INTRODUCCIÓN A

MÉTODOS DE
VALORACIÓN PARA
EMPRESAS
Proceso de negociación de una empresa

■ La valoración es un modelo usado

para
■ calcular un rango de valores entre los
■ cuales se encuentra el precio de la
■ empresa.
■ La valoración es un instrumento de
■ evaluación de los resultados de la
■ empresa.
Introducción a los métodos de valoración
de Empresa
■ Requiere lógica y debe permitir contestar

 Qué se esta haciendo?

 Por qué se esta haciendo la valoración?
 Para quién se esta haciendo la valoración?

Los métodos tradicionalmente utilizados para valorar empresas son los que se basan en los
flujos de efectivo.
 Introducción a los métodos de valoración
de Empresa
■ Los métodos tradicionalmente utilizados para valorar
empresas son:

– Los que se basan en los descuentos de flujos.

– Otro método de lógica utilizada es el valor de liquidación.
– Y el de valor de acciones que generalmente tiene mayor peso.
 LOS METODOS DE
VALORACION DE UNA
EMPRESA
 ANALISIS PARA LA
VALORACION DE EMPRESA
Análisis Cuantitativo Análisis Cualitativo
• Se basa en la • Se basa en la
evaluación e evaluación de los
interpretación de los elementos
estados financieros que característicos de la
permitan conocer la empresa que permiten
situación financiera de conocer su naturaleza y
la empresa. la calidad de sus
elementos.
 LOS ANALISIS CUALITATIVOS
Consiste en el estudio de todos los factores o elementos que no son medibles
numéricamente, pero de vital importancia para la toma de decisiones.

PLANES Y
ANTECEDENTE PRODUCCIO MERCADO PROYECTOS
S N
Línea de
productos
Fecha de Segmentos Expansión
constitución Asistencia
Competencia Consolidación
tecnológica
Objeto social Mezcla de Diversificación
Procesos
Socios mercadotecnia Reestructuración
Materiales y
Administración mano de obra Marcas Modernización
Instalaciones
LOS ANALISIS CUALITATIVOS

Regulaciones

Proveedores Empresa Clientes

Barreras de entrada al sector

 LOS ANALISIS CUALITATIVOS

• Estructura del • Tipo de bien o • Estado actual de

Industria

Economía Nacional e Internacional

Empresa
Mercado servicio la economía
• Participación • Procedencia de • Proyecciones de
del Mercado los insumos desempeño
• Distribución y • Procesos futuro
Promoción Productivos • Política fiscal y
• Ventaja • Historia monetaria
Competitiva • Adaptación en • Ventaja
el entorno Competitiva
• Funcionamiento • Niveles de
administrativo o empleabilidad
Gerencia laboral futura
LOS ANALISIS CUANTITATIVOS

Análisis Análisis
Horizontal El análisis horizontal Vertical
El análisis vertical busca
permite determinar la
determinar que tanto
variación que un rubro
participa un rubro
ha sufrido en un periodo
dentro de un total global
respecto a otro

Indicador que nos

Permite determinar un
permite determinar que
crecimiento o
tanto ha crecido o
disminución en un
disminuido la
periodo de tiempo
participación de ese
determinado
rubro en el total global
ANALISIS HORIZONTAL

En el análisis horizontal, lo que se busca es determinar la variación absoluta o relativa que haya sufrido
cada partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro.

Determina cual fue el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado.

Para determinar la variación absoluta (en números) sufrida por cada partida o cuenta de un estado
financiero en un periodo 2 respecto a un periodo 1, se procede a determinar la diferencia (restar) al valor
2 – el valor 1. La formula sería P2-P1.

Ejemplo: En el año 1 se tenía un activo de 100 y en el año 2 el activo fue de 150, entonces tenemos 150 –
100 = 50.

Es decir que el activo se incrementó o tuvo una variación positiva de 50 en el periodo en cuestión.
ANALISIS HORIZONTAL

Para determinar la variación relativa (en porcentaje) de un periodo respecto a otro, se debe dividir el valor del
aumento o disminución entre el valor base o año anterior.

((P2-P1)/P1)*100

Suponiendo el mismo ejemplo anterior, tendríamos ((150-100)/100)*100 = 50%.

Quiere decir que el activo obtuvo un crecimiento del 50% respecto al periodo anterior.

De lo anterior se concluye que para realizar el análisis horizontal se requiere disponer de estados financieros de
dos periodos diferentes, es decir, que deben ser comparativos, toda vez lo que busca el análisis horizontal, es
precisamente comparar un periodo con otro para observar el comportamiento de los estados financieros en el
periodo objeto de análisis.
Ejemplo
 ANALISIS VERTICAL
El análisis vertical es de gran importancia a la hora de establecer si una empresa tiene una distribución
de sus activos equitativa y de acuerdo a las necesidades financieras y operativas.

Por ejemplo, una empresa que tenga unos activos totales de 5.000 y su cartera sea de 800, quiere decir
que el 16% de sus activos está representado en cartera, lo cual puede significar que la empresa pueda
tener problemas de liquidez, o también puede significar unas equivocadas o deficientes Políticas de
cartera.

Como hacer el análisis vertical

Como el objetivo del análisis vertical es determinar que tanto representa cada cuenta del activo dentro
del total del activo, se debe dividir la cuenta que se quiere determinar, por el total del activo y luego
se procede a multiplicar por 100. Si el total del activo es de 200 y el disponible es de 20, entonces
tenemos (20/200)*100 = 10%, es decir que el disponible representa el 10% del total de los activos.
ANALISIS VERTICAL
Algunos autores, al momento de analizar el pasivo, lo suman con el patrimonio, es decir, que toman el
total del pasivo y patrimonio, y con referencia a éste valor, calculan la participación de cada cuenta
del pasivo y/o patrimonio. Frente a esta interpretación, se debe tener claro que el pasivo, son las
obligaciones que la empresa tiene con terceros las cuales pueden ser exigidas judicialmente, en tanto
que el patrimonio es un pasivo con los socios o dueños de la empresa, y no tienen el nivel de
exigibilidad que tiene un pasivo, por lo que es importante separarlos para poder determinar la
verdadera capacidad de pago de la empresa y las verdaderas obligaciones que ésta tiene.

Una vez determinada la estructura y composición del estado financiero, se procede a interpretar dicha
información. Para esto, cada empresa es un caso particular que se debe evaluar individualmente,
puesto que no existen reglas que se puedan generalizar, aunque si existen pautas que permiten
vislumbrar si una determinada situación puede ser negativa o positiva.
Ejemplo
LOS METODOS ANALITICOS
DE VALORACION
PROCESO DE
VALORACIÓN
DE UNA EMRESA
TAREA EN CLASES

Revise informe due dilingence y conteste las siguientes preguntas:

■ ¿Cuáles son los aspectos del Due Diligence que usted considera fueron solicitados para
realizar este informe?
■ Una vez leído el informe ejecutivo (Pag.4-10) indique bajo su criterio cuáles serían los
elementos que generan valor a la empresa y cuáles le disminuirían valor. Explique su
respuesta.
METODOS BASADOS EN EL
BALANCE
■ Estos métodos tratan de
determinar el valor de la Valor en libros o contable
empresa a través de la
estimación del valor de su
patrimonio << Valor contable ajustado o valor del
fundamentalmente en su activo neto real
balance o en sus activos >>.
■ Proporcionan el valor desde
una perspectiva estática que , Valor de liquidación
por tanto, no tiene en cuenta
la posible evolución futura
de la empresa. Valor sustancial o reposición
MÉTODOS BASADOS EN EL BALANCE: VALOR CONTABLE ó EN
LIBROS

El valor contable de acciones también llamado: Valor en Libros, Patrimonio Neto, Recursos
o Fondos propios de la empresa.
Corresponde al: Capital + Reserva ó Activo Total – Pasivo exigible.
Métodos basados en el balance: valor
contable ajustado
Ajusta valores de activos y pasivos al mercado. Basándonos en el balance anterior, se han
hecho los siguientes ajustes con el fin otorgarle un valor aproximado al mercado:

■ Considerar $2 millones de cuentas incobrables.

■ Eliminar partidas obsoletas y revalorizar el inventario, dando un de $52 millones.
■ Los activos fijos tendrían un valor en el mercado de $150 millones.
Métodos basados en el balance: valor
contable ajustado
Métodos basados en balance: valor de
liquidación
■ Valor de la empresa en caso se proceda a su liquidación. Se calcula deduciendo
los gastos de liquidación del patrimonio neto.
■ Utilizando el balance anterior, si considera un gasto de liquidación de $60
millones, el valor de las acciones sería de 75 millones.
Métodos basados en el balance: valor
substancial o reposición
Representa la inversión que debería efectuarse para construir una empresa idéntica a la que
se esta valorando.

Se puede considerar tres clases de valor substancial o reposición:

– Valor substancial bruto: El valor del activo a precio del mercado (En ejemplo
anterior: $215 millones)
– Valor substancial neto o activo corregido: Valor substancial bruto – pasivo
exigible (En ejemplo anterior: $215 - $80=135)
– Valor substancial bruto reducido: Valor substancial bruto – deuda sin coste (En
ejemplo anterior $215- $40: $175)
 Tarea en clase: Realice con los balances los siguientes puntos.

La información proporcionada se refiere al último balance realizado por la empresa LOS REYES.
Sin embargo se considera que:
■ Los valores de activos fijos no reflejan la realidad, este mismo tipo de activos en el mercado
tienen un valor del 15% adicional del que reflejan nuestros libros.
■ En el valor de cuentas por cobrar, existen valores que ya no pueden ser cobrados y que
representan el 2% de la cartera.
■ Al realizar la revisión de inventario, se detectó que un 15% de este, ya no puede ser
comercializado y por lo tanto ya no son de valor monetario para la empresa:
Informe:
 Cuál es el valor contable que posee la empresa (1 punto)
 Cuál sería el valor contable ajustado de la misma (2 puntos)
 Qué valor alcanzaría la empresa si decide cerrar y sus obligaciones por este cierre alcanzan los
1.2 millones (2 puntos)
MULTIPLOS

■ Consiste en comparar los resultados de

valoraciones de empresas del mismo sector o
un sector similar, para calcular el valor de la
empresa que esta evaluando.

El múltiplo se definirá de la información

disponible, que pueden ser características del
sector y el tipo de compañía dentro del sector.
MULTIPLOS: BASADOS EN
RESULTADOS
Resumen de los múltiplos mas usados
Basados en la capitalización de mercado o
Múltiplos específicos de la industria
valor de la empresa

1.- Relación precio ganancia, PER = Precio 1.- Valor por cliente o suscriptor, Valor de la
de la acción / Utilidad por acción empresa, número de clientes o suscriptores.
2.- Relación de precio sobre el EBITDA 2.- Valor por visitante al sitio WEB
Precio de acción/EBITDA por acción  
3.- Relación precio sobre ventas Precio de
 
Acción/Flujo de caja libre
VALORACIÓN INTEGRAL DE UNA EMPRESA

Método propuesto por Miletti (2007), considera:

■ Valor patrimonial
■ Información bursátil
■ Fondo de Comercio
■ Descuento de flujo de fondos
VALORACIÓN INTEGRAL DE UNA EMPRESA

■ La contabilidad por si sola es insuficiente a la hora de valorar una

empresa. Debe considerarse la capacidad de la empresa para generar
riqueza. Cuáles son los beneficios futuros que pude brindar?
■ Determina el valor de la empresa a través de tres factores:

– El valor del patrimonio al momento de la medición

– La capacidad de generar beneficios futuros
– El valor residual patrimonial al cabo de los periodos computados
VALORACIÓN INTEGRAL DE UNA EMPRESA

VAN DE LA EMPRESA:

P. Neto Inicial + Flujo de fondos + P. Neto Residual.