PROYECTOS INDUSTRIALES

FINANCIAMIENTO
La búsqueda de formas de financiar un proyecto de inversión puede dar
como resultado una variedad bastante importante de opciones diferentes.

El Financiamiento se ocupa de la búsqueda del Capital requerido a

través de los diferentes mecanismos de obtención de recursos
financieros y de la especificación de los diferentes flujos de origen y uso
de fondos para el periodo de tiempo estipulado.
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Objetivos
 Analizar las distintas alternativas para obtener los recursos
económicos requeridos para poner en práctica en proyecto, a fin de
seleccionar la mejor opción (Financiamiento Óptimo).

 Calcular la(s) Tabla(s) de Pago de la(s) Deuda(s), según las

condiciones establecidas por cada una de los entes financieros, a fin
de determinar:
Costo Financiero
Pagos a capital

 Determinar el costo de capital del proyecto o Tasa Mínima

Aceptable de Rendimiento (TMAR).
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Clasificación de las Fuentes de
Financiamiento
 Internas= Recursos Propios del inversionista
 Aporte Inicial de capital propio
 Emisión de Acciones
 Utilidades retenidas

 Externas= Recursos Provenientes de Terceros

 Créditos de Proveedores
 Bancos Comerciales Nacionales e internacionales
 Fundaciones Nacionales e Internacionales
 Compañías de Arrendamiento (Leasing)
 Bancos y Organismos de crédito del Estado
¨Es claro que cada proyecto puede tener múltiples fuentes de financiamiento
simultáneas, que evaluadas correctamente llevarán a la mezcla óptima de
financiación¨ (Nassir y Reinaldo Sapag, 2000)
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Ventajas y Desventajas de las Fuentes de
Financiamiento Internas
Ventajas:
 Su uso se traduce en:
 Un menor riesgo de insolvencia.

 Una gestión menos presionada.

Desventajas:
 Son escasas y por tanto limitan la posibilidad de realizar el proyecto.

 Peligra la viabilidad del proyecto, ya que muchas veces la empresa no

genera los recursos necesarios o bien no lo hace al ritmo que se le
demanda.

 Su costo es más elevado. El costo del capital propio se puede

expresar como el retorno mínimo de beneficios que se puede obtener con
el fin de mantener sin cambios el capital propio.
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Ventajas y Desventajas de las Fuentes de
Financiamiento Externas
Ventajas:
 Provee recursos ¨frescos¨ que pueden provenir de múltiples fuentes,
que generan distintos tipos de créditos.
 Su uso aumenta la posibilidad de realizar el proyecto
 Su costo es menor.

Desventajas:
 Aumenta el riesgo de insolvencia y se traduce en una gestión más
presionada.
 Pueden existir barreras que se deben superar para la obtención del
financiamiento.
 Exigencia de garantías o avales por el monto prestado.
 El tiempo que se tarda el trámite desde la solicitud del crédito hasta su
aprobación puede ser largo, retrasando la ejecución del proyecto.
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Factores a considera en la selección de las
Fuentes de Financiamiento Externas
 Condiciones del Préstamo:

Plazo de pago

Períodos de gracia

 Tasa de interés (costo de capital)

 Forma de amortización

 Garantías requeridas

 Reajustabilidad

 Riesgo
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Costo de Capital o Tasa Mínima

Aceptable de Rendimiento
El Costo de Capital o Tasa de Descuento del Proyecto, se define como el costo
de utilizar los recursos que proveen cada una de las fuentes de financiamiento.
Es decir, es el precio que se paga por los fondos requeridos para cubrir la
inversión.

Para determinarlo se requiere establecer la estructuras de financiamiento, la

cual debe señalar, la proporción deuda-recursos propios.
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Estructura de Financiamiento
Personas Físicas Inversionistas con
(Inversionistas) Personas Morales
(Empresas)
Procedencia del
Capital

Inversionistas e Mezcla de inversionistas,

Instituciones de Crédito personas morales e
Instituciones de crédito
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Costo de Capital o Tasa Mínima

Aceptable de Rendimiento

Invertir Ganancia
TMAR


Índice Inflacionario Tasa máxima
Plazo Fijo
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Costo de Capital o Tasa Mínima

Aceptable de Rendimiento
TMAR = i + f + if

f = inflación i = premio al riesgo

Debe ser el promedio Referencias:

del índice inflacionario • Mercado de valores
pronosticado • Estudio de mercado

El cálculo de la TMAR varía según la procedencia del capital

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Costo de Capital o Tasa Mínima

Aceptable de Rendimiento
Cálculo de la TMAR
Cuando el capital es aportado por una persona física,
asumiendo que :
i = 15%
f = 20%

TMAR = i + f + if = 0,15 + 0,20 + (0,15)(0,20)

TMAR = 0,38 38%
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Costo de Capital o Tasa Minima

Aceptable de Rendimiento
Cálculo de la TMAR
Cuando el capital proviene de varias fuentes:
Se requiere un capital de Bs 200.000.000
Los inversionistas aportan 50%, otras empresas aportan
25% y una institución financiera aporta el resto.
La tasa de inflación para los inversionistas y otras empresas
es del 60%; el premio al riesgo de los inversionistas es del
10% y de las otras empresas del 12%.
La TMAR del banco o institución financiera es del 35%
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Costo de Capital o Tasa Minima
Aceptable de Rendimiento

Inversionistas: TMAR = 0,60 + (0,60)(0,10) + 0,10 = 0,76

Otras empresas: TMAR = 0,60 + (0,60)(0,12) + 0,12 = 0,792

Accionista % Aportación TMAR Ponderación

Inversionistas 0,50 0,76 0,38

Otras empresas 0,25 0,792 0,198

Institución financiera 0,25 0,35 0,0875

TMAR Total 0,6655

TMAR Total= ∑ %Aportacióni x TMARi

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Tabla de Pago de la Deuda

Es la tabla que condensa la información sobre el cálculo de intereses y el
pago a capital. Cuando se pide un préstamo, existen cuatro formas
generales de pagarlo:

1. Pago de capital e intereses al final del quinto año.

2. Pago de interes al final de cada año, y de interés y todo el capital al

final del quinto año.

3. Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los cinco años.

4. Pago de intereses y una parte proporcional del capital al final de cada

uno de los cinco años.
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Tabla de Pago de la Deuda

Ejemplo:
Al iniciar sus operaciones una empresa pide prestados 20.000.000 de dólares,
a una institución bancaria, a una tasa preferencial de interes de 36,5% y le
conceden un plazo de 5 años para cubrir el adeudo.
A continuación se presentan los cuatro métodos o formas generales sobre
como cubrir la deuda:

1. Pago de capital e intereses al final del quinto año:

Pago de Fin de Año = Pago a Principal +Intereses = F

F =P (1+i)n
Donde:
P = Monto de capital prestado
i= porcentaje de interés a pagar
n= número de períodos o años necesarios para pagar el préstamo
F= 20.000.000 (1+0.365)5 = 94.774.800
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Tabla de Pago de la Deuda

Ejemplo:

2. Pago de interes al final de cada año, y de interés y todo el capital al

final del quinto año:

Año Interés Pago Fin de Año Saldo

0 20.000.000

1 7.300.000 7.300.000 20.000.000

2 7.300.000 7.300.000 20.000.000

3 7.300.000 7.300.000 20.000.000

4 7.300.000 7.300.000 20.000.000

5 7.300.000 27.300.000 0

Interés= Saldo después del pago × i = 20.000.000 x 0,365= 7.300.000

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Tabla de Pago de la Deuda

Ejemplo:
3. Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los cinco
años: A= P i(1+i)n = 20.000.000 0,365(1+0,365)5 = 9.252.530
(1+i)n - 1 (1+0,365)5 - 1

Año Interés Pago Fin de Pago a Saldo

Año Principal
0 20.000.000
1 7.300.000 9.252.530 1.952.530 18.047.471
2 6.587.327 9.252.530 2.665.203 15.382.268
3 5.614.528 9.252.530 3.638.002 11.744.266
4 4.286.657 9.252.530 4.965.873 6.778.393
5 2.474.113 9.252.530 6.778.416 0

Interés= Saldo después del pago × i = 20.000.000 x 0,365= 7.300.000

Pago a Principal= Pago a Fin de Año-Interés
Saldo = Saldo anterior- Pago a Principal
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Tabla de Pago de la Deuda

Ejemplo:
4. Pago de intereses y una parte proporcional del capital al final
de cada año:

Año Interés Pago a Pago a fin Saldo

Principal de año
0 20.000.000
1 7.300.000 4.000.000 11.300.000 16.000.000
2 5.840.000 4.000.000 9.840.000 12.000.000
3 4.380.000 4.000.000 8.380.000 8.000.000
4 2.920.000 4.000.000 6.920.000 4.000.000
5 1.460.000 4.000.000 5.460.000 0

Interés= Saldo después del pago × i

Pago a Principal= Préstamo/n
Saldo = Saldo anterior- Pago a Principal
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Costo de Capital Prestado después de Impuesto

Dado que al endeudarse, los intereses del préstamo se deducen de

las utilidades y permite una menor tributación, es posible incluir
directamente en la tasa de descuento el efecto sobre los tributos, que
obviamente serán menores, ya que los intereses son deducibles para
el cálculo de impuesto.

idi=iai(1-T)
Donde:
idi= costo de capital prestado después de impuesto

Iai= costo de capital prestado antes de impuesto

T= tasa impositiva (% ISLR)