Unidad 1

3 FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO FUENTES EXTERNAS Tres formas de fracaso financiero ms comunes de un negocio - Escasez de capital (fondos no suficientes
para comenzar). - Deficiente flujo de efectivo, efectivo que ingresa menos (efectivo que sale). - Control inapropiado de gastos. Toda empresa, pblica o privada, requiere de recursos financieros (capital) para realizar sus actividades, desarrollar sus funciones actuales o ampliarlas, as como el inicio de nuevos proyectos que impliquen inversin.
La carencia de liquidez en las empresas (pblicas o privadas) hace que recurran a las fuentes de
financiamiento para aplicarlos en ampliar sus instalaciones, comprar activos, iniciar nuevos proyectos,
ejecutar proyectos de desarrollo econmico-social, implementar la infraestructura tecno-material y
jurdica de una regin o pas que aseguren las inversiones. Todo financiamiento es el resultado de una
necesidad.
Anlisis de las fuentes de financiamiento
Es importante conocer de cada fuente:
1. Monto mximo y el mnimo que otorgan.
2. Tipo de crdito que manejan y sus condiciones.
3. Tipos de documentos que solicitan.
4. Polticas de renovacin de crditos (flexibilidad de reestructuracin).
5. Flexibilidad que otorgan al vencimiento de cada pago y sus sanciones.
6. Los tiempos mximos para cada tipo de crdito.
3.1 Fuentes externas de financiamiento.
Algunas fuentes externas de financiamiento:
Activo obsoleto o no estratgico: Aumenta la productividad de las empresas al deshacerse de los
bienes muebles o inmuebles que no utiliza.
Ventajas Se hace ms productiva la empresa. Es el financiamiento ms barato
Desventajas No es comn que las empresas cuenten con exceso de activos.
Proveedores: Permite adquirir inventarios o insumos necesarios para la operacin y a la vez ofrece
un plazo para financiar este pago Ventajas Es uno de los financiamientos ms econmicos. Es un
financiamiento directo al capital de trabajo de la empresa.
Desventajas El proveedor puede inflar los precios del producto para recuperar el costo del crdito.
Crditos bancarios:Para empresas que ya estn bien establecidas con parmetros de crecimiento bien
definidos
Ventajas El acreditado crea experiencia para adquirir nuevos prstamos. Se tiene asesora
especializada de ejecutivos.
Desventajas Las tasas de inters son de las ms altas en el mercado. Los requisitos son muchos,
complejos y difciles de cumplir. Organismos auxiliares: Son sociedades financieras que ofrecen apoyos
muy especficos y delimitados.
Entidades de ahorro y prstamo Arrendamiento. Factoraje Sofoles. Factoraje Se dedican a
comprar las cuentas porUniones de crdito. cobrar que no estn vencidas de las empresas privadas
ms grandes o que pertenecen al Gobierno.
Ventajas Se obtiene pronta respuesta. Es una solucin para financiar el capital de trabajo.
Desventajas Est limitado a proveedores de grandes tiendas o empresas paraestatales. Es uno de
los financiamientos ms caros que hay, pues la tasa de descuento es alta, lo mismo que comisiones.
Arrendamiento Son empresas dedicadas al arrendamiento de bienes Arrendamientocuyo propsito es
conceder el uso o goce temporal de los mismos financiero: renta de un bien con la posibilidad de que
al vencimiento del plazo Arrendamiento puro: renta de un bien sinse adquiera el objeto que se rent.
Posibilidad de compra (generando de esta forma un gasto para la empresa). Ventajas
3.1.1 PRSTAMOS A PLAZO
3.1.1.1 Provisiones de prestamos estndares
Los bancos comerciales son una fuente de financiamiento a largo plazo. Son dos las caractersticas del
prstamo bancario a plazo que lo distinguen de otros tipos de prstamos mercantiles. Primero, tiene
un vencimiento final de ms de un ao; segundo con mayor frecuencia, representa crdito concedido
bajo un convenio de prstamo formal. En su mayor parte, estos prstamos son liquidables en plazos
peridicos: trimestrales, semestrales, o anuales, que cubren tanto inters como principal. Por lo general,
el programa de pagos, del prstamo est adaptado a la capacidad de flujo de efectivo del prestatario
para dar servicio a la deuda. Normalmente, este programa comprende pagos en plazos peridicos
iguales, pero puede especificar importantes irregulares o liquidacin en una suma global al vencimiento
final. Algunas veces el prstamo se amortiza (pagado de manera gradual) en plazos peridicos
iguales excepto el ltimo pago, que se conoce como un pago global final (un pago mucho mayor
que cualquiera de los dems). La mayor parte de los prstamos bancarios a plazo estn redactados
con vencimientos originales en la escala de 3 a 5 aos. El vencimiento final de un prstamo a largo
plazo no siempre conduce a la prolongacin de tiempo del prstamo y probablemente permanezca
pendiente. En algunos casos el banco y la empresa esperan renovar en forma sucesiva el prstamo
a su vencimiento. Estos prstamos revolventes normalmente estn caracterizados por crditos a
empresas en fases de crecimiento. Si bien se espera que el prstamo se renueve al vencimiento, el
banco no est obligado legalmente a ampliar el plazo del prstamo. Como resultado de esto, la mayor
parte de las solicitudes de ampliacin y de crdito nacional se analizan de nuevo con base en las
condiciones que han cambiado desde el momento del prstamo original. Lo que se pens sera un
prstamo revolvente puede convertirse en uno emfero si la situacin financiera y el desempeo del
prestatario se deterioran.
Costos y beneficios.
Por lo general, la tasa de inters sobre un prstamo a largo plazo es ms alta que la tasa de un
prstamo a corto plazo al mismo prestatario. Si una empresa pudiera tomar un prstamo a la tasa prima
sobre una base de corto plazo, quizs pagara 0.25% a 0.50% ms que en un prstamo a largo plazo.
La tasa de inters ms alta ayuda a compensar la exposicin al riesgo ms prolongada del prestamista.
La tasa de inters sobre un prstamo a largo plazo se puede fijar de dos formas: 1) al inicio del
prstamo se puede establecer una tasa fija que sea efectiva durante la vida del prstamo, o 2) se
puede fijar una tasa variable que se ajustar de acuerdo con los cambios en el mercado. En ocasiones
se establece una tasa mxima o una mnima, limitando la escala dentro de la cual pueda fluctuar la
tasa. Adems de los costos de intereses, al prestatario se le exige pagar los gastos legales en que
incurra el banco al redactar el acuerdo de prstamo. Tambin pueden cargarse unos honorarios de
compromiso por el tiempo, durante el periodo de compromiso, en que no se toma an el prstamo. Para
un prstamo a plazo normal estos costos adicionales, por lo general, son ms bien pequeos con
relacin al costo total de intereses del prstamo. Unos honorarios tpicos sobre la parte no utilizada de
un compromiso oscilan entre 0.25% y 0.75%. Esto significa que si el honorario de compromiso fuera
0.50% sobre un compromiso de $1 milln y la empresa utilizar solo el prstamo tres meses despus le
debera al banco ($1 milln) x (.005) x (3 meses/12 meses) = $1 250 por honorarios de compromiso. La
principal ventaja de un prstamo bancario a plazo normal es la flexibilidad. El prestatario negocia
directamente con el prestamista y el prstamo se puede adaptar a las necesidades del prestatario a
travs de una negociacin directa. Por lo general, el banco ha tenido experiencia previa con el
prestatario, as que est familiarizado con la situacin de la empresa. Si las necesidades de la empresa
llegaran a cambiar, se pueden revisar los trminos y las condiciones del prstamo. En muchos casos se
hacen prstamos bancarios a largo plazo a negocios pequeos que no tienen acceso a mercado de
capitales y no pueden poner en circulacin con facilidad una emisin pblica. La capacidad de vender
una emisin pblica vara con el paso del tiempo y de acuerdo con la situacin de los mercados
financieros, mientras que el acceso al financiamiento a travs de prstamos a plazo es ms seguro.
Incluso las grandes empresas que pueden acudir al mercado pblico quizs encuentren que es ms
conveniente buscar un prstamo bancario a plazo que poner en circulacin una emisin pblica.
CLUSULAS DE LOS CONVENIOS DE PRSTAMOS.
Cuando un prestamista hace un prstamo a plazo o un compromiso de crdito revolvente, le brinda
al prestatario fondos disponibles por un periodo amplio. Durante ese periodo es mucho lo que puede
ocurrir a la situacin financiera del prestatario. Para protegerse, el prestamista exige al prestatario que
mantenga su situacin financiera, y en particular, su posicin actual a un nivel al menos tan favorable
como cuando se hizo el compromiso. Las clusulas para proteccin que aparecen en el acuerdo del
prstamo se conocen como clusulas restrictivas de proteccin. El acuerdo de prstamo en s mismo
slo confiere al prestamista autoridad legal para tomar medidas si el prestatario dejara de cumplir
cualquiera de las clusulas. De lo contrario el prestamista estara inmovilizado por el compromiso
y tendra que esperar hasta el vencimiento antes de estar en posibilidad de llevar a cabo medidas
correctivas.
Formulacin de las clusulas.
La formulacin de las diferentes clusulas restrictivas se debe adaptar a la situacin del prstamo
el prestamista ajusta stas clusulas para la proteccin global del prstamo. Ninguna clusula
est en disponibilidad, por s misma, de brindar la proteccin necesaria; sin embargo, se disean
colectivamente, para asegurar la liquidez general y la capacidad para pagar el prstamo. Las clusulas
restrictivas de proteccin importantes de un acuerdo de prstamo se pueden clasificar en la forma
siguiente:
Clusulas generales. Tal vez, la ms utilizada y la clusula ms amplia en un convenio de prstamo es
el requisito del capital de trabajo. Su propsito es mantener la posicin de la empresa y su capacidad
de pagar el prstamo. Cuando el prestamista siente que es deseable para una empresa especfica
aumentar el capital de trabajo, puede incrementar el requisito mnimo de capital de trabajo durante la
vida del prstamo. La restriccin de dividendos en efectivo y recompra de acciones es otra restriccin
importante de esta categora. Su propsito es limitar el efectivo que salga del negocio conservando
as la liquidez de la empresa. Las limitaciones en los gastos de capital. Los gastos de capital pueden
quedar limitados a un importe fijo anual o, quiz lo ms comn, a la depreciacin o a un porcentaje de
ella. La limitacin de los gastos de capital es otra herramienta que el prestamista utiliza para asegurar
que se mantenga la posicin actual del prestatario. Al limitar los gastos de capital directamente, el
banco tiene ms seguridad de no tener que buscar la liquidacin de activos fijos para el pago de su
prstamo. Una limitacin sobre otras deudas es la ltima provisin general. Con frecuencia un convenio
de prstamo prohibir a la empresa incurrir en cualquier otra deuda a corto plazo. Esta clusula de
corto plazo protege al prestamista, puesto que evita que futuros prestamistas obtengan un derecho
prioritario sobre los activos del prestatario.
Clusulas rutinarias. Por lo comn, el convenio de prstamo exige al prestatario entregar al banco
estados financieros y mantener un seguro adecuado. Adems el prestatario no puede vender una parte
importante de sus activos, y tiene que pagar, a su vencimiento, todos los impuestos y otros pasivos,
excepto aquellos que impugne de buena fe. Casi siempre se incluye, en un acuerdo de prstamo,
una clusula que prohbe la entrega o la hipoteca de cualquiera de los activos del prestatario; esta
clusula importante se conoce como la clusula de pignoracin negativa. Por lo general se le prohbe al
prestatario realizar cualquier convenio de arrendamiento de propiedad excepto hasta un cierto importe
de alquiler anual. El propsito de esta clusula es evitar que el prestatario incurra en algn pasivo
importante por arrendamiento que pudiera poner en peligro su capacidad de pagar el prstamo.
Clusulas especiales. En acuerdos de prstamos especficos, el prestamista utiliza clusulas especiales
para obtener la proteccin total deseada de su prstamo. Un convenio de prstamo puede contener
una interpretacin definida con relacin al uso de los ingresos provenientes del prstamo, de modo
que los fondos no se apliquen a fines distintos de los que fueron contemplados cuando se negoci el
prstamo. Con frecuencia, en un acuerdo de prstamo a plazo se encuentra una clusula para limitar
los prstamos y los anticipos. Estrechamente unida a esta restriccin se encuentra la limitacin sobre
las inversiones, que se utiliza para proteger la liquidez al evitar ciertas inversiones no lquidas.
3.1.1.2 Provisiones de prestamos restrictivos
Negociacin de las restricciones.
Las clusulas que se acaban de describir representan las clusulas restrictivas de proteccin utilizadas
con ms frecuencia en un acuerdo prstamo. Desde el punto de vista del prestamista, la repercusin
global de estas clusulas debe ser proteger la situacin financiera del prestatario y su capacidad de
pagar el prstamo. Aunque el prestamista desempea la parte fundamental en el establecimiento de
las restricciones, las limitaciones que establezcan las clusulas restrictivas de proteccin estn sujetas
a la negociacin entre el prestatario y el prestamista. El resultado final depender del poder relativo de
negociacin de cada una de las partes involucradas.
3.1.2 Bonos
3.1.2.1 CARACTERISTICAS DE LOS BONOS.
Los bonos son certificados que se emiten para obtener recursos, estos indican que la empresa pide
prestada cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha futura con una suma
establecida de intereses previamente, y en un periodo determinado.
Las obligaciones, tambin conocidas como bonos, son instrumentos de deuda a largo plazo emitidos
por las empresas que participan en el mercado de valores con el objetivo de obtener financiamiento a
largo plazo . Al igual que otros tipos de financiamiento a largo plazo, habitualmente los recursos que
se obtienen por la colocacin de obligaciones son usados por la empresa para invertirlos en proyectos
originados en el proceso de presupuestos de capital.
Las obligaciones tienen varias caractersticas que deben considerarse tanto para su valuacin
como para estimar sus ventajas y desventajas como fuente de financiamiento para la empresa. A
continuacin se explican y analizan dichas caractersticas.
Valor nominal. Las obligaciones tienen un valor nominal (o valor a la par) que juega un papel econmico
importante, ya que es la referencia para el pago de intereses, adems es el monto que el emisor
(empresa) se compromete a pagar al momento en el que se vence la obligacin. En Mxico, el valor
nominal de las obligaciones es de $100 pesos, 100 Unidades de Inversin (UDIs), o mltiplos de estas
cantidades.
Vencimiento. El plazo de vencimiento de las obligaciones es de 3 aos o ms, aunque muchas de las
obligaciones que se cotizan en el mercado tienen vencimientos de entre 5 y 7 aos. Tcnicamente
hablando, a las obligaciones se les conoce como bonos a plazo, precisamente por su vencimiento
preestablecido. No obstante, se pueden establecer clusulas de amortizacin para pagar las
obligaciones antes de su vencimiento en parcialidades adelantadas.
Intereses. La mayora de las obligaciones tienen un cupn, en donde el trmino cupn se refiere a los
pagos peridicos de inters que el emisor hace al inversionista (tenedor) de bonos. La tasa de inters
se establece como una tasa fija ms una sobre-tasa que tiene como referencia algn indicador del
mercado como la tasa de los Cetes o la Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio (TIIE). El pago de
intereses se hace peridicamente y esta periodicidad puede ser anual, semestral, trimestral o mensual,
aunque muchas emisiones de obligaciones pagan intereses trimestralmente.
A modo de ejemplo considere una obligacin que tiene un valor nominal de $1,000 con una tasa cupn
del 16 por ciento, con un vencimiento de 6 aos y que hace pagos de inters semestrales. Esto significa
que la obligacin pagar 0.16) en dos pagos semestralesintereses anuales por un total de $160
($1,000 cada ao por $80 ($160 / 2) durante cada uno de los 6 aos que dura la obligacin. Desde
luego, al terminar este periodo el tenedor recibir tambin los $1,000 del valor nominal de la obligacin.
Garanta. La garanta de las obligaciones puede ser quirografaria, hipotecaria, fiduciaria, avalada o
prendaria; destacando los dos primeros tipos de garanta. En el caso de las obligaciones quirografarias
la calidad moral de la empresa emisora y la firma de sus representantes garantizan el pago; es decir,
no existe una garanta fsica para el crdito. Las obligaciones hipotecarias, por otra parte, son las que
estn garantizadas por activos asegurados y especficos del emisor. Las obligaciones subordinadas
que por lo regular son usadas por instituciones financieras son aquellas cuyo pago es secundario al
pago de otras deudas prioritarias de la empresa emisora
Caractersticas generales de los bonos:
Cuando la empresa realiza una emisin de bonos debe tener en cuenta los siguientes aspectos:
Caractersticas de conversin
Este permite que el acreedor convierta los bonos en cierto nmero de acciones comunes. El acreedor
convierte su bono solamente si el precio de mercado de la accin sobrepasa el precio de conversin.
Esta caracterstica se considera atractiva por parte del emisor y del comprador de bonos corporativos.
Opcin de compra
La opcin de compra se incluye en casi todas las emisiones de bonos, esta da al emisor la oportunidad
de amortizar los bonos a un precio establecido de su vencimiento. En ocasiones el precio de
amortizacin vara con el transcurso del tiempo, disminuyendo en distintas pocas definidas de
antemano.
El precio de amortizacin se fija por encima del valor nominal del bono para ofrecer alguna
compensacin a los tenedores de los bonos redimibles antes de su vencimiento. Generalmente la
opcin de compra es ventajosa para el emisor ya que le permite recoger la deuda vigente antes de
su vencimiento. Cuando caen las tasas de inters, un emisor puede solicitar para redencin un bono
vigente y hacer otra emisin de un nuevo bono a una tasa de inters ms baja, por ende cuando se
elevan las tasas de inters no se puede ejercer el privilegio de amortizacin, excepto para cumplir con
requerimientos del fondo de amortizacin.
Para vender un bono amortizable, el emisor debe pagar una tasa de inters ms alta que la de
emisiones no amortizables de riesgo igual. La opcin de compra es til para forzar la conversin de
bonos convertibles cuando el precio de conversin del ttulo est por debajo del precio del mercado.
Cupones de compra
Los warrants o cupones de compra forman parte de los bonos como garanta adicional, para hacerlos
ms atractivos para compradores en perspectiva. Un cupn de compra es un certificado que da a su
tenedor el derecho a comprar cierto nmero de acciones comunes a un precio estipulado.
3.1.2.2 TIPOS DE BONOS
Existen varios tipos de bonos garantizados para conseguir fondos a largo plazo, entre los ms comunes
se encuentran:
BONOS HIPOTECARIOS: Es aqul que garantiza con un gravamen sobre inmuebles o edificios.
Normalmente el valor del mercado del bono es mayor que el monto de la emisin del bono hipotecario.
BONOS DE GARANTA COLATERAL: Son los bonos que se emiten con garanta de otras compaas,
en estos casos con las matrices de las empresas emisoras. Generalmente el valor de la garanta es
mayor que el valor de los bonos.
BONOS DE INGRESO: Tambin llamado participante, aunque no est directamente garantizado,
requiere el pago de inters solamente cuando haya utilidades disponibles para hacer el pago, tienen la
ventaja que el inters pagado es bastante alto.
BONOS SIN GARANTAS ESPECFICAS: obligaciones respaldadas nicamente por el prestigio de
la empresa que las emite. No existe garanta especfica para su pago en caso de liquidacin de la
empresa emisora.
BONOS CON GARANTAS ESPECIFICAS: obligaciones que pueden estar respaldadas a favor de
los tenedores de ttulos, por medio de hipotecas, prendas de efecto pblico, garantas del Estado, de
personas jurdicas de derecho pblico interno o de alguna entidad para estatal. En caso de liquidacin
de la empresa emisora, se reembolsa a los tenedores de estos tipos de obligaciones con recursos
provenientes de la realizacin efectiva de dichas garantas.
BONOS SUBORDINADOS: obligaciones emitidas por empresas bancarias y financieras. Su plazo
de vigencia debe ser inferior a cuatro aos emitindose generalmente a dos. Deben ser emitidos
necesariamente por oferta pblica y no pueden ser pagados antes de su vencimiento ni procede
su rescate por sorteo. En caso que la empresa emisora se encuentre en una situacin financiera
desfavorable, el directorio del Banco Central de Reserva, dentro de las posibilidades que brinda para
rehabilitar a la empresa emisora, puede darle al tenedor del bono la posibilidad de convertir dicho ttulo
en acciones de la misma empresa con la finalidad de capitalizarla.
BONOS CUPON CERO: obligaciones que acumulan los intereses que sern pagados en el momento
del vencimiento del prstamo, o en las fechas previstas en que tenga lugar la amortizacin del principal.
BONOS BASURA: obligaciones que se caracterizan por tener un alto riesgo financiero y una alta
rentabilidad. Son conocidos en algunos pases como junk-bonds y generalmente son ubicados en una
categora baja por las Empresas Clasificadoras de Riesgo.
BONOS INTERNACIONALES SIMPLES: obligaciones que se caracterizan por ser emitidos
en la moneda del pas donde sern colocados, efectundose dicha colocacin a travs de un
otros.prestatario extranjero. Este tipo de bonos toman diferentes denominaciones de acuerdo al pas
donde son colocados, por ejemplo, en Estados Unidos se denominan Yankee Bonds; en Japn,
Samurai; en Espaa, Matador; en Gran Bretaa, Bulldog, etc.
3.1.2.3 Opciones de devolucin o de pago
Ahora bien la empresa se puede encontrar que es mas rentable rembolsar una serie de bonos: tal
situacin se dar cuando las tasas de inters han bajado mucho en consideracin a como fueron
emitidos y si se puede amortizar sustituyndolos por otra emisin de pasivo a largo plazo. Es decir que
la empresa puede decidir entre la devolucin o el pago de los bonos.
Los bonos en serie tienen como caractersticas que una cierta proporcin de ellos vencen cada ao.
Cuando se hace este tipo de emisin se da un programa que muestra los rendimientos, la tasa de
inters asociada a las fechas de vencimiento mas corta seria menos que la tasa relacionada con los
vencimientos mas largo. Los bonos en serie no pueden necesariamente ser retirados a eleccin del
emisor, si permite que el emisor pague la deuda respecto su vida.
Esta alternativa se evaluara a travs de la comparacin entre el reembolso de la vieja emisin y los
costos de la nueva emisin. Para esto se va a utilizar el van de la reduccin en los saldos netos anuales
(ahorro) y las salidas netas a que dar lugar el reembolso de capital (costos). Si da como resultado en
van positivo la empresa debe rembolsar la emisin de bonos.
Es importante conocer los siguientes aspectos:
prima de pago: es la cantidad en la que el precio de pago supera el valor nominal del bono. El
emisor paga dicha prima al propietario del bono e fin de recuperar los bonos en circulacin antes
del vencimiento. Esta prima goza de deduccin fiscal siempre y cuando se haya realizado en el
ao de pago.
descuento y prima de los bonos: cuando un bono se vende con prima o con descuento a la
empresa se le pide que amortice el descuento o prima durante la vigencia del bono. El descuento
amortizado se considera como un gasto deducible de impuesto, en tanto que la prima amortizada
del descuento o de la prima deducible o agregado al ingreso antes del impuesto a la fecha.
costos de emisin y flotacin: son los costos en que se incurren en el proceso de emisin y
colocacin del bono. Por consiguiente entre la amortizacin anual es un gasto deducible del
impuesto. Si un bono se retira antes de su vencimiento, cualquier parte no amortiza de este costo
se deduce en el momento.
Ahora bien para la determinacin de si es beneficioso o no retirar la vieja emisin de bonos se
consideran como salidas de efectivo las siguientes:
el costo despus de impuesto de la prima por reembolso anticipado de los bonos en vigencia.
Costo despus de impuesto de la nueva emisin es decir los gastos en que se incurren para
poner en circulacin la nueva emisin.
Intereses superpuestos despus de impuestos es decir que por un plazo corto se estn
cancelando dos intereses el de la nueva emisin y los de la emisin vieja este tiempo muchos
autores lo definen como periodo de traslape.
Los impuestos ahorrados por la amortizacin de los sotos de la antigua emisin as como de los
descuentos que se otorgaron cuando fueron colocados los bonos en circulacin.
Se debe tomar en cuanta como costo, el descuento otorgado por la colocacin de la nueva
emisin.
Los ahorros en las salidas de efectivos anuales, van a estar determinados al comparar la reduccin
despus de impuesto en los desembolsos anuales inicial despus de impuesto. Las reducciones
despus de impuestos en los desembolsos anuales de impuesto y los impuestos que se ahorran por la
amortizacin anual de los costos de emisin. Esto se hace tanto para la nueva emisin como para la
vieja emisin y luego por diferencia se obtiene el ahorro o el costo por ao.
Una vez obtenido el ahorro anual se deber hallar el valor actual de estos flujos, los cuales sern
descontados puede ser la tasa libre de riesgo o la tasa del costo de capital.
Luego se compara el valor actual obtenidos con los flujos de salida de efectivo neto, si el primero es
mayor se debe proceder al reembolso de los bonos caso contrario debe rechazarse la nueva emisin.
3.1.2.4 Precio de mercado
Comercializacin y venta
Las principales emisiones de bonos se pueden hacer de dos maneras, por colocacin directa o por
ofertas pblicas.
Colocacin directa
Las colocacin directa de bonos implica la venta de una emisin de bonos directamente a un comprador
o a un grupo de compradores, usualmente grandes instituciones financieras tales como compaas
de seguros de vida o fondos de pensin. Las emisiones de bonos de colocacin directa no difieren en
forma significativa de un prstamo a largo plazo y virtualmente no tienen mercado secundario.
Como los bonos se colocan directamente con los compradores, no es necesario es registro de la
emisin en la comisin de valores de bolsa. Las tasas de inters de bonos que se colocan directamente
son ligeramente superiores a la de emisiones pblicas similares, ya que evitan ciertos costos
administrativos y de suscripcin.
Ofertas pblicas
Los bonos que se venden al pblico los colocan generalmente los bancos inversionistas que estn en el
negocio de vender valores corporativos.
El banco inversionista recibe del emisor la compensacin por el servicio y su comisin es un porcentaje
del monto principal estipulado previamente por las partes.
Los bonos que se emiten en ofertas pblicas se deben registrar en la comisin de valores de bolsa.
El precio al cul se ofrecen estos bonos difieren a menudo de la tasa establecida o del cupn de bonos,
si otros instrumentos de deuda-riesgo similar producen en el momento una tasa de inters ms alta
que la tasa de cupn de bono, ste tiene que venderse con descuento, es decir por debajo de su valor
nominal, pero si la tasa sta por debajo de la tasa del cupn del bono, este se vende con prima, o sea
con un valor mayor al nominal.
Cuando un bono se vende por debajo de su valor nominal, se dice que se emiti con descuento, pero si
por el contrario se emite por mayor valor, se dice que se emiti con prima.
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%2016/bonos.htm
El precio que se paga por u bono esta basado en un conjunto de variables, incluyendo tasas de inters,
oferta y demanda, calidad del crdito, maduracin e impuestos. Los bonos recin emitidos por lo
general se transan a un precio muy cerca de su valor facial ( al que sali al mercado). Los bonos en
el mercado secundario fluctan respecto a los cambios en las tasas de inters ( recordemos que la
relacin entre precio y tasas es inversa).
3.1.2.5 Obligaciones convertibles en bonos
Una obligacin convertible es una obligacin que se emite con la opcin de que el suscriptor pueda
canjearla por acciones u otro tipo de obligaciones del emisor, lo que facilita su colocacin en el
mercado.
Esta conversin de las obligaciones en acciones ser rentable efectarla cuando el beneficio de los
dividendos sean superiores a los del cupn. Para hacer dicha conversin se deben especificar los
siguientes aspectos:
* Fecha de conversin
* Valoracin de la obligacin (suele ser del 100% ms el cupn corrido)
* Nmero de acciones a convertir
* Valoracin de las acciones, que pueden ser a precio fijo o a precio fijado segn su cotizacin.
Para calcular la relacin de conversin se debe dividir el precio de la accin entre el precio de la
obligacin
Ventajas [editar]
* Menor coste financiero
* Es una forma de ampliar el capital de la empresa, ya que parte de la deuda (obligaciones) se
convierte en capital (acciones.
88888888888888888888888888888888888888888888888888888
INSTITUTO TECNOLGICO SUPERIOR DE CALKIN
EN EL ESTADO DE CAMPECHE
CARRERA:
LICENCIATURA EN ADMINISTRACIN
SEXTO SEMESTRE
ASIGNATURA:
ADMINISTRACIN FINANCIERA II
FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO.
DEFINICIN DE FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Es la manera de como una entidad puede allegarse de fondos o recursos
financieros para llevar a cabo sus metas de crecimiento y progreso.
3.2. Fuentes Internas.
Financiamiento Interno.- Es aquel que proviene de los recursos propios de la
empresa, como: aportaciones de los socios o propietarios, la creacin de reservas
de pasivo y de capital, es decir, retencin de utilidades, la diferencia en tiempo
entre la recepcin de materiales y mercancas compradas y la fecha de pago de
las mismas.
CLASIFICACIN DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO
FUENTES INTERNAS
Dentro de las fuentes de financiamiento internas sobresalen las aportaciones de
los socios (capital social). El cual se divide en dos grupos:
CAPITAL SOCIAL COMN
Es aquel aportado por los accionistas fundadores y por los que puede intervenir en
el manejo de la compaa. Participa el mismo y tiene la prerrogativa de intervenir
en la administracin de la empresa, ya sea en forma directa o bien, por medio de
voz y voto en las asambleas generales de accionistas, por si mismo o por medio
de representantes individuales o colectivos.
Principales Caractersticas
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a) Tienen derecho de voz y voto en las asambleas generales de accionistas.
b) El rendimiento de su inversin depende de la generacin de utilidades.
c) Pueden participar directamente en la administracin de la empresa.
d) En caso de disolucin de la sociedad, recuperarn su inversin luego de los
acreedores y despus de los accionistas preferentes hasta donde alcance el
capital contable en relacin directa a la aportacin de cada accionista.
e) Participa de las utilidades de la empresa en proporcin directa a la aportacin
de capital.
f) Es responsable por lo que suceda en la empresa hasta por el monto de su
aportacin accionaria.
g) Recibir el rendimiento de su inversin (dividendos) slo si la asamblea general
de accionistas decreta el pago de dividendos.
h) Casi nunca recibe el 100% del rendimiento de la inversin por va de los
dividendos, por que destinan cierto porcentaje a reservas y utilidades retenidas.
Formas de aportar este tipo de capital
Por medio de aportaciones ya sea al inicio de la empresa o posteriormente a su
creacin.
Por medio de la capitalizacin de las utilidades de operacin retenidas.
CAPITAL SOCIAL PREFERENTE
Es aportado por aquellos accionistas que no se desea que participen en la
administracin y decisiones de la empresa, si se les invita para que proporcionen
recursos a largo plazo, que no impacten el flujo de efectivo en el corto plazo.
Dada su permanencia a largo plazo y su falta de participacin en la empresa, el
capital preferente es asimilable a un pasivo a largo plazo, pero guardando ciertas
diferencias entre ellos.
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Principales similitudes entre pasivo a largo plazo y capital preferente.
a) Se aplican en el financiamiento de proyectos de inversin productivos
bsicamente.
b) No participan en las prdidas de la empresa.
c) En caso de terminacin de operaciones, se liquidan antes que el capital comn.
d) Participan en la empresa a largo plazo.
Diferencias entre pasivo a largo plazo y capital preferente.
a) Por el pasivo se hacen pagos peridicos de capital e intereses, por el capital preferente, slo el pago de dividendos anuales (pago garantizado).
b) El costo de financiamiento en el pasivo se le llama inters deducible, el cual es
deducible de impuestos, en el caso del capital preferente, se llama dividendos y no
es deducible de impuestos.
c) El pasivo es otorgado por instituciones de crdito, el capital preferente es
aportado generalmente por personas fsicas u otras personas.
d) El pasivo aumenta la palanca financiera de la empresa, en tanto que el capital
preferente mejora su estructura financiera.
En resumen, el capital preferente puede asimilarse a que un pasivo a largo plazo
encubierto con el nombre de capital que ayuda a la empresa a lograr sus metas
sin intervenir en su administracin y mejorando la estructura financiera de la
misma.
PROVEEDORES.
Esta fuente de financiamiento es la ms comn y la que frecuentemente se
utiliza. Se genera mediante la adquisicin o compra de bienes o servicios que la
empresa utiliza en su operacin a corto plazo. La magnitud de este financiamiento
crece o disminuye la oferta, debido a excesos de mercado competitivos y de
produccin. En pocas de inflacin alta, una de las medidas ms efectiva para
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neutralizar el efecto de la inflacin en la empresa, es incrementar el financiamiento
de los proveedores. Esta operacin puede tener tres alternativas que modifican
favorablemente la posicin monetaria.
a) Compra de mayores inventarios, activos no monetarios (bienes y servicios), lo
que incrementa los pasivos monetarios (cuentas por pagar a proveedores).
b) Negociacin de la ampliacin de los trminos de pago a proveedores
obteniendo de esta manera un financiamiento monetario de un activo no
monetario.
c) Una combinacin de ambos.
Caractersticas.
1. No tienen un costo explcito.
2. Su obtencin es relativamente fcil, y se otorga fundamentalmente con base en
la confianza y previo a un trmite de crdito simple y sencillo, ante el proveedor de
los bienes y servicios.
3. Es un crdito que no se formaliza por medio de un contrato, ni origina
comisiones por apertura o por algn otro concepto.
4. Es un crdito revolvente que se actualiza.
5. Crece segn las necesidades de consumo del cliente.
UTILIDADES RETENIDAS.
Es esta la base de financiamiento, la fuente de recursos ms importante conque
cuenta una compaa, las empresas que presentan salud financiera o una gran
estructura de capital sano o slida, son aquellas que generan montos importantes
de utilidades con relacin a su nivel de ventas y conforme a sus aportaciones de
capital.
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Las utilidades generadas por la administracin le da a la organizacin una gran
estabilidad financiera garantizando su larga permanencia en el medio en que se
desenvuelve.
En este rubro de utilidades sobresalen dos grandes tipos: utilidades de operacin
y reservas de capital.
UTILIDADES DE OPERACIN.
Son las que genera la compaa como resultado de su operacin normal, stas
son la fuente de recursos ms importante con la que cuenta una empresa, pues su
nivel de generacin tiene relacin directa con la eficiencia de operacin y calidad
de su administracin, as como el reflejo de la salud financiera presente y futura de
la organizacin.
Por utilidades de operacin se debe entender la diferencia existente entre el
valor de venta realmente obtenido de los bienes o servicios ofrecidos menos
los costos y gastos efectivamente pagados adicionalmente por el importe de las
depreciaciones y amortizaciones cargadas a resultados durante el ejercicio.
RESERVA DE CAPITAL.
En cuanto a la reserva de capital, son separaciones contables de las utilidades de
operacin que garantizan caso toda la estada de las mismas dentro del caudal de
la empresa.
En su origen las utilidades de operacin y reservas de capital, son las mismas con
la diferencia que las primeras pueden ser susceptibles de retiro por parte de los
accionistas por la va de pago de dividendos, y las segundas permanecern con
carcter de permanentes dentro del capital contable de la empresa, en tanto no
se decreten reducciones del capital social por medio de una asamblea general
extraordinaria de accionistas.
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QU ES UNA ACCIN?
Es un ttulo que establece la participacin proporcional que su poseedor tiene en
el capital de una empresa.
Como tal, la accin convierte a su titular en propietario y socio capitalista de la
firma en proporcin al monto de acciones que ha suscrito.
Aunque existen en la prctica muchas clases diferentes de acciones las mismas
pueden clasificarse en dos tipos bsicos.
las acciones ordinarias
las acciones preferidas o privilegiadas
IMPORTANCIA DE LAS UTILIDADES:
Las utilidades por accin es el resultado de la formula ganancias despus de
impuestos dividido el numero de acciones que se encuentran en circulacin.
Cada ao los miembros de la junta directiva deben decidir que hacer con las
ganancias de la empresa, si se reinvierten o por lo menos un pedazo de ellas, o se
reparten entre los accionistas, si la empresa fuera a distribuir las utilidades o una
parte ese pago en efectivo se llama dividendos.
Pero si la empresa toma estas utilidades para reinvertirlas en incremento del
tamao de la fabrica , contratacin de personal, aumentar las investigaciones y
que esta inversin le genere a los accionistas un mayor dividendo en los prximos
aos, este proceso se llama financiamiento interno.
PRECIO DE LAS ACCINES:
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Los principales factores que se miran al negociar una accin, por que alrededor de
ellos gira e precio son:
perspectivas de ganancias
expectativas de dividendos
situacin financiera
Hay dos trminos utilizados en wall street para evaluar las acciones:
El ndice de precio/utilidad: describe la relacin entre el precio de la accin y las
ganancias por accin, este se calcula dividendo el precio de la accin sobre la
cifra de ganancia de por cada una de estas.
Rendimiento en dividendos: representa el porcentaje de retorno anual que
proporciona el dividendo, este se calcula dividiendo el dividendo anual en efectivo
por accin, entre el precio de la accin.
Prototipos de fuentes de financiamiento
Existen diversas fuentes de financiamiento, sin embargo, las ms comunes
son: internas y externas.
A. Fuentes internas: Generadas dentro de la empresa, como resultado de sus
operaciones y promocin, entre stas estn:
a) Aportaciones de los Socios: Referida a las aportaciones de los socios, en
el momento de constituir legalmente la sociedad (capital social) o mediante
nuevas aportaciones con el fin de aumentar ste.
b) Utilidades Reinvertidas: Esta fuente es muy comn, sobre todo en las
empresas de nueva creacin, y en la cual, los socios deciden que en los
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primeros aos, no repartirn dividendos, sino que estos son invertidos en la
organizacin mediante la programacin predeterminada de adquisiciones
o construcciones (compras calendarizadas de mobiliario y equipo, segn
necesidades ya conocidas).
Por que la gente compra acciones?
Aunque cada persona tiene un objetivo deferente al invertir, las acciones se
compran por una razn fundamental: para ganar dineroUna persona puede
participar en el mercado de acciones de 3 formas:
invirtiendo: un inversionista compra acciones para ser propietario d una parte
de la empresa y para obtener un retorno adecuado sobre la inversin. En este
sistema se usa el tiempo como ventaja.
Especulando: desea asumir un gran riesgo para obtener una gran recompensa
potencial, para esto no es importante ser el dueo de una parte de la empresa ya
que su horizonte de tiempo no es mas largo que el estrictamente necesario.
Negociando: trata de beneficiarse de los pequeos cambios en los precios y
esta menos interesado e el valor intrnseco de la accin ,estas acciones son uno
papeles que se venden generando una utilidad en un periodo corto de tiempo.
Ya sea que se use cualquiera de las 3, un accionista gana dinero al recibir de la
empresa los dividendos en efectivo y obteniendo una valorizacin del capital si la
accin se vende en un precio mas elevado que el de compra.
3.2.1. Acciones Preferentes.
El obtener una forma de participacin dentro de una empresa por medio de
acciones preferentes, da ciertos privilegios que no tienen los accionistas ordinarios
La acciones preferente da a sus tenedores ciertos privilegios de prioridad sobre los
accionistas comunes. Generalmente las empresas no emiten grandes cantidades
de acciones preferentes y la proporcin de acciones de este tipo en el capital
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contable de una empresa normalmente es bastante pequea.
Las acciones preferentes algunas veces se consideran como una forma de "Cuasi
deuda" por haber un dividendo peridico fijo asociado con ellas.
Generalidad restrictiva
Las clusulas restrictivas que se encuentran usualmente en una emisin de
acciones preferentes tienen por objeto asegurar la existencia continuada de la
empresa
A los accionistas preferentes se les promete un rendimiento peridico fijo que
se establece como un porcentaje o en efectivo. La forma en que se establece el
dividendo depende de si sta tiene valor a la par. El valor a la par de una accin
es el valor nominal de sta que se especifica en el "Certificado de Incorporacin"
TIPOS DE ACCIONES PREFERENTES
Acciones preferentes acumulativas
La mayora de las acciones preferentes son acumulativas, lo que significa que los
dividendos vencidos deben pagarse antes de distribuir dividendos a los accionistas
ordinarios.
Acciones preferentes no acumulativas
Estas no dan derecho al tenedor al recibo eventual de dividendos aprobados, sino
que estipula que el emisor pague solamente los dividendos corrientes antes de
pagar a los accionistas ordinarios.
Acciones preferentes participativas
En este tipo los tenedores reciben dividendos mayores a los establecidos
participando con accionistas ordinarios en distribuciones que van ms all de
cierto nivel. La mayora de las acciones son no participativas.
DERECHOS DE LOS ACCIONISTAS PREFERENTES
Los principales derechos de los accionistas preferentes con respecto a la votacin
y distribucin de utilidades y activos son un poco ms favorables que los de
accionistas comunes. Como la accin preferente es una forma de propiedad y
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no tiene vencimiento, sus reclamaciones sobre las utilidades y activos vienen
despus de la de los acreedores de la empresa.
Derecho al voto
Los accionistas preferentes tienen muchas de las caractersticas tanto de
acreedores como de dueos.
Como al accionista preferente se le promete un rendimiento peridico fijo similar
al inters que se le paga a los acreedores, pero no espera que al vencimiento la
empresa le devuelva su capital, a menudo se le considera como un proveedor de
recursos.
Como la inversin en acciones preferentes es permanente, representa propiedad,
pero como la reclamacin de los accionistas preferentes sobre las utilidades de la
empresa es fija y tiene prioridad sobre la reclamacin de accionistas comunes, no
se exponen al mismo grado de riesgo que los accionistas comunes.
En consecuencia a los accionistas preferentes normalmente no se le da derecho
al voto.
En casi todos los casos, las empresas cuando realizan una emisin de acciones
preferentes, sus dueos prohben la emisin de valores adicionales que tengan
prioridad sobre la accin preferente
Distribucin de utilidades
A los accionistas preferentes se les da preferencia sobre los accionistas comunes
con respecto a la distribucin de utilidades. Si se omite el dividendo de accin
preferente establecido por la junta directiva, se prohbe el pago de dividendos a
accionistas comunes.
En esta preferencia en la distribucin de dividendos la que hace que los
accionistas comunes sean los que verdaderamente asumen el riesgo con respecto
a la rentabilidad esperada.
Tambin debe tenerse en cuenta que la existencia de acciones preferentes dentro
de la empresa propende a un detrimento de la maximizacin de la riqueza de los
dueos mayoritarios.
Distribucin de activos
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Usualmente a los accionistas preferentes se les da la preferencia sobre la
liquidacin de los activos como resultado de una quiebra. Aunque el accionista
preferente debe esperar hasta las reclamaciones de todos los acreedores se
hayan satisfecho.
El monto de la reclamacin es igual al valor a la par establecido en el libro de
acciones preferentes.
Ya que las acciones preferentes representan una clase especial de inters de
propiedad en la empresa. Los accionistas preferentes deben recibir sus dividendos
establecidos antes de la distribucin de cualquier clase de utilidades a accionistas
comunes.
Como la accin preferente es una forma de propiedad y el negocio se considera
como una "organizacin en marcha", esta previsto que el producto de la venta de
acciones preferentes se retenga por un periodo indefinido de tiempo.
CLCULO DEL COSTO DE ACCIONES PREFERENTES
El costo de las acciones preferentes (Kp), se encuentra dividiendo el dividendo
anual de la accin preferente (Dp), entre el producto neto de la venta de la accin
preferente (Np), esto sera:
Kp = Dp/Np
El producto neto representa la suma de dinero que puede recibirse despus de
deducir cualquier gasto de ventas necesario para colocar la accin en el mercado.
Como los dividendos de acciones preferentes se pagan de los flujos de caja de la
empresa despus de impuestos, no se requiere un ajuste de impuestos.
ESTADO DE DIVIDENDOS DE ACCIONES PREFERENTES
El monto de dividendos para acciones preferentes que debe pagarse anualmente
antes de distribuir utilidades a accionistas comunes de establecer en efectivo o
como un porcentaje del valor a la par o nominal de la accin.
Efectivo
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La mayora de los dividendos para acciones preferentes se establecen en trminos
de una suma establecida por ao. Cuando se establecen en esta forma los
dividendos, la accin se denomina "Accin preferente de suma".
Montos porcentuales
Algunas veces los dividendos de acciones preferentes se establecen como una
tasa anual porcentual. Esta tasa representa el porcentaje del valor a la par o
nominal de la accin, que es igual al dividendo anual.
Antes de calcular el costo de la accin preferente, los dividendos establecidos
como porcentajes deben convertirse a la suma anual del caso por concepto de
dividendos.
3.2.2. Acciones Comunes
ACCIONES COMUNES
Los verdaderos dueos de la empresa son los accionistas comunes que invierten
su dinero en la empresa solamente a causa de sus expectativas de rendimientos
futuros. El accionista comn tambin se conoce con el trmino de "Dueo
residual", ya que en esencia es l quien recibe lo que queda despus de que
todas las reclamaciones sobre las utilidades y activos de la empresa se han
satisfecho.
CARACTERSTICAS DE LA ACCIN COMN
Una emisin de acciones comunes tiene varias caractersticas principales:
Valor a la par: La accin comn se puede vender con un valor o sin un valor a
la par. Un valor a la par es un valor relativamente intil que se da a la accin en
forma arbitraria en el acta de emisin. Generalmente es bastante bajo, ya que los
dueos de las empresas pueden ser legalmente responsables por una suma igual
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a la diferencia entre el valor a la par y el precio que se pague por la accin si este
es menor que el valor a la par. A menudo las empresas emiten acciones sin valor
nominal, en cuyo caso pueden asignarle o darle entrada a libros al precio por el
cual se vendan
Acciones emitidas y suscritas: Un acta de emisin debe establecer el nmero de
acciones comunes que la empresa est autorizada a emitir. No todas las acciones
emitidas estn suscritas necesariamente. Como a menudo es difcil reformar el
acta de emisin para autorizar la emisin de acciones adicionales, generalmente
las empresas tratan de autorizar ms acciones de las que planean suscribir.
Es posible que la empresa tenga ms acciones comunes emitidas de las que
corrientemente estn suscritas si ha readquirido acciones.
Derecho al voto: Generalmente cada accin da derecho al tenedor a un voto en
la eleccin de directores o en otras elecciones especiales. Ocasionalmente se
emiten acciones comunes sin derecho al voto cuando los dueos actuales de la
empresa desean conseguir capital con la venta de acciones comunes pero no
quieren renunciar a cualquier derecho al voto.
Divisin de acciones: Esta se utiliza usualmente para rebajar el precio de mercado
de las acciones de la empresa. Se hacen a menudo antes de una emisin nueva
para acrecentar la facilidad de mercadeo de las acciones y para estimular la
actividad del mercado.
Dividendos: El pago de dividendos corporativos queda a discrecin de la junta
directiva. Los dividendos pueden pagarse en efectivo, acciones o en especie.
Readquisicin de acciones: Las acciones que se hayan readquirido por parte
de la empresa se llaman acciones en tesorera. Esto se hace para cambiar su
estructura de capital o para aumentar los rendimientos de los dueos. El efecto de
las readquisiciones de acciones comunes, es parecido al pago de dividendos a los
accionistas.
Distribucin de utilidades y activos: El tenedor de las acciones comunes no tiene
garanta de recibir ninguna clase de distribuciones peridicas de utilidades en
formas de dividendos, ni tampoco tiene ninguna clase de garanta en caso de
liquidacin. El accionista comn debe considerar la empresa como un negocio en
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marcha y si cambia de idea existen oportunidades de vender o deshacerse de sus
valores.
Derechos de suscripcin: La emisin de acciones comunes dan a los accionistas
derechos de compra que les permite mantener su propiedad proporcional en la
corporacin cuando se hacen nuevas emisiones. Estos derechos permiten a los
accionistas mantener su control de la votacin y evitan la dilucin de su propiedad
y utilidades.
VALORES FUNDAMENTALES DE LA ACCIN COMN
El valor de una accin de capital comn se puede calcular de varias maneras.
Tienen valor en libros, valor de liquidacin, valor de mercado y valor intrnseco.
El valor en libros y el de liquidacin no reflejan el valor de la empresa como
un negocio en marcha, sino que ms bien consideran a la empresa como un
conglomerado de activos y pasivos sin ninguna capacidad de generar utilidades.
El valor en libros calcula el valor de la accin comn como el monto por accin del
aporte de acciones comunes que se indica en el Balance General de la empresa.
El valor de liquidacin se basa en el hecho de que el valor en libros de los activos
de la empresa generalmente no es igual a su valor del mercado. Se calcula
tomando el valor de mercado de los activos de la empresa, restando de esta cifra
los pasivos y las reclamaciones de los accionistas preferentes y dividiendo el
resultado entre el nmero de acciones de capital comn vigente.
El valor real o intrnseco de una accin es encontrar el valor presente de todos los
dividendos futuros por accin previstos durante la vida supuestamente infinita de
la empresa.
VENTAJAS DE LA ACCIN COMN
Las ventajas bsicas de la accin comn provienen del hecho de que es una
fuente de financiamiento que impone un mnimo de restricciones a la empresa.
Como no hay que pagar dividendos sobre la accin comn y el omitir su pago
no compromete el recibo de pagos por parte de otros tenedores de valores, el
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financiamiento de la accin comn es bastante atractivo.
El hecho que la accin comn no tiene vencimiento, elimina cualquier obligacin
futura de cancelacin, aumenta la conveniencia del financiamiento de la accin
comn.
Otra ventaja de la accin comn sobre otras formas de financiamiento a largo
plazo es su habilidad para incrementar la capacidad de prestamos de la empresa.
Mientras ms acciones comunes venda una empresa es mayor la base de capital
contable y en consecuencia puede obtenerse financiamiento de deuda de largo
plazo ms fcilmente y a menor costo.
DESVENTAJAS DE LA ACCIN COMN
Las desventajas del financiamiento de la accin comn incluyen la dilucin del
derecho al voto y las utilidades.
Otra desventaja es el costo tan alto que tiene, esto debido a que los dividendos
no son deducibles de impuestos y porque la accin comn tiene ms riesgo que la
deuda o la accin preferente.
DEUDA DE LARGO PLAZO
La deuda a largo plazo se define como la deuda que tiene un vencimiento a
ms de un ao. Las deudas a largo plazo de los negocios normalmente tienen
vencimientos entre cinco y veinte aos. Generalmente el costo del financiamiento
a largo plazo es ms alto que los costos de financiamiento a corto plazo,
debido al alto grado de incertidumbre relacionado con el futuro. El convenio de
financiamiento a largo plazo especifica la tasa de inters real que se carga al
prestatario, la regulacin de los pagos y el monto de estos.
Los factores principales que afectan el costo del dinero para un prestatario dado
son:
Las fechas de vencimiento.
El monto del prstamo.
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El riesgo financiero.
El costo bsico del dinero.
Prestamistas a largo plazo
Bancos comerciales.
Compaas de seguros.
Fondos de pensin.
Compaas de desarrollo regional.
La administracin de pequeos negocios.
Compaas de inversin.
Compaas financieras comerciales.
3.2.3. Utilidades Retenidas
capital.
desenvuelve.
capital.
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desenvuelve.
UTILIDADES DE OPERACIN.
Son las que genera la compaa como resultado de su operacin normal, stas
son la fuente de recursos ms importante con la que cuenta una empresa, pues su
nivel de generacin tiene relacin directa con la eficiencia de operacin y calidad
de su administracin, as como el reflejo de la salud financiera presente y futura de
la organizacin.
Por utilidades de operacin se debe entender la diferencia existente entre el
valor de venta realmente obtenido de los bienes o servicios ofrecidos menos
los costos y gastos efectivamente pagados adicionalmente por el importe de las
depreciaciones y amortizaciones cargadas a resultados durante el ejercicio.
RESERVA DE CAPITAL.
En cuanto a la reserva de capital, son separaciones contables de las utilidades de
operacin que garantizan caso toda la estada de las mismas dentro del caudal de
la empresa.
En su origen las utilidades de operacin y reservas de capital, son las mismas con
la diferencia que las primeras pueden ser susceptibles de retiro por parte de los
accionistas por la va de pago de dividendos, y las segundas permanecern con
carcter de permanentes dentro del capital contable de la empresa, en tanto no
se decreten reducciones del capital social por medio de una asamblea general
extraordinaria de accionistas.
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3 FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO FUENTES EXTERNAS Tres formas de fracaso financiero ms comunes de un negocio - Escasez de capital (fondos no suficientes

ejecutar proyectos de desarrollo econmico-social, implementar la infraestructura tecno-material y

Anlisis de las fuentes de financiamiento

Es importante conocer de cada fuente:

1. Monto mximo y el mnimo que otorgan.

2. Tipo de crdito que manejan y sus condiciones.

3. Tipos de documentos que solicitan.

4. Polticas de renovacin de crditos (flexibilidad de reestructuracin).

5. Flexibilidad que otorgan al vencimiento de cada pago y sus sanciones.

6. Los tiempos mximos para cada tipo de crdito.

3.1 Fuentes externas de financiamiento.

Algunas fuentes externas de financiamiento:

Activo obsoleto o no estratgico: Aumenta la productividad de las empresas al deshacerse de los

bienes muebles o inmuebles que no utiliza.

Ventajas Se hace ms productiva la empresa. Es el financiamiento ms barato

Desventajas No es comn que las empresas cuenten con exceso de activos.

financiamiento directo al capital de trabajo de la empresa.

muy especficos y delimitados.

Entidades de ahorro y prstamo Arrendamiento. Factoraje Sofoles. Factoraje Se dedican a

ms grandes o que pertenecen al Gobierno.

Desventajas Est limitado a proveedores de grandes tiendas o empresas paraestatales. Es uno de

Arrendamiento Son empresas dedicadas al arrendamiento de bienes Arrendamientocuyo propsito es

Posibilidad de compra (generando de esta forma un gasto para la empresa). Ventajas

3.1.1 PRSTAMOS A PLAZO

3.1.1.1 Provisiones de prestamos estndares

con vencimientos originales en la escala de 3 a 5 aos. El vencimiento final de un prstamo a largo

plazo no siempre conduce a la prolongacin de tiempo del prstamo y probablemente permanezca

a su vencimiento. Estos prstamos revolventes normalmente estn caracterizados por crditos a

empresas en fases de crecimiento. Si bien se espera que el prstamo se renueve al vencimiento, el

principal ventaja de un prstamo bancario a plazo normal es la flexibilidad. El prestatario negocia

financieros, mientras que el acceso al financiamiento a travs de prstamos a plazo es ms seguro.

CLUSULAS DE LOS CONVENIOS DE PRSTAMOS.

Cuando un prestamista hace un prstamo a plazo o un compromiso de crdito revolvente, le brinda

prstamo se conocen como clusulas restrictivas de proteccin. El acuerdo de prstamo en s mismo

cualquiera de las clusulas. De lo contrario el prestamista estara inmovilizado por el compromiso

Formulacin de las clusulas.

restrictivas de proteccin importantes de un acuerdo de prstamo se pueden clasificar en la forma

Clusulas generales. Tal vez, la ms utilizada y la clusula ms amplia en un convenio de prstamo es

el requisito del capital de trabajo. Su propsito es mantener la posicin de la empresa y su capacidad

quedar limitados a un importe fijo anual o, quiz lo ms comn, a la depreciacin o a un porcentaje de

prioritario sobre los activos del prestatario.

Clusulas especiales. En acuerdos de prstamos especficos, el prestamista utiliza clusulas especiales

3.1.1.2 Provisiones de prestamos restrictivos

Negociacin de las restricciones.

pagar el prstamo. Aunque el prestamista desempea la parte fundamental en el establecimiento de

negociacin de cada una de las partes involucradas.

3.1.2.1 CARACTERISTICAS DE LOS BONOS.

establecida de intereses previamente, y en un periodo determinado.

originados en el proceso de presupuestos de capital.

continuacin se explican y analizan dichas caractersticas.

(empresa) se compromete a pagar al momento en el que se vence la obligacin. En Mxico, el valor

obligaciones que se cotizan en el mercado tienen vencimientos de entre 5 y 7 aos. Tcnicamente

preestablecido. No obstante, se pueden establecer clusulas de amortizacin para pagar las

obligaciones antes de su vencimiento en parcialidades adelantadas.

aunque muchas emisiones de obligaciones pagan intereses trimestralmente.

pago de otras deudas prioritarias de la empresa emisora

Caractersticas generales de los bonos:

convierte su bono solamente si el precio de mercado de la accin sobrepasa el precio de conversin.

de amortizar los bonos a un precio establecido de su vencimiento. En ocasiones el precio de

compensacin a los tenedores de los bonos redimibles antes de su vencimiento. Generalmente la

requerimientos del fondo de amortizacin.

ms atractivos para compradores en perspectiva. Un cupn de compra es un certificado que da a su

tenedor el derecho a comprar cierto nmero de acciones comunes a un precio estipulado.

3.1.2.2 TIPOS DE BONOS