UNIVERSIDAD CATÓLICA DE

SANTA MARIA

Riesgos en Proyectos de Inversión

Profesor: Wilbert Zevallos

Ingeniero Industrial
MBA – Universidad de Chile
¿Qué pasaría si…?
¿Qué pasaría si los supuestos considerados para la
valoración de un proyecto de inversión se alteran?

¿ Qué ocurriría si las ventas caen, si los costos

suben, si el nivel de inversiones se incrementa?
¿Qué pasaría si…?
Considérese el caso de Green House Flowers, cuyos
flujos de caja se indican a continuación:
Año 0 1 2 3 4 5 6
Flujo de caja -$ 30.000 $ 8.332 $ 9.242 $ 10.189 $ 11.173 $ 12.197 $ 20.175

La valoración del proyecto es la siguiente:

PRI Mayor a 3 años

VAN 13439
TIR 27,08%
TC 14%

¿Qué pasaría si las condiciones cambian?

¿Qué pasaría si…?
Análisis de sensibilidad básico

Un análisis que efectúa cambios de una

variable de entrada para llevar al limite a
un resultado esperado.
La forma mas simple de efectuar este
análisis es considerando cambios de
una sola variable a la vez.
¿Qué pasaría si…?
Análisis de sensibilidad básico

Variable Valor inicial Valor al limite % cambio

Ventas $ 42.000 $ 39.367 6%
Costos fijos $ 25.000 $ 27.238 9%
Infraestructura $ 15.000 $ 22.252 48%
Equipo $ 10.000 $ 17.252 72%
Impuestos 36,25% 56,97% 57%
¿Qué pasaría si…?
Simulación

La simulación es el método mas idóneo

para hacer un análisis de riesgo en
forma consistente, considerando la
variación simultanea de todas las
variables sobre las cuales hay
incertidumbre sin la limitación de los
métodos que hacen pruebas una la vez,
considerando escenarios: pesimista,
mas probable y optimista.
Exposición al Riesgo
¿Qué es el riesgo?

Es un evento que puede

ocasionar impactos negativos y
que sin embargo podría ser una
condición necesaria para
obtener resultados.

El riesgo implica
incertidumbre, pero la
incertidumbre no
necesariamente implica riesgo.
Exposición al Riesgo
¿Qué riesgos enfrenta un proyecto de inversión?

Desastres naturales
Huelgas
Riesgo tecnológico
Riesgo de mercado
Riesgo de liquidez
Riesgo financiero
Riesgo cambiario
Riesgo ambiental
Riesgo político
Riesgo país
Riesgo de inflación
Exposición al Riesgo
Exposición al Riesgo
¿Cómo se mide el riesgo?
Estadísticamente hay algunas
medidas que cuantifican el
nivel de riesgo de una
inversión. Entre ellas,
destacamos la desviación
estándar y el coeficiente de
variación.
Exposición al Riesgo
Desviación estándar

Aplicada al rendimiento de una

inversión, la desviación estándar
expresa la dispersión promedio de los
rendimientos posibles alrededor del
rendimiento esperado (media).
Mientras mayor sea la desviación
estándar, mayor será el riesgo de la
inversión.
Exposición al Riesgo
Desviación estándar
Exposición al Riesgo
¿Qué ocurre cuando las inversiones tienen
diferente rendimiento esperado? …..¿Cómo
saber cual tienen mayor riesgo esperado?

B
A
Exposición al Riesgo
Coeficiente de Variación

No basta con comparar las desviaciones

estándar puesto que el rendimiento
esperado es diferente. Es necesario
crear una medida que incorpore riesgo
(desviación estándar ) y rendimiento
(media). Esta medida es el coeficiente
de variación (Cv).
Exposición al Riesgo
Coeficiente de Variación

La covarianza es una estadística que

mide la interrelación entre dos variables.

Cov( RA RB )
 (R u  RA ) * (Ru  RB )
N

Cov R A R B 

 A * B

Inversión A, Cv = 28,6%
Inversión B, Cv = 30%
Riesgo y Rentabilidad

¿Qué tasa de descuento

debemos utilizar para valorar
los flujos en el tiempo y decidir
la conveniencia de un proyecto
de inversión?
Riesgo y Rentabilidad

La teoría nos dice que la tasa de

descuento apropiada es la
correspondiente a alternativas de similar
riesgo, lo cual encierra subjetividades
porque no todas las opciones de similar
riesgo reditúan los mismo….

Entonces, ¿Como determinamos esta

tasa?
Riesgo y Rentabilidad
Hay dos enfoques: el
cuantitativo y el cualitativo.
Ambos consideran, que a
mayor riesgo mayor
rentabilidad requerida para la
inversión.
Riesgo y Rentabilidad

¿Existen inversiones libres de

riesgos?
Riesgo y Rentabilidad
La tasa de descuento debe
incluir una prima.

r = rf + prima

r = rf + (rm – rf)Β

r = rentabilidad requerida
rf = tasa libre de riesgo
(rm – rf) = prima de riesgo de mercado
B = Beta

Beta es un factor de sensibilidad del

proyecto o empresa frente a movimientos del
mercado
Fin