Valor Económico Agregado

Alberto
Parra Barrios

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El Eva es un concepto asociado directamente con
el Objetivo Operativo del Gerente Financiero.

“Si una empresa obtiene una rentabilidad sobre sus

activos mayor que el costo de capital de
mantenerlos, se genera un remanente que se
conoce como el Valor Económico Agregado”

El hecho de que se satisfaga exactamente la

mínima rentabilidad esperada por los
propietarios, no significa que se haya generado
valor, solo se ha conservado.

El Valor Económico Agregado – EVA - 2

Para propósitos de calculo del Eva, este indicador
se obtiene después de impuestos, es decir que
la Utilidad Operacional se expresa como
Utilidad Operativa después de Impuestos
propios (UODI), y el Costo de Capital (CK) se
estima también después de impuestos.

EVA = UODI – (Activos * CK)

Lo anterior se puede expresar también así:

EVA = Activos ( UODI / Activos) – CK))

Cálculo del EVA 3

La razón de ser de este indicador se soporta en el
argumento de que existe rentabilidad cuando al
usar recursos en la empresa, el valor de los
insumos utilizados es mayor que el valor de los
insumos requeridos.

Esta posición concuerda con el Objetivo Operativo

de la Administración Financiera, que es la
Maximización del Patrimonio o generación de
Riqueza para el Accionista.

El EVA: conceptos 4
Para lograr un adecuado cálculo del EVA se deben
establecer una serie de elementos:

Los Activos Netos de Operación: Son todos aquellos

activos que tienen relación directa de causalidad con
la generación de la Utilidad Operacional. Se
desprende que hay que excluir del total de activos los
que se presentan como:

- Otros Activos
- Excedentes de caja por inversiones temporales; el
saldo en caja debe ser cero por la plena utilización
de este recurso

El EVA: conceptos 5
- Las Inversiones a Largo Plazo ya que sus
ingresos se registran fuera de la operación.
- Otros Activos Corrientes o Fijos que no tiene
relación directa con la generación de utilidades
operativas.
- Para el cálculo de los Activos Netos de
Operación se toma el Capital de Trabajo Neto
Operativo más los Activos Fijos de Operación.
- Se considera como Capital de Trabajo Neto
Operativo los activos corrientes de operación
menos las cuentas por pagar a proveedores.
Los Activos Corrientes Netos de Operación
son las Cuentas por Cobrar y los Inventarios

El EVA: conceptos 6
- Los Activos Netos de Operación vienen a ser los
Activos Corrientes de Operación más el valor de
mercado de los Activos Fijos de Operación
- A la depuración de cuentas anterior se le incluyen
otros ajustes como el de inventarios cuando estos
quedan registrados a costos inferiores a los de
mercado.
- Los contratos de leasing se registren por su valor
presente como un pasivo, dejando en el activo la
porción capitalizada registrando los intereses
implícitos en los cánones de arrendamiento
- Las amortizaciones de good will y los gastos de
investigación y desarrollo afectan el activo y la
utilidad

El EVA: conceptos 7
- La depreciación debe reflejar la relación directa de
causalidad con los activos que la generan,
garantizando la reposición de los mismos. Deben
realizarse los ajustes necesarios en el período.
- Los activos netos de operación son los poseídos
por la empresa al inicio del período más los ajustes
por las adquisiciones de activos fijos que tuvieron
relación directa de causalidad con la utilidad
operativa.
- El EVA se estima después de impuestos, luego el
cálculo del rendimiento de los activos netos se
obtiene sobre la utilidad operativa después de
impuestos.

El EVA: conceptos 8
- El Eva también se puede entender como el
margen porcentual que deja la operación de la
empresa, y se obtiene de la relación:
RION – CK
Donde el RION es el rendimiento de la Inversión
Operativa Neta después de impuestos y CK el
Costo de Capital después de impuestos.
- El EVA es absoluto y cuantificable. Es el valor
creado en un período y representa el valor
agregado que deja el negocio, para ser
acumulado de un período a otro y ser utilizado
como indicador de gestión.

El EVA: conceptos 9
El índice EVA se puede mejorar de varias formas.
- Mejorando la eficiencia operativa. Esto es mejorar
la Utilidad antes de Intereses e Impuestos o Utilidad
Operacional, sin incrementar la inversión fija.
- Realizando proyectos de inversión que generen un
rendimiento superior al CK.
- Desinvirtiendo los proyectos o actividades que
generen una rentabilidad inferior al CK.
- Disminuir activos de operación sin afectar la
utilidad operativa.
- Crecer en condiciones que generen rentabilidad
superior al costo de capital

Cómo mejorar el EVA 10

Lo ideal es que el EVA se incremente con respecto al
período anterior, y se utilice como indicador del
desempeño empresarial junto a otros índices como:

- RION o ROIC: Rentabilidad de la Inversión

Operativa Neta después de Impuestos. Se halla por
medio de la relación NOPAT y el Capital Operativo
Invertido.
NOPAT
RION = ---------------------
Capital Invertido
El EVA y los Indicadores de
Gestión 11
NOPAT: Es un indicador que considera la
utilidad operacional después de impuestos. A
la UAII se le descuenta el impuesto propio,
aplicando la tasa de impuestos.
Es un indicador que muestra en cada
período el efecto sobre el EVA.
NOPAT = (Utilidad Operacional – Impuesto = UODI

El EVA y los Indicadores de Gestión 12

 - EBITDA: es el resultado de deducir a los
ingresos de operación todos los costos y gastos
operativos que implican un desembolso futuro de
efectivo; por ello a esta utilidad también se le
denomina Utilidad de Caja.

EBITDA = Utilidad Operacional + depreciaciones

+ amortizaciones.

- Margen EBITDA: Es la relación entre la Utilidad

de Caja o Ebitda y las Ventas o Ingresos
Operacionales

El EVA y los Indicadores de Gestión 13

El objetivo de la gerencia es Maximizar el Valor de la empresa, y a
partir de allí distribuir equitativamente la riqueza entre los
interesados.

- Se cuenta con un punto de referencia que es el EVA, indicador

que trata de medir el valor que agrega un proyecto a la empresa
o que genera la empresa en un determinado período.
- Y es precisamente en este concepto donde se sustenta el EVA y
se diferencia del VPN, indicador que mide el aumento de Valor
de la firma.

Reflexiones a la Medición del Valor Económico

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Agregado
- El cálculo del EVA debe hacerse sobre la inversión
comprometida al comienzo del período:
EVA = UODI – Ck (Activos totales periodo anterior)
- Al calcular el EVA sobre los activos del mismo
período, se subestima la creación de valor.
- El costo de capital debe incluir el valor comercial de
los activos arrendados:
EVA = UODI + Arriendos – CK * (Activos totales +
valor comercial de los activos arrendados en el
período anterior)
EVA = UODI + A – CK ( Activos Totales +
VCAA periodo anterior)
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- El EVA se utiliza como mecanismo de control al
tratar de verificar, periodo a periodo, que la firma
o proyecto esté produciendo remanentes que
contribuyan a la generación del VPN, con el cual
antes se tomó la decisión de emprender el
proyecto.
- No es una herramienta para valoración de
empresas.
- No es una nueva teoría, ni es la panacea; es una
herramienta de control y seguimiento coherente
con el VPN.
- El Eva se aparta del FCLO al incluir la
depreciación.
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