Valor

• El valor es un concepto económico, subjetivo y abstracto, no es

único y depende de la situación personal de los individuos.

• Hace referencia a la apreciación por parte de las personas de las

cualidades de los objetos o cosas.

• El valor puede ser distinto para diversos compradores y para el

vendedor
 Precio
• El precio es la cantidad que acuerdan, tanto vendedor como
comprador, al concretar una operación de compraventa de una
empresa.

• Es una valor de equilibrio en función de la oferta y la demanda del

bien en cuestión.

• Depende de la escasez del bien en el mercado, y puede ser distinto

en el tiempo.

• Es un hecho y no una opinión.

 Ejemplo

• Una empresa extranjera, muy avanzada tecnológicamente, quiere comprar

una empresa muy conocida en el mercado nacional.

• Es probable que con el objetivo de conquistar tal mercado, valorará

solamente la marca de la empresa nacional.

• Poco importarán al efecto el valor de sus maquinarias o instalaciones, ya

que lo avanzado tecnológicamente de la empresa extranjera hará que a
ésta no le interesen tales bienes.

• Por el contrario, a la empresa nacional le interesará valuar muy bien sus

recursos materiales, dada su posición en el mercado.

• La empresa extranjera deberá determinar el valor máximo que estaría

dispuesta a pagar por lo que le aportara la empresa nacional.

• Desde el punto de vista de ésta última, interesará conocer el valor mínimo a

aceptar de oferta.

• Son dos cifras que se confrontan en una negociación, al final de la cual se

acordará un precio, que generalmente suele estar en algún punto
intermedio de ambas.
 Métodos de Valoración de
Empresas basados en el balance
(valor patrimonial)
 Introducción

• Estos métodos intentan calcular el valor de la empresa

en base a la estimación del valor de su patrimonio.

• Consideran que el valor de una empresa radica

esencialmente en su balance.

• Su visión es estática y no tienen en cuenta la evolución

futura de la empresa, el valor temporal del dinero, ni
otros factores como : la situación del sector, problemas
en relación con los recursos humanos, en relación con la
organización, etc. situaciones que no se reflejan en los
estados contables.
 Los métodos

Entre estos métodos se pueden citar :

– Valor contable
– Valor contable ajustado
– Valor de liquidación
– Valor sustancial
 Valor contable, valor en libros o
patrimonio neto de una empresa
• Este método constituye el valor de los recursos propios que se
exponen en el Estado de Situación Patrimonial dentro del apartado
Patrimonio Neto, formado por el Capital y las Reservas.

• También se lo calcula como la diferencia entre el Activo total y el

pasivo exigible, en otras palabras el excedente del total de bienes y
derechos de la empresa sobre el total de sus deudas contraídas con
terceros.

• La crítica se encuentra en su propio criterio de definición, ya que los

criterios contables están sujetos a cierta subjetividad y se
diferencian de los criterios llamados de “mercado”, de forma que
prácticamente nunca coincide el valor contable con el valor de
mercado.
 Ejemplo

• El valor contable o valor libro es de 80 millones.

• También se puede calcular como la diferencia entre el activo total (160) y el

pasivo exigible (40 + 30 +10 = 80 millones).
 Valor contable ajustado

• Este método ajusta los valores del Activo y del Pasivo

históricos (según Balance) a su valor de mercado.

• Realiza depuraciones de los Activos y Pasivos y

revaluaciones.
 Ejemplo

Las CxC consideran 2 de cuentas incobrables

Se revalorizan los inventarios, eliminando elementos obsoletos y se revaloriza el
resto a valor de mercado, quedando en 52
Activos fijos se retasan, llegando a 150

El valor contable ajustado es de 215 – 80 = 135

 Valor de liquidación

• Este método se aplica en el caso en que la empresa se

encuentre en estado de liquidación, motivo por el cual
realizará sus activos para cancelar sus deudas.

• El valor se calcula descontando del patrimonio neto

ajustado los gastos de liquidación, como gastos fiscales,
indemnizaciones a empleados, y otros gastos propios de
la liquidación.

• Representa un valor mínimo, ya que quien la compra lo

hace con la intención de su liquidación posterior y el
valor que está dispuesto a pagar es inferior al que
correspondería si la empresa supone su continuidad.
 Valor sustancial

• Representa la inversión que se necesitaría realizar para

obtener una empresa en las mismas condiciones en la
que se encuentra.

• No es otra cosa que el valor de reposición, siempre bajo

el supuesto de continuidad o empresa en marcha.

• No se suelen incluir dentro de este valor, aquellos

bienes que no están en condiciones para la explotación,
como por ejemplo terrenos no utilizados, participaciones
en otras empresas, etc.
 Valor sustancial

Se puede apreciar tres clases de valor sustancial :

• Valor sustancial bruto : es el valor del activo valuado a

precio de mercado

• Valor sustancial neto o activo neto corregido : es el

valor sustancial bruto menos el pasivo exigible. Se lo
conoce también como patrimonio neto ajustado.

• Valor sustancial bruto reducido : es el valor sustancial

bruto reducido sólo en el valor que corresponde a los
proveedores.
 Métodos basados en el Estado de
Resultados
• Se basan en el Estado de Resultados, toman magnitudes que
extraen de las utilidades, de las ventas o de otro indicador.

• Utilizan múltiplos para su cálculo, tal es el caso de los métodos

basados en el PER, donde el precio de la acción es un múltiplo del
beneficio.

• El PER de una acción indica el múltiplo del beneficio por acción que
se paga en la bolsa.

• Entre estos métodos se pueden citar : el valor de los beneficios:

PER, el valor de los dividendos, el múltiplo de las ventas, entre
otros
Valoración por múltiplos
• Métodos sencillos

• Realizan la valoración de una empresa por comparación

de ciertas variables con empresas comparables.

• Típicamente se utilizan para valorar empresas que no

cotizan en la bolsa.

• El valor entregado por estos métodos debe ser utilizado

con cautela.
Esta metodología requiere variables o indicadores de otras empresas del
sector o grupos de empresas comparables.

VComparable
VObjetivo  YObjetivo
YComparable

Se denomina múltiplo a la relación entre Valor Comparable (V) dividido

por la Variable Comparable (Y).
 Como variable suelen considerarse:

• Las ventas
• Los metros cuadrados
• El número de visitas (web)
• Los dividendos
• EBIT, earning before interest and taxes
• EBIDAT, earning before interest, taxes and depreciation
of asset
• NOPAT, Net Operating Profit After Taxes
 Así, en la práctica
• Precio/metro cuadrado en el sector inmobiliario
• Ratio PER = Precio Bursátil/ Beneficio
• Multiplo de ventas = Precio Bursátil / Ventas
• Relación = Precio Bursátil / Dividendos, EBIT,
EBIDAT ó NOPAT
• Relación = Precio Bursatil/ Nº de Visitas