GERENCIA FINANCIERA Y

ADMINISTRACIN DEL
CAPITAL DE TRABAJO
Universidad Esan
MBA Ing. Miguel Garca Villacorta

FINANCIAMIENTO A CORTO
PLAZO
SESIN 6

FONDOS A CORTO PLAZO Y

A MEDIANO PLAZO
Los

conceptos de fondos a corto plazo y

fondos a mediano plazo se refieren al
vencimiento original de un pasivo
Los fondos a corto plazo son pasivos

programados para su reembolso en el

transcurso de un ao
Los fondos a mediano plazo son pasivos cuyo
vencimiento est programado entre un ao y
quiz hasta 10 aos, a partir de la fecha de
emisin. Esta distincin vara en la prctica

Fondos a corto plazo y a

mediano plazo
En

cuanto a la fuente de fondos de donde se va a

reembolsar el prstamo, las empresas por lo
comn pactan prstamos a corto plazo para
financiar necesidades de temporada o temporales
Si el prstamo es a corto plazo, los prestamistas se

interesan principalmente en la posicin de capital de

trabajo de la empresa y en su habilidad de liquidar
sus activos actuales, es decir, cobrar las cuentas por
cobrar y reducir los inventarios conforme a los
patrones de temporada, con el fin de generar efectivo
para satisfacer los pasivos a corto plazo

Fondos a corto plazo y a

mediano plazo
En

el caso de un prstamo a mediano plazo,

a los prestamistas les interesan ms los
rendimientos a largo plazo de las
operaciones de la empresa

Financiamiento permanente y
temporal
Si

se adopta un enfoque de proteccin al

financiamiento, cada activo se compensa con
un instrumento de financiamiento de
vencimiento aproximadamente igual
Una empresa incurre en deudas de corto plazo para

financiar variaciones de corto plazo o estacionales

en sus activos circulantes

Utiliza la deuda de largo plazo o capital para financiar el

componente permanente de los activos circulantes
En una situacin de crecimiento se incrementara el
financiamiento permanente para estar de acuerdo con los
aumentos subyacentes en las necesidades de fondos permanentes

Vencimiento de la deuda
Aunque

una sincronizacin exacta del

programa de flujos de efectivos netos
esperados futuros resulta apropiada bajo
condiciones de certeza, por lo general no
resulta as bajo condiciones de incertidumbre
Los flujos netos de efectivo se desviarn de los

flujos esperados de acuerdo con el riesgo de

negocio de la empresa

Como resultado, es importante el programa de

vencimiento de la deuda para evaluar el intercambio
riesgo-rentabilidad

Riesgos involucrados con el

vencimiento de la deuda
Mientras

ms corto sea el programa de

vencimiento de las obligaciones de deuda de
una empresa, existen los siguientes riesgos
Riesgo de no cumplir oportunamente con los

pagos de principal e intereses

Riesgo de que no se pueda renovar o refinanciar
el prstamo a su vencimiento
Riesgo que se incrementen los costos de
intereses al renovar o refinanciar el prstamo de
corto plazo

FUENTES PRINCIPALES DE
FONDOS A CORTO PLAZO
Con

el marco general planteado, veamos

ahora las fuentes principales de fondos a
corto plazo
Pasivos acumulados
Crdito comercial (prstamos de los

proveedores)
Prstamos bancarios
Emisin de deuda (venta de valores de deuda a
corto plazo en el mercado abierto)

Fuentes principales de fondos

a corto plazo
Balance general
Pasivo cte.
Activo cte.

Pasivos acumul.
Crdito comercial
Prst. bancarios
Emisin deuda CP

Activo no cte.

Pasivo no cte.
Patrimonio

Pasivos acumulados
Son

los pasivos a corto plazo

continuamente recurrentes, especialmente
los gastos acumulados y los impuestos
acumulados
Aumentan automtica o espontneamente,

conforme crecen las operaciones de la empresa

Este tipo de deuda es gratuita, pues no paga ningn

inters explcito sobre los fondos que se obtienen a
travs de los pasivos acumulados
Las empresas tienen poco control sobre los niveles de
estas cuentas, los utilizan hasta donde les es posible

Pasivos acumulados
Entre stos tenemos los siguientes
El IGV de las ventas
El crdito comercial sin costo
Los descuentos a los trabajadores por

contribuciones otros: descuentos por AFP,

descuentos por pago a cuenta del impuesto a la
renta, etc
Retenciones por impuestos otros: la retencin del
6% del pago de las facturas a proveedores que
efectan las empresas designadas como agentes
retenedores, etc

Crdito comercial
Es

el crdito que una compaa le otorga a

otra. Los negocios conceden crdito en
forma rutinaria a la venta de sus bienes y
servicios
Es una fuente espontnea de financiamiento en

el sentido de que surge de las transacciones

ordinarias de negocios

Es la mayor fuente de fondos de corto plazo para las

empresas

Crdito comercial
El

crdito comercial puede dividirse en dos

componentes
El crdito comercial gratuito
Es el crdito que se recibe durante el perodo de descuento
El crdito comercial oneroso
Es el crdito que se toma en exceso del crdito comercial
gratuito, siendo su costo igual al descuento perdido

Las

empresas deben usar todo el crdito

comercial gratuito que puedan obtener, pero
deben usar el crdito comercial oneroso solo
cuando su costo sea menor que otros

Crdito comercial
Ejemplo: Los trminos de crdito son: 2/10, neto 30
2% dscto.

10

30

Crdito
comercial
gratuito

Crdito
comercial
oneroso

Se toma todo el
crdito posible

Se determina el costo
y compara con otros

Crdito comercial
Ejemplo: Los trminos de crdito son: Neto 30

30

Crdito comercial
gratuito

Costo del crdito comercial

Si

no se ofrece un descuento, o si el pago se hace

con la prontitud suficiente de manera que se
pueda obtener el descuento, no hay un costo para
la compaa por utilizar el crdito del proveedor
Sin embargo, cuando se ofrecen descuentos en

efectivo pero no se aprovechan, hay un costo

implcito en el crdito comercial

365/(Per. total - Per. dscto.)

Costo = (1 +
% de dscto
100% - % de dscto

-1

Ejemplo del costo del crdito

comercial
Cul

es el costo para Radio Shack, al no tomar el

descuento y pagar al final del perodo de crdito
total, si los trminos del crdito son 2/10, neto 30?
Radio Shack pagara $ 2 de inters sobre un prstamo

de $ 98

El prstamo es solo por 20 das, de modo que el prstamo se

extiende sobre 365/(30 10) = 365/20 = 18.25 veces por ao

365/(30-10)
Costo = (1 + 2%
100% - 2%

- 1 = 44.59%

Prolongacin de las cuentas

por pagar
Las

empresas pueden atrasar las cuentas por

pagar posponiendo el pago ms all del
perodo neto
Dicha prolongacin reduce el costo del

financiamiento, porque el perodo del prstamo se

extiende sin ningn incremento en el costo

Los proveedores podran tolerar estas morosidades

durante los perodos en los cuales el comprador tiene
grandes requerimientos de fondos de temporada. Sin
embargo, para minimizar cualesquiera consecuencias
adversas, el comprador debe mantener bien informado
al proveedor acerca de la situacin

Prolongacin de las cuentas

por pagar
El

comprador debe tener cuidado de evitar el

excesivo prolongamiento de sus cuentas por
pagar, puesto que puede hacer que la empresa
incurra en otros costos implcitos como por
ejemplo
Un deterioro en la clasificacin de crdito de la

empresa
Relaciones tensas con los proveedores
Trminos de crdito menos atractivos en el futuro
Precios ms altos en el futuro

Crdito comercial
Las

principales formas de instrumentacin

del crdito comercial son
Factura pagadera contra entrega
Factura pagadera a la vista (7 das, 15 das,

etc.)
Crdito a 30, 60, 90 das, etc. Instrumentada
con letras, que pueden ser descontadas en la
banca

Amortizacin y renovacin de letras

Prstamos bancarios
Los

prstamos bancarios ocupan el segundo

lugar de importancia como fuente de
financiamiento de corto plazo
Los prstamos bancarios que se hacen a las

empresas frecuentemente se documentan con

pagars a 90 das; por lo tanto, el prstamo debe ser
reembolsado o renovado al final de los 90 das.
Obviamente, si la posicin financiera del prestatario
se ha deteriorado, el banco puede denegar la
solicitud de renovacin del prstamo

El pagar especifica el monto del prstamo, la tasa de

inters y los trminos del reembolso

Prstamos bancarios
Los prstamos a corto plazo pueden ser
Prstamos sin garanta
Prstamos con garanta
Los prstamos sin garanta pueden adoptar

una de tres formas bsicas

Prstamo de una transaccin especfica

Lnea de crdito
Convenio o acuerdo de crdito revolvente

Prstamos bancarios sin

garanta
Prstamo de una transaccin especfica
Es el prstamo otorgado para un propsito especfico
Lnea de crdito
Es un arreglo entre un banco y un cliente en relacin

con el saldo mximo del prstamo que el banco le

permitir al prestatario en cualquier momento
determinado

Por lo general, los bancos extienden lneas de crdito por

un perodo de un ao y estn sujetas a renovaciones anuales
Se suele informar al cliente por carta, no constituyendo una
obligacin legal para el banco

Prstamos bancarios sin

garanta
Convenio o acuerdo de crdito revolvente
Es un compromiso legal de un banco de

extender crdito hasta cierta cantidad mxima

en cualquier momento durante un perodo
especfico

Con frecuencia los crditos revolventes se extienden

ms all de un ao y a menudo el prestatario tiene la
opcin de convertir el crdito revolvente en un
prstamo a trmino cuando expira el crdito
revolvente

Prstamos bancarios con

garanta
A muchas

empresas que no pueden obtener

un crdito sin garanta se les exige que
prenden sus valores o activos
Al proporcionar un prstamo con garanta, el

banco evala

La capacidad de flujo de efectivo de la empresa para

honrar el servicio de la deuda
El tipo de garanta y su valor

Prstamos bancarios con

garanta
Para

proporcionar un margen de seguridad,

un banco suele prestar un monto menor al
valor de la garanta en el mercado
Las cuentas por cobrar (letras y/o cobranzas en

garanta) y el inventario (warrants) son los

principales activos que se utilizan para
garantizar prstamos bancarios de corto plazo

Costo de los prstamos

bancarios
Las tasas de inters varan en funcin de
El riesgo de cada prestatario
El monto del crdito
El medio de pago del crdito
Si tiene o no garanta y la calidad de la misma

Costo de los prstamos

bancarios
Inters

vencido

m
Tasa efectiva anual = [ ( 1 + k/m)

- 1 ] x 100

donde:
k = Tasa nominal de inters anual
m = Nmero de perodos de prstamo por ao

Inters

descontado

m
Tasa efectiva anual = [ (1 +
Valor nominal Inters

Inters )

- 1 ] x 100

Tipos de prstamo bancario

de corto plazo
Avance

en cuenta corriente
Sobregiro bancario
Pagar
Financiamiento de ventas
Descuento de letras
Descuento de facturas

Financiamiento de exportaciones
Prstamo de pre-embarque
Prstamo de post-embarque

Emisin de deuda
Las

empresas ms grandes y solventes

pueden financiarse a corto plazo por medio
del papel comercial y otros instrumentos del
mercado de capitales
Forma de venta: directamente o a travs de

subastas pblicas o privadas

Emisin de deuda
Principales emisores en el Per
Telefnica
Ransa
Alicorp, etc.
Principales demandantes en el Per
Los principales demandantes son los inversionistas

institucionales

Fondos de pensiones
Fondos Mutuos
Compaas de Seguros
ONP
Essalud, etc.

Emisin de deuda
Agentes

que intervienen en el Per en las

colocaciones pblicas de papeles
comerciales

Superintendencia de Mercado de Valores

Agente Estructurador
Agente Colocador
Clasificadoras de Riesgo
Bolsa de Valores