LECCIONES DE ECONOMIA MONETARIA o MAESTRIA EN CIENCIAS ECONOMICAS, UACPyP-CCH UNIVERSIDAD NACIONAL AUTONOMA DE MEXICO PACULTAD DE ECONOMIA ‘MEXICO, 1997A Roberta y Dasa Prime ei (UACPYP-CCH 1998 Primera empresa (UACPyP-CCH y Fad de Ena 197 ‘DR. © Universidad Nacional Astnoma de México ‘Unidad Academica is CilorProfinal de Pogo de Colegio de ines y Homans ‘Chad Univer, 04510, México DE Impey hecho en Mexico ISBN 6836530923 INDICE Iercoucase cern 1. La moins ¥ EL sista FoUNcuINO: ANTECROENTES asrénnos 1. La moneda ys slo el 2, Las inituionesy lr isrumenter deeb en te amides 43. Origenes de ls barca rofeiona. 4, Diner fdwivo piblicoy prvade, 5 Lor mescader fancies ene siglo av 6, Lot mercado jnanciees en las gles xm xm Eos mercadosjnencieos ewe siglo x y principe dl x. {Lecew 2. EstavevuRa ¥ FUNGONAAEENTO Dnt MEREAGO PANCIENO, 1. La func de intermedi 2. Clasfcacin de lr actives financiers 53: Medizin del desarl financier, 4. Componenter del mercado fiance, 4: Carctertice de ar initucions financiers 6; Inteprecn de grupos fnencieo. rca 8, Retacoes aNTRE EL SISTEMA aaNeAKD ¥ RESTO De LA Eoowont, 1. Lerepulacn dat vd, 2. Contbildad de tema bene 3: La eesién de dinero bancario. 4: Relaciones macreoronimicas del stems banca, Tecan 4 La rroceasacidn saci ne conto PAZ 1 Inroducin 2, Eeuaioes fndamentles, 6 3823. Goeicentes importantes ‘4 EX maliicrdor delet 5. a programacin financier 6, Medeor de rogromacié finencio [Avisuace: Devens MULTELICADORBAXCAND COND ‘Norn De vos DONIESTES DE IQUDEZ ¥ DE RPSERVAS, Lacie 5, DEBATE SORE 1A RSTABLIDAD DE LA DHYARDA B,BERO. Irtroduci 1. Fesbiidad ve, rigies de precios. 12 Tevias dele alain y ea tas de ints 5; Liquide abolta vo. eabiiad deta velocidad de crac 4, La funciénconsomo Reena y ef efecto Pigos. Lect 6, DEBATE SOME LA HELTRALIOAD DIL DINERO. 2. Introduccin 2, La psc de Keys. 2. Impliariones de Poca econdmica 4, Recapitalacicn, “Avisojce: La DEFENSA DE 1A NRUTRALIDAD DEL TED fo tos wrocciscos. 1 Intradecin UL Defensa dele netraidad por Patan, Ut, Citic de Archibaléy Lipcy. 1, Conon V. Nevada det diner en am modelo dinémico acai 7. Be sownrans. 1, Amtcedentes tics 2, La ain de intends am lenfoque monetarita 53. Bl monttarimo de Millon Fridman 4. ELenlogue monctrio del alozs de Pog 5. Grice poskeynsans al montane. ® *® 95 Leos 8, La siresis sroetAsica, 15 Primera pare: EI marco anlico 4. Induces, 2, Bl exquema “esa” preeyntione, 3, Latearla de Keynes segin Hicks, 4 Le sine de Hiss 5 La Sates ericsmente, 6 Teoria genralzade de Hicks, Expos gic. carn 9. La srasts navctision m1 Segunda parte: Controveniasove la etabiiad del stems econimice, 1. Inoue 2. El proc de aust haia el eguilirio de cote placa ene modelo monet, 3. EL proce de june hacia el epuiiro de orto place en modelo fe Keys 4 Dijerente velocidad de aj em lr mercadr rey finances, 5. BI proceso de ajuste en el exp de a sites 6, La Curva de Philip, rca 10. La shrests neacLisics 151 ‘Tercera pane: Las verte dele snes 1. Introduccion, 2, Matwaleca dele tase de intr 5. La tramp de lige, [Lrcoxn 11. La nevatonacd om Kes 163 1, Introduccion, 2. Reyer y bs “Leysont” visor por Leonkufou. 53 La iterpatcin de Keynes por Pel Daviion. 4, Minsky 4 a hips dele inetabided inherent del stems capital,xy on enerarns sco 1 Duty ego 7 ‘set prucacoy ex tatu soso 1. Intedcin, 2. Inetambre om of modelo IS-LM. 5, La Curva de Philips como angumento cont (diners. 4 Influence tar expecativs sobre ls netralided del diner 5. le Cuca de Philips y le modelos de expectaticaselsicos. (6, Neutra el dinero ex modelos de expectatios racials 7 nic dee ic nti he aso Pr emp del model exes resins Arénoic; npucacones oe LA Toaia De LA TABA DE EI fn Fsten onsen O MODELS 15-4 Lacey 13, Monsios NEOUBERALES DE DESAHEOLL. 1, ntadaci, : 2, Ubiacon del movimiento neibral en le toiaecondmic. 4 Ejector del desaello financier sere le demanda de dinero 4 Polen de beraliacm finances 187 aun INTRODUCCION propio de ete libro sind al eto en ly concepts fnarnentaes el ans fanciro, y ayudar a comprender las principales converos ue exten en I acluaiad em tomo de fa police montane En labora se ha dado prorida la caridad ysenciler en In expo- ‘ib dela ideas, simpitcand en algunes cas laformalatifa tates eles tens, afin de que l texto sea acceble tanto al eadante de como om a penonas fora en diciplinasdirentes que tengan inerls co sare render ls fendmenos monearoe No obsante Io ante, el texto itetasaifacer los requerieats de un ‘co bisico de zonomin monetaiaa nivel de lcecatura proporcionan. stor les conocimiats qu le pernitanprofundiar, por nt cents calle tema monetai o finance io et cance en dos parte. La primera, que compen Is eco fs 1 a4, etd dedicada a desrbir el fanctnamienty de lv merades fous Gites. En lla se anaza mu evlucin hic; la naturaeaa de aint ey Tas operaciones que levan 2 cabo; aus reacones con an stores de onomia ,finakmene, I influencia que ejecen sobre variables eiatgine como ls preg, a inves, inges, tf, Convene scalar que ol andi histévico que se realza en eta pute no tiene el finde traumitr al lector una mers iformatidn eur, sno Se ae, al props, mis pragmitic, de matrat con caidad las earaeistons fundamentales del negocio Banari las cas se apreian Mejor en mercedes Snanciesos menes desrrolladar que lt actuals Lt beer Es la sunda pate de libro se analzan los principales spuestos de mo- lo bisico del aniiss monetaro,y se press las frente pions len, (3 gue exten en tomo aoa. Asis, seal as implacones sores spsosaeratvs tienen abre In pelea manta, 4a evolu dels teoin monetara lo lng de et gl ha mostra una ‘Spee de movimieato pendular que, akeradament,intenta serer 6 jar 43.8 lcs monetaia ‘el iterenconiamo etal. Simplieands al caren 4c paraigmas caborades, poderos dece que ess dviden en dor grander ‘rox ls keynesianes,cuyasrecmendacitees de. plea scones Senate (an mayor presencia del Estado en los proces econ, y be monstctes2 Ceuapauunn ‘rey pn ANCHANO es, por dl contario, aban por conceder mayor Ubetad la fre del ‘BecMla minicar la itervencn etal, La secoenca de las cones 9 PTS iments mostrar eta confronts, Ta cul es abordads Seiamente eo Termin dela comitencateviea dens pradigmas y del realism de 0s opus, sin adentrarots en a indadable alto conten ies. Tia expaitin tea we inicia comparando el modelo de Keynes con paradigm nenelsico pekeyaesano, Las Kecions 5 y 6 tin dediadas 2 ‘var le arguments ue Keynes ad pata rechazar los potuladesneoels Sem weaves a exabiiéd dela demands de dine y la neaalidad de ‘te denacindoe las diferente que ellos casionan en os equemas de pli En cl apindice de ete capitol se incluyen dives anit, elas por teticn atcise, que meta Is restcivas condones taj Is eves ft diner sea netralen un model eto, ys ifieakades para que conser fe eat propiedad en un modelo dindmic. 1 fee 7 presenta una sites de Ia volun del pensamiento mone tart dele Hine hasta Fridman, en a que se degacan los ements fan- ments de la tera necsin que fueron reat por ee ino autor ‘fuputs dela revoluci heya. Se sfalaclmo la teri fsheriana dela tant de inter que la ce como un fendmeno real e combinacn fon el supers de una oferta monetarinexigena,y ors sypueos del modo lice (ce, perfec movlad de lw factor, igual veidad We aj {noe merc eles financier, Ure competence), condoeen 2 1 {aber ln pinion de nentalidad del dinero y exabilidad de su demande fh lor que a fundametan Tes equeras de politica monetara nec ‘Por relevania que ha adqurdo ene deo dels poltea monetaria en les pies en dear, eincloe en ete capil una deseipin del enfoqne ‘roneario de Ie Balanea de page 9 de los models de programaci financier (qe devivan de 6 ‘na ver que se han definido lx dos pares fundamentals del monetarisme ta era fserana dela tas de interés ye principio de I oferta moneara ‘exigent ls exporeSn se encamina a masta ls eres que se han form Bao ess pinipios En I ima pare de i Tecn 7 se presenta tora fd le oferta moneara endgena de Kaldor, y en las ts sguenes, reais ‘Tie ness neoelses, exponen Ine azgrentos en que se apova i conep- ‘Sin Gel tan de interés como un fentmeno mencaro y no real Ta lb de las tebneos dea snes occa, al incorporate de Sa pecfren por guides de Keynes al anoelowalrasano de equlbrio gener Fevalea en le leeidn 11, Agu se atazan ls crits de Leja Dav ‘ido y Minky alo upuesoeneolsces que comer esa comnts, cules Tendacen + propane de politica econénca diferentes a as que se derivan {el odo drgal de Keyoes, CCONES DE EooNoMa wowEDARA 8 ed eater ec sates se ec meaty eyes an Se ce ms soe cae aL een mate eee Seri Cimeteens g deco eres SGSSE Se cee nie yee ee Seniuitt mie aia ece ne Spec iainy Lease ee eile a acre qué esta escuela, aun cuar Suariwiee etc Sl as AS Si Sc come oe ee 7h te cin eesree 1 LA MONEDA Y EL SISTEMA FINANCIERO: ANTECEDENTES HISTORICOS. 1, La monede y 4 tlor reat ‘La moneda se invent para factar el inercambio de stisactore el comma Aenominador con el que se susitaye al wueque. Pars cumple em mt foncién 4 medio de cambio, la maneda debe tener ante todo, ut valor table Lan ‘meals preciara se scogicon para ee fin porque son derbls, bomogéaea, raleabi, fii portable, y sobre tado pogue au ofertas poo esta, lo que guratza In exis de wn preci, ‘Ea produc de metals precios normalmente reproenta silo na p= ‘quein arte del oa de bens servicios qe se prodcen para el intra, Conservntemene, las monedas tenen que Gzclar repetidamente par peritr 1a ealizacin de J ingeeoa. El valor de Is moneda (Af) maltpliado por elmer de veees que cclan (7) es gual al volamen de tensions ce Tanda (7) mukipicado po su precio promedio (P) av =r Como sucee con cualquier meranca, la oferta y Is demand dterminan ft precio reaio de lx metals recount alos dems bine y servicios producide El valor real de una monet por lo tnt, eth rlconado con ft producto ral de ln comunidad donde real. i el neo cee, y Ia Produce abundant, la moneda tendri un elvado valor wal. Cuando Is productvidad aument, y la cantdad de dinero en crcl Prmanece crstant, el valor reat dela moneda sibe, Lay cami en la velo ‘ad de circalcin del dinero también afectan sa valor reals a velocidad fe rac se eleva, let wer similar nun atmsto en feat de dinero en cela, y hard. que el valor real de Is moneda ba. Renimendo, eal depend’ de tes Catone: i) Bs Csotdad de ella que acu; el vlumen de bens y servicios que se pro aaa para cl intercambi;y i) Ia velociad con que la moneda cae ex Tas tne La oferta mundial de reales preciowr no ha credo en In mista propor: «én quel producin gb de bens sevicin para prover el medio de fambio-neeario para I cresacin de ft mereantie 2 precios cables, El16 conoauure wiwis¥ oe aNCULASO leno crecimiento de a prodaccién de metals precios haba verminado por frenar el dear econo sino se hubiera iventdo sito al dinero ret, Las suits de dinero meco consttuyen formas de exédito que pueden tsar como sein de pago en int racine; los ms notables han do lee de caro y el epi bancriotansteible A comtnuacin veremes fimo apareieron star iasrumentos financiers. 2. Las insttacones y lat iuatrmentr de eile en le antgedad 2 a antiga tempos ser as pine ius finances. For | razoes de seguridad, lo cos depesitaban en el su iquezas. La improbubi- | add que cae penonas deandaran swuMeamente i dpi, pe | Sao po dar ceo cn ue eas Eo seca or lo mets 8 200, | afon aC. en los temples de Mesopotamia y fue también préctica comin en it temple de Olimpia De nn aniua Grea, ene Pann de Rea |. Pen be monster de anol el Impeo Bztio. En China em | fa todas monoplane el almaceafe de meth prea y ele Feta cig cen gure sudo lr secular yen Etop, drat oi 4 Gis Onde debe Templar dpetab las operacon de un banc Sr tema! El crt que craban et inttciones era con Bes de coms Jo dean a rye nab El crt comercial popiament dicho se relzaba mediante a eta de cabin cual peta pdt jeamercanes poner de inet Sls ings ead por ventas furs ara de cambio aparece en alin 2000 so aC. eps le encerea en China (1000 a.) tn Grecia (100 abe» Cy ened Impero Baamnoy ea ln pes ios {eke a), y poceromere a extend por Europa duran Ia Edad Media? 3. Origen de ta bance pofeonel, Cuando a comerco se vais intermacional, eo bk Edad Media, ed wo de ‘miles manedas hao reosairia In acvdad expecilzada de Tos cambts, ‘toga prinspo, slo realzaban cambics "ala mao" pero proto we com vireo, demi en deperisarie de moneda y rales, bre fos que ofreian {avant Llevaban cots as lentes, lor cule dian hacer rts dre Tamente oben endear econ pags a tecees Los cama ambi exten flan crt en cueta ciate ae centr eto suceda, por empl, en (Genova durante el siglo xt. Elie faeron Ine prieres bangueresprofesonales \ | | cacoouts ve rom nora n apt bat dria del nc nl gue heb eta st Senco Tomer eps un itd san dps meta prcace cond ton I or cca enh eta Ge pn use ios igs tampon mes pes pel comeri de means xn te gn meg cab cin ye vc ona y mor sop x pena tm cama reo 2 be st iin pine etn pe eed ie a pron mesa om confi ena eb saad ley pono ln dept de wt siquca en pear {Goes ime qr tas br dept aa mane so Ele pial ton rc de Se prams a cane tito aio Larne ease Semen i enfin ete Cnn often orn pe etban + va demande de din aes a porn pa oq sah kn op Sis Se mek prose; ty on demande din ue mes ‘Sent cmc y qt ats nga de fier Brn urea san cl rat Deana ena ead de ht ‘Sea de dp, Street frst ot. pnb de eo de gun mate ct ts ee + aan edt i Sets cat Se pn gu ao pt oes ef fe ‘Ste qu peta come outs eo melo de emboli roo quence prin avandia i - ‘ficaba esa fracciin del total de depésitos emitidos* o Tagen lace pia teu rte e aq temps a cx con eps te rn or lr ey cl Tear cn ep, poem un 0 pr enn. pte nal teenie ern ah Ortebre Oro y | pint” 100 Depo 100 cng, tne ei aap yw erie de “coe ra plist mata, a mand er pee cnet8 Ccuanainn Misrey BE ANCUIANO Pasteronnente est ofbre, ate a insente demanda de crédito de arene oy nas ables expanra ws activesy pasvs de In sisinte manera purine 10 por cent de rsa metal que require par segorar ‘Svenca ote ef primer depostant,y wizaria ls reants 90 como rena fam bacr Frente fetos de 10 por cto dels ets que fuera a tog Er momo tal de erdito (1) que poi coneder con ess reuras mec, 99 = 10 (x) fe donde = 2 = s00 a Sibir demandanes para ee efits, balance al Goal seas | Onfebre i wy Ppa pits) 100, pista inal 100! Ccrétto — 900, erica das | 2 devdores | bp ex ‘as | ns ee Me Lec ee tenet at mln ee | ie re ab ache me tide men cng 8 ree Sen a Taran mayor al 10 por cent de sue depts As pus, 4 Dinero fidaceio piblco y trivado as eras de ambi elds nai (sept wanders) en dine fiducano pore aepan como medi de pago gracias» Ia confans que se tine en quien ls emt, sees ama dinero feduciario prvado porque os ‘itn personas piv EI dinero Eidclaro pico, ex devin emiido por el Estado, apareeié en China ene siglo. Al, el Edo abe oficinas para el depito de metals prec, las gue expdian ceriader que cuaban como dinero, Tniak LecaIDNEs be xcovowtn wowenan » net, en ceifcads eran a nombre del depositante, pero ptr del sgl se expidiron “al porter” En Baropa el dinero fidacario pblico apareis mucho ms tarde, hacia finales dl Slo x, y como conecaencia de ln quien de mumeraas cass de anes pevadas, camo veremoe a coninacn. 5, hs mercads financier eno siglo x01 Duraote siglo vt ln read Financiers euopeosexpsimentaron impor tunes tanformacones. Varios factorescontsbuyeron su desarolo, ate les 3) la bancarrota de bs casas de banca privada debido a la expansin ence tiv dl ato, que condaj a I formation de baneas plies, i) a emi de valores negacinbes tant por ls estas coma por los pa ‘ales, ye etubecnieno de bolas de vals; ti) a revoicén comerial que gui al descubrimiemo de Améica y que tej aparejadas la expansn. de compat por accanes pra el comers calor fal y 7a mayor demands de erie om desirdenes monetaros en que incur los monacas para fnancar ss gastos Tevaran ln pd de confines depo en oe tin de page (qe. cruaban ca Burops a. princes del sigo ave. EI dinero iducario. fe aque pce contin en cee de depo de bancos privadon, 0 de eras depostaros de vigueaa (cam lo oebres en Inglaterra). Ess extn. day al ser emis sin necro repalo retin, ecasonaron una futre inflacén que min ls confianza del pico en ells, y ext ala bancaros a Ins cas de banca al series exigda su comeniin en metas ‘ea expevienciacondujo al eablinieata de Banco pbs, que Cuero Jas anectentes directs dele nese cenrales de hoy. A finales det siglo xm Yate el siglo xe apreicron el Banco de Rao en Veni (1587), Banco de Amaerdam (1608), e! Banco de Hamburgo (1619), e Banco de Soecia (1686) y el Bano de fglatena (1696). Fc banca telan dos fan 4) dar seguridad al depastante de que 20 ve emia dinero por encima de ier cbertura en metic, y 1) dar pririad al gobierno como usuario el ert os mercads de valores ambida eaperinentaon importantes desrrllos en ta epoca, Durante l siglo xv comersaon a eine bono dela dewda Palla con caricter wafers, edndse ls primers bas de vals para Tealzar stat y otras trenaccions financiers. ern de cambio, iuaiment, se hizo negocale, pemitadase a sus tenedres endaals y deeontaras«n Tes baneoe» cunmaure mira ox aNGUNO Con el ecbrimiento de Amiri, le mercadosSnanctosrecleon un impulo adiona. Las grandes compafias encargadas del comeci coleial se onttyern como soiedades por acionesy eran negciadas en las baie te valores Ents empresas, adem, demandaban importants sums de er tox para reir sie operaciones mientras sus navesfegesaban ve cada vie “Aunque el gobier seula Sendo cl peiaipal usuario el ert, las come pss tuviron una partelpacin ceciete ene wo de recurs; ct usuario Imporantes de crédito sequiansiendo lor noble, que demandaban recurs ura consumo. 6 Lar mercado financery em le silo eu y Bl mereado acionaco xe mantavo ecto asta pias dl slo xox debido a amargas experienc de quibra de empress. Antameate las compas racine eran sociedad responsabilidad, yen eso de perddas Ke socio tein ue msponder con sus frtunas personales para pagar las des dis de I empres, Bl exédio bancavio 2 largo paso al seco privado tampoco se desarols cnr le sgos xv yx. En ete pei exe a largo paso se concedia fundamentlmente al gobierno, cic se proba sls bateas piblcas que ler exo a largo plao scenes privadoe, Estos slo texian aco al ‘rd decor plan, pncpalmente mediante lear de cambio. En lilo av wulven a aparecer ls banat privaos lo cals se expan- ea tipdamene con la Revlucén Industria Estas itunes aceptaban ‘kpc, emian billacs y deconabun leas de cambio. A lo lego de et siglo stances aoptaon la pci de eit billets no sla de acuerdo cone ‘onto de wis roerar mis, sino tambiza con base en as tls de dud fulerattental que hubieran Uecontado, Toserorment, tabi. considera Flan como rapao las Ira de cambio que desntaban a parculares. 7. ey mercadrfnancieas exe silo xx y principios del xx Ft descueto de letras de cambio se conn, durant siglo a, en a pin- ipl fuente de reatdn de neo en tas los pass capil Loy billets tiie por le Banco cnet la mayor pare dd diner en creas, fan que la parpacin Ue ls moneda medica dina, Pterorment, hac finales del siglo xx, cuando Ia lea de cambio de deser el pina itrumento de cit a torto pla y fue suida pore ‘rt en cuenta correte qe dan ne baneoedrectamente a as eine, ks AepstsYanearin Se contro en el principal componente de a eirelain ‘monearia En eta espa, emsén de bles pire importance sae {Gd en acral po cheques Lxccowes ot ronson, nonrane a Dealeentnces hata neo das Jae fuentes de cescién de dinero 0 ha indo mucho, sendofondamenalente le siguiente 2) ls reerva de metalesprecoss (0 divas); 1) leit cect en cuenta coment que ls banca dan asus cents; 2) el gaso gubemameatal que se financia con dea péblcs; fe) el deuenta de tile de dewds prvnda Darante silo xox el Sinanciaminto baneario largo plaza tor p= vaso, que habia premanecid lmitado por largo tempo, expeient unin prrantecrecmiemo, Entel Factores Que contbsyeron a ete dearali des. i) el surgiento def oid anima, que eximulé la conventn deem pre individuals en eompatas por accion stayendo recurs de larg azo 2s oven priv; fi) el docubrimiesto de mueias tecnogias que demandaban importants iversons de epital le canes no boieran pod ser reads por empre- | ss individuals; y “una prologads inctabidad ene crecimiento econémico nivel mun- 1g que rays a iqaen a favor del etor financier, | kn 1022, fora por las crcumtancias, un importante baneo de depo ee emis primer ane diver, dee a tin froedora de eco & lo plo aa ia Al sr psd dea | Etdo empet queensren en icra diate una des chs dee Sines que va err mdlen ei po, ee Danco enc esslin de sgyns de eae jvc comin "promote de ied or jmp ee bnco fseg por muchas ats tes ame, pirclarmene dosnt eo come desig Le efron Se ‘Spe indi enced por ards errata wn aman antes Fe etalon ie np oa in mead | Side see sngs gue cleat vein prot demi | alent tomas ie etn ety tame act dels erp instal Condo leap dena empresa sone | ato get darinen ene ve vnian tay a Shem wt | at er ogo tt Semandan na ta de refit | Srmeora am de pane de mp ata pr sper st | Seer (if ie deena ie ert sag), de od “Te de interés de ‘Tan de “Taso de gananin de aetvessin ago <_——ividendoe =<‘ empresa individual o @ 02 uanaLure MANTEY De ANCUIANO valor de mereado de un activ fnaniero con dura imitada cs igual al vabr captalizado del ingen que genera;* en el exo de una empres, © eval las uldades fuse (x) eid eae La asa rendimieno que damanden le inversions Sila empress eo una empres individual, ajo a gran reg, el valbe capi talado dele utidades se obtendeédviiendo tus ete la tas de ganan- Gr (7) que ela que demands unecaptalita que asume el seg total, de modo que Sila empresa una compa por accones y el ego de cada scionta menor ago el empreaco individual, la tas de descnto al cual 2 Spittinarin ls widen (A) ter menor, y el talor eapitalizado de tas (Geel valor de mercado de Ia empresa) seed mayer. AS aiker Bl promator de sciedades po accion al fracionar ln propiedad y reduce saga del inversions indus, oda apropase Ia diferencia entre, 4 Vor compra la empres “bart” al empress individual y In vena Yaa? en facciones « michos inversions. arate I depres de 1873 hubo psco en las bolas de valores yrido- sas quieras de emprens. La depresién ds, cast in interrpein, hast fina Te del silo, y en ee pesado mumerous enpresindviuales se conven tm campus por accions bajo fx gesiin promotor dels banensacreedre. [A panic deeatnce las bois de valores cmenzaron a deaer pus Jos ban- ose eargaten cll mime del meeado de accones,colocando las emi fs ene is cliente A pripon dl glo x ninguna opeacign barat jab tana tilda como la serpin de valores; la gaancia en ests ‘operaciones foe cecana al TO por ent en ls afos de 1897 2 189% La tasfomacién de Ins empresas individuals en compatias por actions onda una importante conentain de captalee. A Tals det silo x1 Princip del x se overs ona forte tedeaca aa formacibn de frees ost El rosso de concentacn we ito en parte través de empresas con- frladras, también concids como empress Kolding. Bas empress aqui 2 wk capi onl coin gu si ein aa de int “ERP Uthat: Fa vos ra ihe Sige o Capita, Prag Pies, Moe eccioses oF reoNostia woxerARA. a sian Mlogues importantes de accion de varias compafiasresconadas con una fethidady por ee medi infin en las decane: de aut concon de adi trai, lo que ls permits controlar amas complete de industri? La exe svc mora ur ee pe 0 pret i aes a fimpress para tener infloencia deta sobre ela, ps le pegutos acon, pore gama nossten sis aunties’ 1 atomizaién dl capital acianaro permit, por fo tanto, incementar grandemente el poder dels capita que poian agin logue significa fiver de accones en Ustnas empress, pu por ese medio odin contaar fon volumen de capital varias vee superior al eyo propo. Como er ico supa, les mimes banesa que actusron com promotes de campatias por accones fr Jo fondadores de las empress halng. El trédto bancano se convitié en un intrmento de control monopalicy por Ineo del cual los hanquerosobliaban a otas empreat a somane a ud ciel PREGUNTAS SOBRE LA LECCION | 1. Cull «ta principal propiedad que debe tener Ik moneda para ser ut medio de cambio que susttuya al requ? 2 gPor qué se ecogieon lx metales prea emo moneda? 3. gOuande y dénde aparece exit en Ia hina? 4 Bn qué forma se daa el xia comercial en I atigidad? 5. Por qu ani oe fies y cabin patian crear deo expandend cl crédito? : im 8 (Codes eran las Uies Ia espns Ue cto dela efebres y Ios canbatae 2. Qué ancianes tenan tos prineroe bance piblcr? 4 eCimo surgen ls baness de inves? 2. gEn qué consa Ia ganancia del promotor? LYSE et it rin nin aang a Lm Seccy Mey Cx ep: amend 1eee 2 ESTRUCTURA Y FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO FINANCIERO 1, La funcién de intemediaion EL mercado financiero tiene por obo canaizar cecum de as unidaes superaitarias de In economia Ins unidads deficits Ge die que Is —intermediacin financier. seera el desarrollo ecooimico, prgue adapta lov fsrumentos de capaci de recuos a las preferencias del pbc aorrador caalza oe reutue de acuerdo con las resides de las Ses peductons. De eta mane favorece [a generac de aborros ys lnvenién produtvn, evitando el ateoramiento en actives improductivs En feta, lor inurmediarics Financiers obenen sus recurs emitendo hligacones que se adaptan ls referencias de Tos aheradares en evant 2 Tiguides seguridad teers, ytranieren om ccursenetorgando cédits die toy a idvidun 2 emperncy al obiem 0 rmprando fn vals que és Tes interediaoefinaierorcaptan sees 2 pees cory prestan 8 plazas mis lages porque: i) e ban La probabidad de que tos st ‘lentes les demanden smolneamene st depts; yi) nen la garanta ‘dl'banco cena de penal recarcs en ima inmate 2. Clasifcacén de lor actizes financiers ow atvos Financier pueden ser de tes tps 2) Dewdas deta 5) Deudas indirect ©) Paripacione de capital 4) Dende directs Las deudas directs son las obligaciones que eiten agentes no financier ‘amo ls empress industrials, comerciales, cera ye gobi, Coma cjem ples de ete tipo de acivor podere mencionar lor boro gubernametales, papel comercial tetera. 1) Des inainects Las das indivectas son as obligacione que etn as insttucones Gina26 LcoADALOPE MOTE Dm ANOUK ers. tas denen In cracteritica de que son mis Equitas que las antes, cs a misma insiacin se comprometeceanpearlas nucvament al mtn reco o a uno mayor, cuando el clinte de venders. Como cfempls Se elas, pucden scalars ls bans hporcrin los pagan bancaton ee cet fads de depo bavcariey ctr, Por lo geerl, el invensionita ei dipucto a sacficar wn poco de rene tien a cambio de la Hquier de sa carter. Este empios muestan Que los los cups eovzcines se manic els page, ene largo pose, ‘meres menores que aquels que muctran mayer dspeion on im peein? Las intiucones financiers que guratzan couaions eae, para oe Salores que eter, pueden ebtner sina ganaeia al pag iterees menor fos verona gue desea tiqiee Una de is fancies mis imporants de lis ntitucones nancies c, por 4o tanto, “hacer un mercado etable™ para Ins tube finances ue eaten © que regain, ‘Las institcines finances ian os recur que captan del piblcy para intereniren el merado de titles, regulando las caizacones de os valores ue emiten 0 repaldan. Compran sus propia valores para evar ue as C08. ‘cine de és bajen demas, y ls venden gradusiente despa. {es csts de su intervencin en el mereado (en tenet de sus propios valores en carer, las axon de intermedia, tetera) ve recuperan a re cine Ia tase de ines qu los dienes ein duets ace po tals “eae ) Participaciones de capital Las partipacions de capital o ecianes, conto su sombre To indi, son los que reproentan pares del capital inverts en una empresa ws da derecho a rect una potin de ks benefit generedn porta ualment, fs accin sth suet oe isn y peda de In empress tana or sr ls tos con mayer rego en ef meseado sts cozaion son ade ‘arial yu grado de Bquder excl menor, 3: Micon del dears financiers 1a intermediacin insories, o sa el proce través decal as nttacones Sianciers amonizan las ecesdade de kn sboradors con las nevada, ches invenionistas, da ugar a dspliacones en lo ego cotales dee eudas de ls agents econdmicos™ 8 las needa de as hora 90 fsinien cn as de as invesoniae por cempla, 5 ke primer aan ac, SG ra rr an 98 eel rmepratsen rte acooxes De sooxomia MOMETARIA 2 ss nancies autos, con fins de pecan, ly segundos dean eto 2 argo pla para comprar eqipas— el intermedia inancierobasearé em tr oblgacones liquids que se adapten Tas prefeenia dela ahotadorey, «desir, se eneadari con lo aorradre con ss reas compat ded # mayor plzo de ls unidade producers. Finalmente, a resume de es Shrradores rina pare a a compra de equips prepare dln pocores peo tn el proven de intermedaein hab entra al mercado, fanciers ‘ano ls titles de deuéa indirect) que emi la nstacbn finance, cm tos tals de deuda (ivecta) que emiiren Ips unidades productors ‘Ahora bien, aunque Ia empress requieran ey Tondon lt. plazo para In compra de equipo, es pole que na le gasen todos ieditarent, na ‘ue invert parte de elles en intrumentos de ahoro que sean flint con. erties en dinero lx proporionen un inteés micas son gases deli tramente en equips. En ete ca las etproas poiian ddiar parte de oe recurs que les canalizé I insttcin financiers largo plato para. comprar pasvos a corto pla dela misma (o de cra) inulin, La inti finan era, al recibir ls recurs por el reijo de erédito que dio'a ls empress, ‘edi, a su vex conceder mds cxldio a otras emprens,y al sucearent, A medida que se desrrala el mereado finnciro y que ly ettacones slecen mayor diver de instrumentos para fa caplcsin temporal de she ‘mx la sua de ls deuds de los ntrmedires finances tebe a exceder «lo final de los recursos (ex. Ta acamolcn de capital real 0! prodacte ral) Por ea sain, el gro de desl del mercado financier de pals freoentemente se mide tasés de In relacn que exe ente lo pie de sos inttacinesfnancieras yl ingio nacional 4. Componentes det mercado fin Exite la coxumbre de dividir et mead Tinanciero en dos seementas: eb mereado de dinero, que mana reine across, Ve meen de ape fal, que mane reunan rg pl. También por count, ntemednes nancies se dsifcan eg el sera en. qoe para, deominine ntitcnts mona at Que open en ef mercado de ero inane no mantras a qe {enn oe mercado de tapi {a ities monetary ron ls banc cmc, que emiten. per spe poten ase came men de pgo (eg ens de thequa) Le ne, {Eades to monetrin emi pases mo ea ens ona es fain, psec); entre ase cesan fox bancs pte cay, scars har de inven as compas te im ede. Ta es de valores y as cas det, aon cua po on intends8 finance en snide rgucan —putto que no generan deuda para capt me tunes y caalarioe—frman wha parte importante del merado finances | ‘es costiuyen un mercado ara ls valores que ets nituciones emit y (que de esa manera adquieren ide. Oras instucones auxin de eé- ‘ito son ls arrendadora financiers, las empress de factoraje financier, ln. lmacenes generals de depo Is uniones de crit, Tee interediaice financiers pueden canazar recusos mediante la emi ‘sn de eblgaions no transfers (ca depisitos de abot, a plan, eee era) 0 mediante I emisin de valores (eg. bone, pagar, eters). El mer ‘do de valores se divide en 1, Meradoprimario, que eencarga de a eclocaién de mies emions y 2 Mercado secundai, que opera lads las emisiones pass, Cada uno ees, verse divide en ') Mercado organize, que se eva a cabo en bobs de valores meine sb pablen; fi) Mercado informa, que se desarolia en tances y casas de ble, donde lat ‘otzaiones nose publican, y que se cosoce como mercado de mesvadar (oot) Ue counter) I desarrollo financier, en todos lapis, sea niall con el estab mito de bancas comerciales, y pastrermente haa ido apareciendo las it {clones propia del mercado de capitals” AI principio de ete proceso, tellin ete medio sult ye ingr naconal Gene a amenta, feo Alespuésdecrece cuando apareen fos atv financiers mis evoucionados que mite It instciones del mereado de capita, "Actes, tanto la divin del mercado finance (ia. en mereado de Aneto y mereado de capitals) comn I laifiacién de sintered inn cies (ie en intuines moneariasy no monetrias), son bastante aie tis, En realidad, frecuestemente una mia istitocb frances partipa en lor doe mercado ys rots entre én ex cof "En lr pals ladustalzao,” hay una tendenia a ln integrin del mer ado de diner yee capitals «través de lon amador baacn aie, gue ‘ean todas las fanciones de a intermediacin Financier. Hsta modalidad de Tuaness, muy comin en Europ, ya ha comenzado a aparecer también en AME rica atin; en Mien se autrs8 my fanconamiento desde principe de lo ‘cs stent, Fst integrachn del mercado financier, como veremoe mis ade achlth & Oem Pa de ne md ai, mann 12 Gon exces de Coad Unido, que ho mantel ta separa entre Ss bane papier EC ee po il ht ty ee LecaDNts OE reowowia wosrraR, 9 lame, permite economias de eal que elevannotblement ns wiles bane (aria ero anes de entrar aes el proceso de interac de grap ia erm, comesiznte que analicemas lis fancies y caracterteas de cada tm des intciones, en ona seprada, como tava peran en muchos pases 3. Caractrsticas de os ntitucones finances as intiuciones mis comunes en loc meade finances sn las siguientes 4) Baness comerciales 5) ances hiporecarin, 2) Banas privades de iversn o woredads financiers. 4) Bancos pibleas de ivern o banc de dsarols. 12) Compas de segue y fonds de pes, i) Cass de ba. 1) Bobas de valores 4) Aredidadoras Financiers, 4) Empraae de factors. 5) Almacenes geerale de depo, 4) Unions de ero 1) Banos comercial Lae bancos comerciales consituyen el grupo més impor tante de Las istitcionesfinaneras Obsinen aus recur pr la vin de depo ‘Sosa la ita, de abo, a plo teatime corto. Por le general concen erdito a ears pla Gnicament, y contiuyen el ‘winial amp de aplicacén dela poliea moncara (ce. tae de med (as de come slat de exe y ence lea)” 1) Bancoshipotecaris. Estas ittacones ein 4 menudo siciadas a bance ‘omer. Sus recursos bs einen de Iz enisién de bones hietcari 9 los desinan a editor para vivends, En pes con eabiidad monctaria lor bonds hipotecarse han ten éxito y tan logrado captar machas akeres, particslimente debido ala uid Que ls han garantzade lat banc. 6) Secedades financiers bancos de invesiin frivaet, Eos son ls ini- tedones carats de! merado de eapitale, Oltienen sis rears emi endo valores (geneaimente muy lguidee) y acetando depos plans ‘laramente lags (ie. mayores de 180 das). Con ss secures dan cto {tug plan a empresas; también garantzan valores emda por Stas y ‘carga de cleats en ol mead. Bay MAb Ais de mae eens Hai se0 cononwure ssrey wb ANAM En Jos pies en vias de desl, paticlarmente en Amica Latina, ta kia Ge oe mercaos de valores ~-debido La iflacn ena y al care ter familiar de las empresa determinado que Ia mayor propocin de Ls fecuton e ls socedades Gnaneras se destine al otrgamiento de eeits flictny no a la agen de partcipacioner cs empresas" Esto esa por {qe la aera de meres secundaria oes diab con Secuencia a ets ttucones 9 mantenr ls valores en caern is tempo del dado ‘Recisfenente, sn embargo las operaciones que ls fnanierasealizan con ‘alors fan io cobrnd importa. Su desarolo ha ido aparjado al cr ‘niento dels inveninis inttuconles,parcularmente ls compat de tegure, que corttyen el pinpal demandane de accion. La integrin GE Ls inttucines del mercado fiancicro, por ora pare, también ba cont Tilo a que ls debildad del mercado secsndaro organiza de valores (i, Tuas de valores) haya dejado de ser un asiculo para el deenvolviniento dela Gmanciens, ya que elas misma, junto con los baneas comerciales y Is ‘as de bol, han ofableci meray secundaris a0 oficiales de vals, 8 dei, mereador de matrador (00e-the cower). Riguraamente, un mercado de morrador forma en cualuir lugar donde se eomercan valores en forma privada. La caractetea pinipal de ets merase que a0 reports sts ctacones a pblico general y, or lo tnt {ven menor suena vaivenes peclatios que las bolas de valores Lat | ‘coredoreprofesozales saben Is olzacones a trav de eviis privados de Snformacién (e4. por tefono 0 tei} En lo pues indstrialrdos J mereados de mosvador aun ctando ein sujet a regulaciones menos ects que las que x apliean a fx bas de valo- oy son conteladss por las autoridadks monetarie, Ba Ta puis en vas dt | ‘decree cabin sto mercado we aratrzan por tal auenca de r= | fulacones 4) Bones piblicor de insesién (ancos de desarrollo), Las princigles fen tes de recut dees ities so Ie contibuiones del guero a 30 capita, ln desir del plc, Ins ventas de valores que ells eniten, ks rétaros del Banco cen, y Lo xin externas "A igual que les bancon pividn de inves, La inattucones pas de roll proporcionan Finacamento + medio y lgo plazo 2 empresas Garantie y ompean valores que 6tasemien,¥ oorgan crite der 4) Comatias de seguro y Jondos de pensés. Esta instituconesovienen ss Fecaras de aportacones dus ic, yl canazn a inversone de larg plaza, Sus active tin contador por valores plc y pivadas, bienes le fs y edits hipotecacne Er intersante nar que en Amésca Latina la Via 1A de t,o ‘econ De Reovonla wowerana si biens races como inves especulativa contitayen una pate importante de Io actives e as empaias de segues =) eas de bola. Las casas de bol Son incinespivadas qu se ddan 1 cometae de Wales: "No ve le comers itemediticefnancecs en sen flo etrico por que no emiten deuda para expareecunon, pero deepen fin importante papel dentro del merad, Lat cara Ue bolenadminstan fonder de ive, clan emisions de valores de las empresas realizan operaciones por cuenta de tec. A con Siac desczemen eas ancones sparadient 4) Adninisrassn de fonds de inves ‘Las case de bobs intern uno varias carters bien dvesfcadas de ‘aloes qe se aaptan a Int necesdads de ceos eros de iverson (en amo 4 gan, quien y rendimienc), y venden parcipciones de eas farteras ene el pica” Les paquets aradoes pueden a obtener ls entajas de una cartera grande y bien diveificda (ie menor riesgo, mayor Tguiery ako rendimiente), aunque el mato desu joven individual ex reduc ‘Sopuetaments, las cass de boba son slo adminitradoras de las “sce~ dade de invers” que frman lat aorradre individual quits se ven dea lis carters. En Mésico los ingress pot ln adminitacin de as carers ‘st regulades por ln Boia Mesicana de Vlee, que fj as cones gut cerresprcen a fos casa de bob. por la compes-venta de cada tipo de var. 1) Coloeacin de embiones de empress Lacast de bola assora sls epee reapecta a diferentes formas de fnan- ciamieno, e deci, respecte a ln ealocacin de aciones (partipacions en capital) de abligacions (sul de de) [ease de bola también se encara de i clocacén inca de Jo vals (mercado prima}, y a veces del mercado secundari, aeguand 3 et valores un lio grado de gue fi) Operacioaes por cuenta de terceras Finlment, las casas de bobs relzan operaciones de corte de valores por cuenta de rercers, aunque &2as no fonmen parte de las soiedades de _ imei gue admit. 7's) Baie de Valores. Las bose valores tin consid por capital pr vado, Sus recursos procden dels aprtacones que hacen ls soi, de dee- me, am ie a a on Misi yp on ip oe ono oe Lenz2 caoaLure MANTEY BE ANCUIANO cho de insipid valores, y de comisiones que cobran a coredoes queen tran a negara elas ‘os soi de ls ole de valores son Jor mos comerciates mayoisas de valores (gla cas de bol). En os pies sublesrllada aun ea ke de ingen medio coo ns de Am. rica Latina, ln Blas de valores nen pocaimportaciay cast se Han al omercio de valores de rnta ij; os boas, as cul hipteara, os ala fimancieros y las letras de cambio son ls valores mis neyociados. | El ecao desuralo que peesntan esas initsciones en América Latin poe le atria varie factor” 3) ala inflain ena que slept del Seen y que desainta todo Lipo de ives financiers, i) al earkter Sain de us empress a vsencia que mucstan part string, por tor a perder el conta de ls sdminstacin; fi) al itsfcente nimero de inversions inattuconales con que cuen- tan; y 12) a propia pequte de los mereador de valores de Ia ren que ls hace mis vlnerables a epeclacign que ls mercados grande, generando tn elo vc que impide su eesaento Adiconalment, las bolas de valores, tanto en puts suber como cn on ind, han vito fruado #0 deenvolvinient debigo 2 que las initiciones que se eneargan de In dtsbucignprimaia de valores también ranean el mercado senda. Com Ya sefalamos, los mereados de mesa ‘orf ce fs grandes banca, Is Finances y Tan coredors profesional, (gee enargan de lnnzanieno de valor HL volumen de tamacions que reaica a tvés de lla ex varia veces mayoral que se realza a travis de Tol Se etima que en Mice, te mereado manea un volunen de tran- Shecnves doe o ter vets superior al que reaiza fs bo de valores |) mendedoas financiers, Ets empresas se dedican a Finca I aqui cin de equips produciva, Medaste un contrao de arendamiento a ree (Gdora se camnpromete a adquir lon bien que require la empress acrenda- tari y= prestinely ata durante un periodn fom. La aendatra, por te pect compromete a cubrir en el plan jade caso de adic’ de Jes equipon Una ver concn ee plz, a arrendataia ine tres opciones: i) adgutie he ens aun pecio menor al cato de adguscén; i) continuar ‘Sqllindlon por una rena mend 0 bien, di) vendeas a un tercero, de amin acverds con in arrendadora, 2 Mewe J A de Ot op Yao AB PSK ep eociows pe roowowtn nonrAMA Ps as recurs que manejan ls arendadoras proceden de au capital scaly ae crit interes y extern, que recien de institacons financiers y de IMbsiates de equpce Sus acts etn frmadov por lx bienes objet del Grealansent, por crits reaceionasig 4 un erent, po ls ebes {ue reuieren pra instar 5 fins, y por lo actos financiers que gaan fan a guides. |) Empresas de jactorae. Las empresas de factrae fnanciero se dedican a ‘egtarycobrar documento comerciales que amar la proveeduia de bie eso services (eg. facturs pendiens de cbr, conearrecibos tiles deer tho, ectern). Su actividad increment Ia guider de activo Galante Ue iss empresas inde y de servic "oe rca de las empress de factoajeproceden de cute faces pin ciples: de prétmnon que recben de intscones finances, de pritamon fe obinencolaeandooiasiones en el mero de vals de a capital 50 Shy des operacionc que ean cons eartera de documents or eae ‘So active mis importants son Jos derechow de dio que aienen me satel conan de factrae los acts finanieres que garatzan suki tildes, y los bioes morbleseinmurbles que wizan pata is ofiinas 3) Amaconer generates de depsivo. Al igual que as empress de factor, los ncenes de Sepitosonimitaones que ineremetan i iquies del capital Greulante de los productos de iets Ln almacenes de dept recen mer Canciae paras pura yconsrvacn ya cambio de Ges expen cetificads ‘be depo y Boao de penda queso negocaes 4) Unioner de créiv, Eas isnciones tienen por objet facia el crédito Aas woe, ke cuales eben dedicane a acvdadessmiares © complemen far (eg. sven) Tas smione de ero dan su garania o aval alos edits que coneatan saz miembros, yrelan can @tas operaciones de deciemto y prétamos de todo tp, Fresuenemente las uniones We exéito también e encargan de vender lon tienes prodcids por sa ence y de adqur linen necoaros po cuenta teat. 6. Integracin de grape financier La imegeacin de grupos finances compuets por inttuciones banca y peng indus, cmeralesy de servic run fenmeno caracterico el capitalism en ef presente sig, deectado tempranamente por economists Imarctan™ quienes Io explcan en teminas de ura “unm personal” de ite: Ver Reig opt al 3 Lain of tz Mand, 2pst uontore winrey oe aNouANo teas baad en incl de propiedad. De acuerdo con ete autor, al fag smentane [propiedad de la empresas — cuando tas dejaron de ser empreae indviduaes y se convirtiron en compas por actones—, ln paripacén de una miema penona en bate y empress indus gened una “comun (dad de imeres” en eas actividades, ta comunidad de interes evi rele. zada con vinguos de parents, 7 dio gar a grup Financiers obgopsicy ‘que contac diferentes eas Ge las economise as invetigacione empiri sobre In tnencia deacons indus, sin virgo, no apoyan entramente ota Wipes. La jnfvenda de lw banc. sobre lat empresa indus ex evidente ena composeia Ue los coax de adiisraiin de és, peo novell las reacianes de propiedad en las ‘empreaa™ A contnuacén preertaremas una expicaciénalteatva al pro. ‘so de Tarmac de grupo nance, de acuerdo con la cual ete fedmenn fe presenta como read dela maximisacén de la dos priacipls Fuentes Wels vtlad tancri: el eta y la siscripibe de vals A) Economie de excle le bance comer [La expnsiénde os bac ene espntineamente generar olgopotio por doe tues: primer ga, prgue © una actividad en la que se preseatan economit de cla yen segundo lugar, porque Ix propia dsponbiad de reien puede ser cuada como un istrument de cont monopica. | ‘im bancos comeinesacan cam cAmaras We compen pura pags | cece a lentes Casto las operacaescomercnes dete en intra ‘Gonaéssy lor pagoe enc en se elects por meds de cheques existe ue Soro el cil de dinero en efectivoy la properin det tal de dep Sites que estas deben mantener en aja (para eomingenias de ets) 3 veloc Silas requis de caja resect a depts dminayen, lx baneas pes, con un fajo de cat dado, expandr mis el cdo o ben vert parte de sn recnea valore. ‘Ligiamente, al aignar el rio o al avert en valores, los bancas tat in de cercer contol bre otras empresas que etn integradas ls activi es des clots, pes cto tender rec sm ms el eoeicemte de ela 2 dept, {Cuan mayer esl nimero de cents de un bane, la probit de que sus actividades se reason «mis alta, y menor nde a ser la proprcin Ae dinero em ean que debe mastenee con racial wal de depen, clr To Ri of Fina Ma “Bong Cnn os da, UE sat ate Ghee sncaoxes or reoNonla MoNETARS S ribs El crecimiento de un banco comercial, por la tans, genera economias fe evala que seatian su expan 1) tar wilidades por scripcin de valores Las empress no pueden deca su capil de wabaj a stent I iid de os valores que emiten y eitar asi dsplomes et ts caizacons, Por esta avin aciden 2 iniucions banca que acnen La responablad de dat Feuer «ene valores, evitando la cata dele precios durante fa ditibacin wimans, © des, cuapdo aguilos eran al mercado. Para eve una caida en Iss cotzciones de lo valores, el banca sscriptor se ear preparado pa comprar et mono de ell. que x ofexa por debajo 141 precio de oferta acrtao con la empresy.® Enotes palabras el seerptor tonto el preci de ly valores regulando fn oferta en cl eneren, 1 colcain primariaw faite en los mereados informal. Para un banc swcripore ventajeo el opraren um mero de mustader, pus ete mer tao, al no informa al plea en general sobre It ciinacons i sobre Io rots negciadas de Kt valores que manga, eva que lk grandes compress ‘veras de Bloque de valores alecten las ctiaciones™ Cuando los invents intiuconales (eg. seciadates de inves, com afin de segur, etter) ya son importa, ss inveiones en eaters per {urban el merc fas ofcaso demandat de valores se hacen peas, purs ‘muna ls tansccén pueden ofeero demandar om blaque grande de ao tes El mercado de mastador, en toe css, pete la compra o venta de egue de valores en partes, lo cual reéve Ta lctackn de pec ‘A edocne ls fhutciomes de precios de lx valores mej por os banca scipore, ls cequitos te capital para interveie en el mercado (y ‘vitor ef desplme de cotzacones)tambicn ianinyen. sim, dtd. adie ho deen de ein Ege, anne oma Seis peda’ on wine sa Stn% unpaLure wiserey be ANCUANO (Cuando el scriptorealocs tots In ner emisién entre le inversions, su responsabilidad termina. El pesado de dibucln peimaria de I emia fs etabecdo en ls converte de swscipcin. Si al cabo de et petodo el Banco suscrpior no ha Toyado clocar Ia ensign, 1 mismo debe adie foe retane y pagar a ln emprest emia ae capital previo de compra ‘conve ‘nicamente el hance de inven (que opera en un mercado de meso) puede concen slides verdader de lon valves que wero. Sia tenes Al vale X diminiyen al ofecerie al pblcn al precio scerdado en el con veno Ue serpin con lk empress emir, sabe que la ean et Sime. us tenenie aumentan, por e conta, la coincin et dik Sila codzacion att Sime, y sue tenencat de X stn bajand el banco sucrptr pode: 4) Blear el rei, ebeniendo una ganancia paras y dando wna ganancin a Tas dems tenedores de valores J que pus concur al mercado fi) Mantner el precio de oferta (o una cozacin cerana) y acordar una nueva emisn con Ia empre, bteniendo nuevanente una gaancln propor Goal ss emi, i) Mamenere precio e oer, y aota st iventaroe de valores, in obtener sigur ots anancia, Obviament, a decsneark ent) i). Sila eotzacn eth db, ye banc de inven dene que conserva en st ‘arte las valoressucitey werd peeario que lve primero la renablidad fe La empresa para despuls pode daprender de elle El foralecmiento de la empresa puede cneguise por medio de un eré it. Posto que lata de interés wre préxamosnormalente es menor 3k tasa de gananca que las empress btenen de sus activa, el erito hark que las ues dsp del pago de eres aumencea. Una mayor tsa de tl dad, al clevar las coectones dele ttslon emis or la empresa, permiik al banc de inverse clear ventajaamente el ote de ellos que tlavn cos ©) ormacién del grupo financiers La imegracién de un banco comercial y un baneo de iavenisn permite a smbascevar su gaancig al masonizar la capitaliacn de utlidades des lentes 2 ein wane op ar Ijin tac, poo tne pn set Ee ny ot wf ec as zccmwts BE Econowl vowsAMA a Bl crldto que dan los banco comers, com seabamos ever, aumenta x renabiidad de las emprens. El incemento en las wiidades que produce ta inyccin de seeurieeexternos ala empresa poedeuilisrse con fins de ‘spanein rnvniéndolo drecamente ene nego, 0 "eapialiiadc” con la media de un banco de iversn y arayendo hacia Ia empresa nuevos ects que apotenrecanes por un mont vars Weer mupror la = (aes reeds. Taginemos una empresa 4, que obtiene utidades anuals de 100 y sia un etuto al banco comer) B. Supangamr que dado lo veges 3 que fet sujet xa compafia, sus acini Ie demandan un dvidendo del 10% tbbte el capital accionaria, mientras que In ts de interés sobre préaames ancaris del 5% Elvalor de mercado de eta empress, antes de obtener el cro sert 100 1% = 1000 CConideremas ara que 4 recive) présamo del banca B y que con eat secoris amet ss wlidas 105 anual, después de pag ls interes onespondients al prstamo. Pars continaar expandindos, A pon procedr de de maneas. La pr sera sera, mplement, retin e auento en ne tds y repariendo tenie los accinisas lov 100 que pagaba antes como diven; en ete cao, [empresa aumentaia su capital en 5. Una segunda forma en que @ pol fxpandine,y ciertamente la mis desable, seria “capitalzando” ete incre told su uidades La eapitalzacin de utidades conse en sumentar el ck pial social de la empresa emplando el increment ens wiles para pagar ‘idendos 3 nuevas aecones que se emit, Si capital el incemento de ss utlidades pode emits nuevas aciones asa por un valor de 80, pace ahora pone de 5adianales de wld, para pagar les nuevos scios et vdendo de 10S que demandarian as a capi ‘alanine vilidades pondina spon de fa empresa recur por om ‘montoequvlente a 10 veces I ulighd rete, y vera, ebvianente, un me jor camino para Tiassa su cxpasn que Ia simple reinvern de wilidade ‘esputs dese el erito de aumentar sr idades de 100 2105, valor de mercado de In empress ser 1 decir $0 superior aso valor antes de obtener el pésamo, Si A no mos ‘aru a apt aeconaio, ls prein de ss econ sabirlan en el mead;38 upALURE miierey BE ANUANO sto producra ganancss as aeons en lo perma, pero ao epresentara para Is epee un aumento en sus recurioy pa peta Tas insituciones financiers enargas de levar a cabo Ia cpitaeaciin dele ides dele empress ew banca de inves; ts se ocupan de ‘aoc las noevae emisiones de aciones de Ix empreas entre el paca Taverna, cuando de no depinir I colzaciones de ls accones de ls mss empreas que ya etn en ef mecada, Por su parte, ls banees comer fale son la insttucones encargas de sminntrar eréios a cota plan 3 Tas empress pars lear rented, La adecuada coordaaciin ene un braneo comercial y un banc de inven puede sigiicar mayors uiidaes para amex El banco comercial we vette beneficado a etgrase can un banco de lovee én, porque ss clientes podian expandine mie ripidamente gracias a Jot ‘ecunms melipicador en [x capitalize e lade; to sigiiaia mayo. Fes depts, na mayor demas de servic bancaros, y mayors tlidades. I banco de inversn, poe tro Io, se beefcara de wu inegradin coo ‘banc comercial mens de dex maners: en prime lar, dsponendo de trditaprelerencal para su clients, lo que aumenarn I idades capita Tables de én y con els Is cmiones que el banco pda cobrar por la tolpeacén de nuevas emiines de valores en el mercado; en segundo Inga Aisponiendo para x mio del edit prelernil del banc comecal, cian ou capital fuera insficiente para steer ls catzacones de los tiles que serie, Em ete ea, el edt bancari seria al tanco de inven cme ‘aranta para paler dees una mayor pare de ms recusos 4 operacons de ako go ¥ rendiniento Usa ver integra os banca comerciales y de inven en ness mils, su ads prin elevarse an mis i cuentan con el apoyo de iverson. tar intconaes cays actividades lor oblique @ mantener grandes rsewas valores de lrg plaza. Conideremos cama ejemplo pio de eos inves risa als compatias e gues, Tas campatls de sequen pueden ceva I efiencia del "grupo" por tes 4) porque, como cualquier oo clet, elvan a flujo de caja del banc al epost temperament at igresns por veran de sures, 4) porue al lnveir is reer en accion de otras empress pueden in- fir en ls consejos de adminitracn We Easy hacer ques operaciones ba ‘arias se relicen en lo banca dl grupo. En ete endo, las compatias de seus aceatan como empreas conrrs 0 fle en acne vo 13) porque al invert mis ecrvasen valores, le compas de segues po- dan adquiieaquelas emione grantzadae por ln Banco del grupo que rccioes oe reonowla MoNeTAsL. 2» ceauvern en proces de maduracin; ede nwertian en aquellos valores ys cotacianes se etevieran mantenieo stficalmene akas en el mer fo de mosteador, sentra el anco canaloa ete y eleva la rentbildad (as empress emoran ‘Con el spoyo de las compfias de sequres las anos mips ya no ten lian que dediar sue recone 2 mantener log valres diesen sis carters (durante el peso de maduracién), y poitan dediaros a lear la rent Iria de tras empress rds del rio directo, En otras palabras, haba tna epecistidn deneo el grupo Dentro de ete eaquema de divin del tbs, al banc Te coneponden fas turns We elevar la renabiidad de lis empresas (esediante la agnacon dl ere), y de rai a ganancis dervada de lx capitalacin de ides {a travis del mercado de mostado).& la compatia de seuts, por oa parte, Te coresponde la tara de adqui los valores pres arificlmente alta itn tn se fortalecen (ial elevate la rentbildad de las empress con edd) 1D) BL contro de consol del grupo bancarioindusrial Imaginemes un grupo banciro-ndutal iatgeado por un banco mile na compan de eguoeen ls cual el baco Gene partiipacén™ y un geupo de empres industries, comers, eters de lak cuales Ia aseguradra es tenia (y al ver el aco ambi) vietemente de acuerdo cos la divin de trabajo que hemes sald, centro de dectiones eden el banco. Sia embargo, st ptcpacinacto- tia en as empress indus, comerciales, eter que forman parte de {rvpe, © minima, Unicamente através de In partpacida del hanco ena ‘Sepuradora (oven a casa de bo) cx paxble enifcar un vnculo de pro- Pad ene et bascoy la empress; yesta sl ex perceptible cuando os valo- rer de las empreste extn en proven We aduracge. Una ver que in demand eco valores a fortalece (en el mera de mantradar)Y que el peiodo de ‘madara coneliya, el bancocolacarlosBogues de valores que eaban es Weare dela aoeguradora y no quedard evidecia alguna de ss propiedad cls empreas ‘Sin embargo, el vinvulo de dependenia de ls empresas respect al ano pemanece, pics agus, para cree, quien tanto del apyo barrio ara surged de valores, como del cédvo deco para fortaleer st ret ‘dd. Rc ff Mist de dr in de era me