Modelo CAPM

Objetivo:: Determinar el retorno del capital propio que sea proporcional al riesgo

Víctor Valenzuela Villagra IAE - UNAB 1

¿Por qué es importante este tema?
 Determinar cuánto debe rentar nuestro capital en una inversión, no es cosa fácil
 Ya sabemos que el retorno debe ser proporcional al riesgo
 El problema ahora es: cuál es el retorno justo al capital propio, que compense los riesgos asumidos
en su justa medida.
 Estamos hablando del valor del dinero en el tiempo, pero dinero en este caso que es capital propio

Víctor Valenzuela Villagra IAE - UNAB 2

¿Qué es el modelo CAPM?
• Es un modelo de la teoría financiera, que relaciona el riesgo sistemático
que afecta a una acción con su rentabilidad
• Por lo tanto intenta encontrar el pago justo al riesgo asumido
• La relación riesgo retorno en este modelo es lineal

Víctor Valenzuela Villagra IAE - UNAB 3

¿Qué variables incluye el modelo CAPM?
• Parte Asumiendo que hay una rentabilidad mínima a recibir, como pago al
valor del dinero en el tiempo, en el caso de que no existiera riesgo. Entonces
el mínimo a recibir es una tasa libre de riesgo
• Asume que hay un premio o pago al riesgo sistémico que para cada activo es
diferente. Esto se representa en el Beta del activo
• Reconoce que el mercado paga un premio al riesgo sistemático, porque las
acciones siempre rentan más que un activo sin riesgo. Esto se representa con
el premio o pago promedio que hace el mercado al riesgo de mercado

Víctor Valenzuela Villagra IAE - UNAB 4

¿Cuál es la expresión matemática del CAPM?
• E(iA)= Rentabilidad esperada o Esperanza matemática para la rentabilidad
de la acción
• iRF= Tasa libre de riesgo (RF=Risk Free)
• E(iM)= Rentabilidad esperada o Esperanza Matemática para la rentabilidad
del portafolio de mercado con activos riesgosos

Víctor Valenzuela Villagra IAE - UNAB 5

¿Cómo obtenemos la tasa libre de riesgo?
• . Debe ser una tasa de rentabilidad que rinda un activo que no tiene riesgo de default
• El default es la cesación de pagos, y no hay otra posibilidad que recurrir al track record
de los emisores de deuda
• A nivel internacional han probado cumplir este requisito los T-Bills emitidos por el
Tesoro de los EEUU (equivalen al ministerio de Hacienda) y el Bund alemán en las
últimas décadas, emitido por el Bundesbank (equivale al Banco Central)
• En cada mercado país, se considera a la tasa que pagan los bonos del respectivo banco
central (tiene implícito el riesgo país)

Víctor Valenzuela Villagra IAE - UNAB 6

¿Cómo obtenemos el premio al riesgo
de mercado?
• Invertir en un portafolio, es en realidad invertir en un activo distinto de los
activos individuales
• Si el portafolio se construye en forma eficiente, tenemos en él, un riesgo
menor a la suma de los riesgos individuales que lo componen, con la
rentabilidad promedio de los activos que lo componen
• No hemos eliminado el riesgo sistemático, hemos construido un activo
distinto que tiene su propio riesgo sistemático

Víctor Valenzuela Villagra IAE - UNAB 7

¿Qué rol juega el Beta de la acción en que
invertimos?
• Nos entrega el factor o relación, en que debemos obtener premio por
invertir en un activo con riesgo en particular, cada activo paga según su
Beta
• Si el Beta es mayor, lo justo es que el premio al riesgo sea mayor, porque
cuando el riesgo de mercado se manifieste, perderemos o dejaremos de
recibir dependiendo del activo en que invertimos

Víctor Valenzuela Villagra IAE - UNAB 8

Conclusiones
1° Un activo que tiene riesgo sistemático debe recibir una compensación
proporcional, según el modelo CAPM
2° El modelo CAPM define un premio proporcional de acuerdo al Beta o
coeficiente de riesgo sistemático de cada activo
3° La tasa libre de riesgo es la compensación mínima por invertir, pero,
en un activo que no tiene riesgo de impago
4° La tasa libre de riesgo en cada país está dada por lo que rentaría un
bono del banco central respectivo
5° El premio de mercado es la diferencia entre invertir en un activo libre
de riesgo o invertir en un portafolio de activos riesgosos

Víctor Valenzuela Villagra IAE - UNAB 9