INGENIERIA ECONMICA

TEMA:
TADA DE LIBRE RIESGO O TASA DE
CERO RIESGO
DOCENTE:

MANYARI, JACINTO ISAAC

INTEGRANTE:
KENY CAMUS
POOL MARTEL.
RONAL FLORES
OMAR COLLAZOS
VLADIMIR ALVAREZ
OMAR HIDALGO
INTRODUCCIN
Desde que el Capital Asset Pricing Model [CAP M] fuese desarrollado en
la dcada de los sesenta [Sharpe 1965; Treynor 1964; Mossin 1966 y
Lintner 1965] se ha convertido, sin duda, en el modelo ms difundido en el
mundo de las finanzas para la determinacin del costo de capital, ya que es
utilizado por el 81% de las corporaciones y el 80% de los analistas
financieros [Bruner, Eades, Harris & Higgins 1998].

Mientras que la aplicacin de este modelo resulta sencilla en trminos
conceptuales, la determinacin de sus parmetros deviene en un tema
lgido y bastante discutido.
Como todos sabemos, bajo este modelo la determinacin del costo del
accionista [Ke] se puede resumir en la siguiente frmula:

Se aplica utilizando la siguiente formula:
Ke = Rf + bi [Prima de Riesgo] + RP

Ke : Costo de capital propio
Rm : Rendimiento esperado del mercado.
Rf : Tasa libre de riesgo.
Rm Rf : Prima de riesgo
bi : Sensibilidad en el rendimiento de un activo con
respecto al rendimiento
del mercado (beta)
RP : Riesgo pas Per.
Tasa Libre de Riesgo (Rf)
Conceptualmente y en estricto, la tasa libre de riesgo es aquella que rinde
un activo que carezca de riesgo es decir, que no exista riesgo al
vencimiento, riesgo de liquidez ni riesgo de prdidas en caso de
incremento de inflacin. Dada una oferta de activos existentes y
disponibles, la literatura financiera define a la tasa libre de riesgo como
aquella tasa ofrecida por instrumentos de inversin gubernamentales, de
corto plazo, con cero riesgo de no pago y de variacin de tasa, es decir, de
beta igual cero.

El Beta
La frmula para hallar el Beta se define en los siguientes trminos:





Grinblatt aclara que el Beta se halla mediante la divisin entre la Covarianza y la
Varianza porque esto nos aproxima a la pendiente de una regresin lineal, de la
accin respecto al mercado. Agrega el mismo autor que una vez reconocido que el
ratio de covarianza y varianza es la pendiente de una regresin se hace ms sencillo
determinar el Beta, por medio de una regresin lineal. El retorno de la accin es la
variable dependiente y el retorno del mercado es la variable independiente . En
consecuencia, la pendiente de la regresin esel estimado del Beta.

Ajuste por el nivel
de apalancamiento operativo

El apalancamiento operativo se refiere a la proporcin que guardan
los costos fijos de una empresa, respecto a sus costos totales.
Intuitivamente sabemos que el nivel de apalancamiento operativo
ser similar entre las empresas pertenecientes a un mismo sector.
Por ejemplo, una empresa que se dedica a brindar servicios de
construccin tendr una gran proporcin de costos variables. Una
empresa que se dedica a la generacin de energa posse una mayor
proporcin de costos fijos.

Sin importar el margen o rentabilidad propio de cada negocio,
sabemos que cuanto mayor sea la proporcin de costos fijos de la
empresa, mayor ser la variabilidad de sus utilidades. Si las ventas
suben, la rentabilidad de una empresa con mayor proporcin de
costos fijos se elevar en mayor medida que la de una empresa con
mayor proporcin de costos variables.

Ajuste por el nivel
de apalancamiento financiero

Dentro de la complejidad y diversidad de opiniones que existen en
la doctrina financiera respecto a la determinacin de los parmetros
del CAPM, el ajuste por el nivel del apalancamiento financiero es
uno de los puntos que presenta mayor consenso entre los autores
especializados

El Beta que se obtiene a partir de la data del mercado es un beta
apalancado. Los retornos de las acciones de las empresas estn
condicionados por las utilidades netas que estas compaas
reportan. A su vez, las utilidades netas estn condicionadas por el
nivel de apalancamiento financiero de las empresas. El
apalancamiento financiero, al igual que el apalancamiento
operativo, tiene el efecto de incrementar la variabilidad de las
utilidades netas, y en consecuencia, incrementa la variabilidad del
retorno de las acciones.

La frmula para desapalancar el Beta (sobre la cual,
por suerte, no existen mayores discrepancias) es la
siguiente:

T-Bills

T-Bonds
Los T-Bonds son los bonos del tesoro americano de mediano y
largo plazo de duracin. Los ms comunes en circulacin son los
bonos de 5, 10 y 30 aos de vencimiento. A diferencia de los T-Bills
no existen muchos autores que defiendan fervorosamente el uso de
los T-Bonds.

La tasa libre de riesgo tiene una ntima vinculacin con el plazo de
duracin del proyecto. En este sentido, si se trata de un proyecto
de diez aos de duracin se debera ubicar un bono cuyo plazo de
vencimiento sea similar a la duracin del proyecto, para as obtener
una aproximacin de la tasa libre de riesgo. Este autor no descarta
por completo el uso de los T-Bills, pero los relega a un segundo
plano, sealando que se podran utilizar los T-Bills cuando se trate
de una inversin de corto plazo. Sin embargo, si las diferencias
entre el rendimiento de los bonos de corto plazo y de largo plazo
son muy pronunciadas, entonces se deber utilizar una tasa libre
de riesgo diferente para cada uno de los perodos del proyecto

El riesgo pas: r
pas

Es el spread entre un bono emitido por el
gobierno
nacional y un bono de similar plazo emitido
por el gobierno de los EEUU (o pas similar).
Si ambos bonos se encuentran emitidos en la
misma moneda, la diferencia de rendimientos
ser slo riesgo de default.
Si el bono nacional se encuentra emitido en
moneda domstica, el spread estar incluyendo,
adems, el riesgo devaluatorio.

Riesgo Per

Segn Bedn Rocha, el Per ha pasado por tasas de riesgo
sumamente elevadas. En los ltimos 15 aos ha tenido un pico de
816 puntos (100 puntos representa 1%) en agosto 2002. Empero
en junio del 2007 dicho ndice se redujo a 104 puntos para volver a
incrementarse a otro pico de 524 en diciembre del 2008.

A partir de esta fecha se vuelve a presentar una tendencia
decreciente, la misma que encuentra el gobierno del presidente
Ollanta Humala en 171 puntos en julio de 2011

S&P 500
El ndice Standard & Poor's 500 (Standard & Poor's 500
Index) tambin conocido como S&P 500 se considera el
ndice ms representativo de la situacin real del mercado.
La historia del S&P 500 data de 1923, cuando la empresa
Standard & Poor's introdujo un ndice que cubra 233
compaas. El ndice, tal como se le conoce hoy en da, fue
hecho en 1957 al extenderse para incluir las 500 compaas
ms grandes del mundo.
Este ndice burstil se compone de las 500 empresas ms
grandes de Estados Unidos y se pondera de acuerdo a la
capitalizacin de mercado de cada una de las empresas.
Este ndice expresa mejor la situacin real del mercado
accionario y de bonos por lo que es ms sensible que el Dow
Jones Industrial Average y el Nasdaq 100.


S&P MILA 40

Standard & Poors Indices lanz este lunes el ndice S&P MILA 40, el
primer ndice del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA), que
integra las operaciones de los mercados burstiles de Per, Colombia y
Chile.
El S&P MILA 40 monitorear el comportamiento de los precios de las 40
acciones ms lquidas que se negocian en el MILA, es decir, en las bolsas
de Comercio de Santiago (BCS), de Valores de Lima (BVL) y de Valores
de Colombia (BVC).
De esta manera, el S&P MILA 40 permitir seguir el comportamiento de
tres de los mercados accionarios ms lquidos de Latinoamrica.
La canasta inicial incluye 22 acciones de Chile, seis de Per y 12 de
Colombia, y para ser elegidas los ttulos de las empresas debieron cumplir
con una capitalizacin burstil ajustada por flotante superior a US$100
millones a la fecha del clculo inicial del indicador.