1 8 0 EL riesgo-pas: un enfoque latinoamericano

asitica ech luz sobre la necesidad de mejorar la colaboracin y el intercambio de informacin entre las organizaciones internacionales. Esta crisis les record a los analistas del riesgo que deben prestar ms atencin a la compo sicin de la liquidez externa de un pas, incluyendo la estructura de la deuda por deudores, agentes de crdito, divisas, vencimientos y tasas de inters. Cuando ocurri la abrupta devaluacin del bath tailands de julio de 1997, las tablas de deuda del Banco Mundial nicamente haban hecho pblica informa cin de la deuda externa hasta el cierre de 1995; mientras que el bpi solo tena disponibles los pasivos externos de las instituciones bancarias al cierre de 1996. Los analistas del riesgo y los inversionistas difcilmente podan percibir el deterioro financiero de los pases asiticos. Sobre este problema, M. Camdessus (1999) afirmaba que exista ya un consenso los slido de buscar la transparencia del sistema emergentes y era, adems, una financiero del

internacional debido a que su falta estu vo en el origen de las crisis de mercados caracterstica capitalismo de compadres que manejaba la mayor parte de pases en crisis y otros ms. El provee tres tipos de informacin de gran inters para el analista

FM I

del riesgo. El primero involucra a la economa global y se presenta dos veces al ao, incluso en la vspera de la Asamblea Anual de septiembre. Se trata de datos globales que incluyen datos estadsticos d e largo plazo sobre crecimien to global, tasas de inters, tipos de cambio, balanzas de cuenta o rier e, flujos de capital y endeudamiento externo. El Word Economic Outloo> -fre^ ' un panorama completo de la liquidez global y los desbalances potenciales 'n - tre regiones ( L' D E y pases de mercados emergentes)
y

entre

c.

cimiento

econmico

tensiones

inflacionarias. El segundo se refiere a la poltica macroeconmica di c ur > de los pases y a los programas de ajuste. Esta informacin se p 'Mic en el Informe Anual, bajo el amparo del artculo iv de la Carta Migna dei , \i, y en la Carta de Intencin que contiene las principales me d 5 de estab izacin que un pas tiene que aplicar para obtener el financ^ -nie. o condicional que ofrece el fmi al salir de una crisis de liquidez. En actL 'idad, estas cartas de intencin firmadas por las autoridades fina" 'ra.
He

un pas, por lo general el ministro de Finanzas y el presidente del bar

1 8 1 EL riesgo-pas: un enfoque latinoamericano

JO

ntral, anteriormente confidenciales, estn disponibles en el , ~>r' cu.

> li,.... net del fmi y ofrecen datos y perspecti vas de poltica eco r 'mica mu<_no inters para los analistas.

EL PAPEL DE LAS FUENTES OFICIAL ' tlL, RALF" Y MULTILATERALES 182

Carta de Intencin al dire or gt ral FMI, Dr. Rodrigo Rato firmada por Fernando Za * 'la '->SL. ^ de

Economa y Finanzas, y scar Dancourt, 2005)

residente del 3anco Central de Reserva del P , (20 de dit. .cmbre de

The economic

'or 2006 aims at maintaining macroeconomic

stability, fo' ering ro jst ,/owth and employment, and further reducing financial 'ulnerc nlities, particularly those associated to financial d' aarii. tioi. w netary policy will continue to be guided by the inflatio. t~ geting framework, with the 12-month inflation target set at 2,5 pe. ent (within a band of 1 percent). Fiscal discipline will P 31 in at the center of the authorities strategy to consolidate ma- :roec omic stability. Structural fiscal reforms will focus on the ins- it' n<L framework for
PPP

operations, further enhancing tax administrad n and

public financial management, strengthening banking supervision and

El

tercer

tipo

de

datos

estadsticos

se

refiere

la

situacin

macroeconmica de los 184 pases miembros cuyos datos se publican mensualmente en las Estadsticas F inancieras Internacionales ( IFS ) que combinan informacin so bre balanza de pagos, tipos de cambio, gastos pblicos, oferta monetaria y reservas internacionales de cada uno de los pases miembros. El
FM I

ha

realizado de

un

triple

esfuerzo sobre

en

lo

concerniente respecto

a de

la su

disponibilidad

informacin

riesgo -pas,

disponibilidad y calidad y de la estandarizacin de la data econmica y financiera. El trabajo del aspecto comenz en
FM I

en la difusin de estndares en este el Comit Interi no respald la

1995,

cuando

creacin de estndares que guiaran a los pases miembros para hacer pblicos sus datos financieros y econmicos. Estos estndares tuvieron dos niveles: el Sistema General de Propagacin de Datos ( SGPD ) que se aplica a todos los pases miembr os y el ms exigente Estndar Especial para aquellos pases que tienen o estn en busca de acceso a los mercados internacionales de capital. Un aspecto clave del Estndar Especial es una plan tilla para la publicacin de informacin comparable sobre reservas internacio nales y liquidez. La plantilla de reservas incluye informacin acerca de lneas de crdito y deudas contingentes. Un nmero cada vez mayor de pases en desarrollo publica tambin informacin completa acerca de su posicin en la inversin internacional neta ( PI IN )

EL PAPEL DE LAS FUENTES OFICIA. . BIL.

Y MULTILATERALES 183

regulation, and enhancing private sector investment. dentro de las

IFS .

El equipo de asistencia tcnica y financiera del

FM I

ayuda a los pases a preparar esta informacin con detallados planes para mejorar sus prcticas en la difusin de informacin. El Directorio aprob esta iniciativa en 1996 y 1997 y la mejor en 200 2 (FMI, 2001 2002). Como resultado, cada vez ms pases pueden proporcionar a inversionistas y agentes de crdito infor macin financiera y econmica oportuna y comparable. con Grado Para fines de 2006, 40 64 pases se se haban com registrado para el Estndar Especial, incl uyendo la mayo ra de pases calificados de Inversin. Otros pases han prometido a acatar los menos estrictos Estndares Generales. La comunidad internacional atribule u r , a imj. rtancia cada vez mayor al trabajo del
FM I

de establecer estnd res y ax como un elemento crucial

FM I

para la prevencin de las crisis. De acu^uo c n este inters, el

ha

intensifica do sus esfuerzos para ayir ar a los pas'. a mejorar la calidad y la oportunidad de su informacin financi -? Ha establecido repor tes trimestrales que cum plen con las nedd r .1 a p. m^ er mayor estabilidad financiera y mejor trans parencia. Ademn el
FM I

st ha embarcado en una

mayor apertura al expandir el acceso pi v uu de in f jrmacin acerca de sus propias operaciones y acti vidades, inc, ve do la publicacin de notas informativas sobre las consultas con las nacione. miembros acerca del artculo iv y el libre acceso a un grupo de dor... 'ntos relacionados con el contexto de estas consultas.
rv

nal*, -t.1 ilustra la utilidad de las IFS para obtener informacin sobre

el stado de liquidez externa del Per entre los aos 2001 y 2005.

Calidad de los datos

J '' 1

Ritmo de suministro dv <nfc macin se in los estndares espec

FMI

Reservas internacin .tes Balanza comercial Deuda extern? Balanza de nagor Deu H a . go. >rhu central P icin . f ernadonal de inversin

Mensual Mensual Trimestral Trimestral Trimestral Anual

1 8 4 EL riesgo-pas: un enfoque latinoamericano

OADR0 4.1. PER: ESTAD STIC AS FINANC IERA S DEL FMI, SEPTIEMB RE DE 2006 (millones de dlares) Exportaciones Importaciones Balanza comercial Cuenta corriente Flujo de IED Errores y omisiones Cambio en lasjeservas Reservas internacionales 2001 7 026 -7 220 -194 -1 144 1 144 185 -431 8 671 2002 7 714 -7 422 292 -1 063 2155 196 -1 009 9 339 2003 9 091 -8 255 836 -935 1 335 783 -561 9 776 2004 12616 -9 824 2 792 -11 1 816 178 -2 456 12176 2005 17 257 -12 084 5 173 1 030 2519 450 -1 411 13 599

Fuente: FMI. Un signo positivo en el cambio de reservas significa un aumento del stock de reservas internacionales.

El tamao y la evolucin del dficit en cuenta corriente son seales tiles para medir hasta qu punto vive un pas por encima de sus medios al consumir ms de lo que produce e importar ms de lo que exporta. El volumen del dficit en s mismo no otorga mucha informacin, a menos que se ponga en una do ble perspectiva para obtener un dato relativo. En primer lugar, el ndice del dfi cit en cuenta corriente respecto del
PB I ,

en porcentaje, permite medir la evolu cin se considera

relativa del dficit y compararlo a travs del tiempo y con otros pases. Por regla general, un dficit equivalente al 3% del
PB I

como el mximo tolerable. Es evidente que un pas como Estados Unidos se ha emancipado de esta regla y sigue acumulando un dficit considerable excepcin mientras que al otros pases anlisis siguen financindolo. del dficit: Esta su lleva segundo relativo

financiamiento. Sobre este, se puede elaborar un teorema simple: un dficit en cuenta corriente es sostenible siempre que su financiamiento no genere una carga de endeudamiento interno y externo que el dinamismo sostenible de la economa no puede soportar. Observar la cuenta de capital de la balanza de pagos es entonces indispensable para analizar la sostenibilidad del financiamiento, empezando con los flujos de capital que no aumentan la deuda, es d ecir, los flujos de inversin directa y en portafolio.

EL PAPEL DE LAS FUENTES OFICIA. . BIL.

Y MULTILATERALES 185

Grfico 4.2. Per y Chile: flujos de inversin directa (dlares)

Los flujos de capital de largo plazo y las fuentes de orr er ofic . multilateral ( IFI ) y bilateral (Club de Pars) tendrn un impact o rru s favorable sobre el perfil del servicio de la deuda que los crditos bancariob . ".emacionales (Club de Londres) o los crditos de corto plazo. .
r

timo, si la' fuentes de endeu damiento externo se esfuman, el

pas no ten, a mas remedio que recurr ir a sus reservas internacionales antes de ieva. ar el tipo de cambio y, tarde o temprano, aplicar una poltica de ^ius >
FMI .

econmico,

veces

con

el

apoyo

financiero

condicionado del

Un dficit creciente fuei de anuncia

CL

.trol ser percibido por los residentes del

pas, los inversin \,tai, 'los ai. listas del riesgo -pas como seal que

EL PAPEL DE LAS PUENTES OFICL ' , BIl ERAI ' . Y MULTILATERALES

186

una

crisis

inminente.

En

el

sistema

financ.

-o

j^obal,

la

resaca

financiera puede tener una amplitud consi' rabie t co to tiempo. La fuga de capitales empezar sin aviso a costa de u. ..qui ?z interna y las reservas del Banco Central si se quiere defp .der la sobr' /aluacin del tipo de cambio. La evo lucin del tipo de cambia -e~ efectivo es un buen instrumento para anticipar el comienzo de un' .u b d<_ "apitales. El
FM I

proporciona datos estadsticos para medir esta . qa de c< oitaies a

*

travs de los errores y las omisiones en la cuenta de c~.,.v..

dt 'a ba'

jnza de pagos. Como ve remos ms adelante en este captulo, lo. *lui s de t, rores y omisiones se pueden comparar con los depsi tos privados *uente no bancaria en la banca internacional a travs de los datos 3Pi.

* B A SE M ONETA R IA =

Moneda en circulacin + Depsitos bancarios

187 EL 0 riesgo-pas: un ENFOQUE LATINOAMERICANO

"0

1 ooo
800 600 400

t ~h~~irf i

200

-200
-400 600 800 -

1 000

-1 1985 Fuente: FMI. 200 -

1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

1 400 Grfico 4.3. -1600 Per: errores y omisiones en la balanza de pagos, 1985-2005 (miles de millones de dlares)

Ms all de la informacin sobre las relaciones financieras entre un pas y el entorno global, las Estadsticas Financieras Internacionales del
FM I

son una fuente de informacin clave respecto del balance de los

bancos centrales que pone de relieve la dire ccin de las polticas fiscal y monetaria del pas y ayuda a los analistas a determinar si los prestatarios soberanos gastan ms de lo que pueden pagar. El balance es una manera til de determinar si los pases cuentan con la voluntad poltica y la capacid ad para ajustar su situacin macroeconmica y crear las condiciones necesarias para un crecimiento soste - nible. En particular, el financiamiento de las Necesidades Financieras del Sec tor Pblico ( NFS P ) aparece en la evolucin de los principales parmetro s

188 EL riesgo-pas: un ENFOQUE LATINOAMERICANO

monetarios: base monetaria, expansin del crdito interno y suministro interno de dinero. Si existen grandes y crecientes requerimientos financieros del sector pblico para financiar sus gastos, la fuente de financiamiento indi ca el grado de credibilid ad del gobierno y el impacto inflacionario de su polti ca presupuestaria. El financiamiento del dficit puede proceder de mayores impuestos, de recurrir ms al

financiamiento externo, o de una expansin monetaria y la obtencin de crdito a travs de la c ompra de bonos del gobier no por parte del Banco Central. Esta ltima accin provocar una expansin de los activos internos netos. El Banco Central se convierte en la tarjeta de crdito del gobierno y abandona su independencia. El manejo del tipo de cam bio tiene un papel importante para atraer flujos de capital externo. El pas ser capaz de mantener una poltica monetaria y presupuestaria holgada si consigue atraer suficientes crditos extranjeros para mantener el nivel del tipo de cambio, pero a costa de un endeudamiento externo creciente. De otra manera, cuando el pas se quede sin reservas, con una deuda insostenible, o si el Banco Central adoptara una postura ms inde pendiente respecto del dficit presupuestario del gobierno, una devaluacin sera i nevitable. La crisis cambiara se manifestar en paralelo con una crisis de liquidez'externa y abrir el paso a una renegociacin de la deuda. El balance del Banco Central se puede reducir a tres categoras prii :ipa' activos
PASIVO

>s:

base

monetaria,

activos

externos

netos

internos netos. ACTIVO

3. Activos internos netos

ector pblico y ' ^is ?ma bancario interno)

(incluye prsi m<_

En el cuadro 4.2. se observa que entr^ 98b . 1987, durante la primera administracin de Alan Garca, la ba c '~ mo. 'taria aument casi un 200%. Este aumento no se vio compensado pe u incremento paralelo de las reservas internacionales, por el ">n'.a, 't, .' ..rdit o al gobierno se multiplic once veces durante el mi r ,io pt 'odo. ..I gobierno peruano termin la dcada de

189 EL riesgo-pas: un ENFOQUE LATINOAMERICANO

980 casi sin reser. as i. "ernac. .nales: solo 1 030 millones de

dlares en 1990,

EL PAPEL DE LAS FUENTES O^ICIAl BILa -* j Y MULTILATERALES 190

es decir, apenas un 25% de los g?stos ^n b> ~>es y servidos. Las fuertes e inevitables devaluaciones del tip > de cani. .n 1988 y 1990 no produjeron la estabilizacin ni de la balanza comercial li de la cuenta corriente. Sin embar go, las reservas internack iales aumer' _ 4ron en la segunda mitad de la dcada siguiente gracias al dinan. de inversin directa y a crditos del
FMI.
_r

.o de los flujos

UADRO 4.2. tRL ES. DP ,CAS FINANCIERAS DEL FMI SOBRE BALANCE MONETARIO *91 .005 (millones de soles) PASIVO ACTIVOS

Base monetariaActivos externos Activos internos netos 19i> i 1 831 kJOO 23 405 2001 2002 2003 2004 24 474 26 510 24 865 26166 1 763 28 294 29 212 33 225 34 870 41182 netos* 248 -3469 -4 071 -8184 -12 905 -18 641

3. EL GRUPO DEL BANCO MUNDIAL: FUNDAMENTOS

4 Activos internos netos = crdito interno - (dinero + cuasidinero) + otros activos netos

La

estabilizacin

macroeconmica

se

producir

al

principio

de

la

administra cin de Alejandro Toledo, en el ao 2000, sobre todo con la gestin del ministro Pedro Pablo Kuczynski, entre 2003 y 2006, con un programa de ajuste estricto que estabiliz las importaciones y estimul las exportaciones al aprovechar el aumento de los precios de los productos minerales. La poltica monetaria del Banco Central de Reserva del Per (BCRP) desempe un papel decisivo para reforzar la estabilidad macroeconmica. A partir del ao 2000 se redujo de manera significativa el crdito al gobierno, mientras que el aumento de la oferta monetaria ocurri como efecto del crecimiento de las reservas internacionales. Esta fuerte liquidez hubiera podido tener un impac to inflacionario sin la emisin de bonos en nuevos soles por el g obierno. E l manejo prudente de la poltica monetaria por el Banco Central se observa tambin en Chile, Colombia y Mxico. Segn John Atkin (1984), una seal oportuna de la direccin que va tomando la poltica monetaria y fiscal puede ser transmitida por lo s componentes del balance del Banco Central.

EL PAPEL DE LAS FUENTES OFICIA r. 8IL. -'RAIr Y MULTILATERALES

191

MACROECONMICOS, ENDEUDAMIENTO EXTERNO Y DESARROLLO SOSTENIBLE As como el se enfoca en los flujos de capital en la balanza de pagos,

FM I

el Banco Mundial ( B M ) se interesa por los inventarios de endeudamiento externo y los elementos estructurales e institucionales del proceso de desarrollo. El banco, como la importante institucin crediticia que es, mantiene un registro completo de la deuda externa de sus 184 pases miembros. El Sistema de Reporte de Deudores del Banco Mundial fue implantado en 1951 y su principal objetivo es monitorear la deuda pblica o con garanta pblica de largo plazo. En 1970, el sistema creci para incorporar la deuda privada de largo plazo sin garanta. El
BM

tiene

un sistema interno para el cruce y la verificacin de la informacin y proporciona informacin suplementaria recopilada por sus mi siones en los distintos pases y por otras organizaciones. Solicita informacin de los pases miembros respecto de toda deuda de largo plazo, es decir, de los pasivos externos con un vencimiento inicial mayor a un ao. La informacin acerca de la deuda, tanto acumulada como desagregada por pases, es publi cada en el reporte anual Global Development Finance (en la actualidad, Flujos mundiales de financiamiento para el desarrollo). Esta publicacin anual inclu ye dos documentos. El primero contiene un anlisis macroeconmico global en el que destacan las perspectivas para los pases en desarrollo con sus riesgos internos y externos, las relaciones comerciales y financieras y el p -pe e las instituciones internacionales. El seg undo incluye datos estadsticc de v deuda de 135 pases emergentes. La informacin estadstica del comprende un desagregado c la d ..da

BM

de largo plazo segn el tipo de acreedor (oficial bilateral o rr Jttiu l ercu, bancos, bonos y proveedores privados) y de deudor (sector p M. o o ? .ctor privado sin garanta pblica). El banco divulga tablas de
H euc

\ con

un desfase de alrededor de ao y medio; por esta razn, su informacio.. s til para la inves tigacin acadmica y no se considera como 'r tica y opo :una para una eva luacin del riesgo orientada al mercado El hIisi y las tablas de resumen incluidas en el Global Development Fir' ice ^ sentan informacin acumulada del flujo internacional de capital r r<_ Mn o segn ingresos y criterios de clasific acin de endeudamiento. E' ..a 'ata comprende los ms importantes ratios econmicos y de i_ ud ..

192 EL riesgo-pas: un enfoque LATINOAMERICANO

*_ 'nfi. " .acin sobre acuerdos de reestructura cin de los clubes df _ondi ~ y Pa. s. El Little Book on External Debt es una fuente til de info, mac 'n fina, ciera cuya publicacin empez en el ao 2006 e incluye datos sintetizados sobre la deuda ''xttrna y los flujos de capital hacia los pases emergentes. Los cuadros 4.3., 4.4. y 4 ,. resumen *' informacin del Banco Mundial respecto del endeudamiento x f _rno de cuatro pases latinoamericanos (World Development Indic 'Vu. e, diciembre de 2006). Se puede observar que los datos disponiL es ms > 'cientes son del ao 2004.
CUADRO 4.3. 'STA STICA. DEL BANCO MUNDIAL SOBRE DEUDA EXTERNA (m, ^ de dlares)

PAS

2000

2001

2002

2003 166 085 700 43 308 400 141 641 100 29 822 300

2004 169 247 300 44 058 100 138 689 300 31 296 300

Argent a r xico Pe

147 402 500 37 288 700 150 313 500 28 661 000

154 050 100 38 630 700 145 674 200 27 559 700

149 889 700 41 218 700 140 163 700 28 047 300

uente: World Development indicators Online (WDl Online), diciembre de 2006. CUADRO 4.4. RATIO VALOR PRESENTE DE DEUDA EXTERNA / EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS (porcentaje) PAS Argentina Chile Mxico Per Fuente: WDl Online, diciembre de 2006.

2004 510 141 77 265

CUADRO 4.5. RATIO VALOR PRESENTE DE DEUDA EXTERNA/PNB

(porcentaje) PAS Argentina Chile Mxico Per Fuente: WDl Online, diciembre de 2006. 2004 159 57 24 57

Adems de tener informacin global sobre deuda externa, el Banco Mundial es una fuente esencial de informacin macroeconmica y estructural de los pases en desarrollo. El Development Data Book,

EL PAPEL DE LAS FUENTES OFICIA r. 8IL. -'RAIr Y MULTILATERALES

193

publicacin anual, es una til

194 EL RIESGO-PAS: UN ENFOQUE LATINOAMERICANO

fuente de sucinta informacin soci al, financiera y econmica sobre ms de 100 pases en desarrollo. Esta versin abreviada del Informe de

Desarrollo Informe de

Mundial

pretende

ser se

una

referencia a temas

rpida tales

para como

economistas y analistas del riesgo. Asimismo, el Informe Anual y el

Desarrollo

Mundial

refieren

infraestructura, condiciones para un desarrollo sostenible, indicadores sociales y flujos comerciales y de capital. Por otra parte, el Banco Mundial presta cada vez mayor atencin a los temas de gobernabilidad de sus pa ses miembros. Los gobiernos de los 30 pases de la Organizacin para el Comercio y el Desarrollo Econmico ( OC D E ) han reconocido que la corrupcin es un fenmeno transnacional que requiere de una coalicin global para combatirla. El banco ha sido pionero en este intento por sus esfuerzos para combatir la corrupcin en sus pases miembros desde prin cipios de la dcada de 1990 (Klitgaard, 1998; Gray y Kaufmann, 1998; Mauro, 1998). El
BM

estableci un Centro de Conocimiento Anticorrupcin y un centro de discusin en el Foro de Desarrollo sobre Estrategias Anticorrupcin. Este foro se orienta, bajo el auspicio del banco, a un grupo de 48 pases emergentes de frica y Europa del Este, los cuales se encuentran involucrados en medidas especficas de gobernabilid ad y lucha contra la corrupcin, pues las organizaciones Asimismo, multilaterales ya han comprendido esta situacin. James Wolfensohn (2001)

indicaba que la reforma legal era una tarea legal poltica, pues el mayor obstculo del desarrollo de sistemas le gales ad cuac is es la posibilidad de que la elite econmica controle el sistema judicia 1 . Un reciente esfuerzo del Banco Mundial para enfrentar los problen, s de gobernabilidad y corrupcin ha preparado el camino para un flu, re r Jiar de informacin que incluye un indicador compuesto de gober abiti ^d basado en seis parmetros distintos. Estos parmetros reflejan v na ~om ilacin esta dstica sobre la percepcin de la calidad de la got -na. Uidad en un
- 1 'e

amplio

nmero

de

encuestados

en

209

pases

industralizados > en desarrollo que incluye tambin ong, agencias de anlisis dt

20 y centr;

i de estudio

(think tanks).

El grfico 4.4. ilustra la evaluado-' -*el l 'neo Mundial de la situacin de la gobernabilidad y la corrupcin al com r ar<. Argentina y Chile en 2004, de acuerdo con la Iniciativa Anticori. ~>c ; * 1. "n v .e grfico destaca la

EL PAPEL DE LAS FUENTES C'CIA1 BILA,. .S Y MULTILATERALES 195

alta calidad de la gobernabilidad en Ch ; e, inc -so en el control de la corrupcin, la estabilidad poltica, la transpa. ene. v el e. .ado de derecho.
Voz y responsabilida d Estabilida d poltica Efectivida d del gobiern'Calidad la reaulacu Re 'as de i1 jgo Cont. de la corrui- in
25 50 RANGO PERCENTIL DEL PAS (0-100) 75

^ Argentina Fuente: Anti-Corruption Initiative (BM).

^ Chile

Grfico 4.4. Argentina y Chile: evaluacin comparativa de la gobernabilidad, 2004

4. EL BANCO DE PAGOS INTERNACIONALES (BPI): CRDITOS BANCARIOS A LOS PASES EMERGENTES Y DEPSITOS EN LA BANCA INTERNACIONAL El
BPI es

una fuente fundamental de informacin acumulada sobre pasivos

y activos externos soberanos. Esta institucin, con sede en Basilea,

proporciona informacin sobre flujos bancarios de capital recopilada por instituciones monetarias oficiales rene tambin data sobre
d partir

de los activos

y pasivos
BPI

internacionales de los bancos comerciales. Desde el ao 1974, el bonos internacionales, Buena emisiones parte de Euronotas
y y ciertos

de esta

instrumentos

derivados.

informacin es publicada en su Informe Trimestral: banca internacional

evolucin

de

los

mercados

financieros

(Bis

Quarterly

Re view:

International banking and financial market developments).

Estas estadsticas comenzaron a recopilarse en 1964 para monitorear el desarrollo de los mercados europeos. No obstante, las estadsticas bancarias con solidadas se comenzaron a p resentar en forma integral con el propsito de controlar mejor la exposicin de la banca

1 9 6 EL riesgo-pas: un enfoque latinoamericano

internacional en los pases en de sarrollo, despus de la crisis de la deuda mexicana de 1983. La data incluye los prstamos contractuales de las sedes y todas las filiales y subsidiarias en el mundo en forma consolidada. desagregados La por informacin vencimiento del y
BPI

contiene e

tambin

resmenes respecto de

sector

informacin

compromisos y facilidades de crdito no utilizados. La mayor parte de la data proviene de recuentos consolidados de los bancos con sede en los pases in dustrializados que reportan al suplementaria de un entorno ms
BPI,

pero se obtiene informacin que incluye los centros

amplio

offshore. Desde marzo de 2000, la informacin est disponible e n forma

trimestral y cubre un perodo de seis meses. Actualmente, son 29 los bancos centrales que reportan esta informacin. Una de las principales contribuciones del
BPI

es que permite co nocer los pasivos de corto plazo

de los pases. Calcular la verdad era deuda de corto plazo requiere alguna manipulacin estadstica para excluir los pasi vos residuales de la deuda original que vencen en el curso del ao.

*
cada de la internacionales en

El grfico 4.5. ilustra sobre el surgimiento y la al riesgo financiero entre de 1986 los y bancos 2002. Se pases asiticos

exposicin cuatro

observa una abrupta cada de las lneas de crdito antes de la crisis del verano de 1997. Esta cada y su efecto de contagio aumentaron la severidad, la duracin y la propagac in regional de la crisis.

Fuente: BPI.

Grfi*. 4.5. Asia: fluctuacin de los crdi*' han*. rios de corto plazo, 1986-2002 (mi jnf '<? dL,ares)

EL PAPEL DE LAS FUENTES C'CIA1 BILA,. .S Y MULTILATERALES 197

En este grfico d' jtaca 'aran ?nte el abrupto crecimiento de los crditos de corto plazo cc.i la . inca i. "ernacional en Corea y Tailandia en este periodo, hasta el ao 1996 incu 'do. A fines de 1996, la deuda de corto plazo era un 46%

EL PAPEL DE LAS FUENTES OFICIAL"--, 'IL, r .ALES MULTILATERALES

198

de la deuda externa total de Tailandia, un au ^en. ^ de cerca del 50% a partir de 199*1, Cuando sucedi la deval' dci n o ' ba en julio de 1997, esta infor macin ya estaba disponible en la. 'sticas del
BPI

(con un i

etraso de seis meses), era de fcil acces'" y pudo habe r ayudado a evaluar el deterioro de la liquidez internacional dt o?' , junto con otra informacin como la del
F MI.

Este ejemplo ilustr ju, U limites de la

transparencia. I sta es una condi cin necesaria p. *o no su cente para un anlisis i i*uioso del riesgo -pas. Cuando las r , JC ( va. bier, todas las deudas pare< en solventes y viceversa. William R. \\ ite que p.u.i I996 la informacin del
B PI
v 2000 ;

indicaba

mostraba el incremenv de los

pasivos de corto pla/o de iiuk hos pases de Asia, pero esta s^~. no fue suficiente para disminuir la entiada de lneas de crdito del exter ir. a int., maun del
BPI

es la nica oportuna e integral respecto de las los bancos internacionales. Su resumen

deudas trasfronterizas con

desagregado por rector y vencimiento ha sido ampliado recientemente par a incluir a los agen tes de crdito que integran los flujos de capital pr ivado. Por lo tanto, propor ciona una til presentacin trimestral de los prstamos de la internacionales Por con solidados el de los bancos ries go que le reportan sobre la exposicin de estos 17 grupos nacionales de bancos dentro
OC D E .

consiguiente,

analista

del

puede

monitorear los flujos de prstamos bancarios hacia adentro y hacia afuera de cada uno de los mayores pases prestatarios. El grfico 4.6. muestra la presentacin del
B PI

de la evolucin de los

prstamos de corto plazo de la banca internacional al Per y a ChcT, en el periodo 1986-2005. Se observa con claridad el contagio de la crisis asitica en Amri ca Latina ya que estos pases sufrieron una fuerte cada del acceso a los crditos de corto plazo, el cual desempea un papel importante en trminos de liquidez y financiamiento de los flujos de comercio. Las economas de los pases emergentes enfrentaron una fuga de capital masiva y simultnea, lo que produjo las condiciones financieras para una recesi n global en 1998.

EL PAPEL DE LAS FUENTES OFICl, S, Bk _S Y MULTILATERALES

199

Fuente: BPl.

Grfico 4.6. Per y Chile: evolucin de la deuda de corto plazo con la banca internacional, 1986-2005 (millones de dlares)
Tambin el desempea con un papel importante de la como de fuente la de

BP

informacin

financiera

respecto

deuda

banca

internacional en los pases emergentes, es decir, sobre los depsitos privados no bancarios de los resi dentes de pases en las cuentas de la banca el internacional. Se trata de una aproximacin a la fuga de capitales, la cual se puede completar con los datos proporcionados por
FMI sobre

flujos de errores y omisiones ( grfic ' 4.7 ,.

i..-.' Total Fuente: BPI.

'olucin de flujos

5. ESFUERZOS OFICIALES PARA REUNR INF RMACIN SOBRE LA DEUDA EXTERNA DE LOS PASES EM RGENT L '- *VI, FMI, BM Y OCDE

2 0 0 EL riesgo-pas: un enfoque latinoamericano

Las numerosas y prolonP' jas crisis ^euda en los pases emergentes durante las dcadas de 1980 y 9^ j demostraron la urgente necesidad de informacin oportuna y cr iau ' se -e la balanza de pagos y de una mayor colabora cin instituciones para recopn inforn el cin .vit, acerca
5

de p

la i

deuda y la

entre OCDE.

oficia les

como

B/v

el

Reconociendo la necesidad de un dilogo ms intense "u' unifoime las diferencias entre los sistemas de recopilacin de informacii. 'obre deuda, estas cuatro instituciones y el Sindicato de Ber na fo r ... on el Grupo de Trabajo Internacional para Estadsticas de Deuda Exte na en ^84. Este esfuerzo estuvo dirigido por el .charon su colaboracin. La enfoca su inters en una me dicin integral de los flujos de
FM I .

Con este fin, el

B PI

j. cstr

OC D E

recursos privados y oficiales hacia pases en desarrollo como apoyo a su Comit de Ayuda para el Desarrollo ( C A D ). Este comit proporciona un inventario de la deuda y las estadsticas sobre flujos de crditos que recibe a t ravs de su sistema de informacin de agentes de crdito, este incluye fuentes del mer cado. La data tambin incluye informacin proporcionada por los propios pases deudores. Los 19 pases miembros del
CAD

que reportan al sistema de informacin de agente s de crdito

proporcionan data acerca de asistencia oficial para el desarrollo ( A OD ) y de crditos privados para las exportaciones con garanta pblica. En el proceso de recopilacin de estimados de deuda, la proveniente de fuentes de informacin externas. El primer paso para estimar la informacin sobre la deuda de cada pas prestatario es la integracin de los activos externos de los bancos que reportan al
B PI OC D E

verifica y ajusto,

arias veces la informac in que le reportan los agentes de crdito y la

aquella

de

la

OC D E

acerca

de

crditos

las

exportaciones con apoyo de agencias de seguros oficiales tales como el

EC GD

(siglas en ingls del Departa mento de Garanta de Crdito a las Hermes, Coface y Exim bank en el Reino Unido,

Exportaciones),

Alemania, Francia, Estados Unidos y Japn, respecti vamente. Tomando como punto de partida los informes semestrales preparados de manera conjunta por el
B PI

y la OC D E sobre prstamos de agentes de

5 Vico 4.7. Per: depsitos ' Hdos n<_ '-'ancarios en la banca internacional, 1977-2005 (i, Iones de dlares)

EL PAPEL DE LAS FUENTES OFICl, S, Bk _S Y MULTILATERALES

201

crdito banca- rio y no bancario, las tablas acumuladas de Estadsticas de Deuda Externa de

la OCDE proporcionan para cada prestatario una

medicin integral y comparable del endeudamiento externo bruto y los otros pasivos, divididos por categora de deuda, junto con la amortizacin de pagos estimada para la deuda de largo plazo.
El segundo paso es eliminar la duplicidad en el recuento que se puede producir al combinar la data del BPI y la OCDE; por ejemplo, los crditos de algunos prestatarios reportados a la OCDE son tambin registrados por los bancos. La data proveniente del sistema de reporte de deudores del Banco Mundial tam bin se usa para complementar y cruzar informacin con aquella del sistema de reporte de agentes de crdito. De esa manera, la OCDE ofrece un panorama completo de los pasivos externos tos de un a pas, incluyendo prstamos garanta de institu ciones multilaterales y pases prestatarios no pertenecientes a la privados las exportaciones son

OCDE, crdiy ciertos

oficial

prstamos al sector privado. Su Inf orme Anual incluye ms pases que cualquiera otra publi cacin y contiene estadsticas sobre el volumen y la composicin de la deuda externa. No obstante, como reconoce la OCDE, las dos carencias ms importantes que presenta son'las deudas entre las compa as, que estn subestimadas, y cier ta informacin sobre deuda militar, en particular para pases como Siria, Jor dn, Libia e Irak. Desde marzo de 1999, el FM se uni al BM, al BPI y a la OCDE para public
r

estadsticas de deuda externa conjuntas, en respuesta a las sacie, 'des de una difusin ms oportuna de la informacin sobre deuda interna
: onal

. indicadores de reservas internacionales. Se rene as, por prir disponibles de deuda externa. El nuevo Grupo de Trabajo

era ez, vd mejor informacin internacional comparable sobre inventare >

c lujo

Intera^enc is, presidido por el FMI, posee un sistema de reporte que utiliza informacio. de los agentes de crdito y aquella proveniente del mercado, ~or particular nfasi s en la deu da de corto plazo (<www.oecd.org/dac/debt >, se i ealiza un esfuerzo espe cial para reducir el tiempo de retrasa de i ouolicacin. Su propsito es facilitar a travs de su portal en In^me jn acceso frecuente y oportuno a un rango de usuarios ms amplio que u ^ la informacin que en la actualidad es compilada y publicada or'^ 'ge ''js internacionales contribuyentes so -

2 0 2 EL riesgo-pas: un enfoque latinoamericano

bre la composicin de .a de. siguiente informacin:

4a

ext rna de los pases. Se ofrece la

EL PAPEL DE LAS FUENTES OFICIAL dllA ^ALF1' 1 MULTILATERALES

203

Inventario de la deuda, con un retraso . niuo de dos meses, para los ltimos cinco trimestres. Cifras de flujo, para los dos unos > los dos trimestres completos ms recientes.
Cuadro 4.6. Aw' .... La. via: inventario de la deuda externa total, ' NES DE i 05 v .ilones de dlares)
DAS

DEUDA ____________________ ___

10

U. ..guay Per Colombia Chile Argentina

176 28 654 38 350 45 014 113 520 173 088 187 987 Fuente: OCDE.

6. INVESTIGACIONES SOBRE PRSTAMOS BANCARIOS INTERNACIONALES

NACIONALES

Mxico Brasil

Las crisis monetarias y financieras de la dcada de 1990 se vieron precipitadas por abruptos cambios de direccin en los flujos de capital debidos a la fuga de capitales y los marcados recortes en los prstamos provenientes del exterior y en la inversin extranjera directa. Este efecto de tijera acentu el impacto sobre el dficit de los ratios de liquidez de la bhiaBza de pagos (por ejemplo, la razn entre deuda de corto plazo y reservas). Por este motivo, monitorear la exposicin al riesgo de la banca internacion al es un componente clave del an lisis del riesgo de un pas, no solo para seguir de cerca la confianza o el nervio sismo de la banca internacional frente a un pas en particular, sino tambin para evaluar la probabilidad y la extensin de un efecto de contagio. En este sentido, los bancos centrales de pases pertenecientes a la
OCDE

han mejorado la calidad y la oportunidad de la exposicin al riesgo transfronterizo de sus sistemas bancarios nacionales a lo largo de los ltimos veinte aos, por ejemplo tra s las consecuencias de la crisis de la deuda de 1982 6. La mayor

6 El Banco Central Alemn emite el Reihe 3 (Informe Trimestral) y el Banco de Francia, su Boletn

Trimestral, igual que el Banco de Inglaterra.

2 0 4 EL riesgo-pas: un enfoque latinoamericano

parte de estos bancos centrales presenta con regularidad informacin sobre deudas con un resumen desagregado por pas prestatario; en particular, las instituciones bancarias nacionales de Esta dos Unidos, Reino Unido, Canad, Francia, Alemania y Holanda. En Estados Unidos, el (por las siglas en ingls de Consejo Federal

FFIEC

de Examen de las Instituciones Financieras) es una organizacin que recolecta, almacena y distribuye informacin para la Reserva Federal, la Oficina del Con tralor Monetario y la Corporacin Federal de Depsitos de Seguros. Gran parte de la informacin recopilada se hace pblica en forma de tablas trimestrales con los datos de todos los bancos que los reportan. Tiene un retr aso de alrede dor de un trimestre y proporciona importantes datos acerca de las deudas de pases extranjeros con bancos de Estados Unidos, desagregados por pas se gn su vencimiento y por sector prestatario. El grfico 4.8. muestra el fortalecimiento financiero de los bancos de Estados Unidos a lo largo del periodo 1981 -2005, con un marcado aumento de capita lizacin acompaado por prstamos transfronterizos decrecientes hacia pa ses emergentes en la poca del Plan Baker (1985) y el subsiguiente Plan Brady (1989). En 1981, en la vspera de la crisis de la deuda, se observa un ratio de 2 entre riesgo -pas y capital de los bancos de Estados Unidos; es deor, lo r bancos haban acumulado en sus carteras un volumen de crditos a los ->a'st emergentes dos veces ms alto que su capital total. La solvencia del
SLL

ma financiero estadounidense estaba en peligro. En el

ao 1986, se observa u. efecto de tijera entre capital y crdito, con un ratio ae 1. Entre ^989 y 2005, se aprecia un aumento sustancial del capital mientr? c nut jancos reestructuran sus carteras. Esta es la razn subyacente d -l frac iso del Plan Baker: los bancos pudieron resistirse a las demandas pi o. fresco en la medida en que sus ratios de capital / crditos interna, '"'n, 'es mejoraban sus tancialmente, lo que los haca ms inde^end^ntes. El FFIEC brinda informacin muy til sobre
H eUv

bancaria de cada pas y

su composicin por vencimiento y origen b "toria de los deudores. Los

grficos 4.9. y 4.10. ilustran esta evolucir ci, A Ce o del Per.

En conjunto, la fuerza r ti. ' Je L, mejora en la disponibilidad de

EL PAPEL DE LAS FUENTES OFICIAL . BIL, 'PA* J Y MULTILATERALES 205

informacin

de

calidad

acerca

de

econ^

nas

de

los

pases

emergentes ha resultado de una combinacin de crisis ^nancieras y presin internacional por parte de las

Grfico 4.8. EVL 'in comparativa del capital de los bancos de Estados Unidos y de los crditos a los pases emergentes, 1981-2005 (miles de millones de dlares)

Fueno: FFIEC.

Grfico 4.9. Per: evolucin de los crditos de los bancos de Estados Unidos, 1997-2005 (millones de dlares)

Fuents: FFIEC.

Grfico 4.10. Per: composicin sectorial de la deuda peruana con los bancos de Estados Unidos, 2005

206 EL RIESGO-pas: UN ENFOQUE LATINOAMERICANO

instituciones oficiales y el propio mercado. Los responsables de la poltica y la regulacin han desarrollado y puesto en prctica un conjunto de estndares y cdigos bajo la tutela de varias instituciones internacionales. Las institucio nes financieras internacionales

(IFI) y las

autoridades supervisoras naciona les han puesto nfasis en la calidad y la disponibilidad de la informacin, la transparencia de las polticas fiscales y financieras y la supervisin bancaria. Tras la iniciativa de 1996 del FMI, los esfuerzos para promover que los pases mejoraran la calidad de la supervisin y las fuentes estadsticas fueron mayo res despus de las crisis asitica y rusa; por esta razn se crea el Foro para la Estabilidad Financiera (FEF) en abril de 1999, como se ala Fitch (2002 <www.fitchratings.com>). En la actualidad, los gobiernos de los pases en desarrollo compiten con dos instrumentos regulatorio principales basado en para el obtener e acceso al mercado y satisfacer las de mandas y las expectativas de los inversionistas: un marco mercado informacin oportuna completa y comparable sobre asuntos econmicos y financieros clave. Por lo tanto, ser sujeto de crdito es conse cuencia de haber asumido prcticas presenta de los transparencia principales y buena gobernabilidad. y las El

cuadro 4.7.
oficiales

estndares

agencias

involucradas.

CUADRO 4.7. PRINCIPALES FUENTES DE EST/NDAR. - DE TRANSPARENCIA DE INFORMACIN POLTICA MACROECONMICA Y TRANSPARENCIA DE A INFORMACIN Control de la difusin y ca|: ad de la inforr -cin FMI Transparencia fiscal Polticas financiera 7ark
FMI FMI

7 sIFRAt 'RUCTi ' A INSTITUCIONAL Y DE MERCADO Sistemas de pago sistemtico importantes CPSS (Committee on Payment and Settlement Systems) Gobernabilidad corporativa
OCDE

Estndares internacionales de contabilidad IASC (International Accounting Standards Consultancy) Estndares internacionales de auditora IFAC (International Federation of Accountants) Insolvencia Banco Mundial

Integridad de mercado y lavado de dinero FATF (Financial Action Task Force)

7. CONCLUSIN

EL PAPEL DE LAS FUENTES OFICIAl ' BIL, 'RAI ' . V MULTILATERALES

207

Un anlisis del riesgo -pas es tan bueno como la informacin en que est basado. Ya pasaron los das en los que la banca internacional se embarcaba en frenticos intentos por poder evaluar los pasivos externos mexicanos. La cri sis de la deuda de 1982 fue el punto de partida de un esfuerzo internacional pblico y privado por mejorar la oportunidad y la contabilidad desarrollados centrales, de y la data econmica y financiera. por y Hoy, los pases a lo s emergentes compiten proporcionar agencias

inversionistas informacin e inteligencia. Portales en Internet de bancos instituciones internacionales califi cadoras proporcionan informacin diaria que puede alimentar los modelos de anlisis y pronstico. Sin embargo, esta abundancia de informacin no ha reducido el riesgo de incumplimiento en en ese los va pases la con mercados con mejor la emergentes. y reduce Ser la la considerado sol vente de mano una gobernabilidad

transparencia,

sentido,

informacin

incertidumbre. No obstante, la transmisin instantnea de informacin en la economa global tiende a acentuar el instin to gregario de agentes de crdito, ahorristas locales, acreedores e inversio nistas.

RESUMEN

EL PAPEL DE LAS FUENTES OFICIA , BIL. "n ' _S Y MULTILATERALES

208

Cada crisis surge de un dficit de ...iorm cin que lleva a una crecien te incer- tidumbre. El riesgo-pas
+

ata de la i p ertidumbre que rodea una

inversin. Para calcular la incertidu 'br del riesgo -pas disponemos de fuentes oficiales y fuentes privadas, ^.'' UIL anlisis del riesgo -pas es tan bueno como lo es la informacin e r la cual ? bc.sa. La informa, n h cob, ^o mayor importancia en un contexto como el actual donde los pai^ compiten entre s para ganar acceso a los mercados a travs de flujo? de infoi ^acin de calidad. Por otro lado, la globalizacin de la infor mado , pu de generar una creciente volatilidad en los flujos de capital y la rpida orop i L >cin de una crisis. Para anticipar y evaluar el riesgo se necesi - a u erid infr macin. En, e las fuentes oficiales est el Fondo Monetario Internacional ( FM I ), el cual i<?ne declaraciones detalladas sobre las cuentas corrientes externas y de capital, y comparte esta recopilacin con el Banco Mundial
( B M ), el Banco de Pagos Internacionales ( B PI ) y los pases de la OC D E .

La data del

FM I

se publica mensualmente en las Estadsticas Financieras

FM I

Internacionales ( IFS ), las cuales combinan informacin acerca de la balanza de pagos y las reservas internacionales. El tambin publica en Internet las cartas de intencin firmadas por los pases. El Banco Mundial y la deuda. El
BM OC D E

recopilan informacin de los inventarios de la

mantiene un registro ^Gmpleto de la deuda exierna de sus

184 pases miembros en un Sistema de Reporte de Deudores. El objetivo de este sistema es monitorear la deuda pblica o con garanta pblica de largo plazo y la deuda privada de largo plazo sin garanta. La informacin del Banco Mundial es publicada en el reporte anual Global

Development Finance (data de deuda desagregada en varios niveles).

ltimamente, el banco ha realiza* do un esfuerzo para enfrentar los problemas de gobernabilidad y la corrupcin mediante la creacin de indicadores de percepcin de la calidad de la gober nabilidad. El
B PI

rene

datos

estadsticos

sobre

los

crditos

de

la

banca

internacional. Sus datos muestran informacin a cumulada de pasivos y activos externos soberanos. La informacin de cantidad y flujo de deuda es recopilada por instituciones monetarias oficiales. Tambin rene informacin sobre bonos internacionales, emisiones de Euronotas y algunos instrumentos derivad os. Publica su informacin en el informe trimestral bis Quarterly Review:

International banking and financial market development. La data del bpi

es la nica oportuna e integral respecto de las deudas transfronterizas con la banca in ternacional.

Con

la

informacin

de

los depsitos privados no

bancarios de

los se

residentes de los pases en cuentas de la banca internacional publicada por el puede

BPI

y con los flujos de errores y omisiones publicados por el la magnitud de la fuga de capitales de un

FM I

establecer

pas

determinado. La
OC D E ,

por

su de

parte, agen tes

proporciona de crdito

un del

inventario Comit de

de

deuda

las el

estadsticas de flujos de crdito que recibe a travs del sistema de informacin Ayuda para Desarrollo ( C A D ) y data proporciona da por los pases deudores. Desde marzo de 1999, el la
OC D E , FM I

publica, junto con el Banco Mundial, el

B PI

estadsticas reunidas de deuda externa. Otra fuente oficial de

datos son los bancos centrales nacionales. Palabras clave Fuentes de informacin
(ii f),

oficial,

Instituto

de

Finanzas
(fmi ),

Internacionales

Fondo

Monetario

Internacional

Estadsticas Financieras Internacionales (ifs ), Normas Especiales para la Divulgacin de Da^os (nedd), Banco Mundial (bm), Sistema de Reporte de Deudores de l E nro Mundial, Reporte anual: Global

Development Finance, Banco de Pi 6 -- Internacionales (bpi ), bpi Quarterly Review, pases de la ocde, World Economic Forum (Foro
de Davos).

2 1 0 EL riesgo-pas: un enfoque latinoamericano

EL PAPEL DE LA

FUENTES OFICIAL'

,ILa

'

.ALES MULTILATERALES

205

ANEXO sobre ( eur i externa Fuentes oficiales de informador

SERIES 0 TIPOS DE DATOS

FUF TE

DESCRIPCIN

DEUDA EXTERNA: TODOS LOS VEN MIENT' 3

A. Prstamos bancancr 'Bb. B. Ttulos de deuda emitidos en el extranjero C. Bonos Brady Banco Mundial BPI
(l

Prstamos de bancos que residen en 32 pases. >) Instrumentos del mercado cambiario, bonos y notas emitidos en los mercados internacionales por prestatarios del sector pblico y privado. Bonos para reestructurar la deuda con la banca comercial bajo el Plan Brady de 1989. Crditos no bancarios para exportaciones con o sin garanta pblica provenientes de los 25 pases de la OCDE. Africa- Prstamos del Banco Africano de Desarrollo y Desa- del Banco Asitico de Desarrollo; crditos del Banco Banco de Asitico Africano de de Desarrollo, y del del Banco Banco Desarrollo

D. Crr' .U 'o bar. arios

r

a co. 0

Prs mos ..iultilate- ales Banco (Banco Africano ae no de Desarrollo, Islamic Banco rrollo,

Asitico de Desarrollo, Asitico Development Desarrollo, co Mundial F. Prstamos bilaterales oficiales 0CDE (DevelopBank -IDB, FMI, BM)

Interamericano de Desarrollo; crditos del FMI; y Reconstruction and Development) y crditos IDA (International Development Association) y del Banco Mundial. Prstamos concesionales (ayuda) y otros prstamos, sobre todo para propsitos de desarrollo, otorgados por los 21 pases miembros del Comit de Asistencia para el Desarrollo de la OCDE y Corea, hasta el ao 2000.

BID, FMI, Ban- prstamos del IBRD (International Bank for

ment Assistance Committee de la 0CDE -DAC)

Deuda
QUE

vence dentro de

UN

ao

Pasivos con vencimiento inicial de un ao o menos, ms repagos con vencimiento dentro de los prximos doce meses sobre pasivos con vencimientos iniciales mayores a un ao, ms moras. G. Pasivos bancos con los BPI (BIS) Pasivos con bancos con sedes centrales en alguno de los 23 pases que reportan prstamos de forma consolidada y mundial. La data incluye carteras de valores de corto plazo que tambin aparecen en la lnea H. H. Ttulos de deuda emi- BPI (BIS) tidos en el extranjero Instrumentos del mercado cambiario, bonos y notas emitidos en mercados internacionales por prestatarios pblicos y privados. La data incluye carteras de valores de corto plazo que tambin aparecen en la lnea G. 1. Crditos no bancarios OCDE para el comercio Crditos no bancarios a las exportaciones, con o sin garanta pblica, provenientes de los 25 pases de la OCDE.

211 EL RIESGO-PAS: UN ENFOQUE LATINOAMERICANO SERIES 0 T'POS DE FUENTE DATOS

TEMAS DE NOTAS DE CRDITO (MEMORANDOS)

DESCRIPCIN

J. Total de pasivos con los bancos (por locacin)

BPI (BIS)

Pasivos con bancos residentes en 32 pases (los bancos de la lnea A, ms carteras de ttulos valores de bancos parcialmente incluidos en la lnea B, ms otras deudas que no son prstamos o ttulos de deuda).

K. Total de pasivos con bancos (consolidados) L. Total de crditos para el comercio M. Total de deudas

BPI (BIS)

Pasivos con bancos con sedes centrales en uno de los 23 pases que reportan prstamos de forma consolidada y mundial, para pasivos de corto plazo (lnea G) y largo plazo.

OCDE

Crditos no bancarios para las exportaciones con o sin garanta pblica provenientes de los 25 pases de la OCDE.

de BPI (BIS)

Prstamos a bancos que residen en 32 pases.

bancos (por locacin) FMI

N. Reservas internacionales de activos (excluyendo el oro)

Fuente: OCDE.

Carteras de derechos especiales de giro (DE), posicin de reservas en el FMI y activos de moneda extranjera en posesin de las autoridades monetarias.

Caso 5 Las diferencias entre las fuente: de infoi ion

Respecto de las fuente*

He

ii.' -rmacin, lo ms comn es que existan

diferencias entre estas. Er el caso le omercio exterior, por ejemplo, si revisamos fuentes primaria cc "o la S perintendencia Nacional de Administracin Tri butaria y Ad- mer (Su, en el Per, y el Ministerio do Desenvolvimento, Indstria e Cor, difieren en cuanto a las cifras brasileo. El r<ao. ' 4.'. , resenta las diferencias entre la fuente AliceWeb (del
M D IC )
!

ci Exterior ( M D IC ), en Brasil, ambas < J el come. :io bilateral peruano -

y
M D IC

* lun," (de luanas del Per). La base del

seala las cifras oficiales

brc Ueas de importaciones provenientes del Per, mientras que la base de h. 'uanas del Per muestra las exportaciones del Per al Brasil. Aunque las cifras en ambas bases deberan ser las mismas, vemos que difieren en todos los periodos comprendidos entre 2000 y 2005, incluso llegan a una diferencia de 24 millones de dlares para el ao 2002. Esta diferencia puede tener orgenes diversos: actos de corrupcin,

mercan ca no recibida, mercado negro, etc. L o importante es que se debe tener conciencia de estas diferencias al momento de elegir una u otra fuente de datos, dependiendo siempre del objetivo de lo que se desea medir.
CUADRO 4.8. EXPORTACIONES DE PER A BRASIL: DIFERENCIAS ENTRE FUENTES (dlares) Ao SEGN MDIC SEGN SUNAT (PER) (BRASIL) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Fuente: AliceWeb y Aduanet. 211 802 320 230 927 297 217 780 737 235 23 7 054 349 383 743 459 108 765 221 348 607 227 091 922 193 749 178 231 229 208 356 133 881 452 940 223 -9 546 287 3 835 375 24 031 559 4 007 846 -6 750 138 6 168 542

DIFERENCIA

Otro caso comn es el referido a las fuentes sobre inversin extranjera (directa o en portafolio). Por ejemplo, si comparamos las fuentes referidas a 208
EL R IE SGO -PA S: UN ENFOQUE LA TINOA M ER ICA NO

inversin extranjera de Naciones Unidas (Unctad) y la agencia oficial peruana encargada de la inversin extranjera (Pro Inversin), se observa una diferen cia notoria en cuanto al registro de flujos y stock de
IED.

A diferencia del caso del comercio exterior, aqu se registra la

inversin que recibe un pas, por lo tanto las diferencias no deberan ser tan amplias.
Cuadro 4.9. Per: flujo y STOCK de ied (millones de dlares) AO FLUJO UNCTAD PRO INVERSIN 2000 2001 2002 2003 2004 Fuente: Unctad y Pro Inversin. 810 1 144 2156 1 335 1 816 2 666 772 443 400 104 UNCTAD 11 062 11 835 12 549 12 876 13310

STOCK
PRO INVERSIN 12 174 12 945 13389 13 788 13 892

Diversos bancos privados, el Banco Central, el Ministerio de Economa y organismos internacionales como el
IIF,

el Banco Mundial o el

FMI,

entre

otros, realizan proyecciones sobre las variables macroeconmicas de los pases y en la mayor parte de los casos no coinciden porque estas proyecciones estn basadas en percepciones indiv iduales sobre el

EL PAPEL DE LAS FUENTES OFICIALE. ,iLAT. 'LES MULTILATERALES

213

comportamiento y sus perspec tivas. La decisin sobre qu fuente de datos escoger depender de la

confianza te se tenga en esta; sin embargo, como toda proyeccin , debe tomar
Q

de ma era referencial y no sustituir al anlisis cualitativ o

del riesgo -;- ais.

CUADRO 4.1 O. ALGUNAS PROYECCIONES DE LA ECONOMA PERUANA 2006 '007
BCRP

IIF

v. 'Slc.

BBVA

2006 2007
PBI

2006 2007 6n 5' 10,7 6,

7

2007 5,4 1,0 5,0 0,7

2006 2007 4,7 0,4 400 4 500 4,7 -0,8 -500 3 500

(variacin % }

5,5 2,9 11,3 0,7 -1 376 7,0

5,3 7,6 10,0 0,2 -1 2 J 6 4.

Export. (variacin %) Import. (variacin %) Cuenta corriente (% del PBI) Flujo de RIN (mili, de dlares) Balanza comercial (mili, de dlares)

" 7, 0,8 ' 7

130 -430 5 585 4 340 4 700

_
4 400

Fuente:

BCRP, IIF,

Centro di. tstu^ s Latinoc. cericanos (Cesla) y

BBVA.

EL PAPEL DE LAS FUENTES OFICI. r , Bi ' ERA'

i Y MULTILATERALES 214

Las expectativas sobre el crecimiento de u ' exportaciones peruanas en el ao 2007 son distintas dependie do de s. f1 ente es interna (BCRP)
O

externa (11 f) . Para el iif el incremento Qv. .as t portaciones ser de 6,3%, menor al 7,6% pronosticado por el ^rp. Estas n . cepciones distintas sobre el compor tamiento de las exportac. , afectan, en principio, el pronstico de la balan za comercial del r o y, "na -nente, la cuenta corriente. Asi, el iif muestra la necesidad de fine, 'ciar el i ?ficit de esta en el 2007, escenario no contemplado por el
BCRP.

Otras bases dt ^atos ms especializadas tambin pueden.presentar problemas. Suiza Re

1

s t u d i o llevado a cabo por el Centro de Investigacin de cri

Epidemiolo ga c - los sastres (cred) compar tres bases de datos (Emdat,

y

.10

.._)

se

jre

desastres
1985

naturales

en

Honduras,

Mozambique, India y Vietnam p.ra seguros.

y 1999 y encontr diferencias

respecto de los desa stres registra dos y las prdidas denunciadas a lo s

Tambin se pueden presentar diferencias en las fuentes de informacin de indicadores sociales. Un ejemplo interesante es la tasa de desempleo en Vene zuela en 2004: para The Economist fue 15,1%; para el
IIF,

15,3%;

mientras que para el Instituto Nacional de Estadstica (INE) de este pas fue tan solo 13,9%, con la estimacin de una reduccin para el 2 005 (ver

grficos 4.11. y 4.12.).

Fuente: The Economist.

Grfico 4.11. Amrica Latina: tasa de desempleo, 2004 (porcentaje)

216 EL riesgo-pas: un ENFOQUE LATINOAMERICANO

Fuente: INE. * Cifras estimadas.

Grfico 4.12. Venezuela: tasa de desocupacin, 1998-2005 (segundo semestre)

'

Normas de divulgacin de datos del Las normas por de dos las divulgacin niveles, el comprenden constituido

FM I

de pri mero

datos est Normas

denominadas

Especiales para la Divulgacin de Datos (NEDD).

Estas normas, establecidas en 1996, tie nen por objeto orientar a los pases que tienen acceso o podran mercados segundo tratar nivel, de el obtener Sistema acces o de a los El de internacionales capital. General

Propagacin de Datos (SGPD ), fue establecido en 1997 para ayudar a los pases a proporcionar datos ms fiables. Este sistema est abierto a todos los pases miembros del FMI. Un dato importante es que el SGPD est orientado a mejorar los sistemas estadsticos, mientras que las
NEDD

se

centran

en

el

compro miso de datos

de por

aplicar

normas de

divulgacin

parte de pases que ya cumplen con criterios estrictos en esta mater ia. Ambor con juntos de normas tienen carcter voluntario pero una vez que ur. ais se acoge a las de las normas es obligatoria. Los pases que se acogen a las cuatro campos siguientes: 's
Fuente: FMI.
NED D NED D

la observancia

convienen en segu. buenas prcticas en los. Cobertura, periodicidad y puntualidad de los 1 Acceso pblico a los datos Integridad de los datos

REGULACIN Y SIIDCRV, N FIN/ JCIERAS Supervis bant .ra

BPI

Regulacin c lulos valores Comit IOSCO (International Organization of Securities Commissions)

218 EL riesgo-pas: un ENFOQUE LATINOAMERICANO

Ser .o-

AIS

(International Association of Insurance

Supervisors)