12.

RENTABILIDAD DEL PROYECTO

PARA SUS ACCIONISTAS

Rentabilidad del Proyecto?

Rentabilidad?

Rentabilidad del Proyecto

para los accionistas?
Rentabilidad del Proyecto
para la sociedad?

Proceso de Preparacin y Evaluacin de Proyectos

Preparacin
Mercado
Inversin

Evaluacin
Proyecciones
econmicas y
financieras

Tecnologa
Financiamiento
Gestin
Premisas bsicas

Rentabilidad y
Riesgo

Rentabilidad del Proyecto para sus

Accionistas
12.1. El flujo de fondos como un instrumento
alternativo para estimar la rentabilidad
12.2. Impactos en la rentabilidad de aspectos
tributarios y polticas de inventarios,
pagos y cobranzas
12.3. La rentabilidad del Proyecto para sus
accionistas considerando la poltica de
dividendos
12.4. Estimacin de los efectos sociales con
la puesta en marcha del Proyecto

12.1. El Flujo de Fondos como un

Instrumento Alternativo para
Estimar la Rentabilidad
Flujo de
Caja
Rentabilidad

Tasa de
Descuento

Flujo de
Fondos

Alternativa: Flujo de fondos ...

Flujo de Fondos reconstruye el saldo
neto de caja, a partir de la ganancia
neta (Estado de Resultados)
Igualdad entre saldos netos del flujo
de caja y del flujo de fondos,
fondos depende
de determinadas condiciones
Flujo de Caja es un instrumento
universal, y Flujo de Fondos facilita
resultados aproximados

Flujo de Fondos
Utilidad neta
(Estado de Resultados)
Depreciacin y
Amortizacin de intangibles

Amortizacin de deuda
Inversin / Valor residual

Saldo Neto de Fondos

12.2. Impactos en la rentabilidad de

aspectos tributarios y polticas de
inventarios, pagos y cobranzas

Disminuye:
Participacin de trabajadores
Impuesto a la renta

Rentabilidad

Aumenta o Disminuye:
Poltica de inventarios
Poltica de pagos
Poltica de cobranzas

Aspectos fiscales...
El tratamiento en la determinacin de
participacin de trabajadores es similar al
impuesto a las ganancias
La participacin de trabajadores:
Obligatoria cuando en planilla existen 20
ms trabajadores
Se incluye en gastos de personal
Se paga antes de regularizar el impuesto a
la renta anual

El impuesto a las ganancias:

Pago a cuenta mensual a la SUNAT

Saldo del impuesto devengado anual se
regulariza una vez al ao

Gestin de inventarios y gestin comercial...

Gestin de inventarios:

Material prima
Materiales
Repuestos
Productos en proceso
Productos terminados

Gestin de Pagos y cobranzas:

Pagos de planillas, servicios pblicos, tributos y

deudas, a su vencimiento
Pago a proveedores: 7 a 30 das, segn mercado
de proveedores
Cobranza a clientes: 7 a 30 das, segn mercado
de consumidores

12.3. La Rentabilidad del Proyecto para

sus Accionistas Considerando la
Poltica de Dividendos
Ganancia Neta
(Estado de Resultados)
Reserva
Legal

Ganancia Distribuible
(Para los Accionistas)

Efecto de la poltica de dividendos ...

La Ley General de Sociedades y el
Estatuto Social fijan condiciones para el
pago de dividendos a los accionistas
Los dividendos se distribuyen previa
deduccin de Reserva Legal (10% de la
ganancia neta)
La rentabilidad para los accionistas
considera el flujo de dividendos para el
accionista y el valor residual del
Proyecto

Flujos de caja del Proyecto y para los

accionistas ...
El pago de dividendos depende de la
ganancia neta y la disponibilidad de
caja del Proyecto
En el flujo de caja del Proyecto:
Proyecto

Aporte de accionistas es un ingreso

Pago de dividendos es un egreso

En el flujo de caja de Accionistas:

Accionistas

Aporte de accionistas es egreso (Costo)

Pago de dividendos es ingreso (Beneficio)

12.4. Estimacin de los Efectos

Sociales con la Puesta en
Marcha del Proyecto
Tiene que ser
buen Negocio

Proyecto

Bueno para
el Banco

Bueno para
el Dueo

Bueno para la
Sociedad

Importancia del Proyecto para la

sociedad...
Adems de la rentabilidad privada, se
analiza el impacto del Proyecto en la
economa local, regional o nacional
Este anlisis es la base para la
estimacin de la rentabilidad social:
ganancia esperada por la Sociedad
con la puesta en marcha del Proyecto
Principales indicadores sociales ...

Principales indicadores sociales ...

Generacin de empleo
Costo de crear empleo
Generacin neta de divisas
Contribucin con impuestos
Desarrollo cientfico y tecnolgico
Responsabilidad social empresarial

Generacin de empleo ...

Empleo directo e indirecto, en las fases de
ejecucin y de operacin del proyecto

Costo de crear empleo ...

Inversin
Nmero Empleo Directo en fase Operacin

Generacin neta de divisas ...

Exportacin
(-) Importacin
(+) Sustitucin de Importaciones

Contribucin con impuestos ...

Arancel
IGV
ISC
Renta
Contribuciones a entidades del Estado

Desarrollo cientfico y tecnolgico ...

Innovacin
Contribucin del proyecto con:
Creatividad
Capacitacin

Responsabilidad social empresarial ...

Uso racional de recursos naturales

Plan de mitigacin del impacto ambiental
Responsabilidad interna y externa

Prctica

Aplicacin 12-1
En el modelo financiero consolidado,
completar:
Flujo de fondos
Rentabilidad del Proyecto para los
accionistas cuando existe poltica de
dividendos
Generacin neta de impuestos

Aplicacin 12-2
Para la puesta en marcha de un proyecto se
requiere invertir S/.240 000 en activos fijos, los
que se deprecian al 10% anual. El capital de
trabajo anual equivale al 5% de las ventas
proyectadas para cada ao.
El 75% de la inversin en activos fijos es
financiado con deuda bancaria, a la tasa de
inters de 15% anual, pagadero en un plazo de
cuatro aos (incluye un ao de gracia) en
cuotas anuales de principal constante.
El retorno mnimo requerido por el accionista
es 18% anual ...

Las ventas proyectados son de 1 800 en el

primer ao, 2 400 en el segundo ao y luego
3 200 anuales en los siguientes tres aos.
Precio de venta se estima en S/.100 la
unidad.
El costo variable equivale al 40% del precio
de ventas, el gasto de personal es S/.8 000 y
los otros costos fijos operativos en efectivo
ascienden a S/.15 000 anuales.
La participacin de trabajadores es 5% y el
impuesto a las ganancias 30% ...

La empresa paga dividendos por el 80% de

la ganancia distribuible (previa deduccin de
10% por concepto de reserva legal).
Los valores mostrados no incluyen IGV.
Asumiendo que no hay inventarios y que las
operaciones comerciales son al contado,
analice lo siguiente:

Volumen de equilibrio
Rentabilidad econmica
Rentabilidad financiera
Rentabilidad para el accionista con
poltica de dividendos
Generacin de impuestos

Ejercicio 12.1
Sobre
la
base
del
modelo
financiero
desarrollado en las sesiones anteriores,
diferenciar la rentabilidad econmica de la
rentabilidad financiera del Proyecto.
Analizar la rentabilidad del proyecto para el
accionista, considerando la siguiente poltica de
dividendos:
Reserva legal por el 10% de la ganancia neta
hasta que dicha reserva represente el 20% del
capital social (aporte inicial).
Pago de dividendos equivalente al 85% de la
utilidad distribuible.

Ejercicio 12-2
Al modelo financiero desarrollado con la
informacin del aplicacin 12-1,
12-1 incorporar
los siguientes factores:
IGV
Inventario de productos terminados
Artculos defectuosos
Cuentas por cobrar
Cuentas por pagar
Pago de participacin de trabajadores e
impuesto a la renta, segn legislacin
aplicable