MERCADOS FINANCIEROS

Integrantes de la mesa financiera

•Felipe Morris (Consultor Temas de Desarrollo

Financiero)
•Claudia Cooper (Centro de Investigación U. del
Pacífico)
•Andrés Milla (First Capital Partners)
•Pablo Secada (Instituto Peruano de Economía)
•Michel Canta (CONASEV)
•Angela Ruiz-Uccelli (CCD)
•Marisol Guiulfo (CCD)
•
D ia g n ó stico
 Indicadores de Competitividad de los Mercados
Financieros
WEF 2010 - 2011 ( Ranking de 139 países )

Colomb Méxic
Perú Chile ia o

Competitividad global 73 30 68 66
Desarrollo del Mercado 42 41 79 96
Financiero
Facilidad de acceso al crédito 37 23 72 96
Solidez de los bancos 18 5 34 42
Restricciones a los flujos de capital 22 20 104 42

Disponibilidad de Capital de Riesgo 42 34 66 96

Regulación del mercado de 114 104 113 91

valores
Spread 132 67 88 62
Fuente: World Economic Forum (WEF) 2010-2011
 Características del Mercado de Capitales

•Mercado pequeño, poco profundo, concentrado y

poco dinámico
•Exceso de demanda sobre oferta
•Poca liquidez en mercado secundario (renta
fija)
•Pocas nuevas emisiones de acciones en
últimos años
•Proceso de aprobaciones ha mejorado pero
todavía se percibe lento
•Altos costos de emisión para empresas
medianas
•Percepción de que malas prácticas no se
fiscalizan o sancionan
 Emisiones en el Mercado de Oferta Pública 2000 -
2009
Emisiones en Mercado Primario
En unidades y en millones de US$

Variables 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Acciones 0,0 15,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 35,2 0,0 0,0

Nº Emisiones de 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0
acciones

Bonos 770,9 635,9 410,2 1,019,6 921,6 1,042,0 1,293,6 1,249,3 1,176,4 1,462,0

Nº Emisiones de 48 45 40 66 55 62 97 98 76 89
Bonos

Otros 171,2 468,3 417,5 431,8 326,0 432,0 271,8 385,9 235,1 248,6

Total colocado 942 , 1 1 , 119 , 2 827 , 7 1 , 451 , 4 1 , 247 , 6 1 , 474 , 0 1 , 565 , 4 1 , 670 , 4 1 , 411 , 5 1 , 710 , 6

Total emisiones 62 85 116 165 114 152 176 175 118 135

Fuente: CONASEV
Elaboración: Subdirección de Estudios-CONASEV
 Evolución del Mercado Secundario

En millones de dólares y
porcentajes
Variables  2002 2003  2004  2005  2006  2007  2008  2009 
Negociación en bolsa 2,874 2,255 2,467 3,628 6,309 12,402 7,888 5,710
Capitalización bursátil 12,593 16,084 20,108 36,196 60,020 108,220 57,231 107,325

Variación del IGBVL en soles (%) 18% 73% 49% 27% 168% 36% -60% 101%
Capitalización bursátil/PBI 22% 26% 29% 46% 65% 101% 45% 84%

Fuente: BVL y CONASEV

 Comparación con otros Mercados de la Región
INDICADORESDE MERCADO
Cifrasen Millonesde US$ a diciembre de 2009
Monto Monto
Capitalización Capitalización
Mercado PBI Negociado Negociado (%
Bursátil Bursátil (%PBI)
acciones PBI)
Perú 126,766 107,325 5,677 84.7% 4.5%
Brasil 1,574,039 1,337,248 647,010 85.0% 41.1%
Chile 161,781 230,732 41,577 142.6% 25.7%
Colombia 228,836 140,520 19,169 61.4% 8.4%
México 874,903 352,045 87,821 40.2% 10.0%
Fuente: Federeación Iberoamericana de Bolsas.
Elaboración: Subdirección de Estudios - CONASEV.

Saldo de Deuda en Circulación

Al cierre de Setiembre de 2010
En millones de US$
Variables Perú Chile España
Saldo de Deuda en circulación (emisores 6,603 28,426 1,161,352
privados)
Producto Bruto Interno (Añ o 2009) 126,779 161,621 1,467,889
Saldo de Deuda en circulación / PBI 5,2% 17,6% 79,1%

Fuente: CONASEV
 Diagnóstico del Mercado de Créditos

•El sistema bancario ha crecido fuertemente

en los últimos años pero sigue siendo
pequeño en términos del PBI
•A pesar del fuerte crecimiento de los
microcréditos y del crédito de consumo, un
porcentaje alto de la población no tiene
acceso al crédito y no está bancarizado.
•Los márgenes financieros se han reducido en
años recientes pero siguen siendo
relativamente altos, particularmente para
clientes pequeños y microempresarios
•El proceso de ejecución de garantías por la
vía judicial es largo, ineficiente y poco
transparente

•
 Evolución de depósitos y colocaciones

2005 2006 2007 2008 2009 Ago - 10

Colocaciones Brutas (S/. 42,270 50,689 66,653 90,709 92,397 101,402

Millones)
Colocaciones Brutas (% 16% 17% 20% 24% 24% 24%
PBI)
Depósitos (S/. Millones) 53,929 60,201 74,520 98,081 101,470 107,531

Depósitos (% PBI) 21% 20% 22% 26% 27% 26%

Fuente: SBS
Penetración Bancaria con respecto a países de la
región
Penetración bancaria Penetración bancaria segmento retail
Préstamos hipotecarios / PBI (%)
Depósitos / PBI (%) Préstamos de consumo / PBI (%)

72% 32%
21%

3%
2%
37% 11% 12% 15% 3% 2%
7% 5% 5%
30%
28% 23% Chile Brasil Colombia 10Peru
% Argentina
8% 7%

Chile Brasil Colombia Peru Argentina

Tarjetas de crédito por habitante (1) Oficinas bancarias por 100 , 000 habitantes

1.3
13.6
11.5
10.5
9.7 9.5
0.7

0.5
5.1
0.3
0.1

Chile Brasil Argentina Peru Colombia Venezuela Chile Brasil Colombia Mexico Peru
Fuente: Superintendencias locales, Felaban, Wall Street research 2009
(1) Cifras de Chile incluyen tarjetas de crédito de emitidas por instituciones no-bancarias
Evolución de Tasas de interés , Spreads y Margen
Financiero
Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Ago-10

TAMN 23.6% 23.1% 22.3% 23.0% 19.9% 18.1%

TPMN 2.6% 3.2% 3.3% 3.8% 1.6% 1.6%
Spread 21.0% 19.9% 18.9% 19.2% 18.4% 16.5%

TAME 10.4% 10.8% 10.5% 10.5% 8.6% 8.3%

TPME 1.8% 2.2% 2.5% 1.9% 0.9% 1.1%
Spread 8.6% 8.6% 8.0% 8.6% 7.7% 7.3%

MFN Sistema Bancario 7.1% 6.7% 6.7% 7.2% 6.8%

Spreads Países Selectos de (en

la porcentajes
Región )
  Activa Pasiva Spread

ARGENTINA 16.9 9.8 7.1

BRASIL 35.9 6.8 29.1
CHILE 9.8 1.4 8.4
COLOMBIA 9.9 4.1 5.8
MEXICO 5.3 4.2 1.1
PERU 15.0 1.9 13.1
       
Información a Dic-
09
Fuente: Cepal
Factores que explican reciente reducción del
spread

. - Mayor
transparencia en la información de
tasas de interés.
-Asistencia técnica para MYPEs.
-Mayor uso de las centrales de riesgo.
-Estandarización de productos de crédito.
-La creación de juzgados especializados en
temas comerciales.
-Mayor competencia en los distintos
segmentos de mercado donde operan las
instituciones financieras.
 ¿ Por qué sigue siendo alto el Spread?

-Insuficiente información crediticia de potenciales

nuevos clientes.
-Costos de transacción y de economías de escala.
-Problemas en la ejecución de garantías y
recuperación de créditos.
-Falta de cultura financiera en la población.
- Impacto de políticas de encaje
- Cambio en la estructura de los créditos del Sistema
Financiero con un mayor peso en los segmentos de
consumo, microfinanzas y pequeña empresa, lo que
implica mayor riesgo.
-Bajo desarrollo del mercado de capitales.
 Segmentación de la Banca por mercados

Banca Corporativa Banca de Consumo Banca de Pequeña y

Microempresa
-Bancos Comerciales locales -Bancos Comerciales -Bancos Comerciales
-Bancos del exterior -Tiendas Comerciales -Financieras especializadas
-Bancos de Inversión -Financieras de consumo -Cajas
- ¿Mercados de capital? -Otras instituciones de
Microfinanzas
- Cooperativas Ahorro y
Cred.
 Diagnóstico del SPP

•Concentración de industria de AFPsno permite el

sano desarrollo del mercado de capitales en el país.

•Cuatro inversionistas dominan la demanda de

instrumentos y copan los mercados de renta fija,
renta variable primarios y secundarios.

•Existen barreras de entrada que no permiten ingreso

de nuevos jugadores
•
•Costos de administración de fondos están entre los
más altos de la región.
•
•Normas de SBS con respecto a inversiones son muy
restrictivas y burocráticas trabando inversiones
alternativas y requiriendo pre-aprobaciones para
invertir en instrumentos que ya aprobó CONASEV. para
el mercado en general.

•
Importancia del fondo de pensiones

Fondo
pensiones
representa:
•94% Ah.
interno
•88% Inv.
total
•107% Inv.
privada
Participación de AFPs en Inversiones en la
BVL
ParticipacióndeAFPsenInversionesenlaBVL
AAgosto2010
Participación Participación
Float(%) AFPs(%Total AFPs(%Total
Acciones) Float)

Credicorp 58.1% 14.6% 25.2%

BBVABancoContinental 7.9% 5.1% 64.3%
Intergroup 27.8% 15.6% 56.1%
Milpo 37.7% 18.5% 49.1%
Volcan 94.2% 47.5% 50.4%
Alicorp 55.0% 34.4% 62.6%
Edegel 15.0% 12.3% 81.6%
Enersur 38.3% 28.1% 73.5%
GrañayMontero 67.9% 37.8% 55.7%
Luzdel Sur 25.8% 13.4% 52.0%
CemLima 32.0% 23.6% 73.7%
CementosPacasmayo 32.5% 22.5% 69.3%
Edelnor 18.9% 10.0% 53.0%
Ferreyros 93.5% 38.0% 40.6%
RefineriaLaPampilla 49.0% 31.4% 64.2%
Fuente: Bloomberg/ SBS
Elaboración : Propia
 Tributación de Instrumentos Financieros

•El impuesto a la ganancia de capital ha

generado distorsiones en los mercados
financiero.
• Se incentiva endeudamiento bancario y
desincentiva el mercado de capitales
• El proceso de integración de las bolsas de
Bogotá, Lima y Santiago sería más acelerado si
existiese un marco tributario común.
 Objetivos Generales de una Reforma

•Fortalecer y hacer más eficiente la

Regulación y Supervisión del Mercado de
Capitales y del Sistema Financiero.
•Incentivar una mayor competencia en el
Sistema Financiero particularmente en aquellas
industrias donde existen barreras de entrada
•Promover el desarrollo del mercado de
capitales.
•Facilitar el acceso al crédito.
•Propiciar la bancarización.
•Propiciar una reducción de costos en los
distintos intermediarios financieros.
Propuestas
Propuestas para Fortalecer el Marco Regulatorio

 
Propuesta 1 Crear instancias formales de
coordinación e intercambio de propuestas para
propiciar el desarrollo del mercado de capitales :

• Comité de Modernización del Mercado de Capitales

(CMMC).
-Liderazgo del MEF + especialistas de la SBS, BCR
y CONASEV
-Promover reformas que profundicen el mercado.
- Comité adscrito al MEF. Nombra Secretario Técnico
 
• Consejo Consultivo del Mercado de Capitales
- Expertos del sector privado y académicos en temas
del mercado de capitales.
Propuestas para Fortalecer el Marco Regulatorio
(2)
Propuesta 2 Mejorar el marco regulatorio del
mercado de capitales sobre la base del
fortalecimiento del ente regulador .

•Análisis de pros y contras de distintas alternativas

(incluyendo posible fusión con SBS)
•Resolver disyuntiva entre regulación o autorregulación
•Implementar esquema que garantice que ente regulador
dispondrá de recursos necesarios para realizar labor
efectiva.
•Propiciar “accountability” o rendición de cuentas y
reducción de costos de transacción.
•Cualquier cambio requerirá modificación en la ley del
Mercado de Valores
Propuestas para Fortalecer el Marco Regulatorio
(3)
Propuesta 3 Modificar marco legal para establecer
mecanismo de rendición de cuentas de la SBS .
• Si bien SBS ha hecho una excelente labor en términos de
fiscalización prudencial del mercado ,se percibe un excesivo
burocratismo, grandes demoras en aprobación de nuevas
entidades y de productos que no permiten mayor competencia
en los distintos mercados que supervisa.
• Los costos de la SBS se han triplicado en los últimos
ocho años.
•Establecer mecanismos que incentiven “accountability”,
eficiencia en sus procesos y eficiencia operativa.
•Se requiere una modernización de los procesos internos, a
fin de reducir costos y hacer expeditivos los procesos de
autorización de emisiones y de nuevas instituciones.
• Revisar marco regulatorio para asegurar que los temas de
supervisión consolidada, arbitraje regulatorio y regulación
prudencial y de mercados se cubran adecuadamente.
Propuestas para Fortalecer el Marco Regulatorio
(4)
Propuesta 4 Mejorar detección y sanción de conductas
inapropiadas fortaleciendo el mecanismo de monitoreo
de mercados en CONASEV y la SBS .
• Tipificar apropiadamente y con detalle las posibles faltas
vinculadas a la mala conducta de mercado e uso indebido de
información privilegiada para que no se produzcan vacios legales e
imponer una regla uniforme de no prescripción hasta el máximo legal
permitido en el país.

• Facilitar una mayor colaboración entre los reguladores

compartiendo la información (incluyendo las reservas bursátiles y
bancarias) y colaborando y/o trabajando conjuntamente en las
investigaciones

•Se requiere modificar el marco legal y establecer en reglamentos o

resoluciones las medidas de fortalecimiento, colaboración entre
reguladores y tipificación de faltas y las sanciones respectivas.
•
 Propuestas para Promover el Mercado de
Capitales
Propuesta 1. Propiciar una reducción de costos de
transacción para promover el ingreso de nuevas empresas
al mercado
•Modificar los Reglamentos de Oferta Pública Primaria y
Oferta Pública Primaria de Inversionistas Acreditados para:
(i) flexibilizar los requisitos , (ii) hacer más automática las
aprobaciones y (iii) reducir incertidumbres en el acto de
inscripción.

•Generalizar el uso de ‘formularios tipo’ simples que se

puedan llenar electrónicamente, lo que reduce el costo
monetario de emisores en agentes de intermediación y
asesores, así como también la incertidumbre en el proceso que
pueda generar la autorización y posterior supervisión de la
CONASEV
•
•CONASEV, BVL y CAVALI deberían de comprometerse a reducir
sus costos .
 Propuestas para Promover el Mercado de
Capitales ( 2 )
Propuesta 2. La BVL y CONASEV deberían trabajar en
el desarrollo de un nuevo segmento de mediana empresa y
un programa orientado a apoyar:  

1 Potenciales primeros emisores (podría incluir capacitación

para empresas potenciales emisoras sobre ventajas de
financiarse en la BVL, elaboración de una Guía para el
Potencial Emisor en el Mercado de Capitales", entrega de
un incentivo monetario a los primeros emisores, entre
otros);
2 El desarrollo de un mercado “alternativo” en el Perú
3 Desarrollo de un esquema de negociación a través de
internet (Mediana empresa /Sectores);
4 La implementación de prácticas de buen gobierno corporativo
en empresas interesadas en ingresar al mercado.
 Propuestas para Promover el Mercado de
Capitales ( 3 )
Propuesta 3. Facilitar el mercado institucional de
colocaciones privadas  
• La ley del mercado de valores reconoce la existencia de
inversionistas institucionales que no requieren la tutela
regulatoria de CONASEV ni aprobaciones previas por parte de la SBS
establecidas en reglamentos del SPP para participar en ofertas
privadas.

•Establecer un mecanismo automático (tipo 144-A de la SEC) para la

oferta privada mientras que la oferta pública tendría supervisión
ex post, a fin de facilitar la emisión de valores de forma
automática. Esto requiere modificar Ley de Fondos de Inversión para
el registro de sus valores en CONASEV.

• Se requiere un compromiso formal de la SBS, CONASEV y MEF de

promover este mecanismo como una manera de fomentar el
financiamiento a la empresas del país, incluyendo un tratamiento
tributario neutral con la oferta publica.
•
• Ajustar las resoluciones que autorizan a los diferentes
inversionistas institucionales (fondos de pensiones, mutuos,
compañías de seguros, bancos y otros) para participar en este
mercado.
 Propuestas para Promover el Mercado de
Capitales ( 4 )
Propuesta 4. Acelerar proceso de listado y oferta de
acciones de empresas públicas
•Modificar la Ley General del Sistema de Control, para
permitir a las empresas del estado contraten oportunamente
los servicios de sociedades de auditoría especializadas para
la presentación al mercado de sus estados financieros, con
supervisión ex post de Contraloría.
•Adecuar el sistema de gobierno corporativo de estas
entidades al mismo que se aplican a las otras entidades que
cotizan en bolsa de valores.

Propuesta 5. Aprobar una Ley de Gobierno Corporativo .

Ley fijaría requerimientos aquellas empresas que van a abrir su
capital o a hacer emisiones de deuda que hoy no son obligatorias
y que muchas no implementan: (i) conformación de ciertos Comités,
(ii) nombramiento de Directores independientes , (iii)
representación de accionistas minoritarios en Directorios, entre
otras.
 Propuestas para el Desarrollo del Mercado de
Capitales ( 5 )
Propuesta 6: Desarrollo de la Infraestructura del
Mercado de Derivados
- Crear mercado centralizado de derivados y Cámara de
Compensación y Liquidación.
- Revisar el marco legal y tributario para el tratamiento de
este tipo de operaciones, ya que el marco vigente no promueve su
desarrollo.
 - Grupo de trabajo (BVL, bancos, reguladores , MEF y BCR) para que
trabajen conjuntamente en la creación de un mercado centralizado
de negociación de derivados y en el marco normativo
correspondiente
 Propuestas para el Desarrollo del Mercado de
Capitales ( 6 )
Propuesta 7: Desarrollo de productos de inversión
alternativos para inversionistas institucionales .

•Los procedimientos vigentes de los reguladores no incentivan

la creación de productos alternativos (acciones privadas de
empresas, capital emprendedor, infraestructura, proyectos
nuevos, agricultura, forestal, real estate, desarrollo
inmobiliario, deuda privada, deuda respaldada con activos,
hipotecas , entre otros).
•
•Modificar el marco legal y regulatorio para contemplar todas
estas alternativas.

•Crear una nueva clase de activos (distinto a las acciones)

para estas inversiones por parte de las AFP y de otros
inversionistas institucionales lo que permitirá separar el
perfil diferente de estos activos con relación a las
acciones listadas en Bolsa.
Propuestas para el Desarrollo del Mercado de
Capitales ( 7 )

Propuesta 8: Apoyo en el desarrollo del mercado de

deuda pública
1 mejorar la coordinación entre los dos grandes emisores
públicos: el MEF y el BCR
2 incentivar la negociación en el mercado secundario de deuda
pública;
3 emisión de instrumentos que permitan crear una tasa de
referencia para desarrollar
emisiones en soles a tasas variables;
(iv) mejorar el funcionamiento del programa de creadores del
mercado, entre otros.
(v) Fomentar participación de individuos y empresas .
 Propuestas para Facilitar el Acceso al Crédito
 

Propuesta 1 . Modificación de Ley de Centrales Privadas

de Información de Crédito ( CEPIRs )
•Permitir que las CEPIRS mantengan en sus bases de datos y
publiquen información sobre la historia crediticia completa
de los deudores. (Actualmente hay un plazo máximo de 5 años -
Ley N° 27489). Esto facilita la bancarización y contribuye a
la reducción de márgenes financieros a través de mejores
carteras de crédito.
•Propiciar más convenios entre las Centrales de Riesgo y
otras entidades públicas como SUNARP, COFOPRI, municipios ,
proveedores de servicios públicos (agua, luz y teléfono). Esto
permitiría generar información positiva de clientes
potenciales y facilitaría la bancarización.
 Propuestas para Facilitar el Acceso al Crédito
(2)
 

Propuesta 2. Repotenciar los Juzgados Comerciales

•  Modelo de Juzgado Comercial a los distritos judiciales con

mayor actividad económica del país. Se requiere Resolución
Administrativa de las Cortes Superiores de los Distritos
judiciales respectivos para la creación de nuevas Salas y
Juzgados Comerciales y asignación de fondos por parte del
MEF.

•Implementar precalificación de las demandas de Contradicción

de Cobranza para evitar la admisión de demandas de
contracción que no cumplen con las cuatro causales que
determina la Ley. (Sistema de precalificación similar al de
los recursos de casación en la Corte Suprema).
•
Propuestas para facilitar el Acceso al Crédito
(3)

Propuesta 3. Mejorar el marco reglamentario para los

Títulos de Crédito Hipotecarios Negociables con el fin
de facilitar su masificación , mejorando así el acceso
al crédito .

•eliminar requisitos sin que se afecte la emisión del

instrumento,
•disponer que la emisión del título a la orden de la misma
empresa emisora sea facultativa,
•modificar la información que se debe presentar a los Registros
Públicos, prescindir de algunos documentos que se exigen
actualmente.

Se requiere modificar Resolución SBS Nº 685-2007, que reglamenta

los requisitos del contenido de los TCHN, así como las
condiciones para su emisión e inscripción, los formatos a
utilizar, entre otros aspectos relacionados a estos
instrumentos.
Propuestas para Facilitar el Acceso al Crédito
(4)
Propuesta 4. Revisar Ley de Garantías Mobiliarias
Existe un Proyecto de Ley elaborado por consultores, el cual ha
sido consultado con el sector privado y será sometido a una
última revisión por la Comisión Multisectorial (SBS, MEF, SUNAT,
etc.) para luego ser enviado al Congreso.

•La nueva ley permitiría resolver Los problemas identificados:

(i) constitución , (ii) prelación , (iii) registro y (iv) ejecución .
•
•También modificaría el Sistema de Registro de las Garantías
Mobiliarias a uno de Archivo de Avisos, donde se utilicen
sistemas informáticos avanzados vía Internet para la
inscripción de los avisos de garantías y para el acceso de la
información contenida en este archivo, permitiendo el registro
de un mayor número de garantías mobiliarias.
 
 
Propuestas para Facilitar el Acceso al Crédito
(5)
Propuesta 5. Promover la Cultura Financiera a través
de la educación pública
•Desde hace varios años Asbanc tiene el objetivo de promover la
cultura financiera pero se requiere mayor apoyo estatal.

•SBS ha desarrollado un Plan de Cultura Financiera 2009-2011

que requiere apoyo gubernamental.

•Se debe incluir en plan curricular del Ministerio de Educación

el tema de cultura financiera, incluyendo elementos básicos
como la importancia del ahorro, el concepto de costo del dinero,
el respeto a las obligaciones crediticias, el peligro del
sobreendeudamiento, entre otros.
•
•Facilitar el acceso al crédito y la bancarización empieza por
enseñar la importancia del ahorro y las s bondades y riesgos
del endeudamiento.
 
 
Propuestas para Aumentar Competencia en el SPP
 

Propuesta 1 Modificar Ley de SPP para p romover mayor

competencia en la industria y desconcentrar la demanda
por instrumentos en el mercado de capitales mediante
una reducción de barreras de entrada y el fomento de
nuevas AFPs y flexibilizar la política de inversión .
 
• Implementar un esquema de licitación de nuevos afiliados
similar al chileno
• Obligar unificación de los “Back office” de las distintas
AFPs en una sola entidad encargada de la recaudación,
administración de cuentas y pago de pensiones de
jubilación. Esta entidad sería de propiedad de las AFPs
partícipes en el mercado.
• Facilitar un mejor manejo de las inversiones en el
exterior, considerando la integración de los mercados
bursátiles con Colombia y Chile.
• Eliminar norma de SBS que incentiva “comportamiento rebaño”
de las AFPs

 
 Propuestas – Tributación ( NO CONSENSUADA )

 Propuesta 1. Evaluar ajustes en legislación

tributaria de instrumentos financieros para
reducir distorsiones y propiciar la neutralidad
el mercado de capitales

•Evaluar impuestos a las ganancias de capital en el

contexto de la integración de la BVL con las de Chile y
Colombia.

•Evaluar la norma que considera como rentas de fuentes

peruanas a aquellas obtenidas por venta de ADRs de
acciones peruanas.
•
•Evaluar otorgar el mismo tratamiento tributario a los
intereses percibidos por bonos públicos, bonos privados y
depósitos bancarios o al menos reducir las distorsiones.
 
 CADE EJECUTIVOS 2010

MERCADOS FINANCIEROS
Urubamba , del 11 al 13 de Noviembre
( Cusco , Perú )