MÉTODOS DE VALORIZACION DE

EMPRESAS

HUGO A. OCHOA MEDINA

INGENIERO CIVIL INDUSTRIAL
 Porqué es importante conocer el valor de la
empresa

1. Comprar o vender la empresa

2. Búsqueda de financiamiento
3. Saber si la empresa esta creando o
destruyendo valor.
 1. m é t o d o s ba s a do s e n e l b a l a n c e

Estos métodos determinan el valor de una empresa teniendo en cuenta

exclusivamente la información que aparece en su balance. En este grupo encontramos
los siguientes métodos:

• Valor contable o de los libros

• Valor contable ajustado
• Valor de liquidación

a) m é t o d o d e l va l o r co nta b le o d e l va l o r en libros

Se parte del Balance de la empresa. El valor de la empresa se calcula como la diferencia

entre el Activo total y el Pasivo exigible.
Valor empresa = Activo total – Pasivo exigible

El valor de la empresa es el excedente que tiene sobre aquello que debe a terceros.
84
 b) m é t o d o d e l va l o r c o n t a b l e a j usta do

Este método difiere del anterior en que se analizan las distintas partidas y se ajustan a
su valor de mercado.

Valor empresa Activo total - Pasivo exigible

=
ajustado ajustado

c) m é t o d o d e l va lo r de liquidación
Es el valor de una empresa en el supuesto de que se va a liquidar. Al
resultado de su valor contable ajustado, se le resta los gastos de liquidación
del negocio (indemnizaciones a empleados, gastos jurídicos, etc.).

Valor =
Activo total - Pasivo exigible -- Gastos de empresa Liquidación
ajustado ajustado

85
 C a s o 1: va l o ra c i ó n de l a empresa A

Calcular el valor de la Empresa A, cuyo balance y cuenta de resultados son

los de la Tabla 1.

Tabla 1. Balance y cuenta de resultados de la empresa A

Activo (€) Pasivo(€)

Tesorería 100.000 Proveedores 600.000
Deudores 300.000 Deuda a corto 200.000
Inventario 500.000 Deuda a largo 450.000

Activos Fijos 1.500.000 Capital y reservas 1.150.000

TOTAL ACTIVOS 2.400.000 TOTAL PASIVOS 2.400.000
 ESTADOS DE RESULTADOS €
Ventas 450.000
Coste de ventas 225.000
Gastos generales 180.000
Intereses 8.000
BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS 37.000
Impuestos (30%) 11.000,1
BENEFICIO NETO 25.000,9

• Valor contable

VE = 2.400.000 – (600.000+200.000+450.000) = 1.150.000 €

Coincide con el valor del Capital y reservas

87
• Valor contable ajustado

En este caso hay que analizar las partidas del balance y

ajustarlas al valor de mercado. Por ejemplo el análisis de los
deudores nos podría llevar a considerar 10.000 € como incobrables
por lo que esa partida debería pasar a ser de 290.000 €. Por otro
lado los activos fijos podrían valorarse actualmente en 1.600.000 €.
Con todo ello el activo pasaría a ser:

ACTIVO

100.000+ 290.000 + 500.000 +1.600.000 = 2.490.000 €

Y el valor contable ajustado

VE = 2.490.000 – (600.000+200.000+450.000) = 1.240.000 €

• Valor de liquidación

Si la empresa cuyo valor contable ajustado hemos valorado, entrase en fase de

liquidación, deduciríamos del valor calculado los gastos en que se incurre para su
liquidación.

Indemnizaciones a los empleados: 225.000 Gastos jurídicos:

75.000
Otros gastos: 50.000
Total gastos liquidación = 225.000 + 75.000+ 50.000 = 350.000 €
Valor de liquidación = 1.240.000 – 350.000 = 890.000 €

88
METODO DE LOS FLUJOS DE CAJA
DESCONTADOS

a. Inversión requerida
b. Vida Útil
c. Tasa de descuento
d. Flujo de caja

a. Inversión Requerida
Se esta evaluando una empresa en marcha, la
inversión de la empresa son sus Activos Totales
(valorizados a valor razonables), cercano a su precio
de mercado.
90
b. Vida Útil

Vida útil de la empresa, a que plazo va a hacer la

evaluación. (años que la compañía este funcionando)

Plazo definido 5, 10 años

c. Tasa de Descuento

Tasa de interés que se utiliza para actualizar

los flujos de los periodos futuros a valor
presente.
 COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL WACC

El costo de Capital Promedio Ponderado (WACC)

es una medida financiera la cual tiene como
propósito englobar en una sola cifra expresada en
términos porcentuales el costo de los diferentes
fuentes de financiamiento que usara una
empresa para evaluar algún proyecto especifico.
E+D: representa el valor total de mercado de la empresa.

E : fondos propios.

D : endeudamiento.
Kd : costo financiero (deuda)
kd x (1-t): representa el costo de la deuda después de
impuestos.

Ke : tasa de rentabilidad exigida al patrimonio

El costo de la deuda ha sido ajustado por impuestos (t= tasa

de impuesto a las ganancias) para reflejar el ahorro fiscal.
d. FLUJO DE CAJA
BALANCE EMPRESA XYZ
ACTIVO   AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
ACTIVO CORRIENTE 52.323 70.104 76.505 83.516 91.199 99.624
EfectIvo 35.548 38.324 41.390 44.701 48.277 52.140
Cuentas por cobrar 8.765 24.566 27.023 29.725 32.697 35.967
Impuestos por cobrar 1.256 1.567 1.880 2.256 2.708 3.249
Inventarios 6.754 5.647 6.212 6.833 7.516 8.268

ACTIVO NO CORRIENTE 79.214 73.658 77.340 81.207 85.268 107.818

Planta y equipo 91.312 91.312 95.877 100.671 105.705 129.276
Dep. acumulada -12.098 -17.654 -18.537 -19.464 -20.437 -21.459
TOTAL ACTIVOS 131.537 143.762 153.845 164.723 176.467 207.442

PASIVOS
PASIVO CORRIENTE 21.338 34.660 41.542 50.103 41.094 42.746
Cuentas por pagar 2.000 4.775 6.684 9.358 13.102 18.342
Impuestos por pagar 18.838 21.292 25.550 30.660 17.060 12.547
Beneficios Sociales   5.674 6.241 6.866 7.552 8.307
Otras ctas. por pagar 500 2.920 3.066 3.219 3.380 3.549

PASIVO NO CORRIENTE 31.245 15.467 15.158 14.855 14.557 14.286

Prestamos hipotecarios 31.245 15.467 15.158 14.855 14.557 14.286

PATRIMONIO 78.954 93.635 97.146 99.766 120.816 150.430

Capital Social 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000

Resultados acumulados   8.954 6.003 1.519 14.766 35.816

Resultados del ejercicio 43.954 49.680 56.143 63.247 71.050 79.614

TOTAL PASIVO Y PAT. 131.537 143.762 153.845 164.723 176.467 207.442

             

ESTADOS RESULTADOS EMPRESA XYZ

VENTAS 175.634 189.456 204.612 220.931 238.660 257.753

Costos de ventas 65.743 69.030 72.482 76.106 79.911 83.907

Utilidad Bruta 109.891 120.426 132.131 144.876 158.749 173.846

Gastos de Venta 11.276 11.840 12.432 13.053 13.706 14.391

Gastos Administración 34.567 36.285 38.110 40.016 42.016 44.117

Utilidad antes de intereses 64.048 72.291 81.589 91.807 103.027 115.338

Gastos Financieros 1.256 1.319 1.385 1.454 1.527 1.603

Utilidad antes impuestos 62.792 70.972 80.204 90.353 101.500 113.735

IMPUESTOS 18.838 21.292 24.061 27.106 30.450 34.120

UTILIDAD NETA 43.954 49.680 56.143 63.247 71.050 79.614

EBIT UT. OPER. (ANTES INT - IMP) 72.291 81.589 91.807 103.027 115.338

IMPUESTO (30 %)   21.687 24.477 27.542 30.908 34.601

NOPAT UT. OPER. (DESPUES IMP.) 50.603 57.112 64.265 72.119 80.736

DEPREC. Y AMORT.   5.556 883 927 973 1.022

CAPITAL DE TRABAJO (AC - PC) 35.444 34.963 33.413 50.105 56.878

VARIACION C. TRABAJO -481 -1.550 16.692 6.773  

INVERSION EN CAPITAL EX 4.566 4.794 5.034 23.572  

FCF (FLUJO DE CAJA LIBRE) 52.075 54.752 43.466 42.747 81.758

WACC   12% 12% 12% 12% 12%

FACTOR DESCUENTO   0,893 0,797 0,712 0,636 0,567

VALOR PRESENTE   46.495,4 43.647,6 30.937,9 27.166,4 46391.70

VALOR ESTIMADO EMP.   194.639

TIR 23 %

WACC 12%

GANANCIA 11 %