ECONOMETRA FINANCIERA

CONTENIDO

1 Objetivo

2 Introduccin

3 Las etas Financieras

4 Capital Asset Pricing Model CAPM

5 Arbitrage Princing Model APT

6 Prediccin con el Mtodo de Montecarlo
7 Solucin de modelos Economtricos con Eviews y Excel
5. EL MODELO APT

El modelo Arbitrage Pricing Theory

o teora de valuacin de precios por
arbitraje establece que el
rendimiento esperado de un activo
financiero se puede modelar como
una funcin lineal de varios factores
macroeconmicos, donde la
sensibilidad a cambios en cada
factor es representada por el
coeficiente beta.

Esta teora fue creada por el

economista Stephen Ross en 1976.
5.1 Qu es el Modelo APT?

El modelo supone que la

rentabilidad de cada accin depende
en parte de factores o influencias
macroeconmicas y en parte de
sucesos que son especficos de esa
empresa.

Establece que los inversionistas

desean ser compensados por todos
los factores que sistemticamente
5.1 Qu es el Modelo APT?

Esta compensacin es la suma de

los productos de la cantidad de
riesgo sistemtico por cada factor,
por el premio del riesgo asignado
por los mercados financieros a cada
uno de esos factores.

El modelo APT no establece cules

son esos factores, algunas acciones
sern ms sensibles a un
 5.2 Cmo se modela el APT?

El APT supone que el retorno esperado de cada activo depende de una

serie de variables macroeconmicas (factores):

E(Ri)= Rf + 1E(RF1 Rf) + 2E(RF2 Rf) + ...+kE(RFkRf)

Donde:
E(Ri) = Es la tasa de retorno esperada del activo i.
Rf = Es el retorno esperado de un activo libre de riesgo.
RF1, F2, Fk = Es el retorno del factor macroeconmico.
1,2,k = Es la sensibilidad del activo al factor k.

El APT establece que el premio por riesgo esperado de un activo

depende del premio por riesgo asociado a cada factor y de la
sensibilidad del activo a cada factor (1, 2, ..., k).
 5.2 Cmo se modela el APT?

La Teora APT supone que la rentabilidad de una accin depende

de varios factores macroeconmicos y de otros especficos a la
empresa.
La lgica del Modelo APT es la misma del CAPM los
inversionistas son recompensados por tomar un riesgo no
diversificable.

En el CAPM, un factor (la sensibilidad al portafolio de mercado)

captura el riesgo no diversificable.
En contraste, en el APT, la medida de este riesgo no diversificable
viene de mltiples factores.
El modelo APT es construido a partir de la premisa de que los
inversionistas toman ventaja de las oportunidades de arbitraje.
 5.2 Cmo se modela el APT?

Algunas variables macroeconmicas que ayudan a obtener la tasa de

retorno para activos del mercado de capitales son:

La Cotizacin del petrleo. Cambio en la cotizacin del precio del

barril de petrleo.

Las tasa de inters: Cambio en el retorno de los CETE de corto

plazo.

El PIB: Cambio en las proyeccin de crecimiento del producto

Interno bruto de Mxico.

El Tipo de Cambio: Cambio en la relacin Peso/Dlar.

La Inflacin: Cambio en el pronstico de la inflacin en Mxico.
 5.3 Metodologa para la obtencin del APT

1. Identificar los factores macroeconmicos que afectan a un

determinado activo. Se mide la correlacin entre estos y el activo
a fin de identificar los que mejor explican al activo.

2. Se obtienen los precio de cierre diarios del ltimo ao del activo a

analizar y del mercado correspondiente. Se ordenan los precios del
ms antiguo al ms reciente y se calculan los rendimientos de
ambas series. Pr ecioActual 1100
Re n dim iento
Pr cioAnterio r

3. Se aplican MCO (mnimos cuadrados ordinarios) y se obtienes los

parmetros y .

4. Se calcula la tasa de retorno esperada para el activo analizado.

5.4 Ejemplo del Modelo APT

Se desea conocer la tasa de retorno

esperada del activo AMX L.

Paso 1. Se identifica los factores

macroeconmicos que afectan el
comportamiento del activo. Se
escoge un grupo de factores y se
mide el coeficiente de correlacin
entre estos y el activo, los que
resultan con el mayor coeficiente
se seleccionan para el modelo, de
aqu resultan los siguientes factores:
IPC, S&P500 y Petrleo.
 5.4 Ejemplo del Modelo APT

Paso 2. Se obtienen los precios diarios del activo AMX L, y de los

factores macroeconmicos representado por el IPC, S&P y Petrleo.
FECHA AMX IPC S&P500 Mezcla Mx Rend Y Rend F1 Rend F2 Rend F3 Rend F4
 5.4 Ejemplo del Modelo APT

Paso 3. Se aplican MCO y se obtiene los valores de y

 5.4 Ejemplo del Modelo APT

Paso 4. Con la informacin obtenida de las betas se calcula la tasa de

retorno esperada para el activo AMX L.

E(Ri)= Rf + 1E(RF1 Rf) + 2E(RF2 Rf) + 3E(RF3Rf)

Supngase una tasa anual para la Rf de 4.25%

E(Ri)= 4.25 + E(13.08 4.25) + E(23.07 4.25) +

(46.854.25)

E(Ri)= 4.25+(8.4294)+(18.8166)+(42.5950)

E(Ri)= 4.25+
6. EL MTODO DE MONTECARLO

El mtodo Montecarlo es un
mtodo numrico que permite
resolver problemas fsicos y
matemticos mediante la
simulacin de variables aleatorias.

Se llama as por una clara analoga

en referencia a la ruleta del casino
de Montecarlo, al ser esta un
generador simple de nmeros
aleatorios. El mtodo datan de 1944
y se ha mejorado enormemente con
el desarrollo de la computadora.
6. EL MTODO DE MONTECARLO

El uso real de los mtodos de

Monte Carlo como una herramienta
de investigacin, viene del trabajo
de la bomba atmica durante la
Segunda Guerra Mundial.

Este trabajo involucraba la

simulacin directa de problemas
probabilsticos de hidrodinmica
referidos a la difusin de neutrones
aleatorios en material de fusin.
6. EL MTODO DE MONTECARLO

La primera etapa de estas

investigaciones, fue hecha por John
von Neumann y Stanislao Ulam;
refinaron esta curiosa Ruleta rusa y
los mtodos de divisin. Sin
embargo, el desarrollo sistemtico
de esta idea se dio en el trabajo de
Harris y Herman Kahn en 1948.
6.1 Cmo se simula con Montecarlo?

La simulacin de Monte Carlo

utiliza nmeros aleatorios para
simular las variaciones de las
variables con las que se calcula el
precio de un activo.

1. Se toma una serie histrica de

precios del activo que se desea
pronosticar.
2. Se calculan los rendimientos
diarios de los precios.
Pix
Rto Ln
P
(i1) X
6.1 Cmo se simula con Montecarlo?

3. Se demuestra que estos

rendimientos se distribuyen
normalmente.
4. Se generan nmeros aleatorios
distribuidos normalmente, con
la media y desviacin de los
rendimientos calculados. Cada
aleatorio generado es un
rendimiento esperado.
5. Con los rendimientos esperados
y partiendo el ltimo precio
conocido es posible calcular los
precio estimados con diferentes
escenarios.
6.1 Cmo se simula con Montecarlo?

La expresin para calcular los

precios estimados es:

P(E) Pu.e Rto( E )

Donde:

P(E) = Precio esperado.

Pu = Precio ltimo, para calcular el

primer P(E), Pu es el ltimo
precio conocido.

Rto (E)= Rendimiento esperado.

 BIBLIOGRAFA

1. Gujarati Damodar. Econometra. Segunda edicin, Editorial Mc.

Graw Hill, Mxico 2009.
2. Dominick Salvatore. Ecomometra. Editorial Mc. Graw Hill,
Mxico 1991.
3. Sharpe, William F. (1964). Capital asset prices: A theory of
market equilibrium under conditions of risk, Journal of Finance,
19 (3), 425-442
4. Ross, Stephen, The arbitrage theory of capital pricing, Journal of
Economic Theory, v13, 1976
5. Boletn burstil Indicadores de sensibilidad y riesgo de la bolsa
mexicana de valores, publicado por la bolsa Mexicana de
Valores, Mxico 2009.
6. http://es.wikipedia.org/wiki/M%C3%A9todo_de_Montecarlo
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