Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston S.A.A.

Informe con estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2011 Empresa perteneciente al sector cervecero peruano Javier Mello Gonzalez Sebastian Zegarra Pacheco Aspecto o Instrumento Clasificado Acciones Comunes A Acciones Comunes B Acciones de Inversin (511) 208.2530 (511) 208.2530 Fecha de comit: 14 de mayo de 2012 Lima, Per jmello@ratingspcr.com szegarra@ratingspcr.com Clasificacin Primera Clase, Nivel 1 pAA+ Primera Clase, Nivel 1 Perspectiva Estable Estable Estable

Significado de la Clasificacin
Primera Clase, Nivel 1: Las acciones clasificadas en esta categora son probablemente las ms seguras, estables y menos riesgosas del mercado. Muestran muy buena capacidad de generacin de utilidades y liquidez en el mercado. pAA: Agrupa emisiones con alta calidad crediticia. Los factores de proteccin son fuertes. El riesgo es modesto, pudiendo variar en forma ocasional por las condiciones econmicas. Esta categorizacin puede ser complementada si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando, respectivamente, la clasificacin alcanzada.
La informacin empleada en la presente clasificacin proviene de fuentes oficiales ; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algn error u omisin por el uso de dicha informacin. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinin sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.

Accin Realizada
En sesin de comit del 14 de mayo de 2012, se acord ratificar la clasificacin de las emisiones de UCP Backus y Johnston S.A.A. (en adelante UCP, y Grupo Backus cuando se incluya a subsidiarias), bajo el siguiente esquema: Acciones Comunes Clase B en pAA+ y Acciones Comunes Clase A y Acciones de Inversin en Primera Clase, Nivel 1. Se ha considerado los siguientes aspectos: i) Los niveles de solvencia y coberturas de la empresa, ii) El crecimiento sostenible de sus ventas y finalmente, iii) Los mrgenes de rentabilidad en los ltimos aos, durante los cuales UCP tuvo que enfrentar el ingreso de dos competidores al mercado.

Racionalidad
Los fundamentos especficos sobre los cuales se basan las clasificaciones asignadas que se mencionan en el punto anterior son los siguientes: El respaldo de la empresa angloafricana SABMiller, principal accionista de UCP, que es el segundo mayor fabricante de cerveza del mundo. En ese sentido y ante un contexto mundial que impulsa la expansin de la industria cervecera a travs de la diversificacin de marcas, mayor cobertura geogrfica y economas de escala, la empresa ha fortalecido su posicin en la industria peruana mediante el ingreso, directo e indirecto, de Bavaria y SABMiller. El liderazgo alcanzado por la empresa en el mercado cervecero peruano con una participacin de 92.81% a diciembre de 2011.

El plan de reestructuracin corporativa que busca racionalizar los costos y gastos del conglomerado, enfocando las operaciones hacia la principal actividad econmica. El crecimiento de la economa peruana (+6.92% en el 2011) y en particular el dinamismo de algunos segmentos, que ha contribuido en el incremento del consumo per cpita de cerveza de la poblacin peruana. La sensibilidad de la demanda de la cerveza ante variaciones del ingreso per cpita de la poblacin y del precio final de la cerveza. Los diversos cambios en el sistema impositivo del Impuesto Selectivo al Consumo (ISC) han repercutido, en la mayora de los casos, en forma negativa sobre la estructura de costos de la industria. No obstante, el manejo comercial de UCP ha permitido atenuar el efecto negativo e incentivar el consumo de cerveza. El ingreso de Ambev Per al mercado peruano y la posterior alianza estratgica con el Grupo Romero repercuten en forma negativa sobre el entorno competitivo de la compaa; sin embargo, el respaldo del accionariado y la cobertura nacional del Grupo Backus representan factores mitigantes. Adicionalmente, UCP se encuentra fortalecido por la ubicacin estratgica de sus plantas (costa norte, Lima, selva a travs de su subsidiaria Cervecera San Juan y zona sur), el amplio canal de distribucin, la diversidad de productos, la fidelidad de los consumidores y la valiosa experiencia adquirida en el mercado cervecero nacional. El nivel de activos, pasivos y patrimonio. UCP present activos por S/. 3,372.05 millones, pasivos por S/. 1,359.59 millones y un respaldo patrimonial por S/. 2,012.46 millones. El incremento continuo del volumen de ventas de UCP y la sostenibilidad de sus mrgenes de rentabilidad, lo cual evidencia su capacidad para enfrentar situaciones de competencia. A diciembre de 2011, los ingresos operacionales ascendieron a S/. 3,086.32 millones y el volumen de hectolitros (hl) vendidos fue de 12,767.69 millones. El margen operativo logr un nivel de 31.15% (23.93% a diciembre de 2010) y el margen neto alcanz un valor de 23.67% al cierre del cuarto trimestre de 2011 (18.16% a diciembre de 2010). El bajo nivel de endeudamiento patrimonial y el acceso al financiamiento con condiciones favorables, tanto en el sistema bancario como en el mercado de valores. El ratio de apalancamiento patrimonial mantuvo su nivel en 0.68 veces (0.68 veces a diciembre de 2010) y la deuda a EBITDA alcanz un valor de 0.10 veces (0.26 veces a diciembre de 2010). La implementacin de principios de Buen Gobierno Corporativo a nivel de Grupo Backus, lo que le brinda una adecuada imagen frente a sus principales stakeholders.

Argumento de Perspectiva
Se sustenta entre otros aspectos en, la evolucin favorable de sus ingresos en un esquema de competencia con la entrada de Ambev y Ajeper acorde con el crecimiento de la economa. Asimismo es importante mencionar que UCP, sigue siendo la empresa lder del mercado peruano, reportando una adecuada poltica de dividendos conjuntamente con el cumplimiento de sus obligaciones financieras, por lo que PCR tiene como expectativa se contine con esta tendencia estable en el futuro.

Resea
UCP tiene como principal actividad econmica, la elaboracin, envasado, distribucin y venta de cerveza y toda clase de negociaciones con bebidas malteadas, gaseosas y aguas. Para ello cuenta actualmente con cinco plantas productivas ubicadas en Ate Vitarte (Lima), Huarochir, Motupe, Arequipa y Cuzco, y una planta ubicada en aa para la produccin de malta. A partir de 2007, su produccin es comercializada en el pas sustancialmente a travs de empresas comisionistas mercantiles relacionadas al Grupo Backus y mayoristas, cuya actividad econmica es la distribucin de los productos elaborados por UCP, lo que le otorga una presencia en todo el territorio nacional. Asimismo, una parte menor de su produccin es exportada. Cervecera Backus y Johnston S. A., hoy Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston S.A.A. se constituy el 10 de mayo de 1955 asumiendo el activo y pasivo de la empresa Backus & Johnston Brewery Company Limited, una empresa fundada en Londres el 13 de septiembre de 1889, la cual a su vez adquiri de los seores Jacobo Backus y Howard Johnston la fbrica de cerveza establecida en el Rmac el 17 de enero de 1879.

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UCP ha experimentado diversos cambios en la estructura de su accionariado. Durante el ao 2002 y primera mitad del 2003, el grupo empresarial colombiano Bavaria realiz una serie de operaciones de compra de acciones clase A de UCP, con lo que alcanz una participacin total (directa e indirecta) en el capital social de la empresa de 73.67%, mientras que el grupo venezolano Cisneros adquiri el 18.87%. El 19 de julio de 2005, la multinacional SABMiller compr el 71.8% de Bavaria a travs del intercambio de accionariado con la familia Santo Domingo, la cual obtuvo el 15.1% de las acciones en circulacin de SABMiller. El valor total implcito fue de US$ 7.8 mil millones y el precio por accin fue de US$ 19.48. De ello habra sido destinado US$4.8 mil millones para obtener el 100% de las acciones de Bavaria (US$ 3.5 mil millones para el Grupo Santo Domingo y US$ 1.3 mil millones para los accionistas minoritarios). El monto de US$ 1 mil millones habra sido para adquirir las distintas participaciones en Per y Ecuador y de US$ 2 mil millones por concepto de deuda de Bavaria. Asimismo, el 26 de octubre de 2005, SABMiller adquiri alrededor del 20% de las acciones cl ase A de UCP por US$ 469 millones a un precio por accin de S/. 85.66, el cual fue superior en 51.61% respecto al ltimo precio transado el 11 de agosto del mismo ao. La mayor parte de las acciones correspondan al grupo venezolano Cisneros, a travs de su filial Cheswick Comercial, que vendi toda su participacin en UCP (19.97%) a SABMiller, a travs de Racetrack Peru LLC (sociedad controlada en 100% por SABMiller plc), mediante el traspaso de 18,552,446 de sus acciones comunes de clase A, el resto fueron accionistas minoritarios. Tambin, SABMiller adquiri el 90.1% del total de las acciones de inversin en circulacin de UCP (493 millones de acciones) con una inversin de US$ 364 millones mediante la oferta por el 100% de las acciones, la cual concluy el 5 de abril de 2006. Siguiendo el proceso de SABMiller de adquirir Bavaria y subsidiarias, Racetrack Per LLC design, el 16 de diciembre de 2006 despus de una convocatoria, a Interinvest S.A. y Enfoca S.A.C. para la determinacin de los precios mnimos a pagar en cada una de las 6 Ofertas Pblicas de Adquisicin (OPAs) de carcter obligatorio respecto a UCP, Cervecera San Juan S.A.A., Compaa Cervecera del Sur del Per S.A., Industrias del Envase S.A., Inmobiliaria Pariachi S.A. y Vidrios Planos del Per S.A. El 9 de noviembre de 2006, Racetrack coloc una OPA por las acciones con derecho a voto de las 6 subsidiarias, por las cuales se estim un pago aproximado de US$ 45 millones, con ello SABMiller obtuvo indirectamente el 99.83% de las acciones clase A de UCP, el 98.63% de Cervesur y el 96.11% de Cervecera San Juan al concluir la OPA con fecha 6 de diciembre de 2006. La participacin de SABMiller fortalece a UCP en el predominio del mercado cervecero. Bavaria era la segunda cervecera ms grande de Sudamrica, en tanto que SABMiller, luego de la adquisicin de Bavaria, se convirti en el segundo mayor fabricante de cerveza del mundo. El mayor fabricante, segn volmenes de produccin, es el Consorcio belga-brasilero In-Bev, que es el resultado de la compra de la brasilera Ambev por parte de la belga Interbrew a US$9,700 millones en marzo del 2004; y el tercer productor ms grande es la estadounidense Anheuser-Busch. El mercado sudamericano muestra claramente dos bloques cerveceros: In-Bev que domina Brasil y 1 Argentina, y SABMiller que lidera el mercado de la cerveza a diciembre 2011, en Colombia (99% de la participacin), Ecuador (97%) y Per (92%), este segundo bloque que estaba en manos del Grupo Bavaria fue uno de los principales factores que atrajo la atencin de empresas europeas y estadounidenses. La premisa de que Bavaria era la llave para entrar en forma significativa al mercado 2 sudamericano coloc el supuesto valor de las acciones de Bavaria hasta US$ 9,000 millones, segn lo comunicado por diversos medios de comunicacin durante los primeros meses del 2005; sin embargo, si se considera el ratio promedio de compra de cerveceras en los ltimos aos, el valor estimado de Bavaria era alrededor de US$ 6,000 millones.

Hechos Recientes
Con fecha 21 de noviembre de 2011, UCP acord en junta de Directorio la distribucin de dividendos de S/. 160 millones. Con fecha 03 de noviembre de 2011, el Directorio de UCP aprob anunciar el plan de inversin para los prximos tres aos, por un monto de S/. 650 millones; los cuales sern destinados a la renovacin y ampliacin de las plantas en Motupe, Ate, Arequipa y Cuzco. En total, incluyendo la inversin de la subsidiaria Cervecera San Juan S.A. a realizar en la planta de Pucallpa, el Grupo Backus invertir en la suma de S/. 800 millones.

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El consumo per cpita de Colombia es de 50 litros, el de Ecuador de 24 litros y el de Per de 42 litros. Informacin recogida del artculo publicado en Semana Digital, edicin 1186 de fecha del 22 de enero del 2005.

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Con Fecha 03 de noviembre de 2011, UCP y B. O. Packaging Per S.A. han suscrito un acuerdo para la venta de 3226,483 acciones comunes y 5532,700 acciones de inversin que Backus tiene en Envase S.A.; las cuales representan el 100% del capital social y el 52% de las acciones de inversin de Envase S.A., respectivamente. Con fecha 28 de setiembre de 2011, el Directorio de UCP aprob designar como Gerente General Interino al Sr. Luis Eduardo Garca Rosell Artola, y al Dr. Juan Alberto Malpartida del Pozo como Representante Burstil. Con fecha 31 de agosto de 2011, UCP y Malteras Unidas S.A. han suscrito un acuerdo para la venta de 135.833 acciones comunes que Backus tiene en Agroinversiones S.A., empresa subsidiaria de Backus en Chile. Con fecha 26 de agosto de 2011, UCP acord en junta de Directorio la distribucin de dividendos de S/. 171 millones. Con fecha 22 de junio de 2011, UCP y B.O. Packaging Per S.A. han suscrito un acuerdo para la venta de 4874,152 acciones comunes y 8358,086 acciones de inversin, y las acciones que pudiera adquirir con anterioridad a la fecha del cierre, que Backus tiene en Industrias del Envase S.A. Con fecha 17 de junio de 2011, UCP acord designar como nuevo Gerente de Logstica al Sr. Gustavo Jos Noriega Bentn, quien asume el cargo a partir del 1 de agosto. Con fecha 10 de junio de 2011, UCP acord designar como miembro del Directorio y del Comit de Auditora del Directorio, en reemplazo del Sr. Mauricio Restrepo Pinto, al Sr. Jonathan Frederick Solesbury. Con fecha 26 de mayo de 2011, UCP acord la distribucin de un dividendo a cuenta por concepto de utilidades del ejercicio 2011 por S/. 208 millones. Con fecha 02 de febrero de 2011, UCP acord en junta de Accionistas la distribucin de dividendos de S/. 147.58 millones.

Accionistas, Directorio y Plana Gerencial

Al 31 de diciembre de 2011, las acciones se encuentran conformadas por:
Cuadro I: Acciones de Capital Clase A Accionistas Bavaria S.A. Racetrack Per S.R.L. Otros (menores al 5%) Total Tenencia 23,761,797 51,879,879 404,819 76,046,495
Fuente: UCP / Elaboracin: PCR

Participacin 31.25% 68.22% 0.53% 100.00%

Cuadro II: Acciones de Capital Clase B Accionistas Cervecera San Juan S.A. Fondo Popular 1 Renta Mixta Otros (menores al 5%) Total Tenencia 173,747 999,465 852,495 2,025,707
Fuente: UCP / Elaboracin: PCR

Participacin 8.58% 49.34% 42.08% 100.00%

Cuadro III: Acciones de Inversin Accionistas Racetrack Per S.A. Otros (menores al 5%) Total Tenencia 506,286,391 63,228,324 569,514,715
Fuente: UCP / Elaboracin: PCR

Participacin 88.90% 11.10% 100.00%

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A la fecha de la elaboracin del presente informe el directorio de UCP estaba conformado de la siguiente manera:
Cuadro IV: Directorio Nombre Alejandro Santo Domingo Dvila Manuel Romero Caro Carlos Alejandro Prez Dvila Jonathan Solesbury Juan Carlos Garca Caizares Felipe Osterling Parodi Carlos Felipe Bentn Remy Karl Lippert Robert Damin Priday Woodworth Eduardo Garca Rosell Artola Jos Antonio Payet Puccio Alex Paul Fort Brescia Francisco Mujica Serelle Pedro Pablo Kuczynski Godard Cargo Director Director Director Director Director Director Director Director Director Director Director Director Director Director

Fuente: SMV, UCP / Elaboracin: PCR

Al 31 de diciembre de 2011, la plana gerencial est integrada por:

Cuadro V: Plana Gerencial Nombre Robert Priday Woodworth Luis Eduardo Garca Rosell Artola Carlos Agualimpia Varella Augusto Rizo Patrn Bazo Gustavo Jos Noriega Bentn Bret Rogers Ral Jos Francisco Ferrero Alvarez Caldern Rolando Ramon Caro Harter Felipe Cantuarias Salaverry Cargo Gerente General Gerente de Ventas Gerente de Marketing Gerente de Distribucin Gerente de Logstica Gerente de Recursos Humanos Gerente de Finanzas Gerente de Manufactura Gerente de Planeamiento y Asuntos Corporativos
Fuente: SMV, UCP / Elaboracin: PCR

Operaciones
Productos La actividad principal de UCP es la elaboracin, envasado, venta y distribucin de cerveza y toda clase de negociaciones con bebidas malteadas. En el mercado cervecero peruano existen bsicamente dos tipos de cerveza, blanca tipo Lager y negra, siendo la primera de ellas el principal producto comercializado en Per. UCP es el principal abastecedor de cerveza en las regiones norte, centro y sur3 del Per. Por otro lado, Cervecera San Juan es la empresa que abastece el mercado en la regin amaznica y cuenta con ventajas tributarias que otorga la Ley de Promocin de la Inversin en la Amazona. El Grupo Backus mantuvo como subsidiarias a Industrias del Envase S.A., empresa local y a Agro Inversiones S.A., domiciliada en Chile, hasta noviembre y agosto de 2011, respectivos meses en que

Backus se fusion con Cervesur en diciembre de 2006, pasando a ser el principal abastecedor en la zona sur del pas.

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estas empresas, dedicadas a la fabricacin de artculos de plstico e impresin de cartn y papel y la elaboracin de cebada malteada, dejaron de estar vinculadas a Backus. A diciembre de 2011, las exportaciones de cerveza representan menos del 1% de la produccin de UCP para el mercado local; los principales destinos de las exportaciones fueron Bolivia (53,615 hl), Chile (24,911 hl), Inglaterra (13,304 hl) y Estados Unidos (9,997 hl). Produccin El Grupo Backus posee una capacidad total de 12.52 millones de hl anuales de cerveza, de los cuales 4 11.46 millones de hl corresponden a cuatro plantas de produccin y 1.06 millones de hl a la subsidiaria Cervecera San Juan. A diciembre de 2011, UCP produjo 11.18 millones de hl de cerveza (87.64% de participacin sobre el total de la produccin), de los cuales los dos principales producto son Cristal y Pilsen Callao con 5.02 millones y 2.83 millones de hl, respectivamente. Otros productos importantes son las bebidas gaseosas con 843.42 mil hl (6.61% de participacin) y aguas con 593.15 mil hl (4.65%). Finalmente, el resto de la produccin est conformada por bebidas de malta no alcohlicas y licores con 130.25 mil hl (1.02%) y 10.02 mil hl (0.08%), respectivamente. Distribucin A partir de enero 2007, el modelo comercial de UCP se redise con la finalidad de incrementar los ingresos por venta. Hasta el 2006, las ventas de la cervecera se realizaban a las empresas distribuidoras las cuales se encargaban de vender los productos a los detallistas incluyendo un margen que cubra los siguientes rubros: Transporte primario de planta de fabricacin al centro de distribucin. Costos y gastos operativos del centro de distribucin. Transporte secundario de centro de distribucin. Margen de ganancia. Este esquema implicaba para UCP obtener un menor valor de venta de sus productos. Con el nuevo modelo, se elimin la venta de productos a los distribuidores y se concentr las operaciones de estas mismas en ofrecer un servicio de logstica a la cervecera; es decir, esta ltima entrega bajo su costo los productos en las centrales de distribucin, pagando una comisin mercantil a los distribuidores por la venta y distribucin de los mismos. Por otro lado, con la finalidad de adelantarse a las exigencias futuras del mercado, buscando atender cada vez mejor a nuestros clientes y consumidores, la empresa defini un Nuevo Modelo de Servicio en 2011, cuyo objetivo es Ganar en el punto de venta, que demand la ejecucin de diversas actividades, entre las que destacaron las siguientes: Finalizar los contratos de comisin mercantil y operacin logstica con San Ignacio S.A. y Distribuidora Coronel Portillo S.A.C., ya que el alcance del servicio recibido no cumpla con los requisitos que el mercado demandar en el futuro inmediato. Ambos contratos concluyeron en junio. Incorporar en las empresas cerveceras la gestin comercial de ventas va televentas y el desarrollo de puntos de venta manteniendo en terceras empresas la labor de reparto. Esta actividad se inici a partir de julio. Crear un nuevo perfil comercial para los agentes comerciales que permitan generar el vnculo emocional con los clientes y potencie el entendimiento de sus necesidades y el servicio que se les brinda. Potenciar la gestin de televentas cuyo objetivo es que la toma de pedidos se realice por esta va en el 100% de los clientes, logrando niveles de eficiencia superiores a los anteriores y que sean de clase mundial. En setiembre, se inaugur el segundo centro en la ex planta Rmac, estando ubicado el primero de ellos en la ciudad de Arequipa.

La planta en Trujillo cerr en Marzo 2010.

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Captar nuevos clientes a travs del desarrollo de un censo nacional que permita actualizar la base de datos para incorporar aquellos clientes potenciales que cumplan con determinados requisitos. El censo se inici en agosto debiendo concluir a finales de 2012. Ampliar el porcentaje de venta directa ya que esa va permite desarrollar el mercado cervecero de manera sostenida. Identificar y entregar el paquete de valor que los clientes requieren para sus actividades comerciales. Este proyecto ya fue realizado en lo que a identificacin del paquete de valor se refiere y se est implementando gradualmente en el mercado. En relacin a los puntos de ventas a nivel nacional, estos ascienden a 274.00 mil a diciembre 2011. El 55.87% de las ventas se realizan por servicio propio, de los cuales 101.16 mil fueron fuera y 51.93 mil dentro del establecimiento de consumo. Asimismo el 44.13% restante a travs de terceros. Mercadeo En los ltimos aos, UCP ejecut un plan estratgico con relacin al mercado, el cual consisti en: Lanzamiento de la cerveza Peroni (Febrero 2007). Lanzamiento de la nueva presentacin de Cusquea en envase grabado de vidrio con capacidad de 620 ml. (Marzo 2007). Lanzamiento de Pilsen Trujillo a nivel nacional (Octubre 2007). Renovacin de imagen de agua mineral San Mateo (Noviembre 2007). Renovacin de imagen de gaseosa Guaran (Diciembre 2007). Lanzamiento de Maltin Power, dentro del concepto de bebidas saludables y nutritivas (Octubre 2008). Lanzamiento de Champale, bebida espumante (Noviembre 2008). Lanzamiento de la nueva presentacin de Barena en envase de lata con capacidad de 355 ml. (Diciembre 2008) Lanzamiento de cerveza Cusquea Trigo (Enero 2009). Lanzamiento de bebida alcohlica frutada Quara, dirigido principalmente femenino (Febrero 2009). para el segmento

Lanzamiento de cerveza Cusquea Red Larger (Octubre 2009- edicin limitada y Agosto 2010edicin especial). Lanzamiento Botella Verde Pilsen Callao (Julio 2010) Lanzamiento Miller Genuine Draft (Octubre 2010) Lanzamiento de Cerveza Cordillera en Bolivia (Junio 2011)

Inversiones Con el ingreso de SABMiller al accionariado de UCP, se iniciaron una serie de cambios y reestructuraciones estratgicas orientadas a optimizar la eficiencia productiva y mejorar el flujo y la calidad de la informacin. Es as que, se realizaron inversiones importantes en fbrica, mercadeo y administracin. UCP invirti S/. 350 millones en el periodo 2007-2008, con la finalidad de comprar tecnologa que le permitiera mejorar la capacidad de produccin de las plantas a nivel nacional y distribucin. Dentro de este plan de inversiones, UCP inaugur en septiembre 2007, los nuevos equipos de produccin de la planta cervecera de Motupe, a 90 Km. al norte de esta ciudad, en la que invirti US$12 millones, permitiendo un incremento de 50% en la capacidad instalada. A diciembre de 2011, las inversiones en la fbrica representaron el 77.88% del total con un monto de S/. 224.49 millones (78.22% con S/. 178.65 millones a diciembre de 2010), mientras las inversiones de ventas (19.90% de participacin) y administracin (2.21% de participacin) reportaron valores de S/. 57.37 millones y S/. 6.38 millones, respectivamente. El destino de las inversiones ha sido en mayor proporcin para envases (S/. 115.01 millones) y la expansin de la Planta de Ate (S/. 41.35 millones).

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Cuadro VI: Inversiones (en S/. millones) Rubro Fbrica (1) Administracin (2) Mercadeo (3) Total Ene-Dic 2010 178.65 1.40 48.35 228.41
Fuente: UCP / Elaboracin: PCR

Ene-Dic 2011 224.49 6.38 57.37 288.24

Sector
A diciembre 2011 y a nivel de compaa, UCP lidera el mercado nacional con el 92.81% de participacin (90.57% a diciembre 2010), seguido por Ambev Per con el 6.21% y AJEPER con el 0.50%. Cabe mencionar que a la fecha, UCP posee el mayor portafolio de marcas cerveceras en el pas (alrededor de 9 marcas producidas localmente: Arequipea, Barena, Cristal, Cusquea, Cusquea Malta, Pilsen Callao, Pilsen Polar y Pilsen Trujillo; y 2 marcas a nivel internacional, Miller GD y Peroni), 5 mientras que Ambev posee tres marcas: Brahma, Zenda y Stella Artois . Asimismo, AJEPER compite en el mercado con sus marcas Franca, Caral y Tres Cruces. Con respecto a la participacin por marca en el volumen de ventas de UCP, Cristal ocupa el primer lugar con una participacin del 42.76% (43.73% a diciembre 2010), seguida por Pilsen Callao (26.75%), Cusquea (12.01%), Pilsen Trujillo (10.01%), entre otras (6.92%) como se puede observar en el Grfico N 2. Grfico N 1 Grfico N 2
P articipacin por Marca en las Ventas de UCP (%) 50%
100%

P articipacin por Compaa en el Mercado Nacional (%)

40%
80%

30%
60%

20%
40%

10%
20%

0%
0%

Backus

Ambev
2009 2010

AJEPER
2011

Otros

Cristal (Peru)

Pilsen Callao 2009

Cusquea

Pilsen Trujillo

Otros

2010

2011

Fuente: UCP / Elaboracin: PCR

Sistema Impositivo Los impuestos indirectos aplicados a la cerveza son el Impuesto General a las Ventas (IGV) y el Impuesto Selectivo al Consumo (ISC). No obstante, el sector ha sufrido en los ltimos aos una serie de cambios en la determinacin del ISC que han repercutido, en la mayora de las veces, de manera negativa sobre la estructura de costos de la industria. La ltima modificacin relevante del ISC se realiz el 16 de diciembre de 2003 mediante D.S. No. 0872003-EF, la cual consisti en el cambio del sistema impositivo de la cerveza, se dej de lado la aplicacin del sistema especfico, equivalente en esa fecha a S/. 1.31 por litro de cerveza, y se retorn al sistema ad-valorem con una tasa de 28% sobre el precio al consumidor antes de impuestos. La modificacin hacia el sistema ad-valorem ocasion un incremento de aproximadamente 6%, el cual fue asumido por la compaa.

Informacin obtenida el 15/04/2011 y disponible en http://gestion.pe/noticia/704411/ambev-evalua-traer-nuevas-marcas-premium-al-

peru

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Es importante mencionar que, la produccin de cerveza se encuentra influenciada por la carga del IGV 6 en 18% y por el ISC en 27.80%, los que conjuntamente representan un porcentaje superior al 50% del precio del consumidor (siendo en Colombia de 34% y en Panam de 25%), lo cual finalmente impacta en forma negativa en los mrgenes de utilidad del productor y/o comercializador. A diciembre 2009, el 88% de los consumidores tuvo preferencia hacia la cerveza con respecto a las dems bebidas alcohlicas. Cabe resaltar que, el valor de venta minorista alcanz un monto de US$ 1,950 millones segn Produce y CCR. A inicios de diciembre 2010, segn el Instituto de Estudios Econmicos y Sociales (IEES) de la Sociedad Nacional de Industrial (SIN), el consumo de cerveza per cpita se increment a 39 lt reflejado principalmente, en la poblacin de mayor poder adquisitivo. A diciembre 2011, el consumo per capita de cerveza se encuentra en 42 litros anuales.
Cuadro VII: Evolucin del ISC a la Cerveza Fecha Ene-01 Abr-01 Jun-01 Nov-01 Sep-02 Jun-03 Ago-03 Ene-04 Sistema Impositivo Especfico Especfico Especfico Especfico Especfico Ad-valorem Ad-valorem Ad-valorem Tasa y Base Imponible Regresa a ser un monto fijo por volumen, S/. 1.49 por litro Se redonde a S/. 1.50 por litro Se redujo a S/. 1.45 por litro Se redujo a S/. 1.16 por litro Se incrementa a S/. 1.31 por litro (equivalente a 59% del valor de venta de la cerveza, el cual sumado al IGV que tambin grava al ISC, llega a 88% del valor de venta). 28% del precio al consumidor antes de impuestos. Esta base imponible se calcula multiplicando el precio de venta al pblico sugerido por el factor de 0.847. Se reajusta de 28% a 27.8% por el ajuste de la tasa del IGV de 16.0% a 17.0%. Se rebaja el factor aplicable al precio de venta al pblico de 0.847 a 0.840
Fuente: Normas Legales/ Elaboracin: UCP, PCR

Anlisis Financiero
El anlisis financiero ha sido realizado sobre la base de los Estados Financieros anuales auditados del periodo 2006-2011. Cabe mencionar que, los estados financieros a partir de diciembre del 2006 corresponden a la empresa fusionada. Anlisis del Balance General A diciembre de 2011, UCP present activos por S/. 3,372.05 millones, pasivos por S/. 1,359.59 millones y un respaldo patrimonial de S/. 2,012.46 millones. Anlisis de Activos La estructura de los activos de la empresa estuvo representada en mayor proporcin por los activos no corrientes (75.19%) con un monto de S/. 2,535.51 millones. Estos activos estn conformados principalmente, por los activos fijos netos (52.22% de participacin). Otros componentes son los activos intangibles (14.39% de participacin, que representan las inversiones en intangibles por S/. 485.29 millones) de las marcas de fbrica de cerveza Pilsen, Cusquea y Arequipea y el crdito mercantil; y las inversiones en subsidiarias (8.38% de participacin con un monto S/. 282.57 millones principalmente, en Cervecera San Juan S.A.A., Industrias del Envase S.A., entre otras). Finalmente, los activos corrientes (24.81% del activo total) reportaron un valor de S/. 836.54 millones. Estos activos de corto plazo estuvieron conformados principalmente, por las existencias con 5.36% de participacin, las cuales presentaron un incremento de 10.54% (S/. +18.10 millones) respecto al cierre del 2010, debido al incremento de la materia prima y de las existencias por recibir en S/. +25.40 y S/. +19.09 respectivamente.

La tasa de IGV efectiva descendi de 19% de 18.0% incluyendo el Impuesto de Promocin Municipal (IPM) y est vigente desde marzo

2011.

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Anlisis de endeudamiento A diciembre de 2011, el total de pasivos ascendi a S/. 1,359.59 millones y se encuentra conformado principalmente, por pasivo corriente (70.00% de participacin) debido a la porcin corriente de la deuda a largo plazo por S/. 110.62 millones (8.14% de participacin), dado que los prestamos vencern en el presente ao (adquiridos con dos de los principales bancos del sector). Deuda Financiera Report un monto de S/. 110.62 millones (-52.23%, S/. -120.94 millones respecto a diciembre 2010) y se encuentra constituida principalmente, por los dos prstamos bancarios contrados con BBVA Continental y el Banco de Crdito del Per, por S/. 55.00 millones cada uno (S/. 110.29 millones), respectivamente (Ver Grfico N 4). No se reportan deudas de largo plazo. Estos prstamos tienen vencimiento en enero de 2012 y devengan una tasa de inters de 5.00%, y 6.00%, respectivamente (ambos prstamos se encuentran garantizados por SABMiller plc.). Por otro lado, las obligaciones por arrendamiento financiero por S/. 623 mil, fueron adquiridas con el BBVA para la adquisicin de un terreno y la construccin de su sede administrativa en Ate. Grfico N 3
Activo y Pasivo Total (En MM de Nuevos Soles)
3,600 3,200 2,800 2,400 2,000 1,600
1,400 1,200 1,000 800

Grfico N 4
Pasivo Total y EBITDA (En MM de Nuevos Soles)

600 400
200 0

1,200
800 400 0 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11

Dic-06

Dic-07

Dic-08

Dic-09

Dic-10

Dic-11

Pasivo Total

Activo Total

Pasivo Total

EBITDA (12 meses)

Fuente: UCP/ Elaboracin: PCR

Anlisis de Patrimonio Como se mencion anteriormente, el patrimonio de la compaa se ubic en S/. 2,012.46 millones, monto superior en 1.94% (S/. 38.31 millones) al registrado en el cierre de 2010, como resultado del aumento de los resultados acumulados en 12.26% (S/. 46.26 millones). Adicionalmente, frente a un incremento del pasivo total (S/. 23.27 millones) menor al del patrimonio (S/. 38.31 millones) con respecto a diciembre de 2010, el ratio de endeudamiento patrimonial fue 0.68 veces (igual a 0.68 veces, registrado a diciembre 2010) como se puede apreciar en el Grfico N 6. Grfico N 5
Pasivo Total y Patrimonio (En MM de Nuevos Soles)
2,400 2,000 1,600 1,200 800 400 0
0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1

Grfico N 6
Endeudamiento Patrimonial

0.0
Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10

Dic-06

Dic-07

Dic-08

Dic-09

Dic-10

Dic-11

Pasivo Total

Patrimonio Total

Pasivo Total / Patrimonio

Deuda Financiera / Patrimonio

Fuente: UCP/ Elaboracin: PCR

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Anlisis de Resultados A diciembre de 2011, los ingresos operacionales ascendieron a S/. 3,086.32 millones, monto superior en 15.30% (S/. +409.60 millones) respecto a diciembre 2010. Estos estuvieron representados en un 91.81% por venta de cerveza, 2.88% de gaseosa, 1.80% de aguas, 0.78% de maltas, 0.10% de licores y un 2.62% por otros ingresos como se puede apreciar en el Grfico N 7. Asimismo, con respecto a los volmenes de venta, 11.20 millones de hl correspondieron a cerveza, de los cuales Cristal y Pilsen Callao posee la mayor participacin con 5.00 millones y 2.86 millones de hl, respectivamente. Con respecto al mercado, 12.66 millones de hl fueron destinados al consumo local y 106.01 mil de hl a exportacin. Por otro lado, las bebidas gaseosas presentaron un volumen de 831.71 mil de hl con su principal marca Guaran y Guaran Light (84.95% de participacin) y finalmente, las aguas reportaron un volumen de 598.59 mil, siendo San Mateo su principal marca (81.83% de participacin). Es importante mencionar que, UCP busca el crecimiento del ingreso, maximizando la combinacin volumen y precio que le provee un portafolio balanceado de marcas y comercializacin por canal de distribucin. Los costos operacionales ascendieron a S/. 866.41 millones, 2.18% superior respecto a diciembre de 2010, lo cual represent un aumento muy por debajo al registrado en las ventas (+15.30%). El incremento del costo, se dio principalmente por los incrementos en el consumo de materias primas e insumos (S/. 528.82 millones a diciembre de 2011 y S/. 481.61 millones a diciembre de 2010) y en los servicios prestados por terceros (S/. 89.02 millones a diciembre de 2011 y S/. 72.00 millones a diciembre de 2010). De esta manera, la utilidad bruta ascendi a S/. 2,219.91 millones, mayor en 21.38% respecto a similar periodo de 2010 (S/. 1,828.82 millones). Grfico N 7
Ingresos y Costos Operacionales (En MM de nuevos soles)
3,500 3,000 2,500
MM de S/. 500 400 300 200

Grfico N 8
Ev olucin de Ingresos y Volumen 2011

Miles de hl
1700 1500 1300 1100 900 700

2,000
1,500 1,000 500 0 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11

100 0

Ene Feb Mar Abr May Jun

Jul

Ago Sep Oct Nov

Dic

500

Ingresos Operacionales

Costos y Gastos Operacionales

Ingresos

Volumen

Fuente: UCP/ Elaboracin: PCR

Los gastos operacionales a diciembre 2011, totalizaron S/. 1,258.64 millones, mayor en 5.92% (S/. +70.38 millones) respecto a diciembre de 2010, explicado por el comportamiento de los siguientes conceptos: (i) incremento de los gastos de venta en 6.68% por los mayores servicios prestados por terceros que alcanz un monto de S/. 466.19 millones (S/. 287.43 millones a diciembre 2010) e (ii) incremento de los gastos de administracin en 4.42%, debido al significativo crecimiento de cargas de diversa gestin que reportaron un valor de S/. 56.64 millones (S/. 26.55 millones en similar periodo en 2010). La utilidad operativa ascendi a S/. 961.26 millones, superior en 50.07% (S/. +320.70 millones) respecto a diciembre 2010; mientras los rubros no operativos, reflejaron un ingreso neto de S/. 82.13 millones, siendo los ingresos financieros (S/. 97.51 millones principalmente, por intereses bancarios y de prstamos a terceros) mayores en 45.25% (S/. +30.38 millones) respecto al mismo periodo de 2010; asimismo, los gastos financieros presentaron una disminucin de 1.87% (ascendieron a S/. 12.85 millones, principalmente por intereses de prstamos. La utilidad neta correspondiente al ao 2011 ascendi a S/. 730.56 millones, mayor en 50.29% (S/. +244.45 millones) al valor registrado en similar periodo del ao 2010.

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Anlisis de Rentabilidad A diciembre 2011 el margen bruto presenta una tendencia creciente con un valor de 71.93% (68.32% a diciembre de 2010). Por su parte, el margen operativo mostro un incremento, alcanzando un nivel de 31.15% (23.93% a diciembre de 2010). Finalmente, el margen neto alcanz un valor de 23.67% a diciembre de 2011 (18.16% a diciembre de 2010) como pude apreciarse en el Grfico N 9. Grfico N 9 Grfico N 10
ROA y ROE
40% 35%

Mrgenes de Rentabilidad
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11

30%
25% 20% 15% 10%

5%
0%

Dic-06

Dic-07

Dic-08

Dic-09

Dic-10

Margen Bruto

Margen Operativo

Margen Neto

ROA (12 meses)

ROE (12 meses)

Fuente: UCP/ Elaboracin: PCR

Los indicadores de rentabilidad (a 12 meses) del activo y del patrimonio mostraron mayores valores respecto al cierre de 2010, alcanzado un ROE de 36.30% (26.22% a diciembre de 2010) y un ROA de 21.66% (15.64% a diciembre de 2010) como se puede observar en el Grfico N 10 y Cuadro VIII.
Cuadro VIII: Indicadores de Rentabilidad Dic-07 ROA (12 meses) ROE (12 meses) 10.76% 14.15% Dic-08 13.57% 20.47% Dic-09 16.25% 27.47% Dic-10 14.64% 24.54% Dic-11 21.66% 36.30%

Fuente: UCP/ Elaboracin: PCR

Anlisis de Cobertura A cierre del ao 2011, el EBITDA y los Gastos Financieros a 12 meses fueron de S/. 1,149.98 millones (S/. 903.37 millones al cierre de 2010) y de S/. 12.85 millones (S/. 13.09 millones al cierre de 2010), respectivamente, lo que gener un ratio de cobertura (relacin de EBITDA a gastos financieros) de 89.50 veces (68.99 veces al cierre de 2010). Cabe sealar que, el incremento en el ratio de cobertura, podra indicar que UCP mantiene una holgada capacidad para cumplir con sus compromisos financieros, como se puede apreciar en los Grficos N 11 y N 12. Grfico N 11
EBITDA y Gastos financieros (En MM de Nuevos Soles)
1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 52 46 41 36 31 26 21 15 10 5 0
120 100 80 60 40 20

Grfico N 12

Indicador de Cobertura

Dic-06

Dic-07

Dic-08

Dic-09

Dic-10

EBITDA / Gastos Financieros (12 meses) EBIT / Gastos Financieros (12 meses)

EBITDA (12 meses)

Gastos Financieros (12 meses)

Fuente: UCP / Elaboracin: PCR

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Dic-11

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Anlisis de Solvencia Con respecto a los indicadores de solvencia, el ratio que relaciona el pasivo total y la generacin de fondos operativos (Pasivo Total a EBITDA) indica que la empresa podra cancelar el total de sus obligaciones en aproximadamente 1.18 aos (1.48 aos a diciembre de 2010) y considerando nicamente la deuda financiera, el plazo seria de 0.10 aos (0.26 aos en similar periodo de 2010), como se puede visualizar en los Grficos N 13 y N 14. Grfico N 13
Pasivo Total y Deuda Financiera (En MM de Nuevos Soles)
1,500 1,350 1,200 1,050 900 750 600 350 300 250 200

Grfico N 14
Solvencia
1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0

150 100
50 0 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11

450
300 150 0

Dic-07

Dic-09

Dic-10

Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) Pasivo Total / EBITDA (12 meses)

Pasivo Total

Deuda Financiera

Fuente: UCP / Elaboracin: PCR

Anlisis de Liquidez A diciembre de 2011, UCP registr un ratio de liquidez general de 0.88 veces (0.81 veces a diciembre de 2010) debido a que el pasivo corriente muestra una reduccin de 2.52% (S/. -24.60 millones), mientras que el activo corriente present un aumento de 6.37% (S/. +50.07 millones), tal como se aprecia en los Grfico N 15 y N 16. Grfico N 15
Activo y Pasivo Corriente (En MM de Nuevos Soles)
1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100
2.50 2.25 2.00 1.75 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00

Grfico N 16
Indicadores de liquidez

Dic-06

Dic-08

Dic-09

Dic-10

0
Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Activo Corriente Pasivo Corriente

Liquidez General

Prueba Acida

Razn Corriente

Fuente: UCP / Elaboracin: PCR

Finalmente, en relacin a la prueba acida y razn corriente, muestran valores por 0.37 veces y 0.57 veces, respectivamente. Estos valores fueron bastante similares a los reportados al cierre de 2010 (prueba acida de 0.37 veces y razn corriente de 0.55 veces), debido a que la cada del efectivo y equivalentes en 26.65% (S/. -44.65 millones) se vio contrarrestada por el aumento de las cuentas por cobrar comerciales en 14.13% (S/. 28.00 millones) y otras cuentas por cobras en 35.14% (S/. 23.17 millones).

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Anlisis de Flujo de Efectivo Actividades de Operacin A diciembre de 2011, las actividades operativas generaron ingresos por S/. 881.01 millones (mayor en 6.48%, S/. 53.64 millones respecto a diciembre de 2010), como resultado del aumento de la cobranza por la venta de bienes o servicios, los cuales fueron de S/. 1,144.89 millones, en comparacin con los S/. 1,082.31 registrados en diciembre de 2010. Actividades de Inversin Por otro lado, las actividades de inversin generaron egresos por un monto de S/. 121.67 millones (menor en 54.63%, S/. -146.49 millones respecto a diciembre de 2010), debido a que los gastos por la compra de maquinaria y equipo por S/. 288.24 millones y los prstamos a partes relacionadas por S/. 164.06 millones, fueron contrarrestados por los pagos provenientes de partes relacionadas en S/. 177.52 millones y los ingresos por venta de valores e inversiones permanentes en S/. 94.76 millones Actividades de Financiamiento Asimismo, se registr un egreso de S/. 803.89 millones por actividades de financiamiento, producto de la amortizacin de deuda de arrendamiento financiero por S/. 412.56 millones (S/. +349.28 millones) y el reparto de dividendos por S/. 682.33 millones, como se puede apreciar en el Cuadro IX. Se gener un saldo de caja positivo de S/. 122.59 millones (inferior en 26.65%, S/. -44.55 millones respecto a diciembre de 2010), producto de la suma de caja inicial y efecto generado del periodo por S/. 167.15 millones y S/. -44.55 millones, respectivamente.
Cuadro IX: Flujo de Efectivo (En Miles de S/.) Dic-07 Actividades de Operacin Actividades de Inversin Flujo Generado en el Periodo Actividades de Financiamiento Efectivo Generado en el Periodo Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio Efecto de las diferencias de cambio de efectivo y equivalente de efectivo Caja Final 386,543 (34,088) 352,455 (329,998) 22,457 161,706 184,163 Dic-08 684,203 (345,980) 338,223 (447,373) (109,150) 184,163 75,013 Dic-09 848,341 670,288 117,659 75,013 192,672 Dic-10 827,368 559,215 (25,527) 192,672 167,145 Dic-11 881,007 759,341 (44,551) 167,145 122,594 Var % Anual 6.48% -54.63% 35.79% 37.48% 74.53% -13.25% -26.65%

(178,053) (268,153) (121,666) (552,629) (584,742) (803,892)

Fuente: UCP / Elaboracin: PCR

Flujo de Caja Libre Finalmente, es importante realizar el anlisis del Flujo de Caja Libre, donde se puede apreciar el impacto de las inversiones en activos sobre el nivel de ingresos operacionales. En el cierre 2009, se present una situacin, en donde la inversin neta (en activos) se increment en S/. 109.05 millones y UCP obtuvo un flujo de caja positivo por S/. 393.04 millones debido principalmente a la variacin en efectivo y equivalente e inversiones intangibles; mientras los ingresos muestran un incremento de 4.45%. Al cierre 2010, se observa un ligero incremento en las inversiones de S/. 124.37 millones y la empresa genera un flujo de caja positivo de S/. 361.73 millones, que se debe al crecimiento de las cuentas por cobrar a relacionadas (variacin de S/. 136.51 millones). A diciembre de 2011, se observa que existe un aumento en las inversiones netas de S/. 154.45 millones, con lo que la empresa gener un flujo de caja positivo de S/. 576.10 millones, el cual se debe principalmente al crecimiento de los Inmuebles, Maquinaria y Equipo Neto (variacin de S/. +81.66 millones) y a los otros activos intangibles (variacin de S/. +31.24 millones) como se puede apreciar en el Cuadro X:

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Cuadro X: Flujo de Caja Libre Rubro Ingresos Operacionales Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio Activos Totales - Inversiones Netas Caja Bancos Var. Cuentas por Cobrar Comerciales Var. Otras Cuentas por Cobrar Var. Cuentas por Cobrar Partes Relacionadas Var. Existencias Var. Gastos pagados por anticipo Var. Inmuebles, Maquinaria y Equipo Neto Var. Otros Activos Intangibles Var. Incremento Inversin Neta Flujo de Caja Libre 75,013 109,150 258,415 -51,053 66,866 81,940 19,993 -4,303 223,656 -50,266 18,306 18,219 1,447,954 -222,427 557,949 -10,891 -129,631 273,416
Fuente: UCP / Elaboracin: PCR

Dic-08 2,343,284 403,047

Dic-09 2,447,616 502,092 192,672 -117,659 219,609 38,806 68,979 -2,113 18,629 1,364 208,540 15,116 33,029 -14,723 1,472,699 -24,745 563,048 -5,099 -109,053 393,039

Dic-10 2,676,723 486,098 167,145 25,527 198,076 21,533 65,934 3,045 155,136 -136,507 171,603 36,937 10,393 22,636 1,679,230 -206,531 454,055 108,993 -124,367 361,731

Dic-11 3,086,315 730,551 122,594 44,551 226,065 -27,989 89,100 -23,166 159,619 -4,483 189,698 -18,095 22,759 -12,366 1,760,894 -81,664 485,290 -31,235 -154,447 576,104

En Miles de Nuevos Soles

Contingencias
Al 31 de diciembre de 2011, se encuentran en proceso reclamaciones presentadas por la Compaa ante la Superintendencia de Administracin Tributaria por acotaciones relacionadas con el Impuesto General a las Ventas ms intereses y multas de los aos 1998 a 2006 por S/.29,818,000; Impuesto a la Renta ms intereses y multas de los aos 1997, 1998, 2000, 2001, 2002 , 2003, 2004 y 2005 por S/.114,177,000; y por Impuesto Selectivo al Consumo del ao 2002 por S/.3,026,000. Asimismo, se encuentran en proceso reclamaciones presentadas ante diversas municipalidades relacionados con Arbitrios e Impuesto Predial que incluyendo intereses y multas hacen un total de S/. 2,200,000. En opinin de la Gerencia y sus asesores legales, los argumentos expuestos en los reclamos presentados hacen prever razonablemente que es posible obtener una resolucin favorable o de ser adversa no se derivara en un pasivo importante para la Compaa por lo que no se espera surjan pasivos contingentes significativos adicionales a los provisionados.

Poltica de Dividendos
La empresa buscar repartir dividendos anuales en efectivo por importes por lo menos iguales o superiores a los del ejercicio previo. Sin embargo, reservar los fondos suficientes para eventos extraordinarios con el propsito de desarrollar inversiones que le permitan enfrentar en mejores condiciones a la competencia en el mercado; as como tambin, para incrementar los niveles de calidad en infraestructura con el objetivo de preservar la invariable calidad de sus productos y la atencin al mercado. Adicionalmente, se especifica que slo se aplicarn las utilidades a fines distintos al de distribuir dividendos, en aquellos casos excepcionales que deben destinarse a una cuenta patrimonial. Las utilidades a distribuirse dependern de la liquidez, endeudamiento y flujo de caja proyectado en cada oportunidad en que se declare un dividendo. Asimismo, se buscar declarar uno o ms dividendos provisionales en el curso del ejercicio, cuidando en todo caso que ellos no excedan utilidades realmente obtenidas a la fecha del acuerdo, menos la reserva legal en el porcentaje correspondiente al perodo del ao transcurrido y en tanto el valor del activo no sea inferior al capital social, siempre y cuando las perspectivas para completar en forma normal el resultado del ejercicio as lo aconseje.

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UCP se caracteriza por mantener una distribucin de utilidades frecuente mediante el pago de dividendos en efectivo, los cuales son distribuidos tres veces al ao. Generalmente, el primero de ellos es entregado durante el primer trimestre y corresponden a las utilidades del ao anterior; en tanto que los dos restantes son entregados durante el tercer y cuarto trimestre, respectivamente, y corresponden a las utilidades generadas en ese mismo ao (pago a cuenta de utilidades del ejercicio). Los dividendos pagados a diciembre de 2011 fueron de S/. 686.58 millones.

Caractersticas de los Instrumentos

Al 31 de diciembre de 2011, el capital social estuvo representado por 78,072,202 acciones comunes cada una con un valor nominal de S/.10 suscritas y pagadas y divididas en acciones clase A y clase B. Por su parte, las acciones de inversin ascienden a S/. 569,514,715 cada uno con un valor nominal de S/. 1 pagadas y suscritas como se puede apreciar en el Cuadro XI. Al igual que en el periodo anterior, del total de las acciones 30.5% le pertenecen a inversionistas extranjeros y el 69.5% a inversionistas nacionales.
Cuadro XI: Acciones Suscritas y Pagadas Acciones Comunes Clase A Acciones suscritas y pagadas Valor nominal 76,046,495 S/. 10.00 Acciones Comunes Clase B 2.025,707 S/. 10.00 Acciones de Inversin 569,514,715 S/. 1.00

Fuente: SMV / Elaboracin: PCR

Segn estatutos de la empresa, las acciones clase B tienen un derecho preferencial que consiste en un pago adicional de 10% por accin sobre los dividendos pagados en efectivo a las acciones clase A. Los titulares de acciones comunes clase A tienen derecho a un voto por accin, en tanto que las acciones clase B no tienen derecho a voto en las Juntas Generales de Accionistas, a excepcin de los siguientes asuntos: disminucin del capital, transformacin, fusin, escisin, disolucin y liquidacin. Las acciones de inversin no tienen derecho de voto y tampoco acceso al directorio ni a Juntas Generales de Accionistas. Luego de la fusin con las empresas subsidiarias a fines del 2006, las acciones en tesorera se redujeron de manera importante pasando de un monto de S/. 359.90 millones del capital social a S/. 1.74 millones. Acciones Comunes En el mercado burstil, las acciones comunes clase A y clase B presentan una baja frecuencia de 7 negociacin ; as como, un monto de negociacin no representativo, lo cual responde a que una parte importante de dichas acciones se encuentran en posesin de la matriz. A lo largo del 2011, la cotizacin promedio de la accin comn A fue de S/. 57.58 con una desviacin estndar del perodo de S/. 2.00 y un coeficiente de variabilidad de 3.47%. La accin comn B de UCP present, para la misma fecha, una cotizacin promedio de S/. 59.26 mostrando una desviacin estndar para el perodo de S/. 1.10 y un CV de 1. 85%. Ambas acciones presentan un riesgo alto de liquidez, lo que hace que el spread Bid-Ask sea alto y por tanto genere un costo de transaccin tambin elevado. Al 30 de diciembre, UCP report un valor para la accin A de S/. 56.8 como se puede apreciar en el Grfico N 16 y al 11 de noviembre, la accin B alcanz un valor de S/. 60.01, como se visualiza en el Grfico N 17:

Frecuencia de negociacin: N de sesiones de Rueda de Bolsa en las que la accin estableci cotizacin / Ultimas 20 sesi ones de

negociacin de Rueda de Bolsa.

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16

Grfico N 16
Monto

Grfico N 17
Monto
Precio por

Negociado (S/. miles)

BACKUAC1 (BVL) ( Evolucin Diaria)

Negociado (S/. miles)

BACKUBC1 (BVL) ( Evolucin Diaria)

Precio por Accin (S/.)

Accin (S/.)

Millares

50 40 30 20 10 0

100 80 60 40 20 0

700 600 500 400

70 60 50 40

300
200 100

30
20 10 0

Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11

Jun-07

Jun-08

Jun-09

Jun-10

Jun-11

Dic-06

Dic-07

Dic-08

Dic-09

Dic-10

Mar-07

Mar-08

Mar-10

Mar-09

Sep-07

Sep-08

Sep-10

Sep-09

Mar-11

Monto Negociado

Cierre Actual

Monto Negociado

Cierre Actual

Fuente: SMV / Elaboracin: PCR

Acciones de Inversin Las acciones de inversin presentan una elevada liquidez en el mercado burstil peruano producto del mayor free float de las mismas, lo cual les permite tener una alta frecuencia de negociacin y un monto de negociacin diario representativo. A lo largo del 2011, las acciones de inversin presentaron una cotizacin promedio de S/. 5.63 con una desviacin estndar del perodo de S/. 0.27 y un CV de 4.81%. El riesgo de iliquidez de esta accin es mucho menor al de las acciones comunes. Al 28 de diciembre report un valor de S/. 5.84. Grfico N 18
Monto

Negociado
(S/. miles)

BACKUAI1 (BVL) ( Evolucin Diaria)

Precio por Accin (S/.)

1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11

Monto Negociado

Cierre Actual

Fuente: SMV / Elaboracin: PCR

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Sep-11

17

Dic-11

C u a d ro XII: In d i ca d o re s Fi n a n ci e ro s In d i ca d o re s Ba l a n ce Ge n e ra l Activo Corriente Activo Corriente prueba cida Activo - Razn Corriente Activo No Corriente Acti vo To ta l Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Pa si vo To ta l Pa tri m o n i o To ta l D e u d a Fi n a n ci e ra Corriente No Corriente Esta d o d e Ga n a n ci a y P rd i d a s In g re so s Op e ra ci o n a l e s C o sto s Op e ra ci o n a l e s Gastos operacionales R e su l ta d o d e Op e ra ci n Otro s In g re so s y Eg re so s Ingresos Financieros Gastos Financieros U ti l i d a d (Pe rd i d a ) N e ta d e l Ej e rci ci o EBITD A y C o b e rtu ra Ingresos Operacionales (12 meses) Costos Operacionales (12 meses) Utilidad Neta (12 meses) EBIT (12 meses) EBITDA (12 meses) Gastos Financieros (12 meses) EBIT / Gastos Financieros (12 meses) EBITDA / Gastos Financieros (12 meses) EBITDA / Ingresos So l ve n ci a Pasivo Corriente / Pasivo Total Pasivo No Corriente / Pasivo Total Deuda Financiera / Pasivo Total Pasivo No Corriente / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio Pasivo Total / Patrimonio Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses) Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) Pasivo Total / EBITDA (12 meses) R e n ta b i l i d a d Margen bruto (acum. en el periodo) Margen operativo (acum. en el periodo) Margen neto (acum. en el periodo) ROA (12 meses) ROE (12 meses) Liquidez Liquidez General Prueba Acida Razn Corriente Capital de Trabajo Ge sti n Promedio CxC Comerciales+CxC Vinculadas Perodo de Cobro Existencias 706,356 320,627 479,337 2,044,779 2 ,7 5 1 ,1 3 5 346,879 205,806 5 5 2 ,6 8 5 2 ,1 9 8 ,4 5 0 1 5 ,0 2 2 4,367 10,655 1 ,6 1 2 ,7 2 4 5 6 0 ,9 5 4 512,606 5 3 9 ,1 6 4 9 1 ,2 3 2 15,850 -7,066 4 0 6 ,9 8 8 1,612,724 560,954 406,988 539,164 681,279 7,066 76.30 96.42 1.21 0.63 0.37 0.03 0.09 0.01 0.25 0.30 0.02 0.81 65.22% 33.43% 25.24% 14.79% 18.51% 2.04 0.92 1.38 359,477 237,112 53 147,670 765,936 391,525 564,915 2,121,867 2 ,8 8 7 ,8 0 3 416,980 274,114 6 9 1 ,0 9 4 2 ,1 9 6 ,7 0 9 1 6 ,5 0 6 5,766 10,740 2 ,1 0 0 ,9 1 0 6 3 8 ,1 8 4 995,695 4 6 7 ,0 3 1 3 9 ,8 6 4 21,801 -14,059 3 1 0 ,8 2 8 2,100,910 638,184 310,828 467,031 626,577 14,059 33.22 44.57 0.98 0.60 0.40 0.02 0.12 0.01 0.31 0.44 0.03 1.10 69.62% 22.23% 14.79% 10.76% 14.15% 1.84 0.94 1.35 348,956 267,824 46 166,050 D i c-0 6 D i c-0 7 D i c-0 8 662,249 333,428 557,084 2,307,712 2 ,9 6 9 ,9 6 1 650,171 350,972 1 ,0 0 1 ,1 4 3 1 ,9 6 8 ,8 1 8 1 4 8 ,7 6 0 141,295 7,465 2 ,3 4 3 ,2 8 4 7 4 0 ,6 6 5 982,940 6 1 9 ,6 7 9 2 5 ,9 2 1 32,864 -47,353 4 0 3 ,0 4 7 2,343,284 740,665 403,047 619,679 791,366 47,353 13.09 16.71 1.07 0.65 0.35 0.15 0.18 0.08 0.51 0.44 0.19 1.27 68.39% 26.44% 17.20% 13.57% 20.47% 1.02 0.51 0.86 12,078 250,730 39 198,523 D i c-0 9 741,458 412,281 620,821 2,349,111 3 ,0 9 0 ,5 6 9 663,983 599,135 1 ,2 6 3 ,1 1 8 1 ,8 2 7 ,4 5 1 2 9 5 ,4 6 3 3,280 292,183 2 ,4 4 7 ,6 1 6 8 0 6 ,9 7 7 971,997 6 6 8 ,6 4 2 4 2 ,3 6 3 6,049 -29,883 5 0 2 ,0 9 2 2,447,616 806,977 502,092 668,642 877,690 29,883 22.38 29.37 1.09 0.53 0.47 0.23 0.33 0.16 0.69 0.68 0.34 1.44 67.03% 27.32% 20.51% 16.25% 27.47% 1.12 0.62 0.93 77,475 258,323 38 216,098 D i c-1 0 786,467 365,221 536,824 2,523,998 3 ,3 1 0 ,4 6 5 976,248 360,067 1 ,3 3 6 ,3 1 5 1 ,9 7 4 ,1 5 0 2 3 2 ,1 8 8 231,562 626 2 ,6 7 6 ,7 2 3 8 4 7 ,9 0 2 1,188,261 6 4 0 ,5 6 0 5 3 ,1 8 9 67,131 -13,094 4 8 6 ,0 9 8 2,676,723 847,902 484,552 640,560 903,367 13,094 48.92 68.99 1.07 0.73 0.27 0.17 0.18 0.12 0.68 0.40 0.26 1.48 68.32% 23.93% 18.16% 14.64% 24.54% 0.81 0.37 0.55 -189,781 254,572 34 165,949 D i c-1 1 836,540 348,659 538,357 2,535,509 3 ,3 7 2 ,0 4 9 951,652 407,937 1 ,3 5 9 ,5 8 9 2 ,0 1 2 ,4 6 0 1 1 0 ,6 2 3 110,623 0 3 ,0 8 6 ,3 1 5 8 6 6 ,4 1 0 1,258,643 9 6 1 ,2 6 2 8 2 ,1 3 2 97,509 -12,849 7 3 0 ,5 5 1 3,086,315 866,410 730,551 961,262 1,149,980 12,849 74.81 89.50 1.33 0.70 0.30 0.08 0.20 0.05 0.68 0.35 0.10 1.18 71.93% 31.15% 23.67% 21.66% 36.30% 0.88 0.37 0.57 -115,112 369,448 43 180,651 En Mi l e s d e N u e vo s So l e s

Fuente: UCP / Elaboracin: PCR

Los Estados Financieros de UCP Backus y Johnston S.A de 2010 y 2011 han sido elaborados de acuerdo con las Normas Internacionales de Informacin Financiera, mientras que en los aos anteriores se elaboraron en funcin de los principios de contabilidad generalmente aceptados en el Per.

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Cuadro XIII: Grupo Econmico

Fuente: UCP

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