absoluto durante el primer ao de contratacin. Como
dije antes, esto supondra un esfuerzo a corto plazo para la
administracin, pero sera rentable a medio plazo, porque una
reactivacin de la economa hara aumentar sus ingresos.
Tambin sera importante dejar de permitir que los trabajado-
res en paro rechacen empleos cercanos a su lugar de residencia
slo porque sean de inferior categora que el que tenan antes.
En estos momentos lo importante es trabajar, no es tiempo de
grandes pretensiones, y el gobierno no puede permitirse el lujo
de pagar el paro a alguien que podra estar trabajando. Hay que
trabajar en lo que sea, sin renunciar a encontrar un empleo me-
jor, eso s, pero no se puede rechazar ningn trabajo cuando
uno est en paro. Como dije antes, cada parado que empiece
a trabajar signica menos gasto y ms ingresos para el Estado,
aparte de dar conanza a la persona y al pas.
Por ltimo, quiero hablar de la exibilizacin del mercado de
trabajo. S que en Espaa el empresario siempre es visto como
el malo de la pelcula, pero la verdad es que no conozco a ningu-
no que quiera despedir a un trabajador que produce. Cuando un
empresario contrata a alguien, es porque lo necesita, y cuando
llega el momento en que ya no lo necesita, no veo porqu tiene
que indemnizarlo. Es como si un empleado no pudiera irse de la
empresa libremente si ya no le interesa trabajar en ella (aunque
le cause un perjuicio a la empresa).
En mi opinin, el empresario debe proporcionar al trabajador
un salario justo y unas condiciones de trabajo dignas, pero no
debe estar obligado a garantizar ese puesto de trabajo para siem-
pre, so pena de pagar una indemnizacin que le pueda suponer
un grave perjuicio. No creo que sea justo que un empresario
llegue a la situacin de tener que pedir un prstamo para poder
pagar la indemnizacin a un trabajador que ya no necesita, y eso
desgraciadamemte es algo que se da habitualmente en pequeas
y medianas empresas.
LECTURA FUNDAMENTAL Conversaciones con Ram Bhavnani
PEDIDOS DE
MANUFACTURAS
E
l dato de pedidos no tiene demasiado impacto sobre los
mercados nancieros, salvo casos muy concretos en los
que exista una gran preocupacin por la evolucin de la
inversin. Sin embargo, para el estudio del comporta-
miento tanto de la inversin, como de la produccin o el
sector exterior, es muy relevante.
El Departamento de Comercio de Estados Unidos publica los
datos de nuevos pedidos recibidos por las empresas manufactu-
reras y los pedidos pendientes, haciendo distincin entre pedi-
dos de bienes duraderos y bienes perecederos.
El dato incluye todos los pedidos y envos de bienes que se pro-
ducen en el mes en curso. El Departamento de Comercio de-
ne los bienes duraderos como productos industriales con vida
superior a los tres aos. Incluye adems los bienes intermedios,
como el acero, por ejemplo, o la madera, y adems bienes nali-
zados como equipamiento o maquinaria.
Un buen dato de pedidos po-
dra indicar presin alcista en
empleo y produccin, aun-
que en momentos de elevada
utilizacin de la capacidad
(vase artculo sobre produc-
cin industrial) podra indi-
car presiones inacionistas.
Tambin podra indicar un
aumento de la inacin si los
inventarios son bajos o si la tasa de desempleo est por debajo o
cercana a su nivel de pleno empleo.
El dato de pedidos, por tanto, es un interesante indicador antici-
pado, pero sobre todo en momentos de cambio (por ejemplo, en
el caso de una recesin, un dato fuerte de pedidos podra estar
indicando cambio de ciclo).
POR TOMS GARCA
En el pasado nmero comenzbamos el estudio de la inversin,
centrndonos principalmente en la de bienes de equipo por su importancia
en la produccin futura (y por tanto en el PIB) y sobre todo, por su relacin
directa con el empleo. En este sentido, uno de los datos a tener en cuenta
es el de pedidos y especialmente su componente de pedidos duraderos.
UN BUEN DATO DE
PEDIDOS PODRA INDICAR
PRESIN ALCISTA EN
EMPLEO Y PRODUCCIN,
AUNQUE EN MOMENTOS
DE ELEVADA UTILIZACIN
DE LA CAPACIDAD PODRA
INDICAR PRESIONES
INFLACIONISTAS.
LECTURA FUNDAMENTAL
OCT-DIC 2013
66
Con todo, cabe tener en cuenta la
volatilidad del dato de pedidos: as la
desviacin tpica de la tasa interanual
es del 12,9%, frente al 4,7% del dato
interanual de produccin industrial.
El dato de pedidos suele dividirse en-
tre nacionales e internacionales. Res-
pecto a los primeros, cuanto mayores
sean, mejores las perspectivas sobre
produccin, consumo y empleo. Res-
pecto a los segundos, adelantaran el
dato de exportaciones. Son especial-
mente importantes en pases donde
las exportaciones representen un
porcentaje importante del PIB.
En cuanto a los pedidos duraderos,
tambin pueden considerarse como
una muestra del sentimiento futuro
de las empresas respecto a la situacin econmica: no sera l-
gico comenzar una inversin si se espera que las condiciones
econmicas empeoren.
Un defecto importante del dato de pedidos duraderos es que
incluye los pedidos de defensa, normalmente caros (tanques,
buques de guerra, aviones militares, etc). Esto distorsiona el
dato y es una de las causas de su volatilidad, especialmente en
su tasa mensual.
Afortunadamente, el Departamento de Comercio presenta el
dato separado sin pedidos de defensa. Con todo, la volatilidad
de la tasa interanual del dato ex defensa (esto es, sin incluir los
pedidos de defensa) se reduce tan slo hasta el 12,5%.
Lo anterior se debe fundamentalmente al componente de trans-
portes, que incluye los pedidos de aviones. Este tipo de pedidos
suele ser caro y distorsiona bastante el dato. En este sentido, si
se excluyen los pedidos de transporte, la volatilidad se reduce
hasta el 10,6%.

Como ocurre en el caso de muchos indicadores econmicos,
conviene estar atento de cmo evoluciona la tendencia. Esto
se puede hacer a travs de medias trimestrales o de medias
mviles de la tasa anual. Lo anterior tambin reduce la
volatilidad del indicador. As, en el caso del dato sin transporte,
la tasa interanual de la media trimestral tiene una volatilidad
ligeramente inferior al 10%.
Fuente: Datastream y Cortal Consors
LECTURA FUNDAMENTAL
OCT-DIC 2013
67
Con todo lo anterior, cabe destacar el dato de envos de bienes
de capital sin defensa ni aviacin. Este dato, de referencia para
la FED a la hora de medir el estado de la economa, adelanta la
inversin (coeciente de correlacin: 87%).
Cabe destacar de la serie de envos que su volatilidad es muy
inferior a las de los datos de pedidos. As, la desviacin tpica de
la tasa interanual es inferior al 8%.

Finalmente, para concluir con los datos de pedidos, es impor-
tante recordar que en los distintos indicadores adelantados
(ISM, PMI, etc) se incluyen subndices de pedidos. Estos su-
bndices presentan la disposicin de las compaas a elevar su
volumen de pedidos o los pedidos esperados para el siguiente
Fuente:
Datastream
y Cortal Consors
periodo y podran ser un indicador adelantado tanto de la evo-
lucin de los pedidos como del propio ndice principal (esto es,
el subndice de pedidos del ISM adelantara el dato de ISM del
siguiente periodo).
Como tantos otros datos, la inuencia en los mercados de este
dato es limitada, normalmente restringida a momentos en
los que la evolucin de la inversin es preocupante o cuando
el dato se desva largamente del esperado. Esto no puede ser
excusa para eliminarlo de nuestro estudio. La inversin es un
componente fundamental del crecimiento y adelanta el dato de
empleo, clave en la evolucin de las bolsas y por tanto, funda-
mental en nuestro anlisis macro.
Fuente:
Datastream
y Cortal Consors
LECTURA FUNDAMENTAL
OCT-DIC 2013
68
P
ero, la relativa calma conseguida por los bancos centra-
les s tiene un impacto claro en la gestin de las car-
teras de los inversores. Me reero, naturalmente, a la
diversicacin. Frente al riesgo sistmico que nos acos
al principio de la Crisis ahora los inversores son ms
pragmticos: no todo es peligroso; no todo es rentable. Al nal,
las categorizaciones absolutas ya no tienen sentido. Asset allo-
cation, regional equity selection, global sector selection y global
stock selection.son expresiones ya habituales al plantearse
la gestin de la cartera. La elevada correlacin que vimos en
los primeros aos de la Crisis impuso un modelo de gestin de
carteras enfatizando la rentabilidad obtenida a travs de inver-
siones relativas. Ahora, por el contrario, lo que vemos es que
las correlaciones vuelven a bajar y como deca al principio los
inversores discriminan entre activos. No descansa en esto la
teora de la Gran Rotacin? Los ltimos datos de entrada de
dinero hacia fondos de equities es esperanzador en este sentido.
Algo menos que haya sido compatible con nuevas salidas de di-
nero desde fondos de bolsa en emergentes.
QU HEMOS VISTO EN LO
QUE LLEVAMOS DE AO?
Cartera: bolsas USA al alza y deuda USA a la baja.
Bolsas mundiales: bolsas USA y japonesa al alza frente a
los descensos en mayor o menor medida del resto.
Seleccin por sectores: consumo, farmacia e industria al
alza frente a energa, materias primas y utilities que han
recortado.
Grandes valores? No ha quedado claro.
Buscar rentabilidad en un mundo de tipos nulos? Comparti-
rn conmigo que la pregunta invita a tomar riesgos que pueden
parecer excesivos. Al n y al cabo, rentabilidad y riesgo son los
dos lados de la moneda. En esta cuestin descansan algunas
ALFA
BUSCANDO
De nuevo los bancos centrales, casi como si se hubieran coordinado,
han logrado matizar los riesgos que manejaban a principios del verano
los inversores. Un nuevo aplazamiento? Los problemas no se han solucionado.
Pero, al menos, no suponen una amenaza inmediata su materializacin.
La excepcin? Que haya accidentes. Y cuando hablamos de temas polticos,
el riesgo de imponderables es mayor.
POR JOS LUIS MARTNEZ CAMPUZANO
LECTURA FUNDAMENTAL
OCT-DIC 2013
69
dudas mostradas por el pro-
pio Bernanke este verano. Pero
puede mucho ms la necesidad
de mantener mercados nan-
cieros comprados (aunque no
tienen por qu ser tambin l-
quidos).
Plantearnos todo lo anterior
tambin es compatible con va-
lorar los tiempos para tomar la
decisin de invertir y su duracin. Pese a la relativa calma con-
seguida, podemos asumir que es buen momento para comprar
de nuevo activos de riesgo? Muchos inversores norteamerica-
nos as lo han considerado pese a: 1. debate sobre el cambio de
sesgo de la Fed; 2. la incertidumbre internacional; 3. el propio
debate sobre la valoracin de la bolsa USA. Ellos no han tenido
dudas, quizs bajo la nueva garanta implcita del Presidente
de la Fed. Pero, podra realmente mantenerla en un escenario
de mejora econmica y unos datos de inacin ms sostenidos?
La inversin institucional ha quedado fuera de las compras, qui-
zs an bajo el trauma de los malos resultados obtenidos por la
gestin de la cartera en junio.
Las bolsas emergentes? S, siguen siendo nuestras preferidas
bajo una perspectiva de medio y largo plazo. Cmo no podran
serlo cuando su valoracin actual es la mitad que la que encon-
tramos en las bolsas desarrolladas? Y sin embargo, no tengo
nada claro que sea el momento de apostar por ellas. De hecho,
tampoco tengo muy claro que a corto plazo se den las condicio-
nes para apostar por activos de riesgo. Quizs me equivoque,
aunque no lo creo.
LO QUE VEMOS
ES QUE LAS
CORRELACIONES
VUELVEN A BAJAR
Y COMO DECA
AL PRINCIPIO
LOS INVERSORES
DISCRIMINAN
ENTRE ACTIVOS.
LECTURA FUNDAMENTAL
E
n los ltimos tiempos, las metforas econmicas han
adoptado formas ms vegetales que animales, quizs por
haber surgido del ptrido mantillo de la crisis: primero
fueron los tristemente fallidos brotes verdes; con el
comienzo del esto, el ministro del ramo (aunque mejor
deberamos decir de la rama) nos regalaba los odos con eso
de que la recuperacin de la economa espaola era como una
or de invernadero.
Dado que la citada or parece ms bien anmica y an muy in-
capaz de desprender un fragante aroma en forma de creacin de
empleo, me gustara aportar mi modesta
semilla a la cosecha metafrica. Ni
brotes verdes, ni ores de in-
vernadero: nuestros datos econmicos
parecen tomates verdes fritos.
Y que nadie se atreva a refutar la perti-
nencia de la metfora: que tenemos un
buen tomate es evidente; que adems
est verde, innegable; y el elemento
denitivo del guiso es que seguimos
fritos en la sartn de la rigidez alema-
na y de la incompetencia de quienes
nos gobiernan (desde Madrid a Bru-
selas, pasando por el mismsimo gran
pronosticador no doy una o an-
ti-cralo todo, el FMI).
FLORES DE INVERNADERO
O TOMATES
VERDES FRITOS?
POR MANUEL MORENO CAPA
Desde sus inicios como ciencia, la Economa se ha contado (y construido)
a base de metforas. La primera de ellas fue la famosa mano invisible
de Adam Smith aunque en algunos casos ms bien parece la mano negra.
Desde ese economista pionero (cuya profesin en realidad era lingista),
los usos metafricos se han utilizado para explicar lo que, en muchos casos,
es tan inexplicable como un perro verde(porque los cisnes negros
no son tan raros como algunos han pretendido)
EN LOS LTIMOS
TIEMPOS, LAS
METFORAS
ECONMICAS
HAN ADOPTADO
FORMAS MS
VEGETALES
QUE ANIMALES,
QUIZS POR
HABER SURGIDO
DEL PTRIDO
MANTILLO DE
LA CRISIS
LECTURA FUNDAMENTAL
OCT-DIC 2013
71
Por comenzar por el nal, sera deseable que su victoria electo-
ral en las elecciones del 22 de septiembre permitiera que la coci-
nera Merkel nos retirara del fuego y nos regara no precisamente
con aceite hirviendo, sino con una condimentada salsa que per-
mitiera a nuestros tomates dejar el amargo verdor y adoptar el
sabor y el color de la recuperacin econmica.
Para cumplir al menos una
parte de lo que ha prometido a
los alemanes durante su cam-
paa electoral, Merkel ya est
aplicando a la economa ger-
mana una receta de liquidez e
inyeccin de dinero destinada
a estimular el guiso, justo lo
contrario de lo que recomien-
da (o ms bien exige) a sus famlicos y hambrientos socios eu-
ropeos. Es verdad que Alemania lo tiene ms fcil, sobre todo
despus de haberse estado nanciando a coste casi cero (entre
enero y junio las cuentas pblicas germanas lograron un supe-
rvit de 8.500 millones de euros, un 0,6 por ciento del PIB). El
Tesoro germano est ahora ms sano y puede gastar ms para
llenar las urnas de votos a Merkel gracias, entre otras cosas, al
pnico irracional al envenenamiento por ingestin de decita-
rias setas mediterrneas. Ya vimos cmo nuestra prima de ries-
go engordaba hace un ao con tanta facilidad como se ha desin-
ado ahora, al caer a niveles de hace dos ejercicios: qu bien le
ha venido a Merkel (y al Bund) que los inversores pensaran que
la deuda espaola era casi tan txica como la griega, la autntica
amanita phalloides del mercado!
Con sus estmulos econmico-electorales, Alemania creci un
0,7 por ciento en el segundo trimestre. La segunda mayor eco-
noma de la eurozona, Francia, se apunt un 0,5, lo que colabor
a que Europa creciera un considerable 0,3
por ciento entre abril y junio. Pero Italia,
Holanda, Chipre, Espaa, Grecia, Irlanda
y Eslovenia siguen estancados en la rece-
sin. La pregunta es si tras las elecciones
la gran cocina germana seguir calentan-
do o volver a enfriarse. Y tambin si el
BCE (el avatar del Bundesbank, aunque
ahora tenga un toque picante ms propio
de la cocina italiana) seguir su poltica de
compra de bonos mientras que la Reserva
Federal americana anuncia que quizs cie-
rre el grifo de la liquidez a nales de ao.
El Gobierno espaol sigue conando en que buena parte de la
ayuda para orecer venga del exterior, de la recuperacin de las
grandes economas europeas. En realidad, casi todo lo bueno
que nos pasa ltimamente a los espaoles llega de fuera: rcord
de turistas extranjeros en julio (7,9 millones), entre otras cosas
debido a la trgica glaciacin que ahora afecta a las primaveras
rabes; rcord histrico de exportaciones en el primer semestre
(su crecimiento del 8 por ciento permiten reducir el 68,8 por
ciento el dcit comercial), logrado incluso con un euro fuerte,
lo cual dice mucho de la capacidad de las grandes compaas
exportadoras espaolas
A la vista de estos ingredientes tan sabrosos, queda an ms cla-
ro que la economa espaola no est tan emponzoada como la
griega. No es una seta mortal de necesidad (sobre todo si, como
a Grecia, te cocinan desde Berln, despus de haberte hinchado
con crditos irresponsables que ahora pretenden recuperar de
un pas en recesin y camino de su tercer rescate). Pero insisto
en que nuestra economa s parece un buen tomate verde frito.
Los ltimos datos, incluso los que nos hacen soar con lindas
ores de invernadero, no nos alejan demasiado de un tomate
ms aplastado que el de la recin celebrada Tomatina de Buol.
Vemoslos uno a uno:
Para comenzar, no todo nuestro entorno es tan benecioso:
cierto que nuestra prima de riesgo ha bajado, pero nuestra
deuda pblica (bsicamente en manos de extranjeros) se elev
en junio al 90,3 por ciento del PIB, con lo que por primera vez
supera la media de la deuda de los 28 miembros de la Unin
Europea. Una deuda que por primera vez en ms de cien aos
alcanza la cota del 90 por ciento no slo hace imposible el ob-
jetivo gubernamental para n de 2013 (91,4 por ciento del PIB),
sino que traspasa una frontera de altsimo riesgo: numerosos
economistas consideran que una deuda pblica por encima del
90 por ciento del PIB no slo imposibilita la recuperacin eco-
nmica, sino que es un factor que hace caer en picado a cual-
quier economa.
La leve recuperacin del empleo (incluso con la mejora del
turismo internacional) es claramente estacional. De hecho, ni
siquiera el boyante sector turstico ha
generado empleo estable en tasas signi-
cativas este verano. Y todos sabemos
que, para generar empleo, Espaa nece-
sita crecer a ritmos de cuando vivamos
slo del ladrillo. Ni el auge exportador,
ni el rcord turstico son sucientes para
tomar el relevo y cubrir los millones de
empleos que se esfumaron como el humo
cuando explot la burbuja inmobiliario/
nanciera. Hasta el FMI pronostica que la
tasa de paro espaola seguir por encima
del 25 por ciento dentro de un lustro,
en el 2018!
Pese a lo cual, desde el organismo internacional nos recomien-
dan bajarnos los sueldos un 10 por ciento. Y el incompetente
Olli Rehn (debera haber dimitido hace tiempo como comisario
europeo de Asuntos Econmicos, o haber cambiado su nombre
por comisario de Crisis Econmica Permanente) lo respalda,
con ejemplos tan tontos como que Irlanda y Letonia han bajado
NI BROTES VERDES,
NI FLORES DE
INVERNADERO:
NUESTROS DATOS
ECONMICOS
PARECEN TOMATES
VERDES FRITOS
Y QUE NADIE SE ATREVA A
REFUTAR LA PERTINENCIA
DE LA METFORA: QUE
TENEMOS UN BUEN TOMATE
ES EVIDENTE; QUE ADEMS
EST VERDE, INNEGABLE; Y
EL ELEMENTO DEFINITIVO
DEL GUISO ES QUE SEGUIMOS
FRITOS EN LA SARTN DE
LA RIGIDEZ ALEMANA Y
DE LA INCOMPETENCIA DE
QUIENES NOS GOBIERNAN
LECTURA FUNDAMENTAL
OCT-DIC 2013
72
los salarios y estn mejor ahora. Pero ambos casos son mentira:
en Irlanda no han bajado los salarios, pero tampoco han funcio-
nado los rescates y el pas sigue en recesin. En Letonia el poder
adquisitivo de los ciudadanos ha cado tanto que su demanda
interna se desploma y s ha habido reducciones salariales, pero
sobre todo entre los funcionarios (en un tercio de los casos, de
hasta el 40 por ciento). Pero eso no parece la panacea para aca-
bar con un paro que contina altsimo (sobre el 15 por ciento).
Si el desempleo letn no es tan elevado como el espaol no es
por las recetas aplicadas sino porque en la ltima dcada (de
2000 a 2011) la poblacin de Letonia ha disminuido un 13 por
ciento.
Ah est la solucin para Espaa! Lo que la ministra de Des-
empleo (seguir llamndola de Empleo es otra metfora) dene
como movilidad exterior. Tomemos ejemplo de los letones y
marchmonos, huyamos de la sartn! Letonia tiene ahora dos
millones de habitantes, los mismos que a mediados del siglo
XX. A su ritmo de despoblacin, no slo reduciremos el paro,
sino que pasaremos de 46 millones a 28 millones de habitantes,
los mismos que tena Espaa en 1950. As s que brotarn las
ores sin necesidad de invernadero! Y proliferarn no slo en
las desiertas pistas de algunos aeropuertos, sino tambin en las
autopistas (que se deserticarn, como ya lo estn las radiales
madrileas), en las escuelas sin alumnos ni profesores (estos l-
timos ya estn en proceso de extincin) y en los hospitales sin
listas de espera (dar lo mismo: los cirujanos, mdicos
y enfermeros espaoles tambin habrn emigrado).
Ms que a metfora, suena a triste realidad. La
veo incluso en casa: mi hija mayor, en la que
los espaoles han invertido mucho dinero
para que tenga una magnca formacin
pblica y un brillante expediente, va a
iniciar este ao su mster en La Sor-
bona. Donde, por cierto, cuesta 400
euros, diez veces menos que los ms
baratos en Espaa (y de la relacin
precio/calidad mejor no hablamos).
No deberamos haber invertido ms
en nuestra poblacin, en nuestro fu-
turo capital humano, y no slo en
ladrillos generadores de rditos elec-
torales pero cuyo peso muerto nos ha
hundido en el fondo de la despensa y,
de paso, ha llenado de frutas podridas
nuestra democracia? Podemos hacer-
lo ahora, podemos de verdad buscar un
nuevo modelo que no se base slo en ajus-
tes y en esperar que las locomotoras exte-
riores nos remolquen? Me temo que seguire-
mos sin madurar y pendientes de las recetas de
siempre, mientras una mano bien visible regula la
intensidad del fuego.
PARA CUMPLIR AL MENOS
UNA PARTE DE LO QUE HA
PROMETIDO A LOS ALEMANES
DURANTE SU CAMPAA
ELECTORAL, MERKEL YA EST
APLICANDO A LA ECONOMA
GERMANA UNA RECETA
DE LIQUIDEZ E INYECCIN
DE DINERO DESTINADA
A ESTIMULAR EL GUISO,
JUSTO LO CONTRARIO DE
LO QUE RECOMIENDA (O
MS BIEN EXIGE) A SUS
FAMLICOS Y HAMBRIENTOS
SOCIOS EUROPEOS
LECTURA FUNDAMENTAL
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U
na de las primeras leccio-
nes que un inversores/trader
aprende es que hay ciertos
momentos de la sesin en
que el precio se empieza a re-
volucionar, este hecho cobra especial
relevancia cuando el aprendiz utiliza
un modelo de investigacin eminen-
temente tcnico, esto es, basado en
el precio que el grco le vaya dando.
Cuando uno comienza a investigar,
poco ms, comienza a entender que
lo que en un principio pareca un mo-
vimiento paranoico no era ms que la
reaccin del mercado a los principales
datos econmicos que casi a diario se
publican y en los que se reeja o anti-
cipa la salud de la economa.
A pesar de que cada pas tiene su co-
rrespondiente calendario y datos pro-
pios no hace falta seguir investigando
mucho para percatarse que los datos
macroeconmicos americanos marcan el comps y ritmo de
los mercados nancieros internacionales. Y es precisamente
aqu donde entra el libro del que hablaremos a continuacin,
un libro que ms que ser una referencia en su campo podremos
decir que ser la referencia ya que no existe un ttulo con las
caractersticas que la obra de Jos Manzanares tiene: Los datos
macroeconmicos americanos y su efecto en los activos nan-
cieros.
Ms que ser un libro al uso podramos decir que se trata de un
compendio en el que se detallan los 38 datos macroeconmicos
ms importantes para los mercados y en el que no slo se de-
nen sino que nos mostrarn aquellos aspectos prcticos tiles
para tomar nuestras decisiones de inversin.
Seguramente alguna vez habrs escu-
chado en algn medio especializado
comentar el aumento o descenso de
una determinada cifra relativa a uno
de estos datos macroeconmicos y
quiz te hayas preguntado En qu
consiste? Por qu es importante? En
qu debo jarme?, pues bien, estas y
otras muchas preguntas podrs con-
testarlas en este libro.
Independientemente de cul sea nues-
tro enfoque, tcnico o fundamental,
seamos unos expertos en macroeco-
noma o por el contrario no sepa-
mos por qu es tan importante para
el mercado el primer viernes de cada
mes, vase el dato de Non farm pa-
yrolls, esta obra a modo de una gua
te ayudar a entender o repasar los
principales datos y la verdad que la
forma en la que est editada el libro,
te facilitar la tarea. Divididos en 8
grandes categoras (Crecimientos econmico, precios, empleo,
demanda, oferta, conanza, real estate y commodities) desde
el mismo canto del libro podrs acceder a cualquiera de ellas ya
que estn divididas por colores.
Ya no tenemos escusa para desconocer el porqu de los movi-
mientos de los mercados y desde Hispatrading esperamos que
saques provecho de este prctico libro.
Buena lectura.
DE JOS MANZANARES ALLN
LOS DATOS MACROECONMICOS
AMERICANOS
Y SU EFECTO EN LOS ACTIVOS FINANCIEROS
LIBROS
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os inversores que quieran jugar en primera divisin
no deben conformarse con la operativa en acciones,
sino adentrarse tambin en los mercados de derivados.
Cmo hacer trading con futuros, un libro electrnico
recin editado por Nautebook,
constituye la mejor gua prctica para
que los inversores ms activos descu-
bran las grandes ventajas de la opera-
tiva con futuros.
Su autor, Jess Fernndez, sabe muy
bien de lo que nos habla en este libro.
Licenciado en Biologa y en Infor-
mtica, en 2003 fund Futurosbolsa
Dreams, empresa creadora de siste-
mas automticos de trading, especiali-
zada adems en formacin de traders
de alto nivel. Un profesional que do-
mina no slo la teora, sino tambin la
prctica y que desde 2008 es gestor del
club de inversin Futurosbolsa.
Buena parte de esta gran experiencia
profesional la ha sintetizado en este li-
bro. Cmo hacer trading con futuros
desgrana las caractersticas de los fu-
turos, su capacidad para operar en n-
dices de renta variable, renta ja, materias primas y divisas, as
como los aspectos prcticos de la operativa con estos derivados
nancieros. Pero tampoco duda en desmontar algunos mitos
que pueden provocar seras prdidas entre quienes se lancen a
los futuros sin la adecuada formacin.
Y este libro editado por Nautebook pretende precisamente ayu-
dar a iniciarse en los futuros a los inversores que no conozcan
este apasionante mercado. Pero va ms all, porque tras los
captulos introductorios entra en el apasionante mundo de los
sistemas de trading.
Como todos los libros electrnicos editados por Nautebook,
Cmo hacer trading con futuros no es una mera obra de papel
pasada al formato digital, sino un autntico manual electrni-
co, elaborado como tal desde su concepcin. Sus apenas cien
pginas de texto, escrito en un ameno al tiempo que riguroso
formato pregunta-respuesta, llevan al lector a adentrarse en el
tema paso a paso, de un modo ordenado pero tambin directo,
sin perderse en teoras innecesarias o redundantes. Concrecin,
rigor y, tambin, profundidad. Por-
que, aunque las pginas electrnicas
de este libro se pueden leer en menos
de tres horas, quien quiera profundi-
zar en algunos de los temas ms im-
portantes puede hacerlo a travs los
nueve enlaces y dos vdeos que incor-
pora este autntico libro electrnico.
Tras desgranar las caractersticas de
los futuros (con especial atencin a
las ventajas y riesgos del apalanca-
miento), este libro electrnico expli-
ca qu es necesario para comenzar a
operar en ellos y analiza los distintos
mercados de futuros. A continuacin,
el e-book entra de lleno en los aspec-
tos prcticos. Y comienza por el tipo
de rdenes que se pueden utilizar, con
un anlisis pormenorizado de las ven-
tajas y utilidades de cada una de ellas.
A continuacin, tras sentar las bases
operativas, profundiza en el uso que se le pueden dar a los futu-
ros y en las distintas estrategias que se pueden aplicar con estos
derivados.
Los dos ltimos captulos -como no poda ser de otro modo en
un libro que va de menos a ms, de la introduccin al desarrollo
detallado del tema- sern especialmente atractivos incluso para
el inversor ya iniciado en estos mercados, porque profundizan
en los sistemas de trading con futuros. Y es aqu donde el autor
no duda en desmontar algunos mitos sobre la infalibilidad de
estos sistemas, explica cmo elegir un sistema correcto y cmo
ponerlo a prueba. Y profundiza en el money management, en la
gestin del capital, que segn grandes especuladores profesio-
nales es la principal clave del trading. El autor subraya que el
money management lo que hace es proteger el capital. Para ello,
premia a los sistemas que van bien y castiga a los que van mal.
DE JESS FERNNDEZ
CMO HACER TRADING
CON FUTUROS
UNA GUA PRCTICA PARA INICIARSEY MUCHO MS
LIBROS
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as crisis nancieras pueden producir efectos contrarios
en la percepcin de los inversores, haciendo que algunos
la perciban como un periodo de incertidumbre en el que
se debe actuar muy cautelosamente, mientras que otros
perciben la crisis como una oportunidad para multiplicar
sus ingresos. Cul de ellos podra tener ms xito en los mer-
cados nancieros?
Un grupo de investigadores de la Universidad de Maastricht en
Holanda se propuso estudiar la dinmica entre las percepciones
de los inversores particulares, la conducta de stos y el rendi-
miento obtenido durante el periodo de crisis nanciera entre
2007 y 2009. Para ello utilizaron registros de una encuesta em-
parejados con los datos de trading durante dicho periodo. Des-
pus del anlisis de datos encontraron evidencia de que la in-
formacin sobre las percepciones individuales de los inversores
mejora la comprensin acerca de cmo los inversores operan
en los mercados y cmo son sus conductas de riesgo. Adems,
contribuye a explicar el rendimiento de las inversiones durante
la peor crisis nanciera en las ltimas dcadas.
El Promedio de las percepciones de los inversores reejaron sig-
nicativas uctuaciones durante todo el periodo estudiado. Las
actitudes de riesgo y las percepciones de riesgo fueron menos
voltiles que las expectativas de rentabilidad, pero estuvieron
ms sujetas a cambios en comparacin con los resultados ob-
tenidos en otros estudios realizados durante tiempos normales.
Adems, los investigadores encontraron un fuerte aumento de
la participacin de los inversores en su volumen de trading y en
sus ratios de compra-venta durante el apogeo de la crisis nan-
ciera (septiembre-octubre de 2008), cuando Lehman Brothers
quebr y el AIG fue rescatada por el gobierno de los EE.UU.
En cuanto a la conducta de trading los inversores con los niveles
ms altos y revisiones al alza de las expectativas de rentabili-
dad, tuvieron ms probabilidad de tener una mayor rotacin de
trading. Por otra parte, los inversores con mayores niveles de
revisiones al alza en sus actitudes frente al riesgo (que fueron
menos aversivos al riesgo), tuvieron ms probabilidades de ha-
cer trading y obtuvieron ratios de compra-venta ms altos.
Por ltimo, los inversores con mayores niveles de percepcin de
riesgo fueron ms propensos a negociar con una alta rotacin
y tuvieron un ratio de compra-venta ms bajo. En cuanto a la
POR LA REDACCIN DE HISPATRADING MAGAZINE
INVERSORES DE XITO
DURANTE LA CRISIS
conducta asociada con tomar riesgos, los investigadores encon-
traron que los inversores que tuvieron expectativas de renta-
bilidad ms bajos, que adems fueron ms adversos al riesgo y
que tuvieron niveles ms altos de sus percepciones de riesgo,
eligieron carteras con desviaciones estndar inferiores.
En general, los inversores de xito durante la crisis se caracteri-
zaron por tener expectativas de alta rentabilidad y una aversin
al riesgo elevado. En trminos de comportamiento, los inver-
sores de xito tuvieron menor volumen de negocios, asumieron
menos riesgo, realizaron menos trading con derivados y tuvie-
ron ratios de compra-venta ms bajos.
Los investigadores detectaron otro grupo de inversores que tu-
vieron un buen desempeo durante el apogeo de la turbulencia
del mercado (septiembre-octubre de 2008) pero que adems: 1)
haban tenido un mejor desempeo durante los meses previos;
2) haban tenido expectativas de rentabilidad ms altas durante
este mismo perodo voltil y 3) haban asumido ms riesgo en
los meses posteriores. Estos factores contribuyeron a que este
grupo de inversores no supiera estar a la altura de la situacin y
no hubieran decidido reducir su volumen de trading. Segn los
investigadores, al parecer su xito anterior pudo haber inuido
en ellos generndoles excesiva conanza. En otras palabras el
haber tenido un desempeo relativamente bueno en tiempos
extremos caracterizados por general rentabilidad negativa del
mercado, una alta incertidumbre, alta volatilidad y eventos muy
destacados como fracasos bancarios, pueden haber llevado a
este grupo de inversores a sobreestimar sus habilidades de tra-
ding y les ha creo ilusiones infundadas en cuanto a su conoci-
miento y control.
Este estudio nos ayuda a raticar la importancia de actuar con
prudencia y autocontrol en la prctica regular del trading y evi-
tar siempre caer en el abismo de la excesiva conanza.
BIBLIOGRAFA:
Arvid O.I. Homann, Tomas Post, Joost M.E. Pennings, Individual investor per-
ceptions and behavior during the nancial crisis, Journal of Banking & Finance,
Volume 37, Issue 1, January 2013, Pages 60-74
EN LA MIRA
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