FORMULACIN Y EVALUACION DE PROYECTOS

Nassir Sapag Chain

 Por qu fallan los proyectos
Imposibilidad de la prediccin perfecta
Deficiente gestin
Procedimientos errneos en la evaluacin
 Imposibilidad de la prediccin
perfecta
Tecnologa: innovaciones tecnolgicas
Naturaleza: catstrofes que copan la oferta asistencial
Legislacin: permisos o restricciones para que
trabajen mdicos extranjeros
Institucionalidad: cambio en las normas de impacto
vial de los estacionamientos
Economa: modificacin en el tipo de cambio cuando
el establecimiento tiene muchos insumos importados
 Estudios de viabilidad

Viabilidad tcnica: si fsicamente se puede hacer

Viabilidad legal: si existen impedimentos legales
Viabilidad econmica: si es rentable hacerlo
 -1000 1120 120 12% Flujo proyecto
800 -864 -64 8% Financiamiento
-200 256 56 28% Flujo inversionista
 Estudios de viabilidad

Viabilidad tcnica
Viabilidad legal
Viabilidad econmica
Viabilidad de gestin: si existen las capacidades
gerenciales para emprenderlo
Viabilidad poltica: si existe la voluntad de hacerlo
Viabilidad ambiental: si existen impedimentos
ambientales
 Proyecto A Proyecto B

Inversin UF 60.000 UF 56.000

Vida til 8 aos 8 aos

Valor remanente UF 10.000 UF 9.500

Ventas 160.000 unidades 120.000 unidades

VAN UF 13.000 UF 26.000

 Proyecto A Proyecto B

Inversin UF 60.000 UF 56.000

Vida til 8 aos 8 aos

Valor remanente UF 10.000 UF 9.500

Ventas 160.000 unidadess 120.000 unidades

VAN UF 13.000 UF 26.000

Cantidad para VAN = 0 80.000 prestaciones 108.000 prestaciones

 Qu es un proyecto?
En un conjunto de
Es el uso de ACTIVIDADES
INSUMOS

Los cuales contribuyen Que generan

al logro de ciertos PRODUCTOS
determinados o SERVICIOS
OBJETIVOS
 Para un economista ...

Es la fuente de costos y beneficios que

ocurren en distintos perodos de tiempo.

Es identificar los costos y beneficios

atribuibles al proyecto y medirlos con el fin
Desafo de emitir un juicio sobre la conveniencia de
ejecutar el proyecto.
 Para un financista ...

Es el origen de un flujo de fondos

provenientes de ingresos y egresos de
caja, en un determinado perodo.

Determinar si los flujos de dinero son

Desafo suficientes para cancelar la deuda
(capacidad de pago).
 Etapas

a. Idea Perfil.
b. Preinversin Prefactibilidad.
c. Inversin Factibilidad
d. Operacin
 EL SISTEMA DE EVALUACIN DE
PROYECTOS

VIABILIDAD ECONMICA

Formulacin y preparacin Evaluacin

Obtencin y creacin de Flujo Evaluacin

informacin de caja Sensibilizacin

Estudio Estudio Estudio

mercado tcnico Estudio financiero
organizac.
 El entorno de una inversin

Gerente: lo califican por la gestin del total de activos

del proyecto
Inversionista: le interesa la rentabilidad de los recursos
propios
Financista: busca asegurar la recuperacin del crdito
con el inters correspondiente
Fisco: vela por el pago de impuestos
Evaluador: arriesga imagen
 Tipologa de Proyectos

Segn la finalidad del estudio Segn el objeto de la inversin

Rentabilidad del Creacin de nuevo negocio

Proyecto
Empresas en marcha
Rentabilidad del
Outsourcing
Inversionista
Internalizacin
Capacidad de Repago
Reemplazo
Ampliacin
Abandono
 El mercado del proyecto

P C
r Proyecto l
o i
v e
e Distribuidor
n
e t
d e
o Competidor s
r
 Mercado proveedor
Tarifas
Valor del insumo
Condiciones de crdito
Polticas de descuento
Disponibilidad
Si hay disponibilidad: Costo medio
Si no hay disponibilidad: Costo marginal
Calidad y especificaciones tcnicas
Acordes con el tipo de servicio, cliente, ubicacin (rural o urbano), etc.
 Mercado competidor

Indirecto: Compite por un proveedor

Directo: Compite por un cliente
Estrategia comercial
Producto
Precio
Promocin
Plaza
 Tcnicas de Proyeccin de Demanda

Mtodos cualitativos Mtodos cuantitativos

Opiniones de expertos Modelos de series de tiempo
Delphi Regresin f(t)
Investigacin de mercados Promedios mviles
Encuestas de opinin sobre Mtodos causales
caractersticas deseadas, Regresin f(v)
problemas observados,etc
Modelos economtricos
Variacin estructural en la proyeccin de
ventas
 Costos econmicos versus contables

Debe ceirse a los preceptos de la

contabilidad y a lo que ordena la
Costo Contable ley de impuestos.
DEPRECIACIN - VALOR LIBRO

Depende de la decisin que se

Costo Econmico debe tomar y de las alternativas
de accin que tenga el
inversionista.
 Costos en funcin de decisiones

Lo relevante del anlisis de un

proyecto es entender que
los costos asociados a l estn
condicionados a la decisin que se
quiere tomar.
 Costos incrementales

Estos costos expresan el incremento o disminucin

de un tem de costo que implicara la
implementacin de un proyecto si se le compara
con otra alternativa o con una situacin base o sin
proyecto
 Impuestos - Costos Relevantes

El impuesto es un costos relevante, que normalmente tiene

una importante incidencia en los proyectos.
Podrn tener un efecto negativo (costos) cuando se paguen
ms impuestos a partir del proyecto o un efecto positivo
(beneficio) cuando se paguen menos impuestos a partir del
proyecto
 Punto de equilibrio

$ $
Ingreso
Ingreso

Costo total
Costo total

Costo
variable Costo variable
Costo fijo
Costo fijo

VOLUMEN VOLUMEN
 Punto de equilibrio corregido

Impuestos
Costo de oportunidad
Recuperacin de la inversin
 Inversiones

Previas a la puesta en marcha Durante la operacin

Construcciones Por ampliacin
Equipamiento Por reemplazo
Promocin
Sistemas informacin
Estudios
Gastos
Capital de trabajo
 Vida til de los activos

Contable: Perodo a depreciar

Tcnica: Estndar de uso
Comercial: Imagen corporativa
Econmica: Mnimo costo
COSTOS

Costo total anual equivalente

Costo anual equivalente de la

operacin del activo

Costo anual equivalente de la

inversin

AOS
n Valor anual equivalente del valor de
desecho

BENEFICIOS
 Capital de trabajo

Inversin necesaria para financiar el perodo de operacin entre la

ocurrencia de los egresos e ingresos.
Mtodos de clculo:
Contable
Perodo a financiar
Dficit acumulado mximo
 Mtodo contable

Capital de Trabajo = activos corrientes - pasivos

corrientes

Ineficiencias para determinarlo, recomiendan su

uso slo cuando se puede correlacionar el
capital de trabajo contable histrico con un
elemento asociado al proyecto: nivel de activos,
ingresos, unidades producidas, pacientes
atendidos, costo de algn insumo, etc.

Aplicacin: Uso Excel para calcular la inversin en capital

de trabajo
 Periodo de desfase

Capital de Trabajo = (costo anual/365)* das de desfase

o
Capital de Trabajo = (costo anual/12) * meses de desfase

El mtodo obliga a calcular promedios ponderados de das de produccin,

das de comercializacin y das de cobranza.

Aplicacin: Uso Excel para calcular la inversin en capital de trabajo

Dficit
acumulado

Periodo desfase

Contable
 Beneficios

Ingresos por venta productos o servicios

Ingreso por venta de activos usados
Ahorros de costos
Valor de desecho
Recuperacin capital de trabajo (*)
 Valores de desecho

Valor de los activos

Valor contable: Suma de los valores libro al final del
perodo de evaluacin.
Valor comercial: Suma de los valores comerciales al
final del perodo de evaluacin
Valor del flujo
Valor econmico: Valor actualizado de los flujos
promedios anuales futuros
 Valor de desecho contable

Valor Desecho = Suma de valores libro de los activos

Valor libro = Valor de adquisicin Depreciacin acumulada
Depreciacin acumulada = Depreciacin anual * aos
transcurridos
Depreciacin anual = Valor de adquisicin/aos a depreciar
 Valor de desecho comercial

VD = Suma de los valores de mercado de los activos +/- efecto tributario

Aplicacin Excel
 Valor de desecho econmico

VD = Valor actual de los flujos de caja promedios perpetuos

= Valor actual de (flujo normal perpetuo deprec. anual)
= (FCNP - D.anual)/ tasa de descuento
= Utilidad neta/ tasa de descuento
 Construccin flujos de caja

1. Ingresos y egresos afectos a impuesto

2. Gastos no desembolsables
Utilidad antes de impuesto
3. Clculo de impuesto
Utilidad neta
4. Ajuste por gastos no desembolsables
5. Costos y beneficios no afectos a impuesto
= FLUJO DE CAJA
 Proyectos de inversin versus proyectos de
desinversin

Inversin
Reemplazo con ampliacin en la
capacidad de produccin
Ampliacin (hacer ms de lo
mismo)
Internalizacin (producir en vez
de comprar los envases)
Desinversin
Reemplazo con reduccin de la
capacidad de produccin
Abandono o cierre de una lnea
de productos
Outsourcing tercerizacin o
entrega a terceros de
actividades que se realizan al
interior de la empresa
 Outsourcing

Ventajas
Concentracin de esfuerzos
Compartir riesgo de la inversin con el proveedor
Liberar recursos para otras actividades
Generar ingresos por venta de activos
Aumentar eficiencia al traspasar actividades a expertos
Desventajas
Prdida de control sobre la actividad
Dependencia a prioridades de terceros
Traspaso de informacin
Mayor costo de operacin
Mayor costo de administracin
 Cmo evaluar un outsourcing
Valor actual Costo del Servicio

Proyecto Nuevo Inversin inicial menos valor

actual de costos ms valor
actual del valor de desecho

Outsourcing
Valor actual del valor de
desecho menos valor actual
del costo del servicio
Modernizacin
Ingreso venta activos menos
indemnizaciones menos valor
actual del costo del servicio
 Proyectos de reemplazo

Capacidad insuficiente de los equipos existentes.

Aumento en los costos de operacin y mantenimiento
asociados a la antigedad del equipo
Productividad decreciente por el aumento en las horas
de detencin por reparaciones o mejoras
Obsolescencia comparativa derivada de cambios
tecnolgicos
 Proyectos de ampliacin

Opciones
Por sustitucin de activos
Por complemento de activos
Efectos
Economas de escala
Deseconomas de escala
Capital de trabajo
Aumento en el valor de desecho
 Proyectos de abandono

Opciones Efectos
Eliminacin de rea de negocio no Economas de escala
rentable Deseconomas de escala
Liberalizacin de recursos para invertir Capital de trabajo
en proyectos ms rentables Aumento en el valor de desecho
 Proyectos de internalizacin

Aumento de productividad:
Reducir los costos mediante la disminucin de recursos, manteniendo el
nivel de operacin
Aumentar el nivel de actividad disminuyendo las capacidades ociosas sin
incrementar los recursos
 Indicadores econmicos

VAN (Valor Actual Neto)

TIR (Tasa Interna de Retorno)
PRI (Perodo de Recuperacin de la Inversin)
RI (Rentabilidad inmediata)
IVAN (ndice VAN sobre la inversin)
 Costos por antigedad de equipos

Costos de mantenimiento crecientes linealmente versus

exponencialmente
Decisiones de reemplazo
Momento ptimo para invertir
Costo de Costo de
mantenimiento mantenimiento

Antigedad Antigedad
-12 0 10 -12 0 10
 Riesgo e incertidumbre

Riesgo: probabilidad de ocurrencia se puede estimar

Incertidumbre: no se puede estimar la probabilidad de
ocurrencia
 Crystal Ball

Etapas:
Construir hoja de clculo referenciando todas las celdas a
aquellas que se van a iterar
Disear un modelo que refleje el escenario incierto ms
probable.
Ejecutar una simulacin sobre ese modelo.
Analizar los resultados.

1 2 4a 3 5 4
 Anlisis de sensibilidad

MODELOS:
Hertz o multidimensional: mide qu pasa con el resultado si cambia el valor
de una o ms variables.
Unidimensional: calcula el valor lmite que puede asumir una variable.