Macroeconomía Abierta:

Modelo Dinámico con precios fijos

Semestre 2022_02
Agenda
 El tipo de cambio y el Equilibrio macroeconómico a corto plazo.

 Fuente: Sarno y Taylor(2003)Cap 04

Flexibilidad de precios
 En el modelo monetario básico los precios son totalmente flexibles.

 Es decir, se ajustan instantáneamente para igualar oferta y demanda en todos

los mercados.

 Esto implica que la política monetaria es neutral: un aumento en la oferta

de dinero se traslada a precios sin impacto en la actividad económica.
Dinero y precios
 La literatura empírica concuerda con la idea que precios y dinero se mueven
en la misma proporción, pero ello ocurre solo a plazos largos.
Dinero y precios
 A corto plazo existen rigideces nominales: las firmas pasan largos periodos
sin ajustar precios.
No neutralidad monetaria
 Hay además evidencia que la política monetaria si afecta el producto, al
menos en el corto plazo.
Modelo con precios rígidos
 Existen muchas historias detrás de la rigidez nominal: (“price stickiness”)
 costos de menú,
 Contratos que impiden ajuste rápido de precios,
 Información asimétrica, etc

 Usaremos el modelo más simple posible de rigidez nominal: asumiremos que por
razones exógenas (no explicadas en el modelo) el nivel de precios está dado. Esto es
equivalente a asumir que la curva de oferta agregada de corto plazo es horizontal, lo
que implica que el nivel de actividad se determina por la demanda agregada
(Principio de Demanda Efectiva de Keynes).

 El resultado es el modelo IS/LM/BP o Modelo Mundell Fleming, del cual veremos una
versión dinámica.
Modelo Mundell Fleming Dinámico
 Supuestos:
 Tipo de cambio flexible con perfecta movilidad de capitales.
 Previsión Perfecta (expectativas racionales bajo certidumbre).
 Precios fijos para la producción doméstica, pero IPC contiene precios de bienes
transables, cuyo valor en moneda local responde a movimientos en el tipo de
cambio.
 Tiempo continuo
 Variables en logaritmos naturales, con la excepción de la tasa de interés.
Ecuaciones del Modelo
 UIP:

 Mercado monetario:

 Definición del nivel de precios:

 Demanda Agregada
Ecuaciones del Modelo
 Ajuste de la producción:

 Esta ecuación nos dice que si la demanda agregada supera

la producción, el nivel de actividad económica aumenta y
viceversa.
 Esto es consistente con el supuesto keynesiano que la
producción se determina por el nivel de demanda, sólo
que aquí se asume que el ajuste en la cantidad producida
no es instantáneo.
Resolviendo el modelo:
 En este modelo hay dos fuentes de dinámica, la UIP y la
ecuación de ajuste del nivel de producción.

 Por ello reduciremos el modelo a dos ecuaciones

diferenciales en s e y.
Resolviendo el modelo:
 Ecuación para la devaluación:
 De la UIP

 Del equilibrio monetario despejamos i:

 Y usando la definición del nivel de precios:

Resolviendo el modelo:
 Ecuación para la devaluación:
 Luego la ecuación es:

 Esta ecuación refleja el cumplimiento simultáneo de la IUP y

del equilibrio del mercado monetario.
Resolviendo el modelo:
 Ecuación para el crecimiento del producto:
 En la ecuación de ajuste:

 Reemplazamos la demanda:

 Y como la tasa de interés es:

Resolviendo el modelo:
 Ecuación para el crecimiento del producto:
 Podemos despejar:

 Esta ecuación refleja el equilibrio monetario y del mercado de

bienes.
Las 2 ecuaciones
Resolviendo el modelo:
 Si definimos:
Resolviendo el modelo:
 El modelo se puede compactar en forma matricial así:
Resolviendo el modelo:
 El estado estacionario del modelo es:
Resolviendo el modelo:
 Y también es posible describir la dinámica alrededor del
equilibrio con:
Resolviendo el modelo:
 Este es un par de ecuaciones diferenciales lineales cuyo
equilibrio es el origen.

 La estabilidad de ese equilibrio depende de las raíces

características de la matriz A:
 Ambas positivas Equilibrio globalmente inestable
 Ambas negativas Equilibrio globalmente estable
 Una positiva y otra negativa Equilibrio de ensilladura
Estabilidad del modelo
 Nuestro sistema tiene una variable predeterminada (y) y
una variable no predeterminada (s).
 La economía del modelo requiere un equilibrio con
estabilidad de ensilladura, para tomar en cuenta la
naturaleza de ambas variables.
 Para ello se requiere que A tenga una raíz positiva y otra
negativa. Esto ocurrirá si Det(A)<0.
 Recordemos que A es
 El determinante es

 El primer sumando es negativo. Para que el segundo sumando también sea

negativo es suficiente que
Resolviendo el modelo:
 Si

 El Det(A) será negativo y tendremos estabilidad de punto

de silla.
 Para entender la intuición de esta condición recordemos
las ecuaciones:
Diagrama de Fase
 Graficamos la condición:

 La que define la recta:

 Que es una línea de pendiente negativa en el plano (s,y)

Diagrama de Fase
 Grafica de condición
s=0
Diagrama de Fase
 Graficamos ahora la otra condición de equilibrio:

 Que implica la recta

 La que es una línea de pendiente positiva en el plano (s,y)

Diagrama de Fase
 Grafica de condición
y=0
Diagrama de Fase
 Representación gráfica del Equilibrio:
Choque no Anticipado Permanente de
Política monetaria:
 Suponga que la economía se encuentra en el estado estacionario y en
forma no anticipada aumenta m PERMANENTEMENTE.
Choque no Anticipado Permanente de
Política monetaria:
 Para analizar el impacto de este evento hay que distinguir los efectos de
largo plazo de la dinámica de ajuste.
 Efectos de largo plazo: Dinero pasa de mo a m1 en forma permanente. Ello
afecta el estado estacionario.

 Esta ecuación muestra que s e y aumentan.

Choque no Anticipado Permanente de
Política monetaria:
 Cómo se afecta el diagrama de fases?
 Recordemos:
Choque no Anticipado Permanente de
Política monetaria:
Choque no Anticipado Permanente de
Política monetaria:
 Otras variables endógenas:
Tasa de Interés Producción
Choque no Anticipado Permanente de
Política Fiscal:
 Suponga que la economía se encuentra en el estado estacionario y en
forma no anticipada aumenta g PERMANENTEMENTE.
Choque no Anticipado Permanente de
Política Fiscal:
 Para analizar el impacto de este evento hay que distinguir los efectos de
largo plazo de la dinámica de ajuste.
 Efectos de largo plazo: Gasto público pasa de go a g1 en forma permanente.
Ello afecta el estado estacionario.

 Esta ecuación muestra que s cae e y aumenta.

Choque no Anticipado Permanente de
Política Fiscal:
 Cómo se afecta el diagrama de fases?
 Recordemos:
Choque no Anticipado Permanente de
Política Fiscal:
Choque no Anticipado Permanente de
Política Fiscal:
 Otras variables endógenas:
Tasa de Interés Producción
Choque no Anticipado Permanente de
Política Fiscal:
 Por qué en este modelo la política fiscal si afecta el producto, mientras que
en el modelo MF estático estándar la política fiscal es inefectiva?

 La diferencia es que en el modelo estático la devaluación no afectaba el

nivel de precios y el equilibrio monetario. ( )
Choque no Anticipado Permanente de
Política Fiscal:
Choque no Anticipado Temporal de
Política monetaria:

 El efecto de largo plazo es nulo, pero en [t0,T] la dinámica se rige por el

sistema en el cual m=m1.
Choque no Anticipado Temporal de
Política monetaria:
Choque no Anticipado Temporal de
Política monetaria:
 Otras variables endógenas:
Tipo de cambio Producción
Choque no Anticipado Temporal de
Política monetaria:
 Otras variables endógenas:
Tasa de interés
Choque Anticipado Permanente de
Política monetaria:

 El efecto de largo plazo es similar al aumento permanente no anunciado de

m, pero en [t0,T] la dinámica se rige por el sistema en el cual m=m0.
Choque Anticipado Permanente de
Política monetaria:
Choque Anticipado Permanente de
Política monetaria:
 Otras variables endógenas:
Tipo de cambio Producción
Choque Anticipado Permanente de
Política monetaria:
 Otras variables endógenas:
Tasa de interés
Choque Permanente a la tasa de interés
internacional:
Choque Permanente a la tasa de interés
internacional:

 Efecto en el equilibrio de largo plazo:

 Una mayor tasa de interés internacional aumenta el tipo de cambio y el

producto
Choque Permanente a la tasa de interés
internacional:
 Cómo se afecta el diagrama de fases?
 Recordemos:
Choque Permanente a la tasa de interés
internacional:
Choque Permanente a la tasa de interés
internacional:
 Otras variables endógenas:
Tipo de cambio Producción
Choque Permanente a la tasa de interés
internacional:
 Otras variables endógenas:
Tasa de interés
Otros Choques Posibles
 Efecto de aumento permanente pero anunciado de gasto
público.
 Efecto de aumento de precios internacionales.
 Aumento anticipado de la tasa de interés
internacional.
 Aumento temporal y anunciado de oferta monetaria.
El modelo con tipo de cambio fijo
 Hasta ahora hemos asumido flotación perfecta del tipo de
cambio. Si el BC fija el tipo de cambio nominal
tendríamos:
~
s = s t
 Entonces
s = 0 t
 Y por la UIP

i=i *

 Entonces la demanda agregada es:

d ~
y =  + g +  ( s + p − p) −i
* *
El modelo con tipo de cambio fijo
 Y por la ecuación de ajuste del mercado de bienes:
y =  ( y d − y)

y =  ( + g +  (~
s + p − p) −i − y)
* *

 Esta es una ecuación diferencial lineal para el producto. Su valor de equilibrio

es
~
y =  + g +  ( s + p − p) −i
* *
El modelo con tipo de cambio fijo
 La ecuación se puede escribir como

y =  ( y − y )
 Si definimos
z = y− y
 Entonces tenemos
z = − z
 Que tiene en el origen un equilibrio globalmente estable y su solución es:

z (t ) = z (0)e − t
El modelo con tipo de cambio fijo
 Es decir
− t
y = y + ( y(0) − y )e

 Lo que indica que para cualquier valor inicial del producto, este converge a su
valor de equilibrio de largo plazo.
El modelo con tipo de cambio fijo
 El diagrama de fase del modelo es:

y
y  0

y
y  0
El modelo con tipo de cambio fijo
 Al igual que en el modelo IS/LM/IP básico, la oferta monetaria es endógena
cuando el TCN es fijo:

m = p + y − i
c *

 Reemplazando la definición del nivel de precios

~
m =  ( s + p ) + (1 −  ) p + y − i
* *

 Claramente, el valor de largo plazo del dinero es:

~
m =  ( s + p ) + (1 −  ) p + y − i
* *
El modelo con tipo de cambio fijo
 De modo que:

m − m =  ( y − y)
 Y podemos escribir:
− t
m = m + (m(0) − m )e

 El dinero converge al su valor de largo plazo a la misma velocidad que el

producto se ajusta a su equilibrio.
El modelo con tipo de cambio fijo
 La hoja de balance del BC se puede escribir como:
~
SH + D = M = e m

 Si el BC mantiene constante el crédito doméstico nominal, el valor de largo

plazo de las RIN sale de

~
SH + D = M
Devaluación
 Suponga que la economía está en su equilibrio de largo plazo y el BC eleva el
TC nominal
s=~
s1  ~
s t

 Esto eleva el valor de equilibrio de largo plazo del producto:

~
y1 =  + g +  ( s1 + p − p) −i  y
* *
Diagrama de fase

y

y y1
Devaluación
 También aumenta el valor de equilibrio del stock de dinero

~
m1 =  ( s1 + p ) + (1 −  ) p + y1 − i  m
* *

 El dinero aumenta porque la devaluación aumenta el nivel de precios y el de la

producción.
 De la hoja de balance del BC, la devaluación implica un aumento en RIN.
Devaluación
 Entonces la devaluación
 Aumenta el producto
 Aumenta las RIN
 Aumenta el stock de dinero
 Aumenta el nivel de precios al consumidor.

 Otros choques que se pueden analizar en forma similar:

 Cambios en el gasto público
 Cambios en tasa de interés internacional
 Cambios en precios internacionales