CRECIMIENTO Y

FINANCIAMIENTO

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 1

UNIVERSIDAD CATÓLICA
SAN PABLO

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 2

 ANÁLISIS DE
FINANCIAMIENTO Y
RENTABILIDAD EN
INVERSIONES

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 3

CRECIMIENTO: RECURSOS PROPIOS
CONTRA RECURSOS AJENOS

 Cuando una empresa se encuentra en

una fase de crecimiento, o va a afrontar
un nuevo proyecto de inversión, se le
presenta la disyuntiva de decidir qué tipo
de recursos financieros utilizar.
 Y se puede decir que el número de
situaciones reales que se dan es casi
infinito.

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 4

CRECIMIENTO: RECURSOS PROPIOS
CONTRA RECURSOS AJENOS

 También se puede afirmar con total

seguridad que no existen dos Balances
Generales iguales, y menos en cuanto a
la composición del pasivo.
 Aunque siendo muy simplistas, los
podríamos clasificar en tres grupos:

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 5

CRECIMIENTO: RECURSOS PROPIOS
CONTRA RECURSOS AJENOS

 a) Aquellos que están muy tensionados porque

tienen una proporción muy baja de recursos
propios frente a los recursos ajenos.

 b) Los Balances con un correcto equilibrio

entre los recursos propios y recursos
ajenos.

 c) Por último, aquellos que poseen un exceso

de recursos propios frente a los recursos
ajenos.
Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 6
CRECIMIENTO: RECURSOS PROPIOS
CONTRA RECURSOS AJENOS

 Sin entrar a considerar otras cuestiones,

en esta presentación nos vamos a
centrarnos en las empresas
encuadradas en el tercer grupo.
 Esa situación parece la deseada por un
empresario que comienza o cualquier
directivo que cuenta con recursos
propios y que no están acostumbrados a
gestionar con un alto nivel de
endeudamiento.
Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 7
CRECIMIENTO: RECURSOS PROPIOS
CONTRA RECURSOS AJENOS

 Pero aunque se disponga de un

volumen de recursos superior a la
inversión a efectuar, no debemos
olvidarnos de varias cuestiones básicas:
 El equilibrio del Balance,
 El coste de los recursos financieros de la
empresa y
 Lo más importante, el rendimiento sobre
los recursos propios.

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 8

CRECIMIENTO: RECURSOS PROPIOS
CONTRA RECURSOS AJENOS

Deuda
Preferentes
Patrimonio

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 9

 CRECIMIENTO: RECURSOS PROPIOS
CONTRA RECURSOS AJENOS

 Por lo tanto, en el trabajo de

Planificación de una
inversión, se debe diseñar
una estructura de Balance
previsto que permita
alcanzar los siguientes
objetivos estratégicos:

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 10

 CRECIMIENTO: RECURSOS PROPIOS
CONTRA RECURSOS AJENOS

 a) Aportar la suficiente estabilidad a la

compañía.

 b) Garantizar la viabilidad.

 c) Optimizar el coste de los recursos

financieros de la empresa.

 d) Maximizar el rendimiento de los recursos

propios.
Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 11
 CRECIMIENTO: RECURSOS PROPIOS
CONTRA RECURSOS AJENOS

 El caso que nos ocupa suele ser

un buen ejemplo de empresas
que, entendiendo que hacen lo
mejor al evitar el endeudamiento
financiero (apalancamiento),
 Soportan un sobre coste de los
recursos financieros de la
empresa y, además, no
maximizan el rendimiento de los
recursos propios.

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 12

CASO DEMOSTRATIVO
CHOCOLATES LA HISPÁNICA

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 13

 CASO DEMOSTRATIVO
CHOCOLATES LA HISPÁNICA
 Por ejemplo, si consideramos el ocho
por ciento como el coste del
endeudamiento, (Kd = 8%)
 Y el quince por ciento como el coste
de los recursos propios, (Ke = 15%)
 En el caso de una empresa que va a
afrontar una inversión de un millón de
dólares y decide financiarla en su
totalidad con recursos propios,
entonces tenemos:

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 14

CASO DEMOSTRATIVO
CHOCOLATES LA HISPÁNICA

 Si calculamos el coste de los recursos

financieros mediante el método del
Costo Ponderado Medio del Capital
 (WACC), tendremos:
 WACC = 8%*(0/1.000.000) +
15%*(1.000.000/1.000.000)
 WACC = 0,00% + 15,00%
 WACC = 15%

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 15

 CASO DEMOSTRATIVO
CHOCOLATES LA HISPÁNICA

 Si a los cinco años, la inversión ha sido capaz

de generar US $500.000 de Utilidades Netas
 Si calculamos el ROE
 ROE = Utilidad/ Patrimonio,
 La rentabilidad sobre recursos propios será:
 ROE = 500.000/1.000.000
 ROE = 50%

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 16

CASO DEMOSTRATIVO
UTILIZANDO APALANCAMIENTO

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 17

 CASO DEMOSTRATIVO
CHOCOLATES LA HISPÁNICA
 En cambio, esa misma inversión se
puede afrontar con un porcentaje de
endeudamiento del 30% sobre el
total de la inversión
 Un porcentaje mayor de
endeudamiento para afrontar esta
inversión ya sería riesgoso.
 Los datos en este caso son los
siguientes:

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 18

CASO DEMOSTRATIVO
CHOCOLATES LA HISPÁNICA

 WACC = 8%*(300.000/1.000.000) +
15%*(700.000/1.000.000)
 WACC = 2.40% + 10.50%
 WACC = 12.9%

 ROE = Utilidad/ Patrimonio

 ROE = 500.000/700.000
 ROE = 71.43%
Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 19
 CASO DEMOSTRATIVO
CHOCOLATES LA HISPÁNICA

 SIN APALANCAMIENTO CON APALANCAMIENTO

 WACC = 15% WACC = 12.9

 ROE = 50% ROE = 71.4%

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 20

CASO DEMOSTRATIVO
CHOCOLATES LA HISPÁNICA

 Como conclusión, podemos observar

cómo una empresa, utilizando una
correcta política de endeudamiento,
consigue sus objetivos estratégicos.
 Al aportar estabilidad al pasivo de la
empresa, reduciendo el coste de los
recursos financieros y
 Maximizando el valor para el accionista

Dr. ( c ) Oscar Cáceres Portilla 21