TEMA 7: INTRODUCCIN AL SISTEMA FINANCIERO DE LA EMPRESA (II).

LA FINANCIACIN

OBJETIVOS DE CONOCIMIENTO DEL TEMA 7

1.- CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE FINANCIACIN. 2.- LAS FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA. 3.- LA FINANCIACIN EXTERNA DE LA EMPRESA. 4.- LA FINANCIACIN INTERNA DE LA EMPRESA. 5.- LA FINANCIACIN AJENA DE LA EMPRESA.

Mapa de conocimiento del sistema financiero de la empresa

Sistema financiero de la empresa

tiene como funciones bsicas... El conocimiento y eleccin de las diversas fuentes de financiacin para lo cual es necesario... El anlisis de la estructura y tipologa existente en los mercados financieros lo que nos llevar al estudio de... Las diferentes fuentes de financiacin entre las que se encuentran ... Las fuentes propias Las fuentes ajenas El conocimiento y eleccin sobre los activos en los que se debe invertir para lo cual es necesario... La clasificacin de las inversiones

Inversiones de ciclo corto (de explotacin) su determinacin se realiza mediante el clculo de ...

Inversiones de ciclo largo (de capital) la eleccin se realiza sobre la base de ...

Internas

Externas

De corto plazo

De largo plazo

el perodo medio de maduracin el fondo de maniobra o capital circulante

Unos criterios de seleccin de inversiones VAN - TIR- TASAS CONTABLES

7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE FINANCIACIN

Esquema de funcionamiento del sistema financiero de la empresa Recursos financieros

capta...
Sistema financiero de la empresa

invierte en...
Activos financieros

La funcin financiera en la empresa consiste en obtener recursos financieros al menor coste posible y, posteriormente, asignarlos en activos financieros que proporcionen la mxima rentabilidad con el menor riesgo; adems, la funcin financiera debe encargarse de establecer una estructura de capital adecuada que incremente los recursos financieros ya disponibles.

Por ltimo, pero no por ello menos importante, la funcin financiera debe ocuparse de que la empresa sea capaz de atender sus pagos, tanto a corto coma medio y largo plazo, sin ningn tipo de dificultades.

7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE FINANCIACIN

La funcin financiera es tan importante que sus efectos se dejan sentir incluso desde antes de que la empresa est puesta en marcha.
1. 2. 3. 4. 5. 6. Cunto costar poner en marcha nuestra empresa? Cunto costar mantener mensualmente nuestra empresa en funcionamiento? De dnde se obtendrn los recursos necesarios para mantener nuestra empresa en marcha? Una vez estabilizada y conseguidos los primeros beneficios, de dnde se obtendrn los recursos necesarios para plantear un crecimiento de la misma? Qu beneficio obtendrn los inversores que pusieron los recursos necesarios para su creacin y posterior mantenimiento y crecimiento?, es decir, qu coste tendrn dichos recursos? Cules sern los activos ms adecuados en los que invertir los recursos financieros?

7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE FINANCIACIN

Un mercado financiero es un lugar o un mecanismo que nos permite intercambiar activos financieros de diferentes precios y caractersticas.

Un activo financiero se define bsicamente como un recurso financiero que representa una inversin (es decir, un derecho de cobro) para el que lo adquiere (su titular) y que atiende a tres caractersticas fundamentales: la liquidez, el riesgo y la rentabilidad. Por su parte, el emisor de dicho activo est contrayendo con el adquirente una deuda que tendr que saldar en algn momento del tiempo en plazo y forma.

Bolsa de Madrid

Accin

7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE FINANCIACIN

1. La liquidez: es la mayor o menor facilidad de conversin en dinero que tiene un activo antes de que expire el plazo de su vencimiento. 2. El riesgo: es la probabilidad de devolucin del montante de dicho activo en el plazo pactado. 3. La rentabilidad: es el rendimiento directo que genera dicho activo.

7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE FINANCIACIN

Clasificacin de los mercados segn activos 1.- Mercado monetario. 2.- Mercado de capitales. (renta fija y variable) 3.- Mercado de crdito. Clasificacin de los mercados segn funcionamiento 1.- Mercados de bsqueda directa. 2.- Mercados de comisionistas. 3.- Mercados de mediadores. 4.- Mercados de subasta.

7.2 LAS FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA. Alternativas de financiacin

Las fuentes de financiacin de una empresa son muy variadas. Hay que escoger la que represente la mejor alternativa en cada momento. Algunas fuentes de financiacin suponen un coste muy pequeo o incluso cero para la organizacin; mientras que otras representan un importe muy elevado durante un perodo de tiempo muy largo. El resultado econmico asociado a cualquier inversin que necesite ser financiada ser muy diferente dependiendo de si los recursos que se utilizan son propiedad o no de la empresa.

7.2 LAS FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA. Alternativas de financiacin

Qu ventajas y desventajas tienen unas y otras alternativas de financiacin? En qu momento del tiempo es ms interesante la utilizacin de cada categora?.
Capital social Subvenciones

Externas

Primas de emisin de acciones

A) F. PROPIAS
Internas

Reservas Remanentes Resultados

Emprstitos de obligaciones

Financiacin a medio y largo plazo

Letras y pagars de empresas Crditos y prstamos

Leasing
Crditos y prstamos Descuentos comerciales

B) F. AJENAS
Financiacin a corto plazo

Factoring
Crditos de proveedores

7.2 LAS FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA. Alternativas de financiacin

La estructura de capital
debe tener el mnimo coste posible. Para saber si es ms interesante utilizar recursos ajenos o propios, las organizaciones deben tener en cuenta una serie de variables:
propios que posee la empresa)

(combinacin entre la proporcin de fondos ajenos y

1.

El coste de capital de la empresa: Puede calcularse, bien por separado, para

cada fuente de financiacin, o bien como el precio medio que la empresa debe satisfacer a los proveedores de fondos para financiar su actividad, es decir, como el coste medio del conjunto de capitales que utiliza la empresa. En este ltimo caso, se calcula como una media aritmtica ponderada del precio de cada tipo de fondo (deuda) y como la tasa de rentabilidad que los accionistas esperan obtener por el capital aportado (capital propio).

2.

Los impuestos: en el caso de que la empresa tenga beneficios, la deuda reduce

considerablemente la base imponible (es decir, el beneficio) sobre la que se aplican dichos tributos. Si la empresa no obtiene beneficios, un mayor volumen de deuda no reducir este importe, ya que de hecho no existir una base imponible sobre la que gravar tributariamente.

7.2 LAS FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA. Alternativas de financiacin

3. El riesgo: el riesgo financiero es la varianza de los resultados obtenidos por la
empresa respecto a su valor medio esperado. De dichos resultados depender la capacidad de la misma para devolver los recursos ajenos que le han sido prestados. Cuanto mayor sea el grado de endeudamiento, mayor ser el riesgo financiero que soporta la empresa. Los principales tipos de riesgo a cubrir en una operacin financiera son: el tipo de inters, el tipo de cambio, la morosidad o insolvencia y la liquidez.

4.

Las clases de activos: Si la empresa posee un porcentaje muy elevado de activos

de tipo intangible, tendr mayores limitaciones de endeudamiento, ya que en caso de quiebra de la empresa, las posibilidades de venta de dichos activos sern menores y, por tanto, stos sern menos lquidos.

7.3 LA FINANCIACIN EXTERNA DE LA EMPRESA. Clculo del coste de capital

Coste efectivo de una fuente de financiacin D = FC1 (1+kd) + FC2 (1+kd)
2

+ +

FCn (1+kd)
n

donde D = valor nominal de la deuda = FC0 FCt (t = 1, , n) = pagos por intereses y amortizaciones del principal. kd = coste efectivo de la deuda. donde k se podra calcular por interpolacin o por el mtodo de aproximacin de Schneider que es el que figura a continuacin: - FC0 + FC1 + FC2 + + FCn k= FC1 + 2 (FC2 ) + + n (FCn)

7.3 LA FINANCIACIN EXTERNA DE LA EMPRESA. Clculo del coste de capital

Coste del conjunto de capitales que utiliza la empresa D k = kd ( 1 t ) A+D + ka A+D A

donde k = coste medio de capital. kd = coste medio de la deuda ajena a medio y largo plazo. ka = tasa de descuento que iguala el valor actual de la corriente de dividendos esperados al precio de la accin. t = tasa impositiva sobre los beneficios. D = principal de la deuda. A = capital propio de la empresa.

7.3 LA FINANCIACIN EXTERNA DE LA EMPRESA. Clculo del coste de los derechos de suscripcin
El derecho de suscripcin preferente es un derecho que se genera para compensar el efecto dilucin de propiedad que producira una ampliacin de capital para los antiguos accionistas. Si el antiguo accionista renuncia dicho derecho de suscripcin preferente, ste tendr un valor terico que puede calcularse.

Va =

Fondos Propios N de acciones

Va =

Capital + Reservas + Prima de emisin N de acciones

Valor terico contable de la accin antes de la ampliacin

Valor terico contable de la accin despus de la ampliacin

despus de la ampliacin

Valor terico del derecho de suscripcin

Valor terico del derecho de suscripcin

D = Va Va Va Pe A+ N

7.4 LA FINANCIACIN INTERNA DE LA EMPRESA.

La financiacin interna representa el conjunto de recursos autogenerados por la empresa: reservas, remanentes y resultados.

NOTA: Provienen bsicamente de la actividad normal de la misma (ingresos de explotacin), si bien, tambin determinados ingresos no ligados a dicha actividad habitual (ingresos atpicos) pueden generar financiacin interna.
No obstante, slo la parte no distribuible de dichos recursos ser la que pueda ser utilizada para autofinanciar las actividades de la empresa. La autofinanciacin de la empresa estar constituida por el beneficio no distribuido ms las amortizaciones y provisiones que haya ido dotando la empresa.

NOTA: Quedan fuera de este concepto los ingresos derivados de operaciones atpicas, pues no representan una imagen real de la capacidad de generacin de recursos que posee la empresa a travs de su actividad regular.

7.4 LA FINANCIACIN INTERNA DE LA EMPRESA. Concepto y clases de autofinanciacin

Clases de autofinanciacin en la empresa
Beneficio distribuido -dividendos -impuestos Beneficio retenido -reservas Amortizaciones y provisiones

Financiacin interna

Autofinanciacin total

Beneficio neto

Amortizaciones y provisiones

Autofinanciacin neta o real

Fuente: BUENO, E. (2000): Curso Bsico de Economa de la Empresa. Ed. Pirmide. Madrid.

Ingresos atpicos

7.5 LA FINANCIACIN AJENA DE LA EMPRESA.

Las fuentes de financiacin ajenas son recursos que habrn de ser devueltos en el corto o en el largo plazo.

NOTA: Los proveedores de dichos recursos exigirn, por ello, a las organizaciones, unas ciertas garantas de que dicha devolucin se producir, es decir, evaluarn de una u otra forma el riesgo que supone inyectar recursos en una determinada organizacin. La evaluacin de dicho riesgo se puede llevar a cabo de muy diversas formas.

7.5 LA FINANCIACIN AJENA DE LA EMPRESA.

Financiacin a medio y largo plazo

EMPRSTITOS: Emisiones de deuda de empresas, tanto pblicas como privadas, a largo plazo.
LETRAS Y PAGARS: PAGAR: documento que contiene un compromiso escrito de pago de una
cierta cantidad de dinero en un plazo determinado (puede ser corto o largo). LETRAS Documento cambiario donde se contiene un mandato de pago hecho por el librador al librado a favor del tenedor. Tiene la condicin procesal de documento ejecutivo.

CRDITOS Y PRSTAMOS: CRDITOS: recursos obtenidos de entidades financieras que

presentan un coste para los montantes efectivamente dispuestos y otro diferente para aquellos que an permanecen disponibles. PRSTAMO: contrato por el que el emisor cede unos recursos financieros que posteriormente ir recuperando de forma peridica en funcin de un determinado tipo de inters y plazo.

LEASING: Contrato por el que una empresa (arrendador) cede a otra (arrendatario) el uso de un
determinado bien, a medio o largo plazo, con una opcin de compra a su vencimiento, a cambio del pago de unas cuotas peridicas, suma de la amortizacin del bien, el inters de la operacin y los gastos correspondientes de la operacin.

7.5 LA FINANCIACIN AJENA DE LA EMPRESA.

Financiacin a medio y largo plazo

Factores esenciales del leasing

Participacin de un tercero diferente del productor del bien. Completa amortizacin del objeto arrendado con un solo arrendatario en un perodo ms largo del habitual.

Tipos de leasing
FINANCIERO: Implica una decisin irreversible. El riesgo de obsolescencia corre a cargo del arrendatario.

OPERATIVO: La decisin es susceptible de ser modificada. El riesgo de obsolescencia corre a cargo del arrendador.

7.5 LA FINANCIACIN AJENA DE LA EMPRESA.

Financiacin a corto plazo

CRDITOS COMERCIALES: Importe de aquellas deudas derivadas de las compras necesarias para el ciclo de explotacin que an no han sido abonadas a los proveedores.
FACTORING: Cesin a un factor o intermediario los derechos de cobro a clientes a un determinado precio. En la cesin se traslada el riesgo. DESCUENTO COMERCIAL Y FINANCIERO: COMERCIAL: operacin de anticipo de fondos por
parte de una entidad financiera a su cliente por la entrega de ste de efectos comerciales - letras de cambio, pagars, etc.-para su descuento. FINANCIERO: contrato mediante el cual el Banco, previa deduccin del inters, anticipa al cliente el importe de un crdito no vencido contra tercero, mediante la cesin, salvo buen fin, del crdito mismo.

PLIZA DE CRDITO: Recursos obtenidos de entidades financieras que presentan un coste para los montantes efectivamente dispuestos y otro diferente para aquellos que an permanecen disponibles.

7.5 LA FINANCIACIN AJENA DE LA EMPRESA.

Anlisis de solvencia 1.- RATIO DE SOLVENCIA
Capacidad de la empresa para devolver los recursos que le han sido prestados en cualquier plazo de tiempo (corto, medio o largo). Debe ser muy superior al 100%. Activo total neto real RS = Deuda o exigible total X 100

2.- RATIO DE LIQUIDEZ

Capacidad de la empresa para devolver los recursos que le han sido prestados en el corto plazo. Debe ser igual o superior al 100%. Activo circulante RL = Pasivo circulante X 100

7.5 LA FINANCIACIN AJENA DE LA EMPRESA.

Anlisis de solvencia 3.- RATIO DE LIQUIDEZ INMEDIATA
Capacidad de la empresa para devolver en un perodo breve de tiempo y de forma efectiva los recursos que le han sido prestados en el corto plazo. Debe situarse entre el 50% y el 75% . Activo circulante Existencias RLI = Pasivo circulante X 100

4.- RATIO DE TESORERA

Capacidad de la empresa para hacer frente a los pagos de la deuda ya vencida o a cualquier contingencia financiera en el momento actual. Debeituarse s enetre el 10% y el 20%.

Tesorera RT =
Pasivo circulante

X 100

NOTA: Los porcentajes establecidos para cada tipo de ratio representan una media de los sectores ms comunes. Algunas actividades econmicas son especialmente diferentes y, por lo tanto, no cabe aplicar los porcentajes sealados anteriormente.