Valor actual neto: El VAN se calcula actualizando los flujos netos de caja al coste de oportunidad, es decir al tanto de rentabilidad

esperada por inversiones en activos financieros con igual riesgo. En los mercados de capital que funcionan correctamente se supone que los activos con igual nivel de riesgo tienen igual rentabilidad esperada. Al actualizar los flujos de caja al coste de oportunidad se calcula el precio al cual los inversores esperan obetener el rendimiento. Modelo de valoracin de activos financieros. Este modelo nos permite conocer acerca de la rentabilidad requerida para un riesgo determinado. Existen dos tipos de riesgos, uno diversificable y otro sistematico o de mercado que no puede ser diversificado. Este ultimo puede medirse a traves del grado en como un activo financiero determinado se ve afectado ante variaciones en el valor agradado de todos los activos financieros de la economia. Esta variacin es la beta de la inversion. De esta forma, bajo el supuesto que todos los inversionistas son diversificadotes eficientes se establece una relacion lineal entre rentabilidad y riesgo (su beta) del activo. Mercado de capitales eficientes. Este principio establece que los precios de los activos reflejan de forma correcta la informacin disponible y responden rapidamente a la nueva informacin disponible. Hay tres niveles de informacin disponibles: debil, donde los precio reflejan la informacin de los precios pasados; semifuerte, donde los precios reflejan la informacin publica disponible; fuerte, donde los precios reflejan toda la informacin disponible. Los precios de los activos reflejan su verdadero valor subyacente. La aditividad del valor y la ley de conservacin del valor. Afirma que el valor de un todo es igual al valor de la suma de las partes. Cuando se valora un proyecto que produce una sucesion de fondos de caja, se presume que sus valores se suman. VA(proyecto) = VA(C1) + VA(C2) + VA(CT) Pero la aditividad del valor tambien significa que no es posible aumentar el valor juntando dos empresas a menos que de ese modo aumenten los flujos de caja totales. La teoria de la estructura de capital. Las decisiones de financiacion que unicamente dividen los flujos de caja operativos no aumentan el valor de la empresa. Hace referencia a la proposicion 1 de M-M: en mercados perfectos la estructura de capital de una empresa no afecta su valor. Siempre que el flujo de caja total generado por los activos de la empresa no cambien como consecuencia de su estructura de capital, el valor es independiente de dicha estructura. La teoria de las opciones: En finanzas, opciones hace referencia a la posibilidad de negociar en el futuro condiciones que se acuerdan hoy. Las variables relevantes son: precio, fecha de ejercicio de opcion, el riesgo del activo subyacente y el tipo de interes. Black y Acholes fueron los primeros en juntar esas variables en una formula que solo es aplicable en opciones simples

Teorema de separacin. La actitud de los inversionistas individuales hacia el riesgo afecta slo la cantidad que se presta o sepide prestada. No afecta el portafolio ptimo de activos de riesgo. Podemos seleccionar el portafoliom de activos de riesgo, sin importar la naturaleza de nuestras curvas de indiferencia. La razn es quecuando existe un valor libre de riesgo, y es posible prestar y pedir prestado a esa tasa, el portafolio demercado domina a todos los dems. Mientras puedan prestar y pedir prestado libremente a la tasalibre de riesgo, dos inversionistas con preferencias muy diferentes escogern el portafolio m.En esta forma, las preferencias de utilidad del individuo son independientes o separadas del portafolioptimo de activos de riesgo. A esta condicin se le conoce como el teorema de separacin. Indica quela determinacin de un portafolio ptimo de activos de riesgo es independiente de las preferencias der i e s g o d e l i n d i v i d u o . U n a d e t e r m i n a c i n a s d e p e n d e s l o d e l o s r e n d i m i e n t o s e s p e r a d o s y l a s desviaciones estndar para los diversos portafolios posibles de activos de riesgo. En esencia, elenfoque del individuo a la inversin tiene dos fases: en primer lugar, determinar un portafolio ptimo deactivos de riesgo, y luego determinar la combinacin ms deseable del valor libre de riesgo con esteportafolio. Slo la segunda fase depende de las preferencias de utilidad. El teorema de separacinpermite que la administracin de una corporacin tome decisiones sin referencia a las actitudes hacia elriesgo de los dueos individuales Metodo de simulacin (montecario) Como definir la distribucin de probabilidades de cada variable. 1. definir la variable relevante de la inversion. Hay 9 variables agrupadas en 3 categorias. Variables relativas al mercado. Precio del producto Cuota del mercado que corresponde al producto Tamao del mercado Tasa de crecimiento variables relativas a los costos costo variable costo fijo variable relativa a la inversion costo de la inversion valor recuperale de la inversion valor util de la inversion 2- Simular. Asignar valores a las variables (al azar). Simular la realidad. Con cada valor de la variable se puede calcular el VAN. 2. Cuntos? Hasta lograr una distribucin normal. Cuantas mas mejor. Se calcula promedio de probabilidad: Valor medio del VAN.

Metodo de decisiones secuenciales (arbol)

Cuando no se est considerando una decisin nica, sino que las decisiones se dan en forma secuencial, se utilizan los llamados Arboles de Decisin. Los Arboles de Decisin, son tiles en el proceso de decisiones complejas, las cuales estn conectadas unas con otras. Esta herramienta utiliza tambin el concepto de Valor Esperado para asignar resultados a cada una de las decisiones adoptadas en cada estado natural

Un arbol de decisin es un grafo o dibujo que explica las secuencias de las decisiones alternativas a tomar y los diversos estados de la naturaleza que se pueden presentar los acontecimientos que pueden suceder. Es una forma de abordar el problema de decisin cuando hay que adoptar una secuencia de decisiones excluyetes. Los elementos fundamentales del problema de decisin se represetan en un arbol de la siguiente forma: Circulos que son nudos de decisin entre alternativas o estratgias Cuadrados que son nudos aleatorios que es la ocurrncia de los posibles estados de la naturaleza Triangulo es el resultado esperado. Hay tres tipos de opciones en el negocio: ampliar o expandir; abandonar; postergar Acciones subvaluadas y sobrevaluadas. En un mercado en equilibrio la tasa de rendimiento requerida sobr una accion es igual a su rendimiento esperado. Esto es todas las acciones estaran situadas en la linea de mercado de valores. Suponiendo que la linea de mercado de valores se dibuja sobre la base de lo que los inversionistas en conjunto conocen que es la relacion apropiada entre la tasa de rendimiento requerida y el riesgo sistematico. Si a una accion se le asigna un precio inferior en relacion con la linea de mercado sera subvaluada mientras que si se le asigna uno mayor sera sobrevaluada. En el caso de la accion subvaluada los inversores generaran una correinte compradora que hara subir el precio y disminuir el rendimiento esperado. Esto continuara hasta que el precio suba hasta encontrar la linea de mercado del valor. Efecto del impuesto y deuda sobre el valor La carga de la deuda da lugar a un menor pago de impuestos. El costo de la deuda disminuye la carga impositiva. Lo que se ahorra es Ki x D x T/ Ki. Se ve como la deuda puede contribuir a aumentar el valor, la diferencia la hace el valor presente del ahorro fiscal. Las condiciones para que opere este valor es que: Haya ganancia gravable y que no haya otro financiamiento cuyo costo tambien sea deducible de impuestos (no redundancia de ahorros fiscales). INDICES Indice de riesgo financiero: D/E: L EBIT: relaciona la capacidad de pago con los vencimientos Indice de cobertura de intereses: EBIT/intereses Flujo de deuda. EBIT / Intereses + (am deuda/(1-t)) Cobertura del conjunto de componentes fijos: Arrendamientos EBIT / Intereses + (am deuda / (1-t) + arrendamientos). Se le incorpora las amortizaciones de capital fijo para aproximar los terminos al concepto de flujo de fondos.

Cobertura de intereses: EBITDA / INTERESES. Palanca operativa. Mide la variacin de la EBIT frente a cambios en el volumen de produccin y ventas. Es un indice de la variabilidad operativa. La variabilidad connota riesgo operativo Leverage financiero. Mide como varia la ganancia neta frente a cambios en la ebit. Es la medida de variabilidad para ganancias para accionistas. La otra medida es la improbabilidad de insolvencia. El leverage mide el riesgo financiero y al igual que el operativo es una relacion: EBIT/EBT. Muestra como va a variar la gananacia de los accionistas frente a cambios en la ebit METODOS DE VALUACION DE EMPRESAS. 1. Flujo de caja para los accionistas. FCA = NI. Ganacia neta / Ke + D. 2. Flujo de caja libre: NOI. EBIT (1-t)/Ko 3. Valor presente ajustado VPA= Vu + TD CAP 7. Ciclo Dinero mercaderia dinero: Ciclo operativo, Capital circulante. Es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente. Son inversiones complementarias de las inversiones en activos fijos. Acompaan la evolucion de la capacidad productiva. (enfoque contable). El enfoque financiero se analiza el activo relacionado con el volumen de produccin. Gestion. En la gestion de estos activos hay costos que operan en direccion opuestas. En disponibilidades e inventarios hay costos por mantener los activos corrientes y por pedirlos. La gestion se basa en minimizar etos costos. Encontrar el nivel que minimice los costos totales de adm. El enfoque de analisis de los costos de adm para disponibilidades e inventarios son los mismos. La base esta en el llamado lote optimo. Dinero. Empieza con un consumo C que se va consumiendo y ah se repone vendiendo valores negociables. El nivel que mantiene la empresa es C / 2 y hay un costo por no tenerlo invertido que es CM: i C/2. Tambien hay un costo por ordenarlo representado como B S/C. El costo total es CM + CP. Para los inventarios es similar siendo CM: i Q/2, y CP: B s/q. Cuentas a cobrar: cuando se otorga un credito comercial se hace un inversion. Como tal tiene una rentabilidad y un costo. Son una inversion de capital. Beneficio: aumenta ventas. Costos: no pagan mas a contado y el credito es un costo de oportunidad y un riesgo de incobrabilidad. ENFOQUE COMPENSATORIO. Los activos y pasivos se clasifican en permanentes y de corto plazo.

El enfoque dice que los activos pemanentes corrientes y no corrientes deben financiarse con fondos a corto plazp, esto para evitar que se paguen intereses en periodos que los fondos no seran necesarios. FUENTES DE FINANCIACION PARA CAPITAL DE TRABAJO Espontaneas: no requiere formalizacion de contrato: creditos comerciales. Los creditos tienen un costo a veces implicito, se puede calcular por diferencia contra pago al contado. Esto es para compararlo con una financiacion bancaria. La financiacion bancaria asume diferentes formas. La mas comun es el giro en descubierto, otro es el adelanto en cuenta corriente. Factoring. Se descuenta la factura a cobrar.