Decisiones de

Financiación a
Largo Plazo
 Decisiones de Financiación a Largo Plazo
Temario

• El Coste de Capital como rentabilidad exigida por el inversor.

• La Estructura de Capital de la empresa: Criterios para formular una política.
• Los Instrumentos de Financiación a largo plazo: Patrimonio neto y deuda.
• Política de Dividendos.
• Introducción a cómo valorar la empresa y medir la creación de valor.
Costo de Capital
Conceptos Fundamentales

El rol del CFO es buscar solucionar los 2 principales problemas que debe lidiar financieramente una empresa que son
i) Decisiones de inversión de capital y ii) Decisión de Financiamiento de Capital

Área Financiera
(CFO)

Inversiones de Capital Financiamiento de Capital

(Capital Investment) (Capital Financing)

• Definir en qué • Definir la fuente de

proyectos invertir financiamiento para las
• Se mide el éxito en inversiones
términos económicos
• Periodo de • Buscar la estructura de
recuperación capital adecuada

Valor del proyecto Costo del proyecto Mercados Financieros

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Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC)

Valorización corporativa

Estructura Tasa de Riesgo de la Riesgo de

Ingresos Opex Capex Impuestos
de capital interés empresa mercado

Flujo de Caja Libre

WACC
(Free Cash Flow)

Valor de la empresa

Valor presente del flujo de caja libre descontado al WACC

Componentes:
WACC 1. Patrimonio (Acciones preferentes y comunes)
2. Deuda

5
Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC)

Los flujos de un Proyecto

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 … Año X
Año 0
Ingresos $ $ $ $ $ $ $
(+)
Lenders
Opex $ $ $ $ $ $ $
Capital Empresa
(-)
Accionistas Capex $ $ $ $ $ $ $
Impuestos $ $ $ $ $ $ $

c+i $ $ $ $ $ $ $

Dividendos $ $ $ $ $ $ $

Dividendos (en el tiempo)

Capital + Intereses (en el tiempo)

6
Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC)

Simplificando…

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 … Año X

Año 0
Para valorización:
Inversión Retorno NPV: a qué tasa?
(-) (+)

Año 0
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 … Año X
(Kd)
Lenders Capital (-) c+i $ $ $ $ $ $ $
(dato)
(+)

Accionistas Capital (-) Dividendos $ $ $ $ $ $ $ (Ke)

(+)

7
Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC)

El Flujo de Caja del Proyecto

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 … Año X

Ingresos $ $ $ $ $ $ $
EBITDA
Opex $ $ $ $ $ $ $
Free Cash Flow (WACC)
Capex $ $ $ $ $ $ $ +/-▲WK
Impuestos $ $ $ $ $ $ $

Deuda $ $ $ $ $ $ $ Cálculo del servicio de la deuda

Dividendos $ $ $ $ $ $ $ Shareholders Cash Flow (Ke)

Modelo Financiero

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Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC)

Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC)

𝐸 𝐷
 
𝑊𝐴𝐶𝐶 =𝐾𝑒 ∗ ( 𝐸+𝐷 )
+ 𝐾 𝐷 ∗(1 −𝑇 )
𝐸+ 𝐷 ( )
  = Costo de fondos propios/Capital (Cost of Equity)
𝑟  𝑒 = 𝑅 𝑓 + [ 𝐸 ( 𝑅 𝑚 ) − 𝑅 𝑓 ] ∗ 𝛽 𝐶𝐴𝑃𝑀
 

  = Costo de deuda(Cost of Debt)

𝐸=𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
  ( 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 )
𝐷=
  𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 ( 𝐷𝑒𝑏𝑡)
𝑇
  =𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜

9
Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC)

TIR VS WACC

𝑻𝑰𝑹
   ¿ 𝑾𝑨𝑪𝑪
 

𝑻𝑰𝑹
   ¿ 𝑾𝑨𝑪𝑪
  - ¿Por qué?

𝑻𝑰𝑹
   ¿ 𝑾𝑨𝑪𝑪
 
X
Valor Económico Añadido (EVA) EVA = Rentabilidad vs costo de capital
EVA <> Net Income (Utilidad Neta)
EVA = NOPAT – (WACC * Capital Invertido)

NOPAT = Net Income + Tax + Interests + Non-operating gains/losses) * (1- tax rate)
Capital invertido = Patrimonio + Deuda de largo plazo (tomado al inicio de un periodo)

EVA mide cuando una compañía crea valor en un momento determinado

Sistema de Evaluación

• Evaluación: 2 Exámenes (80%), Participación (20%).