Proyectos de Inversin

Rodrigo Quijano Arroyo

Proyectos de Inversin
Equivalencia: Flujos de efectivo de diferente magnitud y en
diferentes puntos en el tiempo pueden ser iguales en un punto
determinado en el tiempo.

Tasa de inters: Rdito, tasa de utilidad o ganancia del

capital, que generalmente se causa o se devenga sobre la base
de un tanto por ciento del capital y en relacin al tiempo que
de ste se disponga.

La tasa de inters es lo que hace que dos o ms flujos de

efectivo sean equivalentes.
Proyectos de Inversin
Inters simple: Es cantidad generada sobre una inversin o prstamo en
donde los intereses generados en los primeros perodos no se incorporan al
capital
Frmula VF VP(1 (r * n))
VF = Monto futuro de la inversin
VP = Capital invertido
r = Tasa de inters para un solo perodo
n = Nmero de perodos
Ejemplo
VP = 100 pesos; r = 10%; n = 2 ao
VP = 100*(1+(0.1*2)) = 100*(1.2) = 120 pesos
Inters generado = 20 pesos
Proyectos de Inversin
Inters compuesto: Es cantidad generada sobre una inversin o prstamo
en donde los intereses generados se van capitalizando e integrando al
capital
Frmula VF VP(1 r ) n
VF = Monto compuesto
VP = Capital invertido
r = Tasa de inters por perodo de capitalizacin
n = Plazo de capitalizacin
Ejemplo
VP = 100 pesos; r = 10%; n = 2 ao
VP = 100*(1+.1)^n = 100*(1.1)^2 = 121 pesos
Inters generado = 21 pesos
Proyectos de Inversin
Importante: Al momento de calcular el inters compuesto, la tasa debe
estar en el mismo periodo de capitalizacin que el periodo.
Formula j n*m
VF VP(1 )
m
j = Tasa de inters nominal anual
m = Nmero de perodos en un ao
n = Nmero de aos
Ejemplo
Perodo = 1 ao; Valor presente = 1,000,000 pesos; Tasa = 48% anual
Valor futuro capitalizacin anual = 1,480,000 pesos
Valor futuro capitalizacin trimestral = 1,573,519 pesos

0.48 1*4
VF 1,000,000(1 ) 1,573,519
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Proyectos de Inversin
Valor presente: El valor presente de una inversin. Es el valor total presente de una
serie de pagos realizados a futuro.
Formula
F
P
(1 i ) n
Valor futuro: Es el valor de una inversin llevado a un tiempo al futuro, a una
determinada tasa.
Formula:
F P(1 i) n
n = Perodo
P = Valor presente
F = Valor futuro
i = Tasa de inters
Proyectos de Inversin
Anualidad: Flujo de efectivo constante que se paga o se cobra cada
periodo, en donde el intervalo de tiempo entre cada flujo es igual.
Anticipadas: La primera anualidad est junto con el presente o la ltima
anualidad est un perodo ante que el futuro.
Ordinarias: La primera anualidad est un perodo despus que el presente o la
ltima est junto con el futuro.
Tipos de Inversin (general)
Inversiones por ley: Realizadas para cumplir con leyes de seguridad
ambiental o alguna otra ley.
Inversiones estratgicas: Realizadas con fines de asegurar la distribucin
global de productos, incrementar la calidad y reducir el tiempo de entrega,
entre otras.
Inversiones para incrementar capacidad o reducir costos: Realizadas con
fines de incrementar la utilidad operativa. En este rubro caen la mayora
de las inversiones.
Inversiones con fines no financieros: Realizadas con el motivo de
proporcionar prestaciones a los empleados.
Tipos de Inversiones (ALFA)
Tipo A: Cualquier adquisicin, creacin o modificacin de una sociedad.
Tipo B: Estratgicas
Nueva lnea de productos.
Integracin vertical.
Incorporacin de tecnologa.
Incrementos de capacidad en productos actuales.
Nuevos productos en la lnea actual.
Reduccin de costos y/o mejora de calidad.
Infraestructura.
Gastos extraordinarios de operacin, ventas, administracin o investigacin.
Tipo C: Necesarias
Mantenimiento preventivo y correctivo.
Inversiones en mejoras de seguridad en la operacin.
Cumplimiento de disposiciones gubernamentales.
Mejora en condiciones de trabajo y equipo de oficina
Modelo de evaluacin
En el modelo se evala la inversin del proyecto, tomando en cuenta la
TIR, VPN y Periodo de pago del mismo.
Valore presente neto (VPN): Est representado por la diferencia entre el
valor presente de los flujos positivos o beneficios del proyecto respecto al
valor de la inversin, tomando en cuenta una tasa de descuento.
Tasa interna de rendimiento (TIR): Tasa a la cual hay que descontar los
flujos de efectivo de un proyecto para que se igualen con el valor de la
inversin. Representa la mxima tasa de inters que se estara dispuesto a
pagar por un proyecto.
Periodo de pago: Tiempo requerido para que el dinero invertido regrese
por medio de flujos de efectivo.
Tasa de rendimiento contable: Es una medida de rentabilidad de los
proyectos pero sin tomar en cuenta flujos descontados sino utilidades
contables.
Perodo de pago
Clculo
Si los flujos son iguales en cada perodo, bastar dividir el valor de la
inversin entre el flujo de los ingresos.
Si los flujos son diferente cada ao, ser necesario sumar los flujos de cada
ao hasta que igualen a la inversin.
Decisin
Para la eleccin de una proyecto evaluado en forma individual, se compara el
perodo de pago con un tiempo de recuperacin esperado que serpa el lmite.
Si se comparan dos o ms proyectos, adems de tener un lmite se elige el
proyecto con menor perodo de pago.
Si los flujos son diferente cada ao, ser necesario sumar los flujos de cada
ao hasta que igualen a la inversin.
Perodo de pago
Ventajas
Tiene clculo sencillo.
Es el ms utilizado como primera barrera para evaluar proyectos.
Es muy utilizado cuando se tienen problemas de liquidez o cuando se invierte
en economas de alto riesgo.
Desventajas
No toma en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo.
Dos proyectos se consideran iguales de buenos si recuperan en igual plazo sin
importar la vida til remanente de cada proyecto.
No toma en cuenta la rentabilidad del proyecto, solo que el dinero invertido
regrese.
El mtodo se complica si existe valor de desecho para las inversiones.
Tasa de rendimiento contable
Clculo
Consiste en dividir las utilidades netas anuales que se espera rindan en
promedio durante la vida del proyecto entre el valor promedio de la
inversin.
La inversin promedio se obtendr sumando la inversin ms el valor de
desecho y dividiendo esta suma entre dos.
En caso de que la inversin genere capital de trabajo, ste se agregar a la
inversin promedio para formar parte del denominador y su recuperacin al
final de la vida de la inversin se considera como una recuperacin de la
inversin.
Tasa de rendimiento contable
Ventajas
Es muy utilizado pues permite la evaluacin de los ejecutivos ya que en
cuestiones administrativas se usan resultados contables.
Desventajas
No considera el valor del dinero a travs del tiempo.
Considera utilidades promedio y stas se pueden ver afectadas por valores
extremos.
Considera utilidades y no flujos.
La tasa de rendimiento contable puede alejarse de la tasa de rendimiento
utilizando flujos descontados.
Valor presente neto
Clculo
Es necesario tener la siguiente informacin:
Valor neto de la inversin.
Valor de rescate, en caso de existir.
Vida del proyecto.
Tasa de rendimiento mnima aceptada.
Decisin
Si el resultado es un valor presente neto positivo, este representara un
dividendo que podra anticiparse a los accionistas, sabiendo que se recuperar
la inversin y se pagar el costo de financiamiento.
Un proyecto se considera bueno si el valor presente de los flujos supera al
valor de inversin, es decir, resulta un valor presente neto positivo.
Valor presente neto
Ventajas
Considera el valor del dinero en el tiempo.
Permite una correcta evaluacin an y cuando existan flujos negativos en
algunos aos.
En el caso de proyectos con distintos valores de inversin, se puede calcular
un ndice de valor presente que permita una comparacin ms justa.
El ndice se calcula dividiendo el valor presente de los flujos entre el valor
presente de la inversin.
Valor presente neto
Desventajas
Es necesario determinar la tasa de descuento para evaluar el proyecto. Un
error en la determinacin de la tasa repercute en la evaluacin del proyecto.
Favorece a proyectos con elevado valor, pues es ms probable que su valor
presente neto sea elevado o mayor que el de proyectos con poca inversin.
Un cambio en la tasa de descuento puede cambiar la decisin final en el caso
de proyectos alternativos.
Si la tasa aumenta favorecer a proyectos con pronta recuperacin.
Si la tasa disminuye favorecer a proyectos con mayores beneficios aunque estos
estn distantes del inicio del proyecto.
Tasa interna de rendimiento
Clculo
Su clculo es sencillo en el caso de flujos constantes, pero se complica
cuando los flujos son desiguales.
Para su clculo es recomendable el uso de un medio electrnico u obtener una
tasa aproximada mediante el mtodo de interpolacin.
Decisin
Se considera como bueno aquel proyecto en donde la tasa interna de
rendimiento es superior a la tasa de rendimiento mnimo aceptado.
Tasa interna de rendimiento
Ventajas
Considera el valor del dinero en el tiempo.
No requiere de una tasa para descontar los flujos, aunque s para la decisin
de aceptar o rechazar el proyecto.
Desventajas
Beneficia a los proyectos de baja inversin.
Conduce a conclusiones errneas cuando se tienen flujos positivos y
negativos.
Puede haber TIR mltiples
En caso que haya flujos negativos en uno o mas aos
Se podra utilizar la TIRM que considera la tasa de inversin y de
financiamiento.
Modelo de evaluacin
Importante tomar en cuenta en el modelo de evaluacin.
El monto de inversin debe estar lo mas cerca a lo real. En caso de hacer
estimaciones, estas deben tener su base comprobable.
El clculo de los beneficios se tiene que poner dentro del modelo.
Cada monto puesto en el modelo debe ser comprobable, y se debe poner como se
llego a este monto.
En caso de incluir constantes o determinados valor, se tiene que incluir el
significado.
Proyecciones deben presentar su base.
Tomar en cuenta valores constantes de evaluacin.
Ejemplo de modelo de evaluacin
Integracin energticas de la unidad de oxidacin
Modelo
Descuellamiento con destilacin azeotrpica
Modelo
Cuaderno de soporte
1. Resumen Ejemplo de
Descripcin del Proyecto. cuaderno soporte
Racional estratgico.
Principales supuestos y beneficios.
Monto de la inversin en dlares constantes y corrientes. Tiempo de
construccin.
Resumen de la valuacin econmica (caso base).
Fuentes de financiamiento para el proyecto.
2. Racional estratgico.
Explicacin de la congruencia estratgica del proyecto dentro de la empresa
y de Alpek.
Cuaderno de soporte
3. Mercado y posicin competitiva.
Definicin de mercado relevante. Tamao y crecimiento, balance
oferta/demanda.
Expectativas a futuro.
Segmentacin. Comportamiento. Caractersticas
Mercado especfico del proyecto. Volmenes incrementales por cliente.
Si se sustituye algn competidor y su justificacin.
Mrgenes histricos y proyectados. Justificacin.
Posicin competitiva de la empresa con y sin el proyecto.
4. Descripcin de la inversin.
Desglose de la inversin en activo fijo.
Desglose de la inversin en capital de trabajo.
Tiempo de construccin.
Curva de erogacin.
Cuaderno de soporte
5. Tecnologa
Riesgos tecnolgicos.
Benchmark tecnolgico.
Impacto en el medio ambiente.
Automatizacin / Personal.
6. Supuestos, beneficios y costos.
Descripcin de los supuestos considerados para el proyecto.
Descripcin de los beneficios esperados del proyecto.
Costos del proyecto. Se valuar el proyecto sobre: a) base incremental y b)
basefully allocated cost. Los resultados econmicos reportados en el formato
de SAI sern sobre base incremental.
Los costos y beneficios del proyecto debern ser indicados en (i) dlares y
(ii) mediante indicadores operativos (toneladas, rendimientos, consumos
unitarios, etc.)
Anlisis de sensibilidad identificando las principales variables que repercutan
en el xito o fracaso del proyecto. Estrategias para reducir exposicin.
Cuaderno de soporte
7. Financiamiento.
Plan financiero y fuentes de financiamiento del proyecto.
Costo financiero del proyecto.
Clculo de cobertura intereses (COGAFIN) y apalancamiento
(DNC/EBITDA) de:
a) La empresa antes del arranque
b) En el tercer ao despus del arranque
c) Del proyecto incremental.
Para proyectos mayores incluir estados financieros pro-forma (con y sin
proyecto).