El Riesgo Pas

El Riesgo Pas
Aquel que asumen las entidades financieras, las
empresas o el Estado, ante el posible impago por
operaciones comerciales o prstamos que realizan
con el sector pblico o privado de otro pas.
Usado por las empresas para evaluar el ingreso a
pases extranjeros
Es confundido con el riesgo soberano
Pero tiene una una concepcin ms amplia, toda
inversin o prstamo en un pas extranjero est
expuesto a contraerlo
El riesgo soberano, evala solamente al gobierno
como emisor
El Riesgo Pas
 El Riesgo Pas

Riesgo pas

Riesgo Poltico Riesgo econmico

Partidos polticos
Dictaduras Polticas econmicas
Riesgo Legal Inflacin y polit.
Expropiacin cambiaria
Guerra Riesgo Divisa
Conmocin civil Riesgo de transferencia
Break of contract
 Riesgo poltico
Modificaciones en sus resultados debido a
cambios polticos los cuales pudieran afectar
sus expectativas econmicas.
Partidos polticos
Basados en regmenes democrticos,
pluripartidismo.
Personalismos.
Responden a intereses de determinados grupos
econmicos
 Riesgo poltico
Dictaduras
Cambios frecuentes de la constitucin
Dictaduras encubiertas
Riesgo Legal
Leyes poco concretas, confusas y el derecho es
aplicado de muy diferente forma.
Hecha la Ley, hecha la trampa
Cambios frecuentes de constitucin
 Riesgo poltico
Expropiacin
Incluyendo la creeping expropiation
Guerra y conmocin civil
Incumplimiento de contrato por parte del
Estado (Break of contract)
 RIESGO PAIS EN VENEZUELA

Uno de los casos de pases con alto riesgo poltico es Venezuela en donde se han dado
varios casos de expropiaciones a empresas de comunicaciones, industriales, financieras y de
actividades extractivas. Como el sucedido con la empresa mexicana de cementos Cemex, a
partir del 18 de agosto del 2008 cuando el gobierno Venezuela tom el control de la
compaa. El gobierno de Venezuela ofreci alrededor de us$ 819 millones por Cemex, sin
embargo la empresa mexicana pidi alrededor de us$ 1300 millones. Debido a este impasse
aun no han podido llegar a un acuerdo econmico. A continuacin se muestra una imagen de
la planta de Cemex, la cual fue tomada por las fuerzas militares venezolanas.

Sin embargo no es la nica empresa expropiada en Venezuela, como el caso del Banco
Santander cuya filial en Venezuela, Banvenez, fue expropiada y por la cual se ha llegado a un
acuerdo de US$ 1.000 millones. Con esta transaccin el gobierno venezolano ahora maneja
el 20% de los depsitos bancarios de su pas.

Fuente: Libro Mercado de Capitales: Una perspectiva global

 Riesgo econmico
Polticas econmicas
losbancos centrales en los pases emergentes
no gozan de la independencia deseada.
Inflacin y poltica cambiaria
los pases emergentes suelen tener polticas
sociales que provocan dficit fiscales y por tanto
inflacin y depreciaciones de la moneda.
sistema de tipo de cambio con bastante
intervencionismos.
 Riesgo econmico
Riesgo Divisa
Al invertir en otro pas, se hace en la moneda
local, en consecuencia, si hay fuertes
fluctuaciones en el tipo de cambio se puede
tener prdidas econmicas
Riesgo de transferencia
riesgo derivado de la imposibilidad de repatriar
capital, intereses, etc., debido a la situacin
econmica de un pas, que haga que en un
determinado momento exista posible carencia de
divisas que impida la repatriacin.
 Medicin del Riesgo Pas
Mediante ndices elaborados por las revistas
Euromoney e Institutional Investor y por
firmas clasificadoras de riesgo
Indicadores basados en variables macro y micro
y elementos subjetivos
Proyecciones econmicas que estn compuestas
por variables cuantitativas y cualitativas.
 EUROMONEY
Clculo del Riesgo Pas segn Euromoney

Factores de Riesgo Ponderacin

(en porcentajes)
Indicadores analticos
Desempeo econmico 25
Riesgo poltico 25

Indicadores Crediticios
Indicadores de deuda 10
Deuda en default o reprogramada 10
Calificacin crediticia 10

Indicadores de mercado
Acceso a financiacin bancaria 5
Acceso a financiacin de corto plazo 5
Descuento por incumplimiento 5
Acceso al mercado de capitales 5
The PRS Group
Agencia de Crdito de Exportacin de
Blgica
Orienta a empresas exportadoras sobre la
situacin de riesgo que tienen los pases con
los que se pretende mantener relaciones
comerciales.
La clasificacin la realiza en dos partes
Transacciones de exportacin
Inversiones directas
Riesgo de guerra
Riesgo de expropiacin Riesgo de transferencia.
Empresas clasificadoras de riesgo
Otra forma de evaluar el riesgo pas es en
base a la confiabilidad crediticia percibida
del emisor.
Se utilizan los anlisis de las clasificadoras
de riesgo como Moodys Investors Services
o Standard & Poors, los cuales asignan un
grado de calificacin de riesgo crediticio
para el pas
Empresas clasificadoras de riesgo
Emerging Markets Bond Index Plus
(EMBI+)
Mide el spread entre la tasa de inters de los
ttulos de deuda de cualquier pas y la de los
bonos del Tesoro de Estados Unidos.
Usualmente se usa para pases emergentes
Elaborado por inversiones J. P. Morgan
Emerging Markets Bond Index Plus
(EMBI+)
Emerging Markets Bond Index Plus
(EMBI+)
Spread EMBI Amrica Latina

1400 Pto.

1200 Pto.

1000 Pto.

800 Pto.

600 Pto.

400 Pto.

200 Pto.

0 Pto.
Ene01 Ene02 Ene03 Ene04 Ene05 Ene06 Ene07 Ene08 Ene09

Spread - EMBIG America Latina (pbs)

 Los Bonos Brady para pases
emergentes
Emitidos por pases emergentes como resultado de
la restructuracin de su deuda
Algunos ya haban cado en default
Cuentan con garantas especiales
Bono cupn cero del gobierno americano
Deposito en garanta equivalente a dos o tres pagos de
cupn.
Beneficios para los deudores: Beneficios para los acreedores:
Reduccin de la cantidad adeudada. Recuperacin de parte de los prstamos.
Mejores condiciones financieras. Emisin de nueva deuda garantizada.
Captacin de nuevos flujos financieros. Revaluacin de los crditos otorgados.
Cobro regular de sus crditos a travs de los bonos Brady
 Los Bonos Brady para pases
emergentes
Plan Brady
Tenia como objetivo fundamental el pago parcial de
la deuda y la reduccin de intereses
Recomprar la deuda, la cual sera adquirida a un
valor menor al nominal.
Presentar a los deudores varias opciones para
reestructurar la deuda.
Emitir bonos, los cuales posteriormente se
conoceran como bonos Brady
Los Bonos Brady para pases
emergentes
 Los Bonos Brady para pases
emergentes
Clusulas especiales
Warrants
La garanta o colateral del Nominal
La garanta de los cupones
Tipos de Bonos Brady
Par Bonds o Bonos a la Par
Discount Bonds
Front Loaded Interest Reduction Bonds (FLIRB):
Debt Conversion Bonds (DCB)
New Money Bonds (NMB)
Past Due Interest (PDI)
Capitalization Bonds (C-Bonds)