FINANZAS INTERNACIONALES

MBA-GERENCIA INTERNACIONAL
CUSCO XVII - CICLOVI

C1 - 1
Sesiones 1-2

Globalizacin y Corporaciones
Multinacionales: Una Visin General
 Objetivos de la Sesin
Identificar el objetivo principal de una
Corporacin con negocios a nivel internacional.
Describir las principales teoras que justifican los
negocios internacionales (CM).
Explicar los modelos comnmente utilizados para
realizar negocios internacionales; y
Modelo de valuacin de una Corporacin con
negocios internacionales.

C1 - 3
Objetivo de una Corporacin con
Negocios Internacionales
Las empresas que realizan alguna
forma de negocios internacionales
(CM) tienen como objetivo central
Maximizar el Valor Econmico de los
Accionistas.

C1 - 4
 RIESGOS, es lo que puede afectar a
la generacin de valor de la empresa

Crditos
Liquidez
Mercado
Operativo
De grupo
Reputacional
Soberano

C1 - 5
 ANALISIS FUNDAMENTAL
International .
Economic Fiscal Monetary Economic Industry Firm-Specific
Conditions Policy Policy Conditions Conditions Conditions

Stock Market
Conditions
Firms
Systematic
Risk
(Beta)
Market
Risk
EMBI Premium

Risk-Free Firms
Interest Risk
Rate Premium
Ke=rf + (rm-rf)

Expected
Cash Flows Required Return
to Be by Investors
Generated
by the Who Invest in EMBI Riesgo pas, ahora es
Firm the Firm Beta de la empresa con respecto a m

Price of the
Firms
Stock
C1 - 6
 Conflictos contra los objetivos de las CMs
Para corporaciones con accionistas que se diferencian
de sus gerentes, puede existir un conflicto de objetivos -
el problema de agencia. Son los costos de asegurar que
los gerentes aumenten la riqueza para los accionistas.
Los costos de agencia son normalmente ms grandes
para las CMs que para empresas puramente nacionales.
Porqu?:
La magnitud de la CMs.
La dispersin de filiales distantes.
La cultura de los gerentes extranjeros.
El valor de las filiales versus el valor global de una
CMs a veces no son consistentes.
C1 - 7
 Impacto del Control Corporativo

La magnitud de los costos de agencia puede

variar con el estilo de direccin de la CM.
Un estilo de gestin centralizada reduce los
costos de agencia. Sin embargo, un estilo
descentralizado da ms control a aquellos
administradores que estn ms cerca de las
operaciones de la filial y su entorno.

C1 - 8
 Gestin Financiera Multinacional Centralizada
Para una CM con dos filiales, A y B

Administracin Gestin Administracin

del efectivo en Financiera del efectivo en
A de la Matriz B

Inventario y Inventario y
Gestin de Gestin de
Cuentas por Cuentas por
Cobrar en A Cobrar en B

Financiamiento en A Financiamiento en B

Gastos de Capital en Gastos de Capital en

A B
Modelo de gestin centralizado C1 - 9
Gestin Financiera Multinacional Descentralizada
Para una CM con dos filiales, A y B

Administracin Gestin Gestin Administracin

del efectivo en Financiera Financiera del efectivo en
A de A de B B

Inventario y Inventario y
Gestin de Gestin de
Cuentas por Cuentas por
Cobrar en A Cobrar en B

Financiamiento en A Financiamiento enB

Gastos de Capital en Gastos de Capital en

A B
C1 - 10
 Impacto del Control Corporativo

Algunas CMs intentan encontrar un equilibrio:

Ellas permiten a los gerentes de las filiales
tomar las decisiones claves para sus
respectivas filiales, pero las decisiones estn
bajo la supervisin de los Gerentes de la casa
Matriz.

C1 - 11
Impacto del Control Corporativo

La tecnologa de la informacin hace ms fcil a

los gerentes de la casa matriz supervisar las
acciones y el funcionamiento de las filiales en el
extranjero.
Por ejemplo, el correo electrnico corporativo:
Intranet o de Internet facilita la comunicacin.
Los informes financieros y otros documentos
pueden ser enviados electrnicamente.

C1 - 12
 Impacto del Control Corporativo

Varias formas de control corporativo

pueden reducir gastos de agencia.
Remuneracin en acciones para los
miembros de la junta de administracin y
los ejecutivos.
La vigilancia y la intervencin de los
grandes accionistas.

C1 - 13
Limitaciones que interfieren con el
Objetivo de las CMs
Como administradores de una CM que
intenta maximizar el valor de su empresa,
pueden tener que hacer frente a diversas
limitaciones.
Limitaciones Medioambientales.
Limitaciones Normativas.
Limitaciones ticas.

C1 - 14
 La Teoria de los Negocios
Internacionales
Por qu las empresas estn motivadas a
expandir su negocio internacionalmente?

Teora de la Ventaja Comparativa.

La especializacin de los pases puede aumentar la eficiencia
de la produccin. (EE.UU y Japn = Tecnologa), Mxico,
Jamaica (Mano de obra)
Teora de los Mercados Imperfectos (Ventajas Competitivas)
Los mercados por los diversos recursos utilizados en la
produccin son imperfectos.(Ejemplo: Transferencias de
Fondos; transferencia de MO; Materas Primas).
Los mercados imperfectos proporcionan un incentivo para que
las empresas busquen oportunidades en el extranjero.

C1 - 15
La Teoria de los Negocios Internacionales
Por qu las empresas estn motivadas a
expandir su negocio internacionalmente?

Teora del Ciclo del Producto

Como una empresa madura, es posible que reconozca
nuevas oportunidades fuera de su pas de origen. (Ejemplo:
la existencia de Monopolios)
Las empresas primero cubren la demanda con
exportaciones.
Despus con produccin local
Con el tiempo el producto puede entrar en un ciclo de
reduccin de demanda, se mejorara la demanda
diferenciando el producto; ventaja en el costo financiero;
mercadotecnia; produccin.

C1 - 16
El Ciclo de Vida del Producto Internacional

Empresa crea Empresa exporta Empresa

productos para productos para establece
atender a la atender la demanda filial en el
demanda local. externa extranjero
para
establecer
a. La empresa presencia en
diferencia el b. Los negocios el pas
producto de de la empresa en extranjero y,
competidores el extranjero posiblemente,
y/o ampla lnea disminuye a para reducir
de productos en medida que sus los costos.
el pas ventajas
extranjero. competitivas se
eliminan
C1 - 17
Mtodos de Negocios Internacionales

Hay varios mtodos por los cuales las empresas

pueden realizar negocios internacionales

El Comercio Internacional es un enfoque

relativamente conservador de exportacin y/o
importacin
El Internet facilita el comercio internacional
permitiendo a las empresas anunciar y
gestionar rdenes por las paginas web.

C1 - 18
Mtodos de Negocios Internacionales..

La licencia permite a una empresa

proporcionar su tecnologa a cambio de
honorarios o algunos otros beneficios.
La franquicia obliga a una empresa a ofrecer
un servicio especializado de ventas o
estrategia, marcas, nombres comerciales, el
apoyo, asistencia, y posiblemente una
inversin inicial en la franquicia, a cambio de
honorarios peridicos.

C1 - 19
Mtodos de Negocios Internacionales..

Las empresas tambin pueden penetrar en los

mercados extranjeros mediante la participacin en
una empresa conjunta (propiedad y explotacin
conjuntas) con las empresas que residen en esos
mercados
Adquisicin de las operaciones existentes en pases
extranjeros permiten a las empresas un rpido
control de operaciones en el extranjero, as como
una cuota de mercado en el exterior.

C1 - 20
Mtodos de Negocios Internacionales

Las empresas tambin pueden penetrar en los

mercados extranjeros estableciendo nuevas filiales.
En general, cualquier mtodo para realizar negocios
requiere una inversin directa extranjera la cual se
denomina Inversin Extranjera Directa (IED).
El mtodo apropiado en los negocios
internacionales puede depender de las
caractersticas de la CM.

C1 - 21
 Oportunidades Internacionales
Oportunidades de inversin - El retorno marginal
sobre los proyectos para una CM es superior a la
de una empresa puramente nacional debido a un
mayor conjunto de oportunidades de proyectos para
elegir.
Oportunidades de financiacin - Obtener
financiamiento de capital a un costo inferior debido
un mayor nmero de oportunidades de utilizar
diferentes fuentes de financiacin en todo el mundo.

C1 - 22
 Oportunidades Internacionales
Evaluacin: Costo Beneficio para
Empresas puramente nacionales versus CMs

Empresa
Oportunidades
totalmente
de Inversin CMs
Ingreso nacional
Marginal
de un CM
proyecto
Empresas
Coste totalmente
Marginal nacional
Tamao
de
Oportunidades apropiado para
Capital Tamao
de Financiamiento empresas
puramente apropiado para
nacionales CM

X Y Nivel de Activo
de la empresa
C1 - 23
Oportunidades Internacionales

Oportunidades en Europa
El Acta nica Europea de 1987.
La eliminacin del Muro de Berln en 1989.
La creacin del euro en 1999.
Oportunidades en America Latina
El Tratados de Libre Comercio
Norteamericano (TLC), desde 1993.
El Tratado General sobre Aranceles
Aduaneros y Comercio (GATT).

C1 - 24
Oportunidades Internacionales

Oportunidades en Asia
La reduccin de las restricciones a la
inversin de muchos pases de Asia
durante la dcada del 90.
El potencial crecimiento de China.
La crisis econmica asitica de 1997-1998.

C1 - 25
 Exposicin al Riesgo Internacional
Los Negocios internacionales suelen aumentar
la exposicin al riesgo en una CM en:

Movimientos del tipo de cambio

Fluctuaciones del tipo de cambio afectan a los
flujos de caja y la demanda externa.
Economas extranjeras
Las condiciones econmicas afectan a la
demanda.
Riesgo poltico
Las acciones Polticas afectan a los flujos de caja.
C1 - 26
 Descripcin de los Flujos de caja de
una CM
Perfil A: La CM se centr en el Comercio Internacional

Pagos recibidos por productos

Clientes en EE.UU
CM Pagos realizados por suministros
Negocios en EE.UU
basado
en
Pagos recibidos por exportadores
EE UU Importadores Extranjeros
Pagos hechos por IMPORTACIONES
Exportadores Extranjeros

C1 - 27
 Descripcin de los Flujos de Caja
de una CM
Perfil B: La CM se centr en el Comercio Internacional y
Acuerdos internacionales

Pagos recibidos por productos

Clientes en EE.UU
Pagos realizados por suministros
Negocios en EEUU
CM
basado Pagos recibidos por exportaciones
Importadores Extranjeros
en Pago realizados por importaciones
EE UU Exportadores Extranjeros
Honorarios recibidos por servicios*
Empresas Extranjeras
Gastos por servicios**

*Licencias, franquicias. ** Coinversiones internacionales

C1 - 28
 Descripcin de los Flujos de Caja
de una CM
Perfil C: La CM se centr en el comercio internacional,
acuerdos internacionales, e Inversin Extranjera Directa
Pago recibidos por productos
Clientes en EE.UU
Pagos realizados por suministros
Negocios en EE.UU
Pagos recibidos por exportaciones
Importadores Extranjeros
CM Pagos realizados por importaciones
basado Exportadores Extranjeros
en Regalas recibidas por servicios*
EE UU Empresas Extranjeras
Gastos resultantes de los
servicios proporcionados
Fondos repatriados a la empresa
Matriz Filiales Extranjeras
Fondos invertidos**
*proporcionados **Inversin extranjera directa en el extranjero C1 - 29
Administracin del Valor de la CM

Al igual que los proyectos internos, los

proyectos extranjeros implican la toma de
decisiones tanto de inversin como de
financiamiento.
Cuando los gerentes toman las decisiones
financieras multinacionales para maximizar el
valor total presente de futuros flujos de caja,
ellos maximizan el valor de la empresa y de
ah la riqueza de accionista.
C1 - 30
 Modelo de valoracin de una CM

Modelo interno
n E CF$, t
Valor =
t =1 1 k t

E (CF$,t ) = Los flujos de caja previstos para ser

recibido al final del perodo t
n = El nmero de perodos futuro que los
flujos de efectivo seran recibidos.
k = la tasa de rendimiento requerido por los
inversionistas (Costo de oportunidad) .
C1 - 31
 Modelo de valoracin de una CM
Valoracin de los flujos internacionales de
caja
m
n

E CFj , t E ER j , t
j 1
Valor =
t =1 1 k t


V = Valor de la CM con sede en el Extranjero (Ejemplo: EEUU)
E (CFj,t ) = flujos de caja esperados, denominados en moneda j a ser
recibidos por la empresa matriz en EE.UU al final del
perodo t
E (ERj,t ) = El tipo de cambio esperado en el cual la moneda j puede
ser convertida a dlares al final del periodo t
k = El costo promedio ponderado de capital de la casa matriz
en EE.UU; m = nmero de divisas; n= nmero de periodo.
C1 - 32
 Modelo de valoracin de una CM

Las decisiones financieras de una CM son

influenciadas en funcin al nmero de
empresas que tiene en cada pas y la suma
de financiamiento a obtener en cada
moneda.
Las decisiones financieras determinan su
exposicin al entorno internacional.

C1 - 33
 Modelo de valoracin de una CM
Impacto de Nuevas Oportunidades Internacionales sobre el
Valor de una CM

Exposicin a Economas
Extranjeras Riesgo del tipo de
cambio

m
n
E CFj , t E ER j , t
j 1
Value =
t =1 1 k t

Riesgo poltico
C1 - 34