FINANZAS PARA NO

FINANCIEROS
TEMA 6: EVALUACIN DE PROYECTOS

Evaluacin de Proyectos
Elementos:
1. Los Flujos de Caja.
2. La Tasa Requerida.
3. Los Criterios de Inversin.

1. Los Flujos de Caja

Flujo de Caja Convencional
Es aquel que presenta un flujo negativo al inicio y luego slo flujos
positivos
Ejemplo:
100

150

200

1
5

180

200

130

400
4

1. Los Flujos de Caja

Flujos Positivos
Comprenden 2 elementos:
Ingresos de efectivo.
Ahorros de efectivo.

Flujos Negativos
Comprenden 2 elementos:
Egresos de efectivo.
Sacrificios de efectivo (costo de oportunidad).

2. La Tasa Requerida
Definicin:
Para evaluar si los Flujos de Caja generan valor, siempre se debe contar
con una Tasa de Rentabilidad Requerida (Ks).
La tasa a utilizar depender del riesgo del proyecto. A mayor nivel de
riesgo se exigir una mayor rentabilidad.
Normalmente se utilizan 2 tasas tipo:
El Costo de Oportunidad del Capital COK.
El Costo Promedio Ponderado de Capital WACC o CPPK.

2. La Tasa Requerida
El Costo de Oportunidad del Capital COK
Es la Tasa Requerida por el accionista para el nivel de riesgo del proyecto.
Se calcula utilizando el modelo CAPM:

COK = Kf + b (Km Kf)

Donde:
Kf:
Km:
b:

Tasa Libre de Riesgo.

Tasa Promedio del Mercado.
Coeficiente Beta.

2. La Tasa Requerida
El Costo Promedio Ponderado de Capital WACC o CPPK
Es la Tasa Requerida total del proyecto considerando todos los agentes
que financian el mismo.
Se calcula ponderando cada tipo de financiamiento (propio y de terceros)
por la tasa requerida en cada caso.
Para el financiamiento propio se considera la COK.
Para el financiamiento de terceros se considera el costo de la deuda
(Kd), as como el ahorro fiscal que genera.

2. La Tasa Requerida
El Costo Promedio Ponderado de Capital WACC o CPPK
La frmula genrica es la siguiente:

WACC = D/(D+K)*(Kd)*(1-tx) + K/(D+K)*(COK)

Donde:
D=
K=
Kd =
tx =
COK =

Proporcin de la Deuda.
Proporcin del Capital Propio.
Costo de la Deuda.
Tasa de Impuesto a la Renta.
Costo de Oportunidad del Capital

3. Los Criterios de Inversin

Definicin:
Son las herramientas de medicin que sern utilizadas para evaluar los
Flujos de Caja considerando la Tasa Requerida (Ks), de tal forma que se
pueda determinar si se genera valor.
Se suelen utilizar 4 herramientas:
La Tasa Interna de Retorno TIR.
El Valor Actual Neto VAN.
El Periodo de Recupero PR.

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3. Los Criterios de Inversin

La Tasa Interna de Retorno - TIR
Es la tasa de inters que iguala el Valor Actual de los Ingresos al Valor
Actual de los Egresos.
TIR es la tasa que genera:

VA Ingresos = VA Egresos
Dicha tasa debe de ser comparada con la Tasa Requerida (Ks).
Criterio de decisin:
TIR > Ks: Se acepta el proyecto, genera valor
TIR = Ks: Es indiferente aceptar el proyecto
TIR < Ks: Se rechaza el proyecto, destruye valor
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3. Los Criterios de Inversin

El Valor Actual Neto - VAN
Resulta de la diferencia entre el Valor Actual de Ingresos menos el Valor
Actual de Egresos, descontando los flujos de caja a la tasa esperada (Ks).
VAN:

VAN = VA Ingresos - VA Egresos

El VAN ya incluye el efecto de la Tasa Requerida (Ks).
Criterio de decisin:
VAN > 0: Se acepta el proyecto, genera valor
VAN = 0: Es indiferente aceptar el proyecto
VAN < 0: Se rechaza el proyecto, destruye valor
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3. Los Criterios de Inversin

El Periodo de Recupero PR
Es la suma algebraica de todos los flujos. Se especifica en nmero de
aos, no en el ao de su recuperacin.
No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
No toma en cuenta los valores futuros luego del periodo de recuperacin.

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TEMA 6: EVALUACIN DE PROYECTOS