FORMULACIÓN Y EVALUACION DE PROYECTOS

Nassir Sapag Chain

 Por qué fallan los proyectos
Imposibilidad de la predicción perfecta
Deficiente gestión
Procedimientos erróneos en la evaluación
 Imposibilidad de la predicción
perfecta
Tecnología: innovaciones tecnológicas
Naturaleza: catástrofes que copan la oferta asistencial
Legislación: permisos o restricciones para que
trabajen médicos extranjeros
Institucionalidad: cambio en las normas de impacto
vial de los estacionamientos
Economía: modificación en el tipo de cambio cuando
el establecimiento tiene muchos insumos importados
 Estudios de viabilidad

Viabilidad técnica: si físicamente se puede hacer

Viabilidad legal: si existen impedimentos legales
Viabilidad económica: si es rentable hacerlo

-1000 1120 120 12% Flujo proyecto
 800 -864 -64 8% Financiamiento
 -200 256 56 28% Flujo inversionista
 Estudios de viabilidad

Viabilidad técnica
Viabilidad legal
Viabilidad económica
Viabilidad de gestión: si existen las capacidades
gerenciales para emprenderlo
Viabilidad política: si existe la voluntad de hacerlo
Viabilidad ambiental: si existen impedimentos
ambientales
 Proyecto A Proyecto B

Inversión UF 60.000 UF 56.000

Vida útil 8 años 8 años

Valor remanente UF 10.000 UF 9.500

Ventas 160.000 unidades 120.000 unidades

VAN UF 13.000 UF 26.000

 Proyecto A Proyecto B

Inversión UF 60.000 UF 56.000

Vida útil 8 años 8 años

Valor remanente UF 10.000 UF 9.500

Ventas 160.000 unidadess 120.000 unidades

VAN UF 13.000 UF 26.000

Cantidad para VAN = 0 80.000 prestaciones 108.000 prestaciones

 ¿Qué es un proyecto?
En un conjunto de
Es el uso de ACTIVIDADES
INSUMOS

Los cuales contribuyen Que generan

al logro de ciertos
determinados PRODUCTOS o
OBJETIVOS SERVICIOS
 Para un economista ...

Es la fuente de costos y beneficios que

ocurren en distintos períodos de tiempo.

Es identificar los costos y beneficios

atribuibles al proyecto y medirlos con el fin
Desafío de emitir un juicio sobre la conveniencia de
ejecutar el proyecto.
 Para un financista ...

Es el origen de un flujo de fondos

provenientes de ingresos y egresos de
caja, en un determinado período.

Determinar si los flujos de dinero son

Desafío suficientes para cancelar la deuda
(capacidad de pago).
 Etapas

a. Idea Perfil.
b. Preinversión Prefactibilidad.
c. Inversión Factibilidad
d. Operación
 EL SISTEMA DE EVALUACIÓN DE
PROYECTOS

VIABILIDAD ECONÓMICA

Formulación y preparación Evaluación

Obtención y creación de Flujo Evaluación

información de caja Sensibilización

Estudio Estudio Estudio

mercado técnico Estudio financiero
organizac.
 El entorno de una inversión

Gerente: lo califican por la gestión del total de activos

del proyecto
Inversionista: le interesa la rentabilidad de los recursos
propios
Financista: busca asegurar la recuperación del crédito
con el interés correspondiente
Fisco: vela por el pago de impuestos
Evaluador: arriesga imagen
 Tipología de Proyectos

Según la finalidad del estudio Según el objeto de la inversión

Rentabilidad del Creación de nuevo negocio

Proyecto
Empresas en marcha
Rentabilidad del
Outsourcing
Inversionista
Internalización
Capacidad de Repago
Reemplazo
Ampliación
Abandono
 El mercado del proyecto

P C
r Proyecto l
o i
v e
e Distribuidor
n
e t
d e
o Competidor s
r
 Mercado proveedor
Tarifas
Valor del insumo
Condiciones de crédito
Políticas de descuento
Disponibilidad
Si hay disponibilidad: Costo medio
Si no hay disponibilidad: Costo marginal
Calidad y especificaciones técnicas
Acordes con el tipo de servicio, cliente, ubicación (rural o urbano), etc.
 Mercado competidor

Indirecto: Compite por un proveedor

Directo: Compite por un cliente
Estrategia comercial
Producto
Precio
Promoción
Plaza
 Técnicas de Proyección de Demanda

Métodos cualitativos Métodos cuantitativos

Opiniones de expertos Modelos de series de tiempo
Delphi Regresión f(t)
Investigación de mercados Promedios móviles
Encuestas de opinión sobre Métodos causales
características deseadas, Regresión f(v)
problemas observados,etc
Modelos econométricos
 Variación estructural en la proyección de
ventas
300

250

200

150 P ro ye c c ió n de s to c k

100

50

P ro ye c c ió n de flujo
-
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
 Costos económicos versus contables

Debe ceñirse a los preceptos de la

contabilidad y a lo que ordena la
Costo Contable ley de impuestos.
DEPRECIACIÓN - VALOR LIBRO

Depende de la decisión que se

Costo Económico debe tomar y de las alternativas
de acción que tenga el
inversionista.
 Costos en función de decisiones

Lo relevante del análisis de un

proyecto es entender que
los costos asociados a él están
condicionados a la decisión que se
quiere tomar.
 Costos incrementales

Estos costos expresan el incremento o disminución

de un ítem de costo que implicaría la
implementación de un proyecto si se le compara
con otra alternativa o con una situación base o sin
proyecto
 Impuestos - Costos Relevantes

El impuesto es un costos relevante, que normalmente tiene

una importante incidencia en los proyectos.
Podrán tener un efecto negativo (costos) cuando se paguen
más impuestos a partir del proyecto o un efecto positivo
(beneficio) cuando se paguen menos impuestos a partir del
proyecto
 Punto de equilibrio

$ $
Ingreso
Ingreso

Costo total
Costo total

Costo
variable Costo variable
Costo fijo
Costo fijo

VOLUMEN VOLUMEN
 Punto de equilibrio corregido

Impuestos
Costo de oportunidad
Recuperación de la inversión
 Inversiones

Previas a la puesta en marcha Durante la operación

Construcciones Por ampliación
Equipamiento Por reemplazo
Promoción
Sistemas información
Estudios
Gastos
Capital de trabajo
 Vida útil de los activos

Contable: Período a depreciar

Técnica: Estándar de uso
Comercial: Imagen corporativa
Económica: Mínimo costo
COSTOS

Costo total anual equivalente

Costo anual equivalente de la

operación del activo

Costo anual equivalente de la

inversión

AÑOS
n Valor anual equivalente del
valor de desecho

BENEFICIOS
 Capital de trabajo

Inversión necesaria para financiar el período de operación entre la

ocurrencia de los egresos e ingresos.
Métodos de cálculo:
Contable
Período a financiar
Déficit acumulado máximo
 Método contable

Capital de Trabajo = activos corrientes - pasivos corrientes

Ineficiencias para determinarlo, recomiendan su uso sólo

cuando se puede correlacionar el capital de trabajo contable
histórico con un elemento asociado al proyecto: nivel de
activos, ingresos, unidades producidas, pacientes atendidos,
costo de algún insumo, etc.

Aplicación: Uso Excel para calcular la inversión en capital de trabajo

 Periodo de desfase

Capital de Trabajo = (costo anual/365)* días de desfase

o
Capital de Trabajo = (costo anual/12) * meses de desfase

El método obliga a calcular promedios ponderados de días de producción, días de

comercialización y días de cobranza.

Aplicación: Uso Excel para calcular la inversión en capital de trabajo

Déficit acumulado

Periodo desfase

Contable
 Beneficios

Ingresos por venta productos o servicios

Ingreso por venta de activos usados
Ahorros de costos
Valor de desecho
Recuperación capital de trabajo (*)
 Valores de desecho

Valor de los activos

Valor contable: Suma de los valores libro al final del período de
evaluación.
Valor comercial: Suma de los valores comerciales al final del
período de evaluación
Valor del flujo
Valor económico: Valor actualizado de los flujos promedios anuales
futuros
 Valor de desecho contable

Valor Desecho = Suma de valores libro de los activos

Valor libro = Valor de adquisición – Depreciación acumulada
Depreciación acumulada = Depreciación anual * años transcurridos
Depreciación anual = Valor de adquisición/años a depreciar
 Valor de desecho comercial

VD = Suma de los valores de mercado de los activos +/- efecto tributario

Aplicación Excel
 Valor de desecho económico

VD = Valor actual de los flujos de caja promedios perpetuos

= Valor actual de (flujo normal perpetuo – deprec. anual)
= (FCNP - D.anual)/ tasa de descuento
= Utilidad neta/ tasa de descuento
 Construcción flujos de caja

1. Ingresos y egresos afectos a impuesto

2. Gastos no desembolsables
Utilidad antes de impuesto
3. Cálculo de impuesto
Utilidad neta
4. Ajuste por gastos no desembolsables
5. Costos y beneficios no afectos a impuesto
= FLUJO DE CAJA
 Proyectos de inversión versus proyectos de
desinversión

Inversión
Reemplazo con ampliación en la
capacidad de producción
Ampliación (hacer más de lo
mismo)
Internalización (producir en vez
de comprar los envases)
Desinversión
Reemplazo con reducción de la
capacidad de producción
Abandono o cierre de una línea
de productos
Outsourcing tercerización o
entrega a terceros de
actividades que se realizan al
interior de la empresa
 Outsourcing

Ventajas
Concentración de esfuerzos
Compartir riesgo de la inversión con el proveedor
Liberar recursos para otras actividades
Generar ingresos por venta de activos
Aumentar eficiencia al traspasar actividades a expertos
Desventajas
Pérdida de control sobre la actividad
Dependencia a prioridades de terceros
Traspaso de información
Mayor costo de operación
Mayor costo de administración
 Cómo evaluar un outsourcing
Valor actual Costo del Servicio

Proyecto Nuevo Inversión inicial menos valor

actual de costos más valor
actual del valor de desecho

Outsourcing
Valor actual del valor de
desecho menos valor actual
del costo del servicio
Modernización
Ingreso venta activos menos
indemnizaciones menos valor
actual del costo del servicio
 Proyectos de reemplazo

Capacidad insuficiente de los equipos existentes.

Aumento en los costos de operación y mantenimiento
asociados a la antigüedad del equipo
Productividad decreciente por el aumento en las horas
de detención por reparaciones o mejoras
Obsolescencia comparativa derivada de cambios
tecnológicos
 Proyectos de ampliación

Opciones
Por sustitución de activos
Por complemento de activos
Efectos
Economías de escala
Deseconomías de escala
Capital de trabajo
Aumento en el valor de desecho
 Proyectos de abandono

Opciones Efectos
Eliminación de área de negocio no Economías de escala
rentable Deseconomías de escala
Liberalización de recursos para invertir Capital de trabajo
en proyectos más rentables
Aumento en el valor de desecho
 Proyectos de internalización

Aumento de productividad:
Reducir los costos mediante la disminución de recursos, manteniendo el
nivel de operación
Aumentar el nivel de actividad disminuyendo las capacidades ociosas sin
incrementar los recursos
 Indicadores económicos

VAN (Valor Actual Neto)

TIR (Tasa Interna de Retorno)
PRI (Período de Recuperación de la Inversión)
RI (Rentabilidad inmediata)
IVAN (Índice VAN sobre la inversión)
 Costos por antigüedad de equipos

Costos de mantenimiento crecientes linealmente versus

exponencialmente
Decisiones de reemplazo
Momento óptimo para invertir
Costo de Costo de
mantenimiento mantenimiento

Antigüedad Antigüedad
-12 0 10 -12 0 10
 Riesgo e incertidumbre

Riesgo: probabilidad de ocurrencia se puede estimar

Incertidumbre: no se puede estimar la probabilidad de
ocurrencia
 Crystal Ball

Etapas:
Construir hoja de cálculo referenciando todas las celdas a
aquellas que se van a iterar
Diseñar un modelo que refleje el escenario incierto más
probable.
Ejecutar una simulación sobre ese modelo.
Analizar los resultados.

1 2 4a 3 5 4
 Análisis de sensibilidad

MODELOS:
Hertz o multidimensional: mide qué pasa con el resultado si cambia el valor
de una o más variables.
Unidimensional: calcula el valor límite que puede asumir una variable.