Finanzas Internacionales Parcial 2

FINANZAS INTERNACIONALES
Son un rea de conocimientos que combina los elementos de finanzas corporativas y la economa
internacional. Las finanzas son el estudio de los flujos de efectivo. En las finanzas internacionales se
estudia los flujos de efectivo a travs de las fronteras nacionales. La administracin financiera nacional es
el proceso de toma de decisiones acerca de los flujos de efectivo que se presenta en el contexto de las
empresas multinacionales.
Las finanzas internacionales describen los aspectos monetarios de la economa internacional. Es la parte
macroeconmica de la economa internacional. El punto central del anlisis es la balanza de pagos y los
procesos de ajustes a los desequilibrios en dicha balanza. La variable fundamental es el tipo de cambio
Importancia
El estudio de las finanzas internacionales es importante, en vista de la creciente globalizacin de la

economa. El conocimiento de las finanzas internacionales permite al Ejecutivo Financiero entender la
forma en que los acontecimientos internacionales pueden afectar su empresa y que medidas deben
tomarse para evitar los peligros y aprovechar las oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno
internacional; adems:
Nos permite realizar transacciones con mayor eficiencia en virtud de los avances tecnolgicos.
Coadyuva a la integracin econmica, slida y eficientemente, ayuda a los pases involucrados en
dichos acuerdos.
Nos permite un monitoreo de las balanzas de pagos de los dems pases.
La Balanza de Pagos
Es un registro de todas las transacciones monetarias producidas entre un pas y el resto del mundo en un
determinado periodo.1
Estas transacciones pueden incluir pagos por las exportaciones e importaciones del pas de bienes,
servicios, capital financiero y transferencias financieras.
La balanza de pagos contabiliza de manera resumida las transacciones internacionales para un perodo
especfico, normalmente un ao, y se prepara en una sola divisa, tpicamente la divisa domstica del pas
concernido.
Las fuentes de fondos para un pas, como las exportaciones o los ingresos por prstamos e inversiones, se
registran en datos positivos. La utilizacin de fondos, como las importaciones o la inversin en pases
extranjeros, se registran como datos negativos.
Cuando todos los componentes de la balanza de pagos se incluyen, el total debe sumar cero, sin
posibilidad de que exista un supervit o dficit. Por ejemplo, si un pas est importando ms de lo que
exporta, su balanza comercial estar en dficit, pero la falta de fondos en esta cuenta ser contrarrestada
por otras vas, como los fondos obtenidos a travs de la inversin extranjera, la disminucin de las
reservas del banco central o la obtencin de prstamos de otros pases
1.
Cuenta Corriente: Comprende los flujos de fondos de un pas respecto de los dems por los siguientes
conceptos:
a)
b)
c)
d)
Pagos por bienes que es la diferencia entre el total de exportaciones e importaciones de bienes que se conoce como
Balanza Comercial
Pagos por servicios
Pagos por Factores de Ingreso: Ingreso recibido por los inversionistas sobre las inversiones en el extranjero en activos
financieros
Pagos por transferencias: Donaciones, Ayudas.
2. Cuentas de Capital y Financieras

a)
b)
c)
d)
Inversin Extranjera Directa ( IED)

Inversin de Portafolio
Otras inversiones de Capital
Errores y Omisiones y Reservas
Pago por bienes y

servicios
Millones US$
I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE
1. Balanza comercial
a. Exportaciones FOB
b. Importaciones FOB
Pago por transferencias
Pago por factor ingreso
2010
2 009
AO
II
III
2011
IV
AO
II
III
IV
ACUM
211
- 608
- 402
- 981
- 635
- 2 625
- 905
- 1 165
391
- 587
- 2 267
5 951
26 962
- 21 011
1 589
1 554
1 484
2 123
7 924
- 6 336
8 164
- 6 610
9 299
- 7 815
10 178
- 8 054
6 750
35 565
- 28 815
1 906
10 106
- 8 200
2 181
11 752
- 9 570
3 210
12 900
- 9 690
2 004
11 511
- 9 507
9 302
46 268
- 36 967
- 493
- 552
- 616
- 684
826
- 1 319
851
- 1 403
984
- 1 600
1 032
- 1 716
- 2 345
3 693
- 6 038
- 532
996
- 1 527
- 563
1 039
- 1 602
- 497
1 145
- 1 642
- 541
1 185
- 1 726
- 2 132
4 364
- 6 497
- 10 055
- 9 875
- 180
- 3 042
- 3 000
- 42
- 3 585
- 3 523
- 62
- 3 127
- 3 108
- 19
- 2 882
- 2 744
- 138
- 12 636
- 12 374
- 262
2. Servicios
a. Exportaciones
b. Importaciones
- 1 144
3 645
- 4 789
3. Renta de factores
a. Privado
b. Pblico
- 7 484
- 7 533
49
- 2 414
- 2 135
- 2 606
- 2 900
- 2 378
- 36
- 2 095
- 40
- 2 591
- 15
- 2 811
- 89
2 887
2 409
711
732
758
826
588
609
636
701
3 026
2 534
762
634
801
675
804
680
832
708
3 200
2 697
1 499
3 167
575
6 947
2 175
12 865
2 551
2 411
1 683
1 717
8 363
36
12
19
10
30
- 702
- 104
188
428
421
933
53
- 563
- 707
- 185
- 1 402
1 043
2 456
364
6 406
1 965
11 192
1 708
685
1 378
954
4 724
1 939
896
2 134
- 323
73
- 291
7 123
717
1 641
- 324
10 970
- 222
2 022
313
1 025
340
916
- 461
748
- 205
4 711
- 13
4. Transferencias corrientes
del cual: Remesas del exterior
II. CUENTA FINANCIERA
III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL
IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS
V. RESULTADO DE BALANZA DE PAGOS
(V = I + II + III + IV) = (1-2)
1. Variacin del saldo de RIN
2. Efecto valuacin 4/
Millones US$
II. CUENTA FINANCIERA

1. Sector privado
a. Activos
a. Pasivos
2. Sector pblico 2/
a. Activos
a. Pasivos
3. Capitales de corto plazo 3/
a. Activos
a. Pasivos
Entradas netas de
capitales del Sector
Privado IDE (FDI)
2 009
1 499
2 680
- 4 102
6 783
1 032
- 317
1 349
- 2 214
- 622
- 1 592
2 010
I
II
3 167
2 539
711
1 827
104
42
63
525
- 542
1 066
575
1 664
- 219
1 883
- 684
42
- 725
- 405
- 494
89
III
2 011
IV
ACUM
6 947
2 175
5 534
3 615
14 - 1 556
5 520
5 172
- 37 - 406
- 91
- 7
53 - 398
1 451 - 1 035
299 - 269
1 152 - 766
12 865
13 351
- 1 051
14 402
- 1 022
- 15
- 1 007
536
- 1 006
1 542
I
2 551
3 268
122
3 146
130
- 18
148
- 847
- 893
47
II
2 411
1 642
- 563
2 205
- 209
- 18
- 191
977
281
697
III
1 683
3 003
- 0
3 003
- 105
- 161
57
- 1 215
- 798
- 417
IV
ACUM
1 717
2 017
- 415
2 432
79
- 30
108
- 379
85
- 464
8 363
9 930
- 856
10 786
- 104
- 226
122
- 1 463
- 1 325
- 138
Entradas netas de
capitales del Sector
Pblico
6
Eventos que incrementaron el comercio
internacional
La cada del muro de Berln
Foment la libre empresa en Europa del

Este
Privatizacin
Reduccin de barreras comerciales

Ley Europea nica Unificacin de regulaciones y
eliminacin de diversos impuestos
TLCAN Tratado de Libre Comercio de Amrica
del Norte: EEUU y Mxico
Introduccin del Euro : Se reducen costos y
riesgos en la conversin de monedas
Expansin de la Unin Europea con lo cual
nuevos mercados se incluyen como bloque
Y en el Per?
Crecimiento Econmico
Estabilidad Econmica
Apertura Internacional ( Liberalizacin comercial /Firmas
de TLC
Comunidad Andina
Chile
Canad
Singapur
Corea
EFTA ( Suiza , Liechtenstein, Noruega , Islandia
Acuerdo de Promocin comercial con USA
Impulso por lo que sucedi desde la cada del muro de
Berln
Fricciones Comerciales
Todava persisten restricciones comerciales impuestas por algunos pases que dificultan el comercio
exterior. Algunas distorsiones se deben p ex. a: diferentes restricciones ambientales, trabajo infantil,
sobornos, subsidios del gobierno, tratamiento fiscal. Otros factores son
Uso del tipo de cambio como poltica: exportadores de algunos pases europeos (y tambin
Per) se quejan de tener una moneda fuerte (TC bajo), otros como EEUU se quejan de China
por tener moneda dbil (TC alto)
Outsourcing: Subcontratacin de mano de obra que abarata los costos de produccin
Uso de las polticas comerciales y de propiedad en el extranjero por razones de seguridad: Es
difcil diferenciar entre una poltica comercial que aumenta la seguridad nacional en
comparacin de otra que protege injustamente de la competencia en el extranjero
Uso de las polticas comerciales por razones polticas: impedir las importaciones de
determinados pases.
Las finanzas internacionales ayudan de dos maneras muy importantes. Primero, a decidir la manera en que los
eventos internacionales afectarn a una empresa y cuales son los pasos que pueden tomarse para explotar los
desarrollos positivos para aislar a la empresa de los dainos. Entre los eventos que afectan a las empresas, se
encuentran la variacin de los tipos de cambio, as como en las tasas de inters, en las tasas de inflacin y en
los valores de los activos. Debido a los estrechos vnculos que existen entre los mercados, los eventos en
territorios distintos tienen efectos que se dejan sentir inmediatamente en todo el planeta.
Debido a que el entorno financiero es crecientemente integrado e interdependiente, los acontecimientos en
pases distantes pueden tener un efecto inmediato sobre el desempeo de la empresa. Todas las variables
econmicas son influenciadas por los desarrollos en los mercados internacionales: tipos de cambio, tasas de
inters, precios de los bonos, precios de las acciones, precios de las materias primas, presupuesto de gobierno,
cuenta corriente, etctera. Para resaltar la importancia de las finanzas internacionales resulta indispensable
caracterizar brevemente el proceso de globalizacin de la economa mundial
Clasificacin
Segn su origen, los tpicos de las finanzas internacionales se pueden dividir en dos grupos:
1.- Economa Internacional:
Procesos de ajustes a los desequilibrios de la balanza de
pagos.
Regmenes cambiarios.
Factores que determinan el tipo de cambio.
Condiciones de paridad.
Sistema monetario internacional.
2.- Finanzas Corporativas Internacionales:

Funcionamiento de los mercados financieros internacionales.
Mercado de productos derivados (futuros, opciones, swaps).
Financiamiento de las diferentes actividades tanto a corto
como a largo plazo.
Evaluacin y administracin del riesgo cambiario.
Especulacin con divisas.
Inversin en portafolios internacionales.
MERCADO CAMBIARIO
El mercado cambiario implica el sistema de cambio el cual est influenciado por la oferta y la demanda de
divisas; hay que tener presente que para poder entender este flujo de divisas, se deber de entender
factores de tipo de cambio, los factores que intervienen en la oferta y la demanda de divisas, el mercado
cambiario, las modalidades o tipos de cambio, las modificaciones de la paridad y el control de cambio.
Esto llevara a entender cmo funciona, desde un punto de vista ms objetivo el mercado cambiario, el cual
establece la cotizacin de una moneda frente a otra, y que depende del control de cambio que exista en el
pas y de las relaciones entre la oferta y la demanda.
SISTEMA DE TIPO DE CAMBIO
La cotizacin de una moneda en trminos de otra moneda es el tipo de cambio, el cual expresa el nmero
de unidades de una moneda que hay que dar para obtener una unidad de otra moneda.
FACTORES QUE INTERVIENEN EN LA OFERTA Y LA DEMANDA
La cotizacin o tipo de cambio se determina por la relacin entre la oferta y la demanda de divisas;
alternativamente, puede decirse que el tipo de cambio se determina por la relacin entre oferta y
demanda de moneda nacional para transacciones internacionales del pas: efectivamente, la oferta de
divisas tiene como contrapartida la demanda de moneda nacional y la demanda de divisas tiene como
contrapartida la oferta de moneda nacional.
Las variaciones de la relacin oferta/demanda de divisas determinan las fluctuaciones del tipo de cambio;
sin embargo, hay un tipo de cambio normal o de equilibrio en torno al cual se efectan las variaciones y
que debe corresponder al equilibrio de los pagos internacionales.
El patrn oro
Es un sistema monetario que fija el valor de la unidad monetaria en trminos de una determinada
cantidad de oro. El emisor de la divisa garantiza que pueda dar al poseedor de sus billetes la cantidad de
oro consignada en ellos. Una alternativa es el patrn bimetlico, en el que la moneda est respaldada por
una parte de oro y otra de plata.
Histricamente, la vigencia del patrn oro imper durante el siglo XIX como base del sistema financiero
internacional. Termin a raz de la Primera Guerra Mundial, puesto que los gobiernos beligerantes
necesitaron imprimir mucho dinero fiduciario para financiar el esfuerzo blico sin tener la capacidad de
respaldar ese dinero en metal precioso.
Despus de la Primera Guerra Mundial, fue sustituido el patrn cambio oro. El patrn dlar se plant en
1944, en la Conferencia de Bretton Woods, en la que surgieron el Fondo Monetario Internacional (FMI)
y el Banco Mundial. Las divisas que garantizaban el cambio al oro fueron el dlar y la libra esterlina. Este
sistema dio lugar a una estabilidad relativa y duradera, desde 1944 hasta 1971. La mayora de las
economas del mundo se desarrollaron, por lo que esa etapa se conoce en la historia como la "Edad de
oro".
En rgimen de patrn oro el tipo normal o de equilibrio se identifica con la paridad oro, o sea, la relacin
entre los contenidos de oro de las monedas. En rgimen de patrn de cambio dicho tipo se determina por
la tendencia de las cotizaciones. En rgimen de papel moneda inconvertible ese tipo se determina por la
relacin entre los poderes adquisitivos de las monedas supuesta una estabilidad comparativa de los
niveles de precios. En rgimen de Fondo Monetario Internacional el tipo de cambio normal debe ser
declarado a la Institucin, en base del contenido de oro de la moneda o, alternativamente, de la relacin
con el dlar de Estados Unidos
En algunos casos los tipos de cambio, como cualquier precio, son administrados por la autoridad
monetaria del pas respectivo. La autoridad fija el o los tipos de cambio y se asegura, mediante el control
absoluto o determinante de la oferta de divisas, (la vigencia de tales tipos de cambio). Para ello, el ingreso
de divisas debe estar centralizado (y controlado en nuestro pas por el Banco Central ), aunque la
demanda puede dejarse libre; sin embargo, el tipo o tipos, que fije la autoridad no puede diferir mucho
del que se determinara en el mercado libre, salvo que se trate de un sistema enteramente centralizado de
economa.
ORIGEN DE LA DEMANDA DE DIVISAS
La demanda de divisas se origina en las transacciones pasivas o dbitos de la balanza: importacin de

bienes y servicios, pagos por rendimientos de la inversin extranjera en el pas, donaciones y remesas
enviadas por residentes y exportacin de capital no monetario; el componente ms estable de la demanda
es el referido a la importacin de bienes y servicios.
Los movimientos de capital son los componentes menos estables, ms dinmicos, del mercado de divisas.
El Mercado Cambiario:
Banco Central de Reserva del Per
Bancos Privados del Mercado Peruano
Banco Central de Reserva de Per

El Banco Central de Reserva del Per o BCRP es un organismo constitucional autnomo del Estado Peruano. La
finalidad del BCRP es preservar la estabilidad monetaria y sus funciones son regular la cantidad de dinero,
administrar las reservas internacionales, emitir billetes y monedas e Informar sobre las finanzas nacionales.
El Banco se rige por lo establecido en la Constitucin, su Ley Orgnica y su Estatuto.

La Constitucin Poltica de 1993, como lo hizo la de 1979, consagra los principios fundamentales del
sistema monetario de la Repblica y del rgimen del Banco Central de Reserva del Per.
El Banco Central, como persona jurdica de derecho pblico, tiene autonoma dentro del marco de su Ley
Orgnica y su finalidad es preservar la estabilidad monetaria.
El Directorio es la ms alta autoridad institucional del BCRP y est compuesto por siete miembros que
ejercen su mandato en forma autnoma. El Poder Ejecutivo designa a cuatro, entre ellos al Presidente. El
Congreso ratifica a ste y elige a los tres restantes, con la mayora absoluta del nmero legal de sus
miembros.
La Ley Orgnica del BCRP (Ley N 26123), vigente desde enero de 1993, contiene disposiciones sobre
aspectos generales; direccin y administracin; atribuciones; obligaciones y prohibiciones; presupuesto y
resultado; y relaciones con el Gobierno y otros organismos autnomos, entre otros
El Tipo de Cambio
El tipo de cambio es el precio en moneda nacional de una extranjera, esta controlado por la oferta y
demanda.
Clases de Tipo de Cambio

Nominal
Es el precio en soles de una moneda extranjera los que se establecen en el mercado por ejemplo tantos euros
por dlar, Es una variable que vincula el precio de dos monedas. Usualmente hace referencias a la cotizacin de
dlar respecto del sol al Sol es decir cuantos soles se requieren para comprar un dlar el tipo de cambio
entendindolo as muestra una tendencia a la baja lo que refleja una apreciacin de la moneda nacional.
Real
Se encarga de medir el grado de competitividad de nuestro productos a los productos extranjeros, El tipo de
cambio real resulta de multiplicar el tipo de cambio nominal por el nivel de precios del exterior y dividirlo todo
entre el nivel de precio del interior. Las variaciones del tipo de cambio real puede deberse a las variaciones del
tipo de cambio nominal o a variaciones del de los precios de bienes y servicios locales o del extranjero

Tipos de Cambios
Tipo de Cambio Fijo
Aquel establecido por el estado a travs del BCR con el fin de que no se generen presiones a la alza o baja del
precio de la moneda extrajera, favoreciendo a algn sector econmico, La autoridad monetaria absorbe
cualquier exceso y cubre cualquier escasez de la moneda Extranjera
Tipo de Cambio Flexible
Se determina en el mercado de divisas por la ley de la oferta y la demanda sin la intervencin del BCR ( es
totalmente Libre)
Tipo de Cambio Sucio
Es cuando el BCR interviene en el mercado de divisas creando escasez o abundancia a travs de la compra y
venta de divisas , influyendo en el tipo de cambio, regulando el precio de la moneda pero no fijndolo de
manera directa, lo cual obedece a los objetivos macroeconmicos
Impacto de las acciones del gobierno sobre los TC
Exhibit 6.4
17
Clases de Tipo de Cambio

A la Par
Cuando una moneda nacional es igual que una moneda del exterior, hay equilibrio en la oferta y la demanda
de divisas de mercado
Bajo a la Par
Cuando hay que dar mas monedas nacionales por una extranjera, hay escasez de divisas en el mercado
Sobre a la par
Cuando hay que dar mas monedas extranjeras por una nacional, hay abundancia de divisas en el mercado
Ojo con el riesgo cambiario ya que muchas empresas tratan de hacer sus flujos anuales con una proyeccin de
tipo de cambio la cual puede variar y malograr la rentabilidad de una empresas
Control de Tipo de Cambio
Es una intervencin oficial en el mercado cambiario de tal manera que los mecanismos normales de oferta y
demanda quedan parcialmente fuera de operacin y en su lugar aplica una reglamentacin administrativa
sobre la compra y venta de divisas que implica generalmente un conjunto de restricciones cuantitativas y
cualitativas de la entrada y salida de cambio extranjero
Dolarizacin
Es el remplazo de una moneda extranjera por dlares Estadounidenses
Este proceso va ms all que el consejo de divisas pues fuerza a la moneda local a ser reemplazada por dlares
estadounidenses
Aunque tanto la dolarizacin como el consejo de divisas intentan estabilizar el valor de la moneda local, el
consejo de divisas no reemplaza la moneda local por dlares.
Ausencia de moneda Nacional: Algunos pases no se molestan en imprimir su moneda ellos utilizan el dlar
como el caso de Panam
En enero 1999 el euro reemplaz las monedas nacionales de 11 pases europeos con el objetivo de facilitar las
transacciones comerciales y transferencias de fondos en una sola moneda.
Son 13 pases: Austria, Blgica, Finlandia, Francia, Alemania, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Holanda,
Portugal, Eslovenia (2007) y Espaa
El impacto en la poltica monetaria europea es que con este sistema los pases no pueden resolver problemas
econmicos por su cuenta, tienen su propio manejo fiscal ya que son vigilados por el Banco Central de Europeo
en Frankfurt.
El Mercado de Divisas
El mercado de divisas (tambin conocido como Forex, abreviatura del trmino ingls Foreign Exchange) es un
mercado mundial y descentralizado en el que se negocian divisas. Este mercado naci con el objetivo de
facilitar el flujo monetario que se deriva del comercio internacional. El volumen diario de transacciones que
lleva a mover alrededor de 5 billones de dlares estadounidenses (USD) , al da ha crecido tanto que, en la
actualidad, el total de operaciones en moneda extranjera que se debe a operaciones internacionales de bienes
y servicios representan un porcentaje casi residual, debindose la mayora de las mismas a compraventa de
activos financieros. En consecuencia este mercado es bastante independiente de las operaciones comerciales
reales y las variaciones entre el precio de dos monedas no puede explicarse de forma exclusiva por las
variaciones de los flujos comerciales
En los ltimos aos el mercado Forex ha adquirido mucha popularidad entre los inversores privados. Esto se
debe a la posibilidad de apalancamiento y a la oportunidad de participar en el alza y baja de los mercados. Los
intermediarios ms grandes y consolidados ofrecen cuentas para prcticas gratuitas que dan confianza a los
operadores principiantes. Es importante entender los instrumentos financieros ofrecidos por los brokers de FX,
y saber que siempre existe riesgo de prdida. Cada uno debe decidir e identificar el nivel de riesgo que est
dispuesto a tomar
Una de sus principales diferencias frente al Mercado Burstil es que el Mercado de Divisas carece de una
ubicacin centralizada. Opera como una red electrnica global de bancos, instituciones financieras y
operadores individuales, todos dedicados a comprar o vender divisas en virtud de su voltil relacin de cambio.
21
22
Las monedas con mas transacciones
Cdigo ISO 4217 % Porcentaje
(Smbolo)
(Abril de 2007)
86.3%
Dlar estadounidense USD ($)
EUR ()
37.0%
Euro
JPY ()
17.0%
Yen japons
GBP ()
15.0%
Libra esterlina
Rango Divisa
1
2
3
4
5
6
7
8-9
8-9
10
11
12
13
14
Otras
Total
Franco suizo
Dlar australiano
Dlar canadiense
Corona sueca
Dlar de Hong Kong
Corona noruega
Dlar neozelands
Peso mexicano
Dlar de Singapur
Wn surcoreano
CHF (Fr)
6.8%
AUD ($)
CAD ($)
SEK (kr)
HKD ($)
NOK (kr)
NZD ($)
MXN ($)
SGD ($)
KRW ()
6.7%
4.2%
2.8%
2.8%
2.2%
1.9%
1.3%
1.2%
1.1%
14.5%
100%
Caractersticas
El volumen de las transacciones
La liquidez extrema del mercado.
El gran nmero y variedad de los intervinientes en el mercado
Su dispersin geogrfica
El tiempo en que se opera - 24 horas al da (excepto los fines de semana).
La variedad de factores que generan los tipos de cambio.
El volumen de divisas que se negocia internacionalmente, con un promedio diario de US$ 5.345 billones,[3]
operando en un da lo que Wall Street puede llegar a operar en un mes en el mercado burstil.
Los grandes bancos internacionales proveen al mercado de divisas un precio de compra (bid) y otro de venta
(ask). El spread es la diferencia entre estos precios y normalmente se constituye como la retribucin a la
entidad por su papel de intermediario entre los que compran y los que venden usando sus canales. Por lo
general el spread en las divisas ms negociadas es de solamente 1-3 pips o puntos bsicos (que es la cantidad
mnima que puede cambiar el precio de una divisa). Por ejemplo, si el bid (precio de compra) en una cotizacin
de EUR/USD es de 1.2200 mientras que el Ask (precio de venta) se establece en 1.2203, se pueden identificar
con claridad los 3 pips de Spread.
Los principales centros de negociacin son: London Stock Exchange (Bolsa de Valores de Londres), New
York Stock Exchange, (Bolsa de Valores de Nueva York) y Tokyo Stock Exchange, (Bolsa de Valores de
Tokio).Primero abren los mercados asiticos, posteriormente abren los mercados europeos y finalmente
abren los mercados americanos. El mercado abre el domingo por la tarde (hora de la costa Este de Estados
Unidos) y cierra el viernes a las 4:00 p.m. hora del Este. Esto permite que los inversores tengan acceso
permanente a los mercados con el beneficio de una mayor liquidez y una capacidad de respuesta rpida a
los acontecimientos econmicos o polticos que tengan efecto sobre l
Las noticias importantes se publican, a menudo en fechas programadas, as que los inversores tienen
acceso a las mismas noticias al mismo tiempo. Sin embargo, los grandes bancos tienen una ventaja
importante: pueden ver el libro de rdenes de sus clientes.
En el mercado de divisas, las monedas se negocian en pares. Cada par de monedas constituye un producto
individual y es tradicionalmente anotado como XXX/YYY, donde YYY es el cdigo internacional de tres
letras ISO 4217 en el cual el precio de una unidad de XXX se expresa. Por ejemplo: EUR/USD es el precio
del Euro (EUR) expresado en dlares americanos (USD) entendindose que un 1 euro = 1.2887 dlares
estadounidenses (17 de Agosto de 2.010)
Los Ritmos Circadianos del Mercado de

Divisas
Conversaciones por hora
average
peak
45000
40000
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
GMT
1:00
3:00
5:00
07:00 9:00
10 am in Lunch Europe
Asia
Tokyo hour in coming in
going out
Tokyo
11:00 1:00
15:00 5:00 19:00 9:00 11:00
Lunch Americas
London
New 6 pm in
hour in coming in
going out
Zealand NY
London
coming in
26
Globalizacin de las finanzas internacionales
Fin de la segunda Guerra Mundial
El Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco Mundial,
El Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (GATT) hoy convertido en la
Organizacin Mundial de Comercio (OMC),
La Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmico (OCDE) creada en 1961 como heredera de la
originaria Organizacin Europea de Cooperacin Econmica (OECE) y, posteriormente, en 1964, la
Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD).
Acuerdo de Libre Comercio de Amrica del Norte (NAFTA)
Procesos Acumulativos de en economa que en los aos 40, 50,60,70 dio el camino a que los mercados
comiencen a fusionarse; intercambiar bienes y servicios
Los tipos de inters,
Tipos de cambio,
Tasas de inflacin y precios de los activos financieros.
Los avances producidos en la informtica y las telecomunicaciones.
La mayor cultura financiera existente en los participantes profesionales del mercado
La competencia entre los intermediarios financieros
Los incentivos para sortear la normativa legal y fiscal existente
Los cambios habidos en los modelos globales de bienestar financiero
No podemos dejar de mencionar una de las claves del proceso de innovacin financiera de los aos 80,
cuyo auge ha tenido lugar en los 90: la titulacin de activos, que implica el agrupamiento de prstamos y
la venta de ttulos respaldados por dichos prstamos.
La titulacin proporciona una serie de beneficios a los emisores (intermediarios financieros, en este caso),
entre los que destacaremos: la reduccin del coste de la financiacin, la mayor eficiencia en la utilizacin
de la financiacin, la posibilidad de conseguir recursos financieros de forma rpida con objeto de no
limitar la velocidad de crecimiento de la empresa, la mejora de los resultados financieros y, por ltimo, la
diversificacin de las fuentes de financiacin.
Por otra parte, desde el punto de vista de los inversores, la titulacin permite transformar prstamos
ilquidos en activos financieros de gran liquidez y limitado riesgo de insolvencia. Este ltimo se reduce
debido, por un lado a que est asegurado por una cartera diversificada de prstamos y, por otro, porque
hay una serie de instrumentos financieros que reducen el riesgo de insolvencia, lo que permite a los
inversores ampliar su abanico de oportunidades donde colocar su dinero. Adems, al reducirse el coste de
intermediacin aumentarn los rendimientos para los inversores.
En cuanto a los prestatarios o deudores al existir la posibilidad de titular un prstamo que ellos quieren
contraer disponen de unos activos mucho ms lquidos que ahora pue-den vender. Esto ltimo, debera
provocar un estrechamiento del diferencial entre los tipos de inters de los prstamos y los tipos de
inters sin riesgo; estrechamiento que aumentar conforme se incremente la competencia entre los
intermediarios financieros. En concreto, la titulacin proporciona una financiacin directa entre
prestatarios e inversores. Como ya hemos comentado anteriormente, permite la reduccin del riesgo de
insolvencia y, adems, redirecciona los flujos de caja generados por la cartera de prstamos
proporcionando un abanico de vencimientos que es ms aceptable para los inversores. De esta manera, la
titulacin realiza un papel similar al de la intermediacin de vencimientos mientras reduce el riesgo de los
prestamistas
EL EQUILIBRIO EN EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL
Que se entiende por Sistema Financiero Internacional y qu instituciones lo componen?

El Sistema Financiero Internacional est compuesto por mltiples instituciones encargadas de regular
sectores del sistema financiero, a travs de sus normas (es excepcional que las mismas tengan
carcter vinculante) o recomendaciones, o, en su caso, proporcionar financiacin a pases y
empresas. Entre ellas, podemos destacar las siguientes:
OCDE (Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico).
FMI (Fondo Monetario Internacional).
G-10 (compuesto por los Bancos Centrales de los 10 pases ms industrializados del mundo).
G-20 (compuesto por los ministros de finanzas y los gobernadores de los bancos centrales de la
20 mayores economas del mundo).
BCBS (Comit de Basilea de Supervisin Bancaria).
BID (Banco Interamericano de Desarrollo).
BEI (Banco Europeo de Inversiones).
Banco Mundial.
El arbitraje
En economa y finanzas, arbitraje es la prctica de tomar ventaja de una diferencia de precio entre dos o
ms mercados: realizar una combinacin de transacciones complementarias que capitalizan el
desequilibrio de precios. La utilidad se logra debido a la diferencia de precios de los mercados. Por medio
de arbitraje, los participantes en el mercado pueden lograr una utilidad instantnea libre de riesgo. La
persona que ejecuta el arbitraje se conoce como arbitrajista, y es usualmente un banco o una firma de
inversin. El trmino es comnmente aplicado a las transacciones de instrumentos financieros, como
bonos, acciones, derivados financieros, mercancas y monedas.
Si los precios de mercado no permiten la ejecucin de arbitraje rentable, se dice que los precios
constituyen un equilibrio de arbitraje, o un mercado libre de arbitraje. El equilibro de arbitraje es una
precondicin para un equilibrio econmico general.
Condiciones para el Arbitraje
El arbitraje es posible cuando al menos una de las siguientes condiciones se cumple:

1.El mismo activo no se transmite al mismo precio en distintos mercados.
2.Dos activos que producen el mismo flujo de efectivo no se transmiten al mismo precio.
3.Un activo con un precio conocido en el futuro no se vende hoy a su precio futuro descontado a la tasa de inters
libre de riesgo.
El arbitraje no es simplemente el acto de comprar un producto en un mercado y venderlo en otro por un precio mayor en el
futuro. Las transacciones deben ocurrir simultneamente para evadir la exposicin al riesgo del mercado, o el riesgo que los
precios puedan cambiar en un mercado antes que ambas transacciones sean completadas. En trminos prcticos, esto es
generalmente posible con productos financieros que pueden ser transados electrnicamente.
En el ejemplo ms simple, todo bien vendido en un mercado debe venderse por el mismo precio en cualquier otro mercado.
Los inversionistas pueden, por ejemplo, descubrir que el precio del trigo es ms bajo en regiones de agricultura que en las
ciudades, as que pueden comprar el trigo y venderlo por un precio ms alto en la ciudad (ignorando el coste de transporte y
asumiendo que la compra y la venta pueda hacerse casi simultneamente). Cuantos ms inversionistas descubran esta
oportunidad, ms van a comprar trigo en el campo y venderlo en la ciudad. Esta actividad tendr dos efectos:
el precio del trigo en el campo subir, pues la demanda aumentara en comparacin con la oferta.
el precio del trigo en la ciudad bajar, pues la oferta en determinado punto ser mayor que la demanda.
En cierto momento, estos dos efectos combinados ocasionaran que el precio del trigo en el campo sea igual al precio en la
ciudad, y la oportunidad de arbitraje habr desaparecido
Ejemplos
Suponga que los tipos de cambio (despus de considerar los costos de transaccin)
en Londres son 5 = $10 = 1000, pero en Tokio son 1000 = $12 = 6. Un
inversionista podra convertir 1000 a $12 en Tokio y convertir esos $12 a 1200
en Londres, para lograr as una utilidad de 200, instantnea y libre de riesgo. Este
tipo de arbitraje, conocido como arbitraje de tringulo es tan simple que rara
vez sucede.
Otro ejemplo de arbitraje sucede entre el New York Stock Exchange y el Chicago
Mercantile Exchange. Cuando el precio de una accin en el NYSE a su
correspondiente contrato futuro en el CME estn fuera de sincronizacin, un
inversionista puede comprar el activo ms barato y venderlo en el mercado donde
el precio es ms alto. Puesto que las diferencias entre los precios son usualmente
muy pequeas y no duran mucho, este arbitraje solamente lo pueden hacer
inversionistas con enorme poder computacional y con la posibilidad de realizar las
transacciones ms rpido que cualquier otro participante en el mercado.
Adicionalmente, se deben transar grandes volmenes de activos para obtener una
utilidad atractiva.
Convergencia de precios
El arbitraje tiene el efecto de hacer que los precios de los mismos activos en mercados diferentes
converjan. Como resultado del arbitraje, los tipos de cambio, el precio de mercancas, y el precio de
instrumentos financieros tienden a converger en todos los mercados. La velocidad con que los precios
convergen es una medida de la eficiencia del mercado. El arbitraje tiende a reducir la discriminacin de
precios, pues motiva a las personas a comprar un producto donde el precio es bajo y revenderlo donde es
ms alto. El arbitraje mueve las monedas de los pases hacia la paridad de poder de compra.
Por ejemplo, asuma que un carro comprado en los Estados Unidos es ms barato que el mismo carro en
Canad (ignorando costos de transporte, impuestos y regulaciones entre pases). Los canadienses
aprovecharan la oportunidad y cruzaran la frontera para comprar autos en Estados Unidos y llevarlos a
Canad. Algunos de estos compradores compraran los autos para revenderlos en Canad. As, los
canadienses tendran que comprar dlares estadounidenses para comprar los autos, y esto, en una escala
grande, ocasionara que el dlar de los Estados Unidos se aprecie contra el dlar canadiense. Llegara un
punto en que el precio del dlar estadounidense ser tan alto que ya no ser atractivo para los
canadienses comprar los autos en Estados Unidos, llegando as al punto de paridad del poder de compra.
Similarmente, el arbitraje afecta la diferencia entre las tasas de inters que distintos gobiernos pagan los
bonos de deuda.
Riesgos
Las transacciones de arbitraje en los mercados financieros modernos sufren usualmente de poco
riesgo. A pesar de las eficiencias en las transacciones electrnicas, es casi imposible cerrar dos o
ms transacciones en el mismo instante; por lo tanto, existe la posibilidad de que cuando una parte
del trato sea cerrada, un rpido cambio de precios haga imposible cerrar la otra parte con una
utilidad.
Existe tambin un riesgo de que la contraparte el trato no lo cumpla. Este riesgo es particularmente
importante pues para poder ejecutar un arbitraje rentable, las cantidades a transar deben ser muy
grandes.
Otro tipo de riesgo ocurre si los tems que son comprados y vendidos no son idnticos y el arbitraje
es conducido bajo la presuncin de que los precios de los tems son correlacionados o predecibles.
En un caso extremo esto es arbitraje de riesgo (explicado ms adelante).
En comparacin con la clsica transaccin rpida y rentable de arbitraje, esta operacin puede
ocasionar perdidas desastrosas. Durante los aos 80, el arbitraje de riesgo era muy comn. En esta
forma de especulacin, un inversionista transa un instrumento financiero que es claramente
subvalorado o sobrevalorado, y se espera que estas discrepancias sean corregidas en el futuro. El
ejemplo estndar es la accin de una empresa, la cual es subvalorada por el mercado, la cual est a
punto de ser comprada por una empresa; el precio de la oferta de compra probablemente reflejara
el valor real de la compaa, dando as una gran ganancia a quien compro la accin antes de la
oferta. Usualmente, para lograr el arbitraje se realizan dos o ms transacciones, que deben ser
finalizadas mientras las diferencias de precio persisten. Cuando la transaccin necesita de semanas
o meses, se corre un riesgo considerable, especialmente si se ha tomado dinero prestado para
ejecutarla
Tipos de Arbitrajes
Arbitraje de fusin
Llamado tambin arbitraje de riesgo, el arbitraje de fusin consiste en comprar la accin de una compaa que ser
comprada por otra, mientras que se toma una posicin corta en la accin de la compaa que realiza la compra.
Usualmente el precio de mercado de la empresa que es comprada es menor que el precio ofrecido por la compaa que
la compra. Esta diferencia entre los dos precios depende de la probabilidad y el tiempo en que la compra se efecte.
Asimismo, usualmente el precio de la accin de la compaa que compra la otra empresa cae, por lo que la venta corta
produce una utilidad. La apuesta en el arbitraje de fusin es que la diferencia de precio ser eventualmente de cero,
cuando la compra sea completada. El riesgo, evidentemente, es que el trato de la fusin de las compaas se rompa y
por lo tanto, la diferencia de precios se expanda masivamente.
Arbitraje de bonos convertibles

Un bono convertible es un bono que puede ser devuelto a la empresa emisora a cambio de un nmero predeterminado
de acciones. Un bono convertible puede ser visto como un bono corporativo con una opcin de compra (call option) de
una accin. El precio de un bono convertible es sensible a tres factores principales:
Tasa de inters. Cuando las tasas suben, la parte convertible de un bono convertible tiende a bajar, pero la opcin
de compra del bono se aprecia. El bono, en su totalidad, tiende un poco hacia la baja.
Precio de la accin. Cuando el precio de la accin del bono convertible sube, el precio del bono tiende a subir
tambin.
Spread de crdito. Si la confianza en la empresa emisora del bono cae (por una baja en el rating, por ejemplo) y
el spread de crdito se ampla, el precio del bono tiende a caer, pero en algunos casos, la opcin de compra de la
accin sube (puesto que el spread est correlacionado con la volatilidad).
Debido a la complejidad y a la estructura de un bono convertible, los rbitros usualmente emplean

sofisticados modelos cuantitativos para identificar bonos que cuyo precio es en realidad menor de su valor
real. El arbitraje en bonos convertibles consiste en comprar un bono convertible y cubrir dos o tres de los
factores para alcanzar una exposicin al tercer factor a un precio atractivo. Por ejemplo, un rbitro podra
primero comprar un bono convertible, luego vender instrumentos de renta fija o futuros de tasas de
inters (para cubrir la exposicin a las tasas de inters) y comprar proteccin de crdito (para cubrir un
posible deterioro del rating del emisor). Eventualmente, lo que le queda es algo similar a una opcin de
compra (call option) de la accin del bono convertible, adquirida a un precio muy bajo. El rbitro puede
luego hacer dinero al vender algunas de las opciones que se transan ms caras en el mercado
Depository receipts
Un American Depositary Receipt es un instrumento que es ofrecido como una accin de una empresa
extranjera en el mercado local. Por ejemplo, una empresa china que desee recaudar ms dinero en una
emisin de acciones puede emitir depository receipts en la bolsa de Nueva York y as lograr acceso a
fondos del mercado norteamericano. Estos instrumentos, conocidos como American Depository Receipts o
Global Depository Receipts, inicialmente se transan a un valor menor del real por ser de empresas
extranjeras. Sin embargo, en realidad, un ADR puede ser intercambiado por una accin normal de la
compaa emisora, por el mismo valor en la que se transe esta ltima. Si el ADR de una compaa se transa
a un valor menor que la accin de la misma, un rbitro puede comprar un ADR y venderlo
inmediatamente, logrando as una utilidad en la diferencia de precio.
Arbitraje de tasas de inters
En el arbitraje de tasas de inters, un inversionista aprovecha un instrumento de deuda extranjera que

paga una tasa de inters mayor a la ofrecida en el mercado local. Al mismo tiempo que el inversionista
compra este instrumentos de deuda extranjera, cubre el riesgo del tipo de cambio mediante un contrato
de futuros.
Arbitraje y especulacin
A diferencia del arbitrajista quin slo posea el activo durante un instante, el especulador lo mantiene en
su poder durante cierto tiempo con el objetivo de beneficiarse de una variacin futura favorable en su
precio, a cambio de lo cual corre un riesgo. La importancia del paso del arbitraje a la especulacin radica
en que, en muchos casos, los especuladores anticipan los cambios en los precios sin tener informacin
perfecta
Teora de la Paridad del Poder Adquisitivo
La teora de la "Paridad del Poder Adquisitivo" afirma que los tipos de cambio entre las diversas monedas
deben ser tales que permita que una moneda tenga el mismo poder adquisitivo en cualquier parte del
mundo.
Si con 1.000 dlares se puede comprar un televisor en Estados Unidos, con esos mismos 1.000 dlares se
deber poder comprar tambin en Espaa, en Japn, o en Timor Oriental.
El arbitraje internacional es el que garantiza que esta ley se cumpla:

El arbitraje internacional es una operatoria seguida por numerosos inversores y especuladores que
vigilan los mercados internacional en busca de "gangas": diferencias de precio entre dos mercados
que permita comprar barato en un sitio y al mismo tiempo vender caro en otro, obteniendo un
beneficio sin correr ningn riesgo.
Si la paridad del poder adquisitivo no se cumple, esto permite a los arbitrajistas realizar sus operaciones de
compra-venta, y esta misma operatoria hace que el tipo de cambio se mueva hasta que se vuelve a cumplir la
ley de la paridad.
Ejemplo
Supongamos que el tipo de cambio Yen/$ es 100 entonces con un dlar se pueden comprar 100 yenes
y que un mismo automvil Toyota cuesta en Estados Unidos 10.000 dlares y en Japn 900.000 yenes.
El precio de este automvil en el mercado japons convertido a dlares ser de 9,000 dlares,
900,000/100= 9,000
lo que har que los vendedores americanos de automviles importasen este coche de Japn y lo vendiesen en
su pas, ganando 1.000 dlares simplemente por la diferencia de precio.
Esto originar una fuerte demanda de yenes por parte de las empresas importadoras americanas, que har que
este se aprecie.
El tipo de cambio de equilibrio se alcanza cuando el precio expresado en dlares fuese el mismo en ambos
mercados.
900,000 yenes / Tipo de cambio = 10.000 $
Luego, el tipo de cambio de equilibrio = 900.000 / 10.000 = 90 Yenes/$
Con este nuevo cambio el precio de este coche (expresado en dlares) ser igual en Japn que en Estados
Unidos (10.000 dlares).
Como los niveles de precio varan en los pases con distinta intensidad, el tipo de cambio nominal (aquel
que todos conocemos y que no depura el efecto de los precios) se tendr que ir ajustando para recoger
estas diferencias de precio y permitir que se siga cumpliendo la paridad.
Este ajuste del tipo de cambio nominal permitir que el tipo de cambio real (depurado el efecto de los
precios) permanezca constante, mantenindose la paridad del poder adquisitivo.
Continuamos con el ejemplo anterior:
Partimos del tipo de cambio de equilibrio (90 yenes/$). Transcurre un ao y los precios en Estados Unidos
suben un 5% y en Japn un 10% (si consideramos los precios de ambos pases en base 100 al principio del
ejemplo, transcurrido este ao este ndice ser 105 en Estados Unidos y 110 en Japn).
Teniendo en cuenta la inflacin, el precio de este automvil ser ahora de 10.500 dlares en el mercado
americano y de 990.000 yenes en el mercado japons.
El nuevo tipo de cambio nominal para que se siga cumpliendo la paridad del poder adquisitivo:
990.000 yenes / Tipo de cambio = 10.500 $
Luego, nuevo tipo de cambio de equilibrio = 990.000 / 10.500 = 94,28 Yenes/$
El tipo de cambio del yen respecto al dlar se habr depreciado para compensar el mayor
crecimiento de sus precios.
La variacin del tipo de cambio nominal responde a la siguiente frmula:
Tcr = Tc * (Pext / Pint)
Donde:
"Tcr": Tipo de cambio real
"Tc": tipo de cambio nominal
"Pext" nivel de precios en el extranjero
"Pint ": nivel de precios en el pas
Vamos a aplicar esta frmula al ejemplo que estamos viendo:
Tc = 90 * 110 / 105 = 94,28
En la vida real la teora de la paridad del poder adquisitivo se ha mostrado vlida en trminos
generales, pero determinados factores dificultan que se cumpla con mayor precisin:
Servicios difcilmente comercializables: un corte de pelo puede ser ms caro en Madrid que en
Pars, sin que los arbitrajistas pueden hacer nada (salvo irse a Madrid y cortarse la melena).
Otros bienes si se pueden comercializar pero sus costes de transporte son tan elevados que
impiden el arbitraje: un ladrillo puede ser ms caro en Francia que en Espaa pero el coste de
transporte probablemente supere la diferencia de precios.
Tasas de Cambio:
Relacin cuantitativa de la moneda de un pas expresada en moneda extranjera.
Es el precio de una moneda expresado en trminos de otra o, ms exactamente, el valor de la moneda de

un pas expresado en determinada cantidad de moneda extranjera.
Una tasa es un coeficiente que expresa el vnculo existente entre dos magnitudes. Cambio, por su parte, es
sustituir una cosa por otra
La nocin de tasa de cambio, que tambin puede mencionarse como tipo de cambio, refiere a qu
cantidad de una moneda X puede adquirirse con una moneda Y. Es decir, cuntos soles peruanos necesito
para comprar un dlar, o cuntos Soles Peruanos deber entregar para recibir un euro.
El nacimiento de un sistema de tipos de cambio proviene de la existencia de un comercio internacional

entre distintos pases que poseen diferentes monedas. Si por ejemplo, una empresa mexicana vende
productos a una empresa espaola, desea cobrar en pesos, por lo que la empresa espaola deber
comprar pesos mexicanos y utilizarlos para pagar al fabricante mexicano. Las personas y empresas que
quieren comprar monedas extranjeras deben acudir al mercado de divisas. En este mercado se determina
el precio de cada una de las monedas expresada en la moneda nacional. A este precio se le denomina tipo
de cambio.
El tipo de cambio real indica la relacin que existe cuando un individuo quiere intercambiar productos o
servicios entre dos naciones, mientras que la tasa de cambio nominal, es el vnculo directo entre una
moneda y otra extranjera.
Importancia del Tipo de Cambio Real
El tipo de cambio real es un indicador de la competitividad del sector externo de un pas. Cuando el tipo
de cambio real aumenta, la competitividad del sector externo aumenta, esto tiene un efecto en los niveles
de empleo y bienestar de los pases. Adems, el valor del tipo de cambio real tiene una gran influencia en
los flujos de capital de corto plazo entre los pases. Junto con la tasa de inters, el tipo de cambio real es
un determinante de la cuenta capital. Los Bancos Centrales siguen de cerca el valor del tipo de cambio
real para poder conducir su poltica monetaria. Los flujos de dinero de corto plazo modifican el circulante,
los niveles de reservas de los bancos centrales y el nivel de inflacin.
Al tener una enorme influencia en la competitividad del sector externo de los pases, el tipo de cambio
real se utiliza para explicar la performance del sector externo.
Algunas posibles variaciones en el Tipo de Cambio Real y sus efectos Preferencias
La demanda de los bienes locales y extranjeros pueden variar por cambios en las preferencias. Si la
demanda de bienes locales aumenta, su precio relativo aumenta. Es decir, el tipo de cambio real
disminuye.
Gasto Pblico: La participacin del gasto del gobierno en el gasto total es importante. Si el gobierno
comienza a gastar una mayor proporcin en bienes locales, aumentar la demanda de bienes locales y su
precio relativo aumentar en el corto plazo.
Poltica Monetaria y Cambiaria: Los bancos centrales influyen en el tipo de cambio y la cantidad de dinero
de la economa. Comprando y vendiendo reservas, se modifica principalmente el tipo de cambio nominal y
a su vez, el tipo de cambio real. Si, ceteris paribus, el banco central vende divisas, el precio de esas divisas
en trminos de la moneda local disminuir. El tipo de cambio nominal disminuir y as lo har el tipo de
cambio real.
Productividad: La eficiencia de las empresas de los pases influye en la cantidad y calidad de bienes
producidos. Si las empresas locales desarrollan tecnologas que les permiten aumentar la produccin. Esto
ocasiona un exceso de oferta de bienes locales, lo que disminuye su precio. La cada en el precio de bienes
producidos localmente en relacin a los bienes extranjeros ocasiona un aumento en el tipo de cambio
real, una depreciacin real de la moneda local.
Tipo de cambio nominal y real
El tipo de cambio (TC) es la tasa a la que la moneda

de un pas se intercambia por la moneda de otro.
Existen dos tipos cambio: nominal y real. El primero
se define como el precio relativo de dos monedas,
expresado en unidades monetarias. El segundo, es
el precio relativo de dos canastas de consumo y
sirve para medir el poder adquisitivo de una
moneda en el extranjero. Adems, el tipo de cambio
se puede medir con relacin a otra moneda (TC
bilateral) o a un conjunto de monedas (TC
multilateral). En el Per el tipo de cambio se mide
sealando la cantidad de moneda nacional (nuevos
soles) que se puede comprar con la moneda
extranjera (por ejemplo, dlares). Por ello, cuando el
TC sube (cae) ocurre una depreciacin (apreciacin)
de la moneda local, puesto que se necesita ms
(menos) soles para comprar la misma cantidad de
dlares. Asimismo, los bienes nacionales se vuelven
relativamente ms baratos (caros) respecto a los
extranjeros, lo que favorece la exportacin
(importacin) de bienes y servicios
Instituto Peruano de Economa
El Teorema de Fisher: Es el que nos permite vincular la

economa real con la monetaria, desagregando de la tasa de
inters sus componentes real e inflacionario.
El efecto internacional de Fisher es una hiptesis en las
finanzas internacionales que sugiere que las diferencias en
las tasas de inters nominales reflejando los cambios
esperados en lugar del tipo de cambio entre los pases.
La hiptesis establece especficamente que un punto tipo de
cambio se espera que se modifique en la direccin opuesta
del diferencial de tipos de inters, por lo que la moneda del
pas con la mayor tasa de inters nominal tendr una
depreciacin frente a la moneda del pas con la menor tasa
de inters nominal.
Entonces, el Teorema de Fisher establece que las tasas de
inters nominales en cada pas son iguales a la tasa de
rendimiento real, ms compensacin requerida para la
inflacin esperada. Se trata de una teora muy reconocida
en economa, que debe su nombre al economista Irving
Fisher, donde establece que las tasas de rendimiento reales
deben tender a la igualdad en todas partes, pero las tasas
de inters nominales, las que vemos impresas en el ttulovalor, variarn segn la diferencia entre las tasas de inflacin
esperadas de los pases que apliquen esta medicin.
Por su parte, el Efecto Fisher Internacional (IFE) es la relacin entre la variacin porcentual en el tipo de
cambio en el tiempo y el diferencial entre tasas de inters comparables en diferentes mercados nacionales
de capital.
Ejemplo
Supongamos que el tipo de cambio actual de dlares estadounidenses en libras esterlinas es 1,4339
dlares por libra. Si el tipo de inters actual es del 5 por ciento en los Estados Unidos y el 7 por ciento en
Gran Bretaa, cul ser el tipo de cambio esperado segn por libra dentro de 12 meses de acuerdo con el
efecto Fisher?
El efecto Fisher relaciona el movimiento del tipo de cambio con los tipos de inters nominal de la siguiente
forma: multiplicando el tipo de cambio actual por el tipo de inters nominal de EE.UU. (el ms bajo) y
dividiendo por el tipo de inters nominal britnico (el ms alto) se obtiene la estimacin del tipo de
cambio dentro de 12 meses ($ 1,4339 * 1,05) / 1,07 = 1,4071 dlares/libra.
Las Tasas de Inters
Economa Abierta
Economa Cerrada
Esto quiere decir que todo se

fundamentar con la
produccin y el consumo y
que no se permite el
comercio exterior ni la ayuda
del gobierno
Lo que separa a las economas abiertas y

cerradas es su actitud con respecto a la
interaccin con otras naciones en el
mercado global. Las economas abiertas
interactan con otras economas al rededor
del mundo, mientras que las cerradas no lo
hacen.
Exportaciones
Importaciones
Bienes y Servicios
(Comercio Internacional)
Activos financieros
(Finanzas Internacionales
Economa Cerrada: Dos protagonistas las empresas y las familias, entonces, las familias ofrecen factores
de produccin y mano de obra que los productores necesitan para la creacin de sus bienes o servicios
que sern utilizados a su vez por las familias y as el ciclo circula continuamente, en esencia esto describe
cualquier economa simple, donde nicamente se produzca lo que se consume y donde no se tengan
expectativas de crecimiento.
Economa Abierta : Aparte de lo anterior se incluye como la nuestra que es mucho ms compleja, pues
aparecen tres nuevos protagonistas, el gobierno, el sistema financiero y el sector externo.
Como ya se menciono, las familias ofrecen mano de obra a las empresas y estas a su vez ofrecen bienes y
servicios para su consumo, por su parte el gobierno por medio de polticas controla la economa
influyendo en el nivel general de gastos de consumo, de los gastos de inversin y de los gastos de
gobierno; con los impuestos contribuye a que las familias tengan menos dinero para invertir ya sea en
proyectos o en artculos de consumo y que las empresas de esta forma se vean afectadas al ver que parte
de su produccin no esta rotando debido al poco poder adquisitivo que poseen las familias y de esta
forma se veran en la obligacin de reducir su planta de empleados produciendo as desempleo
.entonces: al presentarse este fenmeno no habra necesidad ni modo de seguir produciendo la misma
cantidad de artculos, a su vez el gobierno puede tambin subir las tasas de inters lo que hara que la
inversin disminuya, pues las personas preferiran poner a rentar su dinero en el sector financiero y este a
su vez se vera afectado pues las empresas solicitaran menos prestamos porque les saldra mucho mas
caro, as las cosas, impedira el crecimiento de la empresa y si esto sucede puede llegar a desaparecer,
creando as mas desempleo.
El sector financiero, sirve como intermediario entre familias y empresas pues del dinero que
reciben las familias por la mano de obra prestada a las empresas una parte va destinada al
ahorro que llevaran a este intermediario a cambio de una tasa de inters que a su vez el
sector financiero pondra en el mercado para que las empresas lo tomaran en forma de
crdito para su crecimiento y expansin pero a una tasa de inters un poco mas alta, a esta
diferencia entre el precio de captacin y el precio de colocacin seria lo que denominamos
margen de intermediacin.
Sector externo entra a "jugar" en la economa por medio de las importaciones y las
exportaciones pues por medio de ellas contribuye al crecimiento o al deterioro de la
economa, ya que cuando las importaciones son mayores que las exportaciones producen un
dficit en la balanza de pagos, y cuando las exportaciones son mayores que las importaciones
produciran por el contrario un supervit, vindose en ambos casos reflejada la influencia en
el nivel de desempleo y de inflacin. Como se ve, del comportamiento de las tasas de inters
dependen el ahorro y la inversin y en esencia es en estos dos que se fundamenta el
desarrollo del sistema econmico en general.
Las Tasas de Inters
Las tasas de inters son el precio del dinero en el mercado financiero. Al igual que el precio de cualquier
producto, cuando hay ms dinero la tasa baja y cuando hay escasez sube.
Las tasas de Inters son una de las variables econmicas que ms a despertado inters general. Diversos
economistas han teorizado sobre la materia, no solo para definir su contenido sino tambin para explicar
importantes eventos econmicos.
Los autores neoclsicos de fines del siglo XIX, Marshall, Wicksell y Mill entre otros, retuvieron el concepto
de que el inters es el precio pagado por el uso del capital; enfatizaron que en cualquier mercado la tasa
de inters tiende a un nivel de equilibrio, en que la demanda global del capital, es igual al capital total que
se proveer a esa tasa. En equilibrio la tasa de inters se estabiliza a un nivel donde la productividad
marginal del capital basta para hacer surgir la dosis marginal del ahorro.
La teora ms conocida corresponde a Irvin Fisher, economista clsico del siglo XIX, quien afirm que la
tasa de inters surge como consecuencia de que el nivel de precios est positivamente correlacionado con
las expectativas inflacionarias. Posteriormente, centr su estudio en la naturaleza misma del inters,
seala que para inducir a un agente econmico a ahorrar era necesario abonarle un premio. Dicho premio
es la tasa de inters, la que debe guardar relacin con la tasa de preferencia temporal subjetiva de los
agentes; dicindolo de otra manera ahorrar es el medio por el cual las familias se privan de consumir en el
presente para poder hacerlo en el futuro, por encima de todos sus ingresos.
Keynes en su teora supone un error estudiar el inters bajo el supuesto clsico, ya que la tasa de inters
constituye un canal o el medio por el cual los cambios monetarios causan cambios en la demanda
agregada y en el ingreso, es decir, el dinero produce efectos sobre el ingreso, dado que el dinero influye en
la tasa de inters conlleva al anlisis de los efectos de una modificacin en la cantidad de dinero; una
expansin monetaria induce a la baja de la tasa de inters, lo que a su vez estimula la demanda y la
produccin.
Por lo tanto, Keynes sostuvo que el inters no significaba la recompensa por la privacin de consumo, sino
el premio por renunciar a atesorar activos lquidos. En otras palabras, la tasa de inters no es la
recompensa al ahorro, sino el precio que equilibra el deseo de conservar la riqueza en efectivo (demanda
de dinero). Por lo que la cantidad de dinero combinada con la preferencia por la liquidez determina la tasa
de inters.
Formacin del Ahorro
Para lograr un crecimiento acelerado y sostenido de la economa, se requiere de un volumen considerable

de recursos financieros que permitan reducir la tasa de desempleo; no obstante, persisten los argumentos
de quienes indican que la acumulacin de capital, no constituye un factor de singular importancia para el
logro de un crecimiento econmico acelerado.
Una poltica de tasa de inters remunerativa, supuestamente constituye un incentivo para mejorar el
hbito del ahorro interno y su utilizacin en prstamos a un costo menor que la rentabilidad de los
negocios. En los pases menos desarrollados es un hecho notorio que las tasa de inters, en el sector no
organizado o sector extra-bancario, son sustancialmente mayores que las que se observan en el sector
financiero.
Esto es un indicador de que la tasa de inters juega un papel importante en la promocin del ahorro
interno, as como en el desarrollo econmico y social de los pases, pues en la medida en que la mayor
parte del ahorro se canalice al sector extra-bancario, la asignacin de los escasos recursos financieros no
ser la ptima, ni tampoco el costo que paguen los empresarios por el capital.
Aunque la poltica de la tasa de inters presenta diversos aspectos, cada uno de ellos reviste importancia
en lo que respecta a la fase de su ejecucin y a los objetivos perseguidos con la poltica monetaria, fiscal y
de desarrollo; papel especial desempea la funcin que la tasa de inters pueda tener, tanto en el
desarrollo del sistema financiero como en la promocin del ahorro privado voluntario, a travs de las
instituciones de crdito.
Por otra parte, los cambios que sufre la tasa de inters en los mercados monetarios organizados, al pasar
de tasa de rendimiento negativa o muy baja, a otra que se aproxime a la de equilibrio, junto con otros
cambios en la poltica econmica, puede producir un incremento en el ritmo del crecimiento econmico y
en la tasa de ahorro nacional, esto no necesariamente depende de una relacin positiva y vigorosa entre
la tasa de inters real y la propensin privada al ahorro, as como de un cambio en el patrn de las
inversiones.
Es probable que las tasas de inters tengan una funcin ms decisiva como determinante en la
canalizacin del ahorro que como medio para alterar las propensiones al ahorro. La existencia de
instituciones que ofrezcan a los ahorradores una tasa de inters real positiva es tambin un aspecto
importante del ambiente, para que las personas que reciban ingresos cuenten con la oportunidad de
satisfacer sus propensiones al ahorro
Tipos de Inters
Desde el punto de vista de la poltica monetaria del Estado, una tasa de inters alta incentiva el ahorro y
una tasa de inters baja incentiva el consumo. De ah la intervencin estatal sobre los tipos de inters a fin
de fomentar ya sea el ahorro o la expansin, de acuerdo a objetivos macroeconmicos generales.
Dado lo anterior, las tasas de inters "reales", al pblico quedan fijadas por:
La tasa de inters fijada por el banco central de cada pas para prstamos (del Estado) a los otros
bancos o para los prstamos entre los bancos (la tasa interbancaria). Esta tasa corresponde a la
poltica macroeconmica del pas (generalmente es fijada a fin de promover el crecimiento
econmico y la estabilidad financiera).
La situacin en los mercados de acciones de un pas determinado. Si los precios de las acciones estn
subiendo, la demanda por dinero (a fin de comprar tales acciones) aumenta, y con ello, la tasa de
inters.
La relacin a la "inversin similar" que el banco habra realizado con el Estado de no haber prestado
ese dinero a un privado. Por ejemplo, las tasas fijas de hipotecas estn referenciadas con los bonos
del Tesoro a 30 aos.
Las tasas de inters en la banca
En el contexto de la banca se trabaja con tasas de inters distintas:

Tasa de inters activa: Es el porcentaje que las instituciones bancarias, de acuerdo con las
condiciones de mercado y las disposiciones del banco central, cobran por los diferentes tipos de
servicios de crdito a los usuarios de los mismos. Son activas porque son recursos a favor de la
banca.
Tasa de inters pasiva: Es el porcentaje que paga una institucin bancaria a quien deposita dinero
mediante cualquiera de los instrumentos que para tal efecto existen.
Tasa de inters preferencial: Es un porcentaje inferior al "normal" o general (que puede ser incluso
inferior al costo de fondeo establecido de acuerdo a las polticas del Gobierno) que se cobra a los
prstamos destinados a actividades especficas que se desea promover ya sea por el gobierno o una
institucin financiera. Por ejemplo: crdito regional selectivo, crdito a pequeos comerciantes,
crdito a ejidatarios, crdito a nuevos clientes, crdito a miembros de alguna sociedad o asociacin,
etc.
Tipos de inters nominales y reales
Los tipos de inters se modulan en funcin de la tasa de inflacin.

El tipo de inters nominal engloba el crecimiento de los precios (tasa de inflacin)
El tipo de inters real, (con el que el prestamista gana dinero).
Cuando el tipo de inters nominal es igual a la tasa de inflacin, el prestamista no obtiene ni beneficio ni
prdida, y el valor devuelto en el futuro es igual al valor del dinero en el presente. Una tasa de inflacin
superior al tipo de inters nominal implica un tipo de inters real negativo y, como consecuencia, una
rentabilidad negativa para un inversor.
Tasas de inters fijo e inters variable
Los conceptos de tipo de inters fijo y tipo de inters variable se utilizan en mltiples operaciones
financieras, econmicas e hipotecarias -como la compra de vivienda.
La aplicacin de inters fijo supone que el inters se calcula aplicando un tipo nico o estable (un mismo
porcentaje sobre el capital) durante todo lo que dura el prstamo o el depsito.
En la aplicacin de inters variable el tipo de inters (el porcentaje sobre el capital aplicado) va cambiando
a lo largo del tiempo. El tipo de inters variable que se aplica en cada periodo de tiempo consta de dos
cifras o tipos y es el resultado de la suma de ambos: un ndice o tipo de inters de referencia (p.e. Euribor)
y un porcentaje o margen diferencial
Tipos de inters del mercado
El mercado, en el que se negocian valores tales como bonos, acciones, futuros, etc., por efecto de la oferta
y la demanda, fija para cada clase de activos un tipo de inters que depende de factores tales como:
Las expectativas existentes sobre la tasa de inflacin.
El riesgo asociado al tipo de activo: los inversores exigen un tipo de inters mayor como contrapartida por
asumir mayores riesgos.
La preferencia por la liquidez: cuanto menos lquido sea el activo, mayor compensacin exigirn los
inversores. Por este motivo los inversores suelen exigir retribuciones mayores por inversiones a mayor
plazo.
Aspectos macroeconmicos de los tipos de inters
La macroeconoma se interesa por la influencia de los tipos de inters en otras variables de la economa,
en particular con:
La produccin y el desempleo
El dinero y la inflacin
Existen multitud de modelos matemticos que tratan de explicar y modelar la estructura (o curva) temporal de
los tipos de inters.
Resumen
La tasa de inters pasiva es aquella que los bancos o entidades otorgan por el dinero que
tienen depositado los clientes. Por ejemplo la tasa de inters de un plazo fijo o de una caja
de ahorro.
La tasa de inters activa, es la que los bancos cobran a sus deudores. Por ejemplo la tasa de
inters de un prstamo personal o hipotecario.
La tasa de inters activa es mayor a la pasiva. De ah la ganancia de un Banco, recibe el
dinero de los depositantes y a su vez lo presta, sacando de ello una ganancia entre la tasa
otorgada y la cobrada.
Medicin de la Exposicin al Riesgo de Cambio.
Las fluctuaciones en los tipos de cambio pueden afectar al valor de las empresas al incidir directamente
sobre sus corrientes de cobros y pagos, e indirectamente sobre su coste de capital, en la medida en que
modifiquen la tasa requerida de rendimiento.
Es lo que se conoce como exposicin econmica al riesgo de cambio.
Esta depende no slo del grado de internacionalizacin de una determinada empresa como consecuencia
de sus niveles de operaciones comerciales y financieras con el exterior, sino tambin de la apertura al
exterior de la economa en la que desarrolle sus operaciones.
El creciente proceso de globalizacin y de inter- conexin de economas que se viene produciendo da lugar
a que los efectos cambiarios incidan tambin sobre compaas puramente domsticas, al tener que
competir con productos del exterior o con empresas que se suministran en otros pases.
La exposicin econmica al riesgo de cambio mide la sensibilidad del valor de la empresa a las variaciones
inesperadas en los tipos de cambio.
Desde el punto de vista financiero, el valor de la empresa depende de su capacidad para generar renta;
por tanto, su valor econmico estar determinado por los flujos de caja operativos futuros actualizados al
coste de capital o factor de descuento correspondiente
La exposicin econmica nace como consecuencia de la realizacin de operaciones con el exterior, ya sea a
travs del establecimiento de filiales, o debido a la realizacin de operaciones financieras o comerciales
con otros pases
No obstante, tambin puede darse en empresas con una orientacin totalmente domstica, es decir, que
no realicen ningn tipo de operaciones en el extranjero, bien porque la empresa en cuestin tenga que
competir con compaas extranjeras ubicadas en su territorio, o con empresas de su misma nacionalidad
que importan productos de otros pases, o bien debido a que se suministre de productos importados o
que compitan con productos anlogos procedentes de otros pases. As, el proceso de globalizacin y de
interdependencia de los mercados provoca que incluso empresas sin operaciones en divisas puedan verse
afectadas por las fluctuaciones en las paridades cambiarias.
Exposicin por transaccin
Este concepto recoge la posibilidad de incurrir en prdidas o ganancias al llevar a cabo la liquidacin en
una fecha futura de las transacciones ya contradas y denominadas en una moneda extranjera. Estas
transacciones pendientes incluyen tanto las cuentas a cobrar o a pagar, como las inversiones a largo plazo
y los crditos que tenga comprometidos la compaa. Operaciones, todas ellas, que generalmente suelen
estar fijadas de ante mano, por lo que estarn totalmente expuestas a las fluctuaciones monetarias.
Se refiere al cambio en el valor de los activos o pasivos actuales de la empresa que podran verse
afectados en el futuro ante una variacin inesperada en los tipos de cambio.
Exposicin por Traslacin
Esta exposicin se da por: Vender en moneda extranjera, Tener deudas en moneda extranjera, comprar en
moneda extranjera, Prestar en moneda extranjera , Otras operaciones en moneda extranjera.
Cuando una compaa exporta o importa mercancas, generalmente habr un retraso entre recibir/ enviar
facturas denominadas en moneda extrajera y el pago/recepcin de efectivo. Durante este periodo, la
empresa tiene una exposicin por transaccin, ya que la cantidad trasladada de moneda extranjera puede
fluctuar entre la fecha de la factura y la fecha de pago. Las divisas denominadas activo monetario a corto
plazo y el pasivo constituyen una posible medida de activos expuestos
Empresa americana que tiene cuentas por cobrar en euros a 90 das. Si no se cubre y el dlar se debilita
contra el euro la empresa recibira ms dlares, pero si se fortalece recibira menos. Si se quiere
cubrir 100% con contratos a plazo asegura el tipo de cambio y los ingresos. Si se cubre en un 50% entonces
consigue disminuir la pendiente de la posicin descubierta a la mitad. Con una opcin de venta de euros
se beneficia del debilitamiento del dlar y se cubre del riesgo de su fortalecimiento. La opcin de venta
OTM es ms barata, pero cubre menos ante una cada del euro (fortalecimiento del dlar). Estrategia a
elegir depende de: tolerancia al riesgo y expectativas dela gerencia. Si hay tolerancia al riesgo y finanzas
opera como centro.
Viene dado por los incrementos o disminuciones que se producen en las diferentes partidas del balance al
variar las cotizaciones de las divisas. Este riesgo se origina principalmente por la necesidad que tienen las
empresas de presentar sus estados financieros en una fecha determinada.
La medida en la que el valor de la empresa se ver afectado por las variaciones en los tipos de cambio Son
incrementos o disminuciones que se producen en las partidas del balance al variar las cotizaciones de las
divisas, los estados financieros de las filiales en el extranjero se deben restablecer en la moneda de la
matriz para preparar los informes consolidados.
Para que la exposicin por traslacin sea adecuada se debe aplicar un mismo tipo de cambio para los
renglones de un estado, ya que si no se provocara un desequilibrio. Si existiera un desequilibrio este se
contabiliza, ya sea en la utilidad actual o en reserva de capital, implica transformar, reexpresar, o trasladar
los estados contables elaborados originalmente en una moneda A, en otra moneda B.
Exposicin al riesgo cambiario y su administracin
La exposicin al riesgo es parte inherente en los mercados, tanto en la transaccin como en la conversin y
Traslacin. Esta exposicin al riesgo consiste en una variacin al valor de los activos, los pasivos o los flujos
de efectivo en moneda nacional, por unidad de variacin del tipo de cambio. Una exposicin econmica a
este tipo de riesgo consiste en una segmentacin de mercados mundiales, adems de un incumplimiento
de la Paridad del Poder Adquisitivo.
Una empresa puede adoptar 3 actitudes hacia la exposicin al riesgo cambiario:

Eliminarla.
Ignorarla.
Cubrirla.
Es fundamental sealar que al evaluar la exposicin al riesgo cambiario se pretende saber cul sera el
posible efecto de una variacin en los tipos de cambio sobre la situacin financiera de la empresa, o sea,
sobre su rendimiento, flujos de efectivo, etc. La exposicin al riesgo cambiario puede bsicamente de dos
tipos, adicionalmente se puede encontrar una Operativa /Econmica
Exposicin por Transaccin

Exposicin por traslacin o contable.
Exposicin operativa o econmica
El riesgo econmico, por su parte, posee un tipo de dinmica relativamente distinto al planteado por el
riesgo cambiario.
El riesgo econmico hace referencia a la incertidumbre producida en el rendimiento de la inversin debida

a los cambios producidos en la situacin econmica del sector en el que opera. As, a modo de ejemplo,
dicho riesgo puede provenir de:
La poltica de gestin de la empresa,
La poltica de distribucin de productos o servicios
La aparicin de nuevos competidores,
La alteracin en los gustos de los consumidores
Una administracin prudente es aquella que mide los riesgos del giro del negocio en la que se encuentra,
adoptando las acciones que permitan neutralizarlos en forma oportuna. A diferencia de la incertidumbre
en la cual no es posible prever por no tener informacin o conocimiento del futuro, los riesgos pueden
distinguirse por ser visibles pudiendo minimizar sus efectos. Como parte de las acciones que realiza una
empresa para hacer frente a las amenazas a eventuales exposiciones hacia el riesgo cambiario.
Hedging o hedge
Son las operaciones que destina una empresa a fin de anular y/o reducir el riesgo de un activo o pasivo
en posesin de una empresa o de un particular. Los fondos creados con este fin se denominan fondos de
cobertura o hedge funds.
La operacin de cobertura consiste en la adquisicin o venta de acciones, ndices, opciones, futuros, etc
que tengan una relacin con nuestro activo o pasivo cuyo riesgo pretendemos cubrir.
Tambin denominado instrumento de inversin alternativa y fondo de alto riesgo, es un instrumento

financiero de inversin. El trmino "hedge fund" se aplic por primera vez a un fondo gestionado por
Alfred Winslow Jones, que combinaba posiciones cortas y largas en valores, con el fin de realizar una
cobertura de la cartera frente a los movimientos del mercado. Los fondos de inversin los gestionan
despachos o firmas de correduras de bolsa, gestores de fondos o los bancos de inversin.
Hedging o cobertura es la realizacin de una actividad financiera para reducir o eliminar las posibles
prdidas que pueden causar las inversiones financieras. Se trata de un proceso habitual para muchos
inversores, pero tambin es til en muchas empresas que pretenden cubrir sus riesgos de un modo u otro.
La forma ms habitual de hacer hedging es utilizar derivados financieros, como futuros, opciones o
swaps. No obstante, lo de cubrirse de riesgos mediante productos financieros no es exclusivo de
instituciones financieras o bancos de inversin, sino que muchas empresas o personas individuales lo
hacen, aunque no sea con derivados
En cierto modo hacer hedging no es demasiado diferente de cuando hacemos una operacin de seguro.
Por ejemplo el seguro del coche por robo. Queremos protegernos de un evento que puede acabar
pasando y que no podemos controlar (que nos roben el coche) de forma que si sucede no perdamos el
valor invertido en el mismo.
Las empresas tambin asumen riesgos que no pueden asegurar, para cubrirse de las potenciales prdidas
pueden contratar un derivado financiero. Por ejemplo supongamos una empresa que fabrica
componentes electrnicos cuyos componentes vienen de Estados Unidos y paga en dlares y los vende en
Europa en euros
Los componentes los adquiere en Estados unidos a quince dlares la unidad con un tipo de cambio de
1,50$/, y adems tiene firmado un acuerdo por 50.000 unidades anuales. El problema es que su margen
de beneficio es bastante bajo, por lo que en caso de que el dlar se aprecie respecto al euro a 1,25$/
necesitara pagar doce euros por componente, perdiendo buena parte del margen de su negocio que es de
tres euros.
Para evitar esto, compra un futuro en el mercado de divisas en el que compra cinco millones de dlares
dentro seis meses a un tipo de cambio de 1,40$/. De este modo si a los seis meses se habr asegurado
parte de los dlares que necesita a un tipo de cambio ya acordado.
A los seis meses necesitar 7,5 millones de dlares. Si el tipo de cambio est a 1,30$/, el precio ser de
5.769.231 euros. Si estuviera a 1,60$/ el precio sera 4.687.500 euros. En cambio por la operacin que ha
realizado se asegura cinco millones a 3.571.428 euros. Si el tipo de cambio se encuentra a 1,3$/ el resto
(dso millones y medio de dlares) lo conseguir a 1.923.077 euros mientras que si estuviera a 1,6$/ lo
hara por 1.562.500 euros. En uno de los dos casos sale perdiendo, pero en caso de un resultado
desfavorable de los tipos de cambio no perdera tanto como lo hara normalmente.
El uso inteligente de los derivados permite a muchos cubrirse del riesgo, aunque para ello ha de tenerse
una previsin del futuro bastante buena. An as los derivados para inversores particulares son unos
productos extremadamente arriesgados y se ha de considerar muy seriamente su contratacin

Finanzas Internacionales Parcial 2

Cargado por

Información del documento

Descripción original:

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Finanzas Internacionales Parcial 2

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

FINANZAS INTERNACIONALES

El estudio de las finanzas internacionales es importante, en vista de la creciente globalizacin de la

2. Cuentas de Capital y Financieras

Inversin Extranjera Directa ( IED)

Pago por bienes y

Pago por transferencias

Pago por factor ingreso

II. CUENTA FINANCIERA

Foment la libre empresa en Europa del

Reduccin de barreras comerciales

2.- Finanzas Corporativas Internacionales:

La demanda de divisas se origina en las transacciones pasivas o dbitos de la balanza: importacin de

Banco Central de Reserva de Per

El Banco se rige por lo establecido en la Constitucin, su Ley Orgnica y su Estatuto.

Clases de Tipo de Cambio

Impacto de las acciones del gobierno sobre los TC

Clases de Tipo de Cambio

El volumen de las transacciones

La liquidez extrema del mercado.

El gran nmero y variedad de los intervinientes en el mercado

El tiempo en que se opera - 24 horas al da (excepto los fines de semana).

La variedad de factores que generan los tipos de cambio.

Los Ritmos Circadianos del Mercado de

EL EQUILIBRIO EN EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Que se entiende por Sistema Financiero Internacional y qu instituciones lo componen?

Condiciones para el Arbitraje

El arbitraje es posible cuando al menos una de las siguientes condiciones se cumple:

Arbitraje de bonos convertibles

Debido a la complejidad y a la estructura de un bono convertible, los rbitros usualmente emplean

En el arbitraje de tasas de inters, un inversionista aprovecha un instrumento de deuda extranjera que

El arbitraje internacional es el que garantiza que esta ley se cumpla:

Continuamos con el ejemplo anterior:

Relacin cuantitativa de la moneda de un pas expresada en moneda extranjera.

Es el precio de una moneda expresado en trminos de otra o, ms exactamente, el valor de la moneda de

El nacimiento de un sistema de tipos de cambio proviene de la existencia de un comercio internacional

El tipo de cambio (TC) es la tasa a la que la moneda

El Teorema de Fisher: Es el que nos permite vincular la

Esto quiere decir que todo se

Lo que separa a las economas abiertas y

Para lograr un crecimiento acelerado y sostenido de la economa, se requiere de un volumen considerable

En el contexto de la banca se trabaja con tasas de inters distintas:

Los tipos de inters se modulan en funcin de la tasa de inflacin.

Las expectativas existentes sobre la tasa de inflacin.

Es lo que se conoce como exposicin econmica al riesgo de cambio.

Una empresa puede adoptar 3 actitudes hacia la exposicin al riesgo cambiario:

Exposicin por Transaccin

El riesgo econmico hace referencia a la incertidumbre producida en el rendimiento de la inversin debida

Tambin denominado instrumento de inversin alternativa y fondo de alto riesgo, es un instrumento

También podría gustarte