MTODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS QUE TOMAN EN CUENTA

EL VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO

Cuando se evalan proyectos de inversin y alternativas operacionales,
efectivamente se est realizando la aplicacin de los conceptos y ecuaciones
de los temas de matemticas financieras. Ahora se destaca la relacin entre el
inversionista y el proyecto de inversin. Realmente cuando se evalan los
proyectos de inversin, se calculan las bondades que obtiene el inversionista
de prestar su dinero al proyecto y no en otra alternativa anloga, como sera
prestarle o invertir en una entidad financiera, naturalmente considerando
riesgos de inversin similares.
Consideramos cualquier criterio valido para evaluar proyectos y alternativas,
siempre y cuando este criterio permita confirmar y aseverar que la situacin
econmica del inversionista comparativamente se mejora para el momento que
est realizando la evaluacin. El nico objetivo en la evaluacin econmica y
financiera de los proyectos de inversin es cerciorarse si el dueo, el cual tiene
nimo de lucro, est logrando su propsito de agregar valor.
En un proyecto de inversin se tienen que identificar 3 indicadores
fundamentalmente, los cuales permiten evaluarlo.
- Los ingresos de los proyectos: Al evaluar el proyecto se realiza el anlisis
de la velocidad de generar dinero ahora y en el futuro (Horizonte de
evaluacin del proyecto).
- La inversin en el proyecto: Se debe de estimar los desembolsos a realizar
en el proyecto. La inversin son todos los recursos atascados o atorados
en el proyecto y mientras no salgan del proyecto no se generaran
ingresos.
- Los gastos de operacin del proyecto: Son todos los desembolsos que se
deben de efectuar, con la intencin de convertir la inversin en los
ingresos del proyecto.

Intuitivamente, en la administracin del proyecto se deber aumentar la
velocidad de generar dinero en el proyecto a travs del horizonte de
evaluacin, disminuir los desembolsos en inversin y si esto ocurre por norma
casi general, los gastos de operacin tambin disminuirn. El criterio de
impacto y mejora global al evaluar proyectos debe focalizarse en estos
indicadores.




Costo Anual Presente Equivalente

Muchas alternativas prestan el mismo servicio, en esta categora ubicamos
todas aquellas situaciones en las cuales los beneficios generados son iguales
para todas las alternativas que se estn analizando. Por lo general. Estos
beneficios no cuantifican en trminos de dinero; el primer lugar, por no existir
diferencia entre ellos y en segundo lugar, porque la mayora de los casos es
casi imposible su estimacin. En razn de lo anterior, este tipo de alternativas
se evalan en trminos de sus costos.

Estas alternativas se avalan en funcin de sus costos: por tal razn en los
diagramas de flujo de efectivo slo aparecern egresos, los cuales incluirn
una inversin inicial y unos costos anuales. En aquellas alternativas donde
haya valor de recuperacin (valor de mercado, valor de salvamento). Aparecer
un nico ingreso al final de la vida til de la alternativa.

Para evaluar este tipo de alternativa; utilizaremos los ndices:
-Costo presente equivalente (CPE).
-Costo anual equivalente (CAE).


EJEMPLO 1.

Una compaa productora de artefactos nucleares planea adquirir un reactor
con el fin de mejorar sus procesos de produccin. Actualmente estn
analizando las siguientes dos posibilidades:

Reactor A Reactor B

Inversin Inicial $150000.000 $200000.000

Costos anuales de operacin
y mantenimiento. $ 25000.000 $ 15000.000

Valor del Mercado $ 30000.000 $ 60000.000

Vida til 6 aos 6 Aos

Tasa de inters de oportunidad de la compaa: 18% anual efectivo.




Solucin.







Reactor A

$30000.000



0 1 2 5



$25000.000 $25000.000 $25000.000 $25000.000

$150000.000



Calculamos primero el CPE.

25'000.000 [1- (1+0.18)
-6
] 30000.000
CPE (18%) = 150000.000 + -
0.18 (1+0.18)
6


=226327.118

Este valor representa (en dinero de hoy) el costo total de la adquisicin del
reactor A. Tambin podramos decir que es su costo actual.


Calculemos ahora el CAE.

(226327.118)(0.18)
CAE (18%)= = 64709.216
1-(1+0.18)
6


Esta cantidad representa lo que le cuesta anualmente a la entidad adquirir el
reactor A.

Reactor B

Calculemos CPE

$60000.000


0 1 2 5



$15000.000 $15000.000 $15000.000 $15000.000

$200000.000



15000.000 [1-(1+0.18)
-6
] 60000.000
CPE (18%) = 2000000.000 + -
0.18 (1+0.18)
6


= 230238.146


Esto le costara a la empresa (en dinero de hoy), la adquisicin del reactor B.

Calculemos ahora el CAE


(230238.146)(0.18)
CAE (18%) = = 65827.418
1- (1+0.18)
-6



Esto es lo que le costara anualmente a la entidad adquirir el reactor B

Los resultados anteriores nos muestran entonces que es ms econmico
adquirir el reactor A. Pues tiene menor costo.


Mtodo del valor presente neto (VPN)

Este mtodo es muy utilizado primero, porque es de muy fcil aplicacin y
segundo, porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos
de hoy y as puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores que los
egresos, el VPN es considerado como uno de los ndices ms adecuados y en
cierta forma el ms seguro de los existentes.

El valor presente neto es la utilidad (si es positivo) o perdida (si es negativo) a
pesos de hoy, que proviene por invertir en el proyecto y no invertir al inters
de oportunidad.

Cuando el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia.

Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente.

En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta
tasa de inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar
a rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso.

Al evaluar proyectos con el VPN se recomienda que se calcule con una tasa de
inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el fin de tener
un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez,
efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.

Para su clculo utilizamos la siguiente relacin:

VPN(ip) = Ingresos actualizados Egresos actualizados

EJEMPLO

Antonio desea realizar un proyecto con una inversin inicial de $20000.000, el cual
produce $8000.000 de utilidades durante los prximos 5 aos, al final del cual lo
vende en 10000.000. Si la tasa de inters de oportunidad de esta persona es del 20%
anual efectivo, determine qu tan pertinente es invertir en ese proyecto.


SOLUCIN
10000.000

8000.000 8000.000 8000.000 8000.000

1 2 4 5

$20000.000

Traemos al da de hoy todas las ganancias y prdidas futuras del proyecto, en este
caso tenemos unos ingresos de 8.000.000 cada ao durante 5 aos lo que lo convierte
en una anualidad (cuota) entonces lo traemos con al da de hoy con la siguiente
frmula:



VP = C 1- ( 1 + ip)
-n

ip


Otro ingreso que es necesario traer hasta al ao 0 son los 10.000.000, pero estos no
son una anualidad porque solo se reciben una vez dentro de 5 aos y por eso se
emplea la frmula
VP= VF/(1 + ip)
n

Los 20.000.000 de la inversin inicial no es necesario emplear ninguna frmula
porque ya estn en el ao 0.
VPN(ip) = Ingresos actualizados Egresos actualizados

Ingresos Actualizados:
8000.000
( )
(

+

2 . 0
2 . 0 1 1
5
+
( )
5
2 . 0 1
000 . 000 . 10
+

Egresos Actualizados: 20.000.000

VPN(20%) = 8000.000
( )
(

+

2 . 0
2 . 0 1 1
5
+
( )
5
2 . 0 1
000 . 000 . 10
+
- 20000.000


VPN(20%) = 23924.897 + 4018.775,7 20000.000

VPN(20%) = 7943.672,7

Como el Valor Presente Neto calculado es mayor que cero, podemos considerar que
es rentable.

EJEMPLO

Calcular el VPN del proyecto anterior considerando que la tasa de inters de
oportunidad de Antonio es del 40% anual efectivo.

SOLUCIN
VPN(40%) = 8000.000
( )
(

+

4 . 0
4 . 0 1 1
5
+
( )
5
4 . 0 1
000 . 000 . 10
+
- 20000.000

VPN(40%) = 16281.311 + 1859.344,3 20000.000

VPN(40%) = -1859.344,7

En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de
inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a ser negativo
como en este caso.

El mtodo de Valor Presente Neto permite compara proyectos de igual
duracin; en caso de vidas tiles diferentes, se requiere unificar la duracin de
los proyectos utilizando el mnimo comn mltiplo de la vida til de todas las
alternativas.

Mtodo de Razn Costo Beneficio RCB
Si bien este mtodo se utiliza en la evaluacin financiera, su uso es ms
generalizado en la evaluacin de proyectos de inters social o proyectos
pblicos. Para obtener la relacin beneficio/costo se realiza el cociente entre la
sumatoria de los valores actualizados de los ingresos y la Sumatoria de los
valores actualizados de los egresos.

RCB= VP(Beneficios del proyecto propuesto)/VP(Costos totales del proyecto
propuesto)

De otro modo, de lo que se trata es de calcular el valor presente de los
ingresos y de los egresos del proyecto con base en la tasa de oportunidad y
hacer la correspondiente divisin. Los valores resultantes de la relacin B/C
deben ser interpretados como sigue:
Los valores resultantes de la relacin B/C deben ser interpretados como
sigue:

R B/C > 1 El proyecto es viable, dado que el VP de los ingresos es mayor que
el VP de los egresos
R B/C < 1 El proyecto no es atractivo, dado que el VP de los ingresos es
inferior al VP de los egresos
R B/C = 1 Tericamente es indiferente realizar o no el proyecto. En este caso la
TIR y la tasa de oportunidad son iguales. El VP de los ingresos es igual al VP
de los egresos
Ejemplo: Calculemos la RCB del ejercicio anterior

Ingresos Actualizados:
= 8000.000
( )
(

+

2 . 0
2 . 0 1 1
5
+
( )
5
2 . 0 1
000 . 000 . 10
+

= 23924.897 + 4018.775,7= 27.943.672.7

Egresos Actualizados: 20.000.000

RCB =27.943.672.7/20.000.000
RCB= 1.4 El proyecto es viable, por cada peso invertido en el proyecto este
nos recupera 1.4 pesos.

Mtodo de la tasa interna de retorno (TIR)

Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen
las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de
inversin. Tiene como ventaja frente a otras metodologas como la del Valor
Presente Neto (VPN) porque en este se elimina el clculo de la Tasa de Inters
de Oportunidad (TIO), esto le da una caracterstica favorable en su utilizacin
por parte de los administradores financieros.

La TIR es una tasa que hace el Valor Presente Neto igual a cero. Esta tasa
representa el rendimiento obtenido por los dineros que permanecen invertidos
en un proyecto.

Ilustremos el concepto y el clculo de la TIR con un sencillo ejercicio:



Flujo de caja del proyecto:
$35000.000

$20000.000 $20000.000 $20000.000 $20000.000


1 2 4 5


$50000.000


La TIR es la tasa que hace al VPN igual a cero


VPN(ip) = 20000.000
( )
(

+

ip
ip
5
1 1
+
( )
5
1
000 . 000 ' 35
ip +
- 50000.000= 0


Hacemos un primer clculo del VPN con una tasa estimada la cual calculamos con la
siguiente relacin



ip =
( )( ) N Egresos
Egresos Ingresos




ip =
( )( ) 5 000 . 000 ' 50
000 . 000 ' 50 000 . 000 ' 135
= 34%



VPN(34%) = 20000.000
( )
(

+

34 . 0
34 . 0 1 1
5
+
( )
5
34 . 0 1
000 . 000 ' 35
+
- 50000.000



VPN(34%) = 45208.233 + 8101.101,1 50000.000

VPN(34%) = 3309.334,1

En este primer ensayo hemos encontrado que el VPN es mayor que cero, lo
que nos indica que la TIR es mayor del 34%.

Segundo ensayo:

Calculemos ahora el VPN con una tasa mayor: 40%, por ejemplo:


VPN(40%) = 20000.000
( )
(

+

4 . 0
4 . 0 1 1
5
+
( )
5
4 . 0 1
000 . 000 ' 35
+
- 50000.000

VPN(40%) = 40703.278 + 6507.705,1 50000.000


VPN(40%) = -2789.016,9

Como el VPN es menor que cero, significa que la TIR es menor que 40%.


Por lo tanto la tasa que estamos buscando se encuentra entre 34% y 40%.
Interpolemos entre estas dos tasas:


3309.334,1 34%

0 34% + X 6%
6098.351
2789.016,9 40%




6098.351 6%
3309.334,1 X


X =
( ) ( )
351 . 098 ' 6
1 , 334 . 309 ' 3 % 6


X = 3.255%


De esta forma hemos obtenido una TIR=34%+3.255% = 37.255%.

Si se desea saber qu tan buen negocio es ste para la persona, se debe
comparar esta tasa con su tasa de inters de oportunidad, o sea con la
rentabilidad que normalmente obtiene en sus negocios.




ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES
Cuando se trate de escoger una alternativa entre varias opciones, es
decir que una excluye a las dems, lo ms sensato es evaluar la decisin para
cada caso.
Considere los dos proyectos de inversin, con los flujos que se muestran en el
cuadro, el cual incluye el clculo de los valores presentes netos y las tasas
internas de retorno para cada proyecto y para la alternativa incremental.

Ao Proyecto A Proyecto B B-A
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
-300000
160000
164800
169744
174836
180081
185484
191048
196780
202683
208764
-300000
140000
151200
163296
176360
190468
205706
222162
239935
259130
279861
0
-20000
-13600
-6448
1523
10387
20222
31114
43156
56447
71097
TIO 0.25
VPN 322326 332625 10299
TIR 55% 53% 31%

Cual sera su recomendacin sobre el proyecto a escoger, si fueran
mutuamente excluyentes y la tasa de inters de oportunidad fuera del 25%.

Se escogera el proyecto con el mayor valor presente neto, que es el proyecto
B, no obstante que la tasa interna de retorno del proyecto A es mayor. Se
recalca que en caso de alternativas mutuamente excluyentes, el valor presente
neto siempre conduce al ordenamiento correcto de alternativas; no as la tasa
interna de retorno aplicada directamente.
La alternativa incremental (B A) tiene un valor presente neto positivo, para
una tasa de oportunidad de inters de oportunidad del 25%. La tasa interna de
retorno de la alternativa incremental 31% es superior a la tasa de oportunidad
mostrando a su vez que el proyecto B se prefiere al proyecto A.

El clculo de la TIR en forma manual es algo complicado por lo cual es mejor
emplear Excel pues se calcula de forma sencilla de la siguiente manera:



Posteriormente se da clic en Aceptar y aparece el resultado de la TIR.