Universidad Mesoamericana

• Tema el Apalancamiento.

• Pedro Edgar Sarat Huinac

• Curso Finanzas
 Apalancamiento
financiero y operativo.

• En finanzas Apalancamiento se define como el uso

que hace la empresa de los activos y pasivos de
corto plazo, en su intento por aumentar los
rendimientos potenciales a los accionistas.

• El apalancamiento operativo y financiero son

ventajosos, pero también son un arma de doble
filo, ya que si bien es cierto aportan al rendimiento,
pero también aportan riesgo.
 Apalancamiento y el
Estado de Resultados

• El apalancamiento operativo
y financiero tiene que ver
con lo siguiente; Los costos
fijos de operación son un
punto de apoyo, vale decir,
éstos le permiten generar
ingresos y por ende
impactar las utilidades
 Apalancamiento y el
Estado de Resultados
• El efecto multiplicador que producen los costos
fijos en las utilidades se denomina GRADO DE
APALANCAMIENTO OPERATIVO

• El apalancamiento financiero tiene un costo de

capital fijo para su punto de apoyo, vale decir,
cuando una empresa aumenta sus gastos
financieros, lo hace con el objeto de impactar las
utilidades, a fin de mejorar la UPA. El efecto
multiplicador del uso de los costos fijos de
endeudamiento se denomina GRADO DE
APALANCAMIENTO FINANCIERO
 Apalancamiento Operativo

• El GRADO DE APLANCAMIENTO
OPERATIVO de una empresa se define como
el efecto multiplicador o que hace la empresa
de los costos fijos de operación. Se puede
determinar como el cambio porcentual en las
utilidades antes de intereses e impuestos
resultante de un cambio porcentual en las
ventas (producción):
 Apalancamiento Operativo
 
G.A.O. = Cambio Porcentual en EBIT .
Cambio porcentual en las Ventas

G.A.O. = (∆ en EBIT/ EBIT) / (∆ Ventas/ Ventas)

 
G.A.O. = Cambio Porcentual en EBIT = UAII
Cambio porcentual en las Ventas

G.A.O. = (∆ en EBIT= UAII/ EBIT= UAII)

(∆ Ventas/ Ventas)
 Apalancamiento Operativo
• Ejemplo:
Suponga que los costos variables para la empresa son
3 millones para un nivel de ventas de 5 millones.

Luego, CV/Ventas = 3/5 = 0,6 = 60%

Imagine ahora que las ventas aumentarán un 10%,

vale decir, 5,5 millones, mientras los CF = 1 millón se
mantienen al igual que la participación relativa de los
CV.
Se reparte $ 150.000 en dividendos preferentes.
 Solución Ejercicio

Situación Situación Variación

Actual Nueva

Ventas 5.000.000 5.500.000 10%

Costos Variables de Operación -3.000.000 -3.300.000 10%
Costos Fijos de Operación -1.000.000 -1.000.000 0%
Utilidades Antes de Intereses e Impuestos 1.000.000 1.200.000 20%
Pagos de Intereses -250.000 -250.000 0%
Utilidades antes Impuestos 750.000 950.000 27%
Impuesto -300.000 -380.000 27%
Dividendos Preferentes -150.000 -150.000 0%
Utilidad Neta 300.000 420.000 40%
UPA (100.000 acciones) 3,0 4,2 40%
 Solución Ejercicio
G.A.O. = ($1.200.000 -$1.000.000)/ $1.000.000
($5.500.000 -$5.000.000)/ $5.000.000

G.A.O. = $ 200.000 * $ 5.000.000

$ 1.000.000 $ 500.000

G.A.O. = 0,2 * 10

G.A.O. = 2,0

Este valor indica que cada punto porcentual de variación en las ventas, a
partir de 5 millones, generará un cambio de un 2% en las UAII en forma
proporcional.
 Apalancamiento Operativo
• Mientras mayor sea el grado de apalancamiento operativo de la
empresa, mayor será la amplificación de los cambios en las ventas
sobre las UAII.

G.A.O. = M.C (Vtas – C.Variables)

UAII
 
G.A.O. = $5 Millones – $3 Millones
$1 Millón
 
G.A.O. = 2.0
Ventas G.A.O.
500.000 -0,25

1.000.000 -0,67 ZONA DE

1.500.000 -1,5 PERDIDA

2.000.000 -4

2.500.000 0  PUNTO DE EQUILIBRIO

3.000.000 6
El G.A.O. de una empresa está en función
3.500.000 3,5 de la naturaleza del proceso de
producción.
4.000.000 2,67
Si es una empresa altamente tecnológica,
4.500.000 2,25 tiene bajos costos de Mano de Obra, lo
que se interpreta como altos Costos Fijos
5.000.000 2 y bajos Costos Variables. Esta estructura
genera un G.A.O. alto y por ende altas
5.500.000 1,83
utilidades si las ventas son grandes o
6.000.000 1,71 pérdidas si las ventas disminuyen.
 Apalancamiento Financiero

El grado de apalancamiento financiero de una

empresa se calcula de la siguiente manera:
 
G.A.F. = Cambio Porcentual de la UPA
Cambio porcentual en la UAII

G.A.F. = (∆ UPA / UPA) / (∆ UAII / UAII)

 
El G.A.F. es diferente en cada nivel de UAII
 Apalancamiento Financiero

UAII $ 400.000 $ 800.000 $ 1.000.000 $ 1.200.000 $ 1.600.000

Gastos en Intereses -250.000 -250.000 -250.000 -250.000 -250.000
Ut. Antes de Impuesto 150.000 550.000 750.000 950.000 1.350.000
Impuesto -60.000 -220.000 -300.000 -380.000 -540.000
UDII 90.000 330.000 450.000 570.000 810.000
Dividendos Preferentes -150.000 -150.000 -150.000 -150.000 -150.000
Utilidad Neta -60.000 180.000 300.000 420.000 660.000
UPA -0,6 1,8 3 4,2 6,6

N° DE ACCIONES = 100.000

G.A.F. = . ( $4,2 -$3,0) / $3,0 .

( $1.200.000 -$1.000.000) / $1.000.000

$ 1,20 x $ 1.000.000
$ 3,00 $ 200.000

G.A.F. = 0,40 x 5,00

G.A.F. = 2,00
 Grafica Apalancamiento Financiero
UPA

8,0

6,0

4,0

2,0

0,0 UAII
0 200.000 400.000 800.000 1.000.000 1.200.000 1.600.000
-2,0

-4,0

-6,0
 Apalancamiento Combinado

• El apalancamiento combinado curre cuando una

empresa emplea ambos tipos de apalancamientos o
leverages, con el objeto de incrementar los
rendimientos para los dueños.

• Representa el reflejo de aumentos o disminuciones en

las ventas y sus efectos en las UAII y por ende en las
UPAS.

• En consecuencia, es un efecto multiplicador conjunto

conocido como GRADO DE APALANCAMIENTO
COMBINADO.
 Apalancamiento ;
Formulas
G.A.C. = Cambio Porcentual en las UPAS
Cambio Porcentual en las Ventas
 
G.A.C.= ∆ UPA / UPA) / (∆ Ventas / Ventas)

G.A.C. = G.A.O. x G.A.F.

 RESUMEN GRADO DE APALANCAMIENTO

• OPERATIVO: SENSIBILIDAD DE LAS UTILIDADES, ANTE VARIACIONES EN

LAS VENTAS.

GAO = UTILIDAD OPERACIONAL o M.C

UTILIDAD ANTES INTERESES E IMPUESTOS

• FINANCIERO: SENSIBILIDAD DE LAS UTILIDADES DESPUES DE INTERESES

• E IMPUESTOS, ANTE VARIACIONES EN LAS VENTAS.

GAF = UTILIDAD ANTES INTERESES E IMPUESTOS

UAII – INTERESES

• TOTAL ( GAT) = GAO x GAF