(Instrumentos representativos de deuda)

Archivo 04 Expositor: Jean Rona S.

Instrumentos financieros de renta
fija
• Podemos también
llamarlos instrumentos
representativos de
deuda.

• Distinguir:
• Papeles Comerciales
(hasta 1 año)
• Bonos (más de 1 año).

Jean Rona S.
Recordemos Instrumentos
Financieros

Mercado
de Capitales

Renta
Renta Fija Variable
(Deuda) (Acciones)
Corto Plazo
(Papeles comerciales)
Bonos
2.1 Bonos: conceptos básicos

• Se trata de un enorme
mercado a nivel internacional.
• Los bonos se cotizan en Bolsa
(por ejemplo, bolsas de Paris,
Frankfurt, Milan, Amsterdam,
Zurich, Lima) o Over The
Counter (mayormente en los
EE UU).

Jean Rona S.
En inglés, se distinguen NOTES (1 año – 10 años)
y BONDS (más de 10 años).

Jean Rona S.
Representación gráfico. Caso Bono Empresa X.
Valor nominal S/. 1,000, pagos anuales 5.34%,
Compra 5 SEP 2017, vencimiento 5 SEP 2022.

SEP 2018 SEP 2019 SEP 2020 SEP 2021 SEP 2022

SEP 2017
Jean Rona S.
 Bonos: Principales etapas de la
estructuración de una emisión
Aprobación J.G.A.

Designación Participantes

Estimación mercado

Proceso calificación Preparación contratos y

prospecto
Aprobación Conasev

Inscripción Registros
Públicos, Road Show Subasta, Colocación
 Bonos:Destino de los Fondos
• Primer Programa de Bonos EDEGEL.
– Desarrollo de Proyectos (Yanango, Chimay,…)
• Bonos Telefónica, 4ta emisión.
– Capital de trabajo y/o expansión y renovación
de la red y equipos de telecomunicaciones.
• Bonos CONSORCIO TEXTIL DEL
PACIFICO.
– Restructuración de pasivos.
Jean Rona S.
 Los términos y condiciones de la
emisión pueden prever pagos anticipados

Pagos obligatorios de la emisora: amortizaciones

Obligatorio
y SINKING FUND.

Emisor tiene la facultad (pero no la obligación)

Opcional de un rescate (pago anticipado).

Jean Rona S.
 Rescate (opción CALL):
PESQUERA AUSTRAL, primera emisión
• “Los bonos cuentan con una opción de rescate anticipado a la fecha de
vencimiento del segundo año, y así sucesivamente en cada período de
pago de intereses de cada serie hasta la redención de la misma,
otorgando al emisor el derecho más no la obligación de prepagar
proporcionalmente a los obligacionistas el monto total de la serie a su
valor nominal, más un premio equivalente al 0.25% efectivo anual de
rentabilidad adicional, por el tiempo que estuvo vigente la serie a
redimirse. El ejercicio de la opción de rescate será comunicado a los
obligacionistas con una anticipación no menor a 30 días calendarios a
través del Representante de los Obligacionistas mediante publicación
de avisos en un diario de circulación nacional por dos días
consecutivos.”

Jean Rona S.
 ¿Conviene el rescate?
• La empresa A ha emitido Beneficio Costo
bonos por US$ 10 MN con
cupón 10% TNA, plazo
restante 3 años.
• Se permite el rescate hoy con
una prima de 1%.
• Se podría realizar en las
condiciones actuales del
mercado una emisión a 3
años con un cupón de 8%
TNA (ahorro 2%).
• El costo de una nueva + +
emisión (comisiones y
gastos) representan 0.9%. Jean Rona S.
Cómo mejorar la clasificación de riesgos
de bonos?
• Entrega de garantías
específicas.
– Hipotecas
– Prendas industriales
– Patrimonios fideicometidos
– Fianzas, Avales
– Cuentas de reservas.
• Resguardos (compromisos,
en inglés COVENANTS).

Jean Rona S.
Jean Rona S.
 Bonos soberanos
Bonos corporativos

Bonos de Titulización
Tipos Eurobonos
de
Bonos
Bonos indexados

Bonos convertibles
Bonos basura (HIGH YIELD)

Bonos Bonos segregables y STRIPS

estructurados
Jean Rona S.
Categorización según
diversos criterios
 Categorías de bonos
Primer criterio: Según modalidades de cupones.
• Cupón fijo. Ejemplo: Primer Programa Edegel:
– 1ra emisión (Jun ‘99) a 7 años 8.625% TEA
– 2da Emisión (Feb ‘00)a 7 años 8.406% TEA
• Cupón fijo/capital reajustable (bonos indexados). Ejemplo:
Primer Programa Cofide (sobre reajuste VAC)
– 2da emisión (Ago ‘99) a 5 años 7.1875% TNA
– 3ra Emisión (Ene ‘00) a 6 años 7.3750% TNA
• Cupón flotante
– Primer Programa Southern, 2da Emisión en US$, plazo 10
años, Libor + 3%

Jean Rona S.
Segundo criterio: categoría de emisor.
Bonos soberanos y bonos corporativos
• Bonos soberanos son bonos emitidos por
gobiernos. WIKIPEDIA diferencia los
“GOVERNMENT BONDS” (emitidos en la
propia moneda del país) y “SOVEREIGN
BONDS” (emitidos en moneda extranjera). En
algunos países hay también bonos municipales.
• Los bonos corporativos están emitidos por
entidades que no son el gobierno. No se incluyen
tampoco algunos bonos especiales, como bonos de
titulización, bonos subordinados, bonos
hipotecarios, bonos de LEASING.
Jean Rona S.
 Bonos soberanos (mercado interno)
2017:
Subastado S/ 6,655MM
8000 Colocado S/ 23,944MM
7000
6000 B. sober Montos subastados
5000 Millones de Soles
4000
3000
2000
1000
0
01

03

05

07

09

11

13

15

17
20

20

20

20

20

20

20

20

20
http://www.mef.gob.pe/contenidos/deuda_publ/cuadros/dic2011/DI_DESEMBOLSOS_CREDITOS_Y_BONOS_AL_311211.pdf

http://www.mef.gob.pe/contenidos/deuda_publ/bonos/internos/bonos_sobe/Emisiones_bonos_soberanos.pdf

Nota: desde 2013 se emiten también letras del Tesoro

 Programa Creadores de Mercado
Bonos soberanos algunas emisiones
F. emisión Moneda Plazo Cupón Yield
04 mayo ‘17 Soles 7.25 años 5.12%
04 mayo ‘17 Soles 9.25 años 5.51%
04 mayo ‘17 Soles 14.25 años 5.88%
04 mayo ‘17 Soles 20.25 años 6.09%
18 julio ’17* Soles 15 años 6.15%
09 NOV ‘17 Soles 13.75 años 5.55%

http://mef.gob.pe/index.php?option=com_content&view=article&id=3567%3Aresultados-de-la-octava-subasta-de-bonos-soberanos-
2015&catid=39%3Anovedades-de-deuda-publica&Itemid=100789&lang=es
* Internacional
 Programa Creadores de Mercado
Bonos soberanos algunas emisiones
F. emisión Moneda Plazo Cupón Yield
12 mar ‘15 Soles 2.4 años 3.75%
12 mar ‘15 Soles 40 años 3.64%
09 feb ‘16 Soles 10 años 7.53%
09 feb ‘16 Soles 39 años 8.18%
09 feb ‘16 Soles 2 años 2.67%+VAC
09 feb ‘16 Soles 24 años 4.30%+VAC
29 dic ‘16 Soles 9 años 8 meses 6.40%
29 dic ‘16 Soles 21 años 8 meses 6.92%
29 dic ‘16 Soles 38 años 2 meses 7.15%
16 mar ‘17 Soles 9 años 5 meses 5.96%
16 mar ‘17 Soles 14 años 5 meses 6.28%
http://mef.gob.pe/index.php?option=com_content&view=article&id=3567%3Aresultados-de-la-octava-subasta-de-bonos-soberanos-
2015&catid=39%3Anovedades-de-deuda-publica&Itemid=100789&lang=es
 Inscripción de nuevas emisiones. Mercado interno
(millones US$) Fuente SMV

6000

5000 B.Corpor.
B.Titul.
4000

3000

2000

1000

0
NOV
‘17
94

96

98

00

02

04

06

08

10

12

14

16
19

19

19

20

20

20

20

20

20

20

20

20
www.smv.gob.pe, cuadro 2A Columna C
 Bonos Corporativos (no exhaustivo)
F. Emis. Emisor Moneda Plazo T. anual
18 JUL‘17 Banco RIPLEY Soles 2.5 años 6% AA-/A+
25 JUL ‘17 A. Jaime ROJAS US$ 2 años 5.97% A-
05 SEP ‘17 Telefónica Soles 5 años 5.34% AAA
26 SEP ‘17 Palmas del Espino Soles 6 años 6.31% AA
26 SEP ‘17 Palmas del Espino Soles 12 años 7.50% AA
27 SEP ‘17 Pacífico SA Soles 20 años 6.59% AA+
Prestadora Salud
12 OCT ‘17 Telefónica Soles 7 años 5.47% AAA
 Bonos Corporativos (no exhaustivo)
F. Emis. Emisor Moneda Plazo T. anual
24 ENE‘17 BCP Soles 3 años 5.911% AAA
06 FEB ‘17 Luz del Sur Soles 6 años 6.38% AAA
02 JUN ‘17 CONELSUR AAA/AA+
Soles 30 años 7.22%
12 JUN ‘17 Telefónica Soles 3 años 5.06% AAA
26 JUN ‘17 ENGI ENERGY Soles 7 años 6% AAA
26 JUN ‘17 ENGI ENERGY Soles 10 años 6.53% AAA
12 JUL ‘17 Financiera OH! Soles 4 años 6.97% A+
13 JUL ‘17 Telefónica Soles 5 años 5.50% AAA
13 JUL ‘17 ÁLICORP Soles 367 días 4.91% AAA
Tercer Bonos Corporativos,
Criterio: Bonos Soberanos
Bonos B. Leasing y B. Hipot.
¿Patrimonio “tradicionales” (La emisora es la
Autónomo? receptora de los
fondos provenientes
de la colocación).

Distinguimos
Bonos de El servicio de la deuda
Titulización está cubierto por flujos
actuales o futuros que
se originan a partir
de activos separados
en un patrimonio
PROJECT autónomo. La emisora
BONDS y la receptora final de los
fondos son diferentes.
Cuarto criterio: según clasificación
de la emisora
Tal como ya
lo hemos visto ….
Grado de Inversión
Quinto criterio: Bonos según modalidad
particular de cálculo del rendimiento
• Bonos indexados (bonos ajustados al VAC o IRS,
TIPS)
• Bonos cupón cero
• Bonos convertibles: bajo ciertas condiciones
pueden convertirse en acciones.
• Bonos estructurados: principal y / o rendimiento
depende de la evolución del valor de instrumentos
financieros, como acciones, bonos, oro, plata, etc.
Caso de los bonos “catástrofe” de México.

Jean Rona S.
• No pagan intereses periódicos, sino se
colocan a un precio muy por debajo de la
par.
• Cuál sería la tasa implícita de un bono a 3
años colocado a 67.5%?

Considerando un Valor Nominal de 100:

67.5 * (1 + x%)3 = 100
x = 14%
Jean Rona S.
• Caso Bonos Estructurados Backus,
Primera Emisión por S/. 100 Mn
( Oct.1997-2000).
• Cupón cero + retorno variable en función a
una canasta de acciones (variante A, B, C),
• Canasta: Backus -I- 25.0%
TDP (ADR) 20.0%
Credicorp 15.0%
Cementos Lima -C- 15.0%
Buenaventura ADR 12.5%
SPC 12.5%

Con opciones
Jean Rona S.
 Sexto criterio: bonos domésticos e
internacionales

• A nivel internacional distinguimos

– Eurobonos
– Bonos extranjeros
– Bonos globales

Favor, ver ejercicio de reconocimiento de bonos

Jean Rona S.
 www.smv.gob.pe
• Las instituciones peruanas ya emiten bonos en el mercado internacional
(mercado inversionistas acreditados norma 144 A en EEUU); por
ejemplo MIVIVIENDA por US$ 500 MM en enero de 2013.

F. Emis. Emisor Moneda Plazo T. anual

22 ene ‘13 Banco Continental US$ 3.6 años 2.1314%
24 ene ‘13 MIVIVIENDA US$ 10 años 3.5%
25 ene ‘13 Pesquera Exalmar US$ 7 años 7.375%
01 Feb ‘13 Cementos Pacasmayo US$ 10 años 4.625%
03 Abr ‘13 Banco Continental US$ 5 años 3.376%
19 abr ‘13 FERREYCORP US$ 7 años 4.875%
22 Abr ‘13 Transportadora Gas US$ 15 años 4.25%
30 Abr ‘13 Consorcio Transmantaro US$ 10 años 4.375%

Enero-Julio 2013 SENIOR NOTES inscritos: US$ 5970 mil millones

MK y bonos:
juguemos 1)

Jean Rona S.
MK y bonos:
juguemos 2)

Jean Rona S.