FINANZAS II

Mg. CPC. Robert Castañeda Vargas

Instrumentos
Financieros
Derivados
Temas de la sesión

1. Los instrumentos derivados

2. Introducción a las Opciones Financieras: el
activo subyacente.
3. Las opciones financieras
4. Tipos de opciones Call y Put
5. Formula de black Scholes: Call y Put
6. El mercado de forwards
7. El mercado de futuros
8. El mercado de swaps
9. Aplicaciones en la empresa
 LOS INSTRUMENTOS DERIVADOS
• Un instrumento es una herramienta, un medio, un apoyo
para lograr un objetivo del inversionista: Aumentar
rendimiento / reducir riesgo.
Tradicionales No Tradicionales
Un instrumento financiero es un (no complejos) (complejos /
contrato entre 2 partes que da derivados)
lugar ‘simultáneamente’ a un complejos) (complejos /
activo financiero para una Renta fija Opciones
empresa y a un pasivo
financiero o instrumento de Renta variable Forwards
capital en otra empresa. Fondos de inversión Futuros

Fondos mutuos Swaps

 LOS INSTRUMENTOS DERIVADOS
El derivado financiero es un contrato que
liga su valor a otro activo financiero (activo
subyacente) dando derecho a acceder a él
en el futuro.
Se utiliza para diversos motivos:
Tradicionales No Tradicionales
1. Especular (comprar y vender buscando (no complejos) (complejos /
un beneficio rápido, fácil y peligroso. derivados)
2. Instrumento de cobertura (asegurar
otro tipo de activos que puedan
Renta fija Opciones
depreciarse).
3. Arbitraje (comprar y vender estos Renta variable Forwards
derivados en mercados diferentes con
precios diferentes ya conocidos de Fondos de inversión Futuros
antemano).
Fondos mutuos Swaps
INTRODUCCION A LAS OPCIONES FINANCIERAS:
EL ACTIVO SUBYACENTE

En el mundo de las inversiones existen ciertos

activos que influyen más que otros y que tienen
vital importancia a la hora de invertir y operar
como es el caso de los
activos subyacentes.

Un Activo subyacente es un tipo de activo

financiero o No financiero que cotiza en el
mercado bursátil. Es un indicador (valor de
referencia) para los contratos de productos
financieros derivados

Activos Subyacentes Financieros

Activos Subyacentes No
Financieros (petroleo, café,
trigo, oro.
Tipos de Activos Subyacentes

• Cereales, oleaginosas,
– Productos • productos cárnicos,
• productos tropicales,
agrícolas • otros varios

– Metales • Estaño, antimonio, aluminio,

magnesio, plomo, cobre,
ACTIVOS níquel, zinc
NO
FINANCIER – Bullions • Oro, plata, platino,
OS paladio

TIPOS DE – Energía • Crude oil, heating oil,

ACTIVOS natural gas, brent oil
SUBYACENTE
S – Indices • Inmuebles y otros

– Tasa de interés
ACTIVOS – Divisas
FINANCIEROS – Valores
– Índices bursátiles

7
Deloitte
INTRODUCCION A LAS OPCIONES FINANCIERAS:
EL ACTIVO SUBYACENTE
El activo subyacente (ejemplo):
Imaginemos que tenemos un agricultor que cuenta con una
plantación de trigo. Nosotros necesitamos ese trigo para nuestra
granja, por lo que decidimos llegar a un acuerdo con él.

Para ello pactamos con él un precio futuro sobre la cosecha,

valorado en $1,100 (actualmente esa misma cosecha vale
$1,000), que nos da derecho a adquirirla en seis meses al precio
pactado.

El activo subyacente sería el trigo, mientras que el contrato

derivado sería el acuerdo al que hemos llegado con el agricultor.

¿Si el precio del trigo es mayor a USD 1,100 dentro

de 6 meses?
PRINCIPALES INSTRUMENTOS DERIVADOS

Forwards Opciones Futuros Swap

Es un contrato entre Contrato que da a su Es un contrato o Es un contrato por el

dos partes para comprador el acuerdo que obliga a cual dos partes se
comprar o vender un derecho, pero no la las partes contratantes comprometen a
activo a precio fijado y obligación, a comprar a comprar o vender un intercambiar una serie
en una fecha o vender bienes (el número determinado de de cantidades de dinero
determinada. activo subyacente) a bienes o valores (activo en fechas futuras.
un precio subyacente) en una
Formas de resolver Se puede considerar un
predeterminado fecha futura y
los swap cualquier
(strike price), en una determinada y con un
contratos forward: intercambio futuro de
fecha concreta precio establecido de
bienes o servicios (entre
Por compensación (vencimiento). antemano.
ellos el dinero)
(Non delivery forward)
Prima de emisión Posición corta = vender referenciado a cualquier
Por entrega física
variable observable.
(Delivery Forward): Opciones europeas Posición larga =
Opciones comprar
americanas

Todos deben ser llevados a su Valor

Razonable

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MERCADO DONDE SE NEGOCIAN
¿DONDE SE NEGOCIAN?
Mercados organizados Mercados OTC
• Contratos estandarizados • Contratos no estandarizados.
• Creación, negociación y • Contratos a la medida.
liquidación a través de la cámara • Creación y liquidación privada
de compensación. entre los agentes contratantes.
• Posibilidad de cerrar posiciones • Imposibilidad de cerrar
antes del vencimiento. posiciones antes del vencimiento
• Existencia de un mercado sin acuerdo previo entre las dos
secundario. partes.
• Existencia de garantías para • Inexistencia de un mercado
evitar el riesgo de impago. secundario.
• Existe riesgo de impago
Mercados organizados
CBOT: Chicago Board of Trade
CME: Chicago Mercantile Exchange
CBOE: Chicago Board Options Exchange
LIFFE: London International Financial Futures Exchange
MEEF: Mercado Español de Futuros Financieros129
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PARTICIPANTES EN LOS MERCADOS FINANCIEROS

Categorías de los Principales Participantes en los Mercados

Financieros

Arbitrageurs Hedgers Speculator

El ARBITRAJE es la práctica Utilizan instrumentos En la especulación se

de tomar ventajas de un
diferencial de préstamos
entre dos o más mercados.
El término se aplica
principalmente a instrumentos
financieros, tales como
bonos, acciones, derivados
financieros, commodities y
monedas.
El arbitraje es un desbalance
en el valor nominal esperado.
Se trata de comprar barato y
vender caro, pero debe
ocurrir de manera simultánea
(comercio electrónico).
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derivados para proteger
reducir las exposiciones a
riesgos financieros.
La Cobertura es una
estrategia diseñada para
minimizar la exposición a un
riesgo de negocios
Los riesgos coberturados
deben afectar directamente al
performance de la entidad
Riesgos fuera de Balance
Riesgos dentro del Balance
asume el riesgo a perder,
a cambio de la posibilidad
de obtener un beneficio.
Las especulaciones
financieras incorporan las
compra, la posesión,
venta, de acciones, bonos,
commodities, monedas,
cuentas por cobrar,
inmuebles, derivados o
cualquier instrumento
financiero.
OPERACIONES DE ARBITRAJE
Triangular Currency Arbitrage:
New York
Fin: $1,001,239.05

Inicio: $1,000,000

€1,080,964.22
₤ 649,227.76
Londres
Frankfurt Compra Libras a €1.6650/ ₤

Notas:
-En el proceso de tomar ventaja de oportunidades de arbitraje, la compra y venta de monedas tiende a
mover el tipo de cambio eliminando las oportunidades de generar ganancias.
-Non arbitrage condition: significa que desapareció la oportunidad de generar ganancias por arbitraje
-Oportunidades de obtener ganancias se han reducido debido a la red de personas que interactúan el
merado de divisas.

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Concepto de Riesgo Financiero: Tipos de
interés

Riesgos bajistas
•Inversor en depósito.
•Riesgo: Caída de los
tipos.

Riesgos alcistas
• Empresa endeudada.
• Riesgo: Subida de los
tipos.
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 Instrumentos para la cobertura del riesgo
financiero

• FRAS –No existe una solución

única
• FORWARD aplicable a un riesgo
S financiero.
• SWAPS – Cada estrategia
• CAPS de
• COLLARS cobertura
genera resultados
• FLOORS distintos.
• FUTUROS
La efectividad de los
• OPCIONES instrumentos se debe medir
• Etc … en cada caso.
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 Tipología

A.- Dependiendo del tipo de contrato:

•Permutas o intercambios “swap”

•Futuros (mercados organizados) / Forwards (OTC)
•Opciones

B.- Dependiendo de la complejidad del contrato:

•Intercambio / Futuro / Opción “convencional” (plain vanilla)

•Intercambio / Futuro / Opción “exótica” (bermuda, asian)

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 Tipología
C.- Dependiendo del lugar de contratación y negociación:

• Mercados organizados: contratos estandarizados,

subyacentes autorizados, vencimientos y precios son los
mismos para todos los participantes, transparencia en
precio.
• Over the counter (OTC): derivados a la medida de 2
partes.

D.- Dependiendo del subyacente:

• Financieros (tipo de interés, acciones, divisas, bonos, riesgo

crediticio)
• No financieros: sobre recursos básicos (metales, cítricos,
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otros), sobre condiciones climáticas y sobre índices
 Tipología

E.- Dependiendo de la finalidad:

• De negociación o especulativo: Apuesta direccional en

los movimientos de precio de mercado

• De cobertura: Mitigar o cubrir riesgo de variaciones

• De arbitraje: Comprar y vender un mismo activo en dos

mercados diferentes para asegurar una ganancia

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 Tipología

Cobertura Especulación
• Mitigar o eliminar el riesgo de • Toma el riesgo de
precio. precio.

• Reduce la volatilidad de los • Compra y vende

resultados
• Estabiliza el retorno
esperado
• Agrega predictibilidad
• Asegura contra pérdidas
• Cambia la forma del riesgo

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LAS OPCIONES FINANCIERAS
 LAS OPCIONES FINANCIERAS

Existen varios instrumentos disponibles que

pueden proteger a un inversionista de los
riesgos y la volatilidad de los mercados, uno de
ellos son las opciones financieras.

Lo interesante de estos instrumentos es que no

solo protegen al inversionista, sino que incluso
pueden generar rendimientos dentro del
portafolio.

Con una opción el inversionista puede

anticiparse a las variaciones en el precio de un
activo lo que le permitirá cubrirse de los riesgos
del mercado y así disminuir sus pérdidas.
 LAS OPCIONES FINANCIERAS

Una opción es un contrato que otorga a su

propietario el derecho, pero no la obligación
de comprar o vender algún bien a un precio
fijo en una fecha determinada, o antes de ella.

Ejemplo:

Una opcion sobre una propiedad podra dar a

su tenedor el derecho de comprar la
propiedad a $300,000 dentro de tres meses.
 TERMINOLOGIA DE OPCIONES

1. Ejercicio de la opcion: es el acto de comprar o vender el activo

subyacente mediante el contrato de opcion.
2. Fecha de vencimiento: es la fecha de caducidad de la
opcion; despues de ella se dice que la opcion ya expiró.

3. Opciones americana y europea: una opcion americana se puede

ejercer en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento. Una
opcion europea difiere de una americana en que se puede ejercer
unicamente en la fecha de vencimiento.

4. Precio de ejercicio (precio strike): es el precio fijo que se

especifica en el contrato de la opcion al que el tenedor puede
comprar o vender el activo subyacente.
 TIPOS DE OPCIONES: CALL Y PUT
Opcion call o de compra

Una opcion call o de compra otorga al propietario el

derecho de adquirir un activo a un precio fijo en un
periodo determinado.

No hay ninguna restriccion respecto al tipo de activo,

pero los mas comunes que se negocian son acciones y
bonos.

Ejemplo:

Suponga que hoy es 1 de abril. Una opcion de compra Se trataría de una opcion valiosa si hay alguna
representativa de Apple permite al inversionista probabilidad de que el precio de las acciones
comprar 500 acciones de esta corporacion en o antes comunes de Apple supere los $52.5 en o antes
del 19 de septiembre a un precio de ejercicio de $52.50 del 19 de setiembre.

(P. Spot – P. Strike – comision) * acciones Realizar su terminología

 TIPOS DE OPCIONES: CALL Y PUT

El valor de la opcion call al vencimiento depende del precio del

activo subyacente tambien al vencimiento.

En el caso de la opcion call de Apple el propietario tiene el

derecho de comprar la accion al precio de ejercicio de
$52.50

¿Qué sucede en el mercado (stock):

1. Si el precio de la accion al vencimiento es de $51, la

opcion call valdra $0. El tenedor no debe ejecutar la
opcion.
2. Si el precio de la accion al vencimiento es de 52.50,
indiferente.
Una opción es un contrato que otorga a su
propietario el derecho, pero no la
obligación de comprar o vender algún bien
a un precio fijo en una fecha determinada,
o antes de ella.

3. Si el precio de la accion al vencimiento es de $57, la

Resolver el ejemplo
opción call valdra $4.5 El tenedor debe ejecutar la opcion.
 TIPOS DE OPCIONES: CALL Y PUT

Algunas definiciones importantes:

1. Si el precio de la accion es mayor que el precio de ejercicio se

dice que la opcion call está dentro del dinero (in the money).

2. Si el precio de la accion es menor que el precio de ejercicio se

dice que la opcion call esta fuera del dinero (out of money )

3. Si el precio de la accion es igual que el precio de ejer cicio se

dice que la opcion call está en del dinero (at the money)

Colocarlo en el ejemplo
 TIPOS DE OPCIONES: CALL Y PUT
Opcion put o de venta

Una opcion put o de venta otorga al propietario el

derecho de vender un activo a un precio fijo en un
periodo determinado.

No hay ninguna restriccion respecto al tipo de activo,

pero los mas comunes que se negocian son acciones y
bonos.

Ejemplo:

Suponga que hoy es 1 de abril. Una opcion de venta Se trata de una opcion valiosa si hay alguna
respresentativa de Apple permite al inversionista vender probabilidad de que el precio de las acciones comunes
1,800 acciones de esta corporacion en o antes del 19 de de Apple sea menos que $50 en o antes del 19 de
septiembre a un precio de ejercicio de $50. setiembre (vender al que pague más)

(P. Strike - Spot – comision) * acciones

 TIPOS DE OPCIONES: CALL Y PUT

Algunas definiciones importantes:

1. Si el precio de la accion es mayor que el precio de ejercicio se

dice que la opcion put está fuera del dinero (out of money).

2. Si el precio de la accion es menor que el precio de ejercicio se

dice que la opcion put esta en el dinero (In the money)

3. Si el precio de la accion es igual que el precio de ejer cicio se

dice que la opcion put está en el dinero (at the money)

Colocarlo en el ejemplo
 TIPOS DE OPCIONES: CALL Y PUT
Fórmula de Black-Scholes: opción call

El modelo de Black-Scholes o ecuación de Black-Scholes es

una ecuación usada en matemática financiera para determinar
el precio de una opción financiera.

Precio de una opcion call: C

MODELO
BLACK·SCHOLES

PREMIO
Fisher Myro
n NOBEL
DE
ECONOMIA
TIPOS DE OPCIONES: CALL Y PUT

1. C= Precio de la opción de compra hoy.

2. So = precio actual de la accion
3. K = precio de ejercicio de la opcion call
4. R = tasa libre de riesgo compuesta continuamente
5. Desv Std (o) = volatilidad (anual) del rendimiento subyacente.
del
6. t = tiempo de expiración (años) para la fecha de vencimiento
7. N(d) = probabilidad que una variable aleatoria normal estandar sea menor que
d.
TIPOS DE OPCIONES: CALL Y PUT
EJERCICIO:

El 4 de octubre del año 2020, usted decide valorizar una opción de compra de
acciones de IBM para abril 2021 con un precio de ejercicio de 49 dólares.

La acción se vende hoy en 50 dólares.

El 4 de octubre faltaban 199 días para el vencimiento de la opción (fecha de

vencimiento es el 2021 de abril del año 1).

La tasa de interés libre de riesgo, compuesta continuamente era de 7%. La

varianza de los rendimientos de IBM se estima en 0.09 anuales.

¿Cuál es el precio actual de la opción call según la formula de Black-Scholes?

LOS FORWARDS
 LOS FORWARDS

Son contratos privados pactados directamente por las partes,

donde
se establece
una la obligación
fecha futura, fijando hoyde
el comprar/vender un bien o activo en
precio y otras condiciones.

Este tipo de contratos se utilizan para cubrir los riesgos de

mercado, pero también son contratos interesantes para
inversionistas dispuestos a asumir riesgos a cambio de una
probable ganancia.
 LOS FORWARDS
Una operación forward de moneda extranjera es
un acuerdo entre dos partes, por el cual dos
agentes económicos se obligan a intercambiar,
en una fecha futura establecida, un monto
determinado de una moneda a cambio de otra, a
un tipo de cambio futuro acordado y que refleja
el diferencial de tasas.

Esta operación no implica ningún desembolso

hasta el vencimiento del contrato, momento en
el cual se exigirá el intercambio de las monedas
al tipo de cambio pactado.

Cubre del riesgo cambiario.

Se realiza OTC.
 LOS FORWARDS
Determinación del precio del forward

Fp = Sp x [ (1 + R S/.) / (1 + R $ )] n/360

Fp = Tipo de Cambio forward

Sp = Tipo de Cambio spot (al contado)
R S/.= Tasa de interés en soles anual)
(efectiva
R $ = Tasa de interés en dólares (efectiva
anual)
n = Plazo
 LOS FORWARDS

Ejemplo.
La empresa exportadora Textiles XYZ que
percibe la mayoría de sus ingresos en dólares,
tendrá que efectuar el pago de gratificaciones en
soles a sus empleados dentro de 1 mes por lo
que decide vender sus dólares en una fecha
futura mediante un contrato forward a una
entidad bancaria.

Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de son r sol = 5.10% y

interés
r US$ = 5.50%
¿Cual es el tipo de cambio forward esperado a 60 días?
LOS CONTRATOS FUTUROS
 LOS CONTRATOS FUTUROS

Son contratos derivados, en los que existe la obligación de

comprar/vender un bien en una fecha futura (en este sentido se parecen
a los forwards), sin embargo, aquí la transacción no se hace directamente
entre los agentes, sino que los futuros se negocian a través de un
mecanismo centralizado de negociación quien actúa como contraparte en
todas las operaciones.

Mecanismo Centralizado
de Negociación

1nvtrsionistB 1

ln11tnionin1 l
LOS SWAPS
 LOS SWAPS
Un swap es una permuta financiera,
es decir es un acuerdo privado entre
dos partes para el intercambio de
flujos futuros conforme areglas Paises no de origen
Peru España
preestablecidas.
Profesor Profesor
Banco Español Peruano
El swap más comúnmente extendido Tasa Banco Peruano
25% Banco Español
10%
es el swap sobre tasas de interés, en crédito S/ 20,000.00 € 6,000.00
el que una parte se financia a tipo de Monto 5 años 5
Plazo años
interés fijo y la otra parte a tipo de Soles
Moneda Euros
interés variable con un mismo
principal, y acuerdan intercambiarse
los pagos de intereses.

Otro ejemplo es Swap de divisas.