Capítulo 5

Sector externo
Segunda parte

Introducción a la Economía Colombiana

Carolina Mejía M.

Introducción a la Economía Colombiana

 Patrón de comercio

• ¿Quién produce qué? Y por tanto ¿quién

exporta e importa qué?
– Está determinado por la dotación de factores.
– Un país exportará aquel bien intensivo en el factor
relativamente más abundante en el país.
– Ejemplos: qué exporta la China?

Introducción a la Economía Colombiana

 Patrones de comercio

• Comercio inter-industrial:
– Cuando los bienes y servicios pertenecen a
industrias diferentes
• Comercio intra-industrial:
– Cuando los bienes y servicios pertenecen a la
misma industria pero a variedad y calidad (por
tanto precios) diferentes.

Introducción a la Economía Colombiana

 Modelo gravitacional del comercio

• Predice que el comercio entre dos países es

proporcional a su tamaño (mercado), e
inversamente proporcional a la distancia entre
ellos.
• Este modelo predice bastante bien el tamaño
del comercio (X+M/PIB) entre los países.

Introducción a la Economía Colombiana

 Precios y tasa de cambio
• Tasa de cambio nominal (E)
– Es el precio relativo de la moneda de un país.
– TRM: cual es el precio del dólar en pesos
2.395 pesos por dólar
– Apreciación: caída en la tasa de cambio, menos pesos por
dólar
– Depreciación: caída en la tasa de cambio, menos pesos
por dólar
• Nivel de precios de la economía (P)
– Promedio ponderado de precios de una canasta de bienes
en la economía (transables y no transables)
– Nivel promedio de los precios en la economía

Introducción a la Economía Colombiana

 Tasa de cambio real

• La tasa de cambio real

– Es diferente a la
nominal
*
– Mide qué tan caros o
EP
q
baratos están los bienes
del país con respecto a
otro país (o al resto del

P
mundo)
– Se expresa en términos
de la TCN, el nivel de
precios del país (P) y el
nivel de precios
internacional (P*)

Introducción a la Economía Colombiana

 Tasa de cambio real

• Devaluación: aumento en la TCR, es decir que los

precios externos son mayores a los nacionales.
– Bienes nacionales son más baratos que los del otro país
(resto del mundo)
– Los bienes nacionales son competitivos, lo cual incentiva las
exportaciones.
• Apreciación: disminución en la TCR, ocurre lo
contrario.
– Nuestros bienes son más caros que los del otro país (resto
del mundo)

Introducción a la Economía Colombiana

 TCR multilateral
• ¿Cómo se construye?
– Promedio de todas las tasas de cambio reales con los países con los
que se comercia, ponderado por el comercio con ese país dentro del
comercio total.
150

140

130

120

110

100

90

80
dic-88

dic-90

dic-05
dic-86

dic-87

dic-89

dic-91

dic-92

dic-93

dic-94

dic-95

dic-96

dic-97

dic-98

dic-99

dic-00

dic-01

dic-02

dic-03

dic-04

dic-06

dic-07
Fuente: BanRep con ponderaciones móviles según participación en el comercio total.

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 Términos de intercambio
• Simplemente son:
PX
TDI 
PM

• Una caída en los TDI sería negativa para el país en

la medida en que se necesitaría mayor cantidad de
producción local para comprar las mismas
importaciones

Introducción a la Economía Colombiana

 Determinantes de la tasa de cambio

• En últimas, el comportamiento de la tasa de

cambio real está determinado por qué tan
productiva es la economía
– Entre mayor productividad, menor el costo de
producir, más baratos los productos!

Introducción a la Economía Colombiana

 Política comercial

• La política comercial son las medidas y acciones de

los gobiernos que influyen sobre el comercio
internacional (de bienes y servicios)
• Instrumentos de política:
– Impuestos:
• A las importaciones: ARANCEL
• A las exportaciones
– Subsidios: transferencia del gobierno
– Cuotas: restricción de cantidades
– Franjas de precios

Introducción a la Economía Colombiana

 Política proteccionista
• Utilización de aranceles y cuotas para
restringir la oferta de productos extranjeros
en el país.
• ¿Para qué?: para desarrollar la industria o el
sector que produzca este bien o este servicio
• Se argumenta que el proteccionismo es
bueno para el desarrollo de industrias de alto
valor agregado y con externalidades
positivas.

Introducción a la Economía Colombiana

 La política comercial en Colombia

• Después de la II GM: se implementa el

modelo Industrialización por Sustitución
de Importaciones (ISI), es decir se cierra
el comercio para que aumente la producción
local.
– Lo mismo ocurre en la mayoría de países de Am.
Lat.
• Efectivamente ISI sirvió para el desarrollo
industrial de algunos sectores, pero el modeló
se agotó los ochenta.

Introducción a la Economía Colombiana

 Liberalización comercial

• 1969: Pacto Andino

• 1990s: CAN, G-3
• 1990-1994: famosa Apertura Comercial de
Ruddy Hommes
• Recientemente, ATPA y ATPDEA con EEUU.
• Y pues claro el famoso TLC.

Introducción a la Economía Colombiana

 Gráfico 2
Progreso de reformas en América Latina --Potencial de reforma utilizado--
Escala 0-1
0.9
Colombia Hasta 1989 Hasta 1994

0.8
Hasta 1999 Hasta 2002
0.7 América
Latina

0.6

0.5

0.4

0.3

0.2

0.1

0
Total Comercial Financiera Tributaria Privatizaciones Laboral
-0.1

Fuente: Lora, Eduardo (2001).

Introducción a la Economía Colombiana

 Arancel promedio en Colombia
60

50

40
Porcentaje

30

20

10

0
1910 1917 1924 1931 1938 1945 1952 1959 1966 1973 1980 1987 1994

Fuente: CEPAL.
Introducción a la Economía Colombiana
 FLUJOS DE CAPITALES

• Movimientos de capitales:
– Activos financieros
– Depósitos bancarios
– Préstamos
– Acciones
– Bonos
• Medio obvio: el flujo de capitales lo determina
el diferencial de rentabilidades.

Introducción a la Economía Colombiana

 Paridad descubierta de intereses
• Un inversionista debería ser indiferente entre realizar
inversiones en un país o en otro
– ARBITRAJE
– Los rendimientos tenderán a igualarse

E
(1  r )  (1  r ) e
*

E1

(1  r * )(1  d e )  (1  r )

Introducción a la Economía Colombiana

 r r d * e

• Si la tasa de interés nacional (r) es alta: ENTRAN CAPITALES

• Si la tasa der interés
d r
nacional es baja (r) : SALEN CAPITALES
* e

• Entrada y salida de capitales afecta la devaluación esperada

a su vez

Introducción a la Economía Colombiana

 Prima riesgo país

• Prima: pago extra por asumir riesgo

– Riesgo crediticio: renegar deuda
– Riesgo liquidez: posibilidad de transar
– Riesgo regional: contagio entre países vecinos
• Se mide en términos de cuantos puntos básicos (100
pb=1%) por encima de la tasa de los bonos del tesoro
de EEUU se debe pagar
• SPREAD

r r d  p
* e

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 EMBI (Emerging Markets Bonds Index)
y EMBI Colombia
1800
EMBI +
1600
Colombia
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
jun-03

dic-05

jun-07
dic-97
jun-98
dic-98
jun-99
dic-99
jun-00
dic-00
jun-01
dic-01
jun-02
dic-02

dic-03
jun-04

dic-04
jun-05

jun-06
dic-06

dic-07
jun-08
Fuente: Bloomberg y J.P. Morgan.

Introducción a la Economía Colombiana

 Determinantes flujos de capitales

• Además de la rentabilidad, influyen las reglas del

juego de cada país, la calidad de las instituciones, la
tasa de tributación, confianza, estabilidad económica
y política.
• También, desde el punto de vista de los
inversionistas, influyen las variables de los países
desarrollados
– Comportamiento en manada
– Bolsa
– Crecimiento
– Desregulación, etc.

Introducción a la Economía Colombiana

 Un tipo de flujo de K muy importante
Inversión Extranjera Directa (IED)
• Una inversión de largo plazo, que implica
algún tipo de derecho sobre la transacción
– Proyectos de inversión
• Razones por las cuales se da la IED
– Motivos de localización
– Motivos de internalización
• ¿Por qué es buena la IED?

Introducción a la Economía Colombiana

 Nuevo paradigma

• Volatilidad de los flujos de capital

• Indiscutiblemente, esto hace a los países en
desarrollo más vulnerables.
• Controles de capitales
– Depósitos no remunerados
– Impuestos
– Restricciones de tiempo
• Pregunta: ¿sirven o no?

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