Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Contacto:

Jeanisse Olazbal
Rossana Barreda
511- 221-3688
jolazabal@equilibrium.com.pe
rbarreda@equilibrium.com.pe

SAGA FALABELLA S.A.
Lima, Per 30 de enero de 2007
Instrumentos Categora Definicin de Categora
Primer Programa de Emisin
de Instrumentos de Corto Plazo
de Saga Falabella S.A.
(nueva)
EQL 1
Grado ms alto de calidad. Existe certeza de pago de intereses y
capital dentro de los trminos y condiciones pactados.
La clasificacin que se otorga no implica recomendacin para comprar, vender o mantener instrumentos representativos de deuda de la empresa clasificada
as como tampoco participaciones u acciones de la misma

---------------------MM de S/. al 30.11.06-------------------------
Activos: 657.8 Pasivos: 467.7 ROA: 3.8%*
Patrim: 190.1 Util.: 22.9 ROE: 13.14%*
Historia: Primer Programa de Emisin de Instrumentos de Corto
Plazo de Saga Falabella S.A EQL - 1 (29.01.07)
*Datos anualizados
La informacin utilizada para el presente anlisis est basada en los estados financieros auditados de Saga Falabella S.A. para los aos 2002,
2003, 2004 y 2005. Asimismo se ha utilizado informacin financiera no auditada proporcionada por la Empresa al 30 de noviembre de 2006, e in-
formacin adicional proporcionada.

Fundamento: Despus de realizar el anlisis y evalua-
cin respectiva el Comit de Clasificacin de Equilibrium
Clasificadora de Riesgo S.A. decidi otorgar la categora
EQL 1, al Primer Programa de Emisin de Instrumentos
de Corto Plazo de Saga Falabella S.A., el cual se emitir
hasta por un monto mximo en circulacin de US$10
millones o su equivalente en nuevos soles, donde cada
emisin tendr un plazo mximo de circulacin de 364
das y estarn respaldadas nica y exclusivamente con la
garanta genrica sobre el patrimonio del Emisor.
La decisin se sustenta en la situacin econmica y finan-
ciera que viene presentando la Empresa, la cual se ve
reflejada en la mejora de sus ratios de rentabilidad, gene-
racin y liquidez presentados a noviembre de 2006 en
comparacin con aos anteriores. Asimismo, la adecuada
capacidad de acceso al crdito con la que cuenta la Em-
presa, sin necesidad de comprometer sus activos prescin-
dibles (slo se encuentra gravado el 15% de su activo fijo)
ha constituido un factor positivo en la clasificacin.
No obstante lo sealado, un aspecto importante en la cla-
sificacin ha sido la marcada estacionalidad que presentan
los ingresos de SF, donde sus resultados se ven fuerte-
mente influenciados por la ciclicidad del negocio, siendo
menores en el primer y tercer trimestre del ao, donde se
generan las liquidaciones de fin de temporada y donde las
campaas no son tan importantes como las de navidad y
da de la madre. Consecuencia de lo anterior, se observa
una marcada fluctuacin en los flujos generados, lo cual
presiona la liquidez de la Compaa en dichos perodos,
presentndose en algunos meses desfases en el flujo de
caja operativo, los cuales son cubiertos con recursos pro-
venientes de las diversas fuentes de financiamiento a las
cuales la Empresa tiene libre acceso. Hay que precisar que
SF cuenta con lneas de crditos aprobadas por institucio-
nes financieras de primer nivel, con quienes mantiene una
slida relacin financiera dado su probado historial credi-
ticio.
La clasificacin tambin incorpora el respaldo otorgado
por la participacin mayoritaria del Grupo Falabella de
Chile en el accionariado de la Empresa. El principal ac-
cionista de SF es Inversiones y Servicios Falabella Per
S.A.(ISFPSA), la cual a su vez es propiedad de Inversora
Falken S.A., subsidiaria indirecta de S.A.C.I. Falabella de
Chile. El grupo Falabella opera en cuatro pases (Chile,
Per, Argentina y Colombia), siendo el segundo retailer
ms importante de la regin, a travs de los negocios de
tiendas por departamentos, tiendas para el mejoramiento
del hogar, super e hiper mercados, inmobiliarias, banco y
retail financiero.
En 1995 el Grupo Falabella de Chile adquiri la mayora
de las acciones de Sociedad Andina de los Grandes Al-
macenes S.A. SAGA, y en septiembre de 1999 se paso a
denominar Saga Falabella S.A. En el ao 2000 la Empre-
sa increment sus activos en aproximadamente 49% y
hasta el ao 2002 los niveles de generacin y rentabilidad
de la Empresa se mantuvieron en niveles adecuados. En el
ao 2003 se lanz el primer hipermercado del Grupo
(Tottus), donde sus resultados eran registrados en el ba-
lance y estado de resultados de SF ocasionando presin
sobre sus niveles de generacin dado los mayores gastos
operativos lo que impact en sus ratios de rentabilidad.
Esta situacin continu hasta julio 2004, cuando la Em-
presa inici un proceso de escisin del bloque patrimonial
correspondiente a su inversin en Hipermercado Tottus, el
cual concluy en junio 2005, originando una reduccin
del capital social en S/.23.8 millones y la correspondiente
disminucin de las inversiones en el activo de la Empresa,
enfocndose de sta forma en el negocio de tiendas por
departamento.
Cabe resaltar que existe una estrecha correlacin entre las
ventas de la Empresa y los ciclos econmicos, donde una
variacin del poder adquisitivo de los consumidores po-
dra afectar los ingresos de SF, los que presentan una
marcada estacionalidad y una alta dependencia frente a
diferentes factores (moda, estaciones y cambios climato-
lgicos) as como fechas especiales (da de la madre, na-
vidad, etc.).
De esta manera, SF viene registrando mrgenes operacio-
nales consistentes con el ciclo de negocio y la expansin
de sus operaciones. Actualmente posee seis locales ubica-
dos en diferentes distritos de la ciudad de Lima, habiendo
incursionado desde el ao 2001 en las ciudades de Truji-
llo, Piura, Chiclayo y Arequipa a travs de dos formatos
(Express y Standard). Los ingresos (incluidas concesiones
y otros ingresos operacionales) a diciembre de 2005 tota-
lizaron S/.972.3 millones, lo que representa un crecimien-
to de 11.0% respecto a diciembre de 2004. Asimismo el
costo de ventas se increment en 7.8%, logrando obtener
de esta manera un mayor margen bruto (29.2% sobre in-
gresos) respecto al perodo anterior (27.1% sobre ingre-
sos, 28.8%). Con dichos resultados la Empresa obtuvo un
EBITDA de S/.71.0 millones a diciembre de 2005
(S/.40.6 millones en diciembre 2004), presentando una
cobertura promedio de 4.9 veces a sus gastos financieros,
(3.1 veces a diciembre de 2004). A noviembre de 2006,
los ingresos de la Empresa totalizaron S/.937.9 millones,
lo que junto a una menor relevancia del costo de venta
(70%) elev el margen bruto, el cual pas a 29.7%. Por su
parte los gastos operativos mantuvieron las mismas pro-
porciones, obteniendo una utilidad y margen operativo de
S/.42.4 millones y 4.5% respectivamente. De esta manera
la generacin de la Empresa le permiti cubrir en 4.16
veces sus gastos financieros, nivel que si bien es menor al
ratio observado en diciembre de 2005 (4.87), esto se ex-
plica por el mayor gasto financiero originado por la deuda
que tuvo que adquirir la empresa para financiar la expan-
sin de sus operaciones.
En cuanto a la estructura financiera de la Empresa, sta
presenta a noviembre de 2006 una mejor posicin compa-
rada con perodos anteriores, dado que pas de financiar
el 69% de sus operaciones con recursos de corto plazo en
diciembre de 2005 a financiar el 58% con dichos recursos
a noviembre de 2006, aumentando su participacin el
pasivo de largo plazo y el patrimonio. Dicha mejora res-
pondi en gran medida a que los recursos captados de la
primera y segunda emisin de bonos corporativos por
S/.45 millones cada una realizadas en los meses de agosto
y octubre del ao 2006, fueron utilizados para cancelar
deuda bancaria de corto plazo y de esta manera lograr un
reperfilamiento parcial de la deuda. De esta manera el
pasivo corriente a noviembre de 2006 present una dismi-
nucin de 5%, lo que junto al incremento de 16% del ac-
tivo corriente, mejor los niveles de liquidez de la Empre-
sa, reflejndose en un menor dficit de capital de trabajo,
el cual pas de representar el 9.9% del total de sus ingre-
sos en diciembre de 2005 a representar el 2.8% en no-
viembre de 2006.
A pesar de la disminucin en la participacin de la deuda
bancaria de corto plazo en la estructura del pasivo, sta
todava sigue siendo importante, ya que representa el 36%
del total pasivo patrimonio en noviembre de 2006 (41%
en diciembre de 2005), teniendo de esta manera una parti-
cipacin superior a la del patrimonio (29%). Por esta ra-
zn, se espera que la gerencia de SF contine centrando
su esfuerzo para calzar los plazos de sus pasivos en rela-
cin a la capacidad de generacin y rotacin de sus acti-
vos.

Fortalezas
1. Solidez y experiencia de los accionistas.
2. Posicionamiento estratgico de mercado (integracin horizontal).
3. Imagen de marca.
Debilidades
1. Ventas y mrgenes sujetos a estacionalidad.
2. Reducidos mrgenes de rentabilidad.
3. Ajustados niveles de liquidez.
Oportunidades
1. Expansin y ampliacin de sus operaciones.
2. Desarrollo de nuevos formatos.
3. Crecimiento del sector consumo.
Amenazas
1. Ingreso de nuevos competidores.
2. Operaciones sensibles a factores externos.
3. Desaceleracin de la Economa.
2

PERFIL DE LA COMPAA

Saga Falabella S.A. (SF) fue constituida en noviembre de
1953 bajo la razn social de Sears Roebuck del Per S.A.
Posteriormente, en 1984 se acord el cambio de razn so-
cial a la de Sociedad Andina de los Grandes Almacenes
S.A. SAGA, para finalmente en setiembre de 1999 llegar
a su actual denominacin de Saga Falabella S.A. a raz de la
adquisicin mayoritaria de la Compaa por el Grupo Fala-
bella de Chile en 1995.

El objeto social de SF es dedicarse a la venta al por menor
de mercadera nacional e importada (prendas de vestir, elec-
trodomsticos, equipos e implementos deportivos, equipos
y accesorios para computo, artculos de belleza, etc.) con-
tando con la posibilidad de financiar dicha venta para los
clientes a travs de la afiliada Financiera CMR.

Actualmente SF posee seis locales ubicados en Lima en los
distritos de San Isidro (local principal), en el Centro Co-
mercial Plaza San Miguel, en el Centro Comercial Jockey
Plaza de Monterrico, en el Centro de Lima, en Miraflores y
en el MegaPlaza de Lima Norte (recientemente inaugurado
en el mes de octubre de 2006). La Compaa posee adems
un centro de distribucin en el Distrito de Villa El Salvador
que centraliza el abasto de mercadera a los locales. A partir
del ao 2001 la Compaa ha incursionado en las ciudades
de Trujillo, Piura, Chiclayo y Arequipa, a travs de dos
formatos (Express y Tradicional), contando la plaza de Chi-
clayo con ambos formatos, donde su local principal fue
inaugurado el 17 de octubre de 2005.

En diciembre de 2002 la compaa inaugur como lnea de
negocio Hipermercado Tottus, el cual fue escindido a me-
diados del ejercicio 2004.

Es importante mencionar que gran parte de las ventas se
realiza a travs de la tarjeta de crdito de Financiera CMR,
empresa afiliada.

Plana Gerencial

CARGO NOMBRE
Gerente General Juan Xavier Roca M.
Gerente de Desarrollo In-
mobiliario
Jos Antonio Contreras R.

Gerente de Recursos
Humanos
Felipe Flores G.

Gerente de Finanzas Bruno Funcke C.
Gerente de Sistemas Csar Hashimoto K.
Gerente de Control Interno Miiriahan Rivera R.
Gerente de Contabilidad Nancy Samalvides M.
Gerente de Negocios Alex Zimmerman F.
Gerente Comercial Pablo Zimmerman M.
Gerente de Proyectos In-
mobiliarios
Javier Vidal Olcese

Directorio

CARGO NOMBRE
Presidente de Directorio Reinaldo Solari M.
Vice Presidente Juan Benavides F.
Director Juan Cneo S.
Director Gianfranco Castagnola Z.
Director Alonso Rey B.
Director Juan Jos Roca G.
Director Juan Xavier Roca M.

Accionistas

Nombre Participacin
Inversiones y Servicios Falabella Per
S.A.
94.49%
Otros 5.51%
TOTAL 100%

Perfil del Accionista
El Grupo Falabella de Chile (Falabella) opera en ese pas a
travs de la empresa S.A.C.I. Falabella, cuyos orgenes se
remontan a 1889. En 1958 el xito y posicionamiento al-
canzado por Falabella en el mercado permite la incorpora-
cin de una gran variedad de productos para el hogar, trans-
formndose en una tienda por departamentos. Fruto de los
paulatinos cambios en la dcada de los 60, Falabella inicia
su etapa de expansin. Veinte aos despus la empresa am-
pla sus horizontes, lanzando CMR Falabella, su propia
tarjeta de crdito, con el objetivo de satisfacer la creciente
demanda de sus clientes por un sistema de pago ms cmo-
do y flexible.

En 1990 Falabella ingresa al negocio de los centros comer-
ciales, ubicndose principalmente en sectores con alto po-
tencial de crecimiento en sus ingresos. En 1993 el grupo
incursiona en Argentina, y en 1995 lo hace en Lima, Per.
En 1997 Falabella ampla su oferta de servicios creando la
agencia de viaje Viajes Falabella y Falabella Corredora de
Seguros.

Asimismo, en 1998 Falabella compra la licencia del ING
Bank en Chile y crea el Banco Falabella (clasificado AA-
en Chile), adems se abren las dos primeras tiendas para el
mejoramiento del hogar (hoy Sodimac).

Finalmente, en el ao 2004, en Chile, Falabella ingresa al
rubro de alimentos con la adquisicin del 88% de Super-
mercados San Francisco.

Saga Falabella S.A. de Per es subsidiaria de Inversiones y
Servicios Falabella Per S.A. (ISFPSA), empresa Holding
perteneciente al Grupo Falabella, la cual incursiona en Per
en 1995 mediante la compra de las acciones de la Sociedad
Andina de los Grandes Almacenes S.A. SAGA.

ISFPSA posee en Per seis subsidiarias aparte de SF, estas
son: Financiera CMR, Falabella Corredores de Seguros,
Malls Per, Hipermercados Tottus, Sodimac Per, y Viajes
Falabella S.A. (la Agencia de Viajes del Grupo). Por su
parte Malls Per mantiene tres subsidiarias: Inmobiliaria
Kaynos, Logstica y Distribucin, y Falacuatro.



En julio 2002, en Chile se realiz la fusin entre Falabella y
la empresa Sodimac en una transaccin de US$550 millo-
nes, consistente en una transferencia de acciones entre am-
bas empresas, constituyndose Sodimac como filial de
S.A.C.I. Falabella (Sodimac es lder en su pas en la catego-
ra de Mejoramiento del Hogar).

El principal competidor de SF en Per es Ripley, cadena
chilena de tiendas por departamentos, la cual trabaja estre-
chamente con la Financiera Cordillera S.A. (Financor).
Ripley posee tiendas ubicadas en los principales centros
comerciales y avenidas de Lima, no habiendo incursionado
an en provincias. Los locales de Ripley se encuentran ge-
neralmente muy cerca de los locales de SF, teniendo ambas
tiendas una estructura muy parecida. Asimismo, se conside-
ra como otros competidores de SF La Curacao, Hiraoka,
Elektra, Topy Top y diversas tiendas especializadas en
prendas de vestir.

Lnea de Venta
Saga Falabella comercializa una variada cantidad de pro-
ductos en distintos departamentos especializados (prendas
de vestir, artculos de belleza, lnea blanca, ferretera, ju-
guetera, artculos para el hogar, etc) a travs de su cadena
de tiendas por departamentos. La participacin de las ventas
por lnea se compone de la siguiente manera:

Lnea Part. Ventas %
Electrohogar 29.7
Nios 13.8
Hombres 9.9
Damas 8.8
Deportes 6.5
Rincn juvenil hombres 6.5
Rincn juvenil damas 4.9
Perfumera 4.8
Accesorios damas 3.3
Decoracin 2.2
Otros 9.6
Total 100

Asimismo, las tiendas que posee Saga Falabella a septiem-
bre de 2006, as como la participacin de cada una en las
ventas totales de la empresa son:

Tienda Participacin %
Jockey Plaza 23.9%
San Isidro 17.4%
San Miguel 18.4%
Miraflores 9.5%
Lima Centro 7.7%
Arequipa 6.7%
Piura 5.0%
Chiclayo 4.5%
Trujillo 4.4%
Canales no tradicionales 1.7%
TOTAL 100%

La estacionalidad y comportamiento cclico en las ventas a
la que se encuentra sujeta la Compaa es un factor impor-
tante a tomar en cuenta, siendo sta bastante marcada en los
meses de mayo (Da de la Madre) y sobretodo diciembre
(Fiestas Navideas).

Financiera CMR viene llevando a cabo un extenso plan de
captacin de tarjetahabientes a la vez que amplia la gama
de establecimientos donde es posible su uso (la tarjeta CMR
dej de ser exclusiva para uso en las tiendas de SF). A su
vez, SF realiza las veces de ventanilla al proveer cajeros
dentro de las tiendas a la Financiera para que los clientes
efecten el pago de sus cuotas.

El clculo de los volmenes comercializados en las tiendas
por departamentos es complejo y depende de la estacionali-
dad, las tendencias de la moda y de la posibilidad de que se
de un fenmeno climatolgico adverso, el cual modificara
las condiciones estacionales y las compras de los clientes.
Al ser la mayor parte de las ventas de SF las prendas de
vestir lo anterior es un factor de importancia en la logstica
de la Compaa. En la actualidad, SF est en capacidad de
dirigir parcialmente los excedentes producto de los cambios
climticos antes mencionados hacia sus tiendas en provin-
cias.


ANLISIS DEL SECTOR
TIENDAS POR DEPARTAMENTO

En los ltimos aos los ingresos de las tiendas por departa-
mento se han visto favorecidas por la mayor capacidad ad-
quisitiva de los consumidores, la expansin del crdito de
consumo y la mayor oferta de promociones y descuentos.

En la poca de los aos 80 slo existan dos operadores,
Oeschle y Sears Roebuck, los cuales competan en algunos
rubros con tiendas especializadas. Posteriormente Sears fue
adquirida por Sociedad Andina de Grandes Almacenes (Sa-
ga). En 1995 el grupo chileno Falabella ingresa al Per

mediante la adquisicin de Saga (que contaba con una tien-
da ubicada en San Miguel y otra en San Isidro). Posterior-
mente, en 1997 entra al mercado peruano otro gran opera-
dor chileno, Ripley, abriendo una tienda en el Centro Co-
mercial Jockey Plaza, constituyndose as en los dos nicos
operadores de tiendas por departamento en el Per.

Entre el 2000 y 2005 las ventas minoristas a travs de los
canales comerciales, como farmacuticos, tiendas por de-
partamento y supermercados, crecieron a un ritmo prome-
dio anual de 10.3%, ascendiendo a US$1,987 millones en el
2005, comportamiento que fue alentado por el crecimiento
sostenible de la economa, que repercuti positivamente en
el consumo privado, poder adquisitivo de la poblacin, su-
mado a la expansin geogrfica de los operadores. En dicho
perodo la apertura de locales de las tiendas por departa-
mento creci a una tasa promedio anual de 20.1% y la de
supermercados en 7.4%, totalizando 18 y 69 establecimien-
tos respectivamente al culminar el 2005.

Las tiendas por departamento comercializan una amplia
gama de productos para uso personal y artculos para el
hogar, que incluyen bsicamente rubros de moda, electro-
domsticos y otros productos no comestibles. Dichos pro-
ductos son adquiridos tanto del mercado local como del
extranjero. Algunas importaciones se realizan a travs de
agentes de compra ubicados en las principales ciudades del
mundo.

Las tiendas por departamento se abastecen de proveedores
locales generalmente en los rubros muebles, prendas de
vestir, calzado, entre otros, mientras que las importaciones
estn constituidas por ropa, electrodomsticos, juguetes,
etc.

Desde su ingreso al mercado peruano la expansin del n-
mero de locales ha sido el pilar de la estrategia de largo
plazo de las tiendas por departamento, hecho que se refleja
en la inauguracin de por lo menos un local al ao desde el
2000. Asimismo, las tarjetas de crdito constituyen el prin-
cipal medio de pago, siendo otorgadas por financieras vin-
culadas a los operadores.


ANLISIS FINANCIERO DEL EMISOR

SF muestra una estacionalidad marcada en sus resultados,
siendo el primer y tercer trimestre del ao perodos adver-
sos en trminos de resultados y generacin de caja, pues son
los meses donde se realizan las liquidaciones de fin de tem-
porada y donde las campaas no son tan importantes como
las de navidad y da de la madre. Por otro lado, los meses de
mayo y diciembre se ven reflejados en los estados financie-
ros con mayores aportes a los resultados de la Compaa
(da de la madre y navidad) tal y como se muestra en el
siguiente grfico:

Comportamiento de las Ventas
-
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
350.000
2002-1 2002-2 2002-3 2002-4 2003-1 2003-2 2003-3 2003-4 2004-1 2004-2 2004-3 2004-4 2005-1 2005-2 2005-3 2005-4 2006-1 2006-2 2006-3


Asimismo, en el balance general como en el estado de pr-
didas y ganancias se incluyen los resultados de Hipermer-
cados Tottus slo en los perodos 2003 y 2004, dado que
entre julio de 2004 y junio de 2005 Saga Falabella realiz
un proceso de reorganizacin, escindindose Hipermerca-
dos Tottus de la razn social Saga Falabella S.A. Para poder
realizar un mejor anlisis, se ha adicionado una columna en
el estado de prdidas y ganancias donde no se ha tomado en
consideracin los resultados de Tottus para el ao 2004.

Rentabilidad:
Saga Falabella termin el penltimo mes del ao 2006 con
una utilidad neta de S/.22.9 millones, resultado superior
incluso al obtenido al cierre del ao 2005 (S/. 18.1 millo-
nes), debido a mayores ventas, ingreso por asociacin en
participacin, al menor incremento del costo de ventas res-
pecto al incremento de las mismas y al ingreso generado
por diferencia en cambio.

Al 30 de noviembre de 2006 los ingresos percibidos por SF
totalizaron S/.937.9 millones, los cuales se refirieron en su
gran mayora (93%) a la venta de mercadera.

De realizar un anlisis de la evolucin de las ventas por
metro cuadrado, se puede observar que fue el ao 2003
donde ste ratio fue mayor en los ltimos 3 aos. Cabe se-
alar que en el ao 2005 el aumento en los metros cuadra-
dos, por las nuevas tiendas (Miraflores y Chiclayo Mall) se
realiz recin en el ltimo trimestre del ao, de tal manera,
que de no considerar dicho metraje as como las ventas de
esos 2 locales, el ratio de ventas por metro cuadrado sera
ligeramente inferior al del ao 2003, tal como se presenta
en el siguiente cuadro:

Indicador 2003 2004 2005 2005*
Ventas / m2 S/. 16.94 16.07 14.20 16.81
* No incluye las ventas y el metraje de las tiendas nuevas (Miraflores y Chiclayo
Mall)

Al comparar las ventas por metro cuadrado a septiembre de
2006 versus las obtenidas a septiembre de 2005, sin tomar
en consideracin las ventas y el rea de las tiendas nuevas
(Miraflores y Chiclayo Mall), se puede observar un ligero
crecimiento en este indicador. Asimismo, se puede observar
una reduccin en la participacin de las ventas en los loca-
les Jockey y San Isidro en las ventas totales, las cuales fue-

ron trasladadas a las ventas de la nueva tienda de Miraflo-
res. Cabe resaltar que la venta de mercadera se realiz en
su gran mayora con tarjeta CMR (67.8%), seguido por
ventas en efectivo (18.6%) y venta con otras tarjetas
(13.6%).

El costo de venta por su parte aument en menor propor-
cin que las ventas debido a una adecuada planificacin de
las campaas de venta y manejo eficiente de las llamadas
liquidaciones, lo que increment el margen bruto, el cual
pas a 29.7% a noviembre de 2006.

El incremento del costo de ventas en el ao 2004 se debi a
las mayores liquidaciones y remates de mercadera que se
dieron en ese ao y que redujo el margen (al igual que en el
ao 2003), producto de la aplicacin de salvaguardas a las
importaciones de confecciones dado que la mercadera se
recibi fuera de temporada. Como consecuencia de lo ante-
rior, SF redujo el monto de compras en el exterior en 17%
aproximadamente.

Al cierre del ejercicio 2005, los gastos operativos absorbie-
ron el 24.6% de los ingresos, arrojando una utilidad opera-
tiva de S/.45.2 millones, resultado muy por encima al obte-
nido a diciembre de 2004 (S/. 14.8 millones). Cabe sealar,
que SF viene trabajando en la bsqueda de eficiencia a tra-
vs de la disminucin en el gasto operativo, para lo cual ha
tomado una serie de medidas como las siguientes:

- Centralizacin de gastos operativos, contra-
tos y licitaciones.
- Centralizacin de la Gerencia de Operacio-
nes.
- Control del gasto en comunicaciones.
- Control de prevencin de prdidas.

Los gastos de venta aumentaron su participacin respecto a
las ventas debido a los mayores gastos por servicios presta-
dos por terceros.

De esta manera el EBITDA generado por la empresa totali-
z S/.69.8 millones, pasando a representar el 7.4% de los
ingresos totales a noviembre de 2006.

Indicadores 2003 2004 2005 Nov.06
Margen Bruto 24.6% 27.1% 29.2% 29.7%
EBITDA/Ingresos 3.77% 4.63% 7.31% 7.44%
EBITDA/G.F.
(veces)
2.84 3.12 4.87 4.16

Como se puede observar en el cuadro anterior, el ratio de
cobertura disminuy en noviembre de 2006 a 4.16 debido
principalmente a que los gastos financieros se incrementa-
ron producto del mayor volumen de deuda asumido por la
empresa para la expansin de sus operaciones.

Los ingresos financieros presentaron un aumento debido al
incremento de los intereses por depsitos dado los mayores
niveles de caja durante el presente ao.

SF registra a noviembre de 2006 un monto importante co-
rrespondiente a ingresos por asociacin en participacin, el
cual totaliz S/.17.1 millones. Cabe recordar que en sep-
tiembre de 2003, Financiera CMR S.A. firm un contrato
de asociacin en participacin con Saga Falabella mediante
el cual SF se compromete a entregarle aportes a cambio de
tener una participacin en los resultados de la misma. La
participacin se calcula en funcin a las utilidades, en base
a la proporcin en que participan los recursos propios y la
contribucin total en cada perodo.

En cuanto a los gastos diversos, estos presentan un impor-
tante incremento a noviembre de 2006 totalizando S/.9.1
millones y se refiere en su gran mayora a una prdida gene-
rada por una operacin de forward de tipo de cambio dado
que por poltica corporativa la empresa toma coberturas
mediante forwards de moneda extranjera para sus obliga-
ciones derivadas de las importaciones que realiza, lo cual
ante una apreciacin de la moneda nacional gener un ajus-
te en el valor de los contratos.

Finalmente, de anualizar la utilidad neta obtenida a no-
viembre de 2006, SF arrojara una rentabilidad sobre el
nivel de sus activos (ROA) y patrimonio (ROE) de 3.8% y
13.14% respectivamente.

Rentabilidad
(en %)
2002 2003 2004 2005 Nov.06
ROA* 5.09 0.63 1.90 3.13 3.80
ROE* 17.33 2.11 6.02 10.81 13.14
Margen Operativo 4.85 1.50 1.68 4.65 4.52
Margen Neto 2.96 0.33 1.63 1.86 2.44
* Anualizado

Como se puede observar en el cuadro anterior, fue el ao
2002 donde la empresa arroj mejores resultados, vindose
stos perjudicados en el 2003 debido principalmente a los
mayores costos incurridos por el inicio de las operaciones
de Hipermercados Tottus.

Solvencia y Endeudamiento:
Al cierre del onceavo mes de 2006 SF mantiene su nivel de
apalancamiento (pasivo / patrimonio) a niveles de diciem-
bre de 2005, donde si bien el pasivo corriente presenta una
disminucin de 5%, el pasivo no corriente se increment
notoriamente (579%) por las dos emisiones de bonos corpo-
rativos realizada por la Empresa en los meses de agosto y
octubre del presente ao por un total de S/. 90 millones.

Solvencia 2002 2003 2004 2005 Nov. 06
Pas Cte / Patr 2.19 1.83 2.01 2.37 1.99
End. patrimonial 2.41 2.35 2.01 2.45 2.46
End. Activo 0.71 0.70 0.68 0.71 0.72

El patrimonio de la Empresa mantuvo su participacin en la
estructura del balance, financiando el 29% de sus operacio-
nes al igual que en diciembre de 2005, a pesar de un incre-
mento de 14% del patrimonio a noviembre de 2006 por las
utilidades generadas en lo que va del ao, el cual se vio

mitigado por el importante incremento del pasivo de largo
plazo.

Cabe recordar que el 31 de mayo de 2005 la Junta General
de Accionistas de la Compaa aprob la escisin del blo-
que patrimonial conformado por las acciones del capital
social de Hipermercados Tottus, que al 30 de abril de 2005
ascenda a S/.23.8 millones. Asimismo, acord que dicha
inversin sea transferida a Inversiones y Servicios Falabella
Per S.A. reduciendo la Compaa su capital social en di-
cho monto.

Resulta importante indicar que la empresa cuenta con el
respaldo del Grupo Falabella de Chile, quien tiene una cla-
sificacin de AA. Las ventas consolidadas del ejercicio
2005 fueron de US$3,852 millones, mientras que su gene-
racin de EBITDA (incluyendo los dividendos percibidos)
bordea los US$500 millones.

En cuanto a la disminucin de los niveles de pasivo, sta
estuvo basada en el corto plazo, donde el pasivo corriente
present una reduccin de 5% totalizando S/.378.8 millones
en noviembre de 2006. Dicha reduccin se debi principal-
mente a las menores cuentas por pagar comerciales (-11%)
y prstamos bancarios (-1.8%), debido a que el monto cap-
tado por las emisiones de bonos corporativos fueron utiliza-
dos para cancelar deuda de corto plazo y de esta manera
mejorar su estructura financiera, dado que en diciembre de
2005 la empresa financiaba el 69% de sus operaciones con
recursos de corto plazo, mientras que en noviembre de 2006
financia el 58% con dichos recursos.

En cuanto a la deuda de largo plazo, sta present un im-
portante incremento de 579% respecto a diciembre de 2005
totalizando S/.88.8 millones, la cual se sustenta en la prime-
ra y segunda emisin de bonos corporativos, los cuales fue-
ron emitidos el 18 de agosto y 20 de octubre del presente
ao, y cuyos vencimientos son a 5 aos.

Liquidez:
Los niveles de liquidez de la Empresa fluctan de acuerdo a
la estacionalidad, dados los niveles de aprovisionamiento de
mercadera necesarios que la empresa debe manejar para
empezar las campaas. Es por ello, que el manejo de las
usuales liquidaciones (venta de mercadera con descuento
y/u ofertas) debe ser minucioso y oportuno para mantener
los niveles de liquidez estables, as como los niveles de
inventarios y rotacin necesarios para su sostenimiento en
el tiempo.

Es importante considerar la sensibilidad del sector comercio
a los ciclos econmicos, pues en perodos recesivos el po-
der adquisitivo de los consumidores se ve seriamente afec-
tado. En el caso especfico de SF puede afectar tanto las
ventas como la recuperacin de los crditos otorgados por
CMR, pudiendo perjudicar eventualmente ambas.

A noviembre de 2006 Saga Falabella presenta una mejor
estructura financiera comparada con perodos anteriores,
dado que pas de financiar el 69% de sus operaciones con
recursos de corto plazo en diciembre de 2005 a financiar el
58% con dichos recursos en noviembre de 2006, aumentan-
do su participacin el pasivo de largo plazo, mientras que el
patrimonio mantiene su participacin a niveles de 2005
(29%).

Dicha mejora en su posicin financiera respondi en gran
medida a que los recursos captados de la primera y segunda
emisin de bonos corporativos fueron utilizados para cance-
lar deuda bancaria de corto plazo y de esta manera lograr un
reperfilamiento parcial de la deuda.

De esta manera el pasivo corriente en noviembre de 2006
present una disminucin de 5%, la cual unida con el in-
cremento del activo corriente en 16% mejor los niveles de
liquidez de la empresa, reflejado en un menor dficit de
capital de trabajo, el cual pas de representar el 9.9% del
total de ingresos de SF en diciembre de 2005 a representar
el 2.8% en noviembre de 2006, tal y como se presenta en el
siguiente cuadro:

Liquidez y Gestin 2002 2003 2004 2005
Nov.
06
Liquidez general 0.83 0.77 0.77 0.76 0.92
Liquidez cida 0.25 0.13 0.26 0.28 0.30
Capital de Trabajo (millones
de nuevos soles)
-55.8 -70.7 -83.3 -96.1 -28.9
Dficit de kw / Ingresos 6.3% 6.5% 8.3% 9.9% 2.8%

Evolucin del Dficit Capital de Trabajo
-120000
-100000
-80000
-60000
-40000
-20000
0
2002 2003 2004 2005 Nov-06


Tal y como se puede apreciar en el cuadro y grfico anterio-
res, los niveles de liquidez de la empresa en noviembre de
2006 son los mejores obtenidos en los ltimos 5 aos.

A pesar de la disminucin en la participacin de la deuda
bancaria de corto plazo en la estructura del pasivo, sta
todava sigue siendo importante, ya que representa el 36%
del total pasivo patrimonio en noviembre de 2006 (41% en
diciembre de 2005) teniendo de esta manera una participa-
cin superior a la del patrimonio (29%).

Por esta razn se considera que la gerencia de SF contine
centrando su esfuerzo para calzar los plazos de sus pasivos
en relacin a la capacidad de generacin y rotacin de sus
activos. Esto como una consecuencia de la estructura pasiva

de corto plazo en que ha incurrido la Compaa en los lti-
mos aos.

Otra cuenta representativa del pasivo corriente la constituye
las cuentas por pagar comerciales, las cuales si bien presen-
tan una disminucin de 11% en noviembre de 2006 respecto
a diciembre de 2005, todava mantienen una participacin
importante en la estructura de financiamiento de la empresa
(15% del total pasivo y patrimonio). Dicha cuenta pas de
representar el 21% del costo de venta en diciembre de 2002,
a representar el 16.6% en diciembre de 2005 y 14.1% en
noviembre de 2006. Asimismo, de compararla con el nivel
patrimonial de SF, sta pas de representar el 90% del pa-
trimonio en diciembre de 2002, a 68.4% en diciembre de
2005 y 53.3% en noviembre de 2006 tal y como lo muestra
el siguiente grfico:

0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
2002 2003 2004 2005 Nov-06
CxP Comerciales vs. Patrimonio
CxP Comerciales Patrimonio


SF presenta a noviembre de 2006 necesidades operativas
por S/.311 millones aproximadamente, las cuales se encuen-
tran cubiertas en su gran mayora (76%) por financiamiento
bancario, seguido por financiamiento con proveedores.

En cuanto a la estructura del activo corriente, la cuenta in-
ventarios es la ms representativa (34% del activo total) y
present un incremento de 23% en noviembre de 2006 res-
pecto a diciembre 2005 totalizando S/.226.7 debido a la
campaa navidea.

Otra cuenta importante la constituye la cuenta por cobrar a
empresas afiliadas, la cual presenta en noviembre de 2006
un ligero incremento de 2% respecto a diciembre de 2005,
constituyendo un monto considerable (S/.79.4 millones que
representa el 12% del activo total), siendo Financiera CMR
el principal deudor.

Dentro del activo no corriente, el aumento en el nivel de
activo fijo en diciembre de 2005 (5%) respondi a la im-
plementacin de las nuevas tiendas ubicadas en el distrito
de Miraflores en la ciudad de Lima, y en la ciudad de Chi-
clayo, adems de las mejoras en infraestructura realizadas
en su tienda del Jockey Plaza y en el Centro de Distribu-
cin. Cabe resaltar que la disminucin de sta cuenta en
diciembre de 2004, se debi a la transferencia de bloque
patrimonial por la escisin de Hipermercados Tottus.

Finalmente, cabe sealar que la disminucin de 91% de la
cuenta inversiones en diciembre de 2005, correspondi, al
igual que lo anterior, a la escisin del bloque patrimonial
conformado por las acciones del capital social de Hiper-
mercados Tottus S.A. Asimismo, SF vendi su participa-
cin en Falacuatro S.A. y Logstica y Distribucin S.A. a
Inversiones y Servicios Falabella S.A. En noviembre de
2006, dicha cuenta presenta un importante crecimiento de
1147%, totalizando S/.36.8 millones, que correspondi a un
incremento de la participacin de SF en la afiliada Financie-
ra CMR, con lo cual tendr mayor participacin en las utili-
dades de sta lo que se ve reflejado en el estado de perdidas
y ganancias en la cuenta asociacin por participacin, cuyo
monto correspondiente ha dicha participacin es S/.17.1
millones.


CARACTERSTICAS DEL PRIMER PROGRAMA
DE EMISIN DE INSTRUMENTOS DE CORTO
PLAZO DE SAGA FALABELLA S.A.

Emisor: Saga Falabella S.A.
Agente Colocador: Continental Bolsa Sociedad Agente de
Bolsa S.A.
Moneda: Los instrumentos de corto plazo podrn ser emiti-
dos en dlares o nuevos soles.
Monto del Programa: Hasta por un mximo en circulacin
de US$10 millones o su equivalente en nuevos soles.
Plazo del Programa: El Programa tendr una duracin de
dos aos contados a partir de la fecha de su inscripcin en
Registros Pblicos.
Emisiones: Los Instrumentos de Corto Plazo podrn ser
emitidos en una o ms emisiones a ser definidas por el Emi-
sor en coordinacin con la Entidad Estructuradora y el
Agente Colocador.
Series: Cada una de las Emisiones de los Instrumentos de
Corto Plazo podr tener una o ms series.
Plazo de los Instrumentos de Corto Plazo: Las Series al
interior de cada Emisin podrn tener un plazo distinto, el
cual, no obstante, no podr ser mayor a trescientos sesenta y
cuatro (364) Das.
Plazo de Pago: La fecha de redencin es aqulla en la que
vence el plazo de la respectiva Emisin o Serie. Las fechas
de vencimiento son aqullas en las que se pagar el Rendi-
miento de los Instrumentos de Corto Plazo.
Opcin de Rescate: El Emisor podr rescatar anticipada-
mente una o ms Emisiones de los Instrumentos de Corto
Plazo.
Destino de los Recursos Captados: Los recursos provenien-
tes de la colocacin de los Instrumentos de Corto Plazo se
utilizarn para cubrir las necesidades de financiamiento de
corto plazo del Emisor y/o a la sustitucin de pasivos.
Garantas: Los Instrumentos de Corto Plazo a ser emitidos
bajo este Programa estn respaldados nica y exclusiva-
mente con la garanta genrica sobre el patrimonio del Emi-
sor.
Orden de Prelacin: No existir prelacin entre las distintas
Emisiones y/o Series que se emitan en el marco del Pro-
grama. En tal sentido, todos los titulares de los Instrumentos
de Corto Plazo que se emitan en el marco del Programa

tendrn el mismo rango (pari passu) y sin preferencia entre
ellos.
Eventos de Terminacin Anticipada: Son eventos de ter-
minacin anticipada, entre otros, los siguientes:
a) Incumplimiento del Emisor en el pago oportuno del
principal o del rendimiento de los instrumentos de cor-
to plazo.
b) Que una o ms declaraciones y garantas del Emisor
resulten siendo falsas y/o inexactas; as como que una o
ms de las restricciones del Emisor.
c) Que el Emisor y/o cualquiera de sus subsidiarias, sea
declarado en una situacin concursal o de insolvencia.
d) Que el Emisor celebre contratos o convenios de rees-
tructuracin o refinanciacin que impliquen un incum-
plimiento, prrroga o suspensin de alguna de las obli-
gaciones.
e) Que el Emisor incumpla en el pago oportuno de (i) una
o mas obligaciones provenientes de otros vnculos con-
tractuales ("cross default"), incluyendo sin estar limita-
do a ello, a otras operaciones de endeudamiento, por
deudas de dinero por una suma igual o superior, indivi-
dual o conjuntamente, a US$ 5 millones; o, (ii) cual-
quier otra obligacin de carcter extracontractual a su
cargo, equivalente, individual o conjuntamente, a una
suma igual o superior a US$ 5 millones.
f) Que la clasificacin de riesgo de los Instrumentos de
Corto Plazo disminuya en dos o ms categoras de ries-
go por debajo de la inmediatamente anterior clasifica-
cin de riesgo asignada al Programa por al menos una
de las Clasificadoras, como consecuencia de (i) facto-
res relacionados con el cambio en el control efectivo
del Emisor, o (ii) como producto de problemas de ca-
rcter administrativo y de gestin, ya sea financiera,
normativa o econmica.
Restricciones y responsabilidades del Emisor: El Emisor
estar sujeto a las siguientes restricciones y responsabilida-
des durante el plazo en que los Instrumentos de Corto Plazo
emitidos en el marco del Programa se encuentren vigentes:
g) En el caso en que (i) se produzca un eventos de termi-
nacin anticipada, y mientras ste no haya sido subsa-
nado, o (ii) cuando un evento de terminacin anticipada
pudiera ocurrir como consecuencia de la adopcin de
un acuerdo de declaracin o de distribucin de divi-
dendos; entonces el Emisor no podr acordar la distri-
bucin de dividendos ni acordar el pago de dividendos,
ya sea en dinero o en especie (salvo los provenientes de
capitalizacin de utilidades o reservas), ni pagar suma y
dems a sus accionistas y/o vinculadas y afiliadas.
h) El Emisor no podr realizar cambios sustanciales en el
giro de su negocio que genere un efecto sustancialmen-
te adverso.
i) El Emisor no podr realizar reorganizaciones, escisio-
nes, fusiones o adquisiciones de empresas (incluyendo
sus Subsidiarias), que traigan como consecuencia la
ocurrencia de un efecto sustancialmente adverso o que
genere un evento de terminacin anticipada.
j) El Emisor se compromete a contratar y mantener vi-
gentes pliza(s) de seguro(s) que cubran todos los acti-
vos tangibles del Emisor.
k) El Emisor no podr estipular ni permitir que los ins-
trumentos de corto plazo queden subordinados a cual-
quier crdito o endeudamiento que el Emisor asuma.
Lo sealado no restringe la facultad del Emisor de emi-
tir obligaciones y/o tomar prstamos con garantas so-
bre sus activos o realizar operaciones de titulizacin de
activos.





SAGA FALABELLA S.A.
Balances Noviembre 06
(miles de S/.) Solo Saga Saga + Tottus Saga + Tottus Solo Saga Solo Saga
* *
ACTIVOS
Activo Corriente
Caja Bancos 10,047 2% 12,210 2% 7,104 1% 12,110 2% 12,565 2%
Depsitos a plazo CMR 34,021 7% - 0% - 0% - 0% - 0%
Depsitos a plazo otros - 0% - 0% - 0% - 0% - 0%
Cuentas por Cobrar Comerciales 2,613 1% 4,443 1% 3,646 1% 4,493 1% 3,990 1%
Otras Cuentas por Cobrar :
Personal 594 0% - 0% - 0% - 0% - 0%
Afiliada 15,652 3% 8,547 2% 68,943 12% 77,636 13% 79,413 12%
Diversas 20,403 4% 16,406 3% 14,755 3% 15,849 3% 18,057 3%
Total Inventario. 177,299 34% 186,223 33% 175,043 31% 184,370 32% 226,657 34%
Gastos pagados por anticipado 17,387 3% 11,612 2% 8,658 2% 6,360 1% 9,232 1%
Total Activo Corriente 278,015 54% 239,441 42% 278,149 49% 300,818 52% 349,914 53%
Inmueble maquinaria y equipo neto 237,680 46% 295,680 52% 247,885 43% 261,218 45% 267,242 41%
Inversiones 604 0% 21,874 4% 31,636 6% 2,954 1% 36,843 6%
Cuentas por cobrar largo plazo - 0% - 0% 9,537 2% 8,671 2% - 0%
Otros activos 2,013 0% 9,576 2% 3,244 1% 3,501 1% 3,781 1%
TOTAL ACTIVOS 518,312 100% 566,571 100% 570,451 100% 577,162 100% 657,780 100%
PASIVOS Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Nov-06
Pasivo Corriente
Sobregiros bancarios - 0% - 0% 7,701 1% 6,624 1% 53,701 8%
Prestamos bancarios 142,724 28% 110,839 20% 153,485 27% 212,930 37% 181,405 28%
Cuentas por pagar Comerciales 137,393 27% 143,177 25% 111,142 19% 114,314 20% 101,348 15%
Otras Cuentas por pagar:
Tributos 11,278 2% 9,934.00 2% 13,895 2% 7,331 1% 0%
Remuneraciones y participaciones 11,404 2% 9,968.00 2% 10,328 2% 14,473 3% 7,435 1%
Vinculadas - 0% 100 0% 6,620 1% 12,974 2% 11,618 2%
Diversas 1,805.10 0% 3,182 1% 6,827 1% 6,249 1% 15,726 2%
Compensacin por tiempo de servicios - 0% - 0% 839 0% 928 0% - 0%
Provisiones - 0% - 0% - 0% - 0% 7,602 1%
Porcin Cte. Deuda L.P. 28,865 6% 32,382 6% 46,680 8% 19,774 3% 0%
Total Pasivo Corriente 333,797 64% 310,150 55% 361,412 63% 396,864 69% 378,835 58%
Deuda a largo plazo 20,952 4% 74,226 13% 24,261 4% 13,089 2% 88,837 14%
Impuesto a la renta diferido 11,383 2% 13,029.00 2% 4,775.00 1% - 0% - 0%
Participaciones diferidas - 0% - 0% - 0% - 0% - 0%
Total Pasivo No Corriente 32,336 6% 87,255 15% 29,036 5% 13,089 2% 88,837 14%
TOTAL PASIVO 366,133 71% 397,405 70% 390,448 68% 409,953 71% 467,672 71%
Capital social 109,642 21% 123,057 22% 123,057 22% 99,275 17% 99,275 15%
Reservas 4,290 1% 6,929 1% 7,286 1% 8,369 1% 10,176 2%
Resultado del ejercicio 26,375 5% 3,567 1% 10,837 2% 18,072 3% 0%
Resultado Acumulados 11,872 2% 35,613 6% 38,823 7% 41,493 7% 80,657 12%
TOTAL PATRIMONIO NETO 152,179 29% 169,166 30% 180,003 32% 167,209 29% 190,108 29%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 518,312 100% 566,571 100% 570,451 100% 577,162 100% 657,780 100%
Dic-04 Dic-02 Dic-03 Nov-06 Dic-05










SAGA FALABELLA S.A.
Solo Saga Saga + Tottus Saga + Tottus Solo Saga Solo Saga
Estado de Ganancias y Prdidas * *
(miles de S/.)
INGRESOS
Venta de mercadera 844,444 95% 1,035,095 95% 949,567 94% 899,058 92% 874,103 93%
Comisiones por concesiones 11,883 1% 12,210 1% 13,681 1% 14,872 2% - 0%
Otros Ingresos Operacionales 34,853 4% 39,246 4% 43,108 4% 58,346 6% 63,761 7%
TOTAL INGRESOS 891,180 100% 1,086,551 100% 1,006,356 100% 972,276 100% 937,864 100%
Costo de Ventas 641,523 72% 819,104 75% 741,976 74% 688,115 71% 659,499 70%
UTILIDAD BRUTA 249,657 28.0% 267,447 24.6% 264,380 26.3% 284,161 29.2% 278,365 29.7%
GASTOS
Gasto de ventas 136,225 15% 160,759 15% 186,063 18% 175,029 18% 177,095 19%
Gastos de administracin 70,177 8% 90,427 8% 65,540 7% 63,922 7% 58,841 6%
UTILIDAD (PERDIDA) DE OPERACION 43,255 4.9% 16,261 1.5% 12,777 1.3% 45,210 4.65% 42,429 4.52%
OTROS INGRESOS Y EGRESOS
Ingresos financieros 2,160 0% 1,742 0% 572 0% 1,494 0% 3,587 0%
Gastos financieros 11,394 1% 14,441 1% 14,158 1% 14,585 2% 16,757 2%
Asociacin en participacin 0 0% 9,536 5,559 7,113 1% 89 0%
Diversos,neto 7,208 1% (11,525) -1% 407 0% (3,550) 0% 9,124 1%
UTILIDAD ANTES DEL REI 41,229 5% 1,573 0% 5,157 1% 35,682 4% 38,472 4%
REI y/o Diferencia en Cambio 2,077 0% 6,263 1% 17,048 2% (473) 0% 2,083 0%
UTILIDAD ANTES DE IMPTOS. 43,306 4.9% 7,836 0.7% 22,205 2.2% 35,209 3.6% 40,555 4.3%
Participacin de los trabajadores 5,723 1% 1,170 0% 3,142 0% 5,317 1% 6,092 1%
Impuesto a la Renta 11,208 1% 3,099 0% 8,226 1% 11,820 1% 11,563 1%
UTILIDAD NETA 26,375 3.0% 3,567 0.3% 10,837 1.1% 18,072 1.9% 22,900 2.44%
330
11
INDICADORES FINANCIEROS
ROA % ** 5.09% 0.63% 1.90% 3.13% 3.80%
ROE % ** 17.33% 2.11% 6.02% 10.81% 13.14%
EBITDA 63,545 40,976 42,617 71,026 69,792
Cobertura de Intereses 5.58 2.84 3.01 4.87 4.16
EBITDA / Ingresos 7.13% 3.77% 4.23% 7.31% 7.44%
Liquidez general (veces) 0.83 0.77 0.77 0.76 0.92
Liquidez cida (veces) 0.25 0.13 0.26 0.28 0.30
Capital de Trabajo (55,782) (70,709) (83,263) (96,046) (28,921)
Dficit de Capital de Trabajo / Ingresos * 6.26% 6.51% 8.27% 9.88% 2.83%
CxP Comerciales / Costo de Ventas * 21.42% 17.48% 14.98% 16.61% 14.09%
Endeudamiento patrimonial de CP (veces) 2.19 1.83 2.01 2.37 1.99
Endeudamiento patrimonial (veces) 2.41 2.35 2.17 2.45 2.46
Endeudamiento del activo 70.6% 70.1% 68.4% 71.0% 71.1%
CxP Comerciales / Patrimonio 90.3% 84.6% 61.7% 68.4% 53.3%
Activo Fijo / Patrimonio 156.2% 174.8% 137.7% 156.2% 140.6%
Rotacin de cobranzas (das) 0.94 1.55 1.38 1.51 1.27
Rotacin de inventarios (das) 99 82 85 96 113
Rotacin de cuentas por pagar (das) 82 64 53 61 54
(*) Incluye Hipermercados Tottus
(**) anualizado
Dic-05
Dic-04
Dic-04 Dic-02
Dic-02 Dic-03
Dic-03
Nov-06
Nov-06
Dic-05